上海财经大学财务管理总复习课举例.docx
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上海财经大学财务管理总复习课举例
2018年总复习课举例：
第二章时间价值
★1、利民工厂有一笔123，600元的资金，准备存入银行，希望在7年后利用这笔款项的本利和购买一套生产设备，当时的银行存款利率为复利10%，该设备的预计价格为240，000元。
要求：
试用数据说明7年后利民工厂能否用这笔款项的本利和购买设备。
（答案：
两种做法：
（1）已知现值（123,600元）求终值，与240，000元比较，终值为：
123，600*FVIF（10%，7）=240,896元，够买了。
（2）已知终值（240，000）求现值，与123,600元比较，现值为：
240，000*PVIF（10%，7）=123,120元，即只需123,120元就够了。
）
★2、5年前发行一种20年末一次还本100元的债券，债券票面利率为6%，每年年末付一次利息，第5年利息刚刚付过，目前刚发生的与之风险相当的债券，票面利率为8%。
要求：
1、计算这种旧式债券目前的市场价应为多少？
2、若该债券此时的市价为85元，是否值得购买？
答：
年利息=100*6%=6终值=100元i=8%n=20-5=15年
现值=6*PVIFA（8%15）+100*PVIF（8%15）
=6*8.559+100*0.315=82.85元
3、某企业年初向银行借款50万元，第一年年末开始还款，每年还款一次，等额偿还，分5年还清，银行借款利率为12%。
要求：
计算每年应还多少钱？
已知：
年金现值=50万元；i=12%；n=5年
你应该知道要求的是什么？
求年金
PVA=A*PVIFA（12%，5）A=PVA/PVAIF（12%，5）
A=50万/3.605=13.8696万元（138696.25元）
再请思考：
（1）某企业有一笔5年后到期的借款，数额为2000万元，为此设置偿债基金，复利率为10%，到期一次还清借款。
则每年年末应存入银行的金额为多少？
这是已知年金终值，求年金。
FVA=A*FVIFA（10%，5）A=FVA/FVIFA（10%，5）
（2）C公司现在借入2000万元，约定在8年内按年利率12%均匀偿还，则每年应还本付息的金额为多少？
PVA=A*PVIFA（12%,8）A=PVA/PVIFA（12%,8）
4、某企业持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，其β系数分别是1.2、1.6和0.8，它们在证券组合中所占的比例分别是40%、35%和25%，此时证券市场的收益率为10%，无风险报酬率为6%。
要求：
（1）上述投资组合的风险收益率和收益率是多少？
（2）如果该企业要求的投资组合收益率为13%，你将采取何种措施来满足投资的要求？
参考答案：
1、①组合投资的风险报酬率RP=
p（Km－RF）
p=1.2×40%＋1.6×35%＋0.8×25%=1.24
∴RP=1.24（10%－6%）=4.96%
②收益率=6%＋4.96%=10.96%.
2、若要收益率=13%，应增加
系数大的证券的比重。
第三章财务分析
★1、某公司近两年有关财务比率数据如下：
权益报酬率
总资产报酬率
权益乘数
销售净利率
总资产周转率
第一年
？
（14.9%）
？
（7.38%）
2.02
4.53%
1.6304
第二年
？
（12.12%）
？
（6%）
2.02
3%
2
要搞清楚杜邦模型中公式之间的关系：
所有者权益报酬率=总资产报酬率*权益乘数
总资产报酬率=销售净利率*总资产周转率
因此：
所有者权益报酬率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数
2、给出简要报表，计算几个财务指标并根据计算结果（指标变化）分析财务或经营状况。
（可参见历年考题归纳中2000年、2010年和2016年的题目及答案。
）
3、给出系列数据，进行相关分析
月份
项目
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
流动比率
2.2
2.3
2.4
2.2
2.0
1.9
1.8
1.9
2.0
2.1
2.2
2.2
速动比率
0.7
0.8
0.9
1.0
1.1
1.15
1.2
1.15
1.1
1.0
0.9
0.8
资产负债率
52
55
60
55
53
50
42
45
46
48
50
52
资产报酬率
4
6
8
13
15
16
18
16
10
6
4
2
销售净利率
7
8
8
9
10
11
12
11
10
8
8
7
问题：
（1）该公司生产经营有何特点？
（根据数据找规律：
每个指标均有一个最高点、一个最低点，所以呈周期性变化或季节性变化。
）
（2）流动比率与速动比率的变动趋势为何会产生差异？
怎样消除这种差异？
（主要是存货变化）
（3）资产负债率的变动说明什么问题？
3月份资产负债率最高说明什么问题？
（负债变化，用负债购买存货，存货多负债增加，存货少了负债减少）
（4）资产报酬率与销售净利率变动程度为什么不一致？
（根据杜邦模型分析，这两个指标之间的关系，主要是资金周转速度变化了。
）
（5）该公司在筹资、投资方面应注意什么问题？
（可以自己回答）
第五章筹资决策
一、资本成本计算
★1、某公司资金总量为1000万元，其中长期借款200万元，年利息20万元，手续费忽略不计；企业发行总面额为100万元的3年期债券，票面利率为12%，由于票面利率高于市场利率，故该批债券溢价10%出售，发行费率为5%；此外公司普通股500万元，预计第一年的股利率为15%，以后每年增长1%，筹资费率为2%；优先股150万元，股利率固定为20%，筹资费率为2%；公司未分配利润总额为40万元，该公司的所得税率为40%。
问：
如何确定个别资本成本和加全平均资本成本
解：
先计算个别资本成本：
（1）长期借款成本率=10%*（1-40%）=6%（或：
20*（1-40%）/200=6%）
（2）企业债券成本率=100*12%（1-40%）/100（1+10%）（1-5%）=7.2/104.5=6.89%
（3）普通股成本率={15%/（1-2%）}+1%=16.3%
（4）优先股成本率=20%/（1-2%）=20.4%
（5）未分配利润成本率=15%+1%=16%
再计算加权平均资本成本：
=200/1000*6%+110/1000*6.89%+500/1000*16.3%+150/1000*20.4%+40/1000*16%=1.2%+0.75%+8.15%+3.06%+0.64%=13.8%
（关键是个别资本成本的计算）
2、见2003年、2013年及2017年案例题（13年的股票资金成本用的是资本资产计价模型）
二、杠杆系数计算
1、环宇公司年销售额为800万元，变动成本总额为400万元，固定成本总额为150万元。
企业资金总额为1000万元，资产负债率为50%，负债利息率为10%。
要求：
1、计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。
2、结合本案例谈谈杠杆系数与企业风险的关系。
解：
1
（1）经营杠杆系数（DOL）=
（2）财务杠杆系数（DFL）=
1.25
[注：
I=1000万×50%×10%=50万元]
（3）联合杠杆系数（DCL）=DOL×DFL=1.6×1.25=2
或者=
2、经营杠杆系数是息税前益余变动率相当于产销量变动率的倍数，本案例为1.6倍。
财务杠杆系数是普通股每股盈余变动率相当于息税前益余变动率的倍数，本案例为1.25倍。
而联合杠杆系数是普通股每股益余变动率相当于产销量变动率的倍数，本案例为2。
由此可见，本案例的经营风险和财务风险都是存在的，而两者同时作用的风险更大。
当然，若市场稳定的话，其收益也是比较大的。
2、五达公司下年度生产单位售价为12元的甲产品，该公司有两个生产方案可供选择：
A方案的单位变动成本为6.75元，固定成本为
675，000元，B方案的单位变动成本为8.25元，固定成本为
401，250元。
该公司资金总额为2，250，000元，资产负债率为40%，负债利息率为10%。
预计明年销售量为200，000件，该企业目前正在免税期。
要求：
（1）计算两个方案的经营杠杆、财务杠杆。
（2）计算两个方案的联合杠杆，对比两个方案的总风险。
解：
（1）A方案的经营杠杆系数=
A方案的财务杠杆系数=
1.315
【注：
I=2250000×40%×10%=90000】
B方案的经营杠杆系数=
B方案的财务杠杆系数=
（2）A方案的联合杠杆系数=2.8×1.315=3.68
B方案的联合杠杆系数=2.15×1.35=2.9
A方案的风险大于B方案的风险。
三、资本结构决策（最优资本结构选择）
1、主要掌握“比较资金成本法”，例子见上面的一、资本成本计算。
高科公司在初创时拟筹资5000万元，现有甲、乙两个备选方案，有关资料经测算如下表：
单位：
万元
筹资方式
甲
乙
筹资额
资金成本
筹资额
资金成本
长期借款
公司债券
普通股
800
1200
3000
7%
8.5%
14%
1100
400
3500
7.5%
8%
14%
合计
5000
——
5000
——
要求：
高科公司应选择哪个筹资方案？
答：
甲方案的综合资本成本=
×7%＋
×8.5%＋
×14%=11.56%
乙方案的综合资本成本=
×7.5%＋
×8%＋
×14%=12.09%
乙方案的成本大于甲方案，故应选择甲方案。
2、每股收益分析法例子见历年考题。
（06年、08年、12年）
第六章投资决策
1、某项目需投资1200万元用于购建固定资产，项目寿命5年，直线法计提折旧，5年后设备残值200万元；另外，在第一年初一次性投入流动资产300万元。
每年可实现销售收入800万元，付现成本300万元，项目结束时可全部收回垫支的流动资金，所得税率为40%。
（贴现率为10%，可以不给贴现率，给出两个筹资方案，如上述高科公司案例，选择一个成本低的为贴现率，再计算净现值。
）。
要求：
计算现金流量；净现值
解：
先计算每年折旧额：
年折旧额=（1200万-200万）/5=200万元
第1-4年每年现金流量=（800万-300万-200万）（1-40%）+200万=380万元
第5年现金流量=380万+300万+200万=880万元
净现值=-（1200万+300万）+380万*PVIFA（10%、4）+880*PVIF（10%、5）=-（1200万+300万）+380万*3.17+880*0.621=251.05万元
2、见历年考题归纳中的净现值计算题（99、01、05、07、09、11年）
这类题目要注意几点：
1、现金流量的计算；
2、贴现率的计算：
有三种情况，给定；资本资产计价模型；计算出个别资本成本作为贴现率（给出相应筹资方式的利率、筹资费率、所得税等）；
3、计算净现值
4、做出决策
比如：
2001、2005年综合考题的案例（相同）：
当代公司准备购入一条矿泉水生产线用以扩充生产能力，该生产线需投资100万元，使用寿命5年，期满无残值。
经预测，5年中每年销售收入为60万元，每年的付现成本为20万元。
购入生产线的资金来源通过发行长期债券筹集，债券按面值发行，票面利率为12%，筹资费率为1%，企业所得税率为34%。
利息率
5%
6%
7%
8%
9%
年金现值系数
4.329
4.212
4.100
3.993
3.890
要求：
计算当代公司投资该生产线的净现值，并分析该方案是否可行。
参考答案：
长期债券成本=
年折旧额=
=20万
每年现量净流量=（60万－20万－20万）（1－34%）＋20万=33.2万
投资该生产线的净现值=－100万＋33.2万×3.993=－100万＋132.57万=32.57万>0
净现值>0，∴方案可行
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