Verizon收购AOL专题分析.docx

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Verizon收购AOL专题分析

Verizon收购AOL专题分析

一、本次并购交易相关情况

（一）并购历程

2015年5月13日美国电信巨头Verizon宣布，将以每股50美元现金收购美国在线（AOL）。

本次交易的总价值为44亿美元。

这项交易预计于今年夏天完成，AOL将成为Verizon的全资子公司。

作为美国最大的电信运营集团，Verizon此次并购将会极大促进其在无线视频和OTT方面的业务发展。

（二）参与双方的战略目标

Verizon:

缔造“数字内容和广告的领军者”

Verizon收购AOL意在获得AOL的两项重要技术：

独家视频，以及向移动设备自动发送相关广告的能力。

移动视频早在2013年9月，Verizon曾以1300亿美元收购沃达丰所持双方合资公司Verizon无线的45%股份，后者是美国市场上盈利能力最强的一家无线运营商。

而之所以会大手笔收购是因为Verizon当时已看到无线业务对其未来增长的巨大拉动，尤其是视频业务。

近两年，在美国越来越多的无线用户开始采用速度更快的4GLTE网络，而这些用户中用智能手机流播放高清视频的人也正在日益增加。

有数据显示，视频业务占到美国移动用户数据流量一半以上。

当时正在规模部署LTE网路的Verizon也发现，该公司50%移动网络流量来自视频服务，并预计到2017年这一比例将达三分之二，未来Verizon通过无线网络发布在线视频将是一个增长点。

而AOL所拥有的一整套尖端的网络视频技术手段恰好是Verizon向移动视频业务发展的急需资源。

移动广告Verizon拥有移动平台，而AOL拥有广告技术平台，此次收购将从技术和市场空间将两家公司整合。

Verizon可以随时添加其拥有的用户数据，并被授权以匿名方式将这些数据用于广告销售上。

收购AOL后，能够更清楚地知道什么时候购买和销售广告。

Verizon希望借助AOL的技术向定于今夏推出的一款新的移动网络视频产品推送广告，这将给Verizon带来新的收入增长，一方面通过广告带来收入，另一方面也通过增加客户在4G网络上消费数据的时间带来收入。

预计这个市场的价值达到每年6000亿美元。

移动广告市场目前被谷歌主导，此次收购也使传统电信服务业务起家的Verizon，在未来面对美国其他三大运营商的竞争，乃至互联网巨头谷歌和Facebook挑战，都能够处于有利的位置。

AOL:

打造全球最大的媒体平台

AOL是一家媒体平台公司，拥有3万多个合作伙伴品牌，全球用户数将近4亿，是全球最佳广告平台之一。

目前AOL在视频流量上仅次于谷歌和Facebook排名第三。

但从整个互联网广告市场看，AOL的市场份额（按照营收计算）仅排在第11位，远远落后于排名第一和第二的谷歌及Facebook。

因此AOL希望通过本次资本合作获取Verizon的规模、数据等优势，从而在广告市场获得一定的增长。

AOL的现任CEO阿姆斯特朗在并购声明中表示：

“如果说有一把帮助我们走向全球最大数字媒体平台这一征程的钥匙，那就是移动。

”在未来的几年时间内，移动将占到消费者媒体的80%。

如想要在此市场取得领先，就需要在移动方面取得领先，则势必需要借力于移动运营商。

此次并购交易，Verizon将为AOL带来1亿多移动用户群体、以及与NFL之类的内容交易，而且还将为AOL带来富有意义的移动视频战略---从移动业务的角度来看待内容、视频和广告。

除此之外，这一并购交易将给AOL带来巨大规模的机遇。

使AOL的内容业务具有更多的发行渠道，为广告客户提供更多的发行渠道和移动为先的功能。

（三）并购后的整合运营方案

AOL现任CEO阿姆斯特朗将继续负责公司运营，利用手头的现金和发行商业票据为本次收购交易融资。

AOL将成为Verizon的一个部门，继续负责AOL当前的资产以及Verizon公司针对移动和视频媒体空间的其它资产。

二、本并购的协同效应初步分析

（一）资本协同

AOL在2000年因为1650亿美元并购时代华纳而付出过惨痛的代价，合并后公司的市值缩水了2/3，但自2009年剥离时代华纳发力广告技术后，如今的AOL已是拥有2000万订阅用户、月独访问量超1亿的超级平台。

在最新公布的财报中，该公司仅2014年单年的全球广告总营收就有19.2亿美元，同比增长约15%。

此次被Verizon收购，AOL股价随即上涨7.93美元，最终报收于每股50.52美元，其涨幅高达18.6%。

至此，AOL市值也攀升至39.6亿美元。

然而在5月13日并购消息宣布后，与AOL相反，Verizon股价则一度下跌1.41%，报收49.1元。

对于Verizon来说，通过收购AOL,Verizon接受的不仅只是新的广告业务，还附带着AOL的一系列遗留下来的麻烦以及错综复杂的现状。

并且广告技术行业也面临着激烈竞争，。

这意味着Verizon可能不得不投入更多资金来与谷歌、Facebook以及诸多小企业来竞争。

（二）战略协同

在目前的美国市场，Verizon、AT&T、Sprin和T-Mobile这四家无线运营商都在竭力壮大自己的实力，作为Verizon最大的竞争对手AT&T在2014年通过价值485亿美元收购了有线电视供应商DirecTV，而后者已成为全球第一家向客户提供4K内容的多频道电视提供商，今年还计划推出4K直播频道。

AT&T此举一定程度上刺激了Verizon收购AOL。

所以为了满足自身发展与应对外部竞争，除了做好无线网络的基础设施外，Verizon意识到必须在用户最在意的视频内容上进行重点部署。

AOL作为美国第二大流行视频网络，仅次于谷歌旗下的YouTube，是并购的不二选择。

Verizon看好的就是AOL的移动视频业务和自动推送移动广告技术，预期可以从视频广告中获取数巨大的盈利。

尤其是现在的用户越来越沉迷于在手机上、笔记本电脑、ipad等移动设备上观看视频，收购AOL会助力Verizon进入这一正在蓬勃兴起的移动市场，从而变得对消费者和广告商更有吸引力。

对于AOL而言，被收购并没有改变其原有的战略方向，反而扩大了其发展规模，而且还将在内容、视频和广告等方面所做的一切增加了移动功能。

三、资本市场的评价

对于这次的“Verizon+AOL”组合，分析师和投资者普遍认为Verizon作为美国最大的无线运营商，已经积累了丰富的互联网视频传送技术，而收购AOL除了有助于Verizon在网络广告领域掌握一定话语权之外，还有助于其占领更多年轻市场，正在酝酿之中的移动端视频业务就是最好的例子。

AOL能够撑到今天而被溢价17%收购，对于AOL应该算是最好的结局。

这也是为何其宣布被并购后，股价大涨的原因。

所以并购的焦点就集中在并购方Verizon的身上。

最主要的还是并购的价格，尤其是与对手的并购相比。

业内知道，在美国通信市场，AT&T是Verizon最大的对手，去年其以485亿美元的价格并购了美国第一大卫星电视运营商DirecTV。

如此大手笔并购的理由按照当时AT&T的说法是创造一家能够向消费者提供新捆绑服务和在各个屏幕（移动设备、电视机、笔记本电脑、汽车甚至是飞机）提供内容的一次独特机会。

那么与AT&T 485亿美元之巨相比，以不足1/10的价格并购AOL的Verizon还是相当划算的，况且去年一年AOL自己就创造了25亿美元的营收，先不说战略上的价值，仅就并购给并购方营收上带来的压力风险就比AT&T并购DirecTV小得多。

虽然本次交易的44亿美元对于体量达2000亿美元的Verizon而言，收购交易的规模并不大，但根据麦格理集团的预计，即便交易成功，2017年AOL的广告业务只会带来约7亿美元的税息折旧及摊销前利润，对于Verizon而言这意味着1.5%的利润增幅。

相比运营和分散业务重心的风险，这点收益并不算大。

另外，从营收角度看，如果按照上述AOL年营收25亿美元计算的话，这个收入对于Verizon来说也无关痛痒。

在今年的第一季度，Verizon营收为320亿美元，利润就达到了42.19亿美元。

由此看，从纯营收和利润的角度，短期内AOL不会给Verizon带来实际的价值。

四、对电信运营商的借鉴和启示

Verizon斥巨资收购AOL，再一次证明全球电信运营商在无线网络高速发展下，向移动互联网转型的坚定决心，而无线视频毫无疑问成为首当其冲的第一步。

此次交易向我们传递了互联网经济中两个日趋重要的元素：

内容和向受众传输内容的渠道。

目前国内运营商单纯的数据流量经营面临着“量收不匹配”的发展瓶颈，运营商的网络应该将合适的信息以合理的方式及价格推送到客户，运营商可以借鉴Verizon抓住无线视频、移动广告的契机，才有可能改变未来电信运营商格局。

事实上，运营商早已在数字媒体领域开始布局，例如中国移动2014年成立的咪咕多媒体公司，定位于阅读、游戏、音乐、视频、动漫等数字媒体业务的专业化运营公司。

然而每个领域都面临强大的竞争对手，和严峻的市场挑战，各领域从目前应用市场的分类看我们所处的量级都比较小。

因此，运营商可以适时考虑Verizon并购AOL的方式，战略收购或参股重点行业的龙头企业，结合移动庞大的用户群体，抓住市场向数字内容和广告转型的机遇，提升用户粘性，创造新的收入来源。

另外，广告平台也能为运营商未来拓展创收渠道提供关键工具，Verizon利用AOL的广告平台创收这一策略也提供了一个新思路。

此次Verizon并购AOL无疑是传统电信运营商的一种姿态，即向对手证明，通过资源的整合，也可以进入到对手的“后院”，简单的说，运营商不再满足于仅仅成为一个哑管道。

但就像谷歌和Facebook要做传统电信业务一样，要给对手造成实质性的影响，尚需时日。

附件

一、并购方Verizon主要情况

（一）公司基本情况

Verizon无线公司（VerizonWireless）是2000年弗莱森公司与沃达丰通讯公司在美国的无线业务合并而成，前者持股55%，后者持股45%。

Verizon原为美国第二大移动运营商，从AtlantisHoldingsLLC手中收购Alltel后，Verizon超越AT&T成为美国移动通信市场收入第一的运营商。

Verizon主要业务为语音通话、固定宽带和无线通信。

Verizon近年来完成了4次涉足视频领域的并购项目，最初在2013年以1300亿美元收购移动运营商沃达丰45%的股份，Verizon的企图初现苗头。

时隔一年，Verizon再以2亿美元收购了英特尔旗下的网络视频服务OnCue，而后者如今又将成为Verizon即将启动的网络视频计划的核心。

除了视频内容，Verizon也投了3.5亿美元收购EdgeCast插手多媒体内容传输，随着本次与AOL强强联合的成功，Verizon全美网络视频业务布局已初步敲定。

（二）近期财务及市场情况

根据该公司2015年1季度财报，Verizon营收320亿美元，同比上涨3.78%；净利润42.19亿美元，同比上涨6.89%。

Verizon的收入主要来自无线服务收入、无线设备及其他，有线大众市场及有线全球企业四个方面，2014年全年营收1270亿美元，其中无线服务收入营收为726亿美元，占总收入的56%。

美国四大运营商Verizon、AT&T、Sprint和T-Mobile已经在电信市场里掀起了价格战。

根据Ovum的数据，目前Verizon和AT&T的EBITDA值是Sprint和T-Mobile的两倍，而价格战肯定会使四家的利润率继续摊薄。

去年12月，Verizon第4季度财报显示了强劲的新用户增长，但客户流失率也在增长，原因就是市场的促销和竞争加剧，短期内这将对EBITDA形成巨大压力。

二、并购目标AOL主要情况

（一）公司基本情况

AOL（美国在线）成立于1985年，是一家全球性的网络服务公司，拥有众多品牌，听众覆盖全球。

公司主要为消费者、出版商以及咨询机构提供的网络产品和服务。

1992年成为第一家IPO上市的互联网公司。

AOL及其“你有新邮件”（you’ve got mail）口号曾在上世纪90年代成为互联网的代名词。

2000年AOL与时代华纳合并，该并购曾是全球规模最大的并购之一，但也成为了历史上最惨痛的失败之一。

合并两年后公司的市值缩水了2/3，而在2009年两家公司宣布了分拆，并宣布了“媒体帝国”发展战略。

在阿姆斯特朗的带领下，AOL已经收购了《赫芬顿邮报》和TechCrunch等博客网站，并不断开拓移动内容。

AOL数字广告业务的特点是自动化，目前AOL上约一半的广告是通过自动化技术销售出去的。

此外，视频业务也是AOL的一个强项，有数据显示，AOL的视频库约有90万部视频内容。

（二）公司营收情况

根据该公司最新财报，AOL2014年营收25.2亿美元,同比上涨8.94%；净利润1.25亿美元，同比上涨35.93%.AOL的主要收入来源于在线广告和订阅服务。

其中全球广告2014年总营收19.2亿美元，同比增长约15%，占总营收的76%。