企业套期保值案例解析.docx
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企业套期保值案例解析
动的影响，只有使两者所选定的时间相同或相近，随着期货合约交割期的到来，期货价格和现货价格才会趋于一致。
才能使期货价格和现货价格之间的联系更加紧密，达到增强套期保值的效果。
套期保值的种类
套期保值基本上可以分为买入套期保值（LongHedge）和卖出套期保值（ShortHedge）。
买入期货保值又称多头套期保值，是在期货市场上购入期货，用期货市场多头保证现货市场的空头，以规避价格上涨的风险。
持有多头头寸，来为交易者将要在现货市场上买进的现货商品保值。
买入套期保值的目的是为了防范企业日后所需的原材料或库存因日后价格上涨而带来的亏损风险。
相反，如果企业担心手头上持有的原材料或是产品价格下跌，就可以利用卖出套期保值。
卖出套期保值又称空头套期保值，是为了防止现货价格在交割时下跌的风险而先在期货市场卖出与现货数量相当的合约所进行的交易方式。
铝制品企业套期保值操作案例解析
国内有一家大型的铝制品制造企业，对于该企业来说，原材料铝价格的大幅上涨会导致其生产成本的提高，侵蚀企业的营业利润。
在不能通过提高产品售价完全将风险转嫁给下游客户的情况下，企业非常有必要通过期货市场的套期保值功能来规避原材料价格上涨的风险。
具体而言，以下两种情况下企业需要实施买入套期保值方案。
1、预计未来铝价格会大幅上涨，而当前鉴于资金周转或库容不足等问题，不能立即买入现货，而且即便有足够的资金和库容，提前买入现货会增加资金占用成本和仓储成本。
比较稳妥的方法就是通过期货市场实施买入套期保值。
2、企业已经与下游销售商签订供货合同，售价已定，在未来某一时间交货，但是此时尚未购进原材料，担心日后购进原材料时价格上涨。
按照当时的铝价格，企业的销售合同盈利，但是一旦未来铝价格上涨，在产品售价已定的情况下，盈利会减少甚至亏损。
在这种情况下，企业需要通过买入套期保值锁定原材料成本，从而锁定销售利润。
假设：
2009年5月1日，国内铝的现货价格为13000元/吨，当时期货市场上交割期为8月份的铝期货合约价格为12660元/吨。
该铝制品企业已经与其下游买家签订了销售合同，预计在未来的三个月后有大量的铝采购需求，数量为1000吨。
由于担心铝价格在未来会出现上涨的趋势，从而影响到企业的利润，企业欲在期货市场上进行买入保值。
于是在期货市场上买入交割期为8月份的铝期货合约200手（一手5吨）。
我们忽略不计铝期货的交易保证金和交易费用。
情况一：
假设期货价格上涨幅度等于铝现货价格上涨幅度
铝
现货市场
期货市场
2009年5月1日
13000元/吨
买入期货合约200手，价格12660元/吨
2009年8月1日
买入现货1000吨，价格为14800元/吨
卖出200手合约平仓，价格为14460元/吨
涨幅
1800元/吨
1800元/吨
盈亏
购买成本增加1800*1000吨=180万元
盈利1800*200*5=180万元
从盈亏情况来看，铝价的上涨导致了铝制品企业购买成本增加了180万元，但是由于其在期货市场上提前做了买入保值，在期货市场盈利180万元，期货市场与现货市场盈亏相抵，综合来看，该企业完成了预定利润。
情况二：
期货价格上涨大于现货价格上涨（假设现货价格上涨了1800元/吨，期货价格上涨2200元/吨）
铝
现货市场
期货市场
2009年5月1日
13000元/吨
买入期货合约200手，价格12660元/吨
2009年8月1日
买入现货1000吨，价格为14800元/吨
卖出200手合约平仓，价格为14860元/吨
涨幅
1800元/吨
2200元/吨
盈亏
购买成本增加1800*1000吨=180万元
盈利2200*200*5=220万元
从盈亏情况来看，铝价的上涨导致了铝制品企业购买成本增加180万元，但是由于其在期货市场上提前做了买入保值，在期货市场盈利220万元，综合来看，期货市场盈利大于现货市场成本增加的部分，企业不仅完成了保值，完成了预定利润，而且还额外盈利40万元。
情况三：
期货价格上涨小于现货价格上涨（假设现货价格上涨了1800元/吨，期货价格上涨了1500元/吨）
铝
现货市场
期货市场
2009年5月1日
13000元/吨
买入期货合约200手，价格12660元/吨
2009年8月1日
买入现货1000吨，价格为14800元/吨
卖出200手合约平仓，价格为14160元/吨
涨幅
1800元/吨
1500元/吨
盈亏
购买成本增加1800*1000吨=180万元
盈利1500*200*5=150万元
从盈亏情况来看，铝价上涨导致铝制品企业购买成本增加180万元，但是由于其在期货市场上提前做了买入保值，在期货市场盈利150万元。
综合来看，虽然企业在现货市场上的购买成本增加，但是期货市场的盈利可以部分弥补采购成本的上涨，大大降低了企业的损失，达到部分保值的效果。
但是假如，到了8月份铝的价格并未如企业所预计的出现上涨，而出现了下跌，那么企业完成套期保值的具体情况如何呢？
情况一：
假设期货价格下跌幅度等于铝现货价格下跌幅度
铝
现货市场
期货市场
2009年5月1日
13000元/吨
买入期货合约200手，价格12660元/吨
2009年8月1日
买入现货1000吨，价格为12600元/吨
卖出200手合约平仓，价格为12260元/吨
跌幅
400元/吨
400元/吨
盈亏
购买成本减少400*1000吨=40万元
亏损400*200*5=40万元
从盈亏情况来看，尽管期货市场上的保值头寸出现亏损，但铝价格下跌使企业购买成本减少了40万元。
在铝价下跌的局面下，虽然期货市场发生了亏损，但是现货市场铝价下调，购买成本降低完全可以弥补期货市场上的损失。
情况二：
期货价格下跌小于现货价格下跌（假设现货价格下跌了400元/吨，期货价格下跌了200元/吨）
铝
现货市场
期货市场
2009年5月1日
13000元/吨
买入期货合约200手，价格12660元/吨
2009年8月1日
买入现货1000吨，价格为12600元/吨
卖出200手合约平仓，价格为12460元/吨
跌幅
400元/吨
200元/吨
盈亏
购买成本减少400*1000吨=40万元
亏损200*200*5=20万元
从盈亏情况来看，尽管期货市场上的保值头寸出现了亏损，但是现货市场上铝价的下跌使企业购买原材料的成本减少了40万元。
综合来看，现货市场铝价下调，购买成本降低的收益完全弥补了期货市场的损失，减少了期货市场亏损的影响。
情况三：
期货价格下跌大于现货价格下跌（假设现货价格下跌了400元/吨，期货价格下跌了600元/吨）
铝
现货市场
期货市场
2009年5月1日
13000元/吨
买入期货合约200手，价格12660元/吨
2009年8月1日
买入现货1000吨，价格为12600元/吨
卖出200手合约平仓，价格为12060元/吨
涨幅
400元/吨
600元/吨
盈亏
购买成本减少400*1000吨=40万元
亏损600*200*5=60万元
从盈亏情况来看，尽管期货市场上的保值头寸出现亏损，但铝价格下跌使企业购买成本减少了40万元，综合来看，在铝价下跌的局面下，虽然期货市场发生了亏损，但是现货市场油价下调购买成本降低已大部分弥补了期货市场的损失，企业基本完成了既定的利润目标。
企业进行套期保值所应遵循的原则
期货市场毕竟是不同于现货市场的独立市场，它还会受一些其他因素的影响，因而期货价格的波动时间与波动幅度不一定与现货价格完全一致；加之期货市场上有规定的交易单位，两个市场操作的数量往往不尽相等，这些就意味着套期保值者在冲销盈亏时，有可能获得额外的利润或亏损。
需要注意的是，套期保值可以规避掉现货价格波动的风险，但是期货套期保值交易并不是无风险交易。
套期保值对于企业的操作人员的要求较高，如果企业的操作人员缺乏相关的期货套期保值的相关知识或操作经验的话，很容易造成风险。
另外企业对于未来的形式判断错误，也会造成一个市场的盈利不能完全弥补另一个市场的亏损，甚至现货和期货市场都出现亏损的现象。
之前的航空公司套保亏损的案例就是最好的例子。
另外企业还需要结合各自自身的条件，比如：
企业的现金流状况、现货贸易的状况等等，在此基础上才能做与企业相适应的保值方案。
具体来说主要概括为以下几条重要原则：
套期保值额度的比例原则
一般来说，企业套期保值的额度并不是企业年总需求量100%的完全保值，因为我们首要考虑的是企业现金流的安全性，原则上保值比例不超过企业年总需求量的80%，并且始终要保证企业现货与期货头寸的对应性。
不能过度保值或过低保值，这样都不能做到使企业利益及套期保值保险最大化。
企业套期保值现金流的控制及资金来源
一个企业要想把套期保值工作做到更好是离不开企业内部现金流的管理，必须保障资金来源，这样才能保证企业套期保值工作能有效更好的完成，才能使期货市场上行情出现大的波动时保证企业套期保值仓位的安全，并能抓住稍纵即逝的行情建立应有的仓位。
套期保值的顺利进行离不开企业资金的合理化管理及行情出现波动时所需资金的保障性来源。
企业套期保值头寸的了结方式
企业套期保值交易最好用对冲的方式了结。
除非期货价与现货价出现很大的背离才采取实物交割的方式。
因为若期货合约到期时与现货价接近，我们就没有必要在期货市场接现货或卖现货，而可以采取对冲的方式了结我们的期货头寸，这样可以省去交割程序而又不影响现货业务伙伴的关系。
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