公司理财考试计算重点Word格式.doc

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=6%+2.5（10%-6%）=16%

（2）g=6%,

P0=D1÷

（rs-g）（2分）

=1.5÷

（16%-6%）=15元（1分）

（3）P0=1.5×

（P/A,16%,3）+×

（P/F,16%,3）

=1.5×

2.2459+15.9×

0.6407

=13.56（元）

2．ABC公司的有关资料见下表所示：

ABC公司资料表单位：

万元

收入

6000

债务

1200

成本

4500

股东权益

8800

息税前利润

1500

总计

10000

ABC公司正在考虑将资本结构中的债务比率增加到60%（假设通过发行债券回购股票改变资本结构，资本总额保持不变）。

目前股票以账面价值每股25元交易，发行债券前后的利率均为9%，所得税税率为25%。

（1）如果负债比率提高到60%，公司需要发行多少新债回购股票？

（2）计算发行新债回购股票前后普通股股数。

（3）计算资本结构改变前后的每股收益。

（4）计算资本结构改变前后的财务杠杆系数。

（5）如果息税前利润下降5%，你认为资本结构改变前后的每股收益会发生什么变化？

（1）公司需发行新债=10000×

60%-1200=4800（万元）

（2）回购股票数=4800/25=192（万股）

发行新债前股数=8800/25=352（万股）

发行新债后股数=352-192=160（万股）

（3）每股收益：

发行新债前=（1500-1200×

9%）×

（1-25%）/352=2.97（元）

发行新债后=（1500-6000×

（1-25%）/160=4.5（元）

（4）财务杠杆系数：

发行新债前=1500/（1500-1200×

9%）=1.08

发行新债后=1500/（1500-6000×

9%）=1.56

（5）如果息税前利润下降5%，发行新债后的每股收益率下降幅度会大于发行新债前每股收益下降幅度，因为前者的财务杠杆系数小于后者。

3．MIT公司是一家正在考虑成立的从事国际贸易的公司，预计公司的账面值为1000万元，这些资产预期息税前利润为300万元。

由于该公司同外国政府订有税收协议，所以公司没有任何税收负担，即税率为零。

经理们正在考虑如何筹集所需要的1000万元资本。

已知在这个经营范围内全股本公司的资本成本为15%，即rsu=15%。

公司能够以rb=8%的利率负债。

假设本题适合于MM理论的假设条件。

（1）根据MM理论，在公司无负债和负债为400万元、利率为8%时，分别计算公司的价值。

（2）分别计算在负债B=0万元、B=400万元、B=900万元时，公司的股权资本成本和加权平均资本成本，并分析说明负债杠杆对公司价值的影响。

（3）在上述条件（rb=8%,EBIT=300万元，rsu=15%）的基础上，假设公司的所得税税率为30%，根据MM理论分别计算该公司在B=0万元、B=400万元、B=900万元时，公司的股权资本成本和加权平均资本成本。

（1）B=0万元，VU=

根据MM理论，B=400万元,VL=VU=2000（万元）

（2）B=0万元，rsu=15%，rw=15%（1分）

B=400万元，rsl=15%+（15%-8%）×

=16.75%

rw=8%×

B=900万元，rsl=15%+（15%-8%）×

负债杠杆对公司价值无影响，因为r=15%不变，该公司价值2000万元保持不变。

这是因为随着负债增加，股权资本成本也增加，正好抵消了低利率负债融资的利益。

（3）B=0万元，VU=

B=400万元，VL=1400+400×

30%=1520（万元）

rsl=15%+（15%-8%）×

rw=8%×

（1-30%）×

B=900万元，VL=1400+900×

30%=1670（万元）

4．甲公司持有A、B、C三种股票，各股票所占的投资比重分别为50%、20%和30%，其相应的β系数分别为1.8、1和0.5，市场收益率为12%，无风险收益率为7%，A股票当前每股市价6.2元，刚收到上一年派发的每股0.5元的现金股利，预计股利以后每年将按6%的比例稳定增长。

（1）根据资本资产定价模型计算以下指标：

①甲公司证券组合的β系数；

②甲公司证券组合的风险溢价；

③甲公司证券组合的必要收益率；

④投资于A股票的必要收益率

（2）利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利。

.

（1）相关指标计算如下：

①甲公司证券组合的β系数=50%×

1.8+20%×

1+30%×

0.5=1.25

②甲公司证券组合的风险溢价=1.25×

（12%-7%）=6.25%

③甲公司证券组合的必要收益率=7%+6.25%=13.25%

④A股票的必要收益率=7%+1.8×

（12%-7%）=16%

（2）A股票的价值=

A股票的当期市价6.2元大于预期股票价值，因此出售A股票对甲公司有利。

5．骐达公司正在评估一项投资，购置生产设备需960000元，使用年限为6年，采用直线法计提折旧，到期账面无余额，无残值收入。

每年产品销售量为150000件，单价19.95元，单位变动成本为12元，固定成本（不包括折旧）为750000元，所得税税率为25%，投资必要收益率为12%。

（1）计算现金流量和NPV;

（2）当销售量减少500件时，计算NPV相对于销售量变化的敏感程度。