我国商业银行绿色金融债券业务研究与分析以兴业银行为例.docx
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我国商业银行绿色金融债券业务研究与分析以兴业银行为例
我国商业银行绿色金融债券业务研究与分析
—以兴业银行为例
内容摘要：
当前，世界各国经济发展速度较快，由此产生的环境问题也越发严重，如何在最大程度上实现经济快速发展与环境保护相平衡，也始终备受各国关注。
自“绿色金融”这一概念提出以后，作为我国金融机构体系中处于主导地位的商业银行，积极开展绿色金融业务，引导更多的资金不断地注入到绿色产业当中，将社会责任与经济金融的发展相统一起来。
2016年初，继上海浦东发展银行之后，我国兴业银行作为全国第二个发行绿色金融债券的股份制商业银行，一年当中发行了数量为3只，总规模为500亿元人民币的绿色金融债券，为绿色金融债券这一新型的绿色金融产品在我国债券市场的不断深入发展进一步奠定了基础。
截至2019年末，兴业银行在银行间债券市场绿色金融债券的发行规模累计达1300亿元，对其他银行等金融机构具有引领和示范作用。
本文分析研究兴业银行发行的六种绿色金融债券，首先对绿色金融债券的相关概念、起源、国内外发展现状进行基本的阐述，其次在明确基本概念之后，从商业银行角度进行分析其开展绿色金融债券业务的基础、必要性以及目前发展存在的问题。
最后对兴业银行成功发行绿色金融债券的案例进行分析总结，对我国商业银行在后期发展绿色金融债券业务提出相关建议。
关键词：
绿色金融债券；商业银行；绿色金融；环境问题
21世纪初，以生态环境保护为基本理念的绿色金融在我国金融市场上开始萌芽，并且其对环境保护和经济发展的平衡作用越发明显，作为绿色金融产品之一的绿色债券又包含了绿色金融债券，尽管其上升时间相对较晚，但是其发展速度相对较快，已经成为绿色金融市场发展比较成熟、影响比较广泛的领域之一。
商业银行在中国债券市场发行主体中占据主导地位，同时它又是中国人民银行规定的绿色金融债券的主要发行者之一，因此研究我国商业银行发展绿色金融债券业务对其所产生的影响是至关重要的，但近几年从商业银行角度出发对开展绿色金融债券业务研究与分析的文章比较少，而且目前来看兴业银行是在我国银行间债券市场发行绿色金融债券数量最多、规模最大的商业银行之一。
2016年1月兴业银行首次发行绿色金融债券，此后三年多时间不断深入探索，逐渐成为中国绿色金融债券市场的先行者和领导者。
在此背景下，以兴业银行为例来研究和分析商业银行开展绿色金融债券业务及其所产生的影响是十分可行和有必要的。
一、绿色金融债券的概念介绍
（一）绿色金融债券的界定
1、绿色债券的基本概念及分类
绿色债券，顾名思义，属于债券的一种，是一种绿色金融契约，是指发行主体为了筹措一定资金，直接向投资者发行，承诺在债券到期时，以原先约定条件还本付息的有价证券。
由于债券票面利息是期初就已经确定好的，所以，绿色债券也是一种固定收益证券。
绿色债券和普通债券一样，由于发行主体的不同，主要包括金融债券、企业债券、公司债券、绿色债务融资工具、绿色熊猫债、绿色资产支持债券和绿色地方债等。
绿色金融债券的发行主体为包括银行在内的各级各类金融机构，其中，商业银行是其最主要的发行主体。
绿色公司债券和绿色企业债券的发行主体均由一般发行主体构成。
2、绿色债券与普通债券的区别
绿色债券与普通债券一样，都是一种有价证券和债权债务凭证，但所不同的是，绿色债券有其特殊的属性，它所募集资金的使用方向和普通债券有所区别，只能用于应对气候变化的环保项目，然而普通债券的募集资金使用方向灵活，没有任何限制。
（二）绿色金融债券的起源
伴随着国内外各投资主体对环境保护问题和气候变化的不断关注，绿色金融债券这一新型的债券品种终于于21世纪初在国际债券市场上问世。
它的蓬勃发展阶段是在2008年之后，这一年WorldBank发行了国际债券市场上第一支绿色金融债券，迄今为止，国际绿色债券市场仍然持续不断发展。
（三）发行绿色金融债券的意义
首先，商业银行发行绿色金融债券有助于其拓宽融资渠道。
绿色金融债券本身就属于债券的一种，它是商业银行直接通过银行间债券市场与投资者进行交易的一种直接融资方式，中间不需要通过任何其他中介机构，因而在筹措资金方面减少了融资成本。
商业银行发行绿色金融债券在一定程度上拓宽了自身的融资渠道。
其次，商业银行发行绿色金融债券能够在一定程度上增强其风险防范和抵御的能力。
绿色金融债券由于其特殊的绿色属性以及广受投资者青睐的债券期限，能够缓解企业期限错配的问题，从而增强风险抵御能力。
最后，由于绿色金融债券在资金使用上是需要完全符合绿色项目标准的，所以商业银行发行绿色金融债券能够积极履行社会责任，增加环保意识以及社会公信力。
二、国内外绿色金融债券的发展现状
（一）国外绿色金融债券发展现状
自21世纪初，绿色债券这一业务在国际债券市场上萌芽以后，它的发展势头良好，发展速度迅猛。
绿色金融债券则最早是由欧洲投资银行发行的，主要是为了应对经济高速发展下资源短缺，能源可再生的问题。
随后，2008年，世界银行发行一支绿色金融债券，助推了国际绿色金融债券市场的发展进程，之后，世界各投资机构不断进行效仿，逐渐推出了各种主要以应对生态环境保护和气候持续不断变化的绿色债券品种。
2010年，国际绿色金融债券的发行更加具有针对性，并且成立了绿色债券投资基金。
2013年国际绿色债券市场发展更加迅速，发行主体不再只是银行金融机构，还包括绿色企业债券和绿色公司债券的发行者，以公司为主体的实力雄厚的企业，逐渐呈现出多元化的趋势；投资主体也由单一的机构投资者逐步转向机构投资者和个人投资者并存，只是以机构投资者为主体。
2015年至今，绿色债券的投资主体仍然以机构投资者为主，但是个人投资者也不断的增加。
绿色债券发行的国际市场也由一个区域转向另一个区域，不断发生变化。
（二）我国绿色金融债券发展现状
2015年末，我国绿色金融债券市场初步建立，次年1月份，作为我国第一只绿色金融债券的16浦发绿色金融债01，被上海浦东发展银行首次在债券市场发行，这是我国绿色金融债券市场发展的雏形。
根据中国金融信息网的信息显示，2016年我国银行金融机构共发行数量为19只，发行规模为1550亿元人民币的绿色金融债券，其中，兴业银行和上海浦东发展银行各自发行数量为3只，发行规模为500亿元人民币的绿色金融债券，约占全年发行规模总额的比重均为32.26%。
截至2019年底，全国各类银行金融机构总共发行绿色金融债券124支，发行规模累计4716.7亿元，其中，4年间绿色金融债券发行规模在200（含200）亿元以上的银行总共有6家。
图12016-2019年中国绿色金融债券发行情况
数据来源：
中国金融信息网
图22016-2019年境内各类绿色债券发行规模占比
数据来源：
中国金融信息网
图32016-2019年各类绿色债券发行数量占比
数据来源：
中国金融信息网
从发行规模来看，2016-2019年境内非金融绿色债券发行规模持续增长，4年间发行绿债规模累计8953.18亿元，其中绿色公司债券发行规模1592.26亿元，占比17.99%；绿色企业债券发行规模1145.8亿元，占比12.94%；绿色资产支持证券发行规模747.62亿元，占比8.56%；绿色债务融资工具发行规模663.8亿元，占比7.41%，表明实体经济直接参与绿色债券市场的程度持续加深。
2019年我国绿色金融债券发行规模683.5亿元，同比下降45.72%，但绿色金融债券仍然居各类绿色债券发行规模之首，这表明我国绿色金融债券市场总体发展情况良好，不过从长期来看还需不断突破。
从发行数量来看，2016-2019年境内非金融绿色债券数量不断增加，债券品种不断丰富，绿色公司债券的发行数量已经超越绿色金融债券。
2019年我国绿色金融债券的发行数量仅31支，同比下降了13.89%，这表明我国绿色金融债券的发展速度有所放缓。
三、商业银行发展绿色金融债券概述
（一）我国商业银行绿色金融债券业务发展现状
根据中国金融信息网，2016年初至2019年末，我国银行金融机构发行绿色金融债券124支，发行规模4716.7亿元，其中商业银行发行绿色金融债券109支，发行规模4136.7亿元。
图42016-2019年中国商业银行绿色金融债券发行情况
数据来源：
中国金融信息网
从上图可以看出，我国绿色金融债券自正式发行以来，2016年、2018年两年的发行规模均已突破千亿；2017年的发行规模达到884亿元，低于2016年和2018年；2019年的全年发行规模达到583.5亿元，可以看出这一年我国商业银行在绿色金融债券这一方面的发展较为滞后，但从总体的发行情况来看，我国银行金融机构绿色金融债券的发行规模位于绿色债券的发行规模之首，其中商业银行更是最主要的发行主体之一。
（二）商业银行绿色金融债券业务发展分析
目前我国绿色金融债券业务还处于发展的初期阶段，各方面的发展都不太成熟，而商业银行作为绿色金融债券的主要发行主体，其所具备的发行基础是商业银行开展绿色金融债券业务的必要条件。
如下表所示：
截至2019年9月我国商业银行资产总额达到2394875亿元；净利润达到19932亿元人民币，且逐年增长；近4年的不良贷款率保持基本稳定，拨备覆盖计提充足，风险抵御能力强；流动性比例均高于25%，资金流动性高；核心一级资本充足率和资本充足率均符合巴塞尔协议的规定。
从总体来说商业银行的内部经营状况良好，满足绿色金融债券业务开展的基本要求。
表12016-2019年9月我国商业银行主要财务指标
项目
2016
2017
2018
2019.9
总资产（亿元）
1816884
1967834
2099638
2394875
总负债（亿元）
1685922
1820610
1934876
2200540
净利润（亿元）
16490
17477
18302
19932
不良贷款率（%）
1.74
1.74
1.83
1.86
拨备覆盖率（%）
176.40
181.42
186.31
186.08
流动性比例（%）
47.55
50.03
55.31
58.46
存贷比（%）
67.61
70.55
74.34
75.40
资本充足率（%）
13.28
13.65
14.20
14.64
核心一级资本充足率（%）
10.75
10.75
11.03
10.92
数据来源：
中国银行保险监督管理委员会
（三）商业银行开展绿色金融债券的必要性
1、开展绿色金融债券所产生的经济效益
作为经济发展转型时期的我国，要充分利用新兴产业所带来发展优势，充分发挥商业银行在国民经济发展中的主导性力量，助推经济更好更快发展。
绿色金融债券是近几年我国债券市场一种新兴的债券品种，它的发行主体主要为商业银行，它的期限以3～5年为主，由于这种期限能够更好的得到投资者青睐，商业银行开展绿色金融债券业务可以使投资者及时获得投资收益，又能够匹配绿色项目的建设周期，同时解决企业资金期限错配问题，促进企业资金周转，提高企业生产水平，从而推动社会经济的发展。
2、开展绿色金融债券所产生的社会效益
从发行主体方面来看，我国绿色金融债券的发行主体主要为各类银行金融机构，其中，商业银行在这一方面起到了主心骨的作用。
商业银行开展绿色金融债券业务能够更好的帮助其履行社会责任，贯彻落实可持续发展的社会经济理念。
从绿色金融债券资金的投向来看，商业银行发行绿色金融债券所筹集到的全部资金主要投向了有利于生态环境保护，资源能源节约等方面。
商业银行开展绿色金融债券业务有助于实现我国经济发展和环境保护的均衡发展，有利于其提升社会效应，增加社会公信力和公众认可度。
（四）商业银行开展绿色金融债券所存在的问题
1、对绿色金融的重视程度不够
我国有关于绿色金融产业这一概念最早出现于21世纪初，属于金融领域比较新颖的一种产品，其中绿色金融债券市场初步建立于2015年末。
2016年初，上海浦东发展银行和兴业银行股份有限公司分别发行了“16浦发绿色金融债01”和“16兴业绿色金融债01”，这是我国银行金融机构首次在债券市场上发行绿色金融债券，也是商业银行在绿色金融债券市场的首次尝试。
所以，这一产品目前在我国债券市场上还处于发展的初期阶段，缺乏成熟的机制和相应的配套措施，以至于在意识形态方面还需要加强。
尽管自绿色金融债券业务在我国开展以来，有许多家银行已经多次发行，但从整体发行情况来看，发行主体的分布具有不均衡性，少数商业银行的发行数量和发行规模较少，有待于进一步提升。
这表明在绿色金融债券的发行过程中可能存在商业银行对绿色金融债券业务不够重视的现象。
2、发行成本不具有优势
通过所学知识和查阅相关文献发现，普通债券在发行的过程中只需支付债券承销商、各类评级机构以及各事务所的相关服务费用即可，但绿色金融债券因其所具有的特殊的绿色属性，除了要承担普通债券发行所需费用以外，还要额外支付绿色项目认证费用，这在很大程度上增加了商业银行等发行主体的发行成本，不利于其经营利润最大化原则的实现。
再者，根据中国金融信息网目前所公布的数据，通过分析发现我国已发行的绿色金融债券的发行利率大致在2.9%至4.6%之间，这明显偏高，发行不具有很好的价格优势，进一步加大了发行主体的发行成本。
3、监管和激励政策有待完善
商业银行发行绿色金融债券在一定程度上可能会影响其宏观审慎评估，而且由于激励政策的不完善也可能导致债券的发行缺乏主体行动力。
商业银行发行一定规模和期限的绿色金融债券会使银行内部年度信贷规模高于原有的指标，导致银行信贷规模增加，对当年宏观审慎评估带来影响，最终的结果就是银行金融机构对发行绿色金融债券缺乏足够的动力。
同时，在商业银行绿色金融债券业务发展的过程中，监管机构并没有明确出台直接有效的激励措施，例如下调银行准备金率等，这不利于提高商业银行发行绿色金融债券的积极性。
四、我国兴业银行发行绿色金融债券的案例分析
（一）案例介绍
1、兴业银行基本情况介绍
兴业银行股份有限公司1988年成立，简称兴业银行，其成立之初注册资本为127.02亿元人民币。
经营范围主要为吸收公众存款以及发放贷款，2018年实现营业额454.91亿美元；2019年跻身于世界500强第213位。
兴业银行是国内绿色金融债券业务的先行者，积极履行各种企业社会责任，截至2019年末，共获得各类企业社会责任奖87项。
2017年6月兴业银行首次接触赤道原则，2018年正式公开采纳赤道原则，是国内首次坚持赤道原则的商业银行。
2016年至2019年的4年时间里，兴业银行为我国绿色金融债券市场的发展做出了非常大的贡献。
2、绿色金融债券发行基本情况介绍
2016年至2019年第三季度末兴业银行在全国银行间债券市场总共发行了数量为6支、发行规模总额为1300亿元人民币的绿色金融债券，占我国绿色金融债券发行规模总额的27.56%，目前仍居全国绿色金融债券发行规模之首。
2016年1月，兴业银行发行规模为100亿元人民币、债券期限为3年，票面利率为2.95%的16兴业绿色金融债01，并且获得超两倍认购；
2016年7月，兴业银行发行规模为200亿元人民币，债券期限为3年，票面利率为3.20%的16兴业绿色金融债02；
2016年11月，兴业银行发行规模为200亿元人民币，债券期限为5年，票面利率为3.40%的16兴业绿色金融债03，；
2018年10月，兴业银行发行规模为200亿元人民币，债券期限为5年，票面利率为3.40%的18兴业绿色金融01，并且获得超三倍认购；
2018年11月，兴业银行发行规模为300亿元人民币，债券期限为3年，票面利率为3.89%的18兴业绿色金融02；
2019年7月，兴业银行发行规模为200亿元人民币，债券期限为3年，票面利率为3.55%的19兴业绿色金融01。
2016年初至2019年第三季度末被兴业银行发行的6支绿色金融债券其债项和发行主体均被上海新世纪评级机构评为AAA级。
表22016-2019年兴业银行绿色金融债券发行情况
发行时间
债券简称
上市场所
发行规模
（亿元）
债券期限
（年）
2016年1月
16兴业绿色金融债01
银行间债券市场
100
3
2016年7月
16兴业绿色金融债02
银行间债券市场
200
3
2016年11月
16兴业绿色金融债03
银行间债券市场
200
5
2018年10月
18兴业绿色金融01
银行间债券市场
300
3
2018年11月
18兴业绿色金融02
银行间债券市场
300
3
2019年7月
19兴业绿色金融01
银行间债券市场
200
3
数据来源：
中国金融信息网
（二）案例分析
1、兴业银行发行绿色金融债券的原因分析
内部原因分析
为了探究兴业银行绿色金融债券成功发行的原因，现选取2015年至2019年兴业银行的主要财务指标进行分析。
2015年至2019年第三季度兴业银行各项业务健康发展，资产规模和股东权益逐年平稳增长。
截至2019年9月，兴业银行总资产69821.00亿元，较期初增长2704.43亿元，增长率4.03%；股东权益5386.77亿元，较期初增长976.30亿元，增长率22.14%。
2015年至2018年末净利润总体上是稳步上升的。
2015年至2019年9月末，各项财务指标符合巴塞尔协议的规定，流动性比例均满足大于等于标准值25%的规定；，资本充足率均大于或者标准值8%，核心一级资本充足率均大于或者等于标准值5%，均呈现上升的总态势；有充足的拨备覆盖计提准备和较强的风险抵御能力。
总体来说，兴业银行财务状况良好，为其绿色金融债券的成功发行奠定了基础。
外部原因分析
从国家政策层面来看，为了积极引导绿色金融债券的进一步发展，我国在政策方面也给予了相关支持和鼓励。
2015年，国家发展改革委员会明确指出商业银行要在绿色项目领域采取特有的经营方式，将传统的发展方式与绿债发行方式相结合，采取“信贷组合”方式，鼓励商业银行等金融机构采取多种方式积极发展绿色金融债券业务，并且适当放宽绿债资金占银行投资总资金的比例，减少银行金融机构发行绿色金融债券的限制条件。
同时，国务院也指出要积极推动绿色金融债券产业的发展，银行等金融机构要充分发挥引领和示范作用。
从国内外绿色金融债券的发展形势来看，绿色金融债券最早出现于西方国家，自萌芽以来发展势头良好，发展速度较快，而且近几年来，国际绿色金融债券市场发展前景广阔，但我国由于绿色金融债券出现的时间较为滞后，目前还处于发展的初期阶段，与此同时，我国经济快速发展所带来的环境问题又较为突出，所以我国更应该鼓励商业银行等金融机构积极开展绿色金融债券业务。
兴业银行内部经营状况良好，实力雄厚，具备开展绿色金融债券业务的基础条件。
2、兴业银行绿色金融债券募集资金投向和资金使用情况分析
通过分析兴业银行2016年至2019年绿色金融债券发行情况可以看出，兴业银行绿色金融债券发行所募集资金主要用于和环境保护，能源、资源节约，应对气候变化相关的领域，符合中国人民银行对机构投资者绿色金融债券募集资金用途的规定。
截至2017年第三季度末，兴业绿色金融债券资金累计投放5910906万元，余额524253万元，募集资金对于《目录》规定的六大领域全部覆盖，并且按照人行公告要求制定了商业银行发行绿色金融债券所对应的绿色贷款业务账目明细。
如下图所示，截至2017年9月末兴业银行绿色金融债券募集资金使用情况：
图5截至2017年9月兴业银行绿色金融债全募集资金使用情况
数据来源：
中国金融信息网
3、兴业银行绿色金融债券发行场所和期限分析
从发行场所来看，兴业银行在2016-2019年4年间发行的6期绿色金融债券的发行地点均为银行间债券市场。
我国的大部分银行金融机构、非银行金融机构以及快速增长的非法人集合投资者均在银行间债券市场上进行交易。
其中，我国银行间债券市场的投资主体主要为机构投资者，这是因为机构投资者本身资金状况良好，拥有专业的投资团队，专业知识基础深厚，因而拥有较强的风险辨识和风险抵御的能力；个人投资者会因为当前资金状况、专业知识限制、精力有限，难以更好地识别风险和防范风险。
因此兴业银行选择银行间债券市场作为发行场所也是其绿色金融债券顺利发行的重要因素之一。
从债券的期限来看，兴业银行发行的绿色金融债券期限主要包括3年期和5年期两种类型，这是债券市场上比较受投资者欢迎的期限种类，不仅能有效解决商业银行绿色信贷期限问题，同时对绿色债券的债权人来说也能及时获得投资收益。
（三）案例总结
兴业银行2016年1月28日发行第一只绿色金融债券，随后4年时间相继发行5只绿色金融债券，截至2019年9月末共发行绿色金融债券6只，发行规模1300亿元，是我国国内发行数量和发行规模最多的商业银行。
从内部经营情况来看，兴业银行拥有良好的财务状况，各项财务指标基本全部达到最低要求；从制度方面来看，自我国绿色金融债券市场正式启动以来，相关部门不断完善制度，积极制定发布相关公告和通知，以确保债券的发行拥有良好的制度基础；从债券的发行场所来看，兴业银行6支绿色金融债券的发行场所全部为我国银行间债券市场，因此具有良好的市场条件和监管环境；从债券期限来看，绿色金融债券的期限以3年期和5年期为主，在债券市场更能够得到投资主体的青睐；从募集资金的投向和使用情况来看，兴业银行发行的绿色金融债券所募集到资金均符合中国人民银行对机构投资者绿色金融债券募集资金用途的规定。
五、我国商业银行发展绿色金融债券的相关建议
1、秉承绿色金融理念，坚持可持续发展
商业银行在我国金融机构体系处于较为重要的地位，对国民经济的发展起到了不可或缺的作用，势必将会成为环境保护的强大力量。
商业银行传统的金融活动主要是坚持经济利益最大化原则，在一定程度上忽视了企业的社会责任，在经营过程中没有考虑到环境保护的相关因素，没有做到坚持可持续发展。
然而绿色金融的出现，在一定程度上弥补了这一不足，既能够使商业银行坚持经济发展，同时又能实现可持续发展。
绿色金融的主要特点就在于其在经济发展的过程中将环境保护作为一种策略和责任，在投融资的过程中注重对环境保护和污染的治理。
绿色金融将生态理念融入到企业经营当中来，把生态理念作为经营的核心理念，以此来实现可持续发展。
商业银行要始终秉承绿色金融理念，坚持可持续发展。
2、降低发行成本，形成价格优势
首先，发行主体应当通过提高绿色金融债券的发行价格，降低债券的税后资本成本，因为债券如果采取溢价发行的方式会降低其折现率，使得债券的当前价值会变大。
其次，要构建良好的绿色金融债券发行体系，适当增加债券发行中价的数量，提高债券发行中介的竞争意识，形成良性竞争的作用机制，以此来降低绿色金融债券在发行时的发行成本，形成价格优势。
最后，商业银行应当考虑与相关中介服务机加强合作，协调绿色金融债券发行时的中介服务费用，争取采取较为合理、低水平的价格标准，以此来降低发行成本。
3、提高创新力度，激发投资主体积极性
在开展绿色金融债券业务的过程中，我国商业银行应当积极创新，以多种方式来发行绿色金融债券，实现新型业务与传统业务的完美结合，从而更好地提高自身竞争力。
商业银行在结合本国实际情况的基础下也可以适当借鉴国外先进经验，以此来提升绿色金融产业的服务水平和质量，吸引更多的投资者投资绿色金融债券。
同时，商业也可以在绿色金融债券的发行价格、票面利率、投资主体等方面进行创新，以更加合理的价格来发行债券，激发投资者的积极性，鼓励多元化投资。
参考文献
[1]常璐璐.企业发行绿色债券融资研究[D].哈尔滨商业大学,2019.
[2]陈亚芹.以绿色债券作为金融服务新支点[J].中国金融,2016（06）:
56-57.
[3]崔创雄.我国绿色债券市场发展现状与问题研究[J].金
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