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frm一级笔记

1.1风险管理基础

1风险管理

01.1解释风险的概念和比较风险管理

Risk：

arisefromuncertaintyregardingfuturelossaswellasgain

Riskmanagement：

activitiesaimedtoreduceoreliminateexpectedloss

Risktaking：

activeassumptionofincrementalriskinordertogenerate

incrementalgains

01.2描述风险管理流程，识别流程中的问题和挑战

识别风险

量化和估计风险敞口，决定合适的方法来转移风险

根据转移风险的成本来分析转移风险的方法

开发风险缓释策略

avoid不做生意，完全避免

transfer花钱全部转给别人

mitigate转移部分风险

assume承担风险

随时监控和评估风险缓释策略

01.3评估度量管理风险的工具

VaR在某个概率下的最大损失是多少

EconomicCapital未知一个足够的流动性储备来覆盖潜在损失Scenarioanalysis分析某个因素的经常不可计量的不确定性

Stresstesting基于某个压力的一种情景分析

01.4区别EL和UL

ExpectedLoss在正常业务情况下有多少损失是预计会发生的，容易预测和计算UnexpectedLoss在非正常业务情况下的损失，更难预测和计算

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01.5区别risk和reward，并解释什么样的关注点冲突会影响风险管

理

通常说，thegreaterrisktake，thegreaterpotentialreward

可以被度量的reward概率部分就是risk，不能度量概率的就是uncertainty

01.6描述和区分风险的关键类别，解释每种风险怎么产生的，评估

风险的影响

有8大类风险：

Marketrisk：

价格的不确定性

interestraterisk

equitypricerisk

foreignexchangerisk

commoditypricerisk

Creditrisk：

交易对手履约的不确定性

defaultrisk

bankruptcyrisk

downgraderisk

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settlementrisk

liquidityrisk：

未来有足够现金流的不确定性

fundingliquidityrisk

tradingliquidityrisk

Operationalrisk：

非金融范围的不确定性

Legalandregulatoryrisk：

违反规则的不确定性

Businessrisk：

业务收入的不确定性

Strategicrisk：

新业务开展的不确定性

ReputationRisk：

名誉的不确定性

2公司风险管理

02.1评估对冲风险的优点和缺点

一些理论建议不要去对冲风险，但它们大多做了一个非真实的资产市场假设，忽

略了金融灾难和破产的成本。

但有一些不对冲原因是合理的：

1．不要从核心业务分心。

2.缺少知识和技术3.成本太高

对冲风险的原因:

降低资本成本

减少会报盈利的波动性

提高执行力

节约购买传统保险的潜在成本

02.2解释决定一个公司riskappetite的顾虑和流程

Board应该和Management应该一起决定riskappetite：

对risktolerance的定性声明

valueatrisk

stresstesting

公司必须在启动业务以前通过riskmanagementplan来识别风险和收益

对风险的目标必须是清晰可执行的

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02.3解释一个公司如何决定去对冲风险因子，这个过程中boardof

directors的角色是什么

Board要做的决策有：

whetheraccountingoreconomicprofitaretobehedgedwhetherlongorshorttermaccountingprofitaretobehedged

Board要顾虑的有：

timehorizon

possibilityofimplementingdefinitive

quantitativerisklimits

Mappingrisk需要考虑的因素有：

market，credit，business，operational

02.4应用合适的方法去对冲操作和金融风险

hedgingOperationalRisk（OR）tocoverincomestatementactivitieshedgingFinancialRisk（FR）tocoverbalancesheet

pricingrisk，OR，需要对冲成本和预算

Foreigncurrencyrisk，FR，如果用外币销售产品，pricingrisk同时存在interestrisk,FR,暴露给利率波动的风险

02.5评估风险管理工具的影响

instrument可以分成exchange和OTC

exchangetraded：

标准化，流动性好，

OTC：

客制化，流动性差，creditrisk

3公司治理和风险管理

03.1比较corporategovernance和riskmanagement的bestpractice

bestpracticeincorporategovernance

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board需要包含一些熟悉业务和行业的独立董事

board要小心shareholder和debt-holder的利益

board需要意识到agencyrisk并防范

board保持相对管理层的独立性（CEO不能是董事会主席）

board需要CRO的建议

bestpracticeinriskmanagement

Board相比会计绩效应该更关注经济绩效

Board应该促进健壮的风险管理流程

Board应该设立一个道德委员会

Board应该保证补偿都是经过风险调整的

Board应该同意所有主要交易

Board应该用专业的怀疑来询问管理层

Board应该又个风险委员会

03.2评估boardofdirectors在公司治理上的角色和职责

角色是审核和分析：

公司的管理政策

公司的周期风险管理报告

公司的appetite和对商业策略的影响

公司的内部控制

公司的金融报告和揭露

03.3评估公司riskappetite和businessstrategy的关系

riskappetite反应了对风险的tolerance和willingness（特别是willingness）

riskappetitedefinetherisklimit风险限额

riskappetite和businessstrategy必须有一个逻辑关系

03.4区别在组织里transmitting风险治理的机制

theauditcommitteeoftheboard

theuseofriskadvisorydirector

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03.5描述functionalunit在风险管理上的内部依赖

一个functionalunit的风险管理和其他unit有依赖关系：

seniormanagement

riskmanagement

tradingroommanagement

operation

finance

03.6评估Auditcommittee的角色和职责

职责：

reasonableaccuracyofthefirmfinancialstatement

regulatoryreportingrequirement

04ERM企业风险管理

04.1描述ERM和比较不同的ERM定义

ERM是一个公司管理关键风险和达到商业目标的框架

最小化unexpectedearningvolatility

最大化firmvalue

04.2比较ERM的收益和成本，描述推动一个公司适配ERM

关键推动：

integrationofriskorganization

integrationofrisktransfer

integrationofbusinessprocess

价值有：

提高组织效率

更好的风险汇报

提高业务绩效

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04.3描述一个CRO的角色和职责，评估CRO如何和其他高管协作

CRO职责

1.对公司面临的所有风险负责2.开发和实现ERM策略

工作范围：

1.设置公司全局风险偏好2.度量和量化风险3.设置风险限制4.开发风险系统

关键技能：

1.领导力2.说服力3.有能力保护公司资产4.理解所有风险的技术技能5.教育

board和业务条线的顾问技能

和其他高管合作：

汇报给CEO／CFO，还有和board的dottedline

这货就好像一个公司的书记

04.4区分ERMprogram的组件

corporategovernment

linemanagement

portfoliomanagement

risktransfer

riskanalytic

dataandtechnologyresources

stakeholdermanagement

05银行的risktaking和riskmanagement

05.1评估银行可以用来进行优化风险暴露的方法，解释这个优化级

别不同银行如何不同

Determineoptimallevelmethod：

确定违约概率或信用评级，不应该只赚高评级的钱

敏感性或情景分析，用来评估特定因素波动的影响

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optimallevelofrisk依赖于每个银行的不通聚焦业务

05.2比较一个银行接受太少或太多风险和接受优化的风险级别

如果takelittlerisk，可能无法产生最够的收益给股东，会降低公司的价值

如果taketoomuchrisk，也会降低公司的价值

05.3解释风险管理给银行带来或摧毁价值的方法

如果风险发生风险管理会给公司带来价值

如果风险没有发生，风险管理可能没给公司带来价值

采用灵活的风险管理比不灵活的风险管理更带来价值

05.4描述有效风险管理的挑战或限制，包括用VaR来设定限制

挑战有：

风险度量技术限制

对冲限制

风险承受者激励限制

风险管理需要基于设定的risklimit来决定一个项目

VaR没有包含所有的银行风险，还要注意不同市场情况对计算VaR的影响

05.5评估银行治理，激励结构和风险文化的潜在影响

银行治理的影响

3个主要原因让bankgovernance很难对riskprofile有显著影响：

在银行riskfunctionoperate上数据有限

riskfunction也被银行riskappetite影响

在公司级别，强管理也可能是弱绩效

激励的影响

激励计划必须设计的不仅仅因为绩效好而奖励管理者，应该奖励takingriskcreate

value，同时惩罚takingriskdestroyvalue

文化的影响：

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管理者被认为是诚实的会带来更高的利润和估值

股东管理的提高会改变公司的文化

1.2CAPM

09标准CAPM模型

09.1理解CAPM的分散性和要素

分散化的3步

明确投资者只抵消系统性风险，而beta是用来度量systematicrisk，随着投资分

散，unsystematicrisk可以被消除，只留下systematicrisk（就是CML）

明确期望收益和beta有线性关系，投资组合beta可以通过加权平均每个资产的

beta来获得

使用riskfreeasset和marketportfolio的beta可以构建一个SML

09.2描述CAPM的假设

notransactioncost（交易成本会阻碍交易）

assetareinfinitelydivisible（只有资产无限拆分才能分散化投资）

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notaxes（税也会阻碍交易）

marketisperfectlycompetitive（不存在有人有很大竞争优势从而掌控价格）

investormakedecisionbasedonexceptedreturnandrisk（投资者都是理性的）

Unlimitedshort-selling（不管有多少现货都可以无限制买空）

lendandborrowunlimitedwithriskfreerate（无限制的用无风险）

investoronlyconcernreturnandriskoverasingleperiod

sameforecastofexpectedreturn,variance,covarianceAllassetaremarketable所（有资产都可以卖）

09.3解释capitalmarketline

根据市场资产，构建有效前沿，然后从无风险利率到这个有效前沿的切线就是

CML

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09.4应用CAPM来计算资产的收益

E（Ri）=RF+[E（Rm）-RF]βi

09.5解释beta，并计算投资组合的beta

beta本质是资产收益和市场收益的关系，一单位市场超额收益的变化（Rm-Rf），

会导致资产收益变化多少

由于beta和market相关，所以beta用来度量投资者很难控制的systematicrisk

10应用CAPM来度量绩效

10.1计算，比较和评估TreynorRatio，SharpeRatio，Jensen'sAlpha

TreynorRatio：

承担每一单位systematicrisk带来多少风险溢价

SharpeRatio：

承担每一单位totalrisk带来多少风险溢价

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Jensenalpha：

超出CAPM预测的收益，非系统性风险收益

10.2计算和解释TrackingError，informationratio，Sortinoratio

TrackingError

TE=TEVtrackingerrorvolatility是投资组合收益和benchmark收益的标准如果把benchmark设定成CAPM，那么TrackingError就是alpha的标准差Informationratio，承担每一单位alpha的风险（主动风险）带来多少alpha

Sortinoratio，每一单位下跌风险带来多少风险溢价

11APT和多因子风险收益模型

11.1描述多因子模型的输入

ExpectedreturnforthestockE（Ri）

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fatorbetaβi

DeviationofmacroeconomicfactorFi

Firmspecificreturnei

补充考点：

GiniCoefficient收入分配指数，越高国家收入分配越不公平HumanDevelopmentIndex人类发展指数，越高国家越发达

11.2使用singlefactor和multifactor模型计算一个资产的期望收益

11.3描述充分分散投资的特性，解释分散化在residualrisk的影响

Welldiversifiedportfolio只被systematicrisk（beta）影响

11.4解释如何构建一个portfolio来对冲多因子的敞口

根据beta值设定需要对冲多少的F_i

11.5描述和应用Fama-Frenchthreefactormodel来估计资产收益

APT理论

Fama-Fenchthreefactormodel

SMB:

firmsize（公司大小）smallminusfirm

小公司比大公司股价波动率大，所以inherently风险大

HML:

booktomarket（账面市值比）highminuslow

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booktomarket是（公司的帐面价值／公司股票价值）

高账面市值比公司比低账面市值比公司，inherently风险大

Ri-RF=αi+βi,M（RM-RF）+βi,SMB（RS-RM）+βi,HML（RH-RL）+ei

1.3风险管理失败

6金融灾难

ChaseManhattan（大通曼哈顿银行）

一个新公司Drysdale获得了超出贷款额度贷款，然后通过Chase代理进行交

易，Drysdale破产后由Chase来承担损失

MR要更精准计算质押品价值，OR进行业务时需要经过风管批准

kidderPeabody（皮博迪公司）

交易员Jett利用漏洞（现金购买债券与购买期货合约进行获利，由于系统缺

陷，期货合约未考虑折现）回报虚假收入，发现后导致KidderPeabody被收购

OR内控体系存在缺陷

Baring巴黎银行

交易员Nick使用两个策略（twomainstrategies—sellingstraddlesontheNikkei

225andarbitragingpricedifferencesonNikkei225futurescontractsthatweretradingondifferentexchanges）.投资亏损巨大，但是掩盖账户损失，导致Baring破产

MR:

低估了VaROR:

公司内控薄弱

AlliedIrishBank威尔士联合银行

外汇交易员Rusna投资亏损，利用内控漏洞编造虚假期权造成已经对冲的假

象

OR:

公司管理漏洞，交易员权限过大

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UBS瑞银集团

由于和LTCM有largestake，所以LCTM亏损UBS也亏损

CR：

交易对手风险

Societe兴业银行

交易员掩盖损失

OR:

内控体系存在缺陷

LCTM

根据模型进行收敛套利，结果卢布贬值造成损失，市场恐慌导致LTCM破产

MR:

市场波动OR:

太依赖模型LR:

公司流动性不足

Metallgesellschaft德国金属股份公司

进行石油对冲而损失

MR:

BasisRiskCR:

合约存在交易对手风险OR：

纰漏机制不完善

BankersTrust信孚银行（美国一家控股银行）

被4个客户起诉，宣称BankersTrust卖的衍生品有误导，最终庭外和解

legalriskreputationrisk

JPMorgan，citigroup

由于卷入了Enron安然公司的欺诈罪，支付了损失

legalrisk

考题分析：

fictitious虚假的，Irish和Bearing都是虚假的交易

072007信用危机

07.1分析2007信用危机的因素，并测试这些因素的相关性

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最主要的原因是对新工作着放松了贷款标准。

另一个原因是缺少政府监管，

导致了大量放贷还有评级机构缺少对复杂结构的评级经验

看过《大空头》的都明白咋回事

2006下半年很多贷款人不能还款，出借人强制取消质押品赎回权，导致房子需

求减少，供给增加，对房价产生压力。

mortgage没有追索权，借款人除了mortgage

没有金融负债，所以借款人把房子以生于贷款的价格卖个了出借人

07.2描述ABS和ABSCODs的机制，解释他们在信用危机中的作用

ABS

Assetbasedsecurity，根据金融资产或现金流来构建的security

seniortranche，回报最低，风险最低，AAA

mezzaninetranche，BBB

equitytranche，回报最高，风险最高，non-rate，retainedbycreator现金流采用waterfall结构

ABSCDO

CollateralizedDebtObligation，担保债务凭证，createfrommezzaninetrancheofABSbackedbysubprimemortgage

Seniortranche的ABSCDO比Seniortranche的ABS风险大违约发生时，先损失的是equitytranche

07.3解释刺激和监管套利在危机结果的角色

Incentives

每个参与者都有不同的动机。

EmployeeCompensationArrangement会鼓励短期风险行为，导致AgencyCost

比如给房屋中介的提成高了，这些鬼就会乱搞

RegulatoryArbitrage

银行愿意把自己的贷款做成security卖出由于两者要求的capitalrequirement不同

07.4危机中学到的