经济师初级工商管理章节要点第八章.docx
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经济师初级工商管理章节要点第八章
经济师初级工商管理章节要点：
第八章
第八章财务管理
第一节财务管理概述
一、财务管理的概念
财务管理是利用价值形式对企业生产经营过程进行的管理，是组织财务活动、处理财务关系的一项综合性管理工作。
（一）财务活动
企业财务活动是指资金的筹集、投放、使用、收回及分配等一系列企业资金收支活动的总称，它贯穿于企业经营过程的始终。
例题：
企业财务活动是指资金的（）一系列企业资金收支活动的总称，它贯穿于企业经营过程的始终。
A筹集B投放C使用D收回E发放
（1）筹资活动。
企业组织商品生产，必须以占有或能够支配一定数额的资金为前提。
企业筹集资金，表现为企业资金的流入。
企业偿还借款、支付利息、股利以及付出各种筹资费用等，则表现为企业资金的流出。
（2）投资活动。
是将筹集的资金投放于企业的经营活动。
（3）资金营运活动。
企业经营过程中产生的资金收支，是企业经营引起的财务活动，简称为资金营运活动。
（4）分配活动。
企业投资（或资金营运活动）应当取得收入，并相应实现资金的增值。
企业必须对取得的各种收入依据现行法规及规章作出分配，以全面实现财务目标。
企业通过投资取得的收入，如销售收入，首先要用以弥补生产经营耗费，缴纳流转税，其余部分成为企业的营业利润;营业利润和投资净收益、营业外收支净额等构成企业的利润总额。
利润总额首先要按国家规定缴纳所得税，税后净利润要提取公积金，用于扩大积累，其余的净利润作为投资者的收益，分配给投资者或暂时留存企业或作为投资者的追加投资。
值得说明的是：
企业筹集的资金归结为所有者权益和负债两个方面，在对这两种资金分配报酬时，前者是通过利润分配的形式进行的，属于税后分配;后者是通过将利息等计入成本费用的形式进行的，属于税前分配。
（二）财务关系
企业在财务活动中会与许多单位或个人发生这样或那样的经济联系，产生各种经济关系。
企业财务关系就是企业组织财务活动过程中与有关各方所发生的经济利益关系，主要包括企业与政府、股东、债权人、投资者、债务人和职工及企业内部各单位之间的财务关系。
例题：
企业财务关系是指企业在组织财务活动中，与有关各方所发生的（）。
A.经济往来关系B.经济协作关系
C.经济责任关系D.经济利益关系
（三）财务管理的概念及特点
财务管理就是企业为达到一定的经营目标，根据有关法律法规和财务管理原则，利用价值形式对企业生产经营过程进行的管理，是组织企业财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作，是企业管理的重要组成部分。
其主要特点包括：
（1）侧重价值管理。
财务管理利用资金、成本、收入等价值指标来处理这种价值，运动中的经济关系。
财务管理将企业的一切物质条件、经营过程和经营结果都转换成各种财务指标，并对财务指标进行合理的分析、预测、决策、控制和监督，组织企业中价值的形成、实现和分配，支持、指导企业的经营活动，实现企业的经营目标。
因此，财务管理与企业管理其他方面的最大不同就是围绕资金收支活动的价值管理。
（2）是一项综合性的管理工作。
财务管理的综合性表现在两个方面：
一是财务管理工作与企业各方面联系甚广，关系密切;
二是财务管理工作渗透在企业经营的全过程。
（3）能迅速反映企业生产经营状况。
在商品经济社会，企业经营的一系列活动，物资及资金的一系列流转最终都会由价值形式表现，即各方面的经营运作成效最终要通过财务信息反映出来。
财务部门及时通报有关财务指标的变化情况，提供给高层领导及各部门参考，以便各部门及时采取相应的管理措施，提高企业经营成效。
例题：
财务管理主要特点包括（）。
A侧重价值管理B是一项综合性的管理工作
C能迅速反映企业生产经营状况。
D快速回收资金
E控制生产成本支出
二、财务管理的目标
根据现代企业财务管理理论和实践，最具有代表性的财务管理目标主要有以下几种观点：
1.以利润最大化为目标
这种观点认为，利润代表了企业新创造的财富，利润越多说明企业财富增加得越多。
越接近企业的目标。
优点：
有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。
整个社会的财富可能实现最大化。
同时在实务中它容易被人理解，操作性也很强。
缺点：
（1）利润最大化没有考虑到利润的取得时间，忽视了资金的时间价值。
（2）利润最大化没能有效地考虑取得利润所承担的风险问题。
根据风险收益对称原则，高收益必然伴随高风险，利润最大化目标会使企业财务决策带有短期行为的倾向，只顾实现目前的最大利润，而不顾企业的风险和长远发展。
（3）没有考虑投入产出的关系。
不同的投资额可能产生相同的也可能产生不同的利润。
资金的使用是有成本的，仅以利润最大化为目标不能将投人和产出联系起来综合比较，不符合成本效益原则，因此，：
以利润最大化为目标具有一定的片面性。
（4）片面追求利润最大化，可能导致企业短期行为，如忽视产品开发、人才开发、生产安全、技术装备水平、生活福利设施和履行社会责任等。
2.以每股收益（权益资本净利率）最大化为目标
每股收益是企业实现的净利润。
与普通股股数的比值，这是对股份有限公司而言;
对非股份有限公司而言，通常是以权益资本净利率的最大化为理财目标，其计算公式是净利润除以平均所有者权益。
以每股收益（权益资本净利率）最大化为目标的思想，是把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，这点对利润最大化指标的缺陷进行了修正但该指标仍然存在没有考虑时间价值和风险的缺点。
3.以股东财富最大化为目标
该观点从股东的利益出发，认为股东财富最大化是财务管理的最终目标。
在股份公司中，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定。
在股票数量一定时，当股票价格达到最高时，则股东财富也达到最大。
股东财富最大化也可以理解为股票价格或股票市值最大化。
股东财富最大化目标的优点是：
（1）考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生重要影响;
（2）在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，由于股票价格不仅受当前业绩的影喊也受企业预期发展状况的影响，因此要求公司经营要持续稳定，从而克服了企业追求利润最大化的短期行为;
（3）上市公司股价比较容易量化，从而股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩;
（4）考虑了资金的时间价值。
股票价格会受到企业未来收益的影响，即受到收益发生时间的影响，因此这个指标体觋了资金的时间价值。
股东财富最大化存在如下一些缺点：
（1）适用范围窄，它只适用于上市公司;
（2）它只强调股东的利益，而忽略了其他利益相关者，如企业的债权人、经营者、员工，甚至社会的利益;
（3）随着产权的交易，股东凭借自己的有利地位侵犯其他利益主体的行为时有发生，使得各主体利益不平衡;
（4）股票价格是衡量股东财富的重要标准，股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。
4.以企业价值最大化为目标
现代企业理论认为企业是多边契约关系的总和，股东当然承担风险，但债权人和职工所承担的风险也很大，政府也承担了相当大的风险，因此他们都应该是企业收益的分享者。
但这些利益集团的利益在企业经营过程中既有一致性又有矛盾性，从长远发展看，损伤任何一方的利益，都会导致矛盾冲突，不利于企业的长远发展，从而企业也不可能满足任何一方的利益。
因此，只有协调各方利益，将各利益集团的目标都折中为企业的长期稳定发展和企业总体价值的不断增长，才能使各方都获得各自的利益。
例题：
更能体现企业主体特征和利益相关者的利益的理财目标是（）。
A.利润最大化B.每股收益最大化
C.企业价值最大化D.股东财富最大化
从理论上讲，企业价值可以通过资产评估来确定。
从计量上看，企业价值是企业未来一定年限内实现的报酬按照一定折现率折现后的现值。
企业的价值一般与企业收益、折现率有关。
折现率不变时，企业收益越大，企业价值越高;在收益一定的情况下，折现率越大，企业价值越小。
折现率的高低主要是由企业的风险来决定。
风险越大，折现率越高;风险越小，折现率越低。
总的说来，企业价值与预期收益成正比，与预期风险成反比。
但是根据风险报酬原则，风险与收益是相互依存的，收益的增加是以风险的增加为代价的。
因此，只有风险与收益达到比较好的均衡时企业价值才能达到最大。
例题：
下列关于企业价值的说法正确的有（）。
A.贴现率不变时，企业收益越大，企业价值越高
B.在收益一定的情况下，贴现率越大，企业价值越小
C.企业价值与预期收益成反比
D.企业价值是企业未来一定年限内实现的税后利润按照一定标准贴现后的现在价值
E.企业价值与预期风险成正比
企业价值可以通过下列公式计量：
式中V——企业价值;
t——取得报酬的具体时间;
FCFt—第t年的企业报酬，通常用现金流量来表示;
n——取得报酬的持续时间
i——与企业风险相适应的折现率。
以企业价值最大化目标作为财务管理的目标，具有以下优点：
（1）考虑了报酬实现的时间，并用时间价值的原理进行了计量;
（2）考虑了风险与报酬的关系;
（3）克服企业在追求利润上的短期行为;
（4）把各方的利益纳人到企业价值这个指标中，兼顾到企业关系各方的利益。
当前学术界比较认可的企业理财目标是企业价值最大化。
企业价值最大化的观点，体现了对经济效益的深层次认识，更能体现企业主体的特征和利益相关者的利益。
较股东财富最大化更为合理。
例题：
根据现代企业财务管理理论和实践，最具有代表性的财务管理目标主要有以下哪几种观点（）。
A以利润最大化为目标
B以企业价值最大化为目标
C以每股收益（权益资本净利率）最大化为目标
D以股东财富最大化为目标
E以全体员工利益最大化为目标
第二节财务管理的基本价值观念
一、资金的时间价值观念
（一）资金时间价值概念
资金时间价值有两种表现形式：
其一是相对数，即时间价值率，是扣除风险报酬和通货膨胀缩水后的平均资金利润率或平均报酬率;
例题：
以下关于资金时间价值的说法正确的是（）。
A.资金时间价值包括风险报酬和通货膨胀因素的平均资金利润率
B.资金时间价值不包括风险报酬但包括通货膨胀因素的平均资金利润率
C.资金时间价值包括风险报酬但不包括通货膨胀因素的平均资金利润率
D.是扣除风险报酬和通货膨胀缩水后的平均资金利润率
其二是绝对数，即时间价值额，是资金在生产经营过程中带来的真实增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。
在假设没有风险和通货膨胀的情况下,即可以利率和和利息代表时间价值。
（二）资金时间价值的计算
在资金可以再投资的假设基础上，资金的时间价值通常是按复利计算的。
下面分一次性收付款项和年金两种情况，分别介绍资金时间价值的计算。
1.一次性收付款项的复利终值与现值
（1）一次性收付款项的复利终值。
在某一特定时点上一次性支付（或收取），经过一段时间后再相应地一次性收取（或支付）的款项，即为一性收付款项。
终值又称将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。
假设：
i——即期利率;
n——计息周期数;
P——现值
F——终值
则复利终值的计算公式为：
式中（1+i）n称为复利终值系数，记为（F/P，i，n）。
终值系数可通过查复利终值系数表获得。
【例1】ABC公司向银行借款2000万元，期限为5年，年利率为12%，问：
到期时企业应归还银行多少钱?
解：
F=P（F/P，i，n）
=2000（F/P，12%，5）
=2000×1.7623
=3524.60（万元）
（2）一次性收付款项的复利现值。
复利现值是复利终值的对称概念，是指将来一定时间点发生的特定资金按复利计算的现在价值，也可以说是为取得将来一定本利和现在所需要的本金，其计算公式为：
式中（1+i）-n称为复利现值系数，记为（P/F，i，n）。
现值系数可通过查复利现值系数表获得。
【例2】ABC公司的某投资项目，预计在5年后可获得600万元，假定年利率为10%，
问：
这笔收益相当于现在的多少?
解P=600（P/F，10%，5）
=600x0.6209
=372.54（万元）
2.年金终值与现值
年金是指在一定时期内发生的等额、定期的系列收付款项。
定期缴纳保险费、用直线法提取的固定资产折旧、分期付款购房、等额支付贷款等都是年金问题。
年金按其每次收付发生的时点不同，可分为后付年金、先付年金、递延年金、永续年金等几种（见图8-1）。
（1）后付年金的终值与现值。
后付年金又称普通年金，即各期期末发生的年金。
后付年金终值是一定时期内每期期末等额的系列收付款项韵复利终值之和。
设每年的支付金额为A，利率为i，计息期数为n，则后付年金终值的计算公式为：
整理上式，可得到：
式中的分式称作年金终值系数，（F/A，i，n），可通过直接查阅年金终值系数表获得。
上式也可写作：
F=A·（F/A，i，n）。
【例3】ABC公司在5年建设期内每年年末从银行借款100万元，借款利率10%，则该项目竣工时应付本息总额为：
F=100×（F/A,10%,5）
=100×{[（1+10%）5-1]/10%}
=100×6.1051
=610.51（万元）
后付年金的现值是指一定时期内每期期末等额的系列收支款项的复利现值之和，计算公式为：
P=A（1+i）-1+A（1+i）-2+A（1+i）-3+………..A（1+i）-（n-1）+A（1+i）-n
整理得：
P=A[（1-（1+i）-n）/i]
式中的分式称作年金现值系数，（P/A，i，n），可通过直接查阅年金现值系数表获得。
上式也可写作：
P=A·（F/A，i，n）。
【例4】租入某设备，每年年末需要支付租金120元，年复利率为10%，则5年内应支付的租金总额的现值为：
P=120×（P/A,10%,5）
=120×{[1-（1+10%）-5]/10%}
=120×3.7908
=454.90（元）
（2）先付年金的终值与现值。
先付年金是指从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称即付年金。
例题：
从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项是（）。
A.递延年金B.永续年金C.先付年金D.普通年金
先付年金的终值是其最后一期期末时的本利和，是各期收付款项的复利终值之和。
n期先付年金与n期后付年金的付款次数相同，但由于其付款时间不同，n期先付年金终值比n期后付年金的终值多计算一期利息。
因此，在n期后付年金终值的基础上乘上（1+i）就是n期先付年金的终值。
或是在后付年金终值系数的基础上，期数加1，系数值减1所得的结果。
通常记为[（F/A，i,n+1）-1]。
这样，通过查阅年金终值系数表得到（n+1）期的值，然后减去I便可得对应的先付年金系数的值，乘上年金后便得到先付年金终值。
其计算公式：
分别为：
F=A·（F/A;i，n）（1+i）
F=A·[（F/A，i，，n+1）-1]
【例5】某公司决定连续5年于每年年初存入100万元作为住房基金，银行存款利率为10%。
则该公司在第5年末能一次取出的本利和为：
F=A·[（F/A，i，n+1）-1]
=100×[（F/A，10%，6）-1]
=100x（7.7156-1）
=671.56（万元）
关于先付年金现值的计算，如前所述，n期先付年金现值与n期后付年金现值的期限相同，但由于其付款时间不同，n期先付年金现值比n。
期后付年金现值少折现一期。
因此，在n期后付年金现值的基础上乘以（1+i），便可求出n期先付年金现值。
或是在后付年金现值系数的基础上，期数减1，系数值加1所得的结果。
通常记为[（P/A，i，n-1）+1]。
这样，通过查阅年金终值系数表得到（n-1）期的值，然后加上1.便可得对应的先付年金系数的值，乘上年金后便得到先付年金现值。
其计算公式分别为：
P=A·（P/A，i，，n）（I+i）
P=A·[（P/A，i，n-1）+1].
（3）递延年金与永续年金的现值。
递延年金是指在前几个周期内不支付款项，到了后面几个周期时才等额支付的年金形式。
比如，某人贷一笔款项，要求从第3年年末开始等额还款1000元，至第7年年末还清。
这笔款项在前两年内不用还款，从第3年至第7年支付等额款项，实际还款期是从第3年开始的。
这种形式的年金形式即为递延年金。
设年金发生期数为n，递延期数为m，则递延年金现值的计算公式为：
P=A-[（P/A，i，n）]（1+i）-m
永续年金是指无限期支付的年金。
普通年金中当n趋于无穷大时，A即称为永续年金，通过极限求解得永续年金计算公式：
P=A/i
在实务中，优先股因为有固定的股利而无到期日，因此优先股股利有时可视为永续年金.
另外，期限长、利率高的年金现值，也可按照永续年金的公式计算其近似值。
二、风险价值观念
企业的财务决策都是在一定的风险情况下作出的，因此必须充分考虑投资的风险价值，运用风险报酬原理作出正确的财务决策。
（一）风险价值概念
风险是事件本身的不确定性。
从财务管理角度来说，风险是指由于未来影响因素的不确定性而导致其财务成果的不确定性。
投资者一般都厌恶风险，力求回避风险。
投资者进行风险投资是因为风险投资可以得到额外的报酬——风险报酬。
例题：
投资者甘愿冒风险进行投资的诱因是（）。
A.可获得报酬B.可获得利润
C.可获得资金的时间价值D.可获得风险报酬
风险报酬，是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金的时间价值的额外收益。
风险报酬有两种表示方法：
风险报酬额和风险报酬率。
在财务管理中，风险报酬通常用相对数——风险报酬率来加以计量。
在不考虑通货膨胀的情况下，投资者预期的投资收益率包括两部分：
一是资金的时间价值（投资者推迟消费要求得到的补偿），它是不考虑投资风险而得到的价值，即无风险的投资收益率;
二是风险价值，即风险报酬率。
投资者预期报酬率可以用下面的公式表示：
投资者预期报酬率=资金时间价值（无风险报酬率）+风险报酬率
在不考虑通货膨胀的情况下投资报酬率的构成要素包括（）。
A.综合资本成本率B.资金时间价值
C.个别资本成本率D.风险报酬率E.标准离差率
一般情况下，可以将购买国债的收益率看成是无风险报酬率。
风险报酬率与风险大小有关，风险越大，要求的报酬率越大。
（二）单项资产（或单项投资项目）的风险衡量
风险是客观存在的，风险又是可预测的，因此应正视风险，能够正确地衡量风险，以便达到控制风险和利用风险的目的，从而更科学合理地为企业理财。
风险的衡量与概率相关，并由此同期望值、标准离差、标准离差率等相关。
对风险的衡量通常会有以下几个环节：
（1）确定概率分布。
概率是用百分数或小数来表示随机事件发生可能性及出现某种结果
可能性大小的数值。
将随机事件各种可能的结果按一定的规则进行排列，同时列出各种结果出现的相应概率,这一完整的描述称为概率分布。
概率分布符合以下两条规则：
一是所有的概率P都在O和1之间，即O≤Pi≤1;
二是所有结果的概率之和等于1，即，这里n为可能出现的结果的个数。
概率分布如表8—1所示。
（2）计算期望值。
期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值。
通常，我们计算期望报酬率，它反映了预计报酬的平均化，即在不确定性因素影响下，投资者的合理预期值。
期望报酬率的计算公式为：
式中
K——期望报酬率;
Ki——第i种可能结果的报酬率;
Pi——第i种可能结果的概率;
n——可能结果的个数。
分析可知，概率的分布越集中，实际可能的结果就会越接近预期收益，实际收益率低于预期收益的可能性就越小，投资的风险程度也就越小;反之，概率分布越分散，投资的风险程度也越大。
下面根据计算公式，计算两种产品的期望报酬率：
可见两种产品的期望报酬率相同。
但是B产品预期报酬率的分散程度比较大。
这从一定程度上说明，两种产品项目的风险性不同，B产品的风险性更大。
（3）计算标准离差。
一个随机事件的实际结果可能会偏离或严重偏离其期望值。
标准离差简称标准差，是反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度，即离散程度的一个数值。
标准离差的计算公式是：
式中δ——期望报酬率的标准离差;
K——期望报酬率;
K——第i种可能结果的报酬率;
Pi——第i种可能结果的概率;
n——可能结果的个数。
仍然看例6，计算两种产品的标准离差。
根据计算公式：
标准离差是用绝对数来衡量决策方案的风险，在期望值相同的情况下，标准离差越小，说明离散程度小，风险也就越小。
可见;该例中开发A产品的风险较小。
（4）计算标准离差率。
标准离差是一个绝对值，它只能比较期望报酬率相同的各项投资的风险程度，而不能用来比较不同期望报酬率的各项投资的风险程度。
因此，我们进一步引入标准离差率来对比不同期望报酬率的各项投资的风险程度。
例题：
下列衡量风险大小的指标是（）。
A.概率分布
B.期望报酬率
C.期望报酬额
D.标准离差率
在期望报酬率不同的情况下，标准离差率越大，风险越大;标准离差率越小，风险越小。
例题：
现有甲、乙两个投资方案，甲乙两投资方案的期望值相等。
若甲方案的标准离差是0.22，乙方案的标准离差是0.31，则（）。
A.甲方案的风险大干乙方案的风险
B.甲方案的风险小于乙方案的风险
C.甲方案的风险等于乙方案的风险
D.甲乙两方案的风险均无法确定
标准离差率是标准离差同期望报酬率的比值。
计算公式为：
式中V——标准离差率;
δ——准离差;
k——期望报酬率。
下面计算例6中A产品和B产品的标准离差率：
VA=14.18%÷47%=30.17%
VB=31.32%÷47%=66.64%
在这里，如果仅判断投资A、B两种产品的风险大小，由于他们的期望报酬率是相同的，所以可以直接根据标准离差来比较，不需要进行这个步骤。
由此可以得出结论，在上述假设条件下，投资B产品的风险太于投资A产品的风险。
（三）风险报酬估计
上面介绍了如何计算标准离差率来反映投资方案风险程度的大小，但标准离差率还不是风险报酬率。
我们在标准离差率的基础上，引入一个风险报酬系数b来计算风险报酬率。
计算公式如下：
风险报酬率=风险报酬系数×标准离差率
即RR=b·V
风险报酬系数是将标准离差率转化为风险报酬率的一种系数。
在例6中假设A产品项目的风险报酬系数为5%，B产品项目的风险报酬系数为9%，则两个项目的风险报酬率分别为：
RRA=bA·VA=5%×30.17%=1.51%
RRB=BB.VB=9%×66.64%=6.0%
如果无风险报酬率为11%，那么我们可以进一步计算两个项目的期望投资报酬率。
根据前面提到的公式：
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