中国医疗行业投资模式分析报告.docx
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中国医疗行业投资模式分析报告
中国医疗行业
投资分析报告
一、中国医疗市场卫生资源概况
（一）医疗资源分布基本情况
1、医院规模较小，但诊疗增长迅速
我国医疗卫生体系包括以医院为核心的城市医疗体系和以乡镇卫生院为核心的农村医疗体系。
医疗卫生机构包括医院、基层医疗卫生机构（含社区）、专业公共卫生机构和其他机构（红十字、慈善机构等）。
2011年末，全国共有医院2.2万家，占医疗机构总数的2.3%，占医疗机构总床位数的71.8%。
我国医院规模普遍较小，医院中200以下床位的占医院总数75.4%，800床位以上医院仅有857个。
2011年，全国医疗卫生机构总诊疗人次增长7.4%，医院诊疗人次增长9.8%，比基层医疗卫生机构高4个百分点；入院人数中医院总入院数占比70.3％，基层医疗卫生机构占24.7％，与上年比较医院入院增长1231万人，基层医疗卫生机构入院减少175万人，供需矛盾日趋突出。
（详见附表五）
（备注：
基层医疗卫生机构包括社区卫生服务中心（站）、街道卫生院、乡镇卫生院、村卫生室、门诊部、诊所（医务室）。
2011年公共卫生机构1.2万家占医疗机构总数的1.5%。
）
2、医疗资源集中在二三级医院
2011年我国共有三级医院1399家,二级医院6468家,一级与未评级医院11442家。
7869家二、三级医院在医疗机构总数中占比不足1%，但积聚了中国医疗机构30%的门诊服务，60%的住院服务和70%的床位数，是中国医药费用支出的主要来源。
随着城市化进程，大量人口涌进城市，医院医疗服务量还将持续增长。
（详见附表五）
3、三级医院人满为患，一级医院门前冷清
2011年,全国医院平均病床使用率88.5％，其中三级医院病床使用率104.2％，人满为患，二级医院病床使用率88.7％，与上年比较增加1.4个百分点，较为合理，一级医院病房使用率仅有58.9%，大量床位闲置、医疗资源浪费。
（详见附表六）
4、二级医院费用上涨高过三级医院
2011年三级医院门诊费用上涨5.3%（，低于二级医院0.7个百分点；住院费用上涨4.7%，低于二级医院0.5个百分点，二级医院医疗价值日益明显。
（详见附表七）
5、专科医院发展迅速，中医院存在建设洼地
无论二三级医院，综合医院都是最主要的医院类型；但三级专科医院比例远高于二级专科医院，三级中医院比例则远低于二级中医院，反映出我国专科医院在技术力量和规模上均发展较为迅速，而中医院的规模建设投入则有待提高。
二三级医院中不同类型医院的比例如下：
三级医院
二级医院
综合医院
62%
65.1%
中医医院（含中医专科）
15.8%
24.5%
专科医院
19.9%
8.4%
其他医院
2.3%
2%
备注：
其他医院包括中西医结合医院和民族医院等
6、各省人均医疗资源水平不均衡，经济发达地区缺口较大
2010年全国平均每万人拥有34床位。
有14个省（直辖市）达到或超过平均水平，但也有17省每万人平均床位数不与全国平均水平，其中、、、等经济发达省份医疗床位缺口更大，加上这些地区流动人口聚集，直接导致医院就诊一床难求，成为当地看病难主要原因。
（详见附表八、九）
7、各省医疗费用水平不均衡，差距巨大
受地区经济发展不均衡、医疗资源分布不均衡、人口分布不均衡、城市化进程不均衡等多种因素的影响，各地医疗经济水平差距巨大，市门诊人均医药费是全国平均水平2倍，出院人均医药费是全国平均水平近3倍，而、等省份仅有全国平均水平的1/2，目前仅、、、、、、、、9省份人均医药费高于全国平均水平，成为医疗投资重点关注区域。
（详见附表十）
（二）非公立医院发展情况。
1、数量增长迅速，规模普遍偏小
受国家鼓励政策影响，近年非公立医院数量增长迅速，2011年增速19.4%，公立医院则数量逐年下降。
截止2011年非公立医院数量已占医院总数38.4%，但规模普遍较小，床位数仅占医院床位总数12.4%。
（详见附表五）
备注：
公立医院指经济类型为国有和集体办的医院（含政府办医院）。
非公立医院指公立医院以外的其他医院，包括联营、股份合作、私营、台港澳投资和外国投资等医院，国家统计公报又称民营医院。
2、作为公立医院补充，逐步获得市场地位
随着数量的增加，民营医院正在逐步获得市场地位。
2011年公立医院诊疗人次增长率9.36%，非公立医院诊疗人次增长率23.5%，两者诊疗人次比例由2010年的11：
1下降到2011年的9.76：
1。
2011年公立医院入院人数9708万人占医疗卫生入院人数总数的63.46%，民营医院1047万人占医疗卫生入院人数总数的6.85%，较2010年上升1.21个百分点。
（详见附表六）
3、医疗技术水平偏低，病床使用仅达一级医疗机构水平
非公立医院在就诊总人数、住院总人数和增长速度上均远远高于一级医院，但病床使用率仅仅略高于一级医疗机构病床使用水平，平均住院日甚至低于一级医院水平。
这一现象说明在二三级医院住院床位极度紧缺的情况下，住院性疾病，患者依然以公立医院为首选。
（详见附表六）
4、各区域非公立医院发展水平不均衡
卫生部2012年07月11日 《关于做好区域卫生规划和医疗机构设置规划促进非公立医疗机构发展的通知》提出，到2015年，国家希望非公立医疗机构床位数和服务量达到总量的20%左右，实现非公立医疗机构与公立医疗机构协调发展。
目前各省民营医疗机构服务量和床位数距20%的比例均有一定差距。
（详见附表十一、十二）
非公立医院发展最好的省份如非公立医院床位数也仅仅只有公立医院的19.73%，、、、、、、、等14个地区非公立医院床位数比例不足10%，仅6.62%，12.24%，11.20%，11.60%，10.02%、10.85%，这些相对富裕地区医药经济发达、医疗收费水平较高，医疗投资回报较快，很可能成为未来几年社会资本新建医疗机构的重点区域。
点评：
我国非公立医院数量整体不低，但规模和诊疗人数与公立医院存在较大差距，各省非公立医院均存在不同程度的增量和存量发展空间，未来几年、、、、、、等经济发达省份将可能成为社会投资重点区域。
二、国家对社会资本投资医疗的政策导向
（一）国家层面
1982年，国家开始鼓励社会资本进入医疗行业，随着历次医改进程，社会资本投资医疗的政策逐步放开。
2011年10月12 日卫生部《关于做好试点城市公立医院布局与结构调整工作的通知》在区域卫生规划和医疗机构设置规划中，要给非公立医疗机构留出足够空间。
新增医疗卫生资源时，优先考虑由社会资本举办医疗机构。
2012年07月11日卫生部《关于做好区域卫生规划和医疗机构设置规划促进非公立医疗机构发展的通知》明确社会资本办医的比例为20%，引导社会资本举办康复医院、护理院（站）、老年病和慢性病诊疗机构等医疗机构。
鼓励和引导社会资本进入医疗服务的薄弱领域，如儿科、精神卫生、院前急救等。
（详见附表十三）
点评：
目前各省和主要城市主城区医疗资源基本饱和，给予社会资本设置规划优惠的区域多在城市新区、卫星城、城乡结合部等医疗资源薄弱地区，这些地区人口密度不足、经济水平偏低，直接影响投资回报；而康复医院、护理院（站）、老年病和慢性病诊疗、儿科、精神卫生、院前急救等国家鼓励社会资本投资的领域或市场不成熟、或技术人才匮乏、或支付体系不健全、或医疗风险大，目前尚存在较多投资难题。
（二）地方配套政策
、、、、等25个省（区、市）鼓励和引导社会资本举办医疗机构的配套文件已拟定完毕或正在报批；、等6个省（区、市）配套文件在制定过程中。
（见附表十四）
其中对社会资本投资回报有较明确说明的包括
省：
免税期后5年，将地方留存部分的50%以奖励形式返还；点评：
新建医院一般平均3年-5年左右开始实现盈利，改制医院则没有免税期。
省：
非公立医疗机构申报配备乙类大型医用设备的，按照规定审批程序，在同等条件下优先予以考虑。
社会资本举办的非营利性医疗机构在扣除办医成本、预留发展基金以与其他必需费用后，出资人可从办医结余中取得合理回报。
点评：
地方政策并未突破国家非营利性医疗机构所得不可用于分红的法规限制，合理回报如何理解，尚存不确定性。
市：
新建医疗机构时，优先安排社会资本进入；社会办医疗机构用地纳入城镇土地利用总体规划和年度用地计划社会办非营利性医疗机构可按划拨方式用地，也可以按协议出让或租赁的方式取得用地；社会办营利性医疗机构按有偿方式用地，经国土等有关部门审核符合条件的，可按协议出让方式供地；社会资本举办康复、护理、中医和民族医等非营利性医疗机构或在医疗资源薄弱地区举办非营利性医疗机构，可申请政府固定资产投资支持。
符合条件的基本医疗、康复、护理等服务，按规定享受财政补助政策。
点评：
市主要城区基本已无空白土地，可划拨的医疗用地集中在顺义、通州、昌平、大兴、房山等远郊区县。
三、不同类型医疗机构的投资价值
（一）不同类型卫生机构的投资价值
我国医院分为综合医院、中医医院、中西医结合医院、民族医院和专科医院、疗养院和护理院7大类，习惯上统计时不包含疗养院。
综合医院是就诊人数最高的医院类型，占医院总诊疗人数的75%。
其次为各类中医医院，约占医院总诊疗人数的16%，各类专科医院诊疗人次占医院总诊疗人数的7-8%。
（详见附表十五）
1、综合医院的投资价值
综合医院中三级医院多半具区域医疗地位，就诊人群庞大、年营业收入多在2亿以上，甚至可以达到10数亿，承担着区域规划中医疗服务的主要责任。
2008年卫生部《国家临床重点专科建设项目评估要求》，可承担国家临床重点专科建设项目的必须是三级医院，2012年6月卫生部对三级医院评级趋紧，2010年12月31日后评审新增的三级医院将制定新评审标准重新置评，可投资的三级医院资质更加成为稀缺资源。
近年很多医疗难度大、收费高的诊疗项目如人工髋关节置换、神经血管介入治疗、骨髓移植等项目国家规定只能在三级医院开展，社会资本对已定级三级医院资源的争夺将更加激烈。
点评：
三级医院学科齐全、技术领先，投资后在人才培养、品牌树立方面均具有较高价值。
但多为非营利性医院。
受限于产权改制、人员安置、土地产权和资产保值增值等疑难问题，投资难度较大。
综合医院中二级医院不具有三级医院的综合技术优势和一级、社区医院的首诊优势，目前较有影响力的二级医院往往注重重点学科治疗特色打造，在某些疾病治疗领域与三级医院互为承接、通过转诊分流、外聘专家手术等实现医院良好运营。
点评：
普遍认为具专科特长的二级综合医院较有投资价值，部分二级综合医院投资后可转为三级专科医院，或作为养老、社区等项目的配套医疗机构。
2、中医医院投资价值
中医院是我国医疗体系的补充，新医改更加重视发挥中医中药在医疗保健中的作用，要求在每县必须建设一家西医院和一家中医院。
新医改国家配套资金和各地配套资金规模有限，各地资金往往先投入到县医院建设中，导致中医院建设资金缺口较大。
鉴于中医院在康复治疗、慢性病管理、老年病管理领域等领域的医疗价值，以与中医与中西医结合治疗方案在临床的重要作用，中医院（含中西医结合和民族医院）正逐步引起投资界关注。
点评：
经营较好的公立中医院毛利率可达20%以上，高于综合医院毛利率5-10个百分点，但现有中医院多为二级医院，受规模限制，营业收入多在1亿上下。
3、专科医院投资价值
营利性专科医院是投资者最青睐的领域，医疗创业投资主要集中在口腔医疗、妇产母婴服务、眼科、生殖健康整形美容等增长迅速的专业领域。
ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计，2009年以来在医疗服务领域共有24家企业获得VC/PE融资，平均单家企业融资0.99亿元，其中15家关注专科领域，爱尔眼科和迪安诊断已登陆创业板，瑞尔齿科获凯鹏华盈、启明创投、德福资本投资2千万美元，伊美尔获天图创投与联想投资近2亿人民币，安琪儿则获得清科创投/鼎晖创投投资1亿人民币。
（见附表十六）
点评：
专科医院连锁上市是资本获得投资回报的主要模式。
4、康复医院
康复医院、护理院（站）、老年病和慢性病诊疗机构是国家鼓励社会资本投资的领域，但受养老习惯和康复医学发展较晚的影响（20世纪80年代初刚引进现代康复医学，并同传统康复医学相结合），目前老年病和康复市场尚未出现爆发式增长，业认为老龄医疗医疗需求尚需一段市场培养期。
（见附表十七，十八）
点评：
、、、、等经济发达、人均寿命较长地区，对老年康复和养老护理的市场需求已开始凸显。
四、社会资本投资医疗的不同模式
（一）华润医疗的产业链整合模式
华润医药集团是华润（集团）重组华源集团、三九集团医药资源成立的大型药品制造和分销企业。
战略布局是化学和生物制药产业以双鹤药业为平台、中药产业以华润三九为平台、医疗器械产业以万东医疗为平台、医药流通产业以北药集团为平台和医药保健品产业以东阿阿胶为平台。
2011年10月，华润医疗集团于成立，作为集团一级利润中心着重发展医院投资与运营、医疗器械、医疗衍生服务。
计划用五到十年的时间，打造医院网络；成为全球运营的医疗设备解决方案提供商。
2012年3月份，华润万东接管医疗器械集团下属医疗器械。
医疗器械产品包括：
手术器械、离心机、卫生材料与敷料、药用膏贴、X射线诊断设备、手术床、X射线管、放射治疗设备、消毒灭菌设备、医用仪表、医用影像增强管、医用电子仪器、超声诊断设备等上千种。
2010年医疗器械集团销售收入超过9亿元，净利润6000万元左右。
作为华润医药集团战略层面5个支撑点之一的医疗器械产业，整合医药器械仅仅是开始。
整合华润旗下现有的医疗资源，然后外延并购拓展，完善丰富医疗器械产品线才是完成整个战略布局的目标。
（二）复星医药投资高端医疗模式
复星医药董事长启宇认为，新医改为复星医药进入高端医疗服务领域提供了合适时机。
复星医药此前透露，多次增持美中互利公司后，将最多持有美中互利股票达25%，成为美中互利的单一最大股东。
和睦家医院是国专注高端医疗（以外籍人士和国外医疗保险）的连锁医疗机构，是民营巨头复星高端医疗领域的重要棋子。
1997年首家和睦家医院在开业，14年间，和睦家医院仅在、、三大城市开设了连锁医院。
借助复星地产，和睦家可以在选址以与配套设置建设上更有优势。
与复星医药合作后，与当地“三甲医院”合作建立高端医院，将是和睦家扩的主要模式。
（三）爱康、亿仁投资企业医院
2004年2月，国资委出台了《企业国有产权转让管理暂行办法》，为企业医院进行股份制改造提供了可操作的依据。
2004年6月，爱康医疗投资管理以巨资买断冶钢医院（三级乙等医院）的全部产权，更名为爱康医院，在创造了国首家民营企业成功并购国有企业三级医院的先例。
2011年8月4日，爱康医疗投资又正式接管市职业技术学院附属医院。
与爱康医疗买断冶钢医院同时，石化厂与亿仁医疗集团达成协议，将原为厂属公有的石化医院以1500余万元的价格整体出让给亿仁医疗集团，更名为亿仁医院，成为一所非营利性的民营医院。
2004年9月，省卫生厅发出《关于石化医院改制有关问题的复函》，同意石化医院改制为民营医疗机构，标志着首家大型公有医院成功改制为民营医院。
爱康公司投资部总经理焦富光认为，企业医院产权相对明晰，投资时既可以绕过一般公立医院的产权问题，又比自立门户更有效率。
在收购企业医院的同时获得土地使用权，避免企业未来出现隐性负债，收购企业医院是民营资本与医院对接最好最快速的方式。
点评：
投资收购企业医院虽可以部分绕过公立医院产权问题，但医院性质是（能）否变改变、土地所有权属与补偿、人员安置问题依然存在。
这也是收购企业医院模式不能迅速推行的主要原因。
（四）凤凰医院集团多形式组合投资
凤凰医院集团创业于1988年，经过十几年的发展，已积累创立了独具特色的凤凰医院集团管理模式，凤凰医院集团投资医疗产业的做法包括：
1、独资或合资兴办营利性医院。
2、独资买断企业医院，借壳进入医疗市场。
如凤凰医院集团按合法程序独资买断钢铁集团公司的职工医院新世纪医院。
3、资产重组改制，成为国有企业医院股东，并使之成为凤凰医院集团连锁经营成员医院。
4、接受国有医院产权人的委托，托管经营国有医院，待国有医院改革政策明确后，国有资产退出，医院由委托经营方收购。
如新区医院政府完成土地征用和新区医院门诊楼一期工程，医院的部医疗设备与二期1.2万平方米住院大楼建设由凤凰医院集团负责完成。
新区医院一期基本建设的产权归新区经济发展集团公司，医院的经营收益归凤凰医院集团，负责对新区医院一期投入的国有资产的保值和增值。
这种投资方式是不触动医院产权关系，先投资办医院，等待政策环境成熟后政府资产退出，完成医院投资和产权改造。
6、特许经营，以医院集团或管理公司的品牌，管理模式等无形资产的有偿使用，参与加盟医院资源整合，提高加盟医院的经营水平。
点评：
凤凰医院集团几乎使用了现行政策体系下各种医疗投资机会，存在的问题是旗下掺股的资产产权不明晰，部分医院为非营利性性质，集团不能整体上市，必须进行资产整合和剥离。
（五）营销为核心的品牌扩
民间医疗资本詹国团、黄德峰、金秀和林志忠四大家族，代表了中国民营医院营销核心的品牌扩模式。
1995年林志忠组建博爱投资管理，旗下有博爱医院、景田医院、远大心胸医院、利德医院、博爱医院、康复医院、曙光医院、博爱医院、同和医院、长江医院等。
2003年，詹国团、詹国连和詹国营三兄弟投资一亿元成立中屿投资集团，以为根据地，成立或托管18家医院。
氏家族掌控的西红柿集团，抢占了三角乃至珠三角的美容整形市场。
黄氏家族的产业稳守京津阵地，旗下产业包括五洲女子医院、呼和浩特五洲女子医院、五洲女子医院、圣保罗男子医院，另外还涉足不少医院管理公司和酒店产业。
点评：
民营资本进入医疗行业面临严重的人才短缺，医疗质量是决定其生存发展的关键。
（六）以上市为目的的连锁经营
爱尔眼科医院集团是中国最大规模的眼科医疗机构之一，公司前身2003年1月24日成立的爱尔眼科医院。
2007年12月5日，该公司整体变更为股份。
爱尔眼科建立了“三级连锁”商业模式。
把临床与科研能力最强的爱尔作为一级医院，定位为公司技术中心和疑难眼病患者会诊中心，对二级医院进行技术支持；把具有一定规模和较强临床能力、位于省会城市的连锁医院作为二级医院，定位为着力开展全眼科服务、代表省级水平的疑难眼病会诊中心，并对三级医院提供技术支持；把建立在地市级城市的医院作为三级医院，侧重于眼视光与常见眼科疾病的诊疗服务，疑难眼病患者可输送到上级医院就诊。
“三级连锁”商业模式通过下属连锁医院的相互促进、相互支撑，实现了患者在连锁医院间的相互转诊以与医疗技术资源在体系的顺畅流动。
创造性的成功模式使爱尔眼科成为国发展速度最快的眼科医疗机构之一，其发展势态被国外同行称为中国医疗行业的“爱尔现象”。
2009年11月，荣获“2009年度中国最具成长性新上市公司创星50强”。
2012年受2月份眼科医生“封刀事件”的影响，上半年爱尔眼科收入同比增长27.25%，但净利润增长只有14.73%。
点评：
技术特色和品牌连锁是目前上市专科医疗企业的核心竞争力，技术稳定性和行业认可度直接影响其经营业绩。
附件：
2012年中国医学院校排名
根据国家重点学科与实验室、省部级重点学科与实验室、博士点、院士、长江学者、国家杰青、国家人才计划、论文数量、博导数量、附属医院实力综合评价）。
排名
高校名称
主要附属医院
1.
协和医学院
协和医院、阜外心血管病医院、肿瘤医院
2.
大学医学部
人民医院、第一医院、第二医院、积水潭医院
3.
复旦大学医学院
医院、妇产科医院、华山医院
4.
交通大学医学院
瑞金医院、仁济医院、新华医院、六院、九院
5.
华中科技大学同济医学院
同济医院、协和医院、梨园医院
6.
大学医学院
一院、二院、三院肿瘤医院
7.
大学华西医学中心
华西医院、华西妇产儿童医院、华西口腔医院
8.
第二军医大学
长征医院、长海医院、肝胆医院
9.
第四军医大学
唐都医院、西京医院、口腔医院
10.
第三军医大学
西南医院、新桥医院、大坪医院
11.
中南大学湘雅医学院
湘雅一院、湘雅二院
12.
中医药大学
东直门医院、护国寺中医医院
13.
大学医学院
浙医一院、浙医二院、邵逸夫医院
14.
中国医科大学
盛京医院、中国医大一院、中国医大四院
15.
南方医科大学
南方医院、珠江医院
16.
首都医科大学
医院、宣武医院、安贞医院、佑安医院）
17.
医科大学
附属一院、二院、肿瘤医院
18.
中医药大学
第一附属医院、第二附属医院
19.
大学白求恩医学部
白求恩第一医院、白求恩第二医院、白求恩第三医院
20.
大学医学院
齐鲁医院、山大二院、省立医院
21.
交通大学医学院
第一医院、第二医院、中日联谊医院
22.
医科大学
第一医院、第二医院、儿童医院
23.
医科大学
总医院、医大二附属医院、肿瘤医院
24.
大学医学院
省人民医院、中南医院
25.
中医药大学
曙光医院、医院、中医医院
26.
大学医学院
鼓楼医院、军区总医院
27.
医科大学
第一附属、第二附属医院
28.
大学医学院
第一附属、第二附属，附属肿瘤医院
29.
中医药大学
第一附属、第二附属医院
30
大学医学院
大学医疗集团
31.
医科大学
附属第一医院、第二医院
32.
大学医学院
第一附属医院、第二附属医院
33.
大学医学院
附属第一医院
34.
医科大学
第一附属医院、附属省立医院
35.
医科大学
附属第一医院、附属第二医院、附属协和医院
36.
医科大学
附属第一医院、肿瘤医院
37.
医学院
附属第一医院、第二医院
38.
中医药大学
省中医院、第二附属医院
39.
医科大学
附属第一医院、第二医院
40.
医科大学
第一附属医院、第二附属医院
41.
大学医学院
第一附属医院、第二附属医院
42.
医科大学
附属第一医院、第二医院
43.
暨南大学医学院
华侨医院、市人民医院
44.
东南大学医学院
医院
45.
大学医学院
第一附属医院、第二附属医院
46.
医学院
第一附属医院、第二附属医院
47.
同济大学医学院
十院、同济医院
48.
医学院
第一附属医院、第二附属医院
49.
医学院
医学院附属医院
50.
医学院
医学院第一附属医院
2010年度中国最佳医院排行榜
本榜是每年复旦大学医院管理研究所，根据专家投票形成的医院排行榜。
排名
医院
专科声誉
科研学术
总得分
1
协和医院
80.00
11.78
91.78
2
大学华西医院
63.34
20.00
83.34
3
中国人民解放军总医院
58.91
15.86
74.77
4
交通大学医学院附属瑞金医院
39.63
12.67
52.30
5
复旦大学附属华山医院
36.60
11.86
48.46
6
第四军医大学西京医院
34.38
13.01
47.39
7
大学第一医院
34.01
11.77
45.78
8
复旦大学附属医院
29.52
14.77
44.29
9
大学附属第一医院
27.71
12.06
39.77
10
大学人民医院
26.40
11.74
38.14
11
华中科技大学同济医学院附属同济医院
24.15
12.29
36.44
12
第二军医大学长海医院
16.60
10.62
2
升级会员 