基金投资介绍与风险控制.pptx

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1,基金投资介绍2009年5月13日,2,公司架构,3,投资理念,自下而上和自上而下相结合基本分析和数量分析相结合长期目标和短期绩效相结合,4,投资决策机制,决策原则决策体系,投资决策委员会,投资协调小组,投资经理,集体决策、分层授权、职责明确、运作规范,5,投资流程,6,股票组合,组合构建,7,公司调研,基金经理和研究员必须紧密合作,调研前须充分准备,实地调研,调研后的分析与总结,调研结论,投资,研究员给出公司评级、投资建议,核实数据、准备调研报告分析投资主题、关键假设,由基金经理和研究员共同参加和尽量多的人员交流：

董秘、财务总监、董事长、总经理、销售总监、技术人员,基金经理做投资决策,基金经理和研究员必须做足功课,8,股票投资：

寻找成长性,我们致力于寻找：

盈利增速快于、持续时间长于市场一致预期的公司。

我们对成长性的定义比较宽泛，既可能来自不同的行业，也可能跨越公司的产品生命周期。

市场预期,市场预期,市场预期,成长性机会：

加速增长,成长性陷阱：

减速/下滑,成长性机会：

持续/重新加速,9,研究转化为投资,公司判断上主要考虑的因素深入评估公司的业务模式直接与管理层沟通详细的行业分析与供应商、客户、竞争对手交流理解市场一致预期的观点市场对公司的关注点：

1）买方观点；2）卖方观点；3）股价隐含的预期华安的观点与市场一致预期的差距是否很大？

为何产生差距？

目前股价投资是否有足够的安全边际？

市场的预期,投资机会,华安的预期,10,投研衔接：

部门融合,协调小组,策略小组,行业小组,研究员,投决小组,投决委员会,以功能性小组为单位的多纬度结构，加强部门之间的融合,研究部,投资部门,11,行业小组内部的行业轮动、行业小组与策略小组的人员轮动,投研衔接：

行业内部交流,12,研究覆盖面,商业,医药,石化,电力,煤炭,银行,地产,交运,消费组,制造组,投资组,推动共鸣、强化团队意识,投研衔接：

团队精神,13,公司推介、联合调研,主动性的专题委托,规范的格式,统一的接收平台,内外兼修，加强机构沟通,结合投研架构设计对应的券商考核体系,外部服务：

改被动管理为主动管理,投研衔接：

外脑管理,14,风险报告,风险控制,15,一季度经济运行简要回顾,随着各项数据出炉，支持经济复苏的证据进一步增加：

工业增加值反弹到3月份的8.3%；一季度固定资产投资增速高达28.6%；货币信贷呈现爆炸式增长，一季度累计达到4.58万亿；乘用车销量显著回暖，3月份增长10%；一季度商品房销售增长8%，房价环比开始止跌回升，同比的跌幅也在收窄；3月出口降幅收窄至-17.1%，贸易顺差也有显著反弹。

16,PMI先行指标继续强劲回升,来源：

WIND，华安基金,17,M1快速反弹预示资金面进一步好转,来源：

WIND，华安基金,18,我们处在什么阶段,经济背景最坏时期过去：

经济底部已经探明，未来几个季度GDP增速将处于“V”型持续回升之中市场环境已有显著改善：

以美国为代表的发达经济体初现低位企稳迹象，信贷持续扩张带来流动性的极度充裕，政府投资稳步推进，出口显现小幅恢复的端倪投资者预期我们正在见证：

经济回升趋势被不断验证、复苏预期得到持续认同、最终转变为市场一致预期的过程，这一点从卖方近一个多月以来纷纷一致转为看多上可以得到证明,19,市场还有哪些疑虑,实体经济层面，回暖尚不稳固，数据的反复在所难免：

4月发电量仍未摆脱负增长，且下滑幅度有所加大，一季度企业利润依然处于探底中估值的上行过早领先于企业业绩的回升，结构性失衡催生中小板局部泡沫央行与银监会的短期动向显示，货币政策正从边际上转为中性，一定程度上影响市场对于流动性的乐观预期宏观政策进入等待观望期，新的刺激效应暂时缺乏，投资者可能预期政策导向发生微妙变化,20,货币政策出现微调,在信贷持续高速增长，以及M2持续爬升20%以上并将维持高位较长时间的背景下，货币政策的调整实属必然微调主要体现在窗口指导由鼓励转为审慎，并辅以小幅回收流动性，并不意味着政策方向的实质变化，宽松货币仍将持续央行高层对于过去5个月信贷“利大于弊”已经定调,来源：

WIND，华安基金,21,刺激经济的政策基调并未改变,国务院常务会议确定的工作重点：

坚定不移地贯彻执行积极财政政策和适度宽松货币政策投资立即下达第三批中央投资，做好发行地方政府债券工作，出台鼓励民间投资的措施消费进一步完善“家电下乡”政策，稳定住房、汽车等大宗消费出口千方百计稳定外贸进出口经济转暖趋势已经确立的背景下，政府进一步出台救急性质的保增长政策的必要性已经下降。

22,关于流动性的讨论,市场的担心：

4月后新增贷款显著放缓央行通过正回购和央票回收流动性的力度加大IPO重新开闸我们的看法：

一季度信贷高增长显然不可持续，增速放缓成为必然，对于实体经济的需求而言，月均4000亿左右增量已足够央行加大回笼货币的力度仅是短期、温和的微调，并不能得出全面收紧流动性的结论，货币政策仍将保持连续性和稳定性，流动性充裕的状况不会轻易改变IPO、创业板（包括大小非减持）对资金的分流并非现阶段市场的主要矛盾,23,企业利润的回升还需要等待,利润往往滞后于经济的复苏，但与价格的变动高度一致随着库存消化的结束、产能利用率回升，预期总体企业利润将从一季度的低点强劲反弹，只是时间还需要等待，预计最早也要在三季度之后,来源：

WIND，华安基金,24,业绩增速或已探底,连续两个季度出现净利润同比出现大幅负增长之后，是否意味业绩增速已经到达阶段底部？

来源：

华安基金，截止09/04/22,25,盈利预测会否进入上调周期？

截止目前，沪深300指数09年净利润增速一致预期已由一个月前的12%上调至15%左右申银万国跟踪的盈利修订比例指标（研究员上调公司数量/研究员下调公司数量）连续三个月触底回升,来源：

申万研究,26,估值继续向历史均值回归,截止4月20日，全部A股对应09年PE及PB分别为22倍和2.8倍（假定09年全部A股净利润零增长），接近2006年5月市场的估值水平,来源：

国泰君安,27,未来估值还有提升空间吗？

来源：

朝阳永续，华安基金，截止09/04/22,单纯由流动性推动的估值提升或已完成大半，但基于基本面的成长预期将逐步占据主导结构上看，金融等大市值行业的长时间低估不可持续,28,增量资金从何处来？

在机构仓位普遍达到高位后，后续增量资金从何而来？

居民储蓄或成主要来源历史经验显示，一旦股市过去半年的累计收益转为正值，储蓄资金进入股市的意愿往往出现显著提升,来源：

WIND，申银万国,29,5月限售股解禁情况,5月限售股解禁总体较4月有所放大，不过从全年看仍处于较低水平。

结构方面，96%性质为大非为主的股改限售股从个股解禁市值看，贵州茅台、中国联通两只个股占当月解禁总市值的比例超过一半,来源：

WIND，华安基金,30,下阶段市场判断,从中线趋势判断，市场将继续沿着经济复苏预期的主线演进，现阶段乃至未来几个月之内，我们认为很难出现能够显著改变这一预期的因素中短期而言，市场正处于由流动性和政策推动转向基本面推动的过渡时期，业绩与估值的暂时偏离以及政策效应的衰减，都可能加剧大盘的阶段性波动并带来一定幅度的调整，市场格局也将由前期的单边走高转为宽幅震荡，但基于宽裕流动性这一核心支持因素的存在，大盘调整的时间和空间都比较有限二季度经济运行态势的初步明朗，有可能成为改变市场运行节奏的一个关键因素,本资料来源,