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化学二次电池行业分析报告

2022年化学二次电池行业深度报告

2022年3月

一、电池已成大产业，集中度提升带来龙头机会

1、电池驱动世界，行业规模增长较快

广义上的电池包括化学电池与物理电池，其中物理电池包括时下比较热的光伏电池（即太阳能电池）；化学电池包括一次电池和二次电池，二次电池又包括铅酸电池、镍镉电池、镍氢电池、锂离子电池（以下简称锂电池）。

我们这篇深度报告分析的仅是化学二次电池的情况。

目前，化学二次电池已经广泛应用于生活和工业中，小到手机、笔记本电池等数码产品，大到汽车、飞机等交通工具。

我国电池工业已成大产业，2019年我国主要电池产品（包括光伏电池）销售收入达3156亿元，出口额315.36亿美元。

2、铅酸电池和锂电池增长空间较大

在化学二次电池中，商业化最早的是铅酸电池，最晚的是锂电池。

目前应用量较大的主要是铅酸电池和锂电池，铅酸电池市场较大的原因主要是经济性和安全性较好；锂电池被市场看好的原因是性能优越以及绿色环保。

我们看好铅酸电池和锂电池未来的发展。

纠正市场的误解：

市场预期铅酸电池将被锂电池替代，其实铅酸电池由于其自身的优点以及技术进步，下游启动、动力领域有着稳定增长的需求，我们预计未来十年内仍将是电池市场的主流。

市场历史数据也印证我们的判断，我国铅酸电池市场规模从2005年的250亿元增长到2019年的980亿元，年均增速达到48.67%；2019年我国二次电池市场中铅酸电池占比达到78.1%。

由于下游手机、笔记本电池等电子科技产品的稳健需求，以及电动汽车大力发展的预期，全球锂电池呈现较快的增长，其中1998-2003年，全球锂离子电池需求量的年平均增长率高达63%以上，2004年以来，全球锂离子电池的需求量增长有所放缓，但仍保持年均两位数以上的增长率。

2019年全球锂离子电池的产业规模达到153亿美元。

3、行业准入和整治、产业转移带来龙头企业投资机会

我国电池企业中，小型企业居多，同时内资企业占主导地位。

根据国家统计局的数据，2019年全国电池行业规模以上企业（年产值2000万元以上）个数1326家。

其中，小型企业企业数955家，占比72.02%；中型企业企业数328家，占比24.74%；大型企业企业数43家，占比3.24%。

内资企业企业数974家，占比73.45%；港、澳、台商投资企业企业数186家，占比14.03%；外商投资企业企业数166家，占比12.52%。

电池的整治和准入条件的实施有利于行业集中度提升，利好行业龙头。

铅酸电池的整治从2019年上半年开始，目前仍在进行。

2020年12月，工信部发布通知，决定组织开展锂电池行业基本情况调查，以摸清我国锂电池行业现状，为制定锂电池的安全标准和生产企业的安全准入提供依据，调查范围包括从事锂电池及锂电池原材料生产的所有企业；我们预计，为了防止安全事故发生，国家可能设置规模、技术等门槛，提高锂电行业进入条件。

从全球电池行业格局看，目前电池产业正向我国转移，有利于我国电池企业产品走出国门，为我国电池企业的成长提供了广阔的空间。

二、铅酸电池：

安全性、经济性成就其大电池生存空间

1、铅酸电池的优势在大电池应用

铅酸电池主要应用于汽车或摩托车起动、电动自行车、低速电动车、应急或备用电池和储能等领域，目前我国铅酸电池市场规模已经超过1000亿。

由于以下两个方面的原因，我们预计未来十年内铅酸电池很难被锂电池替代：

首先，与锂离子电池、氢镍等二次电源相比，铅酸电池具有技术成熟、价格低、安全性高、再生利用率高、温带宽等优点；其次，铅酸电池自身也在发展，当前使用最广泛的是阀控式密封铅酸蓄电池电池和胶体密封铅酸蓄电池，性能和环保等方面得到了进一步提升。

举例来说明：

比如在起动用途上，由于铅酸电池具有较高的启动倍率、较佳的冷启动能力，目前很难被其他电池取代；在电动自行车领域，一辆电动自行车配备的铅酸电池约400元，而配备的锂电池约800-900元，而且铅酸电池安全性较高，所以，对普通大众，铅酸电池的电动自行车具有较大的吸引力。

具体市场方面：

目前汽车起动电池基本上都是用铅酸电池；在电动自行车方面，中国电动自行车目前市场保有量为1.5亿辆,年新增电动自行车超过3000万辆，其中95%以上使用的是铅酸电池；在电动汽车方面，目前小型混合动力型电动汽车和特种电动车95%以上使用铅酸蓄电池，短期内仍将是铅酸蓄电池扛大旗；在风能、太阳能新能源储能电池领域，铅酸蓄电池也将处于“顶梁柱”的地位。

2、整治导致利好行业龙头

由于2019年年初浙江、广东、湖南等地的血铅事件，2019年4月份开始，国家下达了一些列政策对铅酸电池行业进行整顿，手段非常严厉。

铅酸蓄电池产业中暴露出的环保问题，在某种程度上讲不是整个行业的发展方向出了偏差，而主要是现存管理体制与制度上的缺陷和弱势，其次是环保设施与措施的不完善。

因此，国家开展的专项整治行动工作是非常必要和及时的。

正是这次专项行动使整个行业的发展更加理性，未来行业有望走上环境保护与市场经济双赢的新型可持续发展之路。

由于整顿的影响，2019年铅酸电池的产量出现了负增长。

整顿后合格企业2020年陆续复产，加上2019年的基数较低，导致2020年铅酸电池呈现高增长。

随着整顿的持续开展，资源、市场份额有望向优势企业集中，利好骆驼股份、南都电源这样的铅酸电池龙头企业。

但随着天能等大厂新能产能的释放，产品盈利能力已经出现回落，未来随着整顿后竞争格局的稳定，产品盈利能力有望回升。

我们预计，未来三年，铅酸蓄电池产业年均增长率有望超过15%，同时，整治有利于提高行业集中度，未来行业龙头有望超越行业快速增长。

三、锂电池：

数码产品是根基，动力、储能成就想象空间

1、产业链已日趋成熟，主要需求在数码领域

锂离子电池产业链经过近二十年的发展已经形成了一个专业化程度高、分工明晰的产业链体系。

正负极材料、电解液和隔膜等材料厂商为锂离子电池产业链的上游企业，为锂离子电芯厂商提供原材料。

锂离子电池产业链的中游企业为锂离子电芯厂商、锂离子电池模组厂商，电芯厂商使用上游电芯材料厂商提供的正负极材料、电解液和隔膜生产出不同规格、不同容量的锂离子电芯产品；模组厂商根据下游客户产品的不同性能、使用要求选择不同的锂离子电芯、不同的电源管理系统方案、不同的精密结构件、不同的制造工艺等进行锂离子电池模组的设计与生产。

锂离子电池产业链的下游应用包括传统数码领域、动力电池、储能电池等领域。

目前，锂电池的基本需求主要来自手机、笔记本电脑等数码产品。

未来数码产品的持续发展，使得锂电池有着稳定的下游需求。

产业链中，锂电池模组企业主要专注于传统数码产品的需求，明显受益于相关下游产品的需求增长，盈利能力相对较好。

2、动力与储能电池：

需求不及预期，盈利性较差

锂电池具有比能量高等较好性能，同时由于不含铅、镉等重金属，被称为绿色产品，目前全球都在推动其在动力、储能方面的应用。

如果动力、储能的锂电市场能够打开，锂电池的需求将成倍扩大。

同时，我们认为，锂电池动力、储能市场的打开中短期靠政策推动；长期来看锂电池自身的技术进步以及成本下降至关重要。

举例说明：

一辆混合电动车所需锂电池大约是一部iPhone4所需锂电池的260倍；一辆纯电动车所需锂电池大约是一部iPhone4所需锂电池的4500倍。

下游需求不足导致盈利性较差。

在下游动力、储能需求增长的预期影响下，很多大型锂电池厂家积极投资布局锂离子大电池，在一定程度上带来锂电池行业的快速增长。

但是，动力、储能需求增长近年来一直低于预期，来自中国汽车工业协会的统计，

2020年电动汽车（含纯电动汽车、插电式混合动力车）仅销售12791辆，约占当年汽车总销量的0.7%。

这样生产动力、储能用电池远未达到规模效应，所以大力投资动力、储能电池的厂家面临增收不增利的经历，比如天津力神公司；更有的公司面临利润大幅下滑，比如比克电池公司；许多相关企业已经被逼把产品投向通信后备等其他应用领域。

我们认为锂电池动力、储能空间没有打开的原因在其自身：

首先目前的技术成熟度使得锂电池不易做成可靠的大电池或成规模电池组；其次锂电池的安全性、经济性相对较差。

3、动力电池发展中短期受政策驱动

从中短期来看，锂电池的动力电池需求受政策驱动影响比较大。

目前，各国政府的能源危机、环境保护意识不断加强，新能源产业备受关注，政府不断出台相关政策进行扶持，锂离子电池面临前所未有的发展机遇。

在我国，2021年，新能源汽车试点（十城千辆）启动，带来锂离子电池60%以上的同比增长。

2022年10月10日，国务院颁布了《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》（以下简称《决定》），明确提出了现阶段要重点培育和发展节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等七大战略性新兴产业。

锂离子电池是新能源和新能源汽车的重头戏，《决定》很大程度上刺激了锂离子电池的需求。

2020年4月18日，国务院讨论通过《节能与新能源汽车产业发展规划（2020—2020年）》，这表明了电动车已成为我国汽车工业转型的主要战略，锂电池将成为未来发展核心，面临着千载难逢的机遇。

我们预计，中短期受政策驱动，加上传统数码产品的稳定需求，我国锂电池产量将维持较快速度的发展。

4、锂电材料受益电池产量高增长

锂电池持续快速的需求增长给锂电池材料市场带来机会。

锂电池材料包括正极材料、负极材料、电解液、隔膜和其他材料五个方面。

根据高工锂电产业研究所统计，2019年我国锂电池材料产值108.37亿元，正极、负极、电解液三者产值占比达到68.96%。

新能源汽车销量的增长将打开锂电池及其材料的需求空间。

国家规划到2019年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量达到50万辆；但从2019、2020两年的情况看，我们估计此目标完成的概率较低，我们假定完成率达到80%，由此推算，我们预计“十二五”期间新能源汽车带来的正极材料、负极材料、电解液市场分别达到59.35亿、11.87亿、11.13亿。

如果加上锂电储能市场需求的增长，市场空间将进一步加大。

受益于锂电池需求推动，锂电池材料产值将快速增长。

我们预计，锂电池材料产值未来几年将保持年均15%以上的增长速度。

从全球格局来看，全球锂电池的制造中心正向中国转移，会进一步加大对锂电池材料的需求。

近几年，锂电池全球格局由中、日、韩三国主导，但中国的锂电池企业发展迅速，占全球总产值的比例不断提升。

目前，国内已经出现比亚迪、力神、比克、ATL等大型锂电池生产企业。

同时，由于中国相对低廉的人工成本和巨大的市场空间，日本、韩国等国家和地区也纷纷来中国投资锂电池生产线。

这两方面的发展使得中国日益成为全球锂电池的制造中心。

伴随着这一趋势，我们预计我国锂电池材料产值占全球比值将不断增大。

四、镍氢、镍镉电池：

夹缝中求生存

由于以下两个原因，我们预计镍氢、镍镉电池市场规模增长空间有限，如果镍氢电池混合动力汽车市场无法扩张的话，未来存在被边缘化的可能：

第一、镍氢、镍镉电池性能较锂电池差，在安全性上与铅酸电池相比没有优势；第二、镍氢、镍镉电池成本下降空间有限，生产企业也越来越少，同时镍镉电池对环境具有较大的污染。

目前镍氢电池主要应用于混合电动车。

2019年HEV市场占56%，零售市场（包括遥控车、玩具、家用电器、数码摄像机）占24%，无绳电话占11%，其他市场为9%。

世界镍氢电池主要由中国和日本企业生产，占全球产量的95%以上。

全球镍氢电池70%以上在中国生产，中国镍氢电池企业主要包括超霸、豪鹏、比亚迪、环宇、科力远、力可兴、三普、迪生、三捷、量能、格瑞普等。

日本企业松下、汤浅、三洋已将小型镍氢电池生产转移到中国。

HEV用大型镍氢电池主要在日本生产，生产企业主要为Primearth电动车能源公司（PEVE）和三洋电机，由于松下和三洋合并，而松下的湘南工厂卖给了中国科力远。

因此，大型镍氢电池已主要由松下生产。

我国镍氢电池增长乏力，近几年的产品产值、产量均未超过2020年的高峰。

2019年，镍氢电池的产值、产量分别为55亿元、9.5亿只，与2020相比分别下降15.38%、26.36%。

产品规模的缩小使得镍氢电池更不具规模经济，未来情景堪忧，其发展空间仍然取决于混合电动车的应用情况。

对比日本的情况，我们同样发现镍氢电池相比以前处于低谷，增长缺乏动力。

目前镍镉电池主要应用于电动工具，占比达到70%。

在电动工具市场，镍氢和镍镉电池具有很好的互换性，但由于性能不如锂离子电池，以及镉金属的有毒性，未来镍镉电池的电动工具市场可能被锂离子电池更多地替代。

从2020年开始，镍镉电池市场规模一直在缩小，2019年，镍镉电池的产值、产量分别为20亿元、4亿只，与2020相比分别下降55.56%、59.60%。

五、投资策略

目前，电池产品已经深入生活和生产的各个方面，锂电池有数码产品需求支撑，铅酸电池有启动电池、动力电池的支撑，未来需求有望保持稳定增长。

太阳能、风能等分布式能源以及新能源汽车的发展将进一步加大对电池的需求。

同时，行业整治和准入条件的实施有利于提高行业集中度，促使龙头企业进一步成长。

其次，全球电池产业向中国的转移使得我国电池企业产品能够走出国门，规模增长具有较大潜力。

综合考虑，我们看好电池行业，尤其看好管理较好的铅酸电池公司以及受益下游需求拉动的锂电池材料、锂电池模组子行业。

1、铅酸电池：

铅酸电池因安全性、经济性，未来大电池需求将稳步增长，建议关注专注汽车启动电池的骆驼股份以及通信、动力、储能全面布局的南都电源。

2、锂电池材料：

电池企业因扩产动力、储能电池，盈利能力受影响，但上游锂电池材料受益明显，建议关注电解液龙头新宙邦、六氟磷酸锂企业多氟多。

3、锂电池模组企业：

锂电池模组企业主要专注于传统数码产品的需求，明显受益于相关下游产品的需求增长，建议关注德赛电池、欣旺达。

当然，电池行业也存在宏观经济下滑导致下游需求乏力；技术进步带来的替代风险；新能源汽车等新领域的发展低于预期等风险。

2022年健康服务行业分析报告

一、综述

1、政策

国务院印发《关于促进健康服务业发展的若干意见》，力争到2020年，基本建立覆盖全生命周期、内涵丰富、结构合理的健康服务业体系，健康服务业总规模达到8万亿元以上。

提出了促进健康服务业发展的政策措施。

一是放宽市场准入，简化紧缺型医疗机构和连锁经营服务企业的审批、登记手续，放宽对营利性医院市场准入和配置大型设备的限制。

二是加强规划布局和用地保障，扩大健康服务业用地供给，优先保障非营利性机构用地。

三是优化投融资引导政策，鼓励金融机构创新适合健康服务业特点的金融产品和服务方式。

2、主要发展方向

文件指出了主要发展方向：

一是大力发展医疗服务。

加快形成多元办医格局，落实鼓励社会办医的各项优惠政策，优化医疗服务资源配置，促进优质资源向贫困地区和农村延伸。

推动发展专业规范的护理服务。

二是加快发展健康养老服务，推进医疗机构与养老机构等加强合作，提高社区为老年人提供日常护理、慢性病管理、中医保健等医疗服务的能力。

三是积极发展健康保险。

四是全面发展中医药医疗保健服务。

以及发展健康体检咨询、培育健康服务业相关支撑产业、大力发展第三方检验检查、评价、研发等服务。

（1）发展目标十分明确，涵盖领域广泛

1、本次意见提出到2020年健康服务业总规模达到8万亿以上，按照目前占GDP5%左右的规模计算，未来行业增速将在15%左右。

2、到2020年，基本建立覆盖全生命周期、内涵丰富、结构合理的健康服务业体系，打造一批具国际竞争力的健康服务产业集群。

明显提高医疗服务能力，健康管理和服务水平，完善健康保险，提高商业保险在卫生总费用中的比重，扩大健康服务相关产业规模，优化健康服务业发展环境。

（2）加大医疗服务领域开放力度，全面发展中医药医疗保健服务

本次意见涵盖广泛，主要对医院、诊断检验、养老产业、商业保险、

中医药保健、体检咨询、服务外包、健康信息化、医疗器械等领域的市场准入，规划布局和用地保障、投融资引导政策、财税价格政策等方面以大力支持。

积极支持社会资本进入医疗服务行业，并首次在细节上给予充分支持，明确法律法规没有明令禁入的领域，都须向社会资本开放，对待非公立和公立机构一视同仁，有利于民营资本真正进入医疗服务领域，加快设立各类医疗机构的步伐。

发展中医药医疗保健服务包括推动中医服务，包括推动医疗机构开设中医服务和鼓励药店中医坐诊，开发药食同用的中药材和保健品等，有利于保健品和中药材行业的长期发展。

（3）重点扶持领域涵盖广泛

此次促进健康服务业发展的若干意见主要涉及医院、诊断检验、健康信息化、养老产业、商业保险、中医药保健、体检咨询、医疗器械、服务外包等几个方面。

（4）着力加大服务业的开放力度

支持社会资本进入医疗服务行业，最初在2020年《关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构意见》中系统提出，但始终未能涉及细节，由于缺乏具体的政策和措施，非公立医院尤其是营利性医院的发展在过去一直受到制约，此次意见明确要各地取消不合理的规定，加快落实非公立和公立医疗机构在市场准入、社保定点、重点专科建设、职称评定、学术地位、等级评审、技术准入等方面同等对待的政策。

加大服务业的开放力度有利于社会资本更快进入医疗服务领域。

此外，该意见还鼓励发展医院管理集团，引导非公立医疗机构规模化发展，有利于连锁专科和综合性医院集团的发展。

我们认为加大服务业开放力度将利好连锁医疗机构：

通策医疗、爱尔眼科，迪安诊断，达安基因，复星医药，金陵药业，开元投资。

（5）全面发展中医药医疗保健服务

发展中医药医疗保健服务主要包括两个方面：

1、提升中医药服务能力，包括推动医疗机构中医服务，鼓励零售药店提供中医坐堂诊疗；2、开发中医保健产品，包括种植中药材及其产品研发和应用，推动中医养生保健等。

我们认为通过中医养生防未病治已病，是国家节省医疗资源的方式，有利于中医药产业和保健品行业的长期发展，利好康美药业，汤臣倍健，东阿阿胶，同仁堂。

二、医疗服务

1、放宽准入条件，明确法无禁止则准入

医疗服务业的准入标准得以明确，有望进入野蛮生长阶段。

2、公立医院改制试点

鼓励企业、慈善机构、基金会、商业保险机构等以出资新建、参与改制、托管、公办民营等多种形式投资医疗服务业。

重点在于《意见》明确提出将在部分地区建立公立医院改制试点。

鼓励各界投资医疗服务是之前一贯的政策，，但投资形式的叙述更为具体。

3、体制内外平等政策

非公立医疗机构与公立医疗机构在市场准入、社会保险定点、重点专科建设、职称评定、学术地位、等级评审、技术准入、水电热同价等方面实行平等对待的政策。

市场准入、社会保险定点、重点专科建设、水电热同价等方面的平等政策显然有利于非公立医疗机构的建设。

但制约非公立医疗机构发展的根本因素并不是以上因素，而是公立医疗机构的人才优势，因此职称评定、学术地位等方面的平等政策才是非公立医疗机构能够发展的根本保障。

同时，《意见》的内容还包括促进人才流动的政策，例如，加快推进规范的医师多点执业，以及在人才培养、培训和进修等给予非公立医疗机构支持，并探索公立医疗机构与非公立医疗机构在技术和人才等方面的合作机制。

此外，公立医院改制也是人才向非公立流动的一个重要来源。

在以上人才流动政策的支持下，未来公立医疗机构的高端人才有望向非公立医疗机构流动，这是未来非公立医疗机构能够最终发展壮大的根本保障，如果相关意见能够得以贯彻实施，那么对于现行医疗服务体系的改变将是巨大的，非公立医疗机构的发展也将进入黄金时代。

主营医院业务的上市公司有通策医疗、爱尔眼科。

从事医院建设、洁净手术室建设的上市公司尚荣医疗也将受益。

兼营医院业务的上市公司有复星医药、马应龙、开元投资、金陵药业、益佰制药、诚志股份、双鹭药业、康美药业、三精制药、华润三九等。

4、非公立医疗机构医疗服务价格实行市场调节价

非公立医疗机构医疗服务价格实行市场调节价是非公立相对于公立的一个最大的“不公平”，由于国家定位公立医疗机构主要保障基本医疗需求，因此对于医疗服务价格必然有所限制，因此公立医疗机构大多盈利很少。

非公立医疗机构不受此限制，其盈利能力将大幅提高，也有利于吸引更多的投资进入医疗领域。

在资金充裕的前提下，非公立医疗机构更容易发展高端医疗，并为高端人才支付更高的薪酬，从而在吸引人才方面具有更大的优势。

如果说平等政策使得非公立与公立可以平等竞争，那么该项政策毫无疑问使得非公立医疗机构具有了巨大的优势，甚至是决定性的优势。

5、大力发展第三方服务

引导发展专业的医学检验中心和影像中心。

支持发展第三方的医疗服务评价、健康管理服务评价，以及健康市场调查和咨询服务。

公平对待社会力量提供食品药品检测服务。

鼓励药学研究、临床试验等生物医药研发服务外包。

完善科技中介体系，大力发展专业化、市场化的医药科技成果转化服务。

（1）引导发展专业的医学检验中心和影像中心。

利好检测试剂（科华生物，达安基因，迪安诊断、博晖创新、阳普医疗等）和影像设备生产企业（华润万东、东软集团、理邦仪器、新华医疗、乐普医疗）。

（2）公平对待社会力量提供食品药品检测服务。