无烟煤行业供需情况及价格走势分析.docx
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无烟煤行业供需情况及价格走势分析
无烟煤行业供需情况及价格走势分析
一、无烟煤行业供需情况分析
供给侧改革成效显著,供需有望长期维持紧平衡.供给侧改革于2015年11月首次提出,意在将过剩产能逐步淘汰,优化产业结构,加速市场出清.据国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见,从2016年开始,用3至5年的时间,再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右.根据国务院发布的关于2016年国民经济和社会发展计划执行情况与2017年国民经济和社会发展计划草案的报告,2016年煤炭去产能超过2.9亿吨,超额完成退出2.5亿吨年度目标.2017年完成与2.5亿吨,超过年初1.5亿吨的计划目标,两年累计完成5.4亿吨.2018年将继续去除煤炭产能1.5亿吨,而历年实际关停产能都会高于年初计划值,18年即便不超计划,也累计去产能6.9亿吨,占去产能前42亿吨的16.42%.可以说供给侧改革在逐步弱化煤价大幅下跌的可能性.
去产能保证煤炭行业景气程度.去除产能可贡献产能臵换指标,用于新建产能的投产或者现有矿井的产能扩张,但目前可投产的新建产能较少,现有矿井的产能扩张往往也是超产产能的合法化,对产量的绝对增量贡献有限.即便从当前时点开始新建产能,5年左右的建设周期也保证产量不会快速释放.在供给增量有限的背景下煤炭行业可保持一定的景气度.
下游需求稳中有升,煤价中枢继续抬升.供给收缩带来市场出清的同时,下游需求保持稳中有升,煤炭价格也实现恢复性上涨.而进口煤价格优势流失,进口量难以大增,叠加社会库存处于历史地位,对供需波动的缓冲作用减弱,煤炭价格易涨难跌,2018年价格中枢有望将继续向上抬升
2015-2018年中国煤炭正常生产改建产能
2015-2018年煤炭产能梳理
单位：
亿吨
2015
2016
2017
2018E
总产能
54454240
-
-
-
正常生产改建产能
39
33
34.1
36.1
其中：
合法产能
37.75
33
34.1
36.1
其他产能
1.25
-
-
-
在建产能
15
12
10.5
6.85
其中：
联合试运转
1.5
3.7
0.8
淘汰落后产能
1
2.9
2.5
1.5
实际产能
46
32
35
35
产量
37.5
34.1
35.2
36.3
产能利用率
69%
77%
84%
91%
净进口
2
2.5
2.6
2.3
库存变化
0.23
-0.30
-0.1
-0.05
总需求
39.7
36.3
37.7
38.5
公开资料整理
二、无烟煤下游景气度回升及价格走势分析
1、无烟煤质优稀缺,集中度高,话语权强
无烟煤是煤化程度最大的煤.无烟煤固定碳含量高,挥发分产率低,密度大,硬度大,燃点高,燃烧时不冒烟.一般含碳量在90%以上,挥发份在10%以下,热值约8000-8500千卡/公斤.主要用于化肥化工业（块煤）、高炉喷吹（精煤）和动力用煤（末煤）.其中,块煤的主要下游用途是合成氨,生产尿素等；无烟洗精煤因其热值高、含硫量低等特性被广泛用于高炉喷吹、铁矿烧结、水泥建材等领域,冶金方面主要就焦炭、焦煤构成部分替代；一般的无烟末煤热值也较高,
无烟煤产量与同比变化
公开资料整理
2017年全国无烟煤产量3.3亿吨,仅占原煤产量的10%,且受资源禀赋限制,从2012年开始,无烟煤产量连续下降,具备较高的稀缺性.中国无烟煤预测储量为4740亿吨,主要分布在山西和贵州两省,其次是河南、四川省.目前中国有六大无烟煤基地：
北京京煤集团、晋城煤业集团、焦作煤业集团、河南永城矿区、神华宁煤集团和阳泉煤业集团.山西、河南、湖南、贵州占据67%的市场份额,资源赋存条件好、规模大的企业基本都地处山西,而且以晋煤、阳煤、兰花为主的大型集团（产量占比超过20%）主导山西无烟煤市场.虽然贵州储量居全国第二位,但是其地质条件复杂,产量仅居第四位而且短期内并无明显的增长迹象.比较而言,山西晋城和阳泉矿区因具有资源优势、产能优势而成为无烟煤的核心市场,而阳煤集团又在此区域具有绝对的话语权.
在去产能的大背景下,受资源禀赋限制,由于没有新建产能的投产,也就没有新的无烟煤资源的开发,未来无烟煤的产量将呈现逐渐下滑的趋势.无烟煤资源的稀缺性将进一步加强.
2、下游需求复苏,价格有望继续走高
1）、电力：
火电发电量与利用小时数同步提升
全社会用电量增速在2011年以后呈现持续下降状态,用电需求经进入低速增长阶段,2015年全社会用电量仅同比增长0.5%,是过去四十年以来电力同比增速最低的一年.2016年全社会用电量增速回升至5.01%,2017全社会用电量增速继续回升,同比增长6.57%.
供给侧改革促进利用小时数的提升.2016年全国火电设备平均利用小时为4165小时,创1964年以来新低.2017年火电设备利用小时数4209小时,同比增加44小时.2018年中国政府工作报告明确提出,2018年将淘汰关停不达标的30万千瓦以下煤电机组.2018年随着火电行业供给侧改革的深化,利用小时数有望继续提升,到2018年可能到4250小时.
电力发展“十三五”规划指出,为保障全面建成小康社会的电力电量需求,预期2020年全社会用电量6.8-7.2万亿千瓦时,年均复合增长估计在3.6-4.8%左右.今年以来,火电发电量始终维持较高增速,2017年,火电发电量同比增5.4%.从2017下半年开始,水电回暖,直到2018年上半年都是水电丰年,假设水电偏丰的情况持续全年,对火电的替代作用明显,预计明年的火电发电量增速有所下滑增速,在4%左右,回落到16年水平.
全社会用电量及同比变化
火电发电量及同比变化
公开资料整理
在火电发电量继续攀升的背景下,阳泉无烟末煤2016年开始价格不断上涨,2017年全年累计上涨11.67%.
阳泉地区无烟末煤价格变化
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2）、化工：
甲醇尿素价格回升,“气荒”利好煤头化工
“煤改气”兴起,天然气用量大幅增加.2017年是“大气十条”的第一阶段考核年,因此各地政府都着力加大“煤改气”的实施力度.工业端,京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案要求,10月底前完成小燃煤锅炉“清零”工作,全面淘汰10蒸吨及以下燃煤锅炉.随着“煤改气”的急速推进,2017年天然气需求快速提升.2017年,全国天然气消费量达到2373亿立方米,同比增长15.3%.天然气供给不足,供暖季出现“气荒”影响民生.从供应端看,进入到供暖季后,天然气的供应量也没有达到原计划水平.中石化天津LNG接收站并未按计划投产,中亚的实际供气量也比原计划7000-8000万立方米/天的计划量减少近一半,使得京津冀地区每天的供应量减少约6000万立方米/天,供应缺口进一步扩大.
在供需两端的双重压力下,2017年冬季,中国北方地区出现大规模“气荒”现象,并蔓延至长江中下游省市.2017年11月,河北首次发布天然气供应橙色预警,省内开始限气停气,农村、医院、学校等纷纷出现无气可用的现象.北京、陕西、山东、河南等其他北部地区出现气荒,武汉、安徽等南部地区也受到小规模的影响.
受“气荒”影响,气头煤化工被迫停产,利好传统煤化工.在民用由于近年来“气代煤”兴起,而中国由于天然的“富煤少气”禀赋原因,尤其在四季度天然气消费旺季容易出现“气荒”,许多气头化工因为缺气或不能获得稳定气源而减产或停产,利好传统煤化工.目前全国煤头尿素产能占比约78%,在首先保障居民生活的背景下,煤化工有望扩大市场份额.
下游尿素由过剩转为不足.2018年1月15日,国家发展改革委联合12部门下发了关于做好2018年春耕化肥生产供应和价格稳定工作的通知,通知是近年来发改委联合有关部门在春耕开始前的例行文件,但今年下发时间较前两年前移一个半月,且在文件名中将“价格稳定工作”作为另外一项重点.这反映了后期春耕出现或出现供需缺口,化肥仍面临供给紧张的局面.
阳煤平原尿素出厂价
公开资料整理
山西丰喜甲醇出厂价
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2017年以来,下游产品价格连续上涨.2017年下半年,下游尿素以及甲醇价格连续上涨,阳煤平原尿素出厂价2017年累计上涨14.5%,甲醇价格全年累计上涨20%,受此影响,而阳泉地区的无烟洗中块价格2017年上涨50.6%,洗小块价格上涨66.22%.
阳泉无烟块煤价格变化
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3）、钢铁：
喷吹煤价格反转,未来有望持续
2016年以来喷吹煤市场受供给侧改革去产能影响显著,价格实现明显回升,预计未来喷吹煤行业景气或将持续改善.逻辑如下：
首先,限产叠加开工,生铁产量有望大增.2017年12月全国生铁产量5472万吨,与10月高点比下降529万吨,降幅8.8%.目前工地陆续开工,限产放开在即,随后以钢厂有望将产量提升到满产状态,即生铁产量增加529万吨.因为以上计算只是笼统的按全国减产数据来进行的测算,并没有考虑不受环保影响西北、东北以及南方各省在冬季产量的增加,因此增加产量可能更多.虽然唐山、邯郸宣布常年15%左右限产,理论影响产能2%,但对于产量影响微乎其微.因为就开工率来说,历史上产能利用率达到85%就是很高的开工率,因此如果按产能限产15%,对产量的影响将相当有限其次,钢厂利润丰厚,对原材料涨价较宽容.以现在钢厂的盈利来看,一旦政策放开企业具备满负荷生产动机,且对原材料的涨价容忍程度较高.
最后,进口煤价格优势消失.海外焦煤价格上涨,并有超过国内煤价的趋势.究其主因,主要是由于受打击地条钢的边际影响,中国钢铁出口量锐减,这部分需求需要有国外自身弥补,国外钢铁产量增加,带动国际焦煤价格升高.叠加限产后需求集中释放,价格有望创新高.
限产导致生铁产量下滑
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海外煤价失去价格优势
截至目前,阳泉地区喷吹煤价格仍旧处于上行通道,年初至今涨幅为6.15%.钢铁将迎来开工旺季,喷吹煤的需求也面临集中释放,预计价格还会继续上涨.
阳泉地区喷吹煤售价
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