企业投融资决策与路径.pptx

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企业投融资决策与路径,上海鼎毅资本创始人郭彧教授2018年4月10日于郑州大学,目录,何为资本运作？

又叫资本运营，指公司利用资本市场，通过改善资本结构，实现最大化资本增值的各种活动。

资本运作是在产品运营的基础上发展起来的，是企业经营管理的更高形态。

资本运作的主要方式,资本运作的方式多种多样，企业要根据内外部环境的变化，选择适合本企业情况、切实可行的资本运营方式。

并购是资本运作的核心,并购是资本运作的核心。

企业应充分应用并购手段，发展核心能力。

产品扩张战略现有资本结构的调整,资本扩张战略产权交易、资产交易,企业的发展根本就是其核心能力的发展，内部管理战略培育和巩固核心能力，外部交易战略吸收和发展新的核心能力。

资本运作的本质,资本运作的本质是通过优化资源配置实现资本增值。

资本运作,是一系列资源优化配置活动的组合,强调与产品（产业）运营平台的对接,本质是通过优化资源配置实现增值,资本运作的主体,资本运作是一项操作很复杂、执行很困难、成本相当高、风险相当大的运作，因此，对于开展资本运作的主体及条件要求相对较高。

1,资本运作的主体是已经搭建起产品（产业）运营平台的企业,2,资本运作的主体必须具有产品经营与产业运营的经验及能力,3,资本运作的主体必须能够向目标企业输出资本、管理或技术,资本运作的条件,资本运作过程是复杂的系统过程，企业要实现对资本运作的有效掌控，进而通过资本运作实现预期目标，必须以具备相应的基本条件为前提。

资本市场的形成和完善法规体系的建立和健全中介机构的发展和成熟,外部条件,主体企业完成了资本存量的积累主体企业完成了管理存量的积累主体企业完成了价值观存量的积累,内部条件,资本运作条件,资本运作的重要意义,资本运作本身并不创造利润，而是通过实现企业价值重估增值。

资本运作所实现的价值重估往往会产生倍数效应，而且重估倍数往往动辄几十或上百。

例子：

假设A企业并购了B企业并组建了AB企业，并购前A的整体评估价值为1000万元，B厂子的整体评估价值为200万元。

并购后由于业务、市场、成本等各方面的协同效应的存在，整合后的AB公司的整体评估价值高达7000万元。

这个例子中，资本运作所实现的价值重估放大倍数为5.83倍（=7000万/1200万）。

资本运作价值重估的常见形式是有形资产的价值重估。

无形资产的价值重估对于提升企业价值和竞争力更重要。

资本运作在实现价值放大的同时也实现了风险的放大。

资本运作的价值增值方式,资本运作实现价值增值的方式是与资本运作的实际操作手段密不可分，每一种操作手段实现价值增值的方式有所不同。

通过“2-11”的集中效果,通过并购实现“1+12”的协同效应,通过重组实现资源优化配置效应,通过整合实现资产价值增值效应,资本运作的价值增值方式,通过资产证券化实现资产溢价（上市）,顶级高手,认清资本市场的规则，自我改造和完善，并能从资本市场融资成功。

高手中的高手,高手,借力资本市场（百丽），把自身做强做大，成为行业领军企业。

利用资本市场（恒大）和自身的行业地位，进行产业整合，成为产业龙头或金融寡头。

资本运作三级跳,资本运作是一套完整的体系。

驾驶它需要一些要素。

因此，同样是资本运营，但段位是不一样的。

资本运作七级台阶,重大利好1.尚未盈利；2.转板机制；3.注册制；4.中小微企业,资本市场全线大通,对接资本的九大价值,目录,汽车动车速度66-222米/秒,人力速度10米/秒,火箭速度4.5公里/秒7.9公里/秒11.2公里/秒,这是一个比拼速度的时代,三种速度,关键点,1.新、奇（海博）、特、牌2.挣差价利润2.产品出厂开始贬值3.古董除外（唯一性）,关键点,1.不动产（新天泽）2.稀缺性、不可再生性、便利性、光环效应等3.增值性,关键点,1.优质企业（川娇）2.资本市场3.投资人4.市盈率5.投资未来,资产经营模式,资本经营模式,产品经营模式,三种经营模式,资本经营理念的升华,产品（服务）经营,资产经营,资本经营,产业经营基础,经营层次,价值层次,产品经营VS资本经营,资本经营意识,兼具企业价值意识,国企改革从“管资产”到“管资本”,改革前后关系比较,国资平台,国资平台,国有资本运营公司,国有资本投资公司,主要运营资本、不投资实业，营运的对象是持有的国有资本，包括国有企业的产权和公司制企业中国有股权，运作主要在资本市场，既可以在资本市场融资（发股票），又可通过股权产权买卖来改善国有资本的分布结构和质量。

公司运营强调资金的周转循环、追求资本在运作中增值，运作的形式多种多样，通过资本的运营，实现国有资本保值增值。

以产业资本投资为主，主要是投资实业，以投资融资和项目建设为主。

投资实业拥有股权，对持有资产进行经营和管理。

国有资本投资公司通过产业资本与金融资本的融合，提高国有资本流动性，开展资本运作、进行企业重组、兼并与收购等。

国资平台投融资运作方式,运用包括兼并或分立，成立合资公司、公司制改建、培育上市公司、产权转让置换等方式。

国有资本运营公司是纯粹控股企业，不从事具体的产品经营，主要开展股权运营，行使股权管理权利，在资本市场通过资本运作有效组合配置国有资本。

通过投资事业拥有股权，对持有资产进行经营和管理。

国有资本投资公司通过产业资本与金融资本的融合，提高国有资本流动性，开展资本运作、进行企业重组、兼并与收购等。

目录,企业投资与融资殊途同归,企业投融资是指企业经营运作的两种不同的形式，目的都是通过投资融资活动，壮大企业实力，获取企业更大效益的方式。

企业投资是指企业以自有的资产投入，承担相应的风险，以期合法地取得更多的资产或权益的一种经济活动。

企业融资是指企业从自身生产经营现状及资金运用情况出发，根据企业未来经营与发展策略的需要，通过一定的渠道和方式，利用内部积累或向企业的投资者及债权人筹集生产经营所需资金的一种经营活动。

企业投资,企业融资,企业投融资活动就是要保证企业两个资金循环运营顺畅,企业投资与融资殊途同归,企业融资战略,融资战略是指企业为了有效地支持投资所采取的融资组合,融资战略选择不仅直接影响企业的获利能力,而且还影响企业的偿债能力和财务风险。

融资战略管理的目的在于使企业资本结构在不断优化的过程中，为企业战略实施提供可靠的资金保障。

制定融资战略,内部评估,外部预测,企业资金需求情况；企业融资能力；企业的偿还能力；,国家金融政策；资本市场行情；,企业融资战略规划,总体经济环境,影响无风险报酬率：

货币需求增加，供给不变，企业资本成本增加；预期通货膨胀水平上升，企业资本成本增加。

市场流动性不好，投资风险大，企业资本成本增加；证券价格波动大，风险大，企业资本成本大。

指经营风险和财务风险的大小;财务风险和经营风险大，资本成本高。

融资规模大，资本成本高。

证券市场条件,企业经营状况,融资规模,影响融资成本高低的因素,1,2,3,融资产品的现金流出期限结构要求及法定责任必须与企业预期现金流入的风险相匹配；,平衡当前融资与后续持续发展融资需求，维护合理的资信水平，保持财务灵活性和持续融资能力；,在满足上述两大条件的前提下，尽可能降低融资成本。

融资顺序选择,基本准则,在市场竞争和金融市场变化的环境下，企业融资决策和资本结构管理需要按照自身的业务战略和竞争战略，从可持续发展和为股权资本长期增值角度来考虑。

其基本准则为：

融资渠道,融资渠道,间接融资,直接融资,私募股权融资（PE）,境内外上市及再融资,房地产信托基金（REITS）,中短期票据,企业债/公司债,直接债务融资,股权融资,资产证券化,银行借贷/民间借贷,理财计划/信托计划,股权众筹,直接融资与间接融资,直接融资：

是指没有金融机构作为资金融通的中介，资金闲置方与资金需求方通过直接协议实现资金转移，主要债券及股票市场。

间接融资：

是指金融机构作为中介，首先通过存款等方式暂时将社会闲置资金归集，然后再通过贷款等形式将资金提供给需求方，主要指银行信贷。

股权融资VS债权融资,典型融资工具私募股权融资,股权融资,指企业的股东愿意让出部分企业所有权，通过企业增资的方式引进新的股东的融资方式。

长期性,不可逆性,无负担性,1,2,3,股权融资三个特点：

典型融资工具私募股权融资,1.BP（商书）,2.接洽与价值,3.尽职调查,4.商务谈判,5.交易结构设计,6.投资决策,7.履行法律手续,8.增资服务,如何获得私募股权投资：

典型融资工具发行债券融资,发行债券,是企业按照法定的程序，直接向社会发行债券融资的一种融资模式，即项目主体按法定程序发行的、承诺按期向债券持有者支付利息和偿还本金的一种融资行为。

资金成本较低；保证控制权；筹资风险高；限制条件多；筹资额有限。

特点,案例,锦州北山建筑工程有限责任公司于2016年10月发行锦州北山建筑工程有限责任公司2016年非公开发行公司债券，信息如下：

典型融资工具发行债券融资,公司债：

2015年1月15日，证监会正式公布实施公司债券发行与交易管理办法，取代了施行7年多的公司债券发行试点办法。

发行主体,修订前,修订后,境内证券交易所上市公司发行境外上市外资股的境内股份公司证券公司拟上市公司,所有公司制法人,典型融资工具发行债券融资,公司债发行条件：

典型融资工具发行债券融资,传统的证券（股票）发行是以企业为基础，而资产证券化则是以特定的资产池为基础发行证券。

指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性。

具体而言，它是指将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售的流通的证券的过程。

资产证券化VS传统证券（股票）,典型融资工具资产证券化,资产证券化,是一种投融资金融工具！

典型融资工具资产证券化,资产证券化基础资产：

资产证券化基础资产,信贷资产证券化,企业资产证券化,收益权资产,债券资产,信贷资产（债权资产）,基础设施收费、门票收益权、租金、PPP项目收益权,应收账款、小额贷款、信托受益权、融资融券债权,企业贷款、房地产抵押贷款、汽车贷款、消费贷款、信用卡贷款、租赁债权,典型融资工具资产证券化,结构化设计：

优先/次级分层结构设计，是资产证券化产品最基本也是最常见的结构设计，通过将资产支持证券分为优先档和次级档或更多级别，在还本付息、损失分配安排上，优先级证券享有优先权，通过次级证券为优先级进行增信。

典型融资工具资产证券化,资产证券化的属性：

SPV,典型融资工具资产证券化,案例：

2016年第二期开元信贷资产证券化信托,典型融资工具资产证券化,典型融资工具上市融资,公司信用水平提升后，可以增强其从银行间接融资的能力；股权质押贷款更容易；可选择采用中小企业私募债等方式融资。

IPO，是上市企业最主要的融资工具之一。

融资策略-量力而行原则,融资规模,量力而行：

筹资过多，造成资金闲置浪费，增加融资成本；导致企业负债过多，无法承受，偿还困难，增加经营风险筹资不足，影响企业投融资计划及其它业务的正常发展,融资策略-匹配原则,匹配原则，即长期资产由长期资金支持，短期资产由短期资金支持不匹配的财务战略风险大资金成本会发生变化资金的可持续性不保险严格意义上的匹配原则还指用短期融资支持季节性资金需求，用长期资本支持长期性营运资本需求。

融资策略-策划原则,企业融资成功三要素：

路演如何说服投资者拍板,思路清晰令人无懈可击,数据充分令人心服口服,概念煽情令人热血沸腾,融资策略-策划原则,融资策略-把握时点原则,融资时机,超前预见性考虑具体的融资方式所具有的特点，结合本企业自身的实际情况，适时制定出合理的融资决策尽可能降低企业融资成本,融资策略-把握时点原则,融资环境,成本低期限合理渠道多元方式灵活,谢谢!

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