EXCEL在投资项目财务评价中的运用.doc

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EXCEL在投资项目财务评价中的运用

作者简介：

杨世忠，首都经济贸易大学副校长，博士生导师，成本管理会计方面的知名专家。

　　投资项目财务评价是企业财务管理的一项重要内容，它是利用财务指标对投资项目的经济效益进行比较和分析，以确定被评价项目是否可行或是否可选。

评价投资项目所使用的财务指标分成两类：

非贴现指标和贴现指标。

非贴现指标是不考虑货币时间价值因素的指标，如会计收益率、回收期等；贴现指标是考虑了货币时间价值的指标，主要包括净现值、现值指数、内含报酬率等。

由于贴现指标的手工计算比较复杂，所以在实际操作中可以利用电子计算机的EXCEL功能来进行计算和分析。

本文分别以净现值法、现值指数法和内含报酬率法为例来说明如何利用计算机的EXECL功能进行项目投资评价。

一、净现值法

　　净现值是项目投资方案未来现金流入量现值与未来现金流出量现值之间的差额，其经济意义是投资方案贴现后的现金流净收益。

净现值为正数，说明贴现后的现金流入大于贴现后的现金流出，该投资项目的报酬率大于预定的贴现率，方案可行；净现值为负数，说明贴现后的现金流入小于贴现后的现金流出，该项目的报酬率小于预定的贴现率，方案不可行。

　　NPV函数中没有包含第一期期初发生的现金流量，如果第一期的现金流量发生在第一期期初，则该现金流量应该调整NPV的结果。

例1：

假设某项目有A、B、C三个方案，有关数据如下表1，贴现率为10%，计算该项目的净现值。

　　操作步骤：

（1）启动EXCEL，在默认的情况下，新建一个名为book1的EXCEL工作簿，该工作簿包含3张工作表：

sheet1、sheet2、sheet3。

（2）在选定的工作表中输入各期现金净流量和贴现率的数据。

　　（3）选取B7单元格，单击插入函数，在插入函数对话框中“选择类别”下拉菜单中选择“财务”，然后在“选择函数”中选择NPV。

（4）在函数参数对话框中，单击参数“RATE”对话框，然后单击B6单元格，则贴现率被选定为B6单元格上的数值（也可在RATE对话框中直接输入10%，但这种方法当EXCEL表中的贴现率改变时，还须重新设置函数参数，计算的通用性不好）；单击“VALUE1”对话框，然后用鼠标选取B3单元格，确定后Value1的值就被定为B3单元格的数值，显示为Value1=11800。

以同样的方法选定VALUE2=13240，输入及显示结果如图2所示，NPV（B6，B3，B4）=21669，按确定键，此时B7单元格已显示为21669.42。

　　（5）由于第0期的现金流（第一期期初的现金流）即为现值，不用贴现，所以在NPV函数中并没有包括这一现金流，所以在净现值的计算中还须将该现金流加在NPV函数后。

单击B8单元格，输入“=B7+B2”最后得到，净现值（A）=1669。

以同样的方法可得：

净现值（B）=NPV（C6，C3，C4，C5）+C2=1557；净现值（C）=NPV（D6，D3，D4，D5）+D2=-560.48。

　　计算结果表明：

A、B方案的净现值为正数而C方案的净现值为负数，说明A、B报酬率高于10%，而C方案的报酬率低于10%，在资本成本率或要求的投资报酬率是10%的情况下，A、B两方案是可行的，C方案应予放弃。

A与B相比，A方案更优。

二、现值指数

　　所谓现值指数，是未来现金流入量现值与现金流出量现值的比率，也称获利指数。

现值指数大于1，说明方案的现金流入现值大于现金流出现值，即投资报酬率超过预定的贴现率。

　　现值指数=

　　参数的含义与净现值中的含义相同。

　　EXCEL中没有专门计算现值指数的函数，但我们可以利用净现值函数来计算一个项目的现值指数。

计算方法是：

　　现值指数=NPV（）/期初现金净流量

　　仍沿用例1的资料，计算现值指数具体步骤如下：

（1）单击将要计算现值指数的单元格B9，输入“=B7/ABS（B2）”，按回车键，此时B9单元格的值为1.08，即A方案的现值指数1.08。

（2）复制B9单元格，并粘贴到C9、D9单元格，此时B方案的现值指数=C9=C7/ABS

　　（C2）=1.17，C方案的现值指数=D9=D7/ABS（D2）=0.95。

　　注：

ABS函数

　　主要功能：

求出相应数字的绝对值。

　　使用格式：

ABS（number）

　　参数说明：

number代表需要求绝对值的数值或引用的单元格。

　　应用举例：

如果在B2单元格中输入公式：

=ABS（A2），则在A2单元格中无论输入正数（如：

100）还是负数（如：

-100），B2中均显示出正数（如：

100）。

　　计算的结果同样表明：

A、B方案的报酬率高于10%，而C方案的报酬率低于10%，在资本成本率或要求的投资报酬率是10%的情况下，A、B两方案是可行的，C方案应予放弃。

A与B相比B方案更优。

　　注:

这与净现值法计算的结果并不矛盾。

现值指数是一个相对指标，可以看成是一元原始投资可望获得的现值净收益，反映投资的效率；而净现值是绝对指标，反映投资的效益。

如果三个方案是独立的，则根据现值指数判断，B方案优于A方案（B的现值指数1.17大于A的现值指数1.08）；如果方案间是互斥的，则根据净现值判断，A方案更好。

三、内含报酬率

　　内含报酬率法是根据方案本身内含报酬率来评价方案优劣的一种方法。

所谓内含报酬率，是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，即投资方案净现值为零时的贴现率。

内含报酬率是根据方案的现金流量计算的，是方案本身的投资报酬率。

内含报酬率的计算通常要采用“逐步测试法”。

　　EXCEL提供了计算内含报酬率的函数：

IRR（）。

　　语法：

IRR（values，guess）

　　功能：

返回连续期间的现金流量的内含报酬率。

　　参数说明：

　　values为数组或含有数值的单元格的引用，其中现金流入用正数，现金流出用负数

　　guess为内含报酬率的估计值，默认值为10%

　　仍沿用前述例1的例子，内含报酬率的计算步骤如下：

（1）单击将要计算内含报酬率的单元格B10

（2）单击插入函数，在插入函数对话框中“选择类别”下拉菜单中选择“财务”，然后在“选择函数”中选择IRR；（3）在函数参数对话框中，在Values处输入B2：

B5，单击确定按钮即可得出计算结果。

即A方案的内含报酬率＝IRR（B3：

B5）＝16.05%。

用同样的方法可得B方案的内含报酬率＝IRR（C2：

C5）＝17.87%，C方案的内含报酬率＝IRR（D3：

D6）＝7.33%。

　　计算后的EXECL图表如图3所示。

在图3的EXCEL表中A1到D6的区域为数据输入区，A7到D10为数据计算显示区。

改变数据输入区的原始数据，在计算显示区就会自动返回计算结果。

四、举例说明-用EXCEL建立固定资产更新决策的简单模型

　　已知所得税税率40%，企业最低报酬率为10%，采用直线法计提折旧，分析企业应否更新。

　　分析：

固定资产更新决策的现金流量主要为现金流出量，由于没有适当的现金流入，一般不能计算内含报酬率。

新设备和旧设备的尚可使用年限不同，应用平均年成本作为比较指标（若尚可使用年限相同，可以用现金流出总现值作为比较指标）。

平均年成本是指该资产引起的现金流出的年平均值。

在考虑货币时间价值的情况下，是未来使用年限内现金流出总现值与年金现值系数的比值。

该方法把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案，其假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。

　　平均年成本=现金净流出现值合计/年金现值系数。

　　计算结果：

旧设备的平均年成本=21285/2.487=8558.5（元）

　　新设备的平均年成本=61631.8/3.170=19442.2（元）

　　二者比较，旧设备年平均成本较低，因而不应更新。

由此可见，更新决策的计算过程较繁杂，数据变化时往往需要反复重新计算。

用EXCEL建立一个简单的更新决策模型，可以较好地解决重复计算问题，提高计算效率并能在多组不同的数据取值中进行比较。

在建立该模型的过程中，可以利用NPV（）函数的语法，把成本作为现金的流出量，用负号表示。

　　将EXCEL建立的固定资产更新决策模型分为两部分，第一部分是原始数据的输入区；第二部分是计算显示区。

具体的步骤如下：

　　1．设计表头和数据输入区，并在数据区中输入已知数据。

　　2．设计计算显示区。

计算显示区是根据财务管理原理用计算机模拟人工计算的区域，规定了各单元格数据与数据输入区单元格数据间的数值计算关系。

一个设计良好的模型，应该是计算显示区的数据均通过引用数据输入区的数据及其相互关系产生，在这种情况下，为了避免人为对计算规则意外更改，可以将计算区设置为只读状态。

模型考虑得越详细，模型的适用性就越强，其中各主要单元格的取值为（用负号表示现金流出）：

B17=－B12；B19=（B12－B8×C21＋B6）×E2；E20=D20=C20=－B10×（1－E2）；E21=D21=C21=（B5－B6）/B7；E22=D22=C22=C21×E2；E24=－（B11－B6）×E2；B25=SUM（B17:

B24）；C25=SUM（C17:

C24）－C21；E23=B11；B26=NPV（C2,C25,D25,E25）+B25；

E26=B26/D26；D26=B13；B30=－D5；C31=D31=E31=F31=－D10×（1－E2）；C33=D33=E33=F33=C32×E2；

F32=E32=D32=C32=（D5－D6）/D7；D38=D13；B37=SUM（B30:

B36）；E37=D37=C37=SUM（C30：

C35）－C32；E38=NPV（C2,C37,D37,E37,F37）+B37。

3．计算结果说明，继续使用旧设备的平均年成本为8557.56，使用新设备的平均年成本为19442.36，该数据与手工情况计算的结果不完全相同，是由于手工计算过程中对小数位的四舍五入造成的。

由于继续使用旧设备的平均年成本小于更换新设备的平均年成本，所以应该继续使用旧设备。

制作该固定资产更新决策模板应注意以下问题：

首先，模型中已知资料部分是根据项目确定的，分析计算部分依据是财务管理原理制定的运算规则，而结果部分现金流出量总现值和平均年成本是系统根据定义的规则自动生成的。

其次，本例旨在用一个直线折旧法下的简单模型说明利用EXCEL进行财务决策分析的方法，在实际应用中，还可以通过利用判断函数、宏命令等工具建立不同折旧方法（比如加速折旧法）、不同使用年限（比如6年）的固定资产投资决策分析模型，以增加模型的通用性。

EXCEL也提供了一些其他函数，如XIRR（）、MIRR（）等，分别可以返回非定期发生的现金流的内含报酬率和考虑投资成本和再投资报酬的修正的内含报酬率等。

最后，为了增强模板的通用性，在设计模型时应该注意尽量通过单元格引用使用已知资料中的数据，这样在决策方案发生变化时，可以尽量避免过多改变。

同时，可以在设计时加入适当的空行，以增强模型的可扩展性。