AFP投资规划部分真题解析讲解.docx
《AFP投资规划部分真题解析讲解.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《AFP投资规划部分真题解析讲解.docx（22页珍藏版）》请在冰点文库上搜索。
AFP投资规划部分真题解析讲解
二〇〇八年投资规划考试题
46.金融理财师小李和经理蔡先生正在讨论怎样根据经济环境调整投资策略，以下陈述
错误的是：
（）
①．小李：
经济处于复苏阶段时，我准备推荐客户投资债券，因为此时经济尚未达到繁荣阶段，债券会比较稳定。
②．蔡先生：
我倒是认为经济从繁荣走向衰退时才应该考虑投资债券。
③．小李：
繁荣阶段向衰退、萧条阶段演变时我还会考虑投资于公用事业类的股票。
④．蔡先生：
经济衰退时要考虑投资房地产进行保值。
⑤．小李：
我认为房地产、建材、汽车等属于周期性行业，不宜在经济衰退时投资。
A．①、④B．①、③、⑤
C．②、④D．②、③、⑤
答案：
A
解析：
经济复苏阶段，经济加速增长，需求增加带动企业的利润恢复，是进行股票投资的最佳时机。
经济衰退阶段，需求下降使商品价格下降，企业盈利降低，应选择风险适中的债券类证券进行投资。
周期性行业受经济周期影响较大，房地产、汽车等周期性行业，不宜在经济衰退时投资。
非周期性行业人们对这些产品的需求变动不大，受经济周期影响不大。
47.金融理财师小李和经理蔡先生正在研究市场上各种投资工具的特点，以下陈述正确的是：
（）
①．小李：
如果客户是为满足紧急开支，我建议他投资现金及现金等价物，这种投资风险最小，流动性极强。
②．蔡经理：
在所有的投资工具中，实物和房地产投资流动性最差、风险也最大。
③．小李：
基金一般规模庞大，是完全分散化的投资组合，可以分散掉所有风险。
④．蔡经理：
衍生产品包括期货、远期、期权等，风险很高，一般来讲不适于风险承担能力低的投资者。
⑤．小李：
实业投资可以直接创造社会财富。
A．①、②、④B．①、③、④
C．①、④、⑤D．②、③、⑤
答案：
C
解析：
基金属于一种分散化投资组合，但不可以分散所有风险，例如系统风险。
流动性差和风险高只能是相对而言，不具绝对性，②、③错误。
48.ABC公司在（）发行新股，小李中签，以16元/股购得1,000股。
一年以后，小李收到ABC公司派发的200元红利，随即以16.6元/股将这1,000股ABC股票在（）出售，小李的持有期收益率是（）。
A．一级市场，一级市场，5.00%
B．一级市场，二级市场，5.00%
C．二级市场，一级市场，3.75%
D．一级市场，二级市场，3.75%
答案：
B
解析：
当期收益是200元，资本利得是（16.6-16）×1,000=600元，初始投资16×1,000=16,000元，所以持有期收益率为（600+200）/16,000=5%。
49.市场上对股票A和股票D的报价分别为每股4.32/4.35元和6.97/7.01元，投资人谢先生按市价购买了1,000股A股票，同时卖出500股D股票，忽略手续费等交易费用，他的净现金流出为（）。
A．3,465元B．2,190元
C．865元D．815元
答案：
C
解析：
购买A股票的现金流出为4.35×1,000=4,350元，卖出D股票获得现金流入为6.97×500=3,485元，净现金流3,485-4,350=-865元,负号代表现金流出。
50.喜欢冒险的王小姐使用融资交易以20元/股购买了1,000股ABC股票，券商要求的初始保证金率为65%，维持保证金率为30%。
购买时王小姐只缴纳了初始保证金，并对经纪人讲：
“如果市场向不利方向发展，我无力缴纳补充保证金，但我不想被券商强行平仓，准备等到最后一刻选择主动平仓。
”经纪人建议王小姐（）
A．使用止损指令，当股价达到10元/股时，立即卖出这1,000股股票。
B．使用限购指令，当股价达到25元/股时，立即买入这1,000股股票。
C．使用限价指令，以15元/股卖出这1,000股股票。
D．使用市价指令，以当前市场价格卖出这1,000股股票。
答案：
A
解析：
以融资方式购买股票，是认为未来这支股票的价格要上涨。
但股票价格下跌，损失较大，使用止损指令，当达到指定价格卖出证券，控制损失。
51.文先生于3年前投资10万元，曲先生于9个月前投资14万元，现在他们的投资组合市值均为15万元，如果两人都没有当期收入，根据复利原理，（）
A．文先生的年几何平均持有期收益率比曲先生的高4.83%。
B．文先生的年几何平均持有期收益率比曲先生的高7.15%。
C．两人的持有期收益率相等。
D．文先生的年几何平均收益率高于他的年算术平均收益率。
答案：
A
解析：
文先生投资按年复利，持有3年其几何平均持有期收益率为，%47.14,15）1（103==+×RR，曲先生投资相当于持有了9/12年，计算其几何平均持有期收益率为，%64.9,15）1（1412/9==+×RR。
52.已知一年到期的国库券收益率为5.5%，预期物价指数将上涨4.9%，市场对某公司债券所要求的最低收益率为8%，那么真实无风险收益率和该公司债券的风险溢价分别约为（）。
A．0.6%，2.5%B．0.6%，3.1%
C．3.1%，0.6%D．2.5%，3.1%
答案：
A
解析：
国库券收益率是名义无风险收益率，当通货膨胀率<5%时，名义无风险收益率约等于真实无风险收益率与通货膨胀率之和，因此国库券收益率中剔除通货膨胀率之后，剩余的是真实无风险收益率=名义无风险收益率-通货膨胀率=0.6%。
风险溢价是超过无风险收益率之上的必要收益率，风险溢价=8%-5.5%=2.5%。
53.小尚和小张正在讨论投资的风险问题，以下陈述正确的是：
（）
①．小尚：
受交易税收政策的影响，2007年5月30日中国大部分股票价格下跌，但仍有小部分股票价格上涨，因此政策风险属于非系统风险。
②．小张：
基于对某国货币贬值的预期，该国证券市场价格开始下跌，这属于系统风险。
③．小张：
投资人纷纷预期某上市公司将会赢得法院裁决的巨额赔款，该公司的股价也开始上扬，这属于非系统风险。
④．小尚：
XYZ公司最近经营不景气，其主要供货商的股票价格也因此下跌，这属于系统风险。
A．①、③B．①、④C．②、③D．②、④
答案：
C
解析：
系统风险是指由于某种全局性的因素而对所有证券收益都产生作用的风险。
具体包括利率风险、汇率风险、购买力风险、政策风险等。
非系统风险是因个别上市公司特殊情况造成的风险。
具体包括公司财务风险、经营风险、信用风险、偶然事件风险等。
①、②是典型的系统风险，③、④是非系统风险。
54.金融理财师小郑正在为客户钱先生讲解一个理财产品，该产品收益率呈正态分布，预期收益率为8%，收益率标准差为3%，下列陈述正确的是：
（）
①．该产品的最低收益率是5%，最高可达11%。
②．该产品亏损超过1%的可能性只有0.125%。
③．有5%的可能性，该产品的收益率高于14%。
④．有95%的把握，该产品的收益率在2%到14%之间。
A．②、④B．①、③、④C．②、③D．③、④
答案：
A
解析：
收益率数据呈正态分布，收益率在[E-2σ,E+2σ]区间的概率为95%得知“收益率小于E-2σ的概率”与“收益率大于E+2σ的概率”均为（1-95%）/2=2.5%，在[E-3σ,E+3σ]区间的概率为99.75%，收益率小于E-3σ的概率”与“收益率大于E+3σ的概率”均为（1-99.75%）/2=0.125%.因此，收益率在8%-3%×2=2%与8%+3%×2=14%之间的概率是95%，因此大于14%的概率为（1-95%）/2=0.25%，小于2%的概率为0.25%。
同理，收益率小于8%-3%×3=-1%的概率应该是（1-99.75%）/2=0.125%，因此②、④正确，①、③错误
公式1
55.某客户蔡先生需要构建一个无风险投资组合，下列哪两个投资产品有可能满足他的需要？
（）
A．证券A（预期收益率6%，标准差5%）和证券X（预期收益率3%，标准差3%），二者收益率相关系数为-0.8。
B．证券B（预期收益率10%，标准差8%）和证券C（预期收益率3%，标准差3%），二者收益率相关系数为-1。
C．理财产品D（预期收益率5%，标准差2%）和理财产品E（预期收益率7%，标准差5%），二者收益率相关系数为1。
D．证券F（预期收益率12%，标准差10%）和证券G（预期收益率6%，标准差4%），二者收益率相关系数为0。
答案：
B
解析：
只有当ρ=-1时，才可以构造方差为0的无风险投资组合。
56.钱先生请金融理财师李先生帮他分析两个投资组合A和B：
-投资组合A由证券ABC和证券XYZ组成，两个证券收益率的相关系数为-1；
投资比例
预期收益率
标准差
证券ABC
30%
10%
12%
证券XYZ
70%
5%
8%
-投资组合B由国库券和股票基金组成，
投资比例
预期收益率
标准差
国库券
40%
3%
0
股票基金
60%
15%
10%
根据变异系数，李先生应该推荐（）
A．投资组合A，因为投资组合A的变异系数为0.31，组合B的变异系数为0.59。
B．投资组合B，因为投资组合A的变异系数为0.31，组合B的变异系数为0.59。
C．投资组合B，因为投资组合A的变异系数为3.25，组合B的变异系数为1.70。
D．无法判定，因为条件不全。
答案：
A
解析：
资产组合A的预期收益率=30%×10%+70%×5%=6.5%，资产组合A的方差=30%^2×12%^2+70%^2×8%^2+2×30%×70%×12%×8%×（-1）=0.0004,标准差=0.02，所以组合A的变异系数=标准差/预期收益率=0.02/0.065=0.31。
资产组合B的预期收益率=40%×3%+60%×15%=10.20%，
资产组合B的标准差=60%×10%=6%，所以组合B的变异系数=6%/10.2%=0.59。
变异系数是单位预期收益率所承担的风险。
那么单位预期收益率承担的风险越小越好。
所以投资组合A更好，应推荐投资组合A。
公式2
57.钱先生持有一个有效的投资组合，收益率的标准差是7%。
已知一年期国库券收益率是3.5%，市场组合的预期收益率和标准差均为10%。
另已知某资本配置线上的投资组合B的预期收益率为6%，其标准差与钱先生的投资组合收益率的标准差相同。
按照投资组合理论，钱先生的投资组合的收益率将会是（）。
A．8.05%B．6.00%C．7.00%D．条件不全
答案：
A
解析：
钱先生持有的是有效的投资组合，该资产组合应该是在资本市场线上。
资本市场线的公式：
E（RP）=Rf+（E（RM）-Rf）/σM×σp；E（RP）=3.5%+（10%-3.5%）/10%×7%=8.05%。
公式2
58.已知市场组合的预期收益率为12%，无风险收益率为3%，另一不与资本市场线重叠的某资本配置线上的投资组合A和投资组合B，预期收益率分别为20%和15%。
金融理财师小赵的客户目标收益率为15%，小赵帮助客户达到投资目标的有效资产配置方案是（）
A．构建投资组合，无风险资产投资比例为29%，投资组合A投资比例为71%。
B．构建投资组合，无风险资产投资比例为-33%，市场组合投资比例为133%。
C．100%投资于投资组合B。
D．无法构建一个有效的投资组合达到客户目标。
答案：
B
解析：
构造有效资产组合，该组合应在资本市场线上，由无风险资产和市场组合构造投资组合。
假设投资组合中市场组合的权重为w，无风险资产的权重为1-w，满足12%×w+3%×（1-w）=15%，解得w=4/3=133%，无风险资产的权重=1-133%=-33%。
B选项正确。
公式3
59.晓明和汤姆正在讨论资本资产定价模型，他们的下列陈述正确的是：
（）
①．汤姆：
这是一个非常著名的模型，因为它在现实生活中实证性很强。
②．晓明：
它只考虑对系统风险做出补偿，系统风险用β测量，而在资本市场线上是用σ衡量风险的，它衡量的是所有风险。
③．汤姆：
从资本资产定价模型可以看出，理性投资人对资产的预期收益率与该资产的系统风险呈线性正比例关系。
④．晓明：
在证券市场线上的资产反映的都是定价正确的资产，其中包括了资本市场线上的所有资产。
⑤．汤姆：
证券市场线上的投资组合都是有效的。
A．①、③、④B．①、②、⑤C．②、③、⑤D．②、③、④
答案：
D
解析：
①资本资产定价模型适用于充分分散化的资产组合中处于均衡状态的单个证券或证券组合。
但在现实生活中很难处于均衡状态，所以实证性不强，错误。
⑤证券市场线上的单个证券或证券组合都是正确定价的资产，并不是有效的组合，资本市场线上的投资组合都是有效的组合，错误。
公式4
60.王先生希望构造一个β值与市场组合β值相等的投资组合。
该投资组合由3项资产组成，投资额的30%是资产A，β值为1.6；30%是国库券，年收益率为3%；王先生要完成此目标，则第三项资产的β值应该为（）。
A．1.30B．1.00C．0.52D．条件不全
答案：
A
解析：
构造和市场组合β值相等的投资组合，市场组合β值=1，所以资产组合的β值=1。
资产组合由3个资产构成，国库券是无风险资产，所以国库券的β2=0。
资产组合β值=w1×β1+w2×β2+w3×β3=30%×1.6+30%×0+（1-30%-30%）×β3=1，可以求出β3=1.3。
61.尚先生和杨先生在研究市场的有效类型，他们的以下陈述错误的是：
（）
A．尚：
历史信息是最易得到的信息，因此如果市场价格只反映历史信息，它属于弱型有效市场。
B．杨：
强型有效市场是最有效的市场类型，它的市场价格反映了所有信息，但人们仍可利用内幕消息赢得超额利润。
C．尚：
半强型有效市场包含了所有公开信息，在这样的市场上技术分析和基本面分析都是无效的。
D．杨：
就是在弱型有效市场，技术分析也是无效的。
答案：
B
解析：
强型有效市场证券价格充分地反映了所有的信息，包括公开的和内幕的信息。
内幕信息已经反映在价格中，人们就不可以利用内幕消息赢得超额利润。
B错误。
公式4+公式3
62.金融理财师张先生经过分析了解到，市场组合的风险（以标准差计算）为10%，市场组合的收益率是12%；证券A与市场组合收益率的协方差为0.01，统计显示证券A的α系数为4%，则证券A的预期收益率将达到（）。
A．16.00%B．8.00%C．无法判断D．5.60%
答案：
A
解析：
根据计算β值的公式，βA=证券A和市场组合收益率的协方差/市场组合的方差=0.01/10%^2=1,根据资本资产定价模型，求出正确定价时证券A的预期收益率
E（Rp）=Rf+βA×[E（Rm）-Rf]=12%，α系数=E（RA）–[Rf+βA×（E（Rm）-Rf）]=4%，所以证券A的预期收益率=16%。
63.金融理财师王先生拿到的一份债券报价信息被咖啡打湿一角，能够看到关于付息债券的信息如下（面值均为100元，按年付息）：
19
债券
到期收益率
息票率
剩余期限（年）
债券X
6.5%
5%
10
债券Y
6.5%
5%
8
根据以上信息，下列说法正确的是：
（）
A．债券X和Y处于溢价状态，债券X的价格低于债券Y的价格。
B．债券X和Y处于折价状态，债券X的价格低于债券Y的价格。
C．债券X和Y处于溢价状态，债券X的价格高于债券Y的价格。
D．债券X和Y处于折价状态，债券X的价格高于债券Y的价格。
答案：
B
解析：
债券X和Y的到期收益率>息票率，所以债券X和Y处于折价状态。
对于折价债券，其它条件相同，期限越长，价格越低。
所以剩余期限10年的债券X的价格低于剩余期限8年的债券Y的价格。
B正确。
64.债券报价信息如下（面值均为100元，按年付息）：
债券
到期收益率
息票率
剩余期限（年）
债券E
5%
5%
5
债券F
5%
5%
2
如果预期人民银行一个月内将把存贷款基准利率下调0.25个百分点，以下说法正确的是：
（）
A．应考虑增加债券投资，并优先考虑投资债券E，因为E较F升幅大。
B．应考虑增加债券投资，并优先考虑投资债券F，因为E较F升幅小。
C．应考虑减少债券投资，并优先考虑做空债券E，因为E较F降幅大。
D．应考虑减少债券投资，并优先考虑做空债券F，因为E较F降幅小。
答案：
A
解析：
市场利率下降，债券价格会上升，应考虑增加债券投资。
其它条件相同时，期限长债券的比期限短债券对利率变化更的敏感，所以债券E（5年期）价格上升的幅度比债券F（2年期）要大，所以应优先考虑投资债券E，A正确。
65.某按半年付息的债券报价信息如下：
价格
到期收益率
息票率
剩余期限（年）
面值
98
X
4%
5
100
X应该是（）。
A．2.23%B．4.45%C．4%D．8.9%
答案：
B
解析：
半年付息，半年利息=100×4%/2=2，期数=5×2=10，2PMT，10N，98CHSPV，100FV，i=2.2253%，这是半年利率，所以年到期收益率=2.2253%×2=4.45%。
66.按年付息的债券报价信息如下：
价格
息票率
期限（年）
面值
97
5%
3
100
当期收益率为（）。
A．2.6%B．5.0%C．5.2%D．10.0%
答案：
C
解析：
当期收益率是指债券的每年利息收入与其当前市场价格的比率，用公式表示为：
Yc=C/P=100×5%/97=5.2%。
67.某公司发行的可赎回债券的信息如下：
价格
息票率
赎回价格
剩余期限（年）
面值
100
5%
105
3
100
该债券按年付息，假设一年后赎回，则赎回收益率为（）。
A．2.4%B．5.0%C．10.0%D．无法计算
答案：
C
解析：
赎回收益率是指投资者从购买债券到债券被发行人提前赎回这段时期所获得的收益率。
债券购买价格为100元，每年获得利息100×5%=5元，1年后以105元的价格被赎回。
所以，-100PV，5PMT，105FV，1n，求i=10%。
68.某客户的债券Y（面值100元，按年付息）的交易信息如下：
买入时报价信息：
价格
息票率
剩余期限（年）
100
5%
5
卖出时报价信息：
到期收益率
息票率
剩余期限（年）
4%
5%
3
则客户年化持有期收益率为（）。
A．2.78%B．4.00%C．5.00%D．6.34%
答案：
D
解析：
持有期收益率描述的是现在买进，持有到一个较长时间，然后以某个价格卖出债券，在整个持有期，该债券所提供的平均回报率。
债券购买价格为100元。
卖出价格：
3n，4i，100×5%PMT，100FV，求PV=-102.7751，持有5-3=2年，所以持有期收益率为-100PV，5PMT，102.7751FV，2n，求i=6.34%。
69.股票报价信息如下：
当前价格
股东必要收益率
在固定增长红利政策下，
预期一年后每股分红
股票X
12元
15%
1.2元
股票Y
25元
15%
3.0元
假设股票价格充分反映了内在价值，根据红利贴现模型，以下说法正确的是：
（）
A．股票X投资收益率为10%。
B．市场预期股票X较股票Ｙ有更快的成长。
C．股票Y投资收益率为12%。
D．预期股票Y的红利增长率为0。
答案：
B
解析：
在股票价格充分反应内在价值时，投资收益率等于必要收益率，所以股票X和股票Y的投资收益率都应该是15%，A和C不正确。
根据固定增长红利贴现模型V0=D1/（k-g），对于股票X，12=1.2/（15%-g），解得g=5%；对于股票Y，25=3.0/（15%-g），解得g=3%，所以股票Y的红利增长率为3%，D不正确，股票X比股票Y有更快的成长，B正确。
70.某股票信息如下：
预期市盈率25，红利发放比率预计维持60%，股东必要收益率12%，按照红利贴现模型，市场预期该股票的股权收益率将为（）。
A．9.6%B.12%C.24%D.40%
答案：
C
71.关于比率分析以下说法错误的是：
（）
A．对于当前不盈利或盈利水平较低的企业，可以考虑使用市净率进行估值。
B．市盈率分析使用的是会计利润。
C．应用市净率分析时，市净率低的公司价值一定是被低估的。
D．市净率是股价与每股净资产价值的比率。
答案：
C
解析：
比率分析是运用在同行业之间来进行比较的，不是绝对值低的公司价值就一定被低估。
在同行业中，如果市净率低于平均水平，可以认为公司价值被低估。
72.某上市公司的总资产为15亿元，资产负债率为60%，该公司发行在外的股票共有2亿股，该公司股票当前价格为12元/股，那么，该公司的市净率是（）。
A．2.67B.3.00C.4.00D.4.33
答案：
C
解析：
每股账面价值＝权益的账面价值／发行在外股票数量＝总资产×（１-资产负债比率）／发行在外股票数量＝15×（1-60%）/2=3元；
市净率＝当前市价／每股账面价值=12/3=4。
73.某大型企业的CEO向基金经理介绍，他们企业的目标是通过提高公司的股权收益率，为股东创造最大价值。
他的如下说法中错误的是：
（）
A．降低企业的财务杠杆可降低利息成本，提高股权收益率。
B．在既有资产水平上加大营销力度，提高资产周转率可提高资本使用效率，提高股权收益率。
C．在一个高度竞争的市场中通过生产及销售的成本节约可提高产品毛利水平，提高股权收益率。
D．通过控制管理费用可提高净利水平，提高股权收益率。
答案：
A
解析：
根据杜邦分析体系，净资产收益率=净利润/净资产=（净利润/销售收入）×（销售收入/资产）×财务杠杆=销售净利率×资产周转率×财务杠杆，降低财务杠杆，则股权收益率降低，A选项错误，提高资产周转率，则股权收益率提高，B选项正确。
销售净利率=（销售收入－生产经营成本－各类费用－非经常损益和投资收益）/销售收入=销售毛利率－费用率－其它损益率，毛利水平提高，控制管理费用，销售净利润率会提高，则净资产收益率提高，C、D选项正确。
74.假设无风险资产收益率为3%，市场组合的收益率为8%。
假设A公司股票的β值等于1.2。
预计该股票的股权收益率（ROE）维持10%不变，A公司收益留存比例维持40%不变，当前每股盈利（EPS）为2.5元/股。
如果CAPM成立，则下列说法正确的是（）。
A．A公司
升级会员 