东奥财管重难点讲义5.docx
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东奥财管重难点讲义5
中级《财务管理》重难点直播
资本结构
MM理论——不考虑所得税
MM理论——考虑所得税
投资项目财务评价指标
回顾——项目现金流量
回顾——投资项目评价指标
典型错题
相关货币时间价值系数如下表所示：
年份（n）
1
2
3
4
5
（P/F，12%，n）
（P/A，12%，n）
【要求】
（1）计算新设备每年折旧额。
（2）计算新设备投入使用后第1~4年营业现金净流量（NCF1~4）。
（3）计算新设备投入使用后第5年现金净流量（NCF5）。
（4）计算原始投资额。
（5）计算新设备购置项目的净现值（NPV）。
【答案】
（1）年折旧额=（100-5）/5=19（万元）
（2）NCF1-4=11＋19=30（万元）
（3）NCF5=30＋5＋10=45（万元）
（4）原始投资额=100＋10=110（万元）
（5）净现值=30×（P/A，12%，4）＋45×（P/F，12%，5）-100×20%-10-100×80%×（P/F，12%，1）
=30×＋45××=（万元）。
练习
【综合题】（2016年）
要求：
（1）根据资料一，计算己公司的下列指标：
①营运资金；②产权比率；③边际贡献率；④保本销售额。
（2）计算经营杠杆系数。
（3）根据资料二和资料四，计算新生产线项目的下列指标：
①原始投资额；②NCF1-7；③NCF8；④NPV。
（4）根据要求（3）的计算结果，判断是否应该购置该生产线，并说明理由。
（5）根据资料三，计算两个筹资方案的每股收益无差别点息税前利润。
（6）假设己公司采用第一个方案进行筹资，根据资料一，资料二和资料三，计算生产线投产后己公司的息税前利润和财务杠杆系数。
（2016）
己公司是一家饮料生产商，公司相关资料如下：
资料一，己公司2015年相关财务数据如表5所示，假设己公司成本性态不变，现有债务利息水平不变。
己公司2015年相关财务数据（单位：
万元）
资料四，假设己公司不存在其他事项，己公司适用的所得税税率为25%，相关货币时间价值系数表如表6所示：
期数（n）
1
2
7
8
（P/F，10%，n）
（P/A，10%，n）
（6）假设己公司采用第一个方案进行筹资，根据资料一，资料二和资料三，计算生产线投产后己公司的息税前利润和财务杠杆系数。
（2016）
项目投资管理
本节框架
练习
【单选题】某公司拟进行一项固定资产投资决策，设定贴现率为10%，有四个方案可供选择。
其中甲方案的净现值为；乙方案的内含报酬率为9%；丙方案的项目计算期为10年，净现值960万元，（P/A,10%，10）=；丁方案的项目计算期为11年，年金净流量为万元。
最优的投资方案是（ ）。
A.甲方案
B.乙方案
C.丙方案
D.丁方案
【答案】C
【解析】甲项目净现值为负数，不可取；乙方案内含报酬率小于贴现率，不可取；丙方案的年金净流量大于丁，所以选丙方案
互斥投资方案的决策
【教材6-12】现有甲乙两个机床购置方案，所要求的最低投资报酬率为10%。
甲机床投资额10000元，可用2年，无残值，每年产生8000元现金净流量。
乙机床投资额20000元，可用3年，无残值，每年产生10000元现金流量。
项目
甲机床
乙机床
使用年限
2年
3年
净现值
3888
4870
年金净流量
2238
1958
内含报酬率
38%
%
【采用最小公倍数法提示】
固定资产更新决策
固定资产更新决策——寿命期相同
例题6-13
该公司所得税税率为40%，资本成本率为10%：
保留旧机床方案
现金流量
年份
现值
目前变现收入
-40000
0
-40000
变现净损失减税
-5600
0
-5600
垫支营运资金
-10000
0
-10000
每年运营成本
-7800
1-6
-33969
每年折旧抵税
4000
1-5
15164
大修理
-10800
2
残值变现收入
5500
6
残值净收益纳税
-600
6
-339
营运资金收回
10000
6
5650
净现值
购买新机床方案
现金流量
年份
现值
设备投资
-76500
0
-76500
垫支营运资金
-11000
0
-11000
每年运营成本
-4200
1-6
-18291
每年折旧抵税
4800
1-6
20904
大修理
5400
4
残值变现收入
6000
6
3390
残值净收益纳税
-600
6
-339
营运资金收回
11000
6
6215
净现值
使用旧设备净现值大于更新，所以继续使用旧设备
寿命期不同的设备重置决策
练习
【计算题】乙公司是一家机械制造企业，适用的所得税税率为25%，公司现有一套设备（以下简称旧设备），已经使用6年，为降低成本，公司管理层拟将该设备提前报废，另行购置一套新设备，新设备的投资于更新起点一次性投入并能立即投入运营，设备更新后不改变原有的生产能力，但营运成本有所降低，会计上对于新旧设备折旧年限、折旧方法以及净残值等的处理与税法保持一致，假定折现率为12%，要求考虑所得税费用的影响。
相关资料如表1所示：
项目
旧设备
新设备
原价
5000
6000
预计使用年限
12年
10年
已使用年限
6年
0年
净残值
200
400
当前变现价值
2600
6000
年折旧费（直线法）
400
560
年营运成本（付现成本）
1200
800
期数（n）
6
7
8
9
10
（P/F，12%，n）
（P/A，12%，n）
经测算，旧设备在其现有可使用年限内形成的净现金流出量现值为万元，年金
要求：
（1）计算新设备在其可使用年限内形成的现金净流出量的现值（不考虑设备运营所带来的营业收入，也不把旧设备的变现价值作为新设备投资的减项）；
（2）计算新设备的年金成本；
（3）对于该更新项目，应采用净现值和年金净流量法哪个指标进行比较并说明理由；
（4）请做出方案的选择。
（2016）
项目
新设备
原价
6000
预计使用年限
10年
已使用年限
0年
净残值
400
当前变现价值
6000
年折旧费（直线法）
560
年营运成本（付现成本）
800
（1）每年折旧抵税额=560×25%=140（万元）
年营运成本=800×（1-25%）-560×25%=460
现金净流出量现值=6000
+460×（P/A，12%，10）
-400×（P/F，12%，10）
=（万元）
（2）年金成本=（P/A，12%，10）=（万元）
（3）应当使用年金净流量法进行比较。
因为对于寿命期不同的互斥项目，使用净现值法进行决策，可能得出错误的结论。
（4）新设备年金成本万元＞继续使用旧设备的年金成本万元，所以不应当更新，应选择继续使用旧设备。
【多选题】运用年金成本法对设备重置方案进行决策时，应考虑的现金流量有（ ）。
（2017）
A.旧设备年营运成本
B.旧设备残值变价收入
C.旧设备的初始购置成本
D.旧设备目前的变现价值
【答案】ABD
【解析】在设备重置方案中，对于旧设备的现金流量，其中要考虑的一项是旧设备目前的市场价值，因为目前的市场价值才是继续使用旧设备会丧失的现金流入。
所以选项C错误。
证券投资管理
本节框架
证券资产投资的风险
练习
【单选题】对债券持有人而言，债券发行人无法按期支付债券利息或偿付本金的风险是（ ）。
（2017）
A.流动性风险
B.系统风险
C.违约风险
D.购买力风险
【答案】C
【解析】违约风险是指证券资产发行者无法按时兑付证券资产利息和偿还本金的可能性，所以选项C正确。
【单选题】持续通货膨胀期间，投资人把资本投向实体性资产，减持证券资产，这种行为所体现的证券投资风险类别是（ ）。
（2014年）
A.经营风险
B.变现风险
C.再投资风险
D.购买力风险
【答案】D
【解析】证券性资产是一种货币性资产，通胀带来购买力的风险
债权投资——债券的价值
债券价值的影响因素
债券期限对债券价值的敏感性
【例6-19】假定市场利率为10%，面值1000元，每年支付一次利息，到期归还本金，票面利率为8%，10%和12%的三种债券，在债券到期日发生变化时的债券价值如下：
我还要知道为什么！
市场利率对债券价值的敏感性
【例6-20】假定现有面值1000元，票面利率15%的2年期和20年期两种债券，每线付息一次，到期归还本金。
当市场利率发生变化时的债券价值如下表：
一样还要告诉我为什么！
练习
【单选题】市场利率和债券期限对债券价值都有较大的影响。
下列相关表述中，不正确的是（ ）。
A.市场利率上升会导致债券价值下降
B.长期债券的价值对市场利率的敏感性小于短期债券
C.债券期限越短，债券票面利率对债券价值的影响越小
D.债券票面利率与市场利率不同时，债券面值与债券价值存在差异
【答案】B
【解析】长期债券的敏感性大于短期债券
债券投资收益率
练习
【单选题】债券内含报酬率的计算公式中不包含的因素是（ ）。
A.票面利率
B.债券面值
C.市场利率
D.债券期限
【答案】C
【解析】内含报酬率是使得未来现金流量等于购买价格的折现率
股票的价值
【股票价值】未来股票获得预期现金流量的现值
【例6-22】假定某投资者准备购买B公司的股票，打算长期持有，要求达到12%收益率。
B公司今年每股股利元，预计未来3年股利以15%的速度高速增长，而后以9%速度转入正常增长。
则B公司股票价值：
【超常阶段现值】
第一年股利现值=×（1+15%）×（P/F,12%,1）=
第二年股利现值=×（1+15%）2×（P/F,12%,2）=
第三年股利现值=×（1+15%）3×（P/F,12%,3）=
前三年现值合计=元
股票收益率
练习
【单选题】某投资者购买A公司股票，并且准备长期持有，要求的最低收益率为11%，该公司本年的股利为元/股，预计未来股利年增长率为5%，则该股票的内在价值是（ ）元/股。
【答案】B
【解析】×（1+5%）/（11%-5%）=元/股
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