东奥财管重难点讲义4.docx
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东奥财管重难点讲义4
中级《财务管理》重难点直播
主讲：
征 鸿
5.3杠杆效应
关于杠杆
经营杠杆和财务杠杆
经营杠杆与经营风险
财务杠杆与财务风险
影响杠杆的因素
总杠杆与总杠杆系数
总结
练习
【多选题】下列各项中，影响财务杠杆系数的有（ ）。
（2017）
A.息税前利润
B.普通股股利
C.优先股股息
D.借款利息
【答案】ACD
【解析】财务杠杆系数=息税前利润/[息税前利润-利息费用-优先股股息/（1-所得税税率）]，所以选项A、C、D会影响财务杠杆系数的大小。
【单选题】某公司经营风险较大，准备采取系列措施降低经营杠杆程度，下列措施中，无法达到这一目的的是（ ）（2012年）
A.降低利息费用
B.降低固定成本水平
C.降低变动成本水平
D.提高产品销售单价
【答案】A
【解析】降低利息费用降低财务杠杆
【多选题】下列各项因素中，影响经营杠杆系数计算结果的有（ ）。
（2014）
A.销售单价
B.销售数量
C.资本成本
D.所得税税率
【答案】AB
【解析】经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润，边际贡献=销售量×（销售单价-单位变动成本），息税前利润=边际贡献-固定成本，所以销售单价和销售数量影响经营杠杆系数，但是资本成本和所得税税率对经营杠杆系数没有影响。
所以，选项A、B正确。
5.4资本结构
本节框架
资本结构理论（新增）
MM理论
MM理论总结
权衡理论、代理理论和优序融资理论
练习
【多选题】某下列关于MM理论说法中，正确的是（ ）
A在不考虑企业所得税的情况下，企业股权资本成本的高低与资本结构无关，仅取决于企业经营风险的大小
B在不考虑企业所得税的情况下，有负债企业的股权成本随负债比例的增加而增加
C在考虑企业所得税的情况下，企业股权资本成本的高低与资本结构有关，随负债比例的增加而增加
D在考虑企业所得税的情况下，企业股权资本成本的高低与资本结构无关
【答案】BC
【解析】不论考虑不考虑所得税，股权资本成本都和资本结构相关。
【多选题】下列关于资本结构的表述中，正确的是（ ）
根据MM理论，当存在企业所得税时，企业负债比例越高，企业价值越大
根据权衡理论，由于存在财务困境成本，企业负债比例越低，企业价值越大
根据代理理论，由于债务筹资会降低由于两权分离而产生的代理成本，企业负债比例越高，企业价值越大
根据MM理论，当不考虑企业所得税时，企业负债比例不影响企业价值
【答案】AD
【解析】权衡理论权衡抵税效应和财务困境成本，B错误；代理理论会降低股权代理成本，待会增加债务代理成本，要比较两者大小，C错误。
资本结构优化——每股收益分析法计算思路
每股收益分析法计算思路
每股收益分析法步骤
例题
STEP1 （EBIT-40）×（1-20%）/700=（EBIT-40-48）×（1-20%）/600
EBIT=376万
STEP2 追加投资后的EBIT=1200×（1-60%）-200=280万＜376万
则应当采取乙方案
资本结构优化——公司价值分析法计算思路
资本结构优化——公司价值分析法计算思路
【计算题】乙公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%，当年息税前利润为900万元，预计未来年度保持不变。
为简化计算，假定净利润全部分配，债务资本的市场价值等于其账面价值，确定债务资本成本时不考虑筹资费用。
证券市场平均收益率为12%，无风险收益率为4%，两种不同的债务水平下的税前利率和β系数如表1所示。
公司价值和平均资本成本如表2所示。
【答案】
（1）A=6%×（1-25%）=4.5%
B=4%+1.25×（12%-4%）=14%
C=4.5%×（1000/5500）+14%×（4500/5500）=12.27%
D=（900-1500×8%）×（1-25%）/16%=3656.25（万元）
E=1500+3656.25=5156.25（万元）
（2）债务市场价值为1000万元时的资本结构更优。
理由是债务市场价值为1000万元时，公司总价值最大，平均资本成本最低。
第六章投资管理
第六章 投资管理 框架（15分）
6.1投资管理概述
第一节 投资管理概述 框架
独立项目和互斥项目
练习
【判断题】某投资者进行间接投资，与其交易的筹资者是在进行直接筹资；某投资者进行直接投资，与其交易的筹资者是在进行间接筹资。
（ ）（2015）
【答案】×
【解析】直接筹资，是企业直接与资金供应者协商融通资金的筹资活动；间接筹资，是企业借助于银行和非银行金融机构而筹集的资金。
直接投资是将资金直接投放于形成经营能力的实体性资产，直接谋取经营利润的企业投资；间接投资是将资金投放于股票、债券等权益性资产上的企业投资。
可见，投资者进行间接投资，与其交易的筹资者是在进行直接筹资；但投资者进行直接投资时并不存在与其交易的筹资者。
6.2投资项目财务评价指标
项目现金流量
项目现金流量——营业期的重要公式
项目现金流量——做题的步骤
投资项目评价指标之间的关系
投资项目评价指标——回收期法
练习
【单选题】已知某投资项目的原始投资额现值为100万元，净现值为25万元，则该项目的现值指数为（ ）
A.0.25
B.0.75
C.1.05
D.1.25
【答案】D
【解析】现值指数=（100+25）/100=1.25
【单选题】下列各项因素，不会对投资项目内含报酬率指标计算结果产生影响的是（ ）
A.原始投资额
B.资本成本
C.项目计算期
D.现金净流量
【答案】B
【解析】内含报酬率就是我们计算的折现率，和资本成本比较后做投资决策
【单选题】某投资项目需在开始时一次性投资50000元，其中固定资产投资为45000元，运营资金垫支5000元，没有建设期。
各年营业现金净流量分别为10000元，12000元，16000元，20000元，21600元，14500元。
则该项目的静态回收期是（ ）年。
A.3.35
B.4.00
C.3.60
D.3.4
【答案】C
【解析】3+12000/20000=3.6
【多选题】在其它因素不变的情况下，下列财务评价指标中，指标数值越大表明项目可行性越强的有（ ）。
A.净现值
B.现值指数
C.内含报酬率
D.动态回收期
【答案】ABC
【解析】回收期越长可行性越差
【计算题】（2017年）乙公司为了扩大生产能力，拟购买一台新设备，该投资项目相关资料如下：
资料三：
假设该投资项目的贴现率为10%，相关货币时间价值系数如下表所示：
相关货币时间价值系数表：
要求：
（1）计算项目静态投资回收期。
（2）计算项目净现值。
（3）评价项目投资可行性并说明理由。
（2017）
【综合题】（2016年）
要求：
（1）根据资料一，计算己公司的下列指标：
①营运资金；②产权比率；③边际贡献率；④保本销售额。
（2）计算经营杠杆系数。
（3）根据资料二和资料四，计算新生产线项目的下列指标：
①原始投资额；②NCF1-7；③NCF8；④NPV。
（4）根据要求（3）的计算结果，判断是否应该购置该生产线，并说明理由。
（5）根据资料三，计算两个筹资方案的每股收益无差别点息税前利润。
（6）假设己公司采用第一个方案进行筹资，根据资料一，资料二和资料三，计算生产线投产后己公司的息税前利润和财务杠杆系数。
（2016）
练习
己公司是一家饮料生产商，公司相关资料如下：
资料一，己公司2015年相关财务数据如表5所示，假设己公司成本性态不变，现有债务利息水平不变。
己公司2015年相关财务数据（单位：
万元）
资料四，假设己公司不存在其他事项，己公司适用的所得税税率为25%，相关货币时间价值系数表如表6所示：
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