中国宏观经济金融形势与房地产发展趋势分析.pptx
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厦门大学中国民营企业投资与资本运作研究中心主任ChinaCenterForPrivateEnterpriseInvestmentResearch,中国宏观经济、金融形势与房地产发展趋势分析,讲座要点：
世界格局中国问题国家战略企业思考,世界格局一、危机中的欧洲二、没落中的日本三、困境中的美国四、艰难中的中国,一、危机中的欧洲（2012,6-）6月11日国际评级机构惠誉宣布，由于西班牙主权评级下降，且该国经济衰退可能延续至明年，故将西班牙最大两家银行西班牙国际银行和西班牙对外银行长期信用评级由A下调两档至BBB+级，评级展望为负面。
7月12日穆迪凌晨宣布将意大利国债评级从A3降低至BAA2，维持负面展望；并将意大利评级上限由AAA下调至A2。
7月23日国际信用评级机构穆迪将德国、荷兰以及卢森堡三国的AAA评级展望由稳定下调为负面。
7月24日国际信用评级机构穆迪投资者服务公司24日宣布，将欧元区临时性救助机制“欧洲金融稳定工具”（EFSF）的评级展望由“稳定”下调为“负面”。
8月15欧盟统计局14日公布最新数据称，欧元区今年第二季度国内生产总值（GDP）环比下降0.2%，同比下降0.4%，符合预期。
考虑到今年一季度经济环比增速为零，则欧元区已经站在经济衰退的悬崖边缘。
9月6日欧元区核心成员国中，二季度除德国经济继续温和增长；法国经济停滞，葡萄牙环比下滑1.2%，同比下滑3.3%；意大利经济环比下滑0.7%，同比下滑2.5%。
10月08日根据此前欧元区财长达成的协议，规模达到5000亿欧元永久性救援基金欧洲稳定机制（ESM）正式启动，用于向债务缠身的欧元区主权国家提供救助贷款。
10月31日希腊发布的新预算草案中，希腊巨大的债务黑洞远超欧元区及国际债权人此前所预计的最糟糕情形。
11月7日欧盟委员会发布秋季经济预测报告指出欧元区2012年将面对更深度的经济衰退，2013年也不会有大的起色，欧元区失业率将在2013年达到创纪录的12%。
11月19日国际信用评级机构穆迪宣布，因法国经济增长受多重结构性问题影响，且该国对欧债危机的风险敞口增大，决定将其主权信用评级由最高级Aaa下调一档至Aa1，评级展望仍为负面。
最近，世界银行对全球2013经济增长前景做出预测全球：
2.4%；美国：
1.9%；欧元区：
-1%；发展中国家：
5.5%；中国：
8.4%。
英国首相卡梅伦政府决定年内举行全民公决英国退出欧盟。
二、没落中的日本日本经济陷入“失落的二十年”、老龄化、巨额债务等这些长期因素早为学界和投资界所知。
但长期因素发生更大的作用存在一个临界点，即是从量变向质变爆发，而当前距这个临界点似乎越来越近了。
曾经统治世界并支撑日本经济的电子、汽车产业正陷入前所未有的尴尬处境11月初，日本电器巨头夏普称2012年4月2013年3月公司可能面临4500亿日元损失，将超越上年度的3760亿日元，创史上最大夏普亏损纪录，夏普称该公司或将向日本政府寻求资助重整。
国际评级机构惠誉将其连降6级至垃圾级。
11月上旬，日本第二大电视制造商松下电器的股价则创下37年来的新低。
11月22日，惠誉将索尼与松下的信用评级均下调至垃圾级，评级展望负面。
7月以来，中日之间的钓鱼岛危机导致在华日企大受影响。
日系四车企10月在华销售锐减12万辆，同比下跌40%以上。
10月以后，中日关系恶化对GDP的影响才会全面显现，再加上内需情况也不会出现突然好转，日本第四季度的GDP情况，将会比第三季度更为惨淡。
贸易赤字：
10月日本贸易出现了5490亿日元（约合人民币418亿元）的赤字，连续4个月出现赤字，创下1979年有可比数据以来单月最大赤字额。
第三季度日本的出口比上一季度大幅减少5，主要是受最大贸易伙伴中国的影响。
债务方面：
截至9月30日，日本的公共债务总额为983万亿日元。
随着日本近期推出的QE8和QE9，预计年底数据公布后，日本债务将达到千万亿级规模。
日本名义GDP自2007年以来持续跳水，日本的国债占GDP的比率已经超过了200%，尽管迄今为止日本已经实行了9轮QE，却已进入第五次衰退。
随着10月以后，中日关系恶化对GDP的影响全面显现，日本第四季度的GDP情况，将会比第三季度更为惨淡。
最新数据：
2012年日本名义GDP增长率为-3.5%！
上述三项正在恶化的数据表明：
日本已经正式陷入衰退。
安倍政府的对策无限量购买资产规模超美QE4日本央行12月22日议息会议结果选择了扩大通胀目标：
在安倍政府高压下，日本央行决定将中期通胀目标提高至2%，此前是1%；同时推出“无限量”购买资产计划，即从2014年起，日本央行每月出手购买13万亿日元的金融资产，而这一计划何时取消没有时间表。
按目前汇率计算，每月13万亿日元折合1444亿美元，这个规模比美国目前正在实施的“QE4”，即每月合计850亿美元的债券购买规模还要大。
至此，在世界的东西两半球，日、美等发达经济体为刺激经济而竞相推行的量化宽松货币政策格局已然形成。
影响：
日本政府向央行施压也引起了许多国家的警觉。
德国央行行长魏德曼近日针对日本政府向日本央行施压要求进行量化宽松称：
“让央行承担更多的责任并迫使央行采取更宽松的货币政策可能会引发一轮竞争性货币贬值。
”韩国、俄罗斯、泰国等央行领导人最近已经在关注日本央行的行动，并表示对本国的货币升值表示担忧，必要时将会采取措施来保证汇率的平稳。
日本推出宽松货币政策是否会影响中国：
我认为日本距离其通胀目标还有相当大一段距离，因此相信在中国暂时不会出现大规模的进口通胀。
日本陷入衰退原因的各种版本分析：
很多人将其归结为日元升值等客观原因。
但是唯一在世的日本经营之圣京瓷公司创始人稻盛和夫认为，现在的日本人已经失去了战后一代人竭尽全力、想让日本从满目疮痍的废墟中重新站起来而拼搏的勇气，变得谨小慎微，不愿意面对危险、承担风险。
一位退休的日本资深中学教师认为：
在经济领域，人才匮乏使得企业经营趋向保守，在国际竞争中处于下风，业绩下滑。
在政治领域，人才匮乏使得领导人缺乏总揽大局的魄力，无法长期执政，国家自然也就缺少长远的规划和目标，国家整体发展越来越差。
11日最新发行的日本现代周刊分析文章认为，日本企业竞争力下降，是导致日本GDP下滑、经济衰退的主要原因。
文章发出悲叹说，在世界经济减速，欧洲债务危机蔓延的同时，中国、韩国却在趁机抢占日本在海外的市场。
日本企业和日本经济一样，都在面临“老化”问题。
日本企业跟不上时代的需要和世界经济的节奏，已经无法再战胜中国和韩国的企业。
我的结论：
今天日本的衰退是其综合因素的结果，靠通胀解决不了！
311地震,311地震,311地震,311地震,311地震,三、困境中的美国2012年美国大选时的奥巴马主要经济政策债务承诺10年内削减4万亿赤字；与共和党议员达成协议，十年内削减军费4870亿美元。
税收要求对富人增税，对于收入超过100万美元的人群征税30%，对部分百万富翁及亿万富翁加税；针对年收入不足20万美元，或者夫妻收入不足25万美元的人群，继续实施减税政策，并声称95%的人群将从该计划中受益；要求最高税率回归36%至39.6%之间，提高对富人金融收益和股息分红的征税力度。
就业对银行和汽车行业的救助计划将进一步得到执行；为在国内生产或者将工作机会由海外转向国内的制造企业提供税收减免政策；对将就业机会外包海外的公司征收惩罚性税金。
住房政策支持减少负资产房主按揭贷款额并由联邦政府提供保险的立法;支持破产家庭调整按揭条款，以帮助房主保留住房。
对华贸易要求中国扩大内需，缩减美国对华贸易逆差，保护美国劳工阶层；强硬要求人民币加速升值；要求中国在知识产权系统等方面进行改革；要对中国输美纺织品进行密切监控。
美国财政悬崖及其两难困境财政悬崖：
美国2011年国内生产总值约为15.29万亿美元。
2011年初，美国国会参议院投票通过了总统奥巴马将债务上限提高1.2万亿美元的要求，联邦政府的“债务天花板”升至164万亿美元。
由此计算，目前美国公共债务占国内生产总值的比例已达100。
美国财政悬崖主要包括三个内容：
一是小布什时期的减税政策：
小布什将最高所得税税率从39.6%降到35%，到2012年底结束。
这个减税政策涉及到的减税金额大约是2800亿美元左右，如果不能持续，相当于税率增加，对经济会造成不利的影响。
二是为了刺激消费：
奥巴马宣布从2011年起将工资税从6.2%下调2个百分,点到4.2%，并出台失业救助金计划，这个政策周期是两年，2012年底也要到期。
这两项政策涉及的工资税的减免大概是1800亿美元，涉及失业救助金支出400亿美元，两项加起来是2200亿美元。
三是要开始削减赤字：
去年5月份，尽管两党达成了提高债务上限，使得美国债务上限提高到16.4万亿美元，但是并未能够就今后十年的减赤方案达成一致。
随后国会设定了自动触发机制，如果不能在2013年之前达成共识，将在未来十年削减1.2万亿美元赤字，2013年削减赤字的总额大概在1000亿美元左右。
所以，整个这三项跟财政悬崖有关的问题，合计大概要6000亿美元左右，接近美国GDP的4%。
两难困境：
美国国会预算局于2012年11月8日报告分析：
如果国会不能阻止“财政悬崖”出现2013年美国实际国内生产总值将为-0.5个百分点，2013年第四季度美国失业率将升至9.1%，2013年美国可能会因财政悬崖问题减少100多万新增就业岗位，其中仅国防支出缩减就将减少50-60万就业岗位。
“财政悬崖”将导致美国经济在2013年上半年重陷衰退。
如果废除自动减赤机制将使美国经济在2013年提升约0.8%，而延期布什政府的减税政策将使经济增长约1.4%。
两者同时进行将提升GDP2.2%，但同时导致财政赤字增加3950亿美元。
未来十年联邦政府债务将继续膨胀，这将增加财政风险（恶性通胀）。
QE3及其刺激作用QE3：
2012年9月13日美国实施新一轮量化宽松政策，主要内容包括：
（1）以每个月400亿美元的速度购买更多的机构抵押贷款支持债券（MBS）。
（2）将去年9月份出台的扭曲操作（扭曲操作，即卖出较短期限国债，买入较长期限的国债，从而延长所持国债资产的整体期限）结束的时间延长至2012年年底。
（3）在2015年中期以前保持基准利率不变。
作用有限1目前美国贷款利率已处历史最低位，QE3的边际作用有限。
2美国银行和企业并不缺资金，关键因素是企业缺乏信心。
外部环境如欧洲、中国经济的不景气，国内面临着“财政悬崖”，所以美国企业不想增加雇佣和投资，美联储的QE3无助于解决这个问题。
3美国前期通过量化宽松政策向市场提供的大量资金，大部分仍沉淀在美联储和美国银行系统内，并未流向实体经济，此次出台QE3也未必能改善这一状况。
看来只能指望QE4了！
QE4与“财政悬崖”的暂时妥协-QE4：
12月12日，美联储宣布，在美国财政悬崖谈判结果之前宣布推出QE4，从明年1月起每月购买450亿美元长期美国国债，即第四轮量化宽松措施（QE4），以替代12月底到期的“扭转操作”（OT）工具。
从QE4实施的时间来看，跟美国万一触发财政悬崖的时间相契合。
QE4将在2013年1月开始推出，若财政悬崖谈判失败或者拖延，小布什推出的减税政策将从明年1月1日起失效。
美国“坠崖”的两个主要后果是经济下滑和失业率上升，而QE4则可以从一定程度上促进经济复苏和降低失业率，因此可以对“坠崖”起到一定缓冲作用。
“财政悬崖”的暂时妥协（“止疼针”）方案在美国事实上已坠入所谓的“财政悬崖”之后，国会参议院在1月1日凌晨投票通过解决“财政悬崖”的议案，美国民主和共和两党再次上演了美国式的政治边缘主义：
从2013年开始，美国将向个人年收入高于40万美元或家庭年收入高于45万美元的富裕人群增税，该收入群体的个人收入所得税税率将从现行的35回调至克林顿时期的39.6；将在2013年年初启动的约1100亿美元政府开支削减计划延后两月再执行。
这一开支削减计划暂缓执行意味着两党将在2013年3月前后继续围绕这一议题展开博弈。
美国联邦政府的举债额度于12月31日达到16.4万亿美元的法定上限，财政部称正在采取临时性应对措施维持联邦政府运营约两个月。
2013年3月前后，美国将迎来就国会调高债务上限和解决联邦政府2013财年（截至2013年9月底）剩下6个月的预算问题、开支削减计划、提高债务上限等财政重合议题继续展开艰苦博弈。
我的结论：
“财政悬崖”的解决与否，都将把美国拖入两难的困境之中，无非是在“急剧衰退”与“恶性通胀”二者中做出选择！
QE1,QE2,QE3,美国大选,美国大选,QE1,QE2,QE3,美国大选,美国大选,QE1,QE2,QE3,美国大选,美国大选,QE1,QE2,QE3,美国大选,美国大选,美国”自救“与”围堵“相结合的国策：
实施通胀，全球分担；重回实业，推动就业；提高关税，高筑壁垒；军事发难，困杀中国。
中国问题艰难发展中的中国一、总体判断：
仍处发展战略机遇期二、国内经济数据三、二大隐忧：
中等收入陷阱；可持续发展动力,一、总体判断：
仍处发展战略机遇期1、世界大战不可能发生2、二个黄金发展阶段上3、全新的经济发展周期4、雄厚的国民财富积淀5、主红利尚未释放完毕,二、世界房地产业发展一般规律,世界房地产业发展一般规律房地产业发展有一个产业生命周期，即房地产业随着人均GDP达到不同的阶段有一个从兴起、成长、成熟到衰退的产业生命周期；房地产业发展有一个黄金发展时期，即人均GDP达到1000美元，房地产业有一个长达30年左右的黄金发展时期；房地产业发展有三大拓展定律（或说空间），即一个国家的三大发展变革：
GDP的快速增长、城市化的加速进行、消费结构转型升级会拉动房地产业全面发展；,房地产业发展的生命周期第1阶段：
房地产业的兴起阶段当人均GDP达到800-1000美元时，一个国家和地区房地产进入兴起阶段。
在这个阶段，房地产业将进入高速增长期，但发展比较混乱，风险最大。
第2阶段：
房地产业的成长阶段当人均GDP在1000-8000美元，一个国家地区的房地产业进入成长阶段。
在这个阶段，房地产业将进入快速上升期，发展潜力巨大，发展速度很快，发展风险适度。
第3阶段：
房地产业的成熟阶段当人均GDP在8000-13000美元时，一个国家和地区房地产进入成熟阶段。
在这个阶段，房地产业将进入平稳发展期，发展潜力有限，发展速度平稳，风险很小。
第4阶段：
房地产业的衰退阶段当人均GDP在13000美元以上时，一个国家和地区的房地产业将进入衰退阶段。
在这个时期，房地产业成为夕阳产业，大量的企业撤出这个领域，利润低，发展不景气。
纳瑟姆曲线当城市化率超过30%城市化水平将加速,纳瑟姆曲线（RayM.Northam，1975）:
所有发达国家的城市化大体上都经历了正弦波似的发展过程，这是世界城市发展史的共同规律，即“纳瑟姆曲线”的城市化规律。
“纳瑟姆曲线”所表示的城市发展过程分为三个时期：
即初期的平缓发展时期（城镇化水平在30以下）；中期势头极为迅猛的高速发展时期（城镇化水平在3070之间）；后期发展势头再次平缓的成熟时期（城镇化水平超过70）。
该曲线有两个拐点：
3070。
在30以前，这个国家的工业化进程开始启动，由3070的高速发展阶段正是这个国家的工业化和现代化进程；当该国城镇化水平达到70以后，这个国家就基本上进入了现代化社会。
“康德拉季耶夫周期”长波理论前苏联学者康德拉季耶夫对英、法、美等资本主义国家18世纪末到20世纪初100多年的批发价格水平、利率、工资、对外贸易等36个系列统计项目的加工分析，发现普遍存在为期50年左右的经济波动周期，也被称为“产业”周期或长周期。
在50年左右的周期中，存在四个时期：
经济见底、小幅回升、爆发性高速增长、经济大幅下滑。
“三种周期”的体系：
第一种是长周期或称“康德拉季耶夫周期”，每一个周期历时50年左右；第二种是中周期或称“朱格拉周期”，每一个周期历时10年左右；第三种是所谓短周期或称“基钦周期”，每一个周期历时约40个月左右。
回顾：
历史上的长周期波动,
（1）“长波”I从大约1783年到1842年，是所谓“产业革命时期”，这个周期的基本特征是手工制造或工场制造的蒸汽机逐步推广到一切工业部门和工业国家。
（2）“长波”II从1842年到1897年，是所谓“蒸汽和钢铁时代”或“铁路化时代”，其特征是机器制造的蒸汽机成为主要的动力机，并得到普及。
（3）“长波”IlI从1897年到二战后，是所谓“电气、化学和汽车时代”，其特征是电动机和内燃机在一切工业部门中的普遍应用。
2023/6/24,本次金融危机预示新长波开始,（4）“长波”：
从二战后开始的数字革命到二十世纪末互联网进入电子信息时代产生了新经济，再到08年爆发金融危机。
这个长波的特征就是产生以信息技术为代表的所谓的信息新经济，特别是到了上世纪末产生电子商务信息网络，整整支持了50多年的经济增长。
从今天开始，世界要迈入以绿色能源为代表的第五波产业革命！
2023/6/24,二、国内经济数据反弹基础不牢固,十六大,十七大,十八大,十六大,十七大,十八大,十六大,十七大,十八大,十六大,十七大,十八大,十六大,十七大,十八大,9、10、11月份PMI回升的解构：
据国家统计局、物流采购联合会统计：
9、10、11月份PMI分别为49.8，回升0.6%；50.2，回升0.4%；50.6，回升0.4%。
但一是上升力度不大；二是结构不等：
大型国企受政策扶持达51，中型企业仍在49.7、小型企业46.1的荣枯线下；三是就业人数指数还在回落中。
国内经济数据银行坏账1商业银行包括大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行和外资银行；大型商业银行包括中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行；股份制商业银行包括中信银行、光大银行、华夏银行、广东发展银行、深圳发展银行（现为平安银行）、招商银行、上海浦东发展银行、兴业银行、中国民生银行、恒丰银行、浙商银行、渤海银行。
2012年前三季度商业银行不良贷款率变化情况,3月末工业企业贷款同比增长7.3%，6月末工业企业贷款同比增长5.8%，9月末工业企业贷款同比增长5.1%，都远大于利润同比增长率，意味着企业ROIC（企业投入资本金回报率）仍然在同比下降，ROIC和贷款利率的差额在不断缩窄。
利润率改善是前十月工业企业利润反弹的主要原因,累计销售收入同比增长率处于历史低点，大部分工业企业的销售状况尚未得到实质性改善。
国内经济数据资本外流,截至2012年9月的12个月中，大约有2250亿美元的资金流出中国，相当于2011年经济产值的3%左右。
测算方法采用华尔街日报的报道，数据结果相同。
（FDI:
对外直接投资）,三、二大隐忧中等收入陷阱？
可持续发展动力？
（一）中等收入陷阱中国已具备落入“中等收入陷阱”条件和特征？
1、何谓“中等收入陷阱”2006年，世界银行在其东亚经济发展报告首先提出“中等收入陷阱”（MiddleIncomeTrap）概念。
它是指一个经济体的人均收入达到世界中等水平后，即人均GDP在3000美元10000美元的阶段，由于不能顺利实现发展战略和发展方式转变，导致新的增长动力特别是内生动力不足，经济长期停滞不前；同时，快速发展中积聚的问题集中爆发，造成贫富分化加剧、社会容易失序、心理容易失衡、产业升级艰难、城市化进程受阻、社会矛盾凸显等，由此发展容易落入“中等收入陷阱”。
2、中等收入陷阱国家的主要表现陷入“中等收入陷阱”的国家主要表现：
收入差距过大;人力资本积累缓慢，增长模式转型不成功;金融体系脆弱；劳动力转移困难；民主进程缓慢与腐败。
从世界范围看，拉美、东南亚一些国家早就是中等收入国家，之后却陆续掉进了“陷阱”，至今仍未进入高收入国家行列，有的在中等收入阶段滞留时间已长达四五十年。
3、中等收入陷阱主要诱因1）经济原因,要素成本迅速上升，投入边际效益不断递减，比较优势正在弱化，传统发展模式难以为继。
制造业大而不强，缺少核心竞争力。
劳动力成本上升，人口红利逐渐减弱。
过于倚重投资驱动，环境压力增大。
需求结构不平衡，居民消费率长期偏低2）社会原因社会事业与经济建设不匹配，居民收入增长赶不上GDP增长，民生改善明显滞后。
收入分配失衡，贫富差距拉大。
城市发展贵族化，形成城乡“新二元结构”。
阶层固化苗头显现，向上流动的路变窄。
2）政治原因在改革过程中最初的推动者由于从一种改革模式中获益，成为既得利益群体，可能会退化为下一步改革的阻碍者，因此改革可能会越改越难，甚至停滞不前。
3）国际原因发达国家对发展中国家的贸易制裁，国际上话语权的缺失也在一定程度上加速发展中国家落入”中等收入陷阱“。
（二）可持续发展动力人口、外贸红利正在消失银行资产质量急剧下降、信贷杠杆功能弱化经济过度依赖土地升值地方融资平台功能饱和、风险聚集可持续发展动力何在？
人口红利与外贸红利正在消失：
随着近年中国劳动力成本与人民币升值的大幅攀升，出口产品成本中的劳动力比价优势正在逐步丧失。
目前中国工人的工资为：
扣除税收因素与新西兰持平；泰国的1.7倍；印尼的3.1倍；越南的3.1倍；印度的3.8倍。
在高端产业遭受欧美封杀的同时，中低端产业正快速向东南亚转移。
2012年11月累计外贸增速为5.8%，其中11月仅增长1.5%，不仅大大低于上月的11.6%,也严重低于9%的当月预期。
毫无悬念，2012年10%的增幅目标注定落空。
银行资产质量急剧下降、信贷杠杆功能弱化2012年11月27日，国家统计局发布1-10月份全国规模以上工业企业收益情况，共实现利润4.02万亿元，同比增长0.5%；而10月新增人民币贷款5052亿元，同比增速15.9%。
截至2012年末贷款余额达到63万亿，三季度末银行不良贷款普遍“双反弹”，其中三季度商业银行不良贷款率进一步升至0.95%。
2012年末，广义货币（M2）余额:
97.42万亿，同比增长13.8%据温州市银监分局的数据，截至2012年6月末，温州市银行业本外币不良贷款余额1814亿元，比年初增加9447亿元；不良贷款率269创下10年来新高，比年初上升133个百分点，不良贷款率连续第12个月上升。
很难相信2011年6月末，温州银行业不良率仅为037，为全国最低的地级市。
目前，温州民间信贷几近断流。
无独有偶，内蒙古鄂尔多斯市2012年6月末，银行业的不良贷款已达4492亿元，比年初增加了3087亿元，不良率已经从去年年底的07上升至214，增加了144个百分点！
IMF在日前发布的全球金融稳定报告中已提出过警示：
在增长疲软而房价下跌这一尾部风险情景下，中国银行业的不良贷款率可能会攀升至高达8，而截至2012年一季度末，该数值仅为0.96。
我国企业负债占GDP比重已达107，超OECD（经合组织）认定的90警戒线标准。
然而我国经济却已连续六个季度下滑至2012年二季度的76，银行贷款不良率开始攀升，如经济继续下行，不良贷款或将集中爆发。
2012年，以信托、民间借贷等高成本的融资为主的新增社会融资总量为15.76万亿元，同比增长22.9%，创历史新高，。
目前房企流行的房地产信托，融资成本普遍达到15左右，私募资金甚至更高。
随着政府治理银行给房地产开发商的贷款，银行遂将不良债务转移到大约60家信托公司。
这些信托公司再将这部分债务重新打包成投资产品，卖回给散户或某一家银行合作销售。
当前流通的财富管理产品超过2万款，而五年前只有数百款。
这类工具通常集中于房地产投资。
据惠誉称，我国银行业在2012年6月底，有约104万亿元的财富管理产品负债。
这些资产与美国次贷相似，规模、风险惊人，是中国未来可能爆发重大金融危机的重大隐患。
我国经济过度依赖土地升值中国从银行到高利贷，金融业主要依靠土地升值来维持贷款利息；商品行业的利润主要来自面向高利贷者和房地产开发商的商品贸易；设备供应商依赖地方政府的支付能力，而这也取决于土地销售；政府部门的收入20靠的是土地出让金。
而房地产开发企业70的资金来自银行贷款。
2012年6月末，全国主要金融机构（含外资）房地产贷款余额1132万亿元。
虽然政府经过了两年多的打压，但房地产泡沫并没有刺破。
一旦这个泡沫
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