金融衍生品期货市场的结构.pptx

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第二章期货市场的组织,现代期货市场是一种具有高度系统性和严密性的规范化市场。

期货市场是由相互依存和相互制约的期货交易所、期货结算部门、期货经纪公司和期货交易者组成的一个完整的组织结构体系。

本章内容,第一节期货市场的管理第二节期货交易所第三节期货结算所第四节期货经纪公司,本章学习目的,了解期货市场的管理体系。

了解期货交易所的职能、组织形式。

了解期货结算所的作用、职能。

了解期货经纪公司的职能、作用。

本章学习重点,期交所的性质、职能结算所的职能、作用经纪公司的作用,第一节期货市场的管理,巴林银行倒闭案期货市场的管理一般地包括三个层次：

政府行政监管行业自律管理交易所、期货公司的自律管理,一、期货市场政府行政管理,是指国家指定专门的机构对期货市场进行的监管。

其监管的依据是相关的法律法规。

美国CBOT建立于1848年，但直到1921年，才了有第一部联邦的法规期货交易法（1922年通过的谷物期货交易法取代），后确立了法规的实施机构商品交易所委员会。

1947年正式成立商品交易所管理局取代商品交易所委员会，负责期货市场的管理。

1974年通过了新的商品期货交易法，并授权成立了独立的商品期货交易委员会（CommodityFuturesTradingCommittee,CFTC）取代商品交易所管理局。

其后又分别将金融期货、期权交易归入该委员会的管理范围等。

CFTC的管理职能,对交易所业务的监管：

交易所设立及业务许可、上市期货合约的审批对市场参与者的监管：

有权否认交易所批准的会员资格、经纪商及其代理人、业务经理等的考试、资格审查及登记注册管理仲裁与处罚对交易所及其会员日常交易活动的监管,我国期货市场的行政管理,1993年11月，国务院明确对期货市场试点工作的指导、规划和协调、监管工作由国务院证券委员会负责，具体工作由证券监督管理委员会执行。

目前，确定中国证监会及其下属派出机构对中国期货市场进行集中、统一的监管。

对地方监管部门实行由中国证监会垂直领导的管理体制。

根据各地区证券、期货业发展的实际情况，在部分监管对象比较集中、监管任务比较重的中心城市，设立证券监管办公室，作为中国证监会的派出机构。

此外，还在一些城市设立特派员办事处。

国家工商行政管理局负责对期货经纪公司的工商注册登记工作。

相关的法律法规,1999年6月2日，国务院颁布了期货交易管理暂行条例，与之配套的期货交易所管理办法、期货经纪公司管理办法、期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法和期货业从业人员资格管理办法也相继发布实施。

2007年3月，国务院公布了期货交易管理条例。

中国证监会对期货市场的监管,专设期货监管部，并下设综合处、交易所监管处、期货公司监管处、境外期货监管处和市场分析。

主要职责:

1、草拟监管期货市场的规则、实施细则；2、审核期交所的设立、章程、业务规则、上市合约并监管其业务活动；3、审核期货经营机构、期货清算机构、期货投资咨询机构的设立及从事期货业务的资格并监管其业务活动；4、审核期货经营机构、期货清算机构、期货投资咨询机构高级管理人员的任职资格并监管其业务活动；5、分析境内期货交易行情，研究境内外期货市场；6、审核境内机构从事境外期货业务的资格并监督其境外期货业务活动。

二、行业自律性管理,1974年，美国期货交易委员会法授权成立了一个全国性行业协会全国期货协会（NationalFuturesAssociation,NFA）。

它是美国全国期货行业和交易所共同资助、共同参与的自我管理性质的机构。

1981年，该协会正式批准注册，它由42个会员代表组成理事会。

其中，16名代表经纪商，13名代表交易所，10名代表其他方面，3名为会员外理事。

NFA的主要职责,实施有关条例，保护客户权益。

会员与经纪商的资格审查和甄别。

审计、监督会员、经纪商等期货专业人员的资本额、财务状况以有关规则的执行情况。

为期货交易出现的纠纷提供一个统一的仲裁系统。

宣传教育。

中国期货业协会,2000年12月29日，中国期货业协会宣告批准成立。

协会主要宗旨体现为贯彻执行国家法律法规和国家有关期货市场的方针政策，在国家对期货市场集中统一监督管理的前提下，实行行业自律管理，发挥政府与会员之间的桥梁和纽带作用，维护会员的合法权益，维护期货市场的公开、公平、公正原则，加强对期货从业人员的职业道德教育和资格管理，促进中国期货市场的健康稳定发展。

协会会员将由团体会员和个人会员组成，会员大会是协会的最高权力机构，由理事会为协会常设权力机构，负责协会的常务工作，对会员大会负责。

第二节期货交易所,一、期货交易所及其职能二、期货交易所的组织形式及管理系统三、期货交易所设立的一般条件,一、期货交易所及其职能,期货交易所（FuturesExchanges）是法律允许的专门进行标准化期货合约买卖的场所，其性质是不以营利为目的，按照其章程的规定实行自律管理，以其全部财产承担民事责任。

目前进行期货交易的交易所的名称五花八门，通常有：

Exchange；Commodityexchange；Boardoftrade；Associationofcommerce；Produceexchange；Marketassociation；Mercantileexchange；Tradeassociation；Futuresassociation。

到目前，期货交易所已伴随百余年的期货交易开办了百余年。

期货交易所遍布世界各地，其数量已有百所左右。

有些交易所是国际性的，在世界经济发展中发挥着重要作用。

这些期货交易所业务量大，上市品种多，其所形成的商品价格对世界市场商品价格会产生很重要的影响。

有些期货交易所属于国内或地区性市场，其交易量和交易品种都远不及国际性期货交易所，这类期货交易所内达成的商品价格，也不会对世界市场商品价格产生明显影响。

绝大多数期货交易所是非盈利性的组织。

它的运营资本主要靠创立时的投资、会员的席位费，以及每笔交易收取的手续费。

其运营资本的规模就依赖于交易所的交易量和交易的活跃程度，而交易量和交易的活跃程度则取决于交易所提供的期货合约是否受交易者的欢迎，以及提供的服务质量如何。

世界主要期货交易所,芝加哥期货交易所（CBOT）1848芝加哥商业交易所（CME）1919堪萨斯市交易所（KCBT）1856纽约商业交易所（NYMEX）1872伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）1982伦敦金属交易所（LME）1877法国国际期货交易所（MATIF）1986多伦多期货交易所1983悉尼期货交易所1972东京谷物交易所1952东京证券交易所1949新加坡国际货币期货交易（SIMEX）1984香港期货交易所1977,期货交易所的主要职能,期货交易所既不参与期货交易，也不参与期货价格的确定。

尽管如此，它对于期货交易的正常开展及健康发展却有着非常重要的作用。

主要职能：

提供交易场所、设施及相关服务制定并实施统一的交易规则设计合约、安排上市收集、传播期货商品信息为期货交易提供履行保证调解期货交易中的纠纷监督管理期货交易,1.提供交易场所、设施及相关服务,期货交易必须在专门的场所进行，一般不允许场外交易。

期货交易所为期货交易提供了一个专门的有组织的场所，为期货交易的进行提供了最必须的条件。

期货交易所内为期货交易提供了各种方便交易的设施，包括各种先进的通讯设备和显示设备等。

2.制定并实施统一的交易规则,期货交易所是一种结构最严谨的市场组织，期货交易必须遵守一系列的交易规则。

期货交易所为此制定了统一的规则和规章制度，以便最大限度地规范期货交易行为，也最大限度地行使期货交易所的职能，确保期货交易的顺利开展。

这些规则包括：

期货交易时间、方式；交易停止恢复的条件、程序；交易费用及交纳方法；会员及出市代表行为规则；结算与交割办法；违约行为处罚办法；交易纠纷解决办法等。

3.设计合约、安排上市,期货交易是买卖期货合约的交易。

期货交易与现货交易的区别之一是，期货交易使用的是标准化期货合约，而不是现货交易中由不同的买卖双方自行签订合约。

期货合约由期货交易所统一制定。

期货交易所负责设计合约，进行合约上市的可行性论证，并申请相关监管机构批准安排合约上市。

4.收集、传播期货商品信息,标准化的期货合约中规定了各项标准化条款，唯独价格是一个不断变化的因素。

期货交易者随时都需要掌握准确的价格资料，其他与此有关的市场也特别关注期货价格。

期货交易所虽然不参与期货价格的形成，但期货交易所在期货交易过程中，要负责收集、传播在期货交易所内所形成的期货价格，发布给交易所会员及场内经纪人并公诸于众。

期货交易所还要负责收集期货期货交易所内形成的期货价格、金融证券市场的行情、现货市场的行情，提供给交易所会员和场内经纪人。

5为期货交易提供履行保证,在期货交易所内进行的期货交易，凡是符合期货交易所有关规定的，由交易所提供合约履行财务方面的担保，任何买者或卖者不必担心自己所进行的交易得不到履行。

交易所之所以能提供担保，并不是动用交易所的资金，而是靠各项规章制度特别是保证金制度。

6.调解期货交易中的纠纷,在期货交易中，尽管有了各项交易规则和规章制度，尽管期货交易买卖的是标准化期货合约，也不可能完全避免交易中出现纠纷。

期货交易中的纠纷有交易者之间的纠纷，有客户与经纪公司或经纪人之间的纠纷等。

期货交易所按有关规定调解期货交易中的纠纷，并有专门的仲裁机构负责做出仲裁。

这使得期货交易中的纠纷绝大多数都会在期货交易所得到解决。

这正是期货交易所严谨的市场组织所在。

7.监督管理期货交易,为保证期货交易的正常进行，期货市场的规范发展，期货交易所要负责:

监控市场风险；监管会员的交易行为；监管指定交割仓库等。

二、期货交易所的组织形式及管理系统,在国际上，期货交易所有两种不同的组织形式：

公司制和会员制。

不同的组织形式，其内部管理系统也就不同。

目前，世界上大多数国家的期货交易所都实行会员制。

1、公司制期货交易所,公司制期货交易所是以股份有限公司或有限责任公司的形式设立的，通常注册为非营利的特殊企业法人。

英联邦系统的期货交易所一般为公司制。

其主要的特点是：

交易所以投资者认股或发行股票的形式筹集资金；交易所股票或股份可以转让，但不公开上市；投资者是交易所的股东，但不一定是交易所的会员。

权利机构是股东大会以及由此选举产生的董事会。

公司制期货交易所的组织形式,以有限公司形式存在的特殊企业法人，其组织特征主要有：

1.交易所股本区分为普通股和特殊股。

不同的股类享有不同的权力和义务。

2.任何公司不得注册成为持有当时发行的普通股总和10%以上的普通持股人。

如果普通股持股人违反了这项规定，董事会将行使通过书面通知他把全部或部分股票过户给董事会指派的他人的权利。

3.特殊股由董事会分配。

4.交易所股票可以转让，但交易所对股票具有留置权，董事会有绝对的自行处理权，可拒绝各股票任何形式的转让。

5.董事会有权书面通知特殊股票的持有者将他全部或部分股票转让给董事会指定的他人。

这种转让由转让者和接受转让者达成公开价格。

交易所的管理系统公司制交易所管理系统,公司制期货交易所的管理系统,1.董事会期货交易所的最高权力机构。

2.委员会董事会可以根据需要指定一个或多个委员会，并授予委员会相应的权力。

委员会成员不必为董事。

对委员会的委任根据董事会决议或交易所规则进行。

3.董事的任命和离任交易所董事由股东大会选举产生,任期四年。

4.交易所总裁负责交易所行政管理工作。

当然的董事。

5.期货市场委员会由董事会规定或允许的方式组成。

每年召开一次由法定会员参加的大会，做部门事务和商业报告。

委员会有权制订、修改和取消合同规则、条款、管理手续、分级规则，有权指定与交易所有关的仓库及管理人员，并拥有交易所章程中赋予的其他权力。

6.资格委员会和交易厅委员会由董事会指定。

董事会授予资格委员会审查有关交易所会员资格或市场会员资格的权力。

交易厅资格委员会负责对各个市场的交易行为进行管理。

这种组织形式可能导致期货交易所为了片面追求利润而一味刺激交易量，不利于建立完善的期货交易所自律管理机制。

2、会员制期货交易所,会员制交易所是由交易所会员共同出资兴建的非营利性经济组织。

主要特点：

交易所建设资金及劳动资本由全体会员以缴纳一定的会费形式筹集；缴纳会员费是取得会员资格的基本条件之一，不是投资行为，不存在投资回报问题；交易所收入结余时，会员不享有回报的权力，而当交易所出现亏损时，会员必须以增缴会费的形式承担；所有同类型的会员在交易所内享有同等的权力，相应承担同等的义务；交易所是会员制法人，以全额注册资本对其债务承担有限责任。

美国、日本的交易所大多属于会员制。

交易所管理系统会员制交易所管理系统,会员大会为交易所的最高权力机构，决定交易所的方针政策；并通过选举产生会员大会的常设机构-理事会，理事会成为交易所的最高管理机构。

会员大会还选举产生理事长、理事。

理事会主要职责是贯彻执行会员大会所制定的各项方针政策，执行交易所规章制度，全权处理交易所一切有关事务。

会员委员会处理相关事宜。

会员委员会可由会员大会选举产生，也可由理事会选出。

会员委员会有权向理事会提出各种建议，协助理事会管理交易所。

行政部门:

为处理交易所的日常行政事务，理事会还下设各行政部门。

主要包括有：

交易部、信息部、结算部、交割部、公关部、监察部等。

三、期货交易所设立的一般条件,设立期货交易所必需具备一定的条件。

交易所的组织发起者必须是资金雄厚、信誉良好的该类商品的生产者、经营者、使用者，有一定数量的发起人。

此外，还应具备以下条件：

1设立地点具有必须的基础设施，包括流通、通讯、交通和金融条件，以便能最大限度地吸收交易者的参与。

因此，交易所一般设在经济、金融中心城市；2交易所要有良好的基础设施，包括与交易规模相适应的交易场地、高级的计算机系统、先进的通讯设备等等。

3交易所应具备各种优质软件，包括大批高素质的期货专门人才，完善的交易规则等。

世界上多数国家的交易所必须经过国家有关部门的批准才能设立。

我国期货交易管理暂行条例规定：

“设立期货交易所，由中国证监会审批。

未经中国证监会批准，任何单位或个人不得设立或者变相设立期货交易所。

”,我国申请设立期货交易所，发起人应向管理机构提交的有关文件,设立申请书；可行性研究报告；验资证明；章程（名称和住所；会员资格条件和入退程序；会员种类及其权利义务；会员出资额及期限和出资方式；会员管理办法；会员费用和缴纳方式；组织机构的设置及产生办法、职权、议事规则；营业期限；财务管理和会计审计制度；收支余额处理办法；章程和业务规则的修订办法；变更和终止的条件、程序等）；业务规则（交易地点、时间和方式；交易停止、恢复的条件、程序；交易费用及交纳办法；会员及出市代表行为规则；结算与交割办法；违约行为处罚办法；交易纠纷解决办法等）；理事会、监事会成员名单、简历和任职资格证明；管理人员、业务员、财务人员等从业人员资格证书的复印件等。

第三节期货结算所,期货交易安全而有效率的重要保障。

是每一笔期货合约交易的对手。

一、期货结算所（TheClearinghouse）及其功能,结算所，又称清算所或清算公司，是指对期货交易所中交易的期货合约负责对冲、交割和统一清算的机构。

期货交易中清算所的存在克服了远期交易中存在的信息不对称和违约风险高等主要缺陷，是期货交易安全而有效率的重要保障。

对于交易者来说，期货结算所是第三方。

它既是每一个作为买方结算会员的卖方，也是每一个作为卖方结算会员的买方。

功能,结算生笔期货交易所内达成的期货合约；结算交易账户，核收履约保证金并使其维持在期货交易所需要的最低水平上；监督实物交割；报告交易数据等。

结算所的作用,简化交易手续，活跃期货交易，促进期货交易的规模化。

结算所是每笔交易的对手，期货交易的买卖双方无需知道真正的交易对手是谁，无论如何，结算所都要为每笔交易承担责任。

简化期货交易的实际货款交割，促进期货交易的规范化。

尽管期货合约到期前经过了多次的转手，但最后实际货款结算的只涉及最后的空头和多头。

而且，最后的空头只需要将交货通知通过结算所转给最后的多头，并由结算所保证双方的货款交割就可。

担保交易合约的履约，承担期货交易中的风险。

二、期货结算所的组织形式,清算所往往是大型的金融机构，要求有充足的资本金作为保证。

1、作为某一交易所内部机构的清算所：

如芝加哥商业交易所CME和纽约商业交易所NYMEX，我国的期货结算所也是如此优点：

结算所作为内部机构直接受控于交易所，便于交易所全面把握市场参与者的资金状况，在风险控制中可以据交易者的资金和头寸情况及时处理。

缺点：

在分割的区域市场环境下能适应市场发展需求，当市场发展到一定阶段后，则不利于市场整体效率的提高。

2、附属于某一交易所的相对独立（在组织机构、财务体系、运行制度等方面）的结算所如芝加哥期货交易所CBOT。

优点：

在市场运作不规范时，可保持期货交易与结算的相对独立，有针对性地防止一些运作不规范的期货交易所在利益驱动下的违规行为。

缺点：

两家机构分别为独立法人，利益冲突难免，双方关系较难协调。

3、多家交易所共用一个清算机构。

如英国的国际商品清算所（ICCH），不仅为英国本土的数家期货交易所提供有关服务，还为大多数英联邦国家和地区的期货交易所提供结算服务。

美国的市场间清算公司（TheIntermartetClearingCorp）则替纽约期货交易所（NYFE）与费城交易所（PBOT）清算。

优点：

可在很大程度上降低系统风险的发生概率，有利于风险控制；可以为市场参与者提供更高效率的服务，提高市场整体效率；可以为新的金融衍生品的推出奠定基础。

三、期货结算所的会员制,清算所通常是个非营利性的会员组织。

无论哪种清算所，其设立的组织方式上都采取共同的会员制。

当期货结算所是交易所的内部机构时，结算会员在交易所会员中产生。

结算所会员一定是交易所会员，而反过来不一定成立。

交易所会员中只有那些资金实力雄厚和信誉状况良好的会员才可能成为结算所会员。

当期货结算所相对或完全独立于交易所时，期货结算所会员则不一定全部在交易所会员中产生。

因此，交易所会员未必是结算所会员，结算所会员也示必是交易所会员。

期货交易所的会员分为清算会员和非清算会员，非清算会员要通过清算会员进行清算，并支付一定的佣金费用。

结算会员类型,结算会员据其能否代理非结算会员进行期货交易结算，可分为：

通用结算会员：

既可为自己的交易直接与结算所结算，也可以为非结算会员的交易与结算所结算。

普通结算会员：

只能为自己的期货交易直接与结算所结算，不能为非会员代理结算。

本户结算会员：

同普通结算会员。

一般只有信誉好、资本雄厚、组织机构健全、运行状态好的大公司才可能成为通用结算会员，普通结算会员多数是拥有一定资本和承担风险能力的经纪公司，本户结算会员多数是一些资本较少的个人或散户交易商。

科学的结算体系是保障期货交易正常运行的重要环节。

现代期货市场的结算体系采用分级、分层的管理体系。

期货交易的结算大体上可以分为两个层次：

期货结算会员直接在结算所结算非期货结算所会员通过结算会员代为结算,四、期货结算所的机构设置,登记部：

负责对期货交易情况进行记录，并整理和保管有关的交易登记材料。

结算部：

据登记部的交易记录结算当天交易结算，分为两方面：

一是结算累计到当日未平仓合约的差价，即累计到当日的所有未平仓合约的总值与以当日结算价或收盘价计算的未平仓合约总值的差额。

二是计算当日平仓合约的损益，即当日平仓合约的实际买入总值与卖出总值的差额。

经济部：

据结算部的结算情况，负责管理每一结算会员在结算所内的结算账户，核算每个结算会员的资金结存状况，确定是否应追加保证金或应提取的盈余，并向期货结算所提出收取各种期货合约保证金水平的建议。

信息部：

收集并向客户提供期货交易和交易结算信息，负责及时将成交情况详细输入电脑，进入信息网络并迅速向外传送。

五、期货头寸结清的方式,结清期货头寸（ClosingaFuturesPosition）的方式：

实物交割（Delivery）：

不到2%的期货合约是通过实物交割来结清头寸的。

对冲平仓（Offset）：

这是目前期货市场上最主要的一种结清头寸的方式。

克服了远期交易流动性差的问题，又比实物交割方式来得省事和灵活。

现金结算：

一般指某些不可能或很难采取实物交割方式履约的期货合约，如股指期货、利率期货等采用货币进行结算。

此外，还有一种特殊的的方式期转货（见第三章）。

六、期货结算的程序,合约交易的双方都要填写交易记录卡（一式三份，买卖双方各一份，结算所一份）结算所工作人员在交易卡上印上成交时间，并整理送到登记部，输入计算机后分账户打印出每位结算会员当天买卖交易草表，再送到结算会员的场内经纪人手中进行核查，并且经纪人要注明每笔交易是开仓还是平仓。

如果是平仓还要注明与哪一天的哪一笔交易对冲，再将草表返回给结算所。

结算所据核对后的草表输入计算机，分户打印出每日买卖交易表（一式三份，结算会员两份，结算所一份）。

结算会员确认无误后由登记部登记、注册，产生法律效力。

结算部据确认的每日买卖交易表进行当天交易结算。

七、期货结算的基本原则与基本制度,基本原则：

结构机构是任何一笔交易的交易对手，买卖双方成交后不再发生任何关系，皆由结算机构分别对交易者进行结算和收发实货。

结算机构根据每日交易部门传递的成交合约单和每个会员上日结算的各种数据，形成每个会员的当日结算数据库。

基本制度：

逐日盯市，即每日结算无负债制度。

保证金执行制度，是每日结算无负债的保证。

第四节期货经纪公司,期货市场的中介组织发达的期货市场的重要组成部分,一、期货经纪公司及其性质,期货经纪公司是依法成立，接受客户委托，按照客户的命令，以自己的名义为客户进行期货买卖，并收取客户佣金为业的中介组织，是独立核算的经济实体。

其交易结果由客户承担。

尽管每一个交易者都希望直接进入期货市场进行交易，但由于交易的高风险性，决定了期货交易所必须制定严格控制的会员的制度，非会员不得入场交易，于是就产生了严格的会员交易制度与吸引更多交易者、扩大市场规模间的矛盾。

解决这一矛盾的办法，就是要容许平分具备条件的会员接受客户的委托，代理交易。

这样，作为期货市场中介组织的经纪机构便应运而生。

二、期货经纪公司的职能与作用,在期货市场各种复杂的关系中，首先是期货经纪公司与客户的关系。

因为，大多数交易者是非会员，他们进行交易的第一步是在期货经纪公司中开立账户。

经纪机构作为交易者与交易所间的桥梁和纽带，一般具有如下职能：

代客交易办理结算和交割对客户账户进行管理，控制客户交易风险为客户提供市场信息，进行期货交易咨询，充当客户的交易顾问,期货经纪公司的作用,1经纪公司将期货市场的影响辐射到全社会，使期货市场得以实现其功能。

拓展市场参与者的范围，扩大市场的规模；节约交易成本，提高交易效率，增强期货市场竞争的充分性，有助于形成权威有效的期货价格；经纪机构有专门从事信息搜集及行情分析的人员专门为客户提供咨询服务，有助于提高客户交易的决策效率和决策的准确性。

2在期货市场风险控制中起核心作用期货市场存在三类风险：

交易所风险、经纪公司风险、客户风险。

而这些风险集中表现为经纪公司的风险。

若经纪公司（及一般会员）实现无险经营，交易所就无风险。

如果缺少经纪公司作为承担风险的中间环节，每个客户自行入市交易，根据一般规律，会有部分客户穿仓而缺乏支付能力，交易所就会面临损失。

客户穿仓既是客户风险也是期货公司的风险，指导客户理性操作，坚决贯彻追加保证金和强制平仓等制度规定，经纪公开不但可以自己规避风险，也能有效地防止交易所风险，减少客户风险。

三、期货经纪业的构成（以美国为例）,

（一）期货经纪公司

（二）场内经纪人（三）介绍经纪人（四）商品基金操作商（五）商品交易顾问（六）经纪业务联系人,

（一）期货经纪公司,期货经纪公司大致包括如下几类：

1金融公司兼营期货经纪业务。

这类公司一般具有交易所会员和结算所会员资格。

2现货公司兼营期货业务：

主要是现货的加工商、仓储商、中间商和出口商等。

有些现货公司下设专门从事期货经纪业务的子公司。

一般是交易所会员。

有丰富的现货贸易经验，对现货与期货市场间的关系把握得较准确。

3专业期货经纪公司：

有些规模很大，并具有若干个交易所的会员资格。

也有一些规模很小，