新能源汽车产业链行业：新能源驱动电机老赛道孕育新确定性聚焦电机或大有可为-20210601-东方证券-23页.pdf

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深度报告【行业证券研究报告】新能源汽车产业链行业新能源驱动电机：

老赛道孕育新确定性，聚焦电机或大有可为核心观点核心观点新能源汽车开启黄金新能源汽车开启黄金20年，驱动电机市场空间有望超过年，驱动电机市场空间有望超过2000亿元。

亿元。

电机作为新能源汽车核心三电系统之一，占到整车价值的5-10%，是新能源汽车产业链最为核心的零部件之一。

随着各国在新冠疫情之后发布强有力的新能源汽车产业刺激政策，行业得到迅速恢复，其中欧洲和中国地区2020年新能源汽车销量均突破新高。

我们认为当前新能源汽车行业加速发展的趋势已经形成，从顶层政策，到产业布局，到车企转型，再到消费者认可，2021年有望成为新能源汽车黄金二十年的元年。

预计2030年，全球新能源汽车销量有望突破6000万辆，渗透率超过60%；2040年达到8000万吨，渗透率80%。

在新能源汽车高速增长下，驱动电机需求快速释放，叠加双电机加持，预计2030年全球电机总需求量接近8200万台，市场规模约2000亿元。

电驱动系统包含驱动电机、控制器、传动三大总成。

由于电驱动系统在新能源汽车产业链的关键地位，整车企业及其下属公司和独立的零部件企业都在该领域积极进行布局。

目前国际市场产业格局已初步形成，国际一线主机厂电机系统均为体系内直接供货，整车厂和零部件供应商共同参与，联合开发。

国内电机供应体系欠成熟，知名新能源驱动电机厂家有30多家，能够为整车企业批量供货的也仅有15家左右。

部分整车厂牢牢把控系统集成环节。

国内第三方企业主要从其他电机转型而来，依托在原领域的技术积累，迅速开发出适用于车用的电机系统。

随着技术水平进一步提升，车企与专业第三方合作开发逐渐成为趋势，第三方企业在系统集成领域取得建树的概率在降低，车企仍将是电驱动系统集成的核心掌控方。

从技术形态看，集成化、扁线化和平台化是未来驱动电机系统的三大趋势，第三方企业不可兼得。

聚焦电机及零部件，坚持扁线电机研发，对接车企专聚焦电机及零部件，坚持扁线电机研发，对接车企专属电动车平台有望成为属电动车平台有望成为份额提升的突破口份额提升的突破口。

系统集成是主流车企把控的核心环节，第三方企业突破电驱动系统的难度在增加。

而大力研发扁线电机有望积累技术优势。

同时车企搭建专属电动车平台的趋势愈发明显，平台化对降低研发费用，提高研发效率有着重要的意义，基于一个平台的不同车型零部件通用，第三方企业对接电动车平台，有望在平台生命周期内绑定该平台的所有车型，保障电机出货。

投资建议与投资标的投资建议与投资标的新能源汽车明确步入高景气度发展期，驱动电机作为核心三电之一，市场规模巨大，我们认为电机市场的格局在高需求、高竞争中有望重塑，我们看好聚焦电机及零部件的专业第三方企业，有望在高集成、扁线化和平台化趋势下，凭借专业的电机供应获取隐形的市场份额，建议关注方正电机（002196，未评级），大洋电机（002249，未评级），汇川技术（300124，未评级），卧龙电驱（600580，未评级）。

风险提示风险提示原材料价格大幅上涨，电机价格承压，盈利水平下降；车企具备自行研发动力，第三方企业客户拓展不及预期；新能源汽车发展速度不及预期。

行业评级看好看好中性看淡（维持）国家/地区中国行业新能源汽车产业链行业报告发布日期2021年06月01日行业表现行业表现资料来源：

WIND、东方证券研究所证券分析师卢日鑫021-63325888*6118执业证书编号：

S0860515100003证券分析师李梦强执业证书编号：

S0860517100003证券分析师顾高臣021-63325888*6119执业证书编号：

S0860520080004有关分析师的申明，见本报告最后部分。

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HeaderTable_TypeTitle新能源汽车产业链行业深度报告新能源驱动电机：

老赛道孕育新确定性，聚焦电机或大有可为2目录新能源汽车开启黄金20年，驱动电机需求广阔.4疫后重生，全球新能源汽车销量恢复高增长.4新能源汽车黄金20年大幕开启，预计终极渗透率超过80%.5驱动电机需求测算：

双电机加持，需求增速超整车销量.7行业主要参与者：

三方角逐，系统集成花落有家.9老赛道里寻新确定性，第三方聚焦电机或大有可为.13电机价值平稳，高集成和高能效成为追求的主流.13扁线绕组电机优势明显，技术提升潜力大.15电车平台化是趋势，第三方聚焦电机及零部件或大有可为.18投资建议：

.21风险提示.21nQrNsQwOxP9PaO8OoMnNnPqRkPqQsMfQqQsQ7NmNpRuOsQoQxNqNzR有关分析师的申明，见本报告最后部分。

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HeaderTable_TypeTitle新能源汽车产业链行业深度报告新能源驱动电机：

老赛道孕育新确定性，聚焦电机或大有可为3图表目录图1：

我国新能源汽车月度销量连创新高（单位：

万辆）.4图2：

2019-2020年全球新能源汽车月度销量（万辆）.4图3：

我国新能源汽车销量及预测（单位：

万辆）.5图4：

欧洲主要国家禁售燃油车时间表.6图5：

全球新能源汽车销量预测（单位：

万辆）.7图6：

全球新能源汽车驱动电机需求量预测（单位：

万台）.7图7：

中国新能源汽车驱动电机需求量预测（单位：

万台）.8图8：

驱动电机系统、总成和组件各环节参与者.9图9：

永磁同步电机剖面图.14图10：

交流异步电机剖面图.14图11：

华为DriveONE多合一电驱动系统.15图12：

华为DriveONE三合一电驱动系统.15图13：

扁线绕组电机结构图.16图14：

扁线绕组电机的优缺点情况.16图15：

发卡式扁线电机的制备工艺比较繁琐.17图16：

电机效率map图，扁线电机高效区扩大.17图17：

雪佛兰Volt2代采用扁线电机.18图18：

丰田普锐斯4代扁线电机定子结构.18图19：

现代汽车e-GMP电动化平台.19图20：

电驱动系统产品技术加速融合.21表1：

疫情期间主要国家经济支持计划（不完全统计）.4表2：

传统车企集团电动车战略规划.5表3：

国内搭载双电机车型和销量统计.8表4：

2017-2020年我国驱动电机配套top10市占率情况.10表5：

主要电机企业汇总.11表6：

电动车驱动电机总成主要技术路径比较.14表7：

我国扁线电机研发或生产企业（不完全统计）.18表8：

当前主流的电动化汽车平台.19有关分析师的申明，见本报告最后部分。

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老赛道孕育新确定性，聚焦电机或大有可为42018年初，我们团队发布新能源汽车系列报告电机电控篇寻找确定性投资机会，第三方大有可为。

报告旗帜鲜明指出电机市场短期弹性看新能源专用车，长期空间看新能源乘用车，且电机行业格局并未固化，第三方企业大有可为。

时隔3年，我们再来审视电机行业的变化，老赛道的新确定性很好的承接了此前观点，过去三年需求停滞使得行业发生大规模洗牌，核心电机供应商将在新能源乘用车市场放量中迎来份额提升的机会。

新能源汽车新能源汽车开启开启黄金黄金20年，驱动电机需求广阔年，驱动电机需求广阔疫后重生，全球新能源汽车销量恢复高增长2020年疫情肆虐全球，新能源汽车行业都受到严重影响，正值国内产业政策调整到位，欧盟大幅加严碳排放的时机，新能源汽车行业面临着前所未有的挑战。

但全球主要国家积极调整政策，将经济刺激计划更多向新能源汽车产业倾斜，使得行业在疫后快速恢复，尤其是6月份以后，国内外月度销量数据节节攀升，2020年全年全球新能源汽车销量312万辆，同比增长43.36%。

其中我国新能源汽车销量136.8万辆，同比增长13.6%，占比43.78%；欧洲新能源汽车销量136.45万辆，同比增长142%，占比43.66%，两大市场共振，新能源汽车年度数据恢复高增长。

图1：

我国新能源汽车月度销量连创新高（单位：

万辆）图2：

2019-2020年全球新能源汽车月度销量（万辆）数据来源：

中汽协，东方证券研究所数据来源：

EVsalse，东方证券研究所表1：

疫情期间主要国家经济支持计划（不完全统计）国家颁布时间支持政策南非4月21日推出263亿美元社会救助与经济支持计划，帮助企业和民众在新冠疫情期间度过难关美国3月25日参议院通过，推出2万亿美元刺激计划，对抗疫情冲击日本3月26日日本央行与美联储达成893亿美元的货币互换便利协议韩国3月24日二轮投入100万亿韩元支持经济复苏，金融48.5万亿韩元，小工商业者和企业51.6万亿韩元澳大利亚3月22日661亿澳元的新一轮经济刺激措施以应对新冠肺炎疫情影响法国3月18日为企业从银行贷款提供总计3000亿欧元的国家担保、允许延期缴税等西班牙3月18日拨款2000亿欧元应对危机英国3月17日300亿英镑的经济刺激方案，为企业提供3300亿英镑的政府贷款，面税和房租等支出05101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年有关分析师的申明，见本报告最后部分。

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老赛道孕育新确定性，聚焦电机或大有可为5新西兰3月17日政府公布了121亿新西兰元经济应对方案，51亿新元用于受影响企业的工资补贴；28亿新元用于最弱势人群的收入支持；28亿新元用于商业税调整、释放现金流德国3月9日批准120亿欧元基建投资数据来源：

互联网，东方证券研究所整理新能源汽车黄金20年大幕开启，预计终极渗透率超过80%从当前时点再回头审视政策的变化，传统车企战略的变化和消费者行为的变化，我们认为从当前时点再回头审视政策的变化，传统车企战略的变化和消费者行为的变化，我们认为电动汽电动汽车车各各维度维度的驱动因素的驱动因素都已经到了爆发的都已经到了爆发的临界点临界点。

中国的双积分已经确定了2025年整体销量目标是20%的渗透率；中国新能源汽车中长期发展规划2021-2035制定了远期新能源汽车发展目标。

作为极具执行力的国家和国民，我们倾向于认为全国上下一心，齐心协力实现目标的概率极大，预计到2030年，我国新能源汽车销量超过1500万辆，渗透率超过50%。

图3：

我国新能源汽车销量及预测（单位：

万辆）数据来源：

中汽协，工信部，东方证券研究所欧盟新的碳排放法案规定自2020年1月1日起，欧盟境内95%的新登记乘用车平均CO2排放量需降低到95g/km；到2021年，全部新车需达到此要求，2030年开始，CO2排放量将降至59.375g/km。

欧盟碳排放严格执行将给车企带来非常大的罚金压力，欧洲车企电动化战略转型已经悄然开启。

此外，高度看重节能减排的环保主义国家也纷纷推出并更新禁止燃油车计划，欧洲部分城市开始划定燃油车的禁行区域。

目前国内走在前列的是海南省，2020年3月发布的海南省清洁能源汽车发展规划中明确地表示，将在未来主要推广纯电汽车、插混汽车、燃料电池汽车，最终计划在2030年全面禁止所有的燃油车。

表2：

传统车企集团电动车战略规划汽车集团投资规模生产销售规模车型数量汽车平台代表车型中国市场大众330亿欧元25年销售比例25%25年33款MEB、PPEID3、ID4等投入500亿，25年150万辆本田30年电动车占2/3，其中10%-25年20款X-NV、本田e25年投放20款车型240.0748.01553.0-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0200400600800100012001400160018002018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E中国新能源汽车销量增速有关分析师的申明，见本报告最后部分。

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老赛道孕育新确定性，聚焦电机或大有可为615%纯电；50%-55%混动福特110美元23年起，欧洲6年60万共享MEBMustangMach-E25年前推出15款福特和林肯品牌电动车车型。

丰田25年550万辆10款纯电e-TNGA雷克萨斯UX300e合作比亚迪，22年投放新能源车型戴姆勒100欧元30年电车销量占比50%22年50款，10款纯电MEA2.0EQC、EQA、EQS北奔投119亿，合作比亚迪发展腾势，合作吉利发展smart宝马25年欧洲电车销量占1/323年达到23款LifeDrive纯电动平台BMWiX3、纯电动Mini成立光束汽车，FCA22年90亿欧元22年60%是电动化车型23年30款jeep14款；阿尔法6款，玛莎拉蒂12款PSA25年覆盖所有车系CMP、EMP2DS3、标致e-208、欧宝Corsa-e、标致e-2008日产22年每年100万辆22年前推12款CMF-EVleaf、Aria、lmk现代起亚770亿美元25年起亚100万，现代67万25年44款E-GMPKona、loniq、Niro菲塔斯纯电通用200亿美元全球100万辆23年前23款车BEV3BoltEUV、Lyriq23年20款车型，25年全电动化数据来源：

建约车评，各公司公告，东方证券研究所图4：

欧洲主要国家禁售燃油车时间表数据来源：

搜狐，东方证券研究所我们认为随着产业政策落实到位，新能源汽车将迎来黄金20年，中美欧成为电动化主战场，对燃油车的替代率水平加速上行。

我们预计全球新能源汽车销量在2025年达到2000万辆级别，渗透率20%以上，复合增速44.7%；2030年，全球新能源汽车销量突破6000万辆，渗透率超过60%，10年复合增速34%。

随着2030年之后，各主要国家禁售燃油车，电动车渗透率会再上新台阶，预计2040年全球新能源汽车销量突破8000万辆，渗透率80%以上。

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老赛道孕育新确定性，聚焦电机或大有可为7图5：

全球新能源汽车销量预测（单位：

万辆）数据来源：

EVsales，东方证券研究所驱动电机需求测算：

双电机加持，需求增速超整车销量快速抬升的新能源汽车销量快速抬升的新能源汽车销量将有效将有效拉动驱动电机拉动驱动电机装机装机需求。

需求。

我们认为驱动电机受新能源汽车增速和双电机车型份额提升双重驱动，装机总量逐渐超越新能源汽车销量。

我们预计2025年全球驱动电机装机需求达到2477万套，5年复合增速超过56%；2030年装机超过8200万台，10年复合增速37%。

图6：

全球新能源汽车驱动电机需求量预测（单位：

万台）数据来源：

EVsales，东方证券研究所国内方面，2020年，我国新能源汽车驱动电机装机量135.7万台，同比增长9%，国内驱动电机随着新能源汽车恢复增长。

我们预计2025年在双积分的约束下和特斯拉等头部车企带领下，我国新能源汽车销量有望达到750万辆，带动驱动电机需求825万台；2030年驱动电机需求进一步提升至1730万台，10年复合增速28.5%。

0%10%20%30%40%50%60%70%80%01000200030004000500060007000800090002015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E2040E全球新能源汽车销量增速0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%020004000600080001000012000140002015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E2040E驱动电机装机增速有关分析师的申明，见本报告最后部分。

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老赛道孕育新确定性，聚焦电机或大有可为8图7：

中国新能源汽车驱动电机需求量预测（单位：

万台）数据来源：

中汽协，合格证数据，东方证券研究所无论是全球还是国内，新能源汽车双电机布局拉大了对传统燃油车的性能优势，成为高端电动车的必备。

如特斯拉，蔚来汽车、比亚迪等高端车型均配置了双电机，功率高达300KW以上，百公里加速最快2.1秒。

我们统计2020年双电机乘用车销量达到了辆14.5万辆，占比11.6%。

2021年及以后，合资车企，新势力推出高端车型均含有双电机车型，比如特斯拉今年快速放量的modelY，大众ID4系列，蔚来ET7，领克ZERO和零跑C11等车型均搭载了双驱动电机。

双电机车型配套比例提升强化了驱动电机的需求增速，电机行业将从激烈竞争的格局走向全面合作，第三方电机迎来重大机遇。

表3：

国内搭载双电机车型和销量统计车企车企车型车型电机供应商电机供应商前电机类型和功率前电机类型和功率后电机类型和功率后电机类型和功率2020年销量年销量特斯拉model3特斯拉交流异步137KW永磁同步202KW33862理想汽车理想one/永磁同步100KW永磁同步140KW32624蔚来ES6蔚然动力永磁同步160KW交流异步240KW27961比亚迪唐DM&EV比亚迪永磁同步180KW永磁同步200KW12150蔚来ES8蔚然动力永磁同步160KW交流异步240KW10861比亚迪汉EV比亚迪永磁同步163KW永磁同步200KW5755蔚来EC6蔚然动力永磁同步160KW交流异步240KW4906腾势X/永磁同步110KW，180KW永磁同步180KW和202KW4175红旗E-HS3精进电动永磁同步114KW永磁同步114KW3907奔驰EQC奔驰汽车交流异步150KW交流异步150KW3863广汽AIONLX日本电产永磁同步150KW永磁同步150KW2744小鹏P7精进电动永磁同步120KW永磁同步196KW1500北汽极狐T西门子永磁同步160KW永磁同步160KW683上汽荣威MARVELR华域汽车永磁同步85KW永磁同步137KW119特斯拉modelY特斯拉交流异步137KW永磁同步180KW和202KW/特斯拉modelS特斯拉永磁同步202KW交流异步193KW和375KW/-20%0%20%40%60%80%100%05001000150020002500300035002015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E2040E驱动电机装机增速有关分析师的申明，见本报告最后部分。

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老赛道孕育新确定性，聚焦电机或大有可为9特斯拉modelX特斯拉永磁同步202KW交流异步193KW和375KW/蔚来ET7蔚然动力永磁同步180KW交流异步300KW/红旗E-HS9精进电动永磁同步160KW永磁同步160KW和245KW/大众ID4大众汽车交流异步80KW永磁同步150KW/高合Hiphix联合汽车电子永磁同步220KW永磁同步220KW/零跑C11/永磁同步200KW永磁同步200KW/数据来源：

公司官网，汽车之家，盖世汽车，东方证券研究所行业主要参与者：

三方角逐，系统集成花落有家行业主要参与者：

三方角逐，系统集成花落有家电驱动系统包含驱动电机、控制器、传动三大总成。

由于电驱动系统在新能源汽车产业链的关键地位，整车企业及其下属公司和独立的零部件企业都在该领域积极进行布局。

国际市场的产业格局已初步形成，国际一线主机厂，如宝马、丰田、大众、日产等，其电机系统均为体系内直接供货，整车厂和零部件供应商共同参与，联合开发，如戴姆勒和博世成立合资公司，福特和麦格纳联合开发驱动电机系统。

电机独立生产商如西门子，雷米，日立，大陆，博世等均与车企联合开发驱动电机系统。

图8：

驱动电机系统、总成和组件各环节参与者数据来源：

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老赛道孕育新确定性，聚焦电机或大有可为10国内电机供应体系有待成熟，当前知名新能源驱动电机厂家有30多家，能够为整车企业批量供货的15家左右。

整车厂中，比亚迪作为国内首家全面转型新能源汽