《证券投资学》考研曹凤岐版考研笔记与考研真题.docx

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《证券投资学》考研曹凤岐版考研笔记与考研真题

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第一章　证　券

1.1　复习笔记

考点一、证券的概念及特征

1证券的概念

证券是用以表明各类财产所有权或债权的凭证或证书的统称。

证券上记载有一定的财产或权益内容，持有证券即有权利按照券面所载内容取得相应的权益。

有价证券是证券的一种，表示具有一定的财产权并且能够自由让渡的证券，即表明证券持有人根据券面所载财产内容可以行使的权利的证券。

有价证券可以分为：

（1）货物证券，是有权领取货物的凭证，其权利的标的物是特定的货物；

（2）货币证券，是对货币有请求权的凭证，其权利的标的物是一定的货币额；

（3）资本证券，其标的物也是货币额，它与货币证券的区别之处在于它侧重于对一定的本金所带来的收益的请求权；

（4）其他证券，包括土地所有权证、银行存折等。

有价证券可以按照广义和狭义进行划分。

广义的有价证券包含前面所列的货物证券、货币证券和资本证券，甚至范围更广；而狭义的有价证券一般代表货币证券和资本证券，更多的时候又专指股票、债券之类的资本证券，这时一般将它简称为证券。

“证券”一般是特指资本证券。

有价证券作为资产所有权或债权的一种法律证书，即代表经济利益的一种权利，一般可以兑换、转让和买卖。

2有价证券的本质

有价证券是一种表示资产所有权或债权的法律证书，即代表一种经济权利。

有价证券的持有者应承担相应的权利和义务。

与此同时，有价证券也是金融工具、投资工具与一种投资凭证。

公众可以通过对有价证券的买卖、转让、抵押、继承等方式参与投资。

有价证券可以给持有者带来一定的定期收入，又能以商品的形式进行自由买卖转让，它不属于生产经营的物资，在生产经营过程中也无法发挥作用，因而它不是真正的资本。

（1）股票、债券等能够从它原来代表的现实资本中脱离出来而在证券市场上进行相对独立的运动，产生资本的二重化现象，因此，它们又可以被当作一定的虚拟资本的凭证，具有虚拟资本的性质，可被称为虚拟资本证券。

（2）构成虚拟资本的有价证券本身不含有任何价值。

它们只是代表取得收益的权利。

一切有价证券都代表着资本所有权的证书。

（3）在企业的生产过程中，有价证券本身并不能发挥作用，虚拟资本是独立于实际资本之外而存在的一种资本形式，不是真正的资本。

（4）虚拟资本不是现实的财富，但它具有使财富的集中的功能。

3有价证券的功能

（1）资本证券是结合成一体的资本、财产或债权债务关系的份额比，它不仅可以让发行人更加方便地将社会上零散的货币资金集中为整体的社会资金或职能资本，又可以让规模较小的货币资金享受巨额资本的规模效益。

（2）货币证券具有节约现金使用，方便交易支付和汇总的功能，从而提高资本的使用效率和资本转移的安全性。

（3）中央银行通过一些有价证券来实现控制货币供应量、调节经济运行的目标。

（4）有价证券作为投资、融资的工具，可以迅速转移资金，使资金向效益高的方向流动，对社会资源的有效配置起到促进作用。

（5）随着现代经济的发展，金融证券化、国际化成为历史趋势。

金融证券化，对于金融工具的创新，金融工具的发行、买卖进一步的规范化起到了促进作用。

（6）有价证券及其衍生工具的发展，使社会融资范围进一步扩大，使得一国在国际上进行投资与筹资更加具有优势。

总之，有价证券是信用制度的产物，也是信用制度深化的原因。

证券交易的产生、丰富和发展对社会经济发展起着越来越重要的作用。

考点二、股票

1股票的特征

股票作为股份资本所有权证书，是投资人入股并取得收益的凭证。

它既是一种集资工具，又是企业产权的存在形式，代表资产所有权。

股票的主要特征表现为三个方面，具体内容见表1-1。

表1-1　股票的特征

股票所代表的资本属于股份公司资金的一部分，借入资本和权益资本是公司资金的两个构成部分，借入资本是债务，权益资本是所有者的投入。

只有权益资本（股本）才可能形成股票，所以，不是所有意义上的资本都能形成股票。

公司决定了单位股票的大小，而法律规定了股票是否有一定面值。

我国法律不允许发行无面额的股票，规定必须用人民币计价。

2股票的分类

股票的种类繁多，按不同的标准可以分成不同的类别，具体内容见表1-2。

表1-2　股票的分类

3股票的价值和价格

股票代表一定价值量，简称“股票价值”。

股票价值的确定形式主要有下面几种：

（1）票面价值

票面价值是在股票正面所记载的股票的价值。

是确定股东所持有的股份占公司所有权大小、核算股票溢（折）价发行、登记股本账户的根据。

面值为公司确定了最低资本额，因此其是一个任意确定的较低的数值。

（2）账面价值

账面价值表示为资产总额减去负债（公司净资产），再减去优先股价值，得到普通股价值。

以公司净资产除以发行在外的普通股股数，则为普通股每股账面价值，又称“股票净值”。

公司资产净值是指公司的资本额（股票总金额），加上公积金和保留盈余所得的数值。

其中，虽然各种公积金和保留盈余没有以股利形式进行分配，但所有权是属于股东的。

因此，净资产也称为“股东权益”。

用净资产值除以普通股股数所得到的股票账面价值，实际上反映了每股股票所拥有公司财产的价值，代表了股东所享有的实际财富，也表示了公司财产和股东投资的增值。

普通股每股股票账面价值计算公式如下：

V＝（T－P）/N

其中：

V为股票账面价值；P为优先股总面值；T为公司资产净值；N为普通股总股数。

（3）市场价值

市场价值即股票在股票市场上买卖的价格，有时也简称“股价”。

影响股票市场价值的因素有：

股利分配、公司收益、公司前景、人们对公司的预期、市场供求关系、经济形势等。

（4）清算价值

清算价值指公司终止清算后股票所具有的价值。

这一价值可以与股票的账面价值和市场价值有很大的差异，在公司破产等情况下甚至差异巨大。

有时，清算价值也指事先约定的公司在清算时支付给优先股股东的每股金额。

清算价值计算公式如下：

V＝T/N

其中：

V为股票清算价值；T为公司全部资产拍卖后净收入（除去负债）；N为股票股数。

（5）内在价值

内在价值指交易中某一时刻某种股票所代表的真正价值。

通常运用贴现法计算股票的内在价值，即把未来预期收益折成现值。

由于预期收益的不确定性，一般投资者很少使用内在价值这一概念，只有股票分析专家才经常使用。

4股票的收益

股票收益就是股票给投资者带来的收入。

主要有以下几种收益：

（1）现金股利收益，指由于投资者具有股东的身份，可以根据持股的数量，从公司盈利的现金分配中获得的收益，包括股息和红利两部分，简称“股利”。

股息是指股票持有者凭股票按固定的比率定期从公司领取的一定盈利额，是专门针对优先股的股息。

红利是针对普通股而言的，指普通股股东从公司盈余分派中获得的收入收益。

股息率是固定的，红利率则极不稳定。

（2）资产增值，在支付股息和红利外剩余的税后利润，还留有一部分作为公积金以及未分配利润等。

这部分利润虽未直接发放给股东，仍然是股东对其拥有所有权，作为公司资产增值部分，它仍应当属于股票收益。

（3）市价盈利，又称“资本利得”，即通过资本低价买进股票再高价卖出的方式所赚取的差价利润。

考虑到市价盈利，得到股票收益率计算公式：

股票收益率＝（股票卖出价－股票买进价＋股利收入）/股票买进价×100%

（4）市盈率，市盈率（P/E）又称股份收益比率或本益比，是股票市价与其每股收益的比值。

计算公式是：

市盈率＝当前每股市场价格/每股税后利润

市盈率是衡量股价高低和企业盈利能力的一个重要指标，股票价格的高低可以根据市盈率的大小较为真实的反映出来。

一些发展前景很好的公司，由于当前的市盈率较高，投资者也愿意去购买。

预期的利润增长率高的公司，其股票的市盈率也会比较高。

许多因素都可以影响一个市场整体市盈率水平，其中最主要的两个因素是该市场所处地区的经济发展潜力和市场利率水平。

市盈率在股票发行时，也经常被用作估算发行价格的重要指标。

（5）市净率，市净率（P/B）指的是市价与每股净资产之间的比值，比值越低则表示风险越低。

其计算公式是：

市净率＝股票市价/每股净资产

一般来说，市净率较低的股票，投资价值较高；反之，则投资价值较低。

但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司的经营情况、盈利能力等因素。

考点三、债券

1债券的特征

债券是指发行人（也称为债务人或借款人）为筹集资金而向投资者（也称为债权人）出具的承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的一种债务（或债权）凭证。

最简单的债券一般具有四项最基本的可资鉴别的要素：

①发行者；②本金；③息票利率；④到期日。

债券的特征主要表现为四个方面，具体内容见表1-3。

表1-3　债券的特征

债券与股票都是重要的投资工具，都是可以自由转让的有价证券。

但二者的性质又有所区别，具体内容见表1-4。

表1-4　债券与股票性质的区别

2债券的分类（见表1-5）

表1-5　债券的分类

目前我国的债券主要有四大类，即政府债券、金融债券、企业债券和外国债券。

3债券的收益、价格和风险

（1）债券的收益

债券的收益主要由利息收入和买卖价差收入两部分构成，通常用收益率来衡量。

这里只介绍三种最常用的方法。

①当期收益率

当期收益率的计算公式为：

当期收益率＝息票利息/买进价格

②到期收益率

到期收益率的计算公式为：

其中：

P是债券的价格，C是债券每期所获的利息，M是债券的期满值（往往就是面值），n是债券距到期日的年数，t是利息的偿还次数，y即为到期收益率。

如果是每半年支付一次利息，则y要乘以2才是到期收益率。

根据计算公式可得，到期收益率就是指使债券未来的各期现金流量的现值等于债券市场价格的利率。

到期收益率（常简称为收益率）又被称为债券的内部回报率，可用于比较和评估息票利率与价格不同、评级不同、期限结构不同的各种债券的收益情况。

当债券按面值发行（即平价发行）时，其到期收益率就等于债券的息票利率；当债券按低于面值的价格发行（即折价发行）时，其到期收益率就大于债券的息票利率；反之，当债券按高于面值的价格发行（即溢价发行）时，其到期收益率就小于债券的息票利率。

③最终收益率

最终收益率的计算公式为：

最终收益率＝（期末价值－期初价值＋利息收入）/期初价值

最终收益率又被称为总回报率，它既可以反映投资者财富的增减，又可以用于评估投资者债券投资达到目标的程度。

（2）债券的价格

①债券的价格

债券的价格等于其预期现金流量的现值。

在确定了债券预期的现金流量的基础上，就可以通过计算其现值的办法求出债券的价格。

一般不可赎回普通债券的价格的计算公式为：

或者可更为简单地表述为：

其中：

P为债券的价格，C为半年期的利息，r为每一期（即半年）的贴现率（应计收益率除以2），t为利息的支付次数，n为期间数（年限数的2倍）。

在实际的市场操作中，我们通常不清楚具体的贴现率是多少，而这个贴现率一般是通过评估其他已知现金流的收益曲线而推算出来的。

②影响债券价格的主要因素（见表1-6）

表1-6　影响债券价格的主要因素

③债券价格波动的基本规律

债券价格的波动并不是毫无章法的，是具有一定的规律可循的。

债券价格的波动主要有以下几个方面的基本规律：

a．债券的价格与市场利率成反比。

预测市场利率将下跌，投资者应该购买债券，日后市场利率实际下跌、债券价格上涨时，则卖出债券，赚取价差利润；反之则相反。

b．债券的期限越长，其价格波动就越大，而且距债券到期日的时间越长，价格波动的幅度也就越大。

c．当某债券的到期收益率增减变动幅度一致时，因到期收益率的减少而导致的资本利得会大于因到期收益率的增加而导致的资本损失。

d．债券的息票利率越高，在任何到期收益率的情况下，价格变动的百分比越低（一年期债券和无期限债券例外）。

（3）债券的风险（见表1-7）

表1-7　债券的风险

股票、债券是证券市场中最主要和重要的有价证券品种。

随着金融市场的现代化，产生出非常多的金融衍生产品，如期货、期权、投资基金券等。