证券投资分析重点汇总.docx
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证券投资分析重点汇总
第一节 证券投资分析的意义与市场效率
一、证券投资分析的意义
（一）有利于提高投资决策的科学性
（二）有利于正确评估证券的投资价值
（三）有利于降低投资者的投资风险：
预期收益水平和风险之间存在一种正相关关系。
（四）科学的证券投资分析是投资者成功投资的关键：
在风险既定的条件下投资收益最大化和在收益率既定的条件下风险最小化是证券投资的两大具体目标。
证券投资的目的是证券投资净效用的最大化。
净效用=收益正效用-风险负效用。
二、证券市场效率
（一）有效市场假说概述：
20世纪60年代芝加哥大学财务学家尤金·法默提出了著名的有效的市场假说理论。
只要证券的市场价格及时地反映了全部有价值的信息，且市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称为有效市场。
“公平原那么〞得以充分表达。
市场到达有效的重要前提有两个：
其一，投资者必须具有对信息进行加工、分析，并据此正确判断证券价格变动的能力，不存在内幕信息；其二，所有影响证券价格的信息都是自由流动的。
资本市场是一个风险定价的市场，资本的收益率反映了风险的大小，风险越大，收益越高；风险越低，收益越低。
（二）有效市场分析及其对证券分析的意义
证券市场区分为三类：
1、弱式有效市场：
只反映历史信息的市场称为弱式有效市场。
存在“内幕信息〞，要想获得超额回报，必须寻找历史价格信息以外的消息。
2、半强式有效市场：
不仅包括证券价格序列信息，还包括有关公司价值、宏观经济形势和政策方面的信息。
只有掌握了内幕消息的人才能获得超额收益。
3、强式有效市场。
证券价格能及时充分地反映所有相关信息，包括所有公开的信息和内幕信息。
任何人无法通过对公开消息或内幕消息的分析获得超额回报。
三、证券投资分析的信息来源
（一）政府部门：
国务院、中国证券监督管理委员会、财政部、中国人民银行、国家开展和改革委员会、商务部、国家统计局、国务院国有资产监督管理委员会。
（二）证券交易所：
主要负责提供证券交易的场所和设施，制定证券交易所在业务规那么，接受上市申请，安排证券上市，组织、监督证券交易，对会员、上市公司进行监管等事宜。
（三）上市公司：
经营主体
（四）中介机构：
为证券市场参与者如发行人、投资者等提供各种效劳的专职机构。
（五）媒体：
是信息发布的主体之一;同时也是信息发布的主要渠道。
（六）其他来源
四、证券投资理念与策略
（一）证券投资理念：
价值挖掘型投资理念、价值发现型投资理念、价值培养型投资理念三者并存，以价值发现型投资理念、价值培养型投资理念为主的理性价值投资理念将逐步成为主流投资理念。
1、价值发现型投资理念：
是一种风险相对分散的市场投资理念。
*2、价值培养型投资理念：
是一种投资风险共担型的投资理念。
各类产业集团的投资行为、投资者参与上市公司的增发、配股及或转债融资等。
*
（二）证券投资策略
1、保守稳健型。
承受度最低，平安性是其最主要考虑的。
一般投资于无风险、低收益或低风险、低收益的证券，如国债、企业债等。
2、稳健成长型。
一般投资于中风险、中收益的品种，比方蓝筹股、指数型基金。
3、积极成长型。
可以承受投资价格的预期波动，愿意承当为了获得高报酬而随之而来的高风险。
第二节 证券投资分析主要流派与方法
一、证券投资分析开展史简述
起源于美国、英国等国。
2000年7月5日，我国证券投资分析师自律组织“中国证券业协会证券肌瘤分析师专业委员会〞成立。
二、证券投资分析的主要流派
（一）根本分析流派：
是目前西方的主要派别。
表达了以价值分析理论为根底、以统计方法和现值计算方法为主要分析手段的根本特征。
两个假设为：
“股票的价值决定其价格〞、“股票的价格围绕价值波动〞。
（二）技术分析流派：
指以证券的市场价格、成交量、价和量的变化心脏完成这些变化所经历的时间等行为，作为投资分析对象与投资决策根底的投资分析流派。
以价格判断为根底，以正确的投资电动机抉择为依据。
（三）心理分析流派：
其分析有两个方向：
个体心理分析和群体心理分析。
（四）学术分析流派：
重点是选择价值被低估的股票并长期持有，其代表化合物是本杰明?
格雷厄姆和沃仑巴菲特。
哲学根底是“效率市场理论〞。
各投资分析流派对证券价格波动原因的解释
分析流派对证券价格波动原因的解释
根本分析流派对价格与价值间偏离的调整
技术分析流派对市场供求均衡状态偏离的调整
心理分析流派对市场心理平衡状态偏离的调整
学术分析流派对价格与所反映信息内容偏离的调整
三、证券投资分析的主要方法
证券投资分析有三个根本要素：
信息、步骤和方法。
目前所采用的分析方法主要有三大类：
（一）根本分析，主要根据经济学、金融学、投资学等根本原理推导出结论的分析方法;
1、宏观经济分析。
宏观经济分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。
经济指标分为三类：
（1）先行性指标。
如利率水平、货币供给、消费者预期、主要生活资料价格、企业投资规模。
（2）同步性指标。
个人收入、企业工资支出、GDP、社会商品销售额等。
（3）滞后性指标。
失业率、库存量、单位产出工资水平、效劳行业的消费价格、银行未收回贷款规模、代理利率水平、分期付款占个人收入的比重等。
除经济指标外，主要的经济政策有：
货币政策、财政政策、信贷政策、债务政策、税收政策、利率与汇率政策、产业政策、收入分配政策等。
2、行业分析和区域分析。
3、公司分析。
公司分析是根本分析的重点，公司分析主要包括以下三个方面的内容：
（1）公司财务报表分析。
（2）公司产品与市场分析。
（3）公司资产重组与关联交易等重大事项分析。
技术分析是仅从证券的市场行为来分析和预测证券价格未来的变化趋势的方法。
（二）第二类是技术分析。
仅从证券的市场行为来分析证券价格未来变化趋势的方法。
所谓市场行为包括三方面的内容：
〔1〕证券的市场价格；〔2〕成交量；〔3〕价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间。
〔多项选择〕
其理论根底是建立在三个假设之上的：
〔1〕市场的行为包含一切信息;〔2〕价格沿趋势移动;〔3〕历史会重复。
（三）证券组合分析法
根本方法：
投资者根据对风险和收益的偏好选择最优的证券组合。
理论根底：
证券或证券组合的收益可以用期望收益率表示，风险可以用收益率的方差来衡量；证券收益率服从正态分布。
理性投资者的共同特征是：
期望收益率既定，选择风险最小的证券；风险既定选择期望收益率最高的证券。
主要理论包括：
马柯威茨的期望方差模型、夏普〔以及特雷诺和詹森〕的资本资产定价模型、罗斯的套利定价模型、特征线模型、因素模型等。
四、证券投资分析应注意的问题
优点：
主要是能够比拟全面地把握证券价格的根本趋势，应用起来也相对简单。
缺点：
对短线投资者的指导作用比拟弱，预测的精确度相对较低。
因此，对于目前具有鲜明“资金推动型〞的特征的我国证券市场，证券分析师应以“长看根本、中看政策、短看技术〞的综合分析手段来探寻中国证券市场波动的内存规律。
第二章 有价证券的投资价值分析
第一节 债券的投资价值分析
一、影响债券投资价值的因素
（一）影响债券投资价值的内部因素
1、债券的期限。
期限越长，投资者要求的收益率补偿也越高。
其市场变动的可能性越大，投资价值越低。
2、债券的票面利率。
票面利率越低，债券价格的易变性也越大。
在市场利率提高的时候，票面利率较低的债券价格下降较快，但是，当市场利率下降时，它们增值的潜力也较大。
3、债券的提前赎回规定。
是债券发行人所拥有的一种选择权，具有较高提前赎回可能性的债券应具有较高的票面利率，其内在价值较低。
4、债券的税收待遇。
一般来说，免税债券的到期收益率比类似的应纳税债券的到期收益率低。
5、债券的流动性。
流动性好的债券与流动性差的债券相比，具有较高的内在价值。
6、债券的信用级别。
又称信用风险或违约风险。
内部因素和债券投资价值相关关系〔重点〕
内部因素
因素变化
对债券投资价值的影响
期限长短
期限越长
市场价格变动的可能性越大
票面利率
票面利率越低
市场价格易变性越大
提前赎回规定
提前赎回可能性超高
内在价值越低
税收待遇
具有税收待遇
内在价值越高
流通性
流通性超高
内在价值越高
发债主体的信用
发债主体信用越高
内在价值越高
（二）影响债券投资价值的外部因素
1、根底利率。
一般指无风险证券利率。
2、市场利率。
是各种债券都面临的风险，与债券的期限相关
3、其他因素。
如通货膨胀水平及外汇汇率风险等。
外部因素和债券投资价值的关系〔重点〕
外部因素
因素变化
对债券投资价值的影响
根底利率
上升
内在价值下降
市场利率风险
上升
内在价值下降
通货膨胀水平
上升
内在价值下降
外汇汇率风险
所投资债券的币种币值下降
内在价值下降
二、债券价值的计算公式
（一）假设条件
债券投资的目的在于未来某个时点获取一笔已经发生增值的货币收入，因此，债券的当前价格可表示为投资者为了取得未来收入目前希望投入的资金——货币的时间价值。
（二）货币的终值和现值
1、货币终值的计算。
Pn=Po（1+r）n（复利）
Pn=Po（1+r*n）（单利）
2、现值的计算。
Pn=Po╱（1+r）n（复利）
Pn=Po╱（1+r●n）（单利）
现值一般有两个特征：
第一，当给定终值时，贴现率越高，现值越低;
第二，当给定利率及终值时，取得终值的时间越长，该终值的现值就越低。
（三）一次还本付息债券的定价公式
在确定债券内在价值时，需要估计预期货币收入和投资者要求的适当收益率（也称“必要收益率〞）
债券的预期货币收入有两个来源：
息票利息和票面额。
债券的必要收益率一般是比照具有相同风险程度和归还期限的债券的收益率得出的。
如果一次还本付息债券按单利计息、单利贴现，其内存价值决定公式为：
（P：
债券的内在价值;M：
票面价值;i：
每期利率;n：
剩余时期数;r：
必要收益率）
P=M（1+i●n）╱（1+r●n）
如果一次还本付息债券按单利计息、复利贴现，其内存价值决定公式为：
P=M（1+i●n）╱（1+r）n
如果一次还本付息债券按复利计息、复利贴现，其内存价值决定公式为：
P=M（1+i）n╱（1+r）n
例：
王老师开了一家公司，100元债券面值让你买，一年10%的收益率，一年后，给你110元。
问题：
你投入这100元值吗?
如果你用这100元去买国债，国债的收益率15%。
显然不值，因为国债无风险。
（四）附息债券的定价公式
对于普通的按期付息的债券来说，其预期货币收入有两个来源：
到期日前定期支付的息票利息和票面额。
其必要收益率可参照可比债券确定。
1、对于一年付息一次的债券
（1）按复利贴现，其内在价值决定公式为：
（P：
债券的内在价值;C：
每年支付的利息;M：
票面价值;n：
所余年数;r：
必要收益率;t：
第t次）
（2）按单利贴现，其内在价值决定公式：
2、对于半年付息一次的附息债券（P：
债券的内在价值;C：
半年支付的利息;n：
所余年数乘以2;r：
半年必要收益率;）
（1）按复利
（2）按单利
三、债券收益率的计算
（一）当前收益率：
债券的年利息收入与买入债券的实际价格比率。
（Y：
当前收益率;P：
债券价格;C：
每年利息收益）
（二）内部到期收益率：
把未来的投资收益折算成现值，使之成为购置价格或初始投资额的贴现率。
（P：
债券价格;C：
每年利息收益;F：
到期价值;n：
时期数（年数）;Y：
到期收益率）
一年付息一次的债券，其到期收益率计算公式如下：
半年付息一次的债券：
（P：
债券价格;C：
每半年利息收益;F：
到期价值;n：
时期数（年数乘以2）;Y：
半年利率）
（三）持有期收益率：
从买入债券到卖出债券期间所获得的年平均收益（包括当期发生的利息收益和资本利得）与买入债券实际价格的比率。
（Y：
持有期收益率;C：
每年利息收益;：
债券卖出价格;:
债券买入价格;N：
持有年限）
（四）赎回收益率
四、债券转让价格的近似计算
（一）贴现债券的转让价格
1、贴现债券买入价格的近似计算公式为：
购置价格=面额╱（1+最终收益率）待偿年限
2、贴现债券的卖出价格的近似计算公式为：
卖出价格=购置价*（1+持有期间收益率）持有年限
（二）一次还本付息债券的转让价格
1、一次还本付息债券买入价格近似计算为：
购置价格=面额+利息总额╱（1+最终收益率）待偿年限
2、一次还本付息债券卖出价格近似计算为：
卖出价格=购置价*（1+持有期间收益率）持有年限
（三）附息债券的转让价格
附息债券一般是分期支付的。
1、对于购置者来说，从发行日起到购置日止的利息已被以前的持有者领取，所以在计算购置价格时应扣除这局部利息。
2、对于售者来说
卖出价格=购置者*（1+持有期间收益率*持有年限）-年利息收入*持有年限
五、债券的利率期限结构
（一）利率期限结构的概念：
债券的到期收益率与到期期限之间的关系。
（二）利率期限结构的类型：
向上倾斜的利率曲线、向下倾斜的利率曲线、平直的利率曲线、拱形利率曲线
（三）利率期限结构的理论：
有三种因素影响期限结构的形状：
对未来利率变动方向的预期、债券预期收益中可能存在的流动性溢价、市场效率低下或者资金从长期（或短期）市场向短期（或长期）市场流动可能存在的障碍。
1、市场预期理论（又称“无偏预期〞理论）：
认为利率期限结构完全取决于对未来即期利率的市场预期。
2、流动性偏好理论：
根本观点是投资者并不认为长期债券是短期债券的理想替代物。
3、市场分割理论：
该理论认为，在贷款或融资活动进行时，贷款者和借款者并不能自由地在利率预期的根底上将证券从一个归还期局部替换成另一个归还期局部。
第三章 宏观经济分析
第一节宏观经济分析概述
一、宏观经济分析的意义和方法
（一）宏观经济分析的意义：
1、把握证券市场的总体变动趋势
2、判断整个证券市场的投资价值
3、掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向
（二）宏观经济分析的根本方法
1、总量分析法：
对影响宏观经济运行总量指标的因素及其变动规律进行分析（如对国民生产总值、消费额、投资额、银行贷款总额及物价水平的变动规律的分析等），进而说明整个经济的状态和全貌。
总量分析主要是一种静态分析，因为它主要研究总量指标的变动规律。
同时，也包括静态分析，因为总量分析包括考察同一时内各总量指标的相互关系。
总量是反映整个社会经济活动状态的经济变量，它包括两个方面：
一个是量的总和;二是平均量和比例量。
源：
2、结构分析法：
对经济系统中各组成局部及其比照关系变动规律的分析（如国民生产总值中三次产业的结构分析、消费和投资的结构分析、经济增长中各因素作用的结构分析等）。
如果对不同时期内经济结构变动进行分析，那么属于动态分析。
总量分析和结构分析的关系：
相互联系。
总量分析侧重于总量指标速度的考察，侧重分析经济运行的动态过程;结构分析侧重于对一定时期经济整体中各组成局部相互关系的研究，侧重分析经济现象的相对静止状态。
总量分析非常重要，但它需要结构分析来深化和补充，而结构分析要服从于总量分析的目标。
3、宏观分析资料的搜集与处理
二、评价宏观经济形势的根本变量
（一）国民经济总体指标
1、国内生产总值（GDP）：
是指一个国家（或地区）所有常住居民在一定时期内（一般按年统计）生产活动的最终成果。
2、工业增加值：
是指工业行业在报告期内以货币表现的工业生产活动的最终成果。
3、失业率：
是指劳动人口中失业人数所占的百分比。
4、通货膨胀：
概念、衡量的3种常用指标、影响经济的2种方式、3种分类
5、国际收支：
一般是一国居民在一定时期内与非本国居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统纪录。
（二）投资指标
投资与经济增长的关系：
投资规模是否适度，是影响经济稳定与增长的一个决定因素。
投资规模过小，不利于为经济的进一步开展奠定物质技术根底;投资规模安排过大，超出了一定时期人力、物力和财力的可能，又会造成国民经济比例的失调，导致经济大起大落。
依据投资主体的不同，全社会固定资产投资分为
1、政府投资 2、企业投资 3、外商投资
直接投资与间接投资的区别：
直接投资者对被投资企业拥有控制权，而间接投资那么没有，只能取得利息和股息。
（三）消费指标
1、社会消费品零售总额：
是提国民经济各行业通过多种商品流通渠道向城乡居民和社会集团供给的消费品总额。
2、城乡居民储蓄存款余额：
某一时点城乡居存入银行及农村信用社的储蓄金额。
储蓄扩大的直接效果就是投资需求扩大和消费需求减小。
（四）金融指标
1、总量指标
（1）货币供给量：
是单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和。
货币供给量三个层次：
流通现金（M0），指单位库存现金和居民手持现金之和。
狭义货币供给量（M1），指M0加上单位在银行的可开支票进行支付的活期存款。
广义货币供给量（M2），指M1加上单位在银行的定期存款和城乡居民个人在银行的各项储蓄存款以及证券公司的客户保证金。
（2）金融机构各项存贷款余额：
某一时点金融机构存款金额与金融机构贷款金额。
（3）金融资产总量：
手持现金、银行存款、有价证券、保险等其它资产的总和。
2、利率（利息率）：
是指在借贷期内所形成的利息额与本金的比率。
源：
（1）贴现率和再贴现率
贴现是银行应客户的要求，买进其未到付款日期的票据，或者说，购置票据的业务叫贴现。
办理贴现业务时，银行向客户收取一定的利息，称为贴现利息或折扣，其对应的比率即贴现率。
再贴现是商业银行由于资金周转的需要，以未到期的合格票据再向中央银行贴现时所适用的利率。
对中央银行而言，再贴现是买进票据，让渡资金。
（2）同业拆借利率
同业拆借利率是指银行同业之间的短期资金借贷利率。
其中拆进利率表示银行愿意借款的利率;拆出利率表示银行愿意贷款的利率。
拆进利率永远小于拆出利率，其差额就是银行的收益。
我国对外筹资本钱是在LIBOR利率的根底上加一定百分点。
（3）回购利率
回购利率是交易双方在全国统一拆借中心进行的以债券为权利质押的一种短期资金融通业务，是指融资金融入方（正回购方）在将债券出质抵押给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方按某一约定利率计算的资金额向逆回购方返回资金，逆回购方向正回购方返复原出质债券的融资行为。
该约定的利率及回购利率。
（4）各项存贷款利率
在其它条件不变时，由于利率水平上浮引起存款增加和贷款下降，一方面是居民消费支出减少，另一方面是企业的生产本钱增加，它会同时抑制供给和需求。
利率水平的降低那么会引起需求和供给的双向扩大。
3、汇率：
是外汇市场市汇率是一国货币与他国货币相互交换的比率。
一般来说，国际金融市场上的外汇汇率是由一国货币所代表的实际社会购置力平价和自由市场对外汇的供求关系决定的。
降低汇率会扩大国内总需求;提高汇率会缩减国内总需求。
4、外汇储藏：
外汇储藏是一国对债权的总和，用于归还外债和支付进口，是国际储藏的一种。
一国的国际储藏除了外汇储藏外，还包括黄金储藏、特别提款权和在国际货币基金组织（IMF）的储藏头寸。
我国由于后两者所占比例较低，国际储藏主要是由黄金的外汇储藏构成。
考试大整理
（五）财政指标
1、财政收入：
指国家财政参与社会产品分配所取得的收入和，是实现国家职能的财力保证。
2、财政支出
在财政收支平衡条件下，财政支出的总量并不能扩大和缩小总需求。
但财政支出的结构会改变消费需求和投资需求的结构。
在总量不变的条件下，两者是此多彼少的关系。
扩大了投资，消费就必须减少;扩大了消费，投资就必须减少。
3、赤字或结余：
财政收入与财政支出的差额即为赤字（差值为负时）或结余（差值为正时）。
财政赤字有两种弥补方式：
一是通过举债即发行国债来弥补;二是通过向银行借款来弥补。
第二节宏观经济分析与证券市场
一、宏观经济运行分析
（一）宏观经济运行对证券市场的影响
1、企业经济效益
2、居民收入水平
3、投资者对股价的预期
4、资金本钱
（二）宏观经济变动与证券市场波动的关系
1.GDP变动（长期）上市公司行业结构与该国产业结构根本一致的情况下，股票平均价格变动与GDP变化趋势相吻合。
（1）持续、稳定、高速的GDP增长――证券市场呈上升走势。
（2）高通胀下的GDP增长――失衡的经济增长必将导致证券市场行情下跌。
（3）宏观调控下的GDP减速增长――证券市场呈平稳渐升的态势。
（4）转折性的GDP变动――当GDP负增长速度逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势时，证券市场走势也将由下跌转为上升;当GDP由低速增长转向高速增长时，证券市场亦将伴之以快速上涨之势。
（我国实际）1990年至2003年间，我国证券市场指数趋势与GDP趋势根本一致，总体呈上涨趋势。
但局部年份里，股价指数与GDP走势也出现了屡次背离的现象。
2.经济周期变动，经济总是处在周期性运动中，股价伴随经济周期相应地波动，但股价的波动超前于经济运动，股价波动是永恒的。
证券市场综合了人们对于经济形势的预期，这种预期又必然反映到投资者的投资行为中，从而影响证券市场的价格。
3.通货变动
①温和、稳定的通货膨胀对股价的影响较小。
通货膨胀提高了债券的必要收益率，从而引起债券价格下跌。
②如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，而经济处于景气（扩张）阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升。
③严重的通货膨胀是很危险的，可能从两个方面影响证券价格：
其一，资金流出证券市场，引起股价和债券价格下跌;其二，经济扭曲和失去效率，企业筹集不到必需的生产资金，同时，原材料、劳务本钱等价格飞涨，使企业经营严重受挫，盈利水平下降，甚至倒闭。
④政府往往不会长期容忍通货膨胀存在，因而必然会使用某些宏观经济政策工具来抑制通货膨胀，这些政策必然对经济运行造成影响。
⑤通货膨胀时期，并不是所有价格和工资都按同一比率变动，而是相对价格发生变化。
这种相对价格变化引致财富和收入的再分配，因而某些公司可能从中获利，而另一些公司可能蒙受损失。
⑥通货膨胀不仅产生经济影响，还可能产生社会影响，并影响投资者的心理和预期，从而对股价产生影响。
⑦通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，也使得企业未来经营状况具有更大的不确定性，从而增加证券投资的风险。
⑧通货膨胀对企业的微观影响表现为：
通货膨胀之初，“税收效应〞、“负债效应〞、“存货效应〞、“波纹效应〞有可能刺激股价上涨;但长期严重的通货膨胀，必然恶化经济环境、社会环境，股价将受大环境影响而下跌。
⑨通货紧缩带来的经济负增长，使得股票、债券及房地产等资
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