Lecture6~8公司治理.pptx
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CorporateGovernance,LECTURE67CONTEXT,复习董事会的职能好的董事会潜在问题One-tierVSTwo-tier案例分析,品牌与公司治理,运动鞋的牌子调查广告的目的20055%17%裕元工业Why?
Nike&Addi成功之处?
为什么不李宁?
为什么优秀的国有企业民营企业守不住,出不去?
劳动力有没有优势?
Eg1TCL&明基-利用配合走出去,品牌与公司治理,Eg2劳动密集型企业:
服装:
西班牙Zara&瑞典HM80%凭什么风靡R?
劳动力成本高不高?
特别便宜!
怎么竞争?
很多行业都是这个情况,badtoworse!
WHY?
一系列的收购,走不出去!
怎么回事?
玩具质量问题芭比娃娃:
成本0.35,2%1元(制造)设计设备采购物流仓储订单批发零售:
8.99,品牌与公司治理,真正有价值的产业链VS价值最差的制造业固定资产占GDP45%消费30%消费不了出口外汇人民币利润消费内需人民币掌握整合整条产业链的企业:
宝洁、zaraZara:
制造销售=12daysVS180days物流成本产业链竞争:
宝洁&安利:
配方质量销售=量投资经营环境恶化炒楼炒股,TALKINGMATERIALS,二手翻译:
智慧之学Economic:
“文章西汉双司马,经济南阳一卧龙”司马迁,司马相如诸葛亮-经纶济世之才文化入侵,TALKINGMATERIALS,强盗们的经济学中国有没有自己法律?
中国有没有经济学?
史记货殖列传平淮书食货志食貨物品交換,貨幣貿易每个国家每个社会每个时代,通货膨胀,变换货币,TALKINGMATERIALS,天下熙熙皆为利来,天下攘攘皆为利往PhilosophersofHistory经济税务国家财政分配商业行为政策安排经济的基本是什么?
食货经济学,金融学,货币学:
中河失船,一壶千金。
贵贱无常,时使之然LagenariasicerariaImpermanent十六世纪之前的世界,历史,西方对于博物馆馆藏的爱好皇家vs贵族贵族作坊的吸引城堡,灰姑娘,饭碗,权利和金钱的分配自身努力校务基金2001校友贵族俱乐部Pass:
文凭,STAKEHOLDERS,AnyoneORAnyGroupPrimaryORSecondaryInternalORExternalNarrowORWideKnownORUnknown,STAKEHOLDERS,Sub-Classified:
OperationalRoleCorporategovernanceRole不同的利益团体Internal:
Directors/EmployeeOperationalRoleCorporategovernanceRoleExternal:
机构投资者VS小头影响企业决策的角色?
90%转自己利益的获得,DIRECTORS-代表股东利益,Aposition(主要的内部监管)董事的责任:
AgendaLeadershipRepresentative重要的提案&决议管理层专业建议SelectCEO(评价)SelectChair(man?
)NEDsHowMANY?
DIRECTORS-代表股东利益,董事的责任II:
建立企业文化监管日常工作(Who?
)风险管理决策确认企业目标现实&可实施(反应)确保所有员工都明白对企业的职责(HOW?
Auditor)Regular&Frequent会议自我评估?
Who?
并向投资者公布Individual,Boardasagroup,companyasawholeRe-election,董事会法律职责&ADDITIONALREQUIREMENTS,ListedEntities:
有规定?
UK(Code)VSUS(Act/Rule)信托责任Fiduciary-监督公司活动,利润股价任命合适&独立的NEDs建立董事会委员会!
Compulsory?
Audit/Risk/Nomination/RemunerationUS:
Executive/finance/communityrelationsUKCode:
Directors/Remunation/Account/Investorrelation,信托责任英国,1533年24025IvantheHorribleMuscovyboatJointStockCompanywithIvanMuscovyCompany,法律美国,1933年,美国祖先(极端)Anti-trust反信托基金马克思资本论-资本家&劳动者之间的矛盾资本主义如何维持公平(eg比尔盖茨),BOARDOFDIRECTORS,交易所&SARBANES-OXLEY,SROs-NYSE,NASDAQNEDs审计委员会Compulsory!
ATLEASE:
审计+报酬+提名(NEDs)不担任公司职务,保证不参与经营活动US董事会规范法律-Sarbanes-OxleyCh10问题4-1P49,关注董事会,M&A增加需求?
上市公司收购什么?
SEC:
披露管理人员报酬(包括STO)股东生气了董事会(代表)1996扫盲4-24-3Whocanbe?
谁可以成为董事,标准普尔500的公司中,每家公司平均拥有11名董事。
在财富1000强的公司中:
95%的公司的董事来自于退休的管理人员82%的公司的董事来自于其他公司的管理人员58%的公司的董事来自于学者58%的公司的董事来自于前政府官员82%的公司的董事会拥有女性成员,MarkZuckerbergFounder,ChairmanandChiefExecutiveOfficerSherylSandbergChiefOperatingOfficerMarcAndreessenPeterA.ThielErskineB.BowlesSusanDesmond-HellmannDonaldE.GrahamReedHastings,效率董事会,都是专家,那就有效率了么?
自己决定监督效率,怎么办?
独立!
董事会基本职责:
评价,报酬,聘用解雇独立容易么?
中国?
提高公司价值&效率,怎么办?
缩减人员!
Why?
美国董事会的平均规模与独立性,世界各地董事会的平均规模与独立性,效率董事会,用哪种好丫?
具体情况具体分析自己决定EG:
年轻增长型内部?
外部?
用来分析公司情况大公司,多元化,MNCs内部?
外部?
问题来了,到底谁决定呢?
好的董事需要什么?
好董事会&公司绩效的辩证关系,请辩论监督、公司管理公司业绩相关否?
哪些委员会适合,哪些不适合?
报酬,审计,评价,聘用财务计划,长期投资计划,1885美国乔治来州的潘伯顿医生Dr.JohnS.Pemberton,在地窖中把碳酸水加苏打水搅在一块,成为一深色的糖浆。
他的合伙人罗宾逊(FrankM,Robinson)从糖浆的两种成分,激发出命名的灵感,於是有史以来最成功的软性饮料可口可乐就此诞生了,现代董事会潜在问题,18884.14潘伯顿将三分之一的股权悄悄的卖给艾萨凯德勒AsaCandler18888.16潘伯顿过世了。
18888.30可口可乐的股权移转到大富豪AsaCandler的身上,原因是他有一天头痛的毛病又发,仆人拿来一杯热可乐,喝下之后却好了,从此他就开始大力投资可口可乐。
1899艾萨凯德勒把装瓶权利卖出,保留神秘配方及可口可乐名称的所有权。
现代董事会潜在问题,19234.28影吃可口可乐最重要的领导人RobertWoodruff上任。
1928可口可乐开始在中国天津及上海装瓶生产。
1955可口可乐最重要的总裁RobertW.Wooddruff退休,现代董事会潜在问题,现代董事会潜在问题,MuhtarKentChairmanoftheBoardandChiefExecutiveOfficer:
HerbertA.AllenPresidentandChiefExecutiveOfficerAllen&CompanyIncorporatedRonaldW.AllenChairmanoftheBoard,President,ChiefExecutiveOfficerAarons,Inc.FormerChairmanoftheBoard,President,andChiefExecutiveOfficerofDeltaAirLines,Inc.AnaBotnChiefExecutiveOfficerandDirectorSantanderUKplc,现代董事会潜在问题,NEDs经验&技术&时间?
兼,挂当ManagementTeam报告日常问题的时候出现的问题NEDs的团队力量不够CEOs可能太过权力倾向-商业联系(关系)现实VS理想公司治理(ChairVSCEO)DowJonesIndustrialAverage道琼斯工业平均指数(30/10)500强(10%)丑闻:
泰科、阿德菲亚,现代董事会潜在问题II,CEO哪里来的?
谁评价他的表现?
董事没有该公司足够的所有权DisneyP554-4Microsoft:
RichardHackborn改善的情况:
65%公司要求组成董事必须董事会过大:
大锅饭的工作分配:
营运问题16/15CASE:
P574-5,董事架构ONE-TIER&TWO-TIER,One-Tier特征:
公司治理是什么?
系统:
管理/控制一个团队广泛应用于UK&USCGC(英国准则)&NasdaQ至少有半数的人?
CEO和Chair为了把所有权和控制权NEDs除了监视,还需要为日常战略做贡献,董事架构ONE-TIER&TWO-TIER,One-Tier特征II:
MNCs&大企业,决策活动由委员会组成所有董事法律权利&权力平等董事会决策NEDs可以主动提出管理策略&决策同意票信托责任!
BOARDOFDIRECTORS,OPERATINGBOARD,董事架构ONE-TIER&TWO-TIER,Two-Tier特征:
一般由Management&SupervisoryBoardEU-德国,荷兰,法国管理委员会:
日常企业操作领导人为?
CEO监事委员会:
任命,监督,评价领导人为?
Chair,董事架构ONE-TIER&TWO-TIER,Two-Tier特征II:
监督委员会:
负责监视管理层的合法性(行为)监督委员会:
检查策略的可行性随便选的时候,公司会选择哪一种呢?
董事会独立性,推荐、建议案例分析:
三剑客挑战中国独立董事制度中国独立董事是如何沦为花瓶的?
引入独立董事制度对于中国上市公司来说,究竟是一场“装饰革命”还是“治理革命”?
CorporateGovernance,LECTURE8CONTEXT,我国的独立董事现状会计师&审计师,独立董事述职报告,本着勤勉务实和诚信负责的原则,本人对提交董事会和股东会的所有议案都经过了仔细的审核和客观谨慎的思考,与公司经营管理层保持了充分沟通,也提出了很多合理化建议,以谨慎的态度行使表决权。
本人认为2011年公司两会的召集召开符合法定程序,重大经营事项均履行了相关审批程序,合法有效,故对董事会各项议案均投了赞成票,无提出异议的事项,也没有反对、弃权的情形。
董事会独立性,最早建立于以一元制为特征的英美法系国家没有设立独立的监督机构董事会既是决策机构又是监督机构推行独立董事制度的背景:
美国20世纪60年代政治混乱、水门事件及其他政治、经济丑闻,使人们对政治也包括大公司失去了信心。
公司治理方面,强管理者、弱所有者背景下,公司所有者已经不能寄希望于管理层的道德自律了,于是引发了独立董事的产生。
董事会独立性,20世纪70年代由于几家公司卷入了向官员行贿等丑闻及一些性质恶劣的行为中,法院判决要求公司改变董事会结构,要求董事会必须由大部分外部董事组成。
1977年,经美国证监会批准,纽约交易所引入了一项新条例,要求本国的每家上市公司设立并维持一个全部由独立董事组成的审计委员会。
董事会独立性:
结论,独立董事制度的兴起是20世纪90年代以后的事情;独立董事的比例和职责越来越得到强调;各国在引入独立董事制度过程中表现出明显的灵活性和过渡性。
独立董事的“独立性”,对于独立董事概念的理解,关键是何谓“独立”?
独立性是独立董事的灵魂,是独立董事的价值所在。
独立董事四个最重要的特征,
(1)独立董事来自于公司外部;
(2)独立董事需要具有较好的素质与丰富的实践经验;(3)独立董事与所任职的公司没有任何关联关系;(4)独立董事的主要作用是为了监督管理层、维护全体股东的利益。
美国对独立董事“独立性”的界定,纽约证券交易所上市公司手册对“独立性”的界定:
独立于管理层,并在作为审计委员会成员时不受可能会影响其独立判断的关系的干扰;任何公司或其分支机构的高级官员或雇员不能担任独立董事。
美国对独立董事“独立性”的界定,全美公司董事联合会对“独立性”的界定,一位董事将被认为是独立的:
如果他从未是该公司或其任何一家子公司的雇员,并非公司任何雇员的亲戚,不向公司提供任何服务,未受雇于向该公司提供主要服务的任何企业,除董事劳务费之外,不从公司获取任何报酬,中国对独立董事“独立性”的界定,关于在上市公司建立董事制度的指导意见的特别规定2001证监会独立董事及其直接亲属与任职公司无任何经济上的关系;独立董事及其直系亲属不具有任职公司的大额股份或代表任何重要的股东;独立董事不是任职公司或其附属企业提供财务、法律、咨询等服务的人员。
英美独立董事制度,独立董事的选择标准:
素质支持独立性:
选择与企业无任何关系的人人格:
选择注重社会声望和个人信誉的人职业或阅历:
选择那些具有丰富管理经验的在职或退休的CEO、有执业经历的CPA和律师经济:
选择财务状况良好的人健全的法律体系、监管制度和有效的市场机制:
外在动力,独立董事制度的理论基础,委托代理问题“管理层的机会主义行为”“大股东的掠夺行为”独立董事行使“内部监督”职权,独立董事的职责,独立董事首先是一名董事,然后才是“独立的”董事作为董事的职责对股东履行受托责任对公司履行忠诚责任独立董事特有的职责监督公司管理层为公司决策的正确合理提供建议评价董事会提升公司名誉,降低公司交易成本,案例:
内外部董事的比例对总经理辞退比例的影响,1991年第一季度,康柏公司首次出现季度亏损,股价剧跌,董事会和管理层在如何解决公司危机问题上产生了严重分歧。
经理层因为感情因素和技术偏好不愿对公司经营战略做出调整,董事会经过讨论达成共识,免去公司创建人兼CEO凯尼恩的职务,调整公司战略结果翌年公司盈利激增,股价倍升,公司转危为安。
一个重要的原因正是它的董事会除CEO外都是独立董事。
正因为如此,董事会成员才不会感情用事,而是真正从公司的利益出发做出决策。
案例:
内外部董事的比例对总经理辞退比例的影响,“外部董事占主导地位的董事会,比之内部董事占主导地位的董事会更易在公司业绩下滑时更换经理。
”(Weisbach,1988),独立董事的权利,知情权独立董事行使监督职能的基础监督权独立董事为行使其职能而应具备的各种权利之灵魂对“公司重大事项”发表评价意见提名任免董事聘任或解聘高级管理人员董事或高级管理人员的薪酬其他独立董事认为会损害中小股东的事项审核权独立董事为行使财务监督权否决权对重大事项的一票否决权被独立董事否决的议案如果再议时,应有全体董事的2/3以上或更大比例董事同意才能通过,并且需要在公开披露的决议中列明独立董事的意见。
对独立董事的激励措施,
(1)固定薪金(33000)津贴30005000/y补贴10005000/y
(2)持有公司股票(必须?
)(3)延期支付计划(4)股票期权(5)保险保障制度承担风险过大,容易使独立董事逃避责任,消极对待工作为独立董事购买董事责任保险,对独立董事的约束措施,
(1)声誉约束独立董事市场(评估机构、保险市场、公司聘用)
(2)法律约束在西方国家,如果因为董事会的失误给股东造成损失,股东中的任何一员都可以状告董事会。
若法院判决董事会承担经济责任或法律责任,则此时查阅董事会做出这一决定时的记录,凡是没有投反对票的董事,都要负连带责任。
(3)股权约束既是激励又是约束(4)市场约束独立董事市场,我国引入独立董事制度的原因,1.满足在境外上市的要求广东科龙、兖州煤业、中国联通、中国石油等2.完善上市公司治理结构?
对“一股独大”、“内部人控制”进行制衡独立董事的比例越高,对中小投资者的保护越好规范治理结构,吸引国际投资者,但问题是,我国目前尚未就独立董事的人选、权责、奖惩等问题作出制度性规范过分渲染的报道会不会加强国人忽视制度建设的心理中国一哄而上却草草收场的闹剧还少吗?
制度设计的重要功能是合理确定权利边界,只有权利界限清楚,责任才能明确,才能降低制度运作成本,减少外部效应,我国独立董事制度的产生与发展,1993年,青岛啤酒发行H股,并按照香港证券市场的有关规定设立了两名独立董事,从而成为第一家引进独立董事的境内公司;2001年8月16日,中国证监会正式发布关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见,要求在2003年6月30日前各上市公司董事会成员中至少应包括三分之一的独立董事,标志着中国独立董事制度的正式建立,并进入实施阶段。
我国独立董事制度已经初具规模,独立董事占董事会的比例基本达到证监会要求的三分之一的比例;在人员构成上的特点专业化:
财会经济类、法律类专业人才占大多数知识化:
硕士研究生以上学历占一半以上年轻化:
3050岁年龄段的人员最多多元化:
大学教授和专家学者、中介机构工作人员、公司管理人员,独立董事任职资格不明,国内一些知名的经济学家、大学教授、证券从业人员同时受聘为多家公司的独立董事年逾七旬的“老黄忠”足够的时间和精力履行公司董事职责?
我国独立董事制度的现状,2004年,上海证券报对中国上市公司独立董事进行了一次大规模的抽样调查。
调查结果显示,无论是独立董事的客观行权环境,还是独立董事自身主观的行权愿望,其调查结果都令人失望,与调查结果相比,更令人感慨的是独立董事们的“欲言又止”和“有苦难言”。
其中,有33.3的独立董事表示,在董事会表决时从未投过弃权票或反对票;有35的独立董事表示,从未发表过与上市公司大股东或高级管理人员有分歧的独立意见;有15的独立董事表示,所在的上市公司并没有履行证监会关于“重大关联交易应由独立董事认可后,方可提交董事会讨论”的相关规定有11的独立董事表示,自己所在的上市公司设立的薪酬、审计、提名等委员会内,独立董事没有达到1/2以上的比例;有15的独立董事表示,所在上市公司存在拒绝、阻碍、隐瞒或者干预自己行权行为的情况;有35的独立董事表示,并没能享有与其他董事同等的知情权,不能获取足够支持自己发表独立意见、做出独立判断的信息。
我国独立董事制度存在的问题,1.独立董事的监督能力有限
(1)独立董事人数少,比例低,其“制衡性”原则难以体现
(2)独立董事的工作时间和知情权得不到保证,其“公正性”原则令人怀疑(3)独立董事不独立与西方差异巨大只要起到宜传、广告作用,或满足海外上市的标准就行,我国独立董事制度存在的问题,治理指引公司应有正式、透明的程序来聘选董事指导意见第5条第4款规定:
如果上市公司董事会下设薪酬、审计、提名等委员会的,独立董事应当在委员会成员中占有二分之一以上的比例。
委员会可设立谁来提名推荐独立董事?
我国独立董事制度存在的问题,独立董事的选举过程中,很多公司都是由大股东或管理层向董事会提出独立董事人选,再以董事会的名义提名。
指导意见中第4条第1款规定上市公司董事会、监事会、单独或者合并持有上市公司已发行股份1%以上的股东可以提出独立董事候选人,并经股东大会选举决定。
控股股东有绝对的力量来控制独立董事人选,区分U,我国独立董事制度存在的问题,2.独立董事的任职资格模糊3.独立董事的选拔机制不规范“人情董事”、“挂名董事”、“花瓶董事”4.独立董事和监事会的职责不明确
(1)依据中国的现行规定,中国的独立董事与监事会在财务监管职能上存在冲突与重叠之处。
监事会原本就形同虚设的地位由于独立董事的引入而被进一步架空和削弱。
(2)现行规定中独立董事与监事会监督管理层的职能也存在相互重叠之处。
在我国目前整体规则缺失、特别是独立董事权责不明的情况下,他们的作用或影响都只是个别的,公司的得益或受损均系于其个人品质和能力。
何况,即使身为独立董事,却不知其详的也大有人在。
争论:
独立董事是可以设立还是必须设立?
国外独立董事制度有效运行的基础建立在股权革命的基础上建立在经营者革命的基础上建立在一元制治理结构基础上建立在董事会和经理层的分立建立在独立董事在董事会中具备群体优势和表决权优势的基础上建立在信息披露和信息传递机制比较健全的基础上独立董事在公司一般不领取报酬,而只领取董事津贴和会议费,争论:
独立董事是可以设立还是必须设立?
我国的情况“一股独大”、股票流通程度差、受行政力量影响大未形成独立董事市场履行二元制的监事会功能董事会和经理层交叉独立董事属于弱势群体信息披露机制很不健全,信用机制也很不健全独立董事大都属于兼职,薪酬太高会影响“独立性”,薪酬太低会影响“积极性”,争论:
独立董事是可以设立还是必须设立?
认为公司必须设立独立董事独立董事的任务就是保障公司中小股东的权益,职权非常清楚。
而监事会的职权不明确,会产生许多矛盾。
用监事会监督董事会,监事会什么都要管,什么都要问,公司的经营人员究竟是应付监事会还是去做经营?
监事会概念的本身是源于国有企业的,对于非国有公司,监事会的概念有一点儿过时。
在公司法中,应规定必须设立独立董事。
我国公司法规定:
上市公司设立独立董事,具体办法由国务院规定。
结论,独立董事的引入并不必然保证董事会的有效运作正如监事会的建立不一定会对上市公司起监督作用一样,如果使独立董事发挥作用的前提和条件不具备的话,在上市公司聘用独立董事只会流于形式。
会计师和审计师,中国“德隆系”的兴与衰,问题讨论:
1、你如何看待德隆系的这种金融控股发展模式。
2、如果你是一名会计师或审计师,你如何看待公司的关联交易与股权转移,会怎样做?
3、基于德隆案例,你认为中国民营企业的发展应该更注重什么?
1996,1997新疆金融租赁LTD申报,1999,1999,股市利好,到处投资,上海奥神,股价上涨,在三年多的时间里,“新疆德隆”控制的三家上市公司“新疆屯河”、“合金股份”、“湘火炬”,股价已分别上涨了1100%、1500%和1100%。
这些上市公司及其它与“新疆德隆”有关的上市公司,在证券市场上,被称作“德隆系“德隆系”股票如此巨大的涨幅,如像市场传言有所谓的“*”介入,其获利是相当惊人的,亚洲“家族企业”的运作规律是,被置于企业金字塔下层的上市公司的资产,往往会被“控制性股东”运送到金字塔的上层然而在中国,我们发现了一种全新的“类家族企业”的运作模式,其金字塔结构中资产的运动方向往往和亚洲其它地区的情况相反。
上市公司在复杂的结构中,往往成为这种“类家族集团”中的旗舰企业,其资产变为向下运动,具体表现为投资行为,THANKS,