电梯行业分析报告.docx

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电梯行业分析报告

电梯行业分析报告

2013年4月

一、行业基本情况

1、电梯的国内产销量及需求情况

2012年，我国电梯产量约52.9万台，同比增长15.8%，其中电梯出口约5.54万台，同比增长16.6%。

目前，我国电梯整机制造企业约456家。

2012年，国家统计局统计在内的电梯制造企业共403家，合计实现销售收入1766.7亿元，同比增长18.85%。

实现利润152.2亿元，同比增长19.28%。

从国内电梯需求量来看，2012年，剥离电梯出口量后，我国电梯需求量约为47万台，同比增长15.9%。

出口方面，2012年，我国电梯合计出口5.78万台，同比增长约14.4%，占中国电梯产销量的11%。

从出口的细分来看，垂直电梯2012年的出口达3.8万台，同比增长23.7%，继续保持了较快增长，扶梯的出口有所放缓。

从2005年到2012年，我国垂直电梯行业的出口年化增长率达到了30%。

预计未来垂直电梯的出口依然将保持较快增长。

垂直电梯未来将成为我国电梯产业的另一大成长的驱动因素。

资料来源：

《中国电梯商务年鉴》、海关信息网

2、未来中国电梯的保有量会有多少

2012年，我国电梯保有量约250万台。

随着我国城镇化进程的深入，我国电梯保有量到底会有多少？

从各省、直辖市来看，我国电梯保有量是否与城市密度相关。

从我们将各省市电梯保有量和各省市的城市人口密度的来看。

城市人口密度越高的省市，电梯保有量并不一定是最高的。

这也就说明，简单的人口向城市集中的城市化进程并不会带动电梯的潜在需求。

电梯保有量的增长，可能是其他因素的需求带来的。

（1）电梯保有量与GDP增长密切相关

我们同时将各省市2010年的电梯保有量和人均GDP进行比较。

我们发现人均GDP越高的地区，其各电梯保有量也越高。

这也说明，我国电梯行业的发展与经济的增长是正相关的。

随着我国人均GDP的不断上升，预计电梯保有量将持续上升。

（2）电梯保有量与房地产竣工面积相关

我们同时将各省市的电梯保有量和各省市2004年到2012年年均的房屋竣工面积相比较。

各省市电梯保有量与房屋竣工面积相关性较高。

显示出，我国房地产开发的景气程度与电梯的景气程度呈现高度相关。

包括北上广和江苏、浙江等地区的房地产建设带动了电梯市场的增长。

（3）电梯保有量与楼层高度相关

我们将已知的全国最高的1750座12层以上的建筑物进行了统计和分类。

其中广东、辽宁、上海和江苏的高层建筑数量位列前4位（不包括香港和澳门）。

尽管我们没有全国5层以上建筑物的数据，但是我们依然发现数据具有现实意义。

我们发现高层建筑物数量越高的省市，其电梯保有量也越高。

因此，即使未来我国房地产土地供给面积不增加，或者有所降低，不断上升的楼宇高度也将推高电梯的整体需求量。

因此综合来看，我们认为电梯未来的保有量与以上三大因素是密切相关的：

1）、人均GDP；2）、各省年均房屋竣工面积；3）高层建筑数量。

我们同时对以上三个变量进行了回归分析。

从回归结果来看，如果每个省市增加100幢12层以上的高层建筑，全国约可增加电梯保有量192万台。

如果每个省市增加房地产竣工面积1亿平方米，全国电梯保有量约可增加83万台。

2012年，我国电梯保有量约250万台，随着我国高层楼宇建筑的增加以及人均GDP的增长，尤其是人均GDP较低的中西部地区，我国电梯保有量预计将不断增长。

预计未来3到5年，我国电梯保有量将超过500万台。

3、2013年全国电梯产销量及国内需求量增速

2012年，我国电梯产销量为52.9万台，同比增长15.8%。

其中国内电梯需求约47.2万台，同比增长15.9%。

我们将电梯增速与房地产施工面积增速、房地产投资增速和房屋竣工面积增速相比较。

我们发现电梯产销量增速和电梯施工面积增速更加相关，与房地产投资增速、房屋竣工面积增速和新屋开工面积增速相关性较弱。

从电梯产销量增速和房地产施工面积增速的波动来看，房屋施工面积具备较强的解释能力。

同时，电梯产销量的增速相较于房屋施工面积增速而言，弹性更高，弹性系数约为1.68。

也就是房屋施工面积增速每增长1%，预计电梯产销量增速增长1.68%，国内电梯需求量增速增长1.31%。

2013年1至3月份，全国房地产施工面积累计同比增长17.04%。

如果2013年全国房地产施工面积增速为17.04%，则2013年，全国电梯产销量增速大约在20%左右。

4、我国高层建筑逐年增加，预计将带动长期的电梯需求

从全球范围来看，过去30年，超高层建筑数量（超过200米）不断增长，其增长速度远远快于全球人口数量的增长。

截止到2011年3月，全球超过200米的建筑物有602幢，而在2000年，超过200米的建筑物仅有258幢，增长了133%。

而同期，全球人口仅增长了13%。

从我们对全国1750幢12层以上高层建筑物的统计。

2000年以来，我国高层建筑数量不断上升。

尽管我们未能统计7层到11层全国楼宇的数量，等我们相信，其趋势大致是一至的。

2013年，我国12层以上的高层建筑物完工数量将创下历史新高。

因此，这种高层建筑数量不断上升的趋势，将使电梯需求进一步上升。

不仅仅是高层建筑数量上的提升。

2013年，即将或已经完成的高层建筑总高度将创下新高，达到3.04万米，是2012年完成的高层建筑总高度的3倍。

（1）二、三线城市高层建筑物数量大幅上升

我们对1750幢国内高层建筑（12层以上）进行了统计。

过去2到3年，我国二、三线城市高层建筑建设量大幅上升。

尤其是2013年，仅我们统计在内的部分建筑来看。

2013年，包括重庆、天津以及省会城市在内的二线城市预期将完成88幢高层建筑，我们统计的数据仅25幢。

另外，三线城市的高层建筑也呈现大幅上升的态势。

虽然我们1750幢的统计量比较有限，但是我们认为该数据量应该能反映高层建筑发展的趋势，并且我们认为这种趋势还将继续。

（2）高层建筑数量的上升将直接带动电梯需求

根据我国2012年8月正式开始实施的新《住宅建设规范》的规定，12层及以上的高层住宅，每栋楼电梯设置不应少于两台。

七层及七层以上住宅或住户入口层楼面距室外设计地面的高度超过16米时必须设置电梯。

《深圳市民用建筑设计技术要求与规定》也明确规定了五层及五层以上的办公楼及旅馆、四层及四层以上的医疗建筑应设电梯。

十二层及十二层以上的高层住宅，其电梯数不应少于2台。

每层住40人，层数为24层以上时，应设3台电梯；每层住40人，层数为35层以上时，应设4台电梯。

医院住院部宜增设1～2台供医护人员专用的客梯，与病床电梯分开设置。

超过3层的门诊搂应设1～2台客电梯。

乘客平均等候时间不宜超过120秒，发梯间隔时间不宜超过60秒。

（3）商业楼宇将主要受益于建筑物高层化的趋势，其次为住宅

从我们统计的1750幢高层楼宇来看，商业办公、零售以及酒店共占到总数的53%。

而住宅则占到总数的40.3%。

商业楼宇的高层化将成为带动电梯市场发展的主要驱动因素之一。

从美国3170幢高层建筑来看，非住宅类建筑占比31.5%。

5、未来低层楼宇安装电梯数量可能加速

我们参照了日本人均GDP在2000到9000美金时，低层住宅的配置电梯的数量。

我们发现，日本在上世纪60年代到80年代，人均GDP在2000美金到9000美金时，低层住宅配置电梯开始进入快速发展期。

到上世纪80年代，当日本逐渐进入老龄化社会时，配置电梯的低层住宅数量再次大幅攀升。

到2000年，全国5层及5层以下的住宅配置电梯的建筑占总数在20%到25%。

并且低层住宅配置电梯的增长速度在上世纪90年后，继续保持较快的成长。

不仅仅在日本，美国低层建筑安装电梯的数量更高。

根据美国电梯协会的统计，美国电梯市场，将近60%的电梯安装在2～3层的楼宇中。

仅40%的电梯安装在4层及以上的楼宇。

从日本和美国电梯的使用情况来看，在较为发达的国家，低层建筑的电梯普及率是相当高的。

而目前，我国对6层级及以下的住宅，并没有强制要求安装电梯。

目前，我国低层住宅安装电梯的比例是相当低的。

我们认为，随着我国经济的不断发展，以及全社会的逐渐老龄化，低层建筑的电梯普及率将逐渐提高。

新建造的低层住宅市场，安装电梯将是一个主要的趋势。

6、电梯行业格局

（1）全球电梯市场相对集中

目前，全球电梯、扶梯以及维修保护市场合计约750亿美元。

市场份额基本由美国奥的斯、芬兰通力、施耐德、德国蒂森、日本三菱、东芝、日立、富士达等八大名牌垄断。

其中奥的斯、通力、施耐德以及三菱四大品牌占据了全球市场的70%。

全球八大电梯品牌占据了全球93%的市场。

其销售服务网络遍布世界各地广大中心城市。

（2）国内电梯市场集中度不高

2012年，全国电梯制造企业约500家。

统计在内的电梯生产企业有403家，2012年共实现销售收入1767亿元，同比增长18.5%，实现利润152亿元，同比增长19.3%。

目前，奥的斯、三菱、日立三大品牌合计已占据了我国电梯市场40%-50%的市场份额。

迅达、通力、蒂森、东芝、富士达等其他外资品牌占据了20%-30%的市场份额。

民族品牌占据了30%的市场份额。

二、行业标杆分析：

江南嘉捷

1、公司基本情况

（1）基本情况

江南嘉捷电梯股份有限公司（简称江南嘉捷），成立于1992年，主要生产电梯、扶梯、自动人行道产品和立体停车设备。

公司坐落于江苏苏州中新工业园区，现有员工约1527人。

2012年，公司实现销售收入19.9亿元，同比增长19.5%，归属母公司净利润1.45亿元，同比增长10.9%。

（2）公司发展历程

公司成立于1992年，注册资本200万元。

成立初期，公司总资产不足300万元，年销售额不足1000万元，员工不足50人。

经过10余年的发展，公司已经成为年销售收入近20亿元的国产一线电梯公司。

在这10余年中，公司通过引进吸收美国以及日本电梯制造技术，不断研发投入，已经成为我国电梯制造企业拥有发明专利数量最多的企业之一。

（3）主营情况

江南嘉捷2012年的销售收入为19.9亿元，其中垂直升降电梯2012年销售收入为11.7亿元，自动扶梯收入3.2亿元，自动人行道收入1.97亿元，安装维保收入1.05亿元。

江南嘉捷的生产模式属于轻资产生产模式。

主要零部件采用外协制造以及外购的方式进行。

虽然毛利率一定程度上没有垂直整合的模式高，但是降低了资本支出的需求。

另外，江南嘉捷将主要精力放在整机的研发上，目前，江南嘉捷的电梯研发实力在国产电梯品牌中占据领先的位置。

其发明专利数量在民族电梯生产企业中位列第一。

2、公司发展状况

（1）技术驱动型的电梯生产企业

我们认为，江南嘉捷是一家技术驱动型的电梯制造企业。

江南嘉捷在电梯制造方面，拥有广泛和深厚的技术积累。

中国专利信息服务平台的数据显示，包括苏州富士电梯在内，江南嘉捷目前拥有的电梯专利达493项。

专利数量在全国排名第六，在国产电梯中排名第一。

并且江南嘉捷的电梯专利数量接近东芝、通力等公司。

2012年，江南嘉捷已经获得的发明数量达37项，而2011年江南嘉捷的发明专利仅18项，同比增长了100%。

2012年12月，江南嘉捷8m/s的高速电梯取得了TUV能效A级的权威认证，成为高速电梯能效等级达到A级的第一家电梯公司，是江南嘉捷在研发产出上的一个积极案例。

我们认为江南嘉捷目前的专利数量将保障公司长期的成长。

另外，公司目前正在申请的专利数量也有几百项，为公司未来的新产品研发和技术升级提供保障。

从研发支出占收入比和研发支出占净资产比两项指标来看，江南嘉捷都显示了其在电梯领域的研发力度。

尤其是公司上市后，公司运营资本充足，有足够的资金进行研发。

同时，公司将部分低附加值的零部件生产进行外包，转而将更多精力放在研发投入上，未来将逐步凸显江南嘉捷电梯的高附加值。

（2）全球经济企稳上升预计将带动电梯出口，嘉捷将受益

2012年，江南嘉捷出口收入达3.4亿元，同比增长17%。

2012年，全国电梯出口5.54万台，同比增长16.5%，出口总额15.16亿美元，同比增长16.4%。

其中载客电梯出口总额保持了较快增长，达25.6%。

其中，1到2月份，全国载客电梯出口额增速较快，累计达1.52亿美元，同比增长30%。

自动扶梯及人行道累计出口额达8300万美元，同比增长16.3%。

1到2月，电梯合计出口2.35亿美元，同比增长24.8%。

江南嘉捷2012年出口的收入约占其销售总收入的17%。

2008年到2012年，由于全球经济增速的放缓，导致我国电梯出口低于国内需求增速。

随着，全球经济的进一步稳定，尤其是美国房地产景气度的上升，预计将有力拉动我国电梯行业的出口，成为我国电梯产销量增长的另一个引擎。

2008年到2012年，江南嘉捷出口收入年化增速为11%，全国电梯出口年化增速为6%。

嘉捷的电梯出口增速快于行业平均的出口增速5个百分点。

我国电梯的出口与美国经济景气程度高度相关，相关系数为9.8。

美国GDP增速每提高1个百分点，预计可提升我国电梯出口增速9到10个百分点。

（3）涉足3D打印，意义较为深远

2013年2月28日，江南嘉捷子公司苏州江南创意机电技术研究院与西安交通大学苏州研究院签署了《三维打印技术合作协议》，双方加强在产学研方面的合作，拟在先进三维打印领域进行前沿合作。

按照双方签订的项目技术合同的研发目标和计划，西安交通大学苏州研究院主导研发工作,并对苏州江南创意机电技术研究院研发人员提供技术培训与指导,在合作过程中逐步为创意机电研究院引进2到3名西安交通大学苏州研究的研发小组人员。

同时，由创意机电研究院提出明确研发目标及计划，提供及保障研发小组的经费，负责研究成果的产业化。

研发小组的研发成果归双方共享，样机所有权归江南创意机电技术研究院，并独享研发小组项目产业化的生产权。

2OO7年12月，江南嘉捷与西安交通大学签署组建了“西安交大-江南电梯集团自动化技术研发中心”，近年来双方一直进行着广泛的科技项目合作，取得了良好的合作效果。

西安交大苏州研究院的卢秉恒院士团队在3D打印技术方面有较为深厚的技术积累。

2005年成立的江苏省创业领军企业——苏州秉创科技有限公司就是最早进行3D打印技术产业化的团队。

卢秉恒院士团队研发成功的SLA工业用3D打印机目前最大成型尺寸可达1.5米。

已在工业、医疗、文化等产业领域得到推广应用，已与上海汽车、东风汽车、奥杰汽车、博世、西门子、三星、小天鹅洗衣机、松下电器、苏州大学生物制造中心、上海同济大学建筑设计院、景德镇陶瓷工业设计研究院、上海工艺美术学院等单位开展业务合作。

事实上，江南嘉捷与苏州秉创科技有限公司多年前就有技术合作。

从专利信息服务平台来看，江南嘉捷的多项专利，其发明人均包括有卢秉恒院士。

早在2009年，江南嘉捷与苏州秉创共同申请的专利共21项，专利内容都为高端数控机床领域，为3D打印奠定了良好的技术基础。

同时，这21项专利的发明人都有卢秉恒院士。

因此，我们认为，江南嘉捷此次与西安交大苏州研究院合作研究3D打印可谓驾轻就熟。

鉴于秉创科技很早就涉及3D打印领域，且卢秉恒院士团队研发成功的SLA工业用3D打印机目前最大成型尺寸可达1.5米，并且已经在工业领域得到推广和应用，未来可能提升江南嘉捷的研发和制造实力。

3D打印未来可能改变传统电梯的研发和制造

公司进入的3D打印技术对未来江南嘉捷的电梯生产和研发将产生积极和深远的意义。

我们认为3D打印所代表的快速成形制造技术展现了一种崭新的产品开发模式，快速原型和快速模具制造技术已成为一个争订单、抢市场的利器，成为降低产品开发市场风险的有效手段。

我们认为，未来采用快速原型和快速模具制造技术可以使产品开发周期下降为传统技术的1/3到1/10，费用比传统方法节约30%-50%，机械加工效率提高3-5倍。

我们认为，未来3D打印技术应用在电梯的研发和制造过程中，将快速增加电梯产品的多样化和差异性，提高电梯的技术水平。

同时，减少产品的周期，降低研发费用，提高研发效率。

由于电梯属于非标产品，每个电梯都需要进行设计和定制，但目前整个电梯市场产品趋于同质化，产品制造流程和工艺越来越接近。

导致各家厂商产品区分度不高，行业集中度较低，产品附加价值不高。

而3D打印技术的应用未来将给电梯产品的研发带来多样性和快速性。

另外，由于电梯与建筑的高度融合，而建筑的多样性也要求电梯设计与建筑物趋于一致。

这将带来全新的电梯制造和设计理念，未来甚至可能改变整个电梯制造领域。

也是我国国产电梯跻身电梯一线位置，走向世界顶尖电梯制造商的重要的路径之一。

（4）维保业务积极挺进。

电梯技术提升维保业务价值

目前，60%以上的电梯安全事故与维保不到位有关。

造成电梯维保不到位的具体原因有以下几点:

行业准入门槛低、维保单位责任心不强、专业电梯维保人员缺乏、维保市场低价恶性竞争长期存在等。

截至2012年底，全国在用电梯总数约245万台，并以每年15%左右的速度高速增长。

像北京、上海等城市电梯保有量都超过了10万台。

而全国电梯维保企业超过5000家，电梯维保行业相对分散。

2012年，江南嘉捷的电梯维保收入达1.05亿元，同比增长127%，毛利率达29.24%。

预计江南嘉捷2013年电梯维保的收入达1.63亿元，同比增长55%。

从电梯维保的行业特性来看。

电梯维保基本属于劳动密集型和专业技能型综合型交叉的行业。

电梯维保主要是对电梯的机房设备、电梯井坑以及电梯底坑三块区域进行维护保养。

电梯的机房设备保养：

机房部位的保养就是要对机房环境、控制柜、曳引机、限速器等相关部件进行检查、润滑、调整等工作。

机房的设备主要有控制柜、曳引机、限速器和钢丝绳等部件，这些部件需要进行保养的项目包括：

清洁控制柜、检查故障记录（不能断电）、检测电压、清洁曳引机、电脑板清洁、控制柜接线、清洁机房环境、检查继电器元器件、检查油封、检查曳引轮、检查齿轮箱和轴承、检查导向轮、检查抱闸铁芯和线圈、检查抱闸销、检查制动靴衬、检查和调整抱闸开关、检查限速器、检查绳头。

合计项目达18项，其中清洁内容4项，检查内容13项。

电梯井坑的保养：

电梯井坑的保养项目包括：

检查外呼层显、检查内选层显、检查电梯运行情况和平层、检查开关门、执行进出轿顶程序、检查厅门、检查对重、检查两个对重导靴、检查对重侧补偿链、检查对重反绳轮、检查曳引绳、检查滚轮导靴、检查平层传感器、检查门机、检查厅门、清洁轿顶合计项目共16项，其中检查内容14项，清洁内容1项

电梯底坑的保养：

电梯底坑的保养项目包括：

执行进出底坑程序、清洁底坑、检查缓冲器、检查限速器涨紧轮、检查轿底、检查补偿链悬挂、检查安全钳、检查补偿链和补偿轮、检查安全距离合计项目共9项，其中检查内容7项，清洁内容1项。

从电梯维保的三大区块来看，电梯维保项目共43项，其中，检查内容34项，清洁内容6项。

检查项目几乎占到了电梯维保内容的80%左右。

另外清洁工作占到了14%。

从电梯维保的工作属性来看，这

种主要以人工为主的业务模式，无法积极反映电梯生产企业的核心竞争力，也无法凸显电梯维保企业的差异化。

使得一方面，电梯维保企业的议价能力较弱，另一方面，电梯维保企业的人工成本较高，工作重复性较强。

这可能也是目前电梯维保企业数量较多，议价能力较差，行业门槛较低的原因之一。

电梯故障自动监测及电梯安全保护装置极大提升嘉捷电梯的维保业务品质和利润率。

未来可能将逐步改变电梯维保模式。

我们对江南嘉捷目前在申和已经获得的发明专利进行了查阅。

我们发现，江南嘉捷有多项发明专利涉及电梯故障自动化监测和电梯安全保护方面的技术。

自动化监测电梯运行技术，可以极大减少电梯维保项目和内容，快速方便得检查电梯运行情况，减少人为因素带来的检查遗漏和错误，降低了人工成本，同时提高了电梯的服务质量。

比如，江南嘉捷的自动扶梯或自动人行道的方向故障一体化显示装置（专利申请号:

CN201210568973.6申请日:

2012.12.25）。

该装置包括能够实时地通过一种或一种以上颜色显示的数字、字符、符号或图形来显示自动扶梯或自动人行道的当前运行信息以及发生故障时的故障信息的LED点阵显示器，一体化显示装置有多种不同的故障显示方式，维保人员能够在自动扶梯或自动人行道发生故障时一目了然地知道电梯运行情况，或者是电梯故障的种类和发生位置。

极大得提高了电梯的维保效率，提升了电梯的安全性。

我们同时发现江南嘉捷目前还具备了包括：

扶梯导轨的清理装置技术，自动人行道或自动扶梯导轨的清理装置、地震保护装置技术、检修安全装置技术等一系列涉及电梯维保和安全的发明专利技术。

我们认为，江南嘉捷的电梯自动化监测技术，极大地改变了电梯传统的维保业务模式。

将传统的人工劳动型的电梯维保业务模式，逐渐改变到，技术型的自动化监测的电梯维保业务模式。

嘉捷电梯的电

梯维保业务一方面可以受益于电梯自动化监测带来的电梯安全性提升，另外一方面，大幅提升了维保工作的效率，降低了电梯维保业务的人工成本，提升了维保业务的利润和品质。

2012年，江南嘉捷新增带有维保资质的分公司8家，目前累计拥有电梯维保资质的分公司共16家。

我们预计江南嘉捷的这种自动化监测技术未来可以使电梯产品和电梯的维保业务带来较高的联动效应。

（5）公司财务情况

我们认为，江南嘉捷注重研发，同时保持着轻资产运营的方式，使得江南嘉捷上市一年后，依然保持了良好的净资产收益率和现金周转情况。

江南嘉捷高速快捷的生产模式以及对上游供应的运营商议价能力显示了江南嘉捷良好的市场影响力以及财务管理能力。

2012年，江南嘉捷的各项资产收益比率都比可比电梯上市公司要高。