中国债券市场发行统计分析报告1.docx
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中国债券市场发行统计分析报告1
中国债券市场发行统计分析报告（2017年1-6月份）
2017年1-6月份，信用债市场比去年同期大幅收缩。
其中，企业债券、公司债券、非公开发行公司债券、短期融资券和中期票据的发行数量和发行规模均有所下降；非政策性金融债的发行数量和发行规模有所上升。
从债券发行的区域分布来看，整体格局仍没有变化，北京和东部沿海地区仍然是主要发行区域，但中西部地区的发行量有所上升，山西、重庆信用债总规模增长较快。
债券级别方面，新发行的信用债券以高信用级别为主。
具体来看，企业债券债项级别均全在AA级（含）以上，AA+级（含）以上的债券占比%，债项级别重心向上移动；公司债券AA+级（含）以上的债券占比%，债项级别重心上移；中期票据AA+级（含）以上的债券占比%，债项级别重心上移；短期融资券主体AA+级（含）以上合计占比%，主体级别重心上移。
发行利率方面，2017年上半年企业债券、公司债、中期票据和短期融资券各级别发行利率均有所上行、利差均扩大。
展望后市，流动性依然是影响今年债券市场的主要因素。
随着监管政策和紧张情绪的适应，下半年或出现一定的回升，中短期品种受青睐，但低信用等级的发行人再融资压力将加大。
同时，部分产能过剩企业的盈利能力恢复，再融资能力上升。
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正文
一、债券市场概况
综合2017年1-6月份来看，我国债券市场共发行3,344只信用债券，累计发行规模为35,亿元，比2016年1-6月份的发行数量和规模分别下降%和%。
发行量最大的为短期融资券，共发行951只，发行规模11,亿元，占总发行规模的%；其次是资产支持证券，共发行968只，发行规模4,亿元，占总发行规模的%。
与2016年1-6月份相比，主要券种（企业债券、公司债券、非公开发行公司债券、中期票据、短期融资券和非政策性金融债）中企业债券、公司债券、私募债券、短期融资券发行数量和发行规模均出现下降，其中企业债下降幅度最大，分别为%和%；非政策金融债的发行数量和规模分别上升%和%。
表12017年1-6月份信用债券市场发行情况
注：
公司债券只包括大公募和小公募，非公开发行公司债券文中简称私募债券，统计时仅包含在交易所发行的债券。
资料来源：
鹏元整理
从信用债市场净融资情况看，受政策和市场影响，信用债发行量较去年同期大幅下降，同时总偿还规模却有所增长，净融资表现为为小规模的净发行，规模为3,亿元。
分月份看，除3月和4月，其余月份均在零值附近。
同时，取消或推迟发行的债券规模明显增多，总计3,亿元，占上半年发行总规模的%，其中，4月取消或推迟发行的规模达到1,亿元，占上半年取消或推迟发行总规模的%。
整体看，货币政策紧平衡，债券市场融资环境偏紧，企业发行谨慎，再融资压力加大。
图12016年6月-2017年6月份信用债市场净融资和取消发行情况
注：
总偿还量包括到期、提前兑付、回售；取消规模占比=取消规模/总发行量
资料来源：
鹏元整理
二、企业债券
2017年1-6月份，企业债券共发行92只，同比下降%；发行规模亿元，同比大幅下降了%。
从市场结构来看，城投债发行了82只，募集资金亿元；产业债发行了10只，募集资金亿元。
从2017年各月份来看，企业债券在4月份和6月份发行规模相对较大，均超过200亿元，两月发行规模之和占上半年总发行规模之比为%。
图22017年1-6月企业债券发行情况
资料来源：
鹏元整理
从净融资规模来看，2017年1-6月份净融资表现为净偿还，规模为1,亿元，相比2016年同期的1,亿元大幅下降。
分月份看，1-6月均表现为净偿还，单月规模均在100亿元以上；其中，2月、3月、及5月均达到300亿元。
同时，2017年1-6月份企业债券取消或推迟发行规模总计亿元，占上半年发行总规模的%；其中，4月份规模较大，为亿元，占上半年取消或推迟发行总规模的%。
图3 2016年6月-2017年6月份企业债券净融资和取消发行情况
注：
总偿还量包括到期、提前兑付、回售；取消规模占比=取消规模/总发行量
资料来源：
鹏元整理
1.湖北发行量居企业债市场首位
2017年1-6月份，共有20个省（直辖市、自治区）发行了企业债券。
其中，湖北企业债券的发行规模最大，为亿元，江苏以亿元的发行规模位居第二位，接下来，湖南发行了亿元，四川发行了亿元、贵州发行了52亿元，分别位居第三、四、五位。
就发行数量而言，湖北发行数量最大，为22只，湖南以发行11只位居第二位，江苏和四川分别发行10只，并列第三。
图42017年1-6月份企业债券区域分布
资料来源：
Wind鹏元整理
2.企业债券发行人主要分布于建筑业、综合类、房地产业等行业
2017年1-6月份，企业债券发行人主要分布于建筑业、综合类和房地产业等行业。
从发行数量来看，建筑业类企业发行了64只，占比%；综合类和房地产类企业分别发行了11只，分别占比%。
其余行业发行企业债券的数量较小。
从发行规模来看，建筑业类企业发行规模亿元，占比%；综合类企业发行规模亿元，占比%；房地产企业发行规模亿元，占比%；其余行业发行规模均不足50亿元。
图52017年1-6月份企业债券行业分布
注：
按发行数量统计，行业选取为证监会行业标准，电力、热力、燃气及水生产和供应业和水利、环境和公共设施管理业合并为公用事业类
资料来源：
Wind鹏元整理
图62017年1-6月份企业债券行业分布
注：
按发行规模统计，行业选取为证监会行业标准，电力、热力、燃气及水生产和供应业和水利、环境和公共设施管理业合并为公用事业类资料来源：
Wind鹏元整理
3.7年期为企业债券主力期限品种，10年期占比上升
2017年1-6月份，7年期企业债是主力期限品种，发行数量和发行规模的占比分别达%和%。
其次为10年期企业债，发行数量和发行规模的占比分别为%和%；第三是5年期企业债，期数和规模占比分别%和%。
其他期限占比则较小。
与2016年同期相比，3年和5年期企业债数量占下降，10年期企业债数量占比上升。
图72017年1-6月份企业债券期限结构分布
注：
按发行数量统计；
资料来源：
Wind鹏元整理
图82017年1-6月份企业债券期限结构分布
注：
按发规模统计;
资料来源：
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4.第三方担保为企业债券主要增信方式
就增信方式而言，2017年1-6月份，未采取增信措施的债券数量为33只，占比%；采取增信措施的债券数量为59只，占比%，较上年有所提升。
其中，采用第三方担保的债券55只，占比%，采用抵质押担保的债券4只，占比%。
从发行规模来看，无增信措施的债券规模为亿元，占比%；采用第三方担保的债券规模亿元，占比%；采用抵押担保的债券规模35亿元，占比%。
图92017年1-6月份企业债券增信方式统计
注：
按发行数量统计；第三方担保包括：
股东担保、专业担保公司担保；
资料来源：
鹏元整理
图102017年1-6月份企业债券增信方式统计
注：
按发行规模统计；第三方担保包括：
股东担保、专业担保公司担保；
资料来源：
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5.企业债券债项级别均在AA级（含）以上，债项重心同比上移
就债项级别而言，2017年1-6月份，企业债券债项级别均在AA级（含）以上，AA+级（含）以上占比%。
具体而言，共发行AAA级35只，占比%，同比上升了个百分点；AA+级共发行28只，占比为%，同比下降了个百分点；AA级共发行29只，占比为%，同比下降了个百分点。
整体来说，与2016年1-6月份相比，2017年1-6月份的债项等级重心上移。
就企业债券评级市场占有率来看，2017年1-6月份鹏元资信的市场份额最高，评估了33家，市场占有率达%；中诚信国际位居第二位，评估17家，占比%；联合资信评估14家，占比%，位居第三位。
整体来看，企业债评级市场竞争激烈。
图112017年1-6月份企业债券债项等级分布
注：
按发行期数统计；
图122017年1-6月份企业债券评级市场占有率
注：
按受评发行人家数统计；
资料来源：
鹏元整理
6.企业债券平均发行利率和平均利差均上行
从平均发行利率来看，2017年1-6月份，企业债券最高发行利率为%，最低发行利率为%。
与2016年1-6月份相比，2017年AA级、AA+级和AAA级企业债的平均发行利率和平均利差均上行。
表22017年1-6月份企业债券平均发行利率和平均利
注：
平均发行利率为相同债项等级债券发行利率的算术平均值，利差为对应发行利率与同期限国债利率的差值。
资料来源：
鹏元整理
从趋势看，2017年上半年，7年期AAA级、AA+级和AA级企业债券的平均发行利率和平均发行利差均在5月达到高点，主要是受资金面紧张影响。
同时，相对于年初，AA级变动幅度较大，平均发行利率上升148BP，利差扩大103BP。
图132016年1月-2017年6月份7年期企业债券利率走势
注：
如果债券存在选择权，期限为选择权之前的期限，例如债券的原始期限设计为“7+3”，则期限为7年。
资料来源：
鹏元整理
图142016年1月-2017年6月份7年期企业债券利差走势
注：
如果债券存在选择权，期限为选择权之前的期限，例如债券的原始期限设计为“7+3”，则期限为7年。
资料来源：
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7.长江、海通、天风占据承销机构市场前3位，市场集中度较高
就承销机构而言，2017年1-6月份共有43家机构参与了企业债券的承销工作。
其中，（）以亿元的承销规模位居首位，其次是（）的亿元，接着是天风证券的亿元。
前5家企业债券承销商承销规模占总承销规模的%，整个企业债券承销市场集中度较高。
表32017年1-6月份企业债券主承销机构统计
资料来源：
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三、公司债券
2017年1-6月份，共发行180只公司债券，募集资金1,亿元，发行数量和规模比2016年1-6月份分别下降%和%。
从发行方式看，大公募仅发行4只，规模占比%。
从2017年上半年各月份来看，公司债券发行主要集中3月和4月，发行规模之和占上半年总发行规模的%。
图152017年1-6月份公司债券发行情况
资料来源：
鹏元整理
就净融资额而言，2017年1-6月份公司债市场净融资额1,亿元，同比下降%。
分月份看，4月净融资额最大，为亿元。
同时，2017年1-6月份公司债取消或推迟发行的规模总计64亿元，同比下降%，占发行总规模的%，同比上升2个百分点。
其中，4月和5月的取消发行规模较大，占上半年取消或推迟发行总规模的%。
图162016年6月-2017年6月份公司债券市场净融资和取消发行情况
注：
总偿还量包括到期、提前兑付、回售；取消规模占比=取消规模/总发行量
资料来源：
鹏元整理
1.公司债券发行人主要分布于北京、广东等地区
从发行规模来看，2017年1-6月份，北京以亿元的发行规模位居榜首，广东和上海分别以亿元和亿元的发行规模位居第二和第三。
整体看，公司债券的区域分布来看，北京和东南部地区仍是公司债券的发行主力。
与2016年1-6月份相比，山西和内蒙古的发行规模同比分别增长%和%，其他省份均出现下降。
图172017年1-6月份公司债券区域分布
注：
剔除了熊猫债券
资料来源：
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2.制造业、综合业是公司债券发行的主力行业
2017年1-6月份，公司债券的发行人分布在制造业、综合和建筑业等行业，其中，按发行数量统计，制造业类企业、综合类企业分别占比%和%，大幅超过了其他行业。
按发行规模统计，制造业和综合业类企业合计占比%，是公司债主要发行行业。
图182017年1-6月份公司债券行业分布
注：
按照发行数量统计，行业选取为证监会行业标准排名前七，电力、热力、燃气及水生产和供应业和水利、环境和公共设施管理业合为公用事业类资料来源：
鹏元整理
图192017年1-6月份公司债券行业分布
注：
按照发行规模统计，行业选取为证监会行业标准排名前七，电力、热力、燃气及水生产和供应业和水利、环境和公共设施管理业合为公用事业类资料来源：
鹏元整理
3.5年期为公司债券发行的主要期限品种，3年期占比上升
从发行期限来看，2017年1-6月份，5年期公司债券共发行118只，发行规模为1,亿元，期数和规模分别占比%和%，为公司债券发行的主导期限品种。
其次，3年期期数和规模占比分别为%和%，较2016年1-6月份分别上升个百分点和个百分点。
图202017年1-6月份公司债券期限结构分布
注：
按发行数量统计
图212017年1-6月份公司债券期限结构分布
注：
按发行规模统计
4.公司债券均在AA级（含）以上，债项重心同比上移
就债项级别而言，2017年1-6月份，公司债券债项级别均在AA级（含）以上，其中，AA+级（含）以上合计占比%，较2016年1-6月份上升个百分点，债项等级重心上移。
具体而言，AAA级共发行79只，占比%，同比上升了个百分点；AA+级共发行42只，占比为%，同比下降个百分点；AA级共发行59只，占比为%，同比下降了%。
就公司债券评级市场占有率来看，2017年1-6月份，公司债券市场中共有154家发行人，其中中诚信证券的市场份额最高，市场占有率达%；联合信用占比%，位居第二；大公国际和上海新世纪各占比%，位居第三、四位；其他评级机构市场份额相比较少。
图222017年1-6月份公司债券债项等级分布
注：
按照发行数量统计
资料来源：
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图232017年1-6月份公司债券评级市场占有率
注：
按照受评发行人家数统计
资料来源：
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5.第三方担保仍为公司债券主要增信方式
就增信方式而言，2017年1-6月份，第三方担保是公司债券增信的主要方式，增信比例较低，为%。
按发行数量统计，第三方担保占比%，抵质押担保占%。
图242017年1-6月份公司债券增信方式统计
注：
按发行数量统计；第三方担保包括：
股东担保、专业担保公司担保；
资料来源：
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图252017年1-6月份公司债券增信方式统计
注：
按发行规模统计；第三方担保包括：
股东担保、专业担保公司担保；
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6.公司债券平均发行利率和利差均上行
就发行利率而言，2017年1-6月份中最高发行利率%，与2016年1-6月份基本持平；最低发行利率%，较2016年1-6月份上升95BP。
具体看，3年期AA级、AA+级、AAA级公司债券的平均发行利率和发行利差均有所上升，其中AAA级上升幅度最大，利率上升152BP，利差扩大83BP。
表42017年3年期公司债券平均发行利率
注：
平均发行利率为相同债项等级债券发行利率的算术平均值，利差为对应发行利率与同期限国债利率的差值。
资料来源：
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从平均发行利率和利差的走势看，3年期公司债在2017年呈现波动上行，其中1月和5月达到两个峰值。
此外，AAA级和AA+级的差异度在多个月份缩小。
图262016年1月-2017年6月3年期公司债券利差走势
注：
如果债券存在选择权，期限为选择权之前的期限，例如债券的原始期限设计为“7+3”，则期限为7年。
资料来源：
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图272016年1月-2017年6月3年期公司债券利差走势
注：
如果债券存在选择权，期限为选择权之前的期限，例如债券的原始期限设计为“3+2”，则期限为3年。
资料来源：
鹏元整理
7.公司债券承销市场集中度较高
就承销机构而言，2017年1-6月份，共有61家机构参与公司债的承销工作。
按承销规模统计，海通证券以亿元的承销规模占据首位，（）和中信建投证券别以亿元和亿元的承销规模位列第二和第三，（）位居第四位，承销规模为亿元。
前5家承销规模占比%，公司债券承销市场集中度较高。
表52017年1-6月份公司债券主承销机构统计
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四、非公开发行公司债券
2017年1-6月份共发行277只私募债券，募集资金2,亿元，比2016年1-6月份分别下降%和%。
从2017上半年各月份来看，3月份发行数量与发行规模最大，5月份发行数量与发行规模最小。
图282017年1-6月份私募债券发行情况
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从净融资规模来看，2017年1-6月份净融资表现为净发行，规模为1,亿元，同比下降%。
分月份看，1-6月各月份均表现为净发行，单月规模均在100亿元以上；其中，3月份净发行规模最大，为亿元，5月份净发行规模最小，为亿元。
同时，2017年1-6月份私募债券取消或推迟发行规模总计亿元，占上半年发行总规模的%，同比上升个百分点；其中，4月份取消或推迟发行规模较大，为91亿元，占上半年取消或推迟发行总规模的%。
图292016年6月-2017年6月份私募债券市场净融资和取消发行情况
注：
总偿还量包括到期、提前兑付、回售；取消规模占比=取消规模/总发行量
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1.江苏地区私募债券发行量最大，山西增长最快
就发行地区而言，2017年1-6月江苏省私募债券发行量最大，共发行54只，规模合计亿元；浙江位列第二，发行规模为亿元；山西省以亿元的规模位居第三；北京以亿元的规模位居第四；上海以亿元的规模位居第五；山东省以155亿元的规模位居第六；其余省份的发行规模均在150亿元以下。
与2016年同期相比，山西私募债发行规模大幅增长204%，占2016年全省私募债发行规模的93%。
图302017年1-6月份私募债券发行地区统计
年期和5年期是主要期限品种
从2017年1-6月份来看，发行的私募债券仍以3年期和5年期为主，两者分别发行118只和141只，数量占比分别为%、%，发行规模分别为亿元和1,亿元，规模占比分别为%、54%。
图312017年1-6月份私募债券期限结构分布
注：
按发行期数统计，剔除了相关信息不全的债券；
资料来源：
鹏元整理
图322017年1-6月份私募债券期限结构分布
注：
按发行数量统计；
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3.私募债券承销市场参与机构较多，竞争较大
就承销机构而言，2017年1-6月共有64家机构参与了私募债券的承销工作，机构参与度较高，竞争激烈。
就承销规模而言，中信建投证券以亿元的承销规模占据首位；国泰君安证券和广发证券分别以亿元和亿元的承销规模位居第二、三位。
前五家承销商承销规模占总承销规模的%。
表62017年1-6月份私募债券主承销机构统计
注：
统计时剔除了熊猫债、及规模和主承销商信息不全的债券
资料来源：
鹏元整理
五、展望
风险监管趋严，市场紧张情绪逐步消化，下半年发行仍有较大不确定性
2017年上半年货币市场维持紧平衡，一行三会等机构陆续出台监管政策，严控市场风险，债券市场情绪紧张，对信用债市场构成较大影响，同比下降幅度较大，考虑“去杠杆，控风险”仍然在进行中，2017下半年债券市场的发行仍依赖于市场流动性情况，考虑下半年到期量8月、9月和11月的待偿还规模较大，企业再融资压力会加大。
具体到各品种，企业债方面，上半年的50号文、87号文进一步明确政府投融资的负面清单，划清政府与城投公司的界限，未来城投债的发行量继续在市场、政策和需求之间寻求平衡；公司债方面，上半年的风险管控趋严，一方面，交易所上调发行人和投资者的准入条件，证券业协会提高承销商机构准入条件，降低市场风险，提高风险管控能力，另一方面，中证登提高公司债质押回购资格，降低市场杠杆。
未来，公司债发行未来或继续会处于低潮，并出现分化。
短期融资券、中期票据方面，受市场紧张情绪影响，企业对短期资金的融通需求下降幅度较小。
相比2016年，2017年上半年短融中票的发行期限明显缩短，考虑到2017年下半年紧张情绪或有所缓解，中短期限品种发行可能有所增长。
经济企稳但基础不牢固；货币政策紧中趋稳，债券市场供求或有所恢复，债券发行利率较上半年或有所下行，信用或出现分化
2017年上半年，我国经济增长有所企稳，但基础不牢固，2017年1季度GDP同比增长%，上半年PMI均值%，市场环境有所改善，但是部分传统行业的生产经营仍存在困难，经济结构仍在调整巩固中。
货币政策方面，受国际政策和国内信用风险管理的影响，我国货币政策将继续紧平衡的态势，相对于上半年带来的市场紧张情况，下半年或将有所缓解，市场供求逐步恢复平衡。
综合上述各种因素，2017年下半年债券发行利率可能会出现小幅下行，对上半年的过度反应进行调整。
同时，在新的监管政策下，低信用等级的企业再融资压力加大，信用风险上升，信用利差或扩大。
产能过剩行业调整仍将继续，整体发行量或将小幅回升；在区域分布上，中西部地区债券发行量占比仍将逐步提升
产能过剩行业，在去产能、调结构的进程中，部分企业的经营状况有所好转。
2017年上半年，产能过剩类企业（采掘、房地产、钢铁、化工、有色金属、机械设备）共发行信用类债券[1]463只，规模4,亿元，规模占比较2016年同期下降%，其（）业下降%，其余5个行业均有所上升。
从地区分布看，2017年上半年北京、广东的信用类债券发行规模占比降幅最大，湖南、天津和福建的占比也出现一定的降幅，而位于中西部地区山西、河北、安徽和云南的规模占比出现增长，主要涉及采掘、钢铁、房地产行业。
未来，随着产能过剩行业调整取得部分成效，盈利能力回升的企业重新恢复融资能力，加上政府在去产能方面的积极态度，未来产能过剩地区的发行量或有小幅回升。
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