资产负债表和损益表分析.docx
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资产负债表和损益表分析
资产负债表和损益表分析
CHAPTER
9
与前一章的联系
第八章调整了所有者权益表的结构。
上一章所描述的所有者权益表提出了综合收益概念，也就是对普通所有者权益整体回报的度量。
这一指标，与成长能力一起，引发了剩余收益和价值两个概念。
资产负债表和损益表能够详细揭示盈利能力和成长能力的来源。
这一章对这两张报表的分析有助于为第11章和第12章分析盈利能力和成长能力奠定基础。
能够产生价值的收益来自于企业的经营活动。
因此我们首先分析报表结构。
分析中我们遵循第7章提出的模式，也就是把经营活动与金融活动区分开来对待。
这样做是基于一个原则，那就是我们不能在不了解一个企业经营业务的情况下去评价一个企业，而把经营活动与金融活动区分开来能够用于辨认企业的主要经营业务。
而且，这样做也有助于了解财务报表中的每个项目在企业中的作用，以及对收益率的贡献。
另外，这种编制报表结构的方式也能将附注等揭示的信息加入报表中，从而使这种报表比公开呈示的报表更能对一个企业做出详尽的描述。
本章
这一章继续调整资产负债表和损益表的结构。
其基本思想将与第七章保持一致。
哪些资产和负债被划分为经营性的?
哪些被划分为融资性的?
损益表中的哪些项目被划分为经营性的?
哪些项目被划分为融资性的？
税收怎样分摊到损益表中的经营性项目和融资性项目?
根据资产负债表和损益表可以计算出哪些比率?
这些比率的含义是什么?
与下一章的联系
第十章将调整现金流量表的结构。
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（
然而，调整资产负债表和损益表的主要目的不在于这些,而在于揭示普通股权益回报率和成长率的来源，以便为预测和定价做好准备。
这一目的可以通过对报表项目的比率分析以及对企业经营业务的了解来达到。
这一章主要介绍根据报表项目计算出来的各种比率。
这些比率是第11章和第12章分析盈利能力和成长能力的一部分。
分析师核对表
读完本章之后，你应该能理解：
♦为什么调整后的损益表和资产负债表是合人心意的。
♦对企业业务的了解是如何在调整后的报表中体现的。
♦两张报表的经营性和金融性部分是如何定义的？
♦哪些资产和负债应该归为经营性项目，哪些应被归为金融性项目？
♦为何所得税要被分摊到损益表的不同部分？
♦由资产负债表和损益表计算出的那些比率有何经济含义？
读完本章之后，你应该能做到：
♦调整损益表和资产负债表。
♦把附注信息加到调整后的报表中。
♦以综合收益为基础调整损益表。
♦将所得税在经营性收益和融资性收益（或费用）之间分摊。
♦计算经营活动的实际税率。
♦进行和解释共同规模的比较分析。
♦进行和解释趋势分析。
♦计算损益表比率，包括揭示销售盈利能力的比率。
♦计算资产负债表比率，包括财务杠杆比率和经营杠杆比率。
♦计算总体盈利能力比率。
♦计算成长能力比率。
调整资产负债表
传统的资产负债表通常将资产和负债划分为流动和非流动（即长期）两大类。
对于资产来说，这种划分是根据其流动性而定的,而对负债来说，这种划分是根据其到期日而定的。
这样做，有助于衡量企业偿还债权人债务的能力。
第21章中有关信用风险的分析将会运用这种划分方式。
但在第7章中，我们用另一种方式替代了这种方式。
企业的盈利有两个来源，一是来自经营性活动，二是来自金融性活动。
为了揭示企业产生利润的能力，我们需要重建资产负债表的结构，将资产和负债划分为经营性的和金融性的两部分。
表9.1是一张传统的资产负债表。
它列示了我们在公开披露的资产负债表中所能看到的标准的表内项目。
当然，对于某些企业来说，其资产负债表并不包括所有的这些项目，而且，有些项目常被合并在一起，用"其他资产"或"其他负债"来反映。
另外，在有些行业中，你还会看到表9.1没有列示的一些特殊项目。
第7章中我们已经提及，经营性的资产和负债是在销售商品或提供服务的过程中涉及的资产和负债，而金融性的资产和负债是在为经营活动筹集资金过程中或吸收经营活动产生的额外现金过程中涉及的资产和负债。
表9.1传统的公认会计原则下的资产负债表
资产
负债和所有者权益
流动资产
现金
现金等价物
短期投资（可流通证券）
保证金和预付账款
应收账款（减坏账准备）
短期应收票据
其他应收款
存货
预付费用
递延所得税（流动部分）
长期资产
长期应收账款
长期债权投资
长期股权投资（少于20%的所有权）
长期股权投资（权益法）
机器、厂房、设备（减累计折旧）
土地
建筑物
设备
融资租入固定资产
租入固定资产改良支出
在建工程
无形资产
专利权
特许经营权
著作权和商标权
商誉
软件开发成本
递延税（非流动部分）
长期待摊费用
流动负债
应付账款
应计费用
递延（未确认）收入
预收账款
短期应付票据
短期借款
递延税（流动部分）
一年内到期的长期负债
长期负债
长期借款
应付债券
长期应付票据
应付租赁款
担保和或有负债
递延税
养老金负债（Pensionliabilities）
退休金负债（Postemploymentliabilities）
少数股东权益
优先股股东权益
普通股股东权益
在调整资产负债表以前，首先要明确这样一个问题。
这个企业从事的是什么业务？
对这个问题的回答是我们定义经营性资产和经营性负债的关键。
另外，记住损益表中与之相平行的分类（关于具体内容，以后会详细讨论），经营性资产和经营性负债产生经营性收益，金融性资产和金融性负债产生金融性收益或发生金融性费用。
参见窗口9.1。
公认会计原则下的资产负债表按经营性项目和金融性项目进行调整后，其形式如表9.2所示。
窗口9.1
了解业务：
企业从事什么业务？
在调整资产负债表的过程中，需要区分经营过程（即企业赚取利润的过程）中使用的资产和负债及融资过程（即筹集经营所需资金及暂时储存经营中额外的资金的过程）中使用的资产和负债。
企业通过向顾客销售商品和提供服务来赚取利润。
所以，辨认经营性资产需要了解企业向顾客销售的商品和提供的服务的性质。
在不同企业的资产负债表中，有的资产和负债虽然名称相似，但在一个企业中可能被归为经管性的而在另一个企业中可能被归为金融性的。
看下面的例子。
银行
银行主要持有客户存款、债券、贷款形式的金融资产和金融负债。
它们赚取的利润来自于从金融资产中获得的利息和因为金融负债支付的利息两者的差额。
因此，银行持有的金融资产和金融负债属于经营性的资产和负债。
有特殊作用的财务分支
通用汽车和戴姆勒-克莱斯勒等公司将它的附属的财务机构的活动纳入到财务报表中。
从表面上看来，这些财务机构持有的主要是金融性的资产和负债。
但是，这些资产和负债是周来支持顾客购买汽车的，而且公司经常使用一些优惠的信用条款来降低汽车的实际售价。
因此，这些财务机构的活动是公司整个经营活动不可分割的一部分，它们所持有的资产和负债也应该看成是经营性的。
同时从这些财务活动中所得到的利息也应该被认为是经营性的收益。
有信用工具的零售商
零售商通过销售商品获利。
但另一方面，它们也经常通过给客户提供信贷获利。
相应地，它们从银行的信用卡和其他信用工具中得到的利息收入应被归为经营性的收益，而产生这些收入的资产为经营性的资产。
调整资产负债表过程中的相关问题。
表9.2的格式列明了传统的资产负债表项目应该如何重新分类。
在这里，有些问题需要加以说明。
·现金。
经营资金作为支付到期账单的一种手段，属于经营性资产。
它以库存现金或经常性账户的形式存在，不带利息。
就像一个企业需要投资于厂房、设备来开展经营，它也需要投资于经营资金。
然而，带利息的现金等价物（如到期日在三个月以内的短期投资）或者投资于短期证券的现金属于金融资产。
这种投资满足了流动性的需要。
通常，企业将现金和现金等价物合并在一起反映，所以很难将经营资金区分出来。
如果分析者很好地了解企业的业务，他就有可能按一定的方法区分经营资金（如按照销售的一定百分比）。
但是，因为大部分企业通常将现金放在带利息的账户中，所以把所有的现全部划为金融性资产与严格的做法相差并不太多，因而还是可以接受的。
表9.2经营性和融资性活动分析：
股票
调整后的资产负债表
资产
负债和所有者权益
金融资产
现金等价物
短期投资
短期应收票据
长期债权投资
经营资产
其他项目
金融负债
短期借款
一年为到期的长期负债
短期应付票据
长期借款（银行贷款、应付债权、应付票据）
应付融资租赁款
优先股
经营负债
其他项目
少数股东权益
普通股东权益
·短期应收票据。
票据是在商品交易中由顾客签发的。
可以带息或不带息。
也可以由债务人签发带息的票据。
如果票据是一种暂时性的投资，应把它视为金融资产。
如果签发的是商业票据，应将其视为经营资产。
只有当商业票据中规定的利率是市场利率时，它才被视为金融性资产，因为此时应收票据巳经转化成了一种金融上的要求权。
但是，如果企业是使用信贷来吸引消费者，那么，应该把应收票据当作经营性资产，因为企业实际上是以一种较低的利率取代了商品较低的售价。
相应地，利息收益也应被归为经营收益，因为这是以优惠的信贷条件销售商品获得的收益。
应收账款也可类比应收票据做相应的分类。
·债务性投资。
对于非金融企业，债权和其他带息的投资都属于金融性资产。
根据财务会计准则委员会第115号公告的规定，不管长期或短期的投资，只要它们是可交易或可转手的，就应该在资产负债表中以市价列示。
这一点我们在前一章已经提到过。
只有那些企业想要持有到到期日的债券才以历史成本计量。
报表的附注会列出所有这些项目的历史成本、公允价值，以及相关的未实现利得和损失。
这些未实现利得和损失是以综合收益的概念计量的。
如果涉及的债券是可交易的证券组合的一部分，企业很可能是在利用债券赚取收益。
这时，应把这些债券归为经营性资产。
·长期权益性投资。
长期权益性投资（持有的其他企业的股份）是对其他企业经营活动的投资，所以被划分为经营资产。
如果持有的股份少于被投资企业总股份的20%，它们在资产负债表中以市价列示，除非准备持有至到期，则以成本计价。
如果持有的股份比例大于20%小于50%，则以权益法计价。
投资的计价需在历史成本的基础上加以调整，需加上于公司收益中其相应的份额，减去子公司分发的股利和商誉的积累摊销额。
如果持有的股份比例大于50%，则需要编制合并会计报表，权益投资额是不体现在合并会计报表中的。
对于公司的权益投资中包括了子公司金融资产中母公司享有的份额。
因此，这项投资一方面是对子公司经营性资产的投资，另一方面也是对子公司金融性资产和负债的投资。
所以，我们需要查看子公司经营性和金融性活动的划分情况，以便相应把母公司的权益投资划分为经营性的和金融性的两块。
但是，如果子公司不是一个公开上市的公司，这样做很困难。
所以为了方便起见，我们把整项投资视为是对是经营性子公司的投资。
·短期权益性投资。
一般把权益划分为经营性资产，而短期可交易权益投资是个例外。
这项资产（在流动资产部分）是暂时利用多余现金的一种手段，所以是金融性资产。
这些投资以市价计价。
·短期应付票据。
短期票据的签发能够带来现金，从这个意义上说，它是一种金融负债。
然而，票据的签发有时也是为了达到商品交易的目的，例如存货的购买。
如果签发的票据不带息，或者所载利率小于市场上的同类利率，那么，把它划为经营性的；如果票据载明的利率为市场利率，则将其划为金融负债。
为达到商品交易目的而签发的票据是由于经营活动而产生的，但如果它带了市场利率，则一项经营负债（应付账款）巳经转化成了一项金融负债（应付票据）。
在美国，一般公认会计原则要求使用市场利率，所以应付票据应被划分为金融负债。
·应计费用。
这个项目包含了经营活动中各种费用导致的负债。
例如租金、保险、工资、税收。
把这些负债视为经营性的。
但是应付利息属于金融性的。
·预收账款。
这个项目包含了从顾客手中收取的尚未确认为收入的款项（因为企业尚未履行销售义务）。
它代表了完成某项活动的义务，例如担保义务。
它们属于经营负债。
·租入物。
租入物在资产负负债表中以资产列示，以租赁合同中规定的预期未来现金支出的净现值计价。
租入的资产被视为经营资产。
而应付的租赁费则是一项负债，在调整的资产负债表中被划分为金融负债。
租赁负债所担负的利息费用在损益表中与其他利息费用合并反映。
资本本化了并被放在资产负债表中的租赁被称为融资租赁。
融资租赁从实质上看是对资产的一种购买，因为它赋于企业在资产的大部分经济使用年眼中使用资产的权利。
相应地，既然这是一种实质上的购买，融资租入的固定资产应与其他厂房、设备、机器等受同等对待。
另外，应付融资租赁款可被看做是企业为了购买资产而发生的一项借款。
另外一种租赁叫经营性租赁，它不是对资产的实质性购买，因此不出现在资产负债表中，支付的租赁费在损益表中的租赁费用项中体现。
·递延税资产和负债。
递延税项的产生几乎总是源于经营收益计算中应税收益与会计报告收益口径的差异。
所以，它们属于经营性的资产或负债。
·优先股。
从一个普通股持有者的角度看，优先股应属于金融性债务。
·其他项目。
资产负债表通常有一项叫"其他资产"，还有一项叫"其他负债"。
其详细内容可以查阅附注，有时也可以在管理当局的讨论与分析（MD&A）中找到。
如果这些来源没有结果，通常这些项目被视为是经营性的。
如果"其他负债"中任一项数额较大，企业需要对其单独披露。
·少数股东权益。
从普通股所有者的角度来看，子公司中的少数股东权益被视为是一种债务，一种必须被满足的利益。
但是，少数股东权益并不像普通负债一样，可以通过从现金流量中产生的现金来补偿。
实际上，它是一种在合并经营中存在的权益。
重构的报表将它与普通股东权益单独列示在经营性和金融性的资产和负债中。
带有少数股东权益的重构资产负债表满足下面的等式：
NOA–NFO=CSE+少数股东权益。
有人想不通，为何要把经营性的负债看做经营活动的部分而非金融性债务的一部分。
事实上，你可能在其他书里见过将这些包括在债务和债务比率当中的。
作为对债权人的一种义务，它们是债务，如果我们要衡量一个企业的信用风险，或者评价其支付债务的能力，我们会把它们包括在相关的比率计算当中〈见第21章）。
然而，我们现在的目的是考察经营活动盈利性与投入的净资产的关系。
从企业持有经营性负债这点来看，它减少了经营活动的净投资，减少了净经营资产。
在计算净经营资产回报率时，是将经营收益比上净经营资产上的投资。
从企业可以劝诱供应商提供信贷这个意义上说，这能够减少投资，从而增加净经营资产回报率。
就像企业通过金融性负债抬高权益回报率一样，企业也通过经营性负债抬高经营资产回报率。
下面的例子能够说明这一点:
·戴尔公司以一套能使存货投资保持在较低水平的定制系统在计算机业享有声望。
公司1999年度的资产负债表（见第2章）指出存货价值为$273,000,000，仅占销售收入的1.5%。
但同时应付账款却有$2,379,000,000。
戴尔公司成功地使原材料供应商在存货时提供信贷，所以，事实上，戴尔公司的存货投资为负值。
这样，股东不需要使用自己的资金去购买存货，这就为股东生产出了价值。
实际上，除了存货以外，债权人还为其他经营资产的购买提供了融资。
股东不需要承担利息。
•Oracle公司，一个大型的软件和信息管理企业，在它1998年资产负债表的负债项目列出了$877,000,000的预收账款。
这是客户在未接受公司提供的服务之前预先支付给公司的款项。
这些资金给股东带来了价值，因为股东可以利用这些资金去购买经营资产，如果没有这笔资金，股东就只能用自有资金。
•通用汽车，一家汽车制造商，有一项在雇员退休后帮其支付健康福利的计划。
在这项计划之下，公司1998年的资产负债表列了$150,700,000的负债。
这项计划使公司可以在将来支付福利，而不是现在支付较高的工资。
这里的负债，就像应付工资一样，来自于经营活动。
•Maytag公司，一家仪器生产商，在它的1998年报中列了$46,200,000的售后担保负债。
这么做，减少了投资，是对假设负债用于发行需要更多投资的债券的一种替代方法。
表9.3复制了VF公司1998年公开呈示的比较性资产负债表以及调整的资产负债表我们在前一章中已经介绍过VF公司。
关于调整的报表，有几点需要注意（数字代表表中标记项目的数字）：
1.调整后，资产负债表的等式依然成立：
CSE=NOA+NFO。
2.净经营费产（NOA）是经营资产与经营负债的差额。
3.净金融负债（NFO）是金融负债与金融资产的差额。
4.现金与现金等价物巳在经营资产与金融资产之间做了区分。
5.可赎回的优先股是一项金融负债。
6.相当多的信息从附注进入了报表正文
•给出了存货、机器、设备、厂房、无形资产和应计负债的详细信息。
•给出了递延税资产价值备抵（考虑了税收利益不能实现的可能性使资产价值打折扣）的信息。
•给出了“其他资产”的详细信息，包括养老金资产（用于养老金计划的额外投资）和递延税资产。
未辨认的"其他资产"被作为经营资产。
•给出了应计负债和"其他负债"的详细信息。
7.在公认会计原则资产负债表下作为负债的负项列示的递延员工持股计划公积，是对与下期公积一起支付的持股计划的一项贷款。
这项为员工持股计划服务的递延公积是经营的一部分。
表9.4调整了Genentech1995年公认会计原则下的资产负债表。
原表参见第5章表5.2。
Genentech是一个净债权人,因此具有净金融资产而不是净负债。
这在高科技企业是相当普遍的。
许多这类企业除了靠经营活动筹资外，还靠发行权益债券筹资。
他们把筹得的资金暂时用于金融资产，以应付研究开发费用或经营扩张的需要。
表9.3VF公司1998年公认会计原则下的合并资产负债表与调整后的资产负债表。
以千为单位。
调整后的资产负债表对公认会计原则下的报表格式进行了修改，将报表分为净经营资产（经营资产减去经营负债），净金融负债（金融负债减去金融资产），和普通股东权益（净经营资产减去净金融负债）。
VF公司
公认会计原则下的资产负债表
1999年1月2日
1998年1月2日
资产
流动资产
现金和现金等价物
$63,208
$124,094
应收账款，减去1998年的坏账准备$52,011和1997年的坏账准备$39,576
705,734
587,934
存货
954,007
774,755
递延所得税
99,608
94,750
其他流动资产
25,595
19,933
流动资产合计
1,848,152
1,601,466
机器、厂房、设备
776,091
705,990
无形资产
951,562
814,332
其他资产
260,861
200,994
$3,836,666
$3,322,782
负债和所有者权益
流动负债
短期借款
$244,910
$24,191
一年内到期的长期负债
969
450
应付账款
341,126
301,103
应计负债
446,001
440,164
流动负债合计
1,033,006
765,908
长期借款
521,657
516,226
其他负债
181,750
143,813
可赎回优先股
54,344
56,341
员工持股计划递延公积
-20,399
-26,275
34
20,066
普通股权益
普通股，面值$1;准予发行的股份数300,000,000；流通在外股份，1998年为119,466,101,1997年为121,225,298
119,466
121,225
资本公积
801,511
744,108
积累的其他投资
-25,639
-36,110
留存收益
1,170,970
1,037,546
普通股东权益合计
2,066,308
1,866,769
$3,836,666
$3,322,782
VF公司
调整后的产负债表
1999年1月2日
1998年1月2日
经营资产
现金
$15,000
$12,000
4
应收账款
$757,745
$627,510
减：
坏账准备
-52,011
705,734
-39,576
587,934
存货——产成品
552,729
434,000
在产品
185,929
434,000
原材料
215,349
954,007
173,808
774,755
6
其他流动资产
25,595
19,933
机器、厂房、设备
——土地
45,296
44,786
建筑物
443,619
437,903
机器
1,222,216
1,086,263
$1,711,131
$1,568,952
减：
累积折旧
-935,040
776,091
-862,962
705,990
6
商誉
1,195,062
1,022,632
减：
累积摊销
-243,500
$951,562
-208,300
814,332
6
递延所得税资产
235,044
212,975
减：
定价备抵
-34,249
200,795
-32,506
180,469
养老金资产
35,164
27,713
6
其他资产
124,510
87,562
递延ESOP公积
20,399
26,275
7
经营资产
3,808,857
3,236,963
经营负债
应付账款
341,126
301,103
应计负债
——应付税金
70,112
86,244
6
应付赔偿金
103,769
84,425
应付保险金
18,605
62,153
其他
253,515
207,342
其他负债
——递延赔偿金
151,436
113,727
6
递延所得税
11,512
6
其他
18,802
968,877
30,086
885,080
净经营资产（NOA）
$2,839,980
2,351,883
2
净金融负债（NFO）
短期借款
244,910
24,191
一年内到期的长期负债
969
450
长期借款
521,657
516,226
优先股
54,344
56,341
5
金融负债
821,880
597,208
现金等价物
-48,208
773,672
-112,094
485,114
3,4
普通股东权益（CSE）
2,066,308
1,866,769
1
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