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CEO财务管理精品案例
武汉大学经济管理学院
EMBA研究生《CEO财务管理》精品课程案例
开拓市场不断超越
——招商银行与浦发银行财务绩效、财务政策和财务战略对比分析
开拓市场不断超越
——招商银行和浦发银行的经营财务绩效、财务政策和财务战略的对比分析
一、案例背景
20世纪九十年代以来，随着全球经济、金融一体化进程的加快，金融竞争环境的日益加剧，以及信息技术革命和金融管制放松，对商业银行的传统经营理念、经营方式、经营策略、组织结构、业务流程等都带来了巨大冲击。
为此，商业银行纷纷以变求生，开始了经营管理高级化发展变革。
国际领先的商业银行都将提升银行的全面价值创造能力和追求银行价值最大化作为最终追求目标。
从追求简单的规模扩张到致力于企业文化的建设，从一个侧面折射出我国股份制银行几年来的可喜变化，以及对未来更长远发展的决心。
通过引进境外机构投资者以及高级管理人员，改制、重组，近两年来，股份制银行管理模式和经营理念逐步与国际先进银行接轨，公司治理水平逐步提高，资金实力和盈利能力大幅改善。
到2006年底，12家股份制商业银行资产规模达到54445.9亿元，占银行业金融机构资产份额的12%，成为近几年增长幅度最快的银行机构，税前利润也从2003年的146.5亿元，迅速攀升到2006年的434.2亿元。
在资产增长率、人均利润率、股本回报率、不良资产率等主要经营指标上，股份制银行始终处于国内同业的前列，显示出良好的成长性，获得了国内外投资者的广泛认可。
不到一年时间内，招商银行、中信银行、兴业银行登陆香港和上海证券市场时均创下了多项纪录，成为境内外机构和大众投资者争相抢购的目标。
相当长一段时间，我国银行业普遍存在着“速度情结”和“规模偏好”，不计成本地扩大市场份额。
非理性经营的结果是在助长经济走向过热的同时，也给自己集聚了大量的经营风险甚至背上沉重的不良资产包袱。
近几年来，股份制银行逐步摈弃盲目注重规模扩张的惯性思维和发展模式，注重保持效益、质量、规模的协调统一。
在保证质量的前提下，通过适度扩张规模，实现利润的长期稳定增长。
以向零售银行转型和大力发展中间业务为标志，股份制银行转变传统的盈利模式和经营理念，实现了利润多元化。
招商银行的信用卡和零售业务、中信银行和光大银行的理财业务等，在业内外树立了良好的品牌形象。
从上市银行半年报分析，股份制银行中间业务收入大增颇为抢眼。
2007年上半年，招行非利息净收入达27.92亿元，增幅高达88.4%。
民生银行为9.85亿元，浦发、中信、兴业等也分别达到了7亿元左右。
对我国商业银行来说，当前和今后一个时期，公司业务仍是银行赖以生存和发展的基础，是银行盈利的主要来源。
在向零售银行转型的过程中，股份制银行不断强化和努力推进公司业务的发展，注重发展与资本实力相匹配的业务，努力发展成为一些领域的专业银行，力求通过差异化的产品服务确立在细分市场上的竞争能力和战略优势。
目前，中信银行的公司和国际业务、兴业银行和浙商银行的小企业业务、深发展的贸易融资等已初具特色，形成了一定的竞争优势。
同时，专业化和特色化市场定位，不仅使银行拓宽了传统的公司业务领域，同时带来了大量的中间业务收入，也为零售业务提供了丰富的客户资源。
随着近年来国内金融脱媒步伐的加快，优质客户提高直接融资比重和存款分流使银行在资产和负债两个方面同时受到影响，而客户对银行产品的需求更加复杂，从单一的存贷款转向综合性服务、组合化理财、降低财务成本、控制经营风险等多方面需求。
根据这些变化，各家股份制银行明显加强了在零售、信用卡、理财、贸易金融、中小企业、投行服务上的战略投入，对公司业务也从传统的信贷支持积极向组合化金融服务转变，并通过直设机构、战略并购等不同方式，加快在基金、租赁、证券、保险、信托、衍生品等领域的多点布局，同时为混业经营做准备。
目前，招商银行、浦发银行、民生银行等在新业务领域以及综合经营等方面都取得了新进展。
二、招商银行简况
成立于1987年4月8日，是中国第一家完全由企业法人持股的股份制商业银行，总行设在深圳。
自成立以来，招商银行先后进行了四次增资扩股，并于2002年3月成功地发行了15亿普通股，4月9日在上交所挂牌（股票代码：
600036），是国内第一家采用国际会计标准的上市公司。
目前，招商银行总资产逾7000亿元，在英国《银行家》杂志“世界1000家大银行”的最新排名中，资产总额居前150位。
经过19年的发展，招商银行已从当初偏居深圳蛇口一隅的区域性小银行，发展成为了一家具有一定规模与实力的全国性商业银行，初步形成了立足深圳、辐射全国、面向海外的机构体系和业务网络。
目前在境内30多个大中城市、香港设有分行，网点总数400多家，在美国设立了代表处，并与世界70多个国家和地区的900多家银行建立了代理行关系。
19年来，招商银行在革新金融产品与服务方面创造了数十个第一，较好地适应了市场和客户不断变化的需求，被广大客户和社会公众称誉为国内创新能力强、服务好、技术领先的银行。
为中国银行业的改革和发展作出了有益的探索，同时也取得了良好的经营业绩。
根据2005年度报告，招商银行人均效益、股本回报率等重要经营指标位居国内银行业前列。
近年来，招商银行连续被境内外媒体授予“中国本土最佳商业银行”、“中国最受尊敬企业”、“中国十佳上市公司”等多项殊荣。
表12005-2007招商银行主要财务数据
2005年
2006年
2007年
营业收入（百万元）
19178.55
25083.78
40958
净利润（百万元）
3786.84
7107.53
15243
资产总计（百万元）
733983.03
934102
1310552
负债合计（百万元）
709,312.48
878,942
1,242,568
ROE（%）
0.1616
0.1781
0.2476
每股经营净现金（元）
2.63
4.84
8.03
每股净资产BPS（元）
2.38
3.75
4.62
每股收益（元）
0.38
0.55
1.04
图1：
2003-2007年招商银行ROE变动趋势
截止2007年末，公司总资产13105.52亿元；营业收入409.58亿元，净利润152.43亿元。
图1是公司2003-2007年的ROE变动；表1是公司2005-2007年主要财务数据；表2是近三年的分红资料。
表2：
2005-2007年招商银行分红资料
报告期
每股收益（元）
10股分红（元）
10股送股（股）
10股转增（股）
登记日
除权日
红利支付率（%）
2007年度（预）
1.0366
2.8000
--
--
27.01
2006年度
0.4800
1.2000
2007-07-03
2007-07-04
25.00
2005年度
0.3800
0.8000
2006-06-15
2006-06-16
21.05
三、上海浦东发展银行简况
上海浦东发展银行是1992年8月28日经中国人民银行批准设立、于1993年1月9日正式开业的股份制商业银行，总行设在上海。
经中国人民银行、中国证监会正式批准，上海浦东发展银行于1999年获准公开发行Ａ股股票，并在上海证券交易所正式挂牌上市（股票交易代码：
600000），这是中国银行业改革的一项重大举措。
截至2007年三季度，注册资本金达43.54亿元，良好的业绩和诚信经营的声誉使浦发银行业已成为中国证券市场中一家备受关注和尊敬的上市公司。
建行以来，秉承“笃守诚信、创造卓越”的经营理念，上海浦东发展银行积极探索和推进金融改革与创新，为把上海尽早建成国际经济、金融、贸易中心之一服务，促进和支持中国国民经济发展和社会进步，业务发展迅速，资产规模持续扩大，经营实力不断增强，在海内外已具备一定的影响。
截止到2007年底，浦发银行总资产规模已达9149.80亿元人民币、各项存款余额7634.73亿元人民币，本外币贷款余额5509.88亿元人民币，实税后利润54.99亿元人民币，并在上海、杭州、宁波、南京、北京、温州、苏州、重庆、广州、深圳、昆明、芜湖、天津、郑州、大连、济南、成都、西安、沈阳、武汉、青岛、太原、长沙、哈尔滨、南昌、南宁、长春、乌鲁木齐、合肥、呼和浩特等地设立了开设了30家直属分支行、共408家营业网点，并在香港设立了代表处。
表32005-2007浦东发展银行主要财务数据
2005年
2006年
2007年
营业收入（百万元）
21,467
18,927.08
25,629.96
净利润（百万元）
2,485.42
3,353.03
5,498.78
资产总计（百万元）
573,066.62
689,358.44
914,980.35
负债合计（百万元）
557,540.70
664,638.03
886,682.49
ROE（%）
0.1721
0.1666
0.2074
每股经营净现金（元）
1.47
2.36
12.73
每股净资产BPS（元）
3.97
5.673
6.498
每股收益（元）
0.64
0.85
1.26
图2：
2003-2007年浦发银行ROE变动趋势
截止2007年末，公司总资产9149.8亿元；销售收入256.29亿元，净利润54.99亿元。
图2是公司2003-2007年的ROE变动；表3是公司2005-2007年主要财务数据；表4是近三年的分红资料。
表4：
2005-2007年浦发银行分红资料
浦发银行 （600000） 分红送股
报告期
每股收益（元）
10股分红（元）
10股送股（股）
10股转增（股）
登记日
除权日
红利支付率（%）
2007年度
1.2627
1.6000
3.00
2008-04-23
2008-04-24
12.67
2006年度
0.7700
1.5000
2007-07-17
2007-07-18
19.48
2005年度
0.6530
1.3000
2006-05-24
2006-05-25
19.91
四、招商银行和浦发银行财务特征
（一）趋势分析
图5：
招商银行2005—2007年营业收入、净利润、总资产、净资产的变化趋势
图6：
浦发银行2005—2007年营业收入、净利润、总资产、净资产的变化趋势
从图5、图6可见，招商银行和浦发银行从2005年到2007年以来，营业收入、净利润、总资产、净资产都保持了持续增长，三年来，招商银行营业收入平均增长率为46.06%，总资产平均增长率为29.78%，净资产平均增长率53.30%，浦发银行营业收入平均增长率为36.18%，总资产平均增长率为26.31%，净资产平均增长率29.15%，招商银行相对浦发银行增长更快，展示了良好的发展势头。
图7：
招商银行、浦发银行2005—2007年ROE变化趋势
从图7可见，随着营业收入、净利润、总资产、净资产的持续增长，招商和浦银行的ROE也保持了相应的增长，招商银行在2007年更显示出迅猛的增长。
（二）同业比较分析
图8：
招商银行、浦发银行2005—2007年净利润率比较
从图8可见，三年来，招商银行和浦发银行净利润率均呈上升趋势，但招商银行上长升更快，发展速度迅猛，而浦发银行相对平稳。
图9：
招商银行、浦发银行2005—2007年ROE比较
从图9可见，三年来，招商银行和浦发银行ROE均呈上升趋势，但招商银行上长升更快，特别是2005年浦发银行的ROE一度高于招商银行，经过2006年、2007年两年的发展，招商银行迅速赶超浦发银行，取得了更高的净资产回报率。
（二）结构分析
图10：
招商银行业务收入结构分析表
单位
2005年
2006年
2007年
年份
余额
构成
余额
构成
余额
构成
营业收入
19,178.55
100%
25,083.78
100%
40,958.00
100%
其中:
利息净收入
16,641.81
87%
21,508.96
86%
33,902.00
83%
手续费净收入
1,567.05
8%
2,513.93
10%
6,439.00
16%
投资净收入
32.87
0%
96.67
0%
95
0%
图11：
浦发银行业务收入结构分析表
单位
2005年
2006年
2007年
年份
余额
构成
余额
构成
余额
构成
营业收入
14,230.95
100%
18,927.08
100%
25,629.96
100%
其中:
利息净收入
11,100.46
78%
17,782.74
94%
24,179.97
94%
手续费净收入
322.99
2%
569.08
3%
1,129.44
4%
投资净收入
1,706.44
12%
22.79
0%
54.14
0%
通过图10、11可见，招商银行和浦发银行营业收入中利息净收入占绝对份额，主要原因为两家银行主要的业务为吸收存款发放贷款，存贷利差是利润的主要来源，同时，可以发现，浦发银行利息净收入2006年、2007年占比均高达94%，发放贷款产生的收入占比相当高，也就是说浦发银行营业收入主要依赖于发放贷款，信贷资产质量将决定浦发银行未来创造利润的关键。
而招商银行利息净收入占比逐年下降，2007年低于浦发银行11个百分点，非利息收入占逐年提高，正不断拓宽新的收入来源。
在商业银行经营管理中，非利息收入成本较低，风险较小，是当代商业银行发展重点业务，招商银行证明了这种业务拓展能力。
通过对招商银行、浦发银行近三年财务报表的“三维”分析，招商银行、浦发银行抓住中国经济快速发展的良机，均保持了高速发展，招商银行在发展传统商业银行存贷款业务的同时，发展各类中间业务，创造了新的利润来源。
五、招商银行和浦发银行财务比率分析
根据两家银行的财务报表，计算相应的财务比率如下表：
表12：
招商银行和浦发银行主要财务比率比较分析表
项目
招商银行
浦发银行
年份
2005年报
2006年报
2007年报
2005年报
2006年报
2007年报
净利润率
19.75%
28.34%
37.22%
17.46%
17.72%
21.45%
ROA
0.52%
0.76%
1.16%
0.43%
0.49%
0.60%
税后ROIC
1.26%
1.69%
2.16%
1.17%
1.36%
1.42%
ROE分解分析
14.57%
12.89%
22.42%
16.01%
13.56%
19.43%
税前ROIC
2.17%
2.47%
2.98%
1.99%
2.45%
2.78%
ROA
0.52%
0.76%
1.16%
0.43%
0.49%
0.60%
EBIT/投入资本
2.17%
2.47%
2.98%
1.99%
2.45%
2.78%
投入资本合计
726,141.70
924,685.00
1,298,860.00
568,481.22
679,760.73
900,607.64
EBIT
15,735.18
22,878.08
38,726.00
11,315.25
16,682.05
25,020.84
营业利润率
82.05%
91.21%
94.55%
79.51%
88.14%
97.62%
投入资本周转次数
0.0264
0.0271
0.0315
0.0250
0.0278
0.0285
税前ROIC
2.17%
2.47%
2.98%
1.99%
2.45%
2.78%
1-所得税
58.26%
68.36%
72.44%
58.74%
55.57%
51.11%
税后ROIC
1.26%
1.69%
2.16%
1.17%
1.36%
1.42%
负息负债成本Kd
1.32%
1.44%
1.44%
1.28%
1.63%
1.64%
负息负债比例
96.42%
94.03%
94.77%
97.27%
96.36%
96.86%
权益比例
3.58%
5.97%
5.23%
2.73%
3.64%
3.14%
权益资本成本Ks
12.00%
12.00%
12.00%
12.00%
12.00%
12.00%
WACC
1.17%
1.64%
1.61%
1.06%
1.31%
1.19%
投入资本效率
0.09%
0.05%
0.55%
0.11%
0.06%
0.23%
EVA
667.14
488.33
7,084.92
622.31
386.58
2,103.04
（一）盈利能力指标分析
经过计算比较分析，招商银行销售净利润率、总资产利润率、ROE、投入资本利润率（ROIC）均高于浦发银行，2007年招商银行税后ROIC为2.16%，浦发银行税后ROIC为1.42%。
假设股东投入资本期望回报率均为12%，计算两家银行WACC分析发现，2007年招商银行负息负债成本为1.44%，浦发银行1.64%，招商银行负债成本低于浦发银行0.2个百分点，但招商银行WACC仍高于浦发银行，原因为招商银行权益资本比例高于浦发银行，而权益资本回报率远高负债成本回报率。
综合比较两家银行ROIC与WACC的差额，招商银行投入资本效率2007年达到0.55%，远高于浦发银行0.23%，创造了更高的价值，两家银行均为正值，都属于价值创造型企业。
（二）资产流动性、负债管理指标分析
单位
招商银行
浦发银行
年份
2005年报
2006年报
2007年报
2005年报
2006年报
2007年报
营运资本需求量
146,524.56
204,873.50
234,763.00
138,105.58
183,582.58
230,591.88
营运资本需求量比率
20%
22%
18%
24%
27%
25%
资产负债比
96.46%
94.09%
94.81%
97.29%
96.41%
96.91%
流动比率
1.40
1.43
1.31
1.59
1.53
1.50
速动比率
0.33
0.34
0.29
0.58
0.52
0.36
在经上指标计算分析中，结合我行实际工作经验，对贷款及各类垫款进行适当拆分，一般情况下，一年期以内贷款占2/3左右，计入流动资产，吸收存款中活期存款或一年期以下存款占比1/2左右，计入流动负债。
在此基础上，对招商银行和浦发银行流动性进行了计算分析，招商银行流动比率、速动比率、营运资本需求比率均低于浦发银行，但差别不显著。
同时，两家银行主要负债为公众存款，存款期限虽然以1年期以内存款为主，在我国，因居民普遍具备节俭储蓄的习惯，加上投资渠道较窄，银行信用较强，客户存款的实际忠诚度普遍较高，存款均保持了相当高的转存率（在本人的实际工作中分析发现，居民定期储蓄到期后的转存率在80%以上），从存款流动性来讲，短期存款实际成为了长期存款，两家银行发生挤兑，限入财务困境的可能性极小。
（四）资产营运效率分析
005—2007年招商银行总资产周转次数分别为0.026、0.027、0.031，浦发银行总资产周转次数分别为0.025、0.027、0.028，招商银行相对略高于浦发银行。
（五）现金生成能力分析
单位
招商银行
浦发银行
年份
2005年报
2006年报
2007年报
2005年报
2006年报
2007年报
营业收入
19178.55
25083.78
40958
14230.95
18927.08
25629.96
净利润
3786.84
7107.53
15243
2485.42
3353.03
5498.78
EBIT
8982.29
16880
2166
8238.39
7454.85
8936.39
总资产
734612.86
934102
1310552
573066.62
689358.44
914980.35
投入资本合计
726141.7
924685
1298860
568481.22
679760.73
900607.64
所有者权益
25997.47
55160
67984
15525.92
24720.41
28297.87
经营活动现金流量净额（税后）
27294.08
71220
118471
5762.31
18872.27
55426.78
经营活动现金流量净额（税前）
29699.53
74630
124096
8903.89
22969.28
60688.54
销售税后现金净含量
142%
284%
289%
40%
100%
216%
销售税前现金净含量
155%
298%
303%
63%
121%
237%
净利润税后现金含量率
721%
1002%
777%
232%
563%
1008%
EBIIT现金税后含量率
304%
422%
5470%
70%
253%
620%
总资产获现率
4%
8%
9%
2%
3%
7%
投入资本获现率
4%
8%
10%
2%
3%
7%
权益资本获现率
105%
129%
174%
37%
76%
196%
2005-2007年三年综合分析可见，招商银行销售收入、净利润、总资产、投入资本、权益资本获现能力高于浦发银行，两家银行现金生成能力均较强。
（六）财富增值能力分析
附表一：
单位
招商银行
浦发银行
年份
2005年报
2006年报
2007年报
2005年报
2006年报
2007年报
ROA
0.52%
0.76%
1.16%
0.43%
0.49%
0.60%
EBIT/投入资本
2.21%
2.59%
3.11%
2.03%
2.53%
2.85%
投入资本合计
710,518.23
884,228.00
1,245,581.00
556,870.30
659,395.20
876,664.65
EBIT
15,735.18
22,878.08
38,726.00
11,315.25
16,682.05
25,020.84
营业利润率
82.05%
91.21%
94.55%
79.51%
88.14%
97.62%
投入资本周转
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