财务管理基础.ppt

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财务管理FinancialManagement,主讲人：

林朝颖,第一章总论第二章财务报表的分析第三章财务预测与计划第四章财务估价第五章投资管理第六章流动资金的管理第七章筹资管理第八章股利分配第九章资本成本和资本结构,教学大纲,一、教学基本要求和方法,复习：

基础会计知识做好预习与复习教材：

财务管理，谷琪、刘淑莲，东北财大,第一章财务管理概述,第一节财务与财务经理第二节财务管理目标第三节金融市场,第一节财务与财务经理,一、财务管理的内容,

（一）财务管理的含义财务管理是研究公司资源的取得与使用的一种管理活动。

筹资活动,投资活动,

（二）财务管理的基本内容,长期投资管理（资本预算问题）长期筹资管理营运资本（networkingcapital）管理,长期投资管理,营运资本管理,

（二）财务管理基本内容：

资产负债表模式,资产总价值,投资者拥有的总价值,二、财务经理的职责,财务主管（CFO）,第二节财务管理目标,一、财务管理目标评价,最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点：

利润最大化股东财富最大化公司价值最大化,

（一）利润最大化1.以利润最大化作为财务管理目标的原因,2.缺陷,

（1）没有考虑货币的时间价值；例：

A、B上市公司08年净利润相等,

（2）没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系；中国银行Vs招商银行,（3）没有考虑风险因素,次贷危机倒闭的美国银行来源：

新浪网08.10.26佐治亚州阿尔法银行08.10.10伊利诺州MeridianBank08.09.25密歇根州MainStreet08.09.25华盛顿互惠银行08.09.19西弗吉尼亚州Ameribank08.09.05内华达州银州银行08.08.29佐治亚州诚信银行08.08.22堪萨斯州哥伦比亚银行信托公司08.08.01佛罗里达州第一优先银行08.07.25加利福尼亚州第一传统银行08.07.25内华达州第一国民银行,（4）可能会导致公司的短期行为,以“百米跑”的速度去跑“马拉松”，结果？

1.股东财富的确定,股东财富=股票数量股票价格,2.股东财富最大化作为财务管理目标的优点能够考虑到取得收益的时间因素和风险因素能够克服企业在追求利润上的短期行为能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求,

（二）股东财富最大化,只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；股票价格的变动不能完全反映股东财富或价值的大小；实际工作中可能会导致公司所有者与其他利益主体之间产生矛盾与冲突。

3.缺点,股东,债权人,管理者,雇员,社区,环境,顾客,供应商,政府,企业,企业的契约模型,1.公司价值的确定公司价值是指公司全部资产的市场价值，即公司资产未来预期现金流量的现值。

公司价值=债券市场价值+股票市场价值,（三）公司价值最大化,2.公司价值最大化作为财务管理目标的优点考虑了货币的时间价值和投资的风险价值；反映了对资产保值、增值的要求；有利于克服短期行为；有利于社会资源的合理配置，实现社会效益最大化。

对非上市公司很难适用；公司价值，特别是股票价值并非为公司所控制，其价格波动也并非与公司财务状况的实际变动相一致，这对公司实际经营业绩的衡量也带来了一定的问题。

3.缺陷,二、实务中的财务管理目标,一个国际化的研究小组对美国、日本、法国、荷兰和挪威5个国家的87家企业进行调查，其中主要的财务管理目标有：

每股收益率的增长资本可获得性销售利润率（投资收益率）股票价格升值和股利,5种财务管理目标排序,Y.赛迪（Y.Shetty）对北美一些大公司调查：

契约模型,三、目标实施与代理问题,

（一）股东与经营者,2.二者目标函数不一致的具体表现：

1.二者之间代理关系产生的首要原因：

资本所有权与经营权的分离,委托人,代理人,信息不对称,激励机制,A路径,B路径,监督机制,3.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法,3.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法,通过经营业绩考评等监督方式解聘通过所有者约束经者接收通过市场约束经营者,将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采取能满足企业价值最大化的措施,方法一建立监督机制,方法二建立激励机制,基本方式股票期权年薪制,新准则的规定,除立即可行权的股份支付外，在授予日企业不做会计处理。

在等待期内的每个资产负债表日确认成本或费用，相应增加资本公积。

借：

管理费用贷：

资本公积其他资本公积,伊利股份剔除股票期权会计处理本身对利润的影响数后，公司2007年年度报告中净利润无重大波动。

股权激励门槛：

不比不知道,门槛太低正是出现伊利股份股权激励导致公司利润亏损的原因所在。

盆满钵满的高管们,根据该公司2006年11月披露的股权激励计划，共授予激励对象5000万份股票期权，行权价格为13.33元（06年11月伊利股份市价在17.56-24.10之间波动）。

总裁潘刚一人即获得其中的30%股份，约为1934万股；而通过这一股权激励，总裁潘刚的身价马上增值超过两亿元！

股权激励到股权分红：

美丽的借口？

真实的谎言,由于缺乏股东的有效监督，眼下利用股权激励的最主要方式是设定极低的股权激励条件，使高管可以轻而易举地获得股权激励，股权激励最终有可能演变为“股权分红”。

专业人士呼吁，股权激励授予条件应该高一些，必须跳起来才能够得到。

股权激励只是向公司高管进行利益输送的一种手段。

所谓促进上市公司提高经营业绩，只不过是一个美丽的借口而已，甚至不排除只是一个真实的谎言。

国外股权激励案例,美国南方保健公司财务舞弊案是萨班斯奥克斯利法案颁布后美国司法部督办的第一要案。

2002年下半年，在南方保健公司的一次“家庭会议”上，与会高管人员中有人建议公司首席执行官斯克鲁西停止造假行动，但遭到其断然拒绝，并说了句颇经典的话：

“等我卖完了手头的股票再说。

”,股权激励：

诱惑谁的金手铐,“双刃剑”手铐是高管自己打造的，并且钥匙在高管自己手里,改进建议,1.完善相应的法规建设，理顺股权激励的运行环境2.适当延长股票或期权的到期时间3.严格审查股权激励的激励条件,连发两道金牌股权激励从严审批,2008.5，中国证监会就股权激励有关事项下发两个备忘录，对多个敏感问题作出明确规定，进一步提高了股权激励的审核标准。

（二）股东与债权人,二者目标函数不一致的具体表现：

股票和债券的价值,$B,企业的价值（X）,Debtholdersarepromised$B.,Ifthevalueofthefirmislessthan$B,theygetthewhateverthefirmifworth.,Ifthevalueofthefirmismorethan$B,debtholdersgetamaximumof$B.,企业的价值（X）,Ifthevalueofthefirmislessthan$B,shareholdersgetnothing.,Ifthevalueofthefirmismorethan$B,shareholdersgeteverythingabove$B.,Algebraically,thebondholdersclaimis:

Min$B,$X,Algebraically,theshareholdersclaimis:

Max0,$X$B,VB,S=V-B,债权人索偿权=BVB,S=0,债权人索偿权B,公司价值（V）,B=$100,债券价值（B）,股票价值（S）,B,价值,股权、债权、公司价值,RJRNabisco公司30年期债券（利率为8.5%,2016年到期）,1988年月10月20日RJRNabisco：

杠杆收购宣布后债券的价格,日价格（美元）,债权侵蚀,3.股东伤害债权人利益的具体表现,股利支付下降,股利支付上升,股利支付变动对债券超额投资收益率的影响（%）,1989年，Colt公司以出售流动资产的现金用做股利支付（股利约为股票价格的50%），其债券等级从投资极降为垃圾级,资本转移,4.债权人为保护自己的利益通常采取的措施第一，降低支付价格或提高利率；第二，增加各种限制性条款,（三）公司与其他关系人社会成本是指公司经营过程中产生，不能追索或向公司收取费用以弥补的成本,毒奶事件,石家庄三鹿集团公司9月11日发布声明，经自检发现部分批次三鹿婴幼儿奶粉受三聚氰胺污染，伊利股份（跌40.4%）光明乳业（跌27.5%）,14.42,5.24,第三节金融市场,一、金融市场的类型,金融市场,

（一）按期限长短分类,货币市场:

短期的债券市场（一年以内）,资本市场：

长期债券（一年以上）和股票市场,

（二）按金融交易的过程分类,金融市场,二、有效市场假说,一个简单的定义就是：

在一个有效金融市场上，以当时的市场价格简单地买入或者卖出一项金融资产，并不能够使投资人实现任何套利的利润（noriskfreearbitrage）。

有效市场的类型,1.弱式效率性（week-formefficiency）所有包含在过去证券价格变动的资料和信息都已完全反映在证券的现行市价中；任何投资者均不能通过任何方法来分析这些历史信息以获取超额收益。

2.半强式效率性（semi-strongformefficiency）证券的价格中不仅包含了过去价格的信息，而且也包含了所有已公开的其他信息；投资者无法利用已公开的信息获得超额利润；而公司的内线人物（如董事长或总经理等）却可能取得投资者所无法得到的信息去买卖自己公司的股票，从而获得超额利润。

3.强式效率性（Strong-FormEfficiency）证券的现行市价中已经反映了所有已公开的或未公开的信息，即全部信息。

任何人甚至内线人也不例外，都无法在证券市场中获得超额收益。

有效市场的类型,第一，规模在美国，小公司股票收益高于大公司股票收益。

市场效率理论研究中的矛盾现象,第二，时间在股票市场上，不同月份存在不同的投资收益。

（二）市场有效性的启示,1.在筹资决策中，公司应该期望从发行证券中获得公允的价值。

2.在有效市场上，希望利用会计技巧愚弄市场的公司一般是不会奏效的。

3.在公司信息传递中，公司应该及时披露负面信息而不应该推迟发布或者企图遮掩。

4.在公司面临着增加收益还是增加现金流量的选择中，如果要使公司价值最大化，那么就更应该注重现金流量。

5.证券发行时机选择。

公司代理关系模式,社区供应商客户政府,公司,委托人,委托人,代理人,代理人,社会,公司制下，委托代理关系主要表现在三个方面：

股东与经营者股东与债权人公司与其他关系人,