烽火分析投资分析.docx
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烽火分析投资分析
目录
一、公司概况1
二、基本分析1
（一）宏观经济分析1
1、国内生产总值1
2、利率2
3、进出口3
4、财政政策3
5、货币政策4
（二）行业分析5
1、国内通信设备制造行业现状5
2、国内通信设备市场的发展趋势5
3、海外通信设备市场的现状及前景6
（三）公司分析6
1、公司行业地位分析6
2、综合能力分析7
3、偿债能力分析7
4、运营能力分析8
5、盈利能力分析9
6、成长能力分析10
7、公司核心竞争力10
三、技术分析11
（一）K线形态分析11
（二）趋势分析12
（三）MA指标分析12
（四）MACD指标分析13
（五）乖离率指标分析14
（六）随机指标分析15
（七）CR能量指标16
一、公司概况
烽火通信科技股份有限公司，创立于1999年12月25日，在2001年7月26日在上海证券交易所上市，其注册资金为442336125元，拥有6642名员工。
证券简称是烽火通信，证券代码是600498，行业类别是通信设备。
其经营范围有：
光纤通信和相关通信技术、信息技术领域科技开发；相关高新技术产品制造和销售、系统集成、代理销售；相关工程设计、施工；技术服务；自营进出口业务（进出口经营范围及商品目录按外经贸主管部门审定为限）。
公司是国内优秀的信息通信领域设备与网络解决方案提供商，国家科技部认定的国内光通信领域唯一的“863”计划成果产业化基地、“武汉·中国光谷”龙头企业之一。
公司掌握了大批光通信领域核心技术，参与制定国家标准和行业标准200多项。
公司是国家基础网络建设的主流供应商，其产品类别涵盖光网络、宽带数据、光纤光缆三大系列，光传输设备和光缆占有率居全国首列，10万套设备在网上稳定运行，50余万皮长公里光缆装备国家基础光缆干线网。
目前公司通过收购南京安网进入信息网络安全领域，通过参股北京志诚进入计费软件领域，通过发起成立集成子公司进入集成领域，通过与烽火网络的整合进入数据产品领域，通过成立烽火国际公司来整合国际市场资源。
公司承担的全球首条80*40GDWDM干线在中国的成功开通标志着我国DWDM的商用水平已达到了世界先进水平
二、基本分析
（一）宏观经济分析
1、国内生产总值
国内生产总值是指一个国家在某一特定时期内（通常是一年）生产的全部最终产品和服务的价值总和，是衡量一国综合经济状况的主要指标。
国内生产总值主要由最终消费、资本形成总额、货物和服务进出口等部分构成。
从长期看，股价的变动与GDP的变化趋势是吻合的，但不能简单地认为GDP增长，股市必将伴之上升的走势，必须将GDP与经济形势结合起来进行考察，一般说来，持续、稳定、高速的GDP增长，证券市场会呈现上升走势；高通货膨胀下的GDP增长会导致证券市场行情下跌；宏观调控下的GDP减速增长，证券市场将反映出平稳渐升态势；转折性的GDP波动，反映新一轮经济高速增长来临，证券市场伴之以快速上涨。
图2.1.1国民生产总值（亿元）
从上图可以看出近年来我国总体上保持平稳快速的GDP增长。
在这种情况下，伴随总体经济的持续上升，上市公司利润持续上升，股息增长，企业经营环境不断改善，投资风险也越来越小，从而公司的股票和债券券面得到升值，促使价格上扬。
其次，平稳快速的GDP增长使人们对经济形势形成了良好的预期，投资积极性得以提高，从而增加了对证券的需求，促使证券价格上扬。
再者，随着GDP的持续增长，国民收入和个人收入提高了，收入的增加也将增加证券投资的需求，从而导致证券价格上升。
2、利率
图2.1.2利率
一般来说，利率下降时，股价上升；利率上升时，股价下降。
究其原因，主要由以下两个：
①利率的变动直接影响公司的融资成本，从而影响股价，利率下降，公司利息负担小，不可以增加公司盈利，促使股价上升。
②利率水平还代表投资者的资金成本，利率下降，借款成本下降，从而增大对股票的需求，照成股价上升。
从上图可以看出，从2010年开始，我国利率呈上升趋势，这对证券市场有一定冲击，不利于股价上扬，但今年以来我国利率呈下调趋势，这将有利于股价上升。
3、进出口
图2.1.32010年海关进出口图
从2010年海关进出口增减一览表可以看出，从今年开始，我国的进出口稳步上升，并且多为出口额大于进口额，进出口的增加势必会影响进行进出口贸易的公司，从而使这些公司在股票市场的表现受到影响。
以中兴、华为为首的国内通信设备制造商过去几年在国际市场上取得了一席之地。
由于巨额资本在研发领域的投入，廉价的人工成本，以及稳定的行业政策，使得国内通信设备制造企业不但保持了在非洲、东南亚等不发达地区的地位，而且在北美和欧洲等高端市场上逐步实现突破，进出口额的增加，则可以使烽火收益。
4、财政政策
财政是国家为实现其职能的需要对一部分社会产品进行的分配活动，它体现着国家与其有关各方面发生的经济关系。
国家财政资金的来源，主要来自于企业的纯收人。
其大小取决于物质生产部门以及其他事业的发展状况、经济结构的优化、经济效益的高低、以及财政政策的正确与否，财政支出主要用于经济建设、公共事业、教育、国防以及社会福利，国家合理的预算收支及措施会促使股价上扬，重点使用的方向，也会影响到股价。
财政规模和采取的财政方针对股市有着直接影响。
假如财政规模扩大，只要国家采取积极的财政方针，股价就会上涨；相反，国家财政规模缩小，或者显示将要紧缩财政的预兆，则投资者会预测未来景气不好而减少投资，因而股价就会下跌。
虽然股价反应的程度会依当时的股价水准而有所不同，但投资者可根据财政规模的增减，作为辩认股价转变的根据之一。
财政投资的重点，对企业业绩的好坏，也有很大影响。
如果政府采取产业倾斜政策，重点向交通、能源、基础产业投资，则这类产业的股票价格，就会受到影响。
财政支出的增减，直接受到影响的是与财政有关的企业，比如与电气通讯、房地产有关的产业。
因此．每个投资者应了解财政实施的重点。
股价发生变化的时点，通常在政府的预算原则和重点施政还未发表前，或者是在预算公布之后的初始阶段。
因此，投资者对国家财政政策的变化，也必须给以密切的关注，关心财政政策变动的初始阶段，适时做出买入和卖出的决策。
图2.1.42002—2011年中国财政收支分析图
由图我们可以看出，国家的财政收入和支出都是逐年增加的，且增速越来越快，但这几年政府都处于财政赤字即支出大于收入，说明财政规模扩大，国家采取积极的财政方针，从而可能会促使股价上涨，特别是那些与财政有关的企业。
5、货币政策
（1）存款准备金率下调
从2012年4月开始，央行未来两个月内或将再次下调存款准备金率。
这样，货币乘数变大，市场货币流通量会相应增加，这对证券市场往好的趋势发展有力。
（2）继续实施稳健货币政策
中国人民银行召开的央行货币政策委员会2012年第一季度例会，会议要求，要密切关注国际国内经济金融最新动向及其影响，继续实施稳健货币政策，今后要进一步增强政策的针对性、灵活性和前瞻性。
稳健货币政策就是中性货币政策差不多，政策比较平稳，只不过稳健这个词比较好听，就好比适度宽松货币政策，说起来是适度，其实是极其宽松。
目的就是使经济平稳发展，即不过热也不倒退。
稳健货币政策：
是目前中央银行执行的货币政策，核心内容包括：
一是灵活运用货币政策工具，保持货币供应量适度增长；二是及时调整信贷政策，引导贷款投向，促进经济结构调整；三是执行金融稳定计划，发挥货币政策保持金融稳定的作用；四是在发展货币市场的基础上，积极推进货币政策工具改革，实现货币政策由直接调控向间接调控的转变。
简单明了的意思就是政府不想通货膨胀太严重，确保经济健康、稳定的发展。
对股市短期可能有影响，不过之前股市以前对这个政策有预期了，影响应该不会很大。
而且，从中长期来说，健康、稳定的经济发展是有利于股市的。
政府是想股市稳定发展，而不是想股市投机太多，泡沫太多，也不希望股市大跌。
（二）行业分析
1、国内通信设备制造行业现状
中国通信设备制造业是随着中国改革开放而逐步成长起来的高新技术产业。
华为、中兴、烽火这样的国内顶尖设备商不断汲取国外先进技术及管理经验，投入了大量资金进行技术和研发，已经在世界电信领域占有一席之地，产品线也发展到了一个比较成熟的阶段。
从2008年国内光通信设备市场来看，华为、中兴和烽火三家厂商的市场份额总和超过75%，从未来来看，运营商的光通信设备已基本完善，随着国内电话普及率也越来越高，对程控交换机的市场需求也趋于平稳，未来市场可能会出现供大于求，企业之间的竞争将更加剧烈。
未来这块市场上将基本由国内领导厂商华为、中兴、烽火掌握，因此烽火通信该业务市场的发展将趋于平稳。
2、国内通信设备市场的发展趋势
（1）国家政策促进电信产业的发展
①“十大举措，促进内需”
为认真贯彻落实中央扩大内需、促进经济增长的事项措施，有效应对国际金融危机对我国工业经济造成的负面影响，工薪木抓住重点领域和关键环节，大力推进信息化和工业化融合发展，出台了“十大举措，促进内需”的具体要求。
②武汉市政府的支持
烽火通信属于武汉高新技术产业的代表企业，烽火的成功离不开武汉市政府长久以来的大力支持。
武汉市政府通过制定政策、营造环境、创新机制、扶持一批具有自主创新能力和核心竞争力的高新技术产业，推动高新技术产业持续快速发展。
所以，有了促进电信产业的发展的国家政策，处于该行业烽火通信也必将受益不少。
（2）技术创新带来行业的发展
新一代宽带无线一栋通信网重大项目的执行，将会对中国和全球通信行业的未来产生深远的影响。
新一代宽带无线移动通信网络不是3G技术，而是指3G之后面向未来的通信技术。
未来达到4G网络所需要达到的速率要求，目前运营商正在加大投资建设，安装更多的基站，4G至少需要3倍于现有基站的数量。
在终端市场上，4G技术支持的终端必将是多业务支持、多频段、多模式的智能终端，融合和共存是其发展趋势。
总之，未来随着技术演进，通信设备制造业仍存在长远的发展前景。
3、海外通信设备市场的现状及前景
以中兴、华为为首的国内通信设备制造商过去几年在国际市场上取得了一席之地。
由于巨额资本在研发领域的投入，廉价的人工成本，以及稳定的行业政策，使得国内通信设备制造企业不但保持了在非洲、东南亚等不发达地区的地位，而且在北美和欧洲等高端市场上逐步实现突破。
在国内外通信设备制造商业绩大幅下滑的时候，国内设备制造企业仍呈现稳定的增长势头。
但是，自全球金融危机爆发以来，通信业作为实体经济的重要一环，也受到波及。
中兴和烽火作为行业内领先的通信设备厂商，虽然大部分的海外业务受到不同程度的影响，但由于中国设备商低成本的高端人力资源、快速响应服务、价格优势、良好的信贷政策支撑已构成其综合优势。
同时国内3G网络建设为中国厂商提供了充足稳定的现金流，有利于中国设备商进一步获取全球份额。
（三）公司分析
1、公司行业地位分析
烽火通信主营业务在光通信产业。
现在我国光通信上的本土设备商主要有三家：
华为、中兴、烽火通信，三家所占份额一般占90%左右。
另外，在传输网与接入网还能够获得少量集采市场份额的厂家包括阿朗和上海贝尔、新邮通等。
烽火通信在光通信上技术并不落后与华为、中兴与阿朗，具有较强的价格优势，继承邮科院血脉也为其带来良好的运营商关系，所以烽火通信的市场份额虽然不占绝对优势，但也并不落后，过去两年呈现上升趋势。
在接入网市场份额由09年的11.0%上升至10年的16.3%，光传输市场份额由09年的7.7%上升至10年的9.1%。
我们预计未来烽火在光设备行业仍将持续保持行业第三的位置，市场份。
2、综合能力分析
图2.3.1综合能力分析图
综合能力是用来衡量上市公司综合财务状况。
根据因子分析的结论，对盈利能力得分、偿债能力得分、成长能力得分、资产经营得分、市场表现得分和投资收益六个方面，分别赋予权重计算出上市公司综合财务能力得分，该能力得分越高，说明财务能力越好。
从上图可看出烽火通信的综合财务能力高于市场平均水平，所以其财务能力很好。
3、偿债能力分析
表2.3.1偿债能力分析
偿债比率（%）
2011年
2010年
2009年
2008年
2007年
流动比率（%）
1.58
1.61
1.72
1.64
1.95
速动比率（%）
0.88
0.84
1
0.94
1.19
资产负债率（%）
56.60
51.06
50.20
50.68
47.49
（1）短期偿债能力分析：
一般来说，流动比率越高说明企业的流动资产大于流动负债，企业的流动资金越多，对债权人来说短期借款越有保障。
从财务数据来看，烽火通信连续五年的流动比率都大于1，这表明企业财务状况稳定可靠，不仅满足了日常生产经营对流动资金的需要，还有足够的能力偿还到期债务。
烽火通信的流动比率较高并不代表企业就有足够的现金来偿还债务，还需要考虑应收账款和存货情况。
因此，结合速动比率来半段企业的短期偿债能力更为完善。
综合来看烽火通信的资金具有良好的流动性，资产弹性较大，企业的短期偿债能力较好。
（2）长期偿债能力分析：
一般来说，资产负债率越小，表明企业长期偿债能力越强。
从上表看，烽火通信资产负债率五年来变化不大，2011年为55.60%，资产负债率低表明公司承担的风险较小，财务成本较低，偿债能力较强，企业采取的是稳健的经营政策。
4、运营能力分析
营运能力分析是指基于外部市场环境的约束，通过内部人力资源和生产资料的配置对财务目标实现所产生作用的大小。
资产运营能力的强弱关键取决于资产的周转速度。
一般说来，资产周转速度越快，资产的使用效率越高，企业的资产运营能力越强。
反映营运能力的指标主要有:
应收帐款周转率、存货周转率、固定资产周转率、总资产周转率等。
通过资产营运能力分析可以恰当评价企业资产管理的效率;发现资产管理中存在的问题;同时也可以作为分析盈利能力和偿债能力的基础和补充。
表2.3.2运营能力分析
营运能力比率
2011年
2010年
2009年
2008年
2007年
存货周转率
1.49
1.5
1.5
1.37
1.24
应收账款周转率
4.05
4.43
3.86
3.22
2.34
总资产周转率
0.78
0.74
0.73
0.64
0.51
烽火通信各项运营管理指标都较好并比较稳定，表明烽火通信在快速扩张的过程中重视管理，不断优化业务流程和加强成本控制，资金管理控制较好。
要注意的是，应收账款周转率较前几年有所提高，可能由于国内外形势变化，随着市场占比逐渐增加，公司在拓展市场的同时要注意回款。
单项来看，存货周转率缓慢增加，存货周转速度较行业更快。
存货周转速度的快慢，不仅反映企业采购、储存、生产、销售各环节管理工作状况的好坏，而且对企业的偿债能力及获利能力产生决定性的影响，尤其是对于通信设备来说。
因此，烽火通信应继续加强存货的管理，提高投资的变现能力和盈利能力。
5、盈利能力分析
企业经营盈利能力主要反映企业经营业务创造利润的能力，它是通过分析和评价企业生产过程中的产出、耗费和利润的比例关系，来衡量企业的获利能力。
其考核指标主要有：
销售毛利率（毛利/销售总额）、营业利润率（营业利润/主营业务收入）、总资产收益率（净利润/总资产）、净资产收益率（净利润/净资产）者四个经济效益指标、公司费用情况来进行分析。
一般来说，资产经济效益指标越高，说明企业的盈利能力越强。
表2.3.3盈利能力分析
盈利能力比率
2011年
2010年
2009年
2008年
2007年
营业利润率
5.06%
5.25%
6.49%
4.87%
4.33%
销售毛利率
26.54%
25.13%
27.73%
27.82%
30.61%
净资产收益率
11.47%
10.74%
8.20%
7.13%
4.53%
总资产收益率
4.42%
4.67%
3.62%
3.10%
2.13%
上表为烽火通信历年盈利情况，烽火通信历年营业收入持续稳定增长，公司规模和业务不断扩大。
在光通信市场，公司系列产品全面覆盖从核心层到汇聚层的光传输网络各层面，在广泛服务于国内市场的同时，实现了在海外市场的规模商用。
表2.3.4业务收入及毛利率分析（单位：
万元）
产品类别
2011年
2010年
收入
占收比
收入
占收比
信息系统设备
421299.06
59.75%
319743.66
56.58%
光纤及线缆
196762.31
27.9%
184455.62
32.45%
数据网络产品
72482.85
10.28%
55660.95
9.79%
合计
690544.19
97.93%
559860.2
98.82%
上表为烽火通信分业务收入及毛利率（单位：
万元）。
2011年，信息系统设备、光纤及线缆和数据网络产品，这三大产品线是企业营业收入的主要来源。
三项分类收入占总营业收入的比重与上年相比基本保持一致。
从盈利情况来看，近几年毛利率基本保持稳定。
三种业务中，随着国内3G设备市场竞争激烈，导致光纤及线缆收入毛利下滑较为明显。
从通信行业未来发展趋势分析，运营商在商在固话业务利润降低导致了设备制造商的利润下降，未来，增值业务收入会不断增加，也许会给通信设备上带来一定的利润空间。
总的来说，近几年来，公司净资产收益率和总资产收益率保持良好比例增长，利润水平的稳步提高，为公司在将来的国际竞争市场中打下坚实的基础。
6、成长能力分析
图2.3.1成长能力分析
成长能力是用来衡量公司扩展经营的能力。
以总资产扩张率、主营业务增长率、固定资产投资扩张率、每股收益增长率、净利润增长率作为主要解释因子，计算成长能力得分，该能力得分越高，说明成长能力越好。
所以，从上图我们看出烽火通信成长能力略低于行业和市场的成长能力，但是相差不大，说明烽火通信的成长能力还不错。
7、公司核心竞争力
①成长于光谷，光通信技术优势明显，产品质量稳定
武汉邮电科学研究院是中国光纤通信工程研究中心、中国光通信的发源地。
中国的第一根光纤、第一个光通信工程以及一系列重大科技成果都是在这里研制完成的。
烽火通信前身是武汉邮科院系统部和光纤光缆部，所以烽火通信继承并掌握了一大批光传输设备和光纤光缆的核心技术，科研基础和实力与华为、中兴不相上下，产品质量稳定并覆盖整条光通信产业链。
②产品价格具有竞争力烽火通信相对于华为、中兴产品具有一定的价格优势，我们认为主要原因包括：
公司对例如光迅科技等上游厂商具有较强的议价能力地处武汉，公司研发费用以及生产成本较低产品覆盖光通信整条产业链，上下游整合带来的成本优势明显
③竞争格局中不可或缺的角色
我国电信市场为买方市场，三大运营商在集采过程中起到主导作用。
对三大运营商来说，烽火通信产品质量优异、公司技术研发能力强、价格具有一定的优势，而且武邮院的血统将烽火与各运营商紧密联系在一起。
尽管，华为、中兴的产品占据了光通信设备市场60%以上的份额，但是为了降低采购成本以及风险控制，运营商更需要看到的是一个均衡稳定的供应商结构，因此，烽火是光通信竞争格局中不可或缺的角色
三、技术分析
（一）K线形态分析
图3.1.1K线形态分析
从K线形态来看，烽火通信在这个下降的过程中，出现了两次三根阴线组合，也就是俗称的“三乌鸦”，这表明市场一致看坏，空头呈强，价格将进一步下跌，此时应该离场观望等待时机。
并且两次三只乌鸦的大跌后，出现了底部基本相平的K线组合，目前股价处于07年最高点近期基本见低，未来或出现V字反转。
（二）趋势分析
图3.2.1趋势分析
从趋势线上看，目前股价跌破前期下跌三角整理支撑线后，支撑变阻力，成为股份未来的反弹第一个目标。
（三）MA指标分析
图3.3.1MA指标分析
价格突然暴跌，跌破平均线，且远离平均线，而价格有向平均线靠拢的趋，则有可能反弹上升，为买进时机。
（四）MACD指标分析
图3.4.1MACD指标分析
价格出现新低，而MACD却没有出现新低，这种底背离意味行情即将转好。
（五）乖离率指标分析
图3.5.1乖离率指标分析
乖离率可分为正乖离率与负乖离率。
若股价大于平均线，则为正乖离；股价小于平均线，则为负乖离。
当股价与平均线相等时，则乖离率为零。
正乖离率越大，表示短期超买越大，则越有可能见顶；负乖离率越大，表示短期超卖越大，则越有可能见底。
下面是国外不同日数移动平均线达到买卖讯事号要求的参考数据：
6日平均值乖离：
低于－3%是买进时机，高于+3．5是卖出时机；
12日平均值乖离：
低于－4．5%是买进时机，高于+5%是卖出时机；
24日平均值乖离：
低于－7%是买进时机，高于+8%是卖出时机；
目前6日平均值乖离为－0.5%；12日平均值乖离为－5.4%；24日平均值乖离为－13%；12日和24日平均值表示目前股票处于超卖状态，或已见底，是买入时期。
（六）随机指标分析
图3.6.1随机指标分析
根据KDJ的取值，可将其划分为几个区域，即超买区、超卖区和徘徊区。
按一般划分标准，K、D、J这三值在20以下为超卖区，是买入信号；K、D、J这三值在80以上为超买区，是卖出信号；K、D、J这三值在20-80之间为徘徊区，宜观望。
目前KDJ（9，3，3）指标三线的值都小于20，处于超卖状态，同时股价创新低而KDJ却不降反升，出现底背离，K值上穿突破D值形成金叉，为买入信号。
（七）CR能量指标
图3.7.1CR能量指标
该指标用于判断买卖时机，能够测量人气的热度和价格动量的潜能，当CR下跌至40以下时，股价形成底部的机会相当高；而CR高于300-400之间时，股价很容易向下反转。
目前该股票的CR值为25.87，低于40即为超卖，为买入信号。
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