国内证券市场的现状问题及解决方法.docx

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国内证券市场的现状问题及解决方法

国内证券市场的现状、问题及解决方法

摘要：

以上海、深圳证券交易所的建立为起点，我国证券市场已经走过了二十年的发展历程回顾二十多年的发展历程，我国证券市场虽然起步晚、时间短，但发展迅速，成为世界上发展最快的证券市场之一，在国民经济中正日益发挥着愈来愈重要的作用。

关键词：

证券市场实力规模监管市场制度

一、我国证券市场的现状

1.我国证券市场的规模较小。

就上市公司总市值而言，截至2010年年底，上证所和港交所分别为2.716万亿美元和2.711亿美元，分别位居第六和第七位，头名的纽约泛欧交易所（美国）为13.4万亿美元，高于上证所和港交所总和的两倍；2.我国证券市场功能不够完善，融资功能没有充分发挥，融资效率低下。

我国近几年通过证券市场筹集到的资金平均不超过1000亿，与银行贷款每年增长2万多亿相比，不到5%。

而在美英等直接融资的国家，直接融资的比重都超过50%，就是在德国和日本这样以间接融资为主的国家，直接融资的比重也在20%到30%。

我国长期以来直接融资比重过低，既不能适应全面建设小康社会，又不利于调整经济、转换经济增长方式、增强自主创新能力，同时也不利于防范金融风险。

3.我国证券市场的交易品种单一，可供投资者选择的机会不多。

证券市场结构单一、不合理是阻碍证券市场发展的重要因素。

我们的证券市场还是单边市场，除股票、基金、部分债券产品及少数权证外，没有更多的产品供投资者选择，证券衍生产品的创新步伐也非常缓慢，能为市场避险及套期保值所需的交易品种如指数期货、期权等才刚刚起步，证券投资业务缺乏必要的对冲工具和机制，使得业务创新缺乏基本的市场支持，从而导致了市场的高度投机性和不稳定性，证券市场年换手率及年振幅为世界证券市场之最，市场的暴涨暴跌严重削弱了其筹投资功能。

二、我国证券市场存在的问题

（一）我国证券市场监管与风险控制存在的问题

1.我国证券市场监管存在的问题

（1）证券市场行政化监督导致市场行为扭曲。

（2）监管所依据的法律法规不健全，增加了监管的难度。

（3）各自为政的监管体制降低了证券市场的监管效率。

2.我国证券市场风险控制中存在的问题

　　风险的主体行为的不规范是证券市场的风险源，其中上市公司的行为是证券市场监管部门风险控制的重点，证券监管部门对上市公司的风险控制不足又表现在信息披露监管不足.具体体现在两个方面：

（1）不能及时发现问题。

（2）处罚不力。

迄今为止，违反有关规定而欺骗上市，甚至上市后还继续造假欺骗股民的上市公司，已经多次被揭露，但并没有都严格按照上述规定给予处理。

（二）证券市场主体存在的问题

1.投资者存在的问题。

投资者缺乏正确的投资理念。

我国证券市场上90％的投资者为中小投资者，在数量上占绝对优势，在质量上出于绝对劣势。

他们对证券市场投资产生的收益和风险没有正确的理性认识。

2.筹资者存在的问题

（1）信息披露不规范,从招股说明书、定期报告、业绩报表都存在水分。

（2）上市公司炒作股票,干扰了正常的市场秩序。

误导了投资者，侵害了投资者的权益。

（3）我国上市公司虚假重组、恶意重组现象越来越多，一些投资者不是为了盘活优质资产、改善公司经营效率，而是为了操作股价才进行的重组．利用内幕交易、市场操纵等方法来获取巨额股票差价收益。

3.证券公司存在的问题

（1）规模偏小，实力有限。

衡量证券公司规模与实力大小主要看两个指标：

一是资本规模；二是资产规模，规模偏小、实力有限已成为我国证券公司发展所面临的首要“瓶颈”。

（2）业务拓展不足。

业务品种单一，业务差别不大，业务国际化程度不高。

我国大部分证券公司业务。

活动限制在国内市场，但在海外设立分支机构、涉足国际业务的证券公司不多，业务也还仅限于B股的发行承销业务量微不足道，不到公司总业务量的5%。

（3）风险控制薄弱。

目前，我国证券公司不仅具有发达国家证券公司所面临的一般风险，而且还面临我国经济转型时期由于制度缺陷等因素而引发的特殊风险。

（三）我国证券市场制度存在的问题

1.证券市场制度不健全证券市场制度是支撑证券市场高效、公平运转的基础，包括信息披露制度和利益保障与实现制度等。

我国证券市场的信息披露制度无论从制度本身还是从执行上看都存在信息公开不够的问题，表现在一些重大信息披露带有很大的随意性和主观性，极大挫伤了股民、债券投资者的信心。

2.缺少合理的退出机制。

我国尚未建立起相对完善的、与市场经济发展相对应的证券公司退出机制。

2010年几家证券公司的退出主要以政府主导的被动退出方式为主，退出成本较高，对公司治理的外部约束有限。

（四）我国证券市场本身存在的问题

1.证券市场中“政策市”的存在加剧了证券市场的波动　

股市有其自身发展的规律,政府不应该过多地干预股市。

我国“政策市”（政策市是指利用政策来影响股指的涨停）的存在,加剧了证券市场的波动,在证券交易市场上政府通过各种手段托市或抑市,试图将证券交易价格控制在一定的幅度之内。

比如超常规培育机构投资者的政策就是一个极不公平的政策,它给机构投资者申购新股大量优惠的政策,机构投资者因此获得了巨大收益,与此同时,广大散户股民利益受到了巨大的损害。

2.资本品种类资本品种类不足，衍生工具缺位。

与西方发达国家相比我国证券市场目前的金融产品种类非常的少，而且都是一些基本的产品。

以美国为例，美国证券市场上交易品种丰富，仅就债券而言，就有市政债券、政府债券、抵押担保债券、资产担保债券、公司债券等30多种;还有证券期货、股票指数期货、股价指数期权等期货交易品种;近年来又涌现出以浮动利率为代表的诸多券种，从而满足了不同层次投资者的需要，形成了相对完善的市场交易品种结构。

而目前我国证券交易品种主要包括股票、国债和基金三种，公司债券、可转换债券的交易规模小，各种金融衍生工具如国债期货、股票指数期货和股指期权还几乎处于空白状态。

这既无法满足不同风险偏好的投资者需求，也无法满足国内企业多层次发展的大量融资需求。

三、对于中国证券市场存在问题的解决思路

（一）提高监管水平和违规行为处罚力度

1.建立健全统一的监管体系，保障市场运行有条不紊。

从世界发达国家股票市场发展的成功经验来看，统一高效的监管体系是股票市场健康运行的保证。

在我国，到目前为止，对股市的监督、管理还十分薄弱，存在的突出问题是，管理体系松散，政出多门，不能形成强有力的、统一的监管体系；对股市监管法规不健全、不统一；对股市的管理政策朝令夕改，令投资者无所适从。

借鉴国外经验并结合我国的实际情况，为有效地防范市场风险的恶性爆发，切实保护投资者的利益，维持市场正常的运转秩序，我认为我国的监管体系应分为以下两个层次：

第一个层次是自律性的机构。

如独立的会计师事务所、审计师事务所、资产评估机构等证券中介机构对证券发行上市进行审核、评定、把关，充分发挥其民间“经济警察”的作用；赋予证券交易所、证券业协会等自律性机构一定管理职责，加强对上市公司、交易所会员及交易过程的监督管理。

第二层次是政府机构。

国务院证券委员会和中国证券监督管理委员会主要是从立法、规划、监管的角度，对我国证券业实施集中、统一的管理，以保证全国市场的一体性和公开、公平和公正。

总之，要在加强政府对股票市场的监督管理的同时，让市场机制更好地发挥作用，建立起从政府主管机构到证券行业自律性组织和中介机构，分层次、各负其责、协调配合的证券市场监督管理体系。

我相信，随着自律性、社会型监督机构的完善和行政监管的强化，一个由证券及投资机构的内部监管、行业自律组织的管理和外部的行政法律监管组成的多层次的市场监控体系将逐步建立。

2.健全完善退市机制

对于规范化的证券市场来说，上市公司退市制度是证券市场制度建设的重要内容，是实现证券市场中优胜劣汰、优化资源配置等功能的必然要求，是保证上市公司总体质量，维持市场持续发展的有效手段和必要措施。

建立和健全上市公司退出机制是促进我国证券市场规范高效运行、稳健发展的保证，有利于提高上市公司营运质量和经营效率，改善证券市场主体结构，保护投资者合法权益，促使投资者增强风险意识，树立理性的投资理念。

3.提高信息披露的透明度。

加大对上市公司及相关人员违规的处罚力度和效率，切实保护中小投资者利益。

加强上市公司信息披露管理，提高信息披露的频率和范围，加大对上市公司及相关人员违规的处罚力度和效率，为中小投资者创造公平的交易环境。

（二）对于市场各主体存在问题的解决思路

1.培育机构投资者，改善投资者结构。

投资者结构不合理也是中国股市存在的严重问题。

就目前情况来看，我国的投资者，一方面是短期投机者众多，只有极少数长期投资者；另一方面是分散的个人投资者众多，缺少机构投资者。

由于散户投资者的比重太大，加上受资金、技术、信息等方面的限制，容易盲目跟风，助长股市暴涨暴跌。

基于这样一种状况，为了使我国股市平衡、正常、健康地发展，我认为必须着力调整股市投资者结构，大力发展机构投资者，也就是各种类型的基金，以形成一股强大的投资力量；与之同时，还要规范已经设立的基金。

这样，随着机构投资者的发展和力量的增大，股市投机者和少数操纵市场者的力量将会逐渐削弱，股市也会逐渐步入一个正常、有序的轨道。

我国投资基金自1987年发展以来，基金数目现已达70多个，在沪、深两个交易所及各地证券交易中心上市的基金50多个，但从其规模来看还很小，上市基金总值占股票流通市值的比重也还微不足道。

这与中国证券市场发展的要求相比，无疑还有很大距离。

针对这种情况，中国证监会已经明确，今后发展机构投资者的重点是发展投资基金，在对现有投资基金进行规范的基础上，制定和完善基金法规，积极地推进投资基金的试点。

2.规范上市公司行为，提高上市公司质量。

上市公司就是市场上的“商品”，其素质、质量的高低、好坏直接影响和决定着股市的效率，可以说，上市公司的优质和规范化运作是保证股市稳定健康发展的重要前提。

尽管从总体情况看，我国的上市公司都是经过各地严经过各地严格筛选的经济效益较好、发展潜力较大、发展速度较快的优质企业，但也有相当一部分上市公司，忽视自身经营机制的转换，存在着较为严重的问题。

这些应该都是人所共知的，不必多说。

基于此，我们要做的工作，一方面是严把发行上市审批标准，坚决不允许效益差的公司通过各种关系在交易所上市，同时对不具备条件的公司，要进行清理整顿。

另一方面，要按照现代公司制度的要求和证券法规的规定，规范上市公司行为；现有的上市公司必须把主要精力放在研究市场需求变化、提高经营管理水平上，加强自我约束，要对广大股东负责，切实维护股东的权益，以良好的经营业绩给股东以满意的回报；再一方面，上市公司在信息披露、分红派息、内部组织结构的分工等方面，都要按照国际惯例运作。

唯有此，上市公司才能真正成为高质量、规范化、有竞争能力并符合国际化要求的现代企业。

3.多管齐下增强证券公司的实力和规模。

一是继续进行增资扩股，积极谋求上市融资；二是运用并购重组手段扩大证券公司规模；三是发行中长期金融债券，充分利用财务杠杆效应，提高公司盈利水平并满足其对中长期资金的需求，扩充其附属资本金；四是完善同业拆借、债券回购和股票质押贷款等融资集道；五是考虑允许商业银行对经营业绩好、资信度高的证券公司提供包销证券所需的流动资金贷款及少量长期贷款，也可考虑证券公司通过设立基金、发行商业票据等来获得资金。

（三）建立健全制度体系

股票市场的运行是在一个完整的法律体系的基础上进行的。

各项法律法规通过明确市场参与者的权利和责任，来保证市场的公开、公平和公正，防止市场欺诈行为，保护投资者的权益。

从目前来看，股票市场法规体系的建设和执法应着重注意以下几方面的问题。

一是要妥善解决好改革试点与立法的关系，对已经成熟的政策要以法规的形式确定下来；二是要着手全国法规的统一，由于各地区经济发和改地进程的差异，在立法和执法上出现了全国性法规和地方性法规同时并存、有的甚至不一致现象，不利于市场的统一，因此，在法规制定和实施上，要强调统一性；三是注意法规的系统化，在制订新的法规时，要充分考虑到与原来法规的配套与衔接，避免对市场产生大的冲击；四是要按照系统化的思路，对法规作进一步的细化，使法规具有可操作性，特别是对一些根本性法规，要尽快推出实施细则；五是要尽快赋予监管部门执法权力。

（四）扩大市场容量加快产品创新

发展以市场为主导的完善市场结构,扩大市场容量加快产品创新和拓展市场的深度与广度,发展多层次、多品种、多渠道的完整市场。

拓展债券产品结构,加快债券的创新步伐。

开放衍生市场,逐步推出衍生产品,拓展机构投资者的发展空间。

建立完善多层次的市场体系,发展壮大主板市场,形成有全国性的、集中的场内交易市场、场外交易市场和柜台交易市场构成的完整的证券市场结构体系。

加快完善市场主体的治理结构和自律机制。

四、前景展望

我国的证券市场是新兴市场，尽管目前还不是很完善，但是其在我国经济快速稳定发展的基础上具有了巨大的发展潜力与极好的发展前景，而中国证券市场的发展必须在总结参考国内外发展经验及教训的同时从中国的实际出发坚定地走自己的发展道路。

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