《企业集团财务管理》期末小抄.docx
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《企业集团财务管理》期末小抄
1.当前，企业集团组建与运行的主要方式有（BC）。
2.在企业集团的存在与发展中，主流的解释性理论有（AE）。
3．集团公司是企业集团内众多企业之一，常被称为（BDE）。
4.下列比例是集团公司对成员企业的持股比例。
如果在任何成员企业里，拥有30%的股权即可成为第一大股东，那么，与集团公司可以母子关系相称的有（CDE）。
5.从母公司角度，金融控股型企业集团的优势主要体现在（BCE）。
6.金融控股型企业集团的劣势主要表现在（ABE）。
7.与金融控股型企业集团相比，产业型企业集团母公司不仅关注对下属成员单位的股权投资及其收益实现，而且更为关注（ACD），以谋求产业竞争优势。
8.相关多元化企业集团的“相关性”是谋求这类集团竞争优势的根本，主要表现为（BCD）等方面。
9.企业集团财务管理的特点包括（ABCDE）。
10.一般认为，企业集团财务管理体制按其集权化的程度包括有（ABD）等类型。
11.企业集团H型组织结构，有（ABCDE）等优点。
12.影响企业集团组织结构选择的最主要因素有（CD）。
13.企业集团最大优势体现在（AD）。
14.企业集团集权式财务管理体制不足之处有（BDE）。
15.企业集团分权式财务管理的优点主要有（ACD）。
16.企业集团总会计师作为企业集团经营团队的重要成员，受国资委或集团董事会的直接聘任，履行（BCDE）等职责。
17.企业集团战略管理作为一个动态过程，主要包括（BDE）等阶段。
18.企业集团战略可分的级次包括有（ABC）。
19.相对单一组织内各部门间的职能管理，企业集团战略管理最大特点就是强调整合管理，它具有（ACD）特征。
20.从投资方向及集团增长速度角度，企业集团投资战略大体包括的类型（ABE）。
21.根据集团战略及相应组织架构，企业集团管控主要有（ABD）基本模式。
22.企业集团财务战略主要包括（BD）等方面。
23.企业集团收缩型投资战略通常以（ADE）等为主要实现形式。
24．集团投资战略有两层涵义，一是从导向层面理解，二是从操作层面理解。
下列内容从导向层面理解的是（DE）。
25.专业化投资战略的优点主要有（ACD）
26．多元化投资战略的优点主要有（ACDE）。
27．审慎性调查可以发现并购交易中可能存在的各种风险，如（ABCDE）等。
28．财务风险是审慎性调查中需要重点考虑的风险。
财务风险所涉及的核心问题包括（ABDE）。
29并购中，对目标公司价值评估模式中的非现金流量折现模式包括（ABDE）。
30并购中，对目标公司价值评估模式中市场比较法的第一步是选择可比公司。
可比公司一般要求满足（ABCDE）等条件。
31．关系到企业集团融资这样重大决策事项时，应遵循（ADE）等基本原则。
32．授权管理是指总部对成员企业融资决策与具体融资过程等，根据三权分离的风险控制原则，明确不同管理主体的权责。
其中的“三权”指的是（BDE）。
33．企业集团资金集中管理模式有多种，主要包括（ABCDE）。
34．企业集团财务风险控制的重点包括（BCDE）。
35．一般而言，资产负债率水平的高低除考虑宏观经济政策和金融环境因素外，更取决于（ABCDE）等各方面。
36．短期融资券筹资的缺点是（CD）。
37．财务公司作为非银行金融机构，其风险大体来自于（ABCDE）。
38．预算管理的环节一般包括（BCDE）。
39．预算管理具有以下基本特征（ACDE）。
40．企业集团预算中的经营预算包括（CDE）等内容。
41．预算监控指标中的财务性关键业绩指标有（ACD）。
42．预算监控指标中的非财务性关键业绩指标有（BCD）。
44．集团下属成员单位预算的内容包括（ABDE）。
45．集团多级法人制要求建立多级预算管理组织。
多级预算管理组织包括（ABCDE）。
46．企业集团财务管理分析至少包括（BD）等大类。
47．通过公司价值计量模式可以看出，导致公司价值增加的核心变量主要有（ACE）。
48．反映资产使用效率的财务指标（BCD）。
49．盈利能力分析可以从（CDE）等维度进行。
50．任何财务管理分析都是对信息的剖析与再利用。
而信息归纳起来主要有内部信息和外部信息两大类。
下列信息属于内部信息的有（ABDE）。
51．在会计上，现金流量表要反映出企业（BCE）的现金流量。
52．从价值驱动因素角度，通过总资产周转率指标分析，主要关注的问题有（ABCE）。
53．与单一企业组织相比，企业集团业绩评价具有（ABD）等特点。
54．一般认为，反映企业财务业绩的维度主要包括（BCDE）等方面。
B.营运能力C.盈利能力D.员工成长能力E.偿债能力55．集团股东对企业集团整体业绩评价主要包括财务业绩和非财务业绩两方面。
下列指标属于财务业绩的有（ABCE）。
56.下列指标中，属于反映盈利能力指标的有（CDE）。
57．偿债能力可以分为（AC）等大类。
58．学习与成长维度的概括性指标有（BCD）。
59．企业集团业绩评价工具主要有（ABE）等。
60．集团战略与分部财务业绩评价指标（DE）。
1.假定某企业集团持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为1000万元，
对于这两种不同的融资战略，请分步计算母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。
参考答案：
列表计算如下：
保守型
激进型
息税前利润（万元）
1000×20%=200
1000×20%=200
利息（万元）
300×8%=24
700×8%=56
税前利润（万元）
200-24=176
200-56=144
所得税（万元）
176×25%=44
144×25%=36
税后净利（万元）
176-44=132
144-36=108
税后净利中母公司收益（万元）
132×60%=79.2
108×60%=64.8
母公司对子公司的投资额（万元）
700×60%=420
300×60%=180
母公司投资回报（％）
79.2/420=18.86％
64.8/180=36％
由于不同的资本结构与负债规模，子公司对母公司的贡献程度也不同，激进型的资本结构对母公司的贡献更高。
所以，对于市场相对稳固的子公司，可以有效地利用财务杠杆，这样，较高的债务率意味着对母公司较高的权益回报。
2.已知某目标公司息税前营业利润为4000万元，维持性资本支出1200万元，
请计算该目标公司的自由现金流量。
自由现金流量＝息税前营业利润×（1－所得税率）－维持性资本支出－增量营运资本
＝4000×（1－25％）－1200－400
＝1400（万元）
3．2009年底，某集团公司拟对甲企业实施吸收合并式收购。
根据分析预测，
要求：
采用现金流量贴现模式对甲企业的股权现金价值进行估算。
附：
复利现值系数表：
n
1
2
3
4
5
6%
0.943
0.890
0.840
0.792
0.747
参考答案：
整合后的集团公司的前5年的增量自由现金流量依次为-6000万元、-500万元、2000万元、3000万元、3800万元。
5年后的增量自由现金流量为2400万元。
前5年的增量现金流量的折现值=-6000×0.943+（-500）×0.890+2000×0.840+3000×0.792+3800×0.747=791.6万元
5年之后的增量现金流量的折现值=2400/6%×0.747=29880万元。
预计甲公司的整体价值=791.6+29880=30671.6万元
预计甲公司的股权价值=30671.6-1600=29071.6万元
4．甲公司已成功地进入第八个营业年的年末，且股份全部获准挂牌上市，年平均市盈率为15。
该公司2009年12月31日资产负债表主要数据如下：
资产总额为20000万元，
（1）基于目标公司乙最近的盈利水平和同业市盈率；
（2）基于目标公司乙近三年平均盈利水平和同业市盈率。
（3）假定目标公司乙被收购后的盈利水平能够迅速提高到甲公司当前的资产报酬率水平和甲公司市盈率。
参考答案：
（1）目标乙公司股权价值=480×11=5280万元
（2）目标乙公司股权价值=440×11=4840万元
（3）甲公司资产报酬率=3700/20000=18.5%，目标公司乙预计净利润=5200×18.5%=962万元。
目标乙公司股权价值=962×15=14430万元。
5．某集团公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的甲企业60%的股权，相关财务资料如下：
甲企业拥有6000万股普通股，2007年、2008年、2009年税前利润分别为2200万元、2300万元、2400万元，所得税率25%；
要求：
计算甲企业预计每股价值、企业价值总额及该集团公司预计需要支付的收购价款。
参考答案：
甲企业近三年平均税前利润=（2200+2300+2400）/3=2300万元
甲企业近三年平均税后利润=2300×（1-25%）=1725万元
甲企业近三年平均每股盈利=1725/6000=0.2875元/股
甲企业预计每股价值=0.2875×20=5.75元
甲企业预计股权价值总额=5.75×6000=34500万元
集团公司预计需要支付的收购价款=34500×60%=20700万元
6．A公司2009年12月31日的资产负债表（简表）如下表所示。
资产负债表（简表）
2009年12月31日单位：
万元
资产项目
金额
负债与所有者权益项目
金额
流动资产
固定资产
50000
100000
短期债务
长期债务
实收资本
留存收益
40000
10000
70000
30000
资产合计
150000
负债与所有者权益合计
150000
假定A公司2009年的销售收入为100000万元，销售净利率为10%，现金股利支付率为40%。
公司营销部门预测2010年销售将增长12%，且其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。
同时，为保持股利政策的连续性，公司并不改变其现有的现金股利支付率这一政策。
要求：
计算2010年该公司的外部融资需要量。
参考答案：
A公司资金需要总量=（150000/100000-50000/100000）×100000×12%
=12000万元
A公司销售增长情况下提供的内部融资量=100000×（1+12%）×10%×（1-40%）=6720万元
A公司新增外部融资需要量=12000-6720=5280万元。
7．甲公司2009年12月31日的资产负债表（简表）如下表所示。
资产负债表（简表）
2009年12月31日单位：
亿元
资产项目
金额
负债与所有者权益项目
金额
现金
应收账款
存货
固定资产
5
25
30
40
短期债务
长期债务
实收资本
留存收益
40
10
40
10
资产合计
100
负债与所有者权益合计
100
甲公司2009年的销售收入为12亿元，销售净利率为12%，现金股利支付率为50%，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无需追加固定资产投资。
经营销部门预测，要求：
计算2010年该公司的外部融资需要量。
参考答案：
甲司资金需要总量=[（5+25+30）/12-（40+10）/12]×（13.5-12）=1.25亿元
甲司销售增长情况下提供的内部融资量=13.5×12%×（1-50%）=0.81亿元
甲司新增外部融资需要量=1.25-0.81=0.44亿元
8．某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为2000万元，资产负债率为30％。
子公司
母公司投资额（万元）
母公司所占股份（％）
甲公司
400
100％
乙公司
350
75％
丙公司
250
60％
假定母公司要求达到的权益资本报酬率为12％，且母公司的收益的80％来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。
要求：
（1）计算母公司税后目标利润；
（2）计算子公司对母公司的收益贡献份额；（3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。
参考答案：
（1）母公司税后目标利润=2000×（1-30%）×12%=168万元
（2）甲公司的贡献份额=168×80%×400/1000=53.76万元
乙公司的贡献份额=168×80%×350/1000=47.04万元
丙公司的贡献份额=168×80%×250/1000=33.6万元
（3）甲公司的税后目标利润=53.76/100%=53.76万元
乙司的税后目标利润=47.04/75%=62.72万元
丙公司的税后目标利润=33.6/60%=56万元
9.某企业2009年末现金和银行存款80万元，短期投资40万元，应收账款120万元，存货280万元，预付账款50万元；流动负债420万元。
试计算流动比率、速动比率，并给予简要评价。
参考答案：
流动资产=80+40+120+280+50=570万元
流动比率=570/420=1.36
速动资产=流动资产-存货-预付账款=570-280-50=240万元
速动比率=240/420=0.57。
由以上计算可知，该企业的流动比率为1.36﹤2，速动比率0.57﹤1，说明企业的短期偿债能力较差，存在一定的财务风险。
10.某企业2009年有关资料如下：
（金额单位：
万元）
项目
年初数
年末数
本年或平均
项目
年初数
年末数
本年或平均
存货
4500
6400
流动负债
3750
5000
总资产
9375
10625
流动比率
1.5
速动比率
0.8
权益乘数
1.5
流动资产周转次数
4
净利润
1800
要求：
（1）计算流动资产的年初余额、年末余额和平均余额（假定流动资产由速动资产与存货组成）。
（2）计算本年度产品销售收入净额和总资产周转率。
（3）计算销售净利率和净资产利润率。
参考答案：
流动资产年初余额=3750×0.8+4500=7500万元
流动资产年末余额=5000×1.5=7500万元
流动资产平均余额=7500万元
产品销售收入净额=4×7500=30000万元
总资产周转率=30000/[（9375+10625）/2]=3次
销售净利率=1800/30000×100%=6%
净资产利润率=6%×3×1.5=27%
11.某企业2009年产品销售收入12000万元，发生的销售退回40万元，销售折让50万元，现金折扣10万元．产品销售成本7600万元．要求计算：
（1）应收账款周转次数和周转天数；
（2）存货周转次数和周转天数；（3）流动资产周转次数和周转天数。
销售收入净额＝12000-40-50-10＝11900（万元）
应收账款的周转次数＝11900／（180+220）／2＝59.5（次）
应收账款的周转天数＝360／59.5＝6.06（天）
存货的周转次数＝7600／（480+520）／2＝15.2（次）
存货的周转天数＝360／15.2＝23.68（天）
流动资产的周转次数＝11900／（900+940）／2＝12.93（次）
流动资产的周转天数＝360／12.93＝27.84（次）
12.不同资本结构下甲、乙两公司的有关数据如表所示：
子公司甲
子公司乙
有息债务（利率为10%）
700
200
净资产
300
800
总资产（本题中，即“投入资本”）
1000
1000
息税前利润（EBIT）
150
120
－利息
70
20
税前利润
80
100
－所得税（25%）
20
25
税后利润
60
75
假定两家公司的加权平均资本成本率均为6.5%（集团设定的统一必要报酬率），要求分别计算甲乙两家公司的下列指标：
1.净资产收益率（ROE）；2.总资产报酬率（ROA、税后）；3.税后净营业利润（NOPAT）；4.投入资本报酬率（ROIC）。
5.经济增加值（EVA）
参考答案：
子公司甲：
净资产收益率（ROE）=企业净利润/净资产60/300=20%
总资产报酬率（税后）=净利润/平均资产总额=60/1000=6%
税后净营业利润=150×（1-25%）=112.5
投入资本报酬率=112.5/1000=11.25%
经济增加值=112.5-1000×6.5%=47.5
子公司乙：
净资产收益率（ROE）=企业净利润/净资产75/800=9.38%
总资产报酬率（税后）=净利润/平均资产总额=75/1000=7.5%
税后净营业利润=120×（1-25%）=90
投入资本报酬率=90/1000=9%
经济增加值=90-1000×6.5%=25
五、理论问题（案例分析题的理论要点）：
1.简述企业集团的概念及特征。
企业集团是指以资源实力雄厚的母公司为核心、以资本（产权关系）为纽带、以协同运营为手段、以实现整体价值最大化为目标的企业群体。
与单一企业组织相比，企业集团具有如下基本特征：
（1）产权纽带
企业集团作为一个企业族群，产权是维系其生成与发展的纽带。
产权体现为一家企业对另一家企业的资本投入，企业间借此形成“投资与被投资”、“投资—控股”关系。
产权具有排它性，它衍生或直接体现为对被投资企业重大决策的表决权、收益分配权等等一系列权力。
母公司通过对外投资及由此形成的产权关系，维系着企业集团整体运行和发展。
（2）多级法人
企业集团是一个多级法人联合体。
在企业集团中，母公司作为独立法人，在企业集团组织架构中处于顶端，而企业集团下属各成员单位，则作为独立法人被分置于集团组织架构的中端或末端，形成“金字塔”式企业集团组织架构。
在这里，“级”是指企业集团内部控股级次或控股链条，它包括：
第一级：
集团总部（母公司）、第二级：
子公司、第三级：
孙公司、等等。
（3）多层控制权
企业集团中，母公司对子公司的控制权视不同控股比例而分为全资控股、绝对控股和相对控股等，而“会计意义上的控制权”与“财务意义的控制权”两者的涵义也不尽相同。
2.简述企业集团产生的理论解释。
企业集团的存在与发展的解释性理论有很多，但主流理论有两种，即交易成本理论和资产组合与风险分散理论。
此外，还有规模经济理论、垄断理论、范围经济理论和角色缺失理论。
（1）交易成本理论
交易成本是把货物和服务从一个经营单位转移到另一个单位所发生的成本。
当人们需要某种产品时，人们可以直接通过市场买卖来取得，因此，市场交易是一种最直接的交易形式。
市场交易形式的重要特征是：
交易价格合理和交易行为便捷。
但也有不足，主要体现在：
交易成本较高和可能缺乏中间产品交易市场。
与市场交易相对应，企业则被视为内部化的一种交易机制。
会使在市场上无法交易或交易成本很高的交易行为在其内部得以实现、且交易成本相对较低。
交易成本理论认为，“市场”与“企业”是不同但可相互替代或互补的机制，当（企业内部）管理上的协调（成本）比市场机制的协调能带来更大的生产力、较低的成本与较高的利润时，现代企业就会取代传统小公司。
企业集团产生与发展正是基于这一理论逻辑。
交易成本理论较好地解释了“纵向一体化”、“横向一体化”等战略的企业集团组织。
（2）资产组合与风险分散理论
单一企业因受规模或行业等多种因素限制而难以避免风险，而为抵御市场风险，企业不仅需要在某一行业内做大做强，而且还需要涉足其他行业并力图做大做强，因为只有这样才能在一定程度上保证某一行业（或企业）的不良业绩及风险能被其他行业（或企业）的良好业绩所抵消，从而使得企业集团总体业绩处于平稳状态，从而规避风险。
可见，资产组合与风险分散理论下的企业集团在本质上是一个“资产组”，它由不同子公司或业务部等的“资产”构成，通过不同行业、不同风险状态的“资产”组合，平滑企业集团整体风险。
这一理论有助于解释“多元化”战略的企业集团组织战略。
（3）其他理论解释
除上述两种解释性理论以外，还存在其他的解释性理论。
如规模经济理论、垄断理论、范围经济理论、角色缺失理论等。
规模经济理论——规模经济是指在技术水平不变的情况下，产出倍数高于要素投入倍数，当产量达到一定规模后，单位产品的成本逐渐降低，出现要素报酬递增的现象。
可见，随着企业规模尤其是生产经营规模的不断扩大，会带来经济效益不断提高。
而企业集团内部分工、协作则是提高规模效益的主要方式，通过企业间的专业化分工协作提高企业劳动生产率，降低成本，从而实现了规模经济效益。
垄断理论——垄断理论源于企业规模经济原理及企业对垄断利润的追求。
由于企业可以通过提高产量来降低成本，从而意味大企业在成本上比小企业更具优势，小企业在竞争中将破产或被并购。
而当大企业取得其垄断地位并对市场具有控制力的时候，垄断利润因而产生。
另外，通过大企业的垄断地位，不断抬高了“新企业”的“市场准入”门槛，进而强化大企业的市场垄断优势。
范围经济理论——范围经济是企业从事多产品生产所带来的成本节约现象，比如，当两个或多个产品生产线联合在一个企业中生产比把它们独立分散在只生产一种产品的不同企业中更节约，这就属于范围经济。
对企业集团而言，母公司的先进技术、管理方式、经营信息等都可看作是一种“公共资源”，子公司增加对这些技术、管理和信息等“共享使用”并不减少母公司对这些生产要素的使用，相反，对这些公共资源的共享激励着企业的横向或纵向联合，提升了集团内的范围经济效益。
角色缺失理论——针对转型经济体，理论界还提出角色理论。
在转型经济中，企业集团的产生与发展，在很大程度是由于企业集团能够在转型经济中扮演替代制度缺失的角色。
比如，中国企业集团是在经济转型过程中自发产生的。
从计划经济向市场经济过渡进行中，国家所有权的行使主体往往缺失，而集团母公司正好担纲了这一角色。
同时，研究表明，中国企业集团的产生与发展不仅有利于解决所有权缺失问题，而且还有助于产业结构调整和集团整体业绩提高。
3.简述相关多元化企业集团协同效应及经营管理优势的主要表现。
相关多元化企业集团是指所涉及产业之间具有某种相关性的企业集团。
“相关性”是谋求这类集团竞争优势的根本，意味着资源共享性以及由此而产生协同效应与经营管理优势，主要表现为：
（1）优势转换。
将专有技能、生产能力或者技术由一种经营转到另一种经营中去，从而共享优势；
（2）降低成本。
将不同经营业务的相关活动合并在一起，从而降低成本；
（3）共享品牌。
新的经营业务借用公司原有业务的品牌与信誉，从而共享资源价值。
4.在企业集团组建中，母公司所需的组建优势有哪些？
单一企业组织要集成、演化为企业集团，必须有优势。
惟此才能辐射外围企业加入集团之中。
一般认为，母公司所需的组建有：
1．资本及融资优势
如果母公司没有资本优势，组建集团也就成为一句空话。
资本优势不单纯表现在母公司现存账面的资本实力（即存量资本实力），更重要的是其潜在通过市场进行资本融通的能力（即未来资本实力）。
因此，判断母公司资本优势主要考虑母公司自身的存量资本实力和未来融资能力两点。
2．产品设计、生产、服务或营销网络等方面资源优势
对于产业型企业集团而言，集团总部的产品研发、设计、采购、生产、营销网络等能力，是做强做大集团的根本保证。
母公司只有具备上述各项中的独特优势，方可与被并入企业形成互补，从而形成真正意义的企业集团。
在这里，“资源”的概念是广义的，它具有价值性、不可复制性、排他性等根本特征。
3．管理能力与管理优势
管理能力是指母公司对企业集团成员单位的组织、协调、领导、控制等能力。
母公司只有自身练就了很强的管理能力，并逐渐形成一套有效的管理控制体系（管理优势），才有可能开展对并购并“
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