西南航空公司财务分析.doc
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美国西南航空公司财务分析报告
航空业小组
目录
一、行业背景及公司概况 2
（一）行业背景 2
（二）公司概况 3
二、企业文化 3
（一）员工第一 3
（二）回馈社会 4
（三）家庭式工作氛围 4
（四）鼓励自主和创造性行为 4
三、主要的财务指标 5
（一）西南航空公司的近十年来的主要财务指标 5
四、财务分析 7
（一）偿债能力分析 7
（二）盈利能力分析 8
（三）营运能力分析 11
（四）成长性分析 13
（五）资本结构分析 14
五、综合能力分析 16
（一）较强的获利能力 16
（二）资本结构偏保守 17
（三）企业的社会价值 17
六、经营策略及优势 17
（一）低成本战略 17
（二）提高设备利用率 18
七、综合评价 18
参考资料 19
美国西南航空公司财务分析报告
一、行业背景及公司概况
（一）行业背景
1978年美国航空业放松管制，将竞争引入了这个原本受到保护的行业。
几家低成本廉价运营商进入了西南航空公司开创的这个竞争领域。
1971年，西南航空公司作为一个地方性航空运营商开始营业，但是到1990年时，公司收入超越10亿美元大关，一举成为一家干线航空公司。
西南模式的基础是：
运营单一型号机队、较高的实用效率、单一的座位等级和简单的票价结构，以及人力和其他资产的较高生产效率。
而"中枢-轮辐"模式却提高了劳动力成本，而且，各种型号机队的增加也使干线航空公司的成本结构变得非常臃肿。
航空运输业主要分为三个档次，按照美国交通部的定义，干线美国航空公司是指年收入超过10亿美元的航空公司。
这类航空公司有11家，最大的包括美洲航空公司、大陆航空公司（ContinentalAirlines）、德尔塔航空公司（DeltaAirLines）、西北航空公司（NorthwestAirlines）和联合航空公司（UnitedAirlines）。
这些公司在美国和国际大城市之间都有定点航班，同时也在众多小城市设有航班。
绝大部分干线航空公司都采用了"中枢-轮辐"航线安排模式。
在这种模式下，运营主要集中在有限的一些中枢城市之间，而其他地点则通过经停或者中枢对接提供服务。
截止到2013年初，共有16家干线航空公司。
地方性航空公司主要在客流量比干线小的航线上运营小型飞机。
与廉价航空公司不同，地方性航空公司没有独立的航线系统，它们主要与干线航空公司合作，在"轮辐"（支线）上--即大型中枢城市与小城市之间运送旅客。
截止到2013年，美国共有5家地方性航空公司。
而廉价航空公司提供的是"点对点"运营，拥有自己的航线系统。
廉价航空公司的目标区域是对票价敏感的休闲或者商务人士，面对较高的票价，他们要么会换乘其他交通工具，甚至干脆就不会去旅行。
廉价航空公司刺激了这个层次的需求，也成功地从干线航空公司那里争得了部分顾客。
美国廉价航空公司主要有4家。
航空运输业竞争的基础是机票定价、顾客服务、航线安排、航班、机型、安全记录、声誉、代码共享关系舱内娱乐系统和常旅客计划。
20世纪90年代后期的经济低迷和2001年9月11日对世界贸易中心与五角大楼的恐怖袭击严重影响了航空运输业。
乘飞机旅行的需求大幅度下降，这导致了旅客数量和航空公司收入的下降。
对安全的担心、安检成本和对破产的担心上升了。
更低的票价和低成本航空公司运输能力的增加使传统航空公司更加无利可图。
自2001年以后，很多传统航空公司都申请了破产或者进行了财务重组、合并或联合。
通过这些重组，很多航空公司都能够大幅度降低劳动力成本，重组债务，并且一般都创造了更有竞争力的成本结构。
干线航空公司在保持联合优势、常旅客计划、航线网络扩展的同时，也能够提供与廉价航空公司相似的创新服务。
低成本航空公司与传统航空公司之间的差距被大幅缩小。
在2005-2006年，整个行业出现了进一步的联合，这可以带来更加合理的航线布局和更低的运营成本，这也可以带来激烈的未来竞争。
（二）公司概况
美国西南航空公司总部设在德州达拉斯，它是全球第一家低成本航空公司。
在美国民航业中，西南航空公司是一个奇迹。
它是自1973年春以来惟一一家每年都盈利的航空公司（截至2013年已经连续40年盈利），且利润净增长率最高，甚至在1990年到1994年和“9·11”之后，美国民航业全行业亏损时，它仍然盈利（在1991年至1995年间，增长率在20%-30%）。
它是整个20世纪90年代行业内盈利能力最强的航空公司。
美国西南航空几年内迅速扩张和发展，成为以美国国内城际间航线为主的航空公司，创造了多项美国民航业纪录。
利润净增长率最高，负债经营率较低，资信等级为美国民航业中最高。
2001年9.11事件后，几乎所有的美国航空公司陷入了困境，而美西南航则例外。
2005年运力过剩和史无前例的燃油价格让美国整个航空公司行业共亏损100亿美元，达美航空和美国西北航空都是同年申请破产法保护，相比之下，美国西南航空公司则连续第40年保持赢利。
面对不景气的行业背景，美国西南航空是自1973年以来唯一一家连续盈利时间最长的航空公司。
美国西南航空是以“廉价航空公司”而闻名。
是民航业“廉价航空公司”经营模式的鼻祖。
二、企业文化
西南航对外始终宣称是人的公司，西南航最重要的资产是其优秀的员工，而不是飞机、航线或其他资产。
当然，口号谁都可以提，宣传谁都可以做。
但西南航真正做到了以人为本，连续三十一年未裁员的记录，连续的员工利润分成，业界最低的员工流动率，以及西南航领先业内的旅客服务满意度记录，领先的航班正点率以及西南航运营的高效率等等，都说明了这点。
这也是西南航区别于其他航空公司的所在。
（一）员工第一
员工第一，相应地，在西南航，旅客第二。
但这不影响西南航的员工向旅客提供优秀的传奇性的服务，而与此同时，西南航更是经常鼓励那些挑剔成性的旅客该乘其他航空公司的班机。
西南航从不认为旅客永远都是对的，强迫员工无论何种情况下都以旅客为中心，违背了西南航的价值原则。
同时，西南航认为，服务旅客的工作没有任何太多的固定性规则，员工更倾向于向旅客提供个性化的服务，并且从来没有所谓的服务范围。
（二）回馈社会
1993年，圣路易斯市发生严重水灾，西南航组织全国各地分站作为救灾联络中心，免费空运救灾物资。
1995年，奥克拉荷马市联邦大厦爆炸，西南航出动专机免费接送救援人员和伤员及其家属。
从1979年起，每年冬季，西南航会为一些老人提供免票，以便他们能够探视亲人，此举称为“回家过节”活动。
老人可以通过申请，获得西南航的往返程免票，在西南航的所有航线上适用。
2004年西南航预计将向上千位老人赠送免票。
从1985年起，西南航每年通过麦当劳之家慈善机构救助重病儿童及其家人，其员工更是亲自参与各种救助活动。
（三）家庭式工作氛围
西南航向来以对待家人的方式对待员工，从而在员工与公司之间才有了亲密的联动关系。
在西南航，工作不仅是工作，还是一种乐趣。
西南航鼓励员工以轻松的心情对待工作和竞争，努力为员工创造一种充满笑声、幽默感和创造性的工作环境。
在西南航，严肃的态度和正经八百的工作方式，是不受欢迎的。
西南航总部大楼的走廊里，挂满了各种各样的图片，绝大部分图片的主角是普通员工，有员工的工作和生活照，如圣诞派对、聚餐等各种庆祝活动的照片，还有各种新闻剪贴、信件、节日卡片和纪念品等。
西南航鼓励员工带子女参观他们的工作场所和过程，也邀请员工配偶参加公司的重要活动。
（四）鼓励自主和创造性行为
西南航的员工从不害怕与众不同。
相反，西南航肯定、鼓励并奖励员工在工作中发挥其主动性和创造性。
在日常工作中，西南航不像其他公司那样，制定出名目繁多的规章制度，明确限定每个岗位应该做什么，不应该做什么，相反，西南航的规章制度几乎是最弱的，西南航领导者有意创造出一种无边界无束缚的工作环境。
在这种环境下，员工可以不墨守陈规，可以自由地进行工作，特别是在面对顾客时，如遇到特殊情况，即便超出了自己的职责范围，他们往往也会努力保证顾客在西南航有一个舒适、难忘的旅程。
三、主要的财务指标
（一）西南航空公司的近十年来的主要财务指标
西南航空公司的近十年来的主要财务指标单位：
百万美元
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Revenue
6,530
7,584
9,086
9,861
11,023
10350
12104
15658
17088
17699
Costofrevenue
3,100
3,593
4,585
5,302
3,618
3763
4371
6599
7252
6843
Grossprofit
3,430
3,991
4,501
4,559
7,405
6587
7733
9059
9836
10856
Operatingincome
-2,546
-2,773
-3,651
-4,511
2,081
262
988
693
623
1278
Netincome
313
548
499
645
178
99
459
178
421
754
EBITDA
1,008
1,465
1,433
1,732
1,007
945
1522
1220
1655
2183
Sales,Generalandadministrative
2,445
2,702
3,052
3,213
3,340
4372
4691
5638
6147
6499
Costofrevenue
3,100
3,593
4,585
5,302
3,618
3763
4371
6599
7252
6843
InterestExpense
88
122
128
119
130
165
149
182
126
107
Totalassets
11,337
14,218
13,460
16,772
14,308
14269
15463
18068
18596
19345
Totalliabilities
5,813
7,543
7,011
9,831
9,355
8803
9226
11191
11604
12009
Totalstockholders'equity
5524.00
6675.00
6449.00
6941.00
4953.00
5466.00
6237.00
6877.00
6992.00
7336.00
19
项目
序号
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
偿债能力
资产负债率
51.27%
53.05%
52.09%
58.62%
65.38%
61.69%
59.67%
61.94%
62.40%
62.08%
流动比率
1.01
0.94
0.90
0.92
1.03
1.25
1.29
0.96
0.91
0.79
速动比率
0.95
0.90
0.84
0.86
0.96
1.17
1.22
0.87
0.81
0.70
利息保障倍数
11.45
12.01
11.20
14.55
7.75
5.73
10.21
6.70
13.13
20.40
现金流动负债比
0.54
0.58
0.49
0.59
-0.54
0.37
0.47
0.31
0.44
0.44
营运能力
资产周转率
0.58
0.59
0.66
0.65
0.71
0.72
0.81
0.93
0.93
0.93
存货周转率
22.63
25.04
27.70
24.10
15.66
17.75
18.84
20.49
16.67
14.62
应收账款周转率
26.33
29.98
36.42
37.93
45.18
54.76
66.51
63.39
54.16
47.13
营业周期
48.96
55.01
64.12
62.03
60.84
72.51
85.35
83.89
70.83
61.76
存货周转天数
15.91
14.38
12.99
14.94
22.99
20.28
19.11
17.57
21.59
24.62
应收账款周转天数
13.67
12.01
9.89
9.49
7.97
6.57
5.41
5.68
6.65
7.64
盈利能力
销售净利率
4.79%
7.23%
5.49%
6.54%
1.61%
0.96%
3.79%
1.14%
2.46%
4.26%
营业利润率
15.44%
19.32%
15.77%
17.56%
9.14%
9.13%
12.57%
7.79%
9.69%
12.33%
成本费用利润率
107.20%
104.74%
105.45%
112.89%
130.65%
137.14%
127.03%
127.84%
132.18%
132.40%
总资产报酬率
2.45%
4.29%
3.61%
4.27%
1.15%
0.69%
3.09%
1.06%
2.30%
3.97%
净资产收益率
5.67%
8.98%
7.60%
9.63%
2.99%
1.90%
7.84%
2.71%
6.07%
10.52%
资本保值增值率
109.34%
120.84%
96.61%
107.63%
71.36%
110.36%
114.11%
110.26%
101.67%
104.92%
成长能力
销售增长率
13.74%
16.14%
19.80%
8.53%
11.78%
-6.11%
16.95%
29.36%
9.13%
3.58%
净利润增长率
-29.19%
75.08%
-8.94%
29.26%
-72.40%
-44.38%
363.64%
-61.22%
136.52%
79.10%
每股收益
0.38
0.67
0.61
0.84
0.24
0.13
0.61
0.23
0.56
1.05
结构分析
产权比率
1.05
1.13
1.09
1.42
1.89
1.61
1.48
1.63
1.66
1.64
资产负债率
51.27%
53.05%
52.09%
58.62%
65.38%
61.69%
59.67%
61.94%
62.40%
62.08%
股东权益比率
48.73%
46.95%
47.91%
41.38%
34.62%
38.31%
40.33%
38.06%
37.60%
37.92%
四、财务分析
（一）偿债能力分析
1.长期偿债能力分析
表1长期偿债能力
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
资产负债率
51.27%
53.05%
52.09%
58.62%
65.38%
61.69%
59.67%
61.94%
62.40%
62.08%
利息保障倍数
11.45
12.01
11.20
14.55
7.75
5.73
10.21
6.70
13.13
20.40
1995－2013年的十九年间，西南航空的资产结构指标如上，西南航空公司保持平均50％到60%左右的资产负债率，而航空业的平均水平在90%左右，资产负债率普遍偏低表明公司的财务成本较低，风险较小，偿债能力强，经营较为稳健，对于投资行为的态度比较慎重。
西南航空的资产负债率在业界也可以说是最低的，作为资本密集度较高的行业，这一比率也说明西南航的运营是非常保守的,从长远来看具有较大的融资空间，这对企业未来发展是十分有利的。
总体来看，西南航的资产负债结构比较稳定，负债率较低，从资金来源角度看，表现出很强的保守性和独立性，抵御风险能力较强。
从利息保障倍数来看，利息保障倍数=息税前利润/利息费用，近十年利息保障倍数均在10左右，短期来看没有财务压力，远高于行业平均水平5.13，这主要也与较低的资产负债率有关，该指标与行业平均水平相近，对于西南航空连续43年的盈利来看，在短期及长期都不会出现较大的财务压力。
2.短期偿债能力分析
图1
表2总流动资产与存货
总流动资产
2172
3620
2601
4443
2893
3358
4279
4345
4227
4456
存货
137
150
181
259
203
221
243
401
469
467
从上表中可见，由于航空业的特殊性质，存货占流动资产的比重较小（存货主要是消耗性零部件，材料，航空燃料及耗材），流动比率和速动比率差值较小，如柱状图所显示，流动比率和速动比率在1左右，这与标准的流动比率2差距很大，这主要与航空业的行业性质有关，航空业的平均水平均很低，西南航空的流动比率及速动比率均在行业平均水平左右波动。
图2
从现金流动负债率分析，现金流动负债率=经营净流入/总流动负债，近十年总体呈现上升趋势，但十年的比值均小于1，作为全球五大航空之一，其现金流动负债率指标与行业平均水平0.2相比，企业表现很好，除08年外均在0.5左右。
其中2008年出现负值，在2008年年报中披露，主要由于2008年经济危机，导致航空业整体业绩下滑，并且2008年西南航空遭到美国航管当局的高额罚款，金额高达1020万美元，对其声誉影响加大，同时现金流动负债率仅考虑经营情况所带来的现金流，而忽略了投资情况所带来的现金流入，航空公司主要资产为购置飞机等固定资产，此项目作为投资活动来表现，另外西南航空工资对外进项短期投资项目很多，平均每年会产生十亿多的投资收益。
（二）盈利能力分析
图3
由上图可见，近十年收入、成业成本、总利润的趋势图，2004年营业成本和总利润大致相同，经过十年的发展，可明显看到总利润和营业成本在2007年开始产生较大具体，总利润高于营业成本，说明企业盈利能力较好，成本费用控制较好。
此外营业收入与成本之间的距离有所增大，三者总体趋势相同，说明西南航空公司在整体的经营方面没有出现较大问题。
图4
销售毛利率是毛利润/总收入，十年来西南航空公司的销售毛利率在50%左右，行业平均水平在35%左右，优于行业平均水平，而且十年间变动幅度不大，将销售毛利率和营业利润率及销售净利率观察可见，在2008年及2009年没有形成同比变动，说明2008年及2009年在成本费用方面控制较差，这也和当时的宏观环境有关，一部分原因是由于油价的上涨。
成本费用利润率是息税前利润/总的成本费用，十年来西南航空公司的成本费用利润率在1.2到1.5之间，说明一元的成本费用可以支撑1.2到1.5元的收益，从数值上来看西南航空表现很好，从行业平均水平上看成本费用利润率在0.49左右，西南航空表现出超强的获利能力及成本费用控制力。
营业利润率是息税前利润/总收入,可见十年中前五年营业利润率基本维持在20%左右，后五年在15%左右，由于近些年来航空业一直处于低迷状态，面对行业平均营业利润为7.74%，西南航空这样的业绩在航空业也属于佼佼者。
销售净利率是净利润/收入，近十年来西南航空公司销售净利率并无太大波动，并且均为正值，比其他几大航空公司出现亏损要好，但净利率水平并不高，与行业均值5.24%相差不大，西南航空公司表现出较强的盈利能力。
表3总资产报酬率及净资产报酬率
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
总资产报酬率
2.45%
4.29%
3.61%
4.27%
1.15%
0.69%
3.09%
1.06%
2.30%
3.97%
净资产收益率
5.67%
8.98%
7.60%
9.63%
2.99%
1.90%
7.84%
2.71%
6.07%
10.52%
图5
总资产报酬率是净利润除以平均总资产，表示每单位资产所产生的收益报酬，反映企业利用资金的效率，由上图可见总资产收益率波动较大，大致在1%-4%之间波动，这主要是由于营业利润及净利润变动引起的，同时行业平均水平在0.67%左右，在此也可以体现近年来航空业不景气，行业波动较大，西南航空总资产报酬率明显优于行业平均水平。
净资产收益率是净利润除以平均净资产，表示每单位所有者权益所产生的收益报酬，反映企业对净资产的利用效率，其中包含了财务杠杆的放大效应，净资产收益率和总资产收益率表现出同步变动，由于西南航空的资产负债率不高，财务杠杆放大效应较弱。
表4资本保值增值率
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
资本保值增值率
1.09
1.21
0.97
1.08
0.71
1.10
1.14
1.10
1.02
1.05
资本保值增值率是期末所有者权益/期初所有者权益，由上表可见近十年间资本保值增值率基本大于1，说明整体净资产呈上升趋势，与行业平均水平1.1相接近，其中需重点说明2008年由于经济危机影响，整个航空业不景气，同时2008年西南航空遭到美国航管当局的高额罚款，金额高达1020万美元，直接影响所有者权益。
（三）营运能力分析
图6
资产周转率是指销售收入/平均总资产，表示单位资产所能带来的收入，从上图可见近十年来资产周转率呈现上升趋势，尤其近三年资产周转率在97%左右，但仍低于行业均值1.03，说明西南航空公司资本利用效率还有更大的发展空间。
表5营运能力指标
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
存货周转天数
15.91
14.38
12.99
14.94
22.99
20.28
19.11
17.57
21.59
24.62
应收账款周转天数
13.67
12.01
9.89
9.49
7.97
6.57
5.41
5.68
6.65
7.64
营业周期
29.58
26.39
22.88
24.43
30.95
26.86
24.52
23.25
28.24
32.26
资产周转率
57.60%
59.35%
65.66%
65.2
升级会员 