(简体)投资银行学.pptx

(简体)投资银行学.pptx

《(简体)投资银行学.pptx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《(简体)投资银行学.pptx（37页珍藏版）》请在冰点文库上搜索。

投资银行学第二讲风险投资与直接投资,一、风险投资简介二、风险投资的运作过程三、我国投行的直投业务,第一节风险投资简介,1风险投资的定义美国风险投资协会（NationalVentureCapitalAssociation，NVCA）的定义：

风险投资是指由职业金融家对新兴的、迅速发展的，蕴涵着巨大竞争潜力的企业的权益性投资。

欧洲风险投资协会（NationalEuropeanVentureCapitalAssociation）的定义：

风险投资是指一种由专门的投资公司向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或重组型的未上市企业提供资金支持并辅以管理参与的投资行为。

一、风险投资的内涵及特点,几个相关观念,天使投资：

投资者或非正式风险投资机构对原创项目或小型初创企业进行的非组织化的前期投资。

风险投资PrivateEquityPre-IPO,华尔街日报：

天使投资卷土重来（2005年04月13日）要注意这些“天使”了他们开始掸去计算器上的灰尘，认真考虑投资方向了。

天使投资者的存在已经有几年时间了，大部分都是一些富人之间的松散网络。

但近几年，他们开始发起“天使团体”，类似于90年代股市大牛市期间工薪阶层中普遍存在的投资俱乐部，只是档次更高一些。

这些天使投资集团往往起名为“印第安纳天使网”（IndianaAngelNet），或者“纽约州中部天使们”（CentralNewYorkAngels）等，大多数都推出了自己的网站，但很少有全职员工。

甚至还出现了一个的行业团体：

天使资本协会（AngelCapitalAssociation）。

协会的目的是增进公众对天使投资的了解（天使投资者们往往抱怨风险资本家的知名度更高），帮助上百个“天使团体”会员改善投资决策。

李开复创办的创新工场,创新工场致力于早期阶段并提供全方位创业培育，成立行政、人力资源、孵化、商业、法务、财务以及用户体验等多个部门,他们属于创新工场的平台公司,服务于创新工场下面的每一个项目。

与传统孵化器强调硬件服务不同,突出提供全方位的软性创业孵化服务。

“我们希望和创业者突破传统的房东与房客的关系”。

创新工场的吸引力之一是李开复20多年来个人品牌的资源积累。

创新工场将集中在移动互联网、消费互联网、电子商务和云计算四个领域。

创新工场也获得了联想、新东方、富士康等多方投资,启动资金达8亿元。

（1）管理高风险以获取高收益的投资

（2）主动参与管理型的专业投资风险投资家不仅投入风险资本，还利用他们长期积累的经验、知识和商业网络关系帮助创业家管理好风险企业。

（3）流动性很小的周期性循环中长期投资19761986年，157家创业企业平均需要30个月达到第一平衡点（现金流平衡点），需要75个月恢复原始股本。

2风险投资的特点,高风险性,高收益性,2000年，美国第一家“推荐制”的婚恋网站eHarmony诞生。

2004年eHarmony从SequoiaCapital（Google的主要投资商之一）和TechnologyCrossoverVentures处成功融资11亿美元，成为2004年全球互联网数额最高的风险投资。

2005年，法国的meeticCom成为全球第一家上市的婚恋网站。

国外网络婚恋市场，赢利来源主要是付费用户。

美国成功的婚恋网站eHarmony，2004年网站收入达到7000万美元，注册用户达700万，其中付费用户比例占20%。

我国从2005年底开始，百合网经过两轮融资得到1100万美元的投资；亿友网通过并购获得2000万美元的投资；嫁我网与碰碰网共同获得国际著名风险投资机构软银亚洲的1250万美元的投资；中国交友中心获得了500万美元的投资。

百合网借鉴了eHarmony的模式，让所有注册用户回答一系列问题，进行爱情心理预测，以方便寻找匹配度最高的婚恋对象。

该模式得到用户认同，用户数量上升飞快。

百合网CEO田范江寻求风险投资。

2005年，第一轮投资到位，Mayfield和GSR共同出资200万美元，而当初创业团队做百合网的投入是数十万元。

到了第二轮融资时，由于商业模式和市场定位比较准确，很多风险投资商对百合网表示了兴趣。

但是仍存在一个问题：

中国付费用户的比例还比较低。

二、风险投资与一般金融投资的区别,第二节风险投资的运作过程,1项目筛选；2项目评估；3交易构造；4管理监控；5资本退出。

1、自有资金组建2、私募的公司风险投资基金：

合伙制或公司制3、向社会投资人公开募集并上市流通的风险投资基金,一、风险投资机构的组成,联想的“三军联动”,“很多人认为联想只是一家电脑公司，像英特尔、高通等这样的公司。

但是联想投资不是。

”联想控股平台上主要布局的三大业务，一是核心业务，主要为PC制造业；二是投资，包括联想投资、弘毅投资和融科置地；还有就是联想的天使投资。

形成联想投资、弘毅投资、融科置地在风险投资、并购投资、房地产投资的投资布局。

“联想控股作为联想集团母公司的一个转身。

就是由原来只有联想集团、神州数码这样一个业务，变成一个投资控股类的公司。

”柳传志,黑石集团（BlackstoneGroup）,全世界最大的独立另类资产管理机构之一，美国规模最大的上市投资管理公司，资产管理业务包括企业私募股权基金、房地产基金、对冲基金的基金、夹层基金、高级债券基金、私人对冲基金和封闭式基金等，还提供各种金融咨询服务，包括并购咨询、重建和重组咨询以及基金募集服务等。

2006年，黑石集团盈利超过22亿美元，人均创造利润295万美元，是高盛人均利润的8倍。

黑石的第一只基金吸引了32个投资者，包括大都会人寿、通用电器公司、日兴证券以及通用汽车公司的退休基金在内。

2007年6月22日在纽约证券交易所挂牌上市,二风险投资的项目选择,核心团队创新能力、执行能力商业模式简明清晰、现金流好市场潜力足够空间、持续增长1.评估市场需求2.核算投资成本3.有把握地回收投资,对收益的预期,对投资阶段的选择,70-80年代90年代,对产业的选择:

变化趋势,软、硬件、通信等基础性技术行业,互联网及相关产业，末期最高达90%,广义IT领域IC设计、无线增值3G，数字电视，宽带应用其他领域新材料、新能源、传统制造业、服务业、新媒体，消费、教育等行业,2000年至今,二、风险投资,商业计划书提纲

（1）企业简介：

公司名称、发展历史、产品或服务以及各股东。

（2）团队介绍：

技术团队和管理团队。

（3）项目介绍：

具体的产品介绍，包括目前处于的阶段以及主要客户对象。

（4）商业模式：

企业运作与营利模式。

（5）技术优势：

采用的核心技术，与国内外同类产品的竞争性分析。

（6）市场优势：

目前公司的市场份额及市场地位；销售方法和营销策略以及竞争性分析；还应提供潜在市场的整体规模以及主要竞争对手的情况。

（7）运作情况：

过去两到三年的资金及管理运作的简单财务报告，以及今后两年的销售预测。

（8）资金需求：

一到两年之内的融资计划，包括资金需求量，具体融资和投资方案及其它相关需求。

（9）其它：

为了创业成功，你认为还需要什么关键的资源？

该项目的最大风险是什么？

1经典定价法及其在评估风险投资中的缺陷有内在价值法和相对估价法两种。

内在价值法以现金流贴现法DCF为核心，通过选取合适的贴现率，将公司未来的现金流贴现。

适用于成熟行业。

相对估价法则是根据市场上同类公司的价值确定目标企业的价值。

现实中很难找到真正意义上的可比公司，因为每个企业都有自己的特性，并且该法也只能说明可比公司之间的相对价格，无法对目标公司的绝对价值作出判断。

三、风险投资的定价,2改进的DCF定价法,DCF法没有考虑多种情况，比如清算、并购等。

同样，相对估值法直接选用了上市公司的相对指标。

修正的DCF定价法举例单位：

百万元,普通股与普通债券优先股可转换债券附认股权债券,四、金融工具的选择,五、过程管理与风险管理,基础制度安排：

有限责任公司或股份有限公司激励与约束机制：

分段投资；可转换优先股合同；管理监控。

市场治理、法律治理,监控模式图,预警信号,预警分析,技术问题,管理失误,道德风险,企业顺境,企业危机,撤出资本,评估,对策,正确,失败,危机管理,蒙牛与摩根士丹利不得不说的故事,1999年牛根生成立蒙牛2002年摩根士丹利以认股方式以约2597万美元，最终换取了大陆蒙牛乳业66.7%的股权。

2003年摩根士丹利、英联、鼎晖通过可换股向蒙牛注资3523万美元，同时签订赌协议：

2004-2006年，如果蒙牛复合年增长率低于50%，即2006年营业收入低于120亿元，蒙牛管理层要向3家国际投资机构支付最多不超过7830万股蒙牛股票（约占当时总股数的6%），或支付等值现金；反之，3家国际投资机构要向蒙牛管理团队支付同等股份。

2005年4月由于蒙牛业绩增长迅速，国际投资股东与管理层之间的股权激励计划提前兑现，蒙牛管理层获奖6260万余股蒙牛股票。

2004年6月完成在香港市场的上市，筹集了十几亿元的资金。

三家国际投资机构在上市首日通过售出3亿多蒙牛股票，套利约10亿港币。

风险资本退出的四种方式一是首次公开发行即IPO，风险投资家可以在证券市场上出售风险企业的股份以收回投资；二是通过并购（广义）这一股权交易模式退出；三是股权回购四是清算和破产，这是一种“不情愿的退出”。

六、风险资本的退出方式,美国风险投资退出渠道：

投资案例分众传媒首创分众媒体概念，经营数字多媒体户外广告。

被评为“2004年度中国最佳风险投资案例”。

2005年在美国NASDAQ上市。

大族激光激光加工设备的研发、生产、销售并提供激光在自动化生产中相应的技术解决方案；主要产品：

激光打标机、激光焊接机、激光切割机等。

2004年6月在深圳市证券交易所以首批中小企业板项目挂牌上市。

上榜福布斯2005中国潜力100榜。

山河智能与中南大学建立了稳定的合作关系，实施“产、学、研”一体化，拥有多项专利，形成从研发到制造上的核心优势，成为工程机械细分市场的龙头企业，并在海外市场获得良好发展。

目前主要生产销售桩工机械、小型工程机械、凿岩机械等三大类具有自主知识产权的工程机械产品。

2006年12月在深圳中小企业板上市。

第三节券商直投业务,2001年中国证监会发布了禁止证券公司从事风险投资业务的规定，券商风险投资业务被剥离（鼎晖由中金的直接投资部独立出来）。

2007年9月10日，中信证券收到中国证监会关于开展直接投资业务试点的无异议函，国内券商直投大幕正式拉开。

2007年9月中国证监会批准了中信公司、中金公司进行股权直接投资的试点2008年8月中国证监会扩大直投试点范围国泰君安、国信证券、海通证券、平安证券、光大证券、中银国际、广发证券、申银万国2009年5月上旬，证监会下发证券公司直接投资业务试点指引,截至2010年8月，国内已有29家券商获得直投业务试点资格，资金总规模179.1亿元。

根据证券公司直接投资业务试点指引、证券发行上市保荐业务管理办法等规定，监管措施分为以下几个方面：

资质门槛：

在分类评价等级、净资本、投行业务能力、内控和风控制度以及专业人员等方面对开展直接投资业务的证券公司规定了较高资质要求；独立运营：

设立独立的直投子公司，建立健全投资决策机制、风险控制制度，组建专业化投资团队，彻底实现与母公司的法人隔离；业务规模限制：

以自有资金对直投子公司投资，金额不超过证券公司净资本的15%；定期信息披露：

直投子公司定期（上海证监局要求每个季度）向监管部门报告业务运营、项目运作及退出安排、关联交易及合规状况、内控制度执行等情况；直投与保荐关系：

监管部门对直投与保荐业务关系的要求比国际通行做法更为严格。

国内券商对同一家企业开展保荐和直投业务，投资持股比例的上限为7%，投资超过7%应联合一家无关联保荐机构共同保荐。

券商直投的特点1券商全资子公司，独立运作，与其它业务设立防火墙2在证监会监管下运作，内控程序规范3拥有熟悉中国资本市场的专业投资管理团队4依托券商整体资源优势，为企业提供增值服务在上市规范运作、法律政策、公司治理等方面实践经验丰富，为被投资企业提供相关咨询拥有券商研究团队的强大支持，为企业提供所处宏观经济、行业信息及战略咨询等方面服务利用券商遍布全国的网络资源，帮助企业嫁接有效客户，整合相关资源结合已投资企业形成的网络，为企业提供上下游对接机会,中国正赶超美国成全球第一私募股权市场,根据亚洲创业投资期刊的数据，今年至今中国的私募股权集资额比去年同期增长逾90%，其中人民币集资额增长186%。

同时，投资于中国的私募股权资金额位列亚太区首位，达140亿美元。

相较之下，位列第二的印度仅收获52亿美元私募股权投资。

预期2024至2027年间，中国将超越美国成为全球最大私募股权投资市场。

截至2010年5月份，9家被投资企业上市的平均账面回报率超过3倍。

已上市企业的平均周期9个月，最短周期仅5个月。

6月，又有两家券商直投“突击入股”的创业板公司顺利过会。

平安证券直投公司平安财智持有锐奇工具315万股，占发行前总股本4.99%。

广发证券直投公司广发信德持有华仁药业1000万股，占发行前总股本6.25%。

两家直投公司均为去年8月入股，且都为“直投+承销”模式。