第六章国际金融危机理论.pptx
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第六章国际金融危机理论第一节第一节国际金融危机的界国际金融危机的界定定一、金融危机的含义1.著名国际经济学家查尔斯金德尔伯格（CharlesP.Kindelberger）和雷蒙德戈德史密斯（RaymondW.Goldsmith）的定义：
金融危机是全部或者大部分金融指标短期利率、资产价格、企业破产数和金融机构倒闭数的急剧、短暂和超周期的恶化。
是与金融景气相对的一个概念。
2.货币主义学者迈克尔博多（MichaelBordo）的定义。
博多将金融危机定义为十大因素或十大关系：
预期的变动，对某些金融机构资不抵债的担心，试图将不动产或流动性较差的资产转化为货币等等。
其中，货币供应量的下降排在第六位。
3.布拉德福特德龙（J.BradfordDeLong）的定义：
金融危机是指经济中大量的银行和公司破产或即将破产，当一个正在运营中的银行或公司资不抵债或无力完成各项支付时，危机就爆发了。
当金融危机来临时，银行不愿意再向正在运营的公司发放贷款，也可能公司已经破产或即将破产，无法再偿还贷款；而当金融危机发生时，公司不能再对某个项目进行投资，因为银行随时会来催收贷款或者贷款已经延期了。
4.迈克尔楚苏多夫斯基（MichaelChossudovsky）的定义：
现代金融危机以一个国家的货币贬值为特征，而货币的贬值是在投机者大规模的投机活动冲击下造成的，并且在资本市场和外汇市场同时展开。
机构投资者不仅能控制股票价格，而且还能占有中央银行的大量外汇储备，威胁政府的霸权地位，给整个经济造成极大的不稳定。
5.其他学者的定义：
所谓金融危机是指在金融市场上，由于金融秩序不完善、交易风险管理水平差、市场机制不健全以及国际游资的冲击等原因而引起的动荡现象。
其表现为货币市场银根奇紧、资本市场价格暴跌、企业信用破产、银行发生挤兑或停兑、金融机构倒闭等。
二、金融危机的分类根据不同的分类标准，金融危机主要有以下几种分类方式：
1.根据金融危机影响所波及到的区域范围，金融危机可以划分为国内金融危机和国际金融危机、区域性金融危机和全球性金融危机。
2.根据金融危机所研究的对象不同，金融危机可以划分为货币危机、银行危机和债务危机等类型。
3.根据引起金融危机的原因的不同，金融危机可以划分为投机引致的金融危机、货币扩张引致的金融危机、预期引致的金融危机和流动性不足引致的金融危机等类型。
现代金融危机往往是综合性的金融危机，货币危机、银行危机和债务危机常常叠加在一起，导致对整个经济和金融体系的破坏是全方位的、持久的和深入的。
三、金融危机的性质通过阅读金融史中有关金融危机的文献，我们可以发现，金融危机主要有如下几个方面的性质：
（1）金融危机往往肇始于“外部冲击”，即对宏观经济体系的外部冲击。
（2）金融危机是经济周期运行中出现的一种金融动荡，并且这种动荡在经济生活中会引起不同程度的带有蔓延性的金融恐慌。
这种金融恐慌表现为：
资本外逃、外汇市场上出现抛售本币的狂潮、本币大幅贬值、国际储备枯竭等造成国际清偿力严重不足；国内金融市场银根紧缩、金融机构流动性严重缺乏，人们对金融机构丧失信心、大量金融机构因挤兑而接连倒闭；股市和房地产价格狂跌等。
（3）金融危机产生的原因是多方面的，有可能是由经济的周期性波动造成的，也有可能是由于贸易逆差和财政赤字、外债规模超过一国承受能力、金融体系和金融监管制度不完善、国际投机资本恶意冲击等原因造成的。
（4）金融危机对经济会造成巨大的危害。
第二节重大国际金融危机的历史回顾一、19291933年资本主义世界金融危机19291933年，席卷资本主义世界的经济大萧条给世界经济带来了史无前例的冲击。
在此期间，伴随着大萧条而出现的世界性金融危机造成了国际金本位制度的崩溃，严重动摇了整个国际信用体系。
二、1992年欧洲货币体系危机“九月危机”是欧洲货币体系成立以来遭遇的最大的一次危机。
危机发生的原因如下：
首先，德国不顾其他国家的经济状况而单方面提高利率的举措使得德国与其他成员国之间无法进行有效的政策协调，使得欧洲货币体系的汇率稳定机制难以维系，这是这次危机的直接原因；其次，国际外汇市场上的投机炒家不失时机的炒作，是这次危机爆发的催化剂；再次，欧洲货币体系中的各个成员国在经济实力方面极不均衡，而经济不均衡的市场自发调整特别容易引发危机，这是这次危机发生的深层次原因。
三、1994年墨西哥金融危机墨西哥金融危机发生的原因可以概括如下：
首先，墨西哥过度依赖外资。
高利率吸引外资的政策使整个经济过分依赖外资。
但当出现经常项目逆差等不良经济基本状况时，会引发投资者信心危机，外资流入减缓，外国投资者开始把投资于墨西哥金融市场的资金撤走，由此触发了危机；其次，进入墨西哥的外资大部分是短期资本。
短期资本的大量流入，使比索的币值被过度高估，一旦外资流入速度减缓，或者外资不能被用来提高国内生产率以促进出口，长期存在的经常项目逆差就会引发外资大规模抽逃，汇率的大幅度调整就势在必行。
四、亚洲金融危机
（一）危机概况主要表现为：
（1）东亚国家和地区的外汇市场和股票市场剧烈动荡，各国货币对美元的汇率跌幅巨大。
其中，受打击最大的泰铢、韩元、印尼盾和新加坡元分别贬值39、36、72和61（以1998年3月底与1997年7月初的汇价相比较得出）；
（2）危机导致大批企业、金融机构破产和倒闭。
例如，泰国和印尼分别关闭了56家和17家金融机构，韩国排名前20位的企业集团中有4家破产，日本则有包括山一证券在内的多家全国性金融机构出现大幅亏损和破产倒闭，信用等级普遍下降；（3）国际资本大量外逃。
据估计，泰国、菲律宾、马来西亚、印度尼西亚和韩国等国的私人资本由1996年的938亿美元净流入变为1998年的246亿美元净流出，仅私人资本一项的资金逆转就超过1000亿美元；（4）日元汇率的剧烈动荡，造成国际外汇市场的动荡；（5）危机扩散蔓延到区外，为后来其他国家和地区发生的金融动荡埋下伏笔。
在此之后，俄罗斯、巴西等国相继发生金融危机。
1998年9月，美国长期资本管理公司（Long-TermCapitalManagement，LTCM）在这场危机中出现巨额亏损，后由美联储出面组织大商业银行出资相救，才免于倒闭；（6）亚洲金融危机引发了全球一半以上的地区出现经济衰退，并在一些地区激起了政治动荡和安全危机。
（二）原因解析第一，这些国家经济基本状况存在比较严重的问题。
贸易条件恶化和经常项目出现高额逆差。
1996年底，印度尼西亚经常项目逆差占其国内生产总值的比例达3，韩国为5，马来西亚为6，泰国为9左右；第二，过早推行资本项目下的货币可兑换，使这一地区聚集了大量的流动性强的短期资本，它们极容易受到市场预期和信心变化的影响而出现急剧的逆转，中小规模的东亚经济难以承受如此巨大的资金流入、流出的逆转；第三，东亚各国金融体系的脆弱性使它们抵御外来影响的能力很差，一有风吹草动，就会危机四伏；第四，东亚各国经济模式的相似性使危机具有较强的传染性，导致“多米诺骨牌”效应，一国出现危机，就迅速蔓延到其他国家；第五，对国际投机性资本的危险性估计不足。
国际金融市场的一体化、投机技术的多样化和巨额短期投机资本的存在，都为投机者的炒作提供了条件，而东亚国家缺乏金融监管的经验更是使投机者屡屡得手。
五、俄罗斯金融危机
（一）危机概况在这场金融风暴中，俄罗斯的黄金和外汇储备从250亿降为120亿美元，下降了一半以上；每天的股票交易量从3000万美元4000万美元降为100万美元；政府财税收入继续下降，在8月为120亿卢布，9月下降为93亿卢布。
在风暴袭击下，人们担心自己的积累血本无归，于是纷纷涌向银行，挤提存款。
由于许多企业无力归还贷款，银行出现大量坏账。
几乎所有的大银行和许多中小银行都面临破产。
俄罗斯经济好不容易才出现的复苏迹象在金融风暴下荡然无存了。
在1998年俄罗斯的国民生产总值起码下降了8，8月通货膨胀率为43.5。
俄罗斯经济部副部长谢姆瑞伊预测说，如果得不到外部的救援的话，1998年的通货膨胀率有可能达到230，失业率上升1.5倍，据估计在莫斯科就有将近20万银行雇员被解雇了。
（二）原因解析对俄罗斯金融危机原因的剖析，对同样处于经济转轨中的我国有着重要的借鉴意义。
第一，经济改革政策失误。
第二，生产下降、价格飞涨。
第三，私有化与资金外逃。
第四，交易手段原始化。
第五，税收制度失效。
第六，债台高筑。
第七，金融投机活动猖獗。
六、巴西金融危机原因解析:
第一，债务负担过重。
一方面，巴西政府推行扩张性财政政策，通过扩大政府公共投资的方式促进经济增长。
为了弥补财政赤字，巴西政府以高利率发行公债，高利率加大了政府偿债成本，使公共债务和财政赤字不断扩大。
到1998年底，巴西的公共债务对国内生产总值的比率达到41，财政赤字对国内生产总值的比率达到8。
另一方面，巴西推行所谓“负债发展战略”，依靠外债来推动经济发展，但外债总额中短期外债所占比重较大。
到1999年初，巴西外债高达2300多亿美元，其中短期负债总额超过了1500亿美元，仅利息负担每年就需要200多亿美元。
对短期外债的过分依赖，使巴西背上了沉重的债务负担；第二，高利率政策给巴西经济发展带来了许多负面影响。
高利率抑制了国内私人投资，致使经济增长速度下降，失业率上升。
同时，高利率政策加重了巴西政府公共债务还本付息的负担；第三，缺少实现经济内外均衡的政策搭配。
巴西实行钉住美元的汇率制度，利用高利率政策来调整宏观经济，希望达到物价稳定和国际收支平衡的双重目标。
根据丁伯根法则，这是无法实现的。
高利率政策成功地实现了前一个目标，但是却造成了经常项目的巨额逆差，最终引发了债务危机、财政危机和货币危机。
七、阿根廷金融危机原因解析第一，债务负担沉重。
借债是阿根廷政府最主要的引资方式，但是借债的同时，国内投资水平和经济形势却成反向运动，阿根廷的偿债能力不断下降。
20世纪90年代中期，梅内姆政府依靠借债应对墨西哥金融危机对阿根廷经济的冲击，从此外债逐年递增，而庞大的财政赤字既加剧了阿根廷的通货膨胀，又进一步加重了它的债务负担；第二，钉住汇率制度使比索币值严重高估，削弱了阿根廷的国际竞争力；第三，国际经济环境的不利变化。
1997年的亚洲金融危机、1998年的俄罗斯金融危机和1999年初的巴西金融危机，使阿根廷吸引外资的成本越来越高；第四，2000年10月6日，阿根廷副总统阿尔瓦雷斯因在反腐败问题上与德拉鲁阿总统不能达成共识而辞职，此举使德拉鲁阿政府的威信大大下降，引起政治危机和社会信任危机。
综合以上四点，可见，阿根廷同时遭遇了债务危机、政治危机和社会危机。
这些危机交织在一起，互相叠加，使得阿根廷陷于危机的泥潭中。
第三节国际债务危机一、国际债务与国际债务危机根据国际货币基金组织、国际清算银行、世界银行和经济合作与发展组织的有关资料，一个国家的国际债务可定义为“对非本国居民以外国货币或本国货币承担的具有契约性偿还义务的全部债务”。
一国的国际债务也即该国的外债。
但判断一笔债务是否属于国际债务或外债还应具体分析这笔债务的偿还是否直接影响一国的外汇储备。
这一定义对国际债务有两个基本的判断：
一是债权方必须是非本国居民，对本国居民的负债，包括外币负债均不在国际债务之列；二是债务必须具有契约性偿还义务，按此定义国际债务不包括外国直接投资，因为它不是“具有契约性偿还义务”的债务。
国际货币基金组织和经济合作与发展组织计算国际债务的口径大致分为以下几项：
（1）官方发展援助。
即经合组织成员国提供的政府贷款和其他政府贷款；
（2）多边贷款（包括国际金融机构，如世界银行、亚洲开发银行等机构的贷款）；（3）国际货币基金组织的贷款；（4）债券和其他私人贷款；（5）对方政府担保的非银行贸易信贷（卖方信贷）；（6）对方政府担保的银行信贷（如买方信贷等）；（7）无政府担保的银行信贷（如银行同业拆借等）；（8）外国使领馆、外国企业和个人在一国银行中的存款；（9）公司、企业等从国外非银行机构借入的贸易性贷款。
根据新帕尔格雷夫货币金融大辞典，债务危机（DebtCrisis）是指任何不能按计划还本和（或）付息并由此损害其他债权人财务健康的情况。
通常，债权人会接着切断进一步的贷款，从而使最初的情况加剧。
如果无力偿还是一个长期情况，它通常会被归结为“无力偿付”（Insolvency）问题。
如果它是由暂时的现金短缺造成的（如由于罢工、自然现象或价格的暂时下降等引起的），那么可以将它看成是“流动性不足”（Illiquidity）问题。
在高利率的条件下，流动性不足问题可以迅速变为无力偿付问题。
国际债务危机是指由于国际债务负担日趋加重，债务人无力偿付到期国际债务的本金和利息的状况。
二、国际债务危机的基本状况自20世纪70年代以来，出现了两次国际债务危机的高潮。
到1985年，发展中国家的外债总额为10410亿美元，偿债额高达1363亿美元，分别为1970年的1237.81和1531.46，年平均增长率高达18.26与19.95，远远超过其经济增长率；当年的外债余额占出口收入的比重为212.10，外债余额占国内生产总值的比重为45.60。
偿债率高达30.40，大大超出国际通用的适度外债规模的衡量标准。
1983年年底，约有40多个债务国因无法支付到期的借款本息而被迫请求债权国予以延期偿付，个别国家甚至出现赖债不还的现象，造成债权国银行出现大量的“呆账”。
债务危机不仅扰乱了国际金融秩序，也对世界经济，特别是发展中国家经济产生了严重的影响，受债务危机困扰特别严重的拉丁美洲国家，其人均国内生产总值倒退了十年以上，有些非洲国家人均国内生产总值倒退至20世纪60年代的水平。
三、国际债务危机的历史成因国际债务危机存在如下客观的诱发因素：
1.西方国家为转嫁本国的经济危机，强化贸易保护主义，减少从发展中国家的进口，致使发展中国家主要出口资源的初级产品的价格大幅度下降。
2.国际债务条件对发展中国家不利，这主要表现为：
（1）优惠贷款和国际援助减少，私人贷款比重上升。
（2）偿债期缩短，外债使用效益降低。
（3）由于20世纪70年代以后，通行浮动汇率制度和美国等西方国家实行紧缩性的货币政策以抑制通货膨胀等原因，使国际信贷市场的利率不断上扬，1981年高达20，1982年以后利率虽有所回落，但实际利率水平仍高于20世纪70年代，这自然导致了债务国借债成本大幅度增加。
3.20世纪70年代以来，欧洲货币市场的发展，国际金融中心的兴起，国际私人银行的大规模扩展以及国际资金的迅速增长，为世界资金市场的供求调节创造了极好的条件，这在一定程度上助长了发展中国家的举债之风。
更为重要的还是由于债务国的主观因素所致：
1.多数债务国的发展计划庞大，建设规模超出国力承受限度，为缓解资金短缺的矛盾，只好实行依靠外债来发展经济的战略。
2.债务国缺乏有效的外债宏观调控，管理混乱。
首先表现为多头借债，这在发展中国家中相当普遍，有的国家甚至每个企业都可对外借债；多头举债亦造成了各借债机构、借债单位在国际资金市场上相互竞争，盲目借债的矛盾现象，从而抬高了借债的利率成本；其次是政府缺乏对外债的宏观指导政策，对由何部门举债、怎样举债、如何避免外债风险、如何控制借债成本和提高外债的使用效益等问题缺乏统一的研究和对策。
除此之外，政府也缺乏统一有力的外债管理机构，不能对举债过程中发生的盲目性及各种矛盾实行有效的协调与控制；再次是对外债缺乏明确的概念、分类和统一口径，没有形成统一的报表报告制度和监测统计指标体系，从而不能对外债进行有效的统计和监测。
3.外债投向不当，投资效益和创汇率较低。
四、缓解国际债务危机的措施
（一）国际金融机构采取的措施
（二）发展中国家缓解债务危机的对策1.进行债务再谈判（DebtRenegotiation）；2.债务股权互换（Debt-EquitySwap）；3.债务回购（DebtRepurchase）；4.限制偿债。
在1987年7月召开的联合国第七届贸易和发展大会上，发展中国家代表提出了解决债务危机的四种方法：
缓，减，免，转。
所谓“缓”，就是债权人不逼债。
债权国、国际金融机构、商业银行与债务国协调，妥善安排，延长还债期限，在促进债务国经济发展基础上逐步偿债。
所谓“减”，主要指降低贷款利率，减轻发展中国家的偿债负担。
据统计，20世纪80年代初以来，发展中国家所增加的外债，有一半是由于利率提高造成的，因此，债务国迫切要求西方债权国采取有效措施，降低利率。
所谓“免”，就是豁免最不发达国家所欠的全部或部分债务。
最不发达国家约有40个，所欠外债已超过400亿美元，大部分是欠官方债权者的。
所谓“转”，就是将债务转换为直接投资等，如推行债务资本化，将到期应付而未付的一部分利息转入未偿还贷款总额上的利息资本化等。
发展中国家还推行积极的经济调整以缓解国际债务危机的冲击。
20世纪80年代中期以来，这种经济调整主要表现在发展战略重定、宏观政策协调、经济结构调整和经济体制政策等方面。
（三）债权国政府缓解国际债务危机的方案1.贝克计划2.布雷迪计划3.密特朗方案4.日本大藏省方案第四节国际银行危机一、银行危机的界定
（一）银行危机（BankingCrises）的定义1.1997年11月，国际货币基金组织在其出版物国际资本市场中的定义是：
银行业危机是许多银行面临严重的流动性或清偿力问题或两种问题兼而有之的情况。
2.1998年3月，德米尔古斯-肯特（AsliDemirg-Kunt）和德特拉吉亚彻（EnricaDetragiache）在国际货币基金组织工作人员论文（IMFStaffPapers）第45卷第1期发表“发展中国家与发达国家银行危机的决定因素”（TheDeterminantsofBankingCrisesinDevelopingandDevelopedCountries）一文，他们认为，只要符合下列4个条件之一的就可定义为银行危机：
（1）银行系统的不良贷款比率超过10；
（2）援救成本至少超过国内生产总值的2；（3）银行部门的问题导致银行系统被大规模国有化；（4）大量的银行挤兑或紧急措施如存款冻结，延长银行假期，或政府采取对所有存款进行担保的措施等。
3.1998年5月，国际货币基金组织在其出版物世界经济展望中的定义是：
银行业危机是由于实际或潜在的银行运行障碍或违约导致银行中止其负债的内部转换，或迫使政府提供大规模援助进行干预以阻止这种局势发生。
4.1999年6月，卡明斯基（GracielL.Kaminsky）和雷因哈特（CarmenM.Reinhart）在美国经济评论（theAmericanEconomicReview）第89卷第三期上发表了题为“双生危机银行与国际收支问题的原因”（TheTwinCrises:
TheCausesofBankingandBalanceofPaymentsProblems）的论文，在该论文中是这样定义银行危机的：
（1）发生了银行挤兑，并导致银行被关闭、合并或接管；
（2）没有发生挤兑、关闭、合并或接管，但是出现了政府对某家或某些重要金融机构（这里指的是银行）的大规模援救。
综上，银行危机的实质是，由于各种原因导致银行的流动性或清偿性的过度丧失所带来的市场失败，其界定标准是：
（1）依靠自身的资源难以支付到期债务；
（2）出现了大规模的银行挤兑（BankRuns）；（3）大量银行倒闭；（4）政府大规模强制性援救。
只要这四种情况中的任何一种出现了，就应该认定发生了银行危机。
（二）银行危机的种类1.从危机的范围来看，银行危机可以分为单个银行危机和银行业危机。
2.从危机的程度来看，银行危机可以分为流动性危机和清偿力危机。
3.从危机的表现形态来看，银行危机可以分为财务危机和非财务危机。
4.从危机与经济周期的关系来看，银行危机可以分为周期性危机和非周期性危机。
5.从危机产生的原因来看，银行危机可以分为制度性危机和市场性危机。
6.从引致危机的因素来源来看，银行危机可以分为内生性危机和外生性危机。
（三）银行危机的特征1.突发性2.传染性3.周期性4.危害性5.自我强化性在没有采取适当干预措施的条件下，银行危机会呈自我强化的态势而愈演愈烈。
一是金融资产随着时间推移加速恶化；二是公众信心加速受损；三是在现代支付清算制度下，危机随着时间推移加速向同业扩散；四是危机银行的管理层“挽回损失”的冒险心态加速膨胀，更加倾向于从事风险活动，道德风险加速积累。
二、银行危机成因的理论解释金融脆弱性理论
（一）早期的金融脆弱性理论1.金融脆弱性理论的最早期版本是货币脆弱性理论。
马克思（Marx）认为，货币在产生的时候就已经具有了特定的脆弱性。
在商品经济中，货币的脆弱性表现在三方面：
一是商品的价格经常背离其价值；二是货币的购买力总是处于不断的波动之中；三是货币支付手段的职能有可能导致债务链的断裂。
因而，货币的脆弱性是与生俱来的。
针对1873年前后经济危机中银行大量倒闭的现象，马克思又提出银行体系内在脆弱性假说，从信用制度的角度来分析银行的脆弱性，认为银行体系加速了私人资本转化为社会资本的进程，为银行信用崩溃创造了条件。
2.索尔斯坦凡勃伦（ThorsteinVeblan）在1904年出版了工商企业理论（theTheoryofBusinessEnterprise）一书，在该书中提出金融不稳定的概念。
他认为：
一方面，证券交易的周期性崩溃在于市场对企业的估价依赖于并逐渐脱离企业的盈利能力；另一方面，资本主义的经济发展最终导致社会资本所有者的缺位，结果其本身存在周期性动荡因素，这些因素主要集中在银行体系中。
3.凯恩斯从货币职能和特征的角度也分析了货币的脆弱性。
在货币需求理论中，凯恩斯认为，货币可以作为现时交易之用，也可以作为贮藏财富之用。
人们愿意用不生息或生息很少的方式而不用产生利息的方式持有财富，是因为货币能够用于现货交易，在一定限度内，值得为它所具有的流动性牺牲利息。
此外，相信未来利率将高于现在市场利率的货币持有者，愿意保持现金。
上述原因会使一部分人保存货币，持币待购或持币不购，这将打破货币收入和货币支出的平衡关系，造成买卖脱节，供求失衡，供给不能自动创造需求，最终将导致有效需求不足，工人失业，经济危机便不可避免，金融危机也随之发生。
4.费雪（Fisher）是最早开始对金融脆弱性机制进行较深入研究的经济学家，通过总结前人的研究成果，他认为金融体系的脆弱性与宏观经济周期密切相关，尤其与债务的清偿紧密相关，是由过度负债产生债务通货紧缩过程而引起的。
他指出银行体系脆弱性很大程度上源于经济基础的恶化，这是从经济周期角度来解释银行体系脆弱性的问题。
负债通货紧缩理论对18731879年美国经济不景气、19291933年全球性经济大萧条具有很强的解释意义。
（二）现代金融脆弱性理论现代金融脆弱性理论的代表人物是海曼明斯基（HymanMinsky）和克瑞格（J.A.Kregel）。
他们研究的是银行信贷市场上的脆弱性，所不同的是前者是从企业角度研究，而后者是从银行角度研究。
1.企业角度的金融脆弱性理论。
1982年，明斯基在“金融不稳定性假说资本主义过程与经济行为”（theFinancialInstabilityHypothesis：
CapitalistProcessandtheBehavioroftheEconomy）一文中最先对金融脆弱性问题做了比较系统的解释，形成了“金融不稳定性假说”，即“金融脆弱性假说”。
他对资本主义繁荣和衰退的长期（半个世纪）波动情况进行了分析，他认为在延长了的繁荣期中就已播下了金融危机的种子。
这个50年的长周期以20年或30年的相对繁荣期开始，在繁荣期，贷款人受经济形势驱使而使信贷越来越容易获得，而工商企业必然利用这一宽松的环境进行积极的借款。
明斯基把借款公司按其金融状况分为三类：
第一类是保值性的借款企业（Hedge-FinancedFirm）。
第二类是投机性的借款企业（Speculative-FinancedFirm）。
第三类是庞齐借款企业（PonziFinancedFirms）。
在经济出现繁荣形势的诱导和追求更高利润的驱动下，金融机构逐渐地放松了贷款条件，而借款企业受宽松的信贷环境的鼓励，倾向于采取更高的负债比率。
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