上市公司盈利能力周期实证研究.docx

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上市公司盈利能力周期实证研究

摘要：

随着房地产行业迅猛发展，人们开始更多地关注该行业的盈利能力。

从长远来看，单纯的依靠企业盈利的静态数据已经远远不能说明企业的状态。

本文引入在企业盈利能力周期用以衡量房地产上市公司企业的经营状态的基础上，采用主成分分析法和层次分析法，利用2007-2009年沪深两市房地产上市公司的有关数据，对房地产企业的盈利状况进行了分析，结果发现：

大部分房地产上市公司盈利能力处于创立期到成熟期阶段，为改善房地产行业盈利能力提出了政策建议。

◻关键词：

房地产行业盈利能力周期主成分分析法层次分析法

◻一、引言

◻随着住房制度改革深入、居民收入水平增长和消费结构转型，房地产业在国民经济发展的地位日益突出。

然而，相关的房地产企业成功上市之后，却出现了发展不平衡的格局，有的企业甚至出现了亏损严重的现象。

因此，房地产上市公司的盈利能力及其可持续性成为市场投资者和学界关注的焦点。

传统的企业盈利指标分析，往往带有静态分析的特点。

引入企业生命周期理论来分析上市公司的盈利能力，能客观地把握企业盈利能力的可持续性。

本文不

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是单纯地依靠企业的盈利能力的相关指标数据、生命周期自身特点来判断企业的盈利状况和经营绩效，而是更多地将企业放到整个行业的长期发展阶段来分析；同时，本文还考察了中国房地产上市公司所处盈利能力周期的阶段，研究得出房地产行业盈利能力提升的若干建议。

◻二、理论分析和文献综述

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（一）生命周期理论 所谓企业生命周期，是指企业诞生、成长、壮大、衰退和死亡的发展过程。

国内外诸多学者对企业生命周期理论关注，开始于20个世纪50年代。

Mason Haire（1959）最早指出，企业发展也是符合生物学中所谓成长曲线的，这开启了生命周期理论探讨的先河。

伊查克·爱迪思（Ichak Adizes，1997）将企业生命周期系统地划为孕育、成长和老化等三个阶段，并进一步把企业成长过程具体分为孕育、婴儿期、学步、青春、盛年期、贵族、官僚初期、官僚期以及死亡期共十个时期，成为企业生命周期理论的奠基人。

结合对企业成长发展历程的考察，国内学者陈佳贵（1995）将企业生命周期划为孕育期、求生存期、高速成长期、成熟期、衰退期和蜕变期等六个阶段。

李业（2000）依据销售额企业生命周期模型进行了修正，将企业生命周期依次分为孕育期、初生期、发展期、成熟期和衰退期这五个阶段。

根据企业应变性、可控性和企业规模三个维度，单文、韩福荣（2002）提出了三维空

间企业生命周期模型。

经过探索发展完善，理论界普遍认为企业生命周期主要分为创立、成长、成熟和衰退四个阶段。

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（二）盈利能力评价理论 企业盈利能力分析是开展企业财务分析的重要环节和评价企业经营管理水平的基本依据。

财务分析开始于19世纪末20世纪初。

美国学者亚历山大.沃尔创造了综合评价法（亦称沃尔评分法）。

标普公司则提出了单项指标法和综合排序法这两种企业财务评价方法。

杜邦公司创立了企业财务状况杜邦分析法。

国内学者在1990年代开始关注企业盈利能力，并且日益注重现代统计方法在评价中的运用。

师静波（1990）引介了以资本利润率、销售利润率和资本周转率的日本企业盈利能力分析指标体系，朱美燕、梁方楚（2001）将模糊评价方法运用于企业盈利能力综合评估中，相比单一指标评价更为客观。

实际上，企业盈利能力的评价指标具有层次性，陈丽萍、李智金（2002）将其分为基本指标、一级修正指标和二级修正指标三种。

张俊瑞等（2004）采用因子分析法利用1998年至2002年的数据对中美230余家上市公司盈利能力进行了分析，发现应计制和现金制下的企业盈利能力存在较大差异性。

田天、徐志坚（2006）运用20家上市公司2005年报数据的十四项经营业绩指标开展企业盈利能力和发展潜能的因子分析，共提取了七个主因子，并建立了

综合评价模型。

随着房地产市场的快速发展，学者们日益关注房地产上市公司的盈利能力。

赵选民、张晓阳

（2009）以沪深两市39家房地产上市公司2004年至2006年的财务数据为样本，从资本结构等方面考察了影响盈利能力的多个指标变量；张红等（2010）选用2000年至2007年的统计数据，在计算房地产上市公司盈利能力单项指标的基础上，采用因子分析法提取主成分确立综合计量指标，发现房地产上市公司盈利能力以年均5%的幅度逐年下降。

◻综上，国内外学界对企业生命周期理论和盈利能力理论开展较深入的研究，取得了较丰富的成果。

在企业盈利能力评价方面，主要进行了传统指标分析和现代统计方法综合分析，比较少地关注企业盈利能力的变化状况及其盈利持续性。

在这个研究领域，。

国内学者路万忠（2008）初步探索了将企业生命周期理论引入企业盈利能力可持续性研究。

他提出，所谓企业盈利能力周期实质上是把生命周期的阶段理论运用到盈利力分析中，之后再对企业的盈利现状进行定位，判断企业的盈利力所处在的发展阶段。

因此，可以考虑将盈利周期理论运用于房地产上市公司盈利能力分析中，以期考察房地产上市公司盈利能力所处的阶段及其整体状况。

◻三、研究设计

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（一）样本选取和数据来源 目前深沪两市共有一百多

家房地产行业上市公司，但有些企业房地产业务收入占主营业务收入的比重较低。

因此，本文在探讨时，主要针对将房地产作为主要业务（50%以上）的上市公司，将那些从事房地产经营收入较低的企业排除在外。

选取在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的所有房地产行业的A股，不包括B股。

这是主要因为B股和A股的投资者不一致，而且A股与B股所采用的会计准则也是有区别的。

为避免这些差异带来最终盈利能力周期判别上的偏差，本文选取了A股市场97家房地产上市公司2007年至2009年的年报数据。

数据处理均是采用SPSS 11.5 统计软件得出，并经过Excel对数据整合归总。

◻四、实证检验分析

◻五、结论与建议

◻通过上述分析本文得出如下结论和建议：

（1）大部分房地产上市公司盈利能力处于创立期到成熟期这个阶段，表明中国房地产市场总体上需求较旺，主要受到住房制度改革加快、居民收入水平提高、消费结构转型和城镇化进程加速等因素影响。

而相当一部分公司处于成熟期，也同时表明房地产市场竞争将更加激烈。

（2）做好市场调研，实行差异化营销，加快资产周转，进一步改善经营管理，将成为房地产公司应对行业竞争、增强盈利能力的重要手段。

就国际发展趋势，开发节能环保、绿色低碳和配套完

善的智能化住宅地产和现代化商业地产，将成为房地产上市公司新的盈利增长点。

（3）房地产市场受国际国内宏观经济形势、国家宏观调控政策、消费信贷政策等影响较大，加之房地产本身具有资本投入大、回收期较长和行业风险度高的特点，房地产上市公司在增强盈利能力的同时，还需要控制经营风险，以保证盈利能力的可持续性。

◻参考文献：

◻[1]陈艳莹、高东：

《企业生命周期理论研究进展述评》

，《经济研究导刊》2007年第5期。

◻[2]朱美艳、梁方楚：

《多元要素层次模糊综合评价法在上市公司盈利能力评价中的运用》，《技术经济与管理研究》2001年第5期。

◻[3]陈丽平、李智全：

《上市公司业绩评价体系初探》，

《商业研究》2002年第7期。

◻[4]张俊瑞、贾宗武、孙玉梅：

《上市公司盈利能力的因子分析》，《当代经济科学》2004年第6期。

◻[5]田天、徐志坚：

《因子分析法对企业经营盈利能力评价的应用》，《东北财经大学学报》2006第6期。

◻[6]赵选民、张晓阳：

《房地产上市公司盈利能力影响因素实证分析》，《财会通讯》2009年第1期。

◻[7]张红、林荫、刘平：

《基于主成分分析的房地产上市公司盈利能力分析与预测》，《清华大学学报》2010年第

3期。

◻[8]路万忠、鲍康虎：

《上市公司盈利力生命周期研究》

，中国农业大学出版社2008版。

◻[9]MansonHaire.PsychologicalProblemsRelevanttoBusinessandIndustry.PsychologicalBulletin，1959.

◻（编辑虹云）