三类期权的投资策略的总结.docx
《三类期权的投资策略的总结.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《三类期权的投资策略的总结.docx（5页珍藏版）》请在冰点文库上搜索。
创立财经培训新标准
www.pj-
三类期权的投资策略的总结
（一）保护性看跌期权
1.含义
股票加看跌期权组合，称为保护性看跌期权。
是指购买1份股票，同时购买该股票1份看跌期权。
2.图示
3.组合净损益
组合净损益=执行日的组合收入-初始投资
（1）股价<执行价格：
执行价格-（股票投资买价+期权购买价格）
（2）股价>执行价格：
股票售价-（股票投资买价+期权购买价格）
【例题】购入1股ABC公司的股票，购入价格S0=100元；同时购入该股票的1股看跌期权，执行价格X=100元，期权价格P=2.56元，1年后到期。
在不同股票市场价格下的净收入和损益，如表7-1和图7-5所示。
表7-1保护性看跌期权的损益单位：
元
项目
股价小于执行价格
股价大于执行价格
符号
下降20%
下降50%
符号
上升20%
上升50%
股票净收入
ST
80
50
ST
120
150
期权净收入
X-ST
20
50
0
0
0
组合净收入
X
100
100
ST
120
150
股票净损益
ST-S0
-20
-50
ST-S0
20
50
期权净损益
X-ST-P
17.44
47.44
0-P
-2.56
-2.56
组合净损益
X-S0-P
-2.56
-2.56
ST-S0-P
17.44
47.44
4.特征
锁定了最低净收入和最低净损益。
但是，同时净损益的预期也因此降低了。
（二）抛补看涨期权
1.含义
股票加空头看涨期权组合，是指购买1份股票，同时出售该股票1份看涨期权。
2.图示
3.组合净损益
组合净损益=执行日组合收入-初始投资
（1）股价<执行价格：
股票售价+期权（出售）价格-股票投资买价
（2）股价>执行价格：
执行价格+期权（出售）价格-股票投资买价
教材【例7-6】依前例数据，购入1股ABC公司的股票，同时出售该股票的1股股票的看涨期权。
在不同股票市场价格下的收入和损益，如表7-2所示。
表7-2抛补看涨期权的损益单位：
元
项目
股价小于执行价格
股价大于执行价格
符号
下降20%
下降50%
符号
上升20%
上升50%
股票净收入
ST
80
50
ST
120
150
看涨期权净收入
-（0）
0
0
-（ST-X）
-20
-50
组合净收入
ST
80
50
X
100
100
股票净损益
ST-S0
-20
-50
ST-S0
20
50
期权净损益
C-0
5
5
-（ST-X）+C
-15
-45
组合净损益
ST-S0+C
-15
-45
X-S0+C
5
5
4.结论
抛补期权组合锁定了净收入即到期日价值，最多是执行价格。
（三）对敲
1.多头对敲
（1）含义
多头对敲是指同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。
（2）图示
（3）适用范围
多头对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低的投资者非常有用。
（4）组合净损益
组合净损益=执行日组合收入-初始投资
①股价<执行价格：
（执行价格-股票售价）-两种期权（购买）价格
②股价>执行价格：
（股票售价-执行价格）-两种期权（购买）价格
教材【例7-7】依前例数据，同时购入ABC公司股票的1股看涨期权和1股看跌期权。
在不同股票市场价格下，多头对敲组合的净收入和损益如表7-3所示。
表7-3 多头对敲的损益 单位：
元
项目
股价小于执行价格
股价大于执行价格
符号
下降20%
下降50%
符号
上升20%
上升50%
看涨期权净收入
0
0
0
ST-X
20
50
+看跌期权净收入
X-ST
20
50
+0
0
0
组合净收入
X-ST
20
50
ST-X
20
50
看涨期权净损益
0-P
-5
-5
ST-X-P
15
45
看跌期权净损益
X-ST-C
17.44
47.44
0-C
-2.56
-2.56
组合净损益
X-ST-P-C
12.44
42.44
ST-X-P-C
12.44
42.44
（5）结论
多头对敲的最坏结果是到期股价与执行价格一致，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本。
股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益。
【提示】
多头对敲锁定最低净收入（0）和最低净损益[-（P+C）]
2.空头对敲
（1）含义
是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同
（2）图示
（3）适用范围
空头对敲策略对于预计市场价格比较稳定，股价没有变化时。
（4）组合净损益
组合净损益=执行日组合收入-初始投资
①股价<执行价格：
-（执行价格-股票售价）+两种期权（购买）价格
②股价>执行价格：
-（股票售价-执行价格）+两种期权（购买）价格
【例题】依前例数据，同时卖出ABC公司股票的1股看涨期权和1股看跌期权。
在不同股票市场价格下，空头对敲组合的净收入和损益如下表所示。
空头对敲的损益 单位：
元
项目
股价小于执行价格
股价大于执行价格
符号
下降20%
下降50%
符号
上升20%
上升50%
看涨期权净收入
0
0
0
-（ST-X）
-20
-50
+看跌期权净收入
-（X-ST）
-20
-50
+0
0
0
组合净收入
-（X-ST）
-20
-50
-（ST-X）
-20
-50
看涨期权净损益
C
5
5
-（ST-X）+C
-15
-45
看跌期权净损益
-（X-ST）+P
-17.44
-47.44
+P
2.56
2.56
组合净损益
-（X-ST）+P+C
-12.44
-42.44
-（ST-X）+P+C
-12.44
-42.44
（5）结论
空头对敲的最坏结果是到期股价与执行价格不一致，无论股价上涨或下跌投资者都会遭受较大的损失；最好的结果是到期股价与执行价格一致，投资者白白赚取出售看涨期权和看跌期权的收入。
总结
特点
期权
多头期权
锁定最低到期净收入（0）和最低净损益（-期权价格）
空头期权
锁定最高到期净收入（0）和最高净收益（期权价格）
投资策略
保护性看跌期权
锁定最低到期净收入（X）和最低净损益（X-S0-P跌）
抛补看涨期权
锁定最高到期净收入（X）和最高净损益（X-S0+C涨）
多头对敲
锁定最低到期净收入（0）和最低净损益（-C涨-P跌）
空头对敲
锁定最高到期净收入（0）锁定最高净收益（C涨+P跌）
浦江财经——创立财经培训新标准
升级会员 