计算机软件评估案例分析.docx

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计算机软件评估案例分析

一、评估对象相关情况介绍

（一）被评估企业介绍

ZRRX是一家从事金融领域计算机软件服务的提供商，该公司主要为国内金融领域提供各种计算机软件服务和解决方案。

ZRRX目前拥有净资产账面价值约4,000万元，2008年销售收入约9,000万元，实现净利润约290万元。

（二）评估目的

根据相关经济行为批准文件的规定，ZRRX的股东需要引进一个战略投资者，因此需要对ZRRX的整体股权价值进行评估，评估师在对ZRRX进行资产基础法评估时需要对期自行研发的软件著作权无形资产进行评估。

（三）委估无形资产简介

本次评估的所包含的无形资产，为北京ZRRX计算机系统工程有限公司（以下简称“ZRRX”或“被评估企业”）的软件著作权。

ZRRX的软件著作权均为员工自有开发的成果，内容含82项软件著作权，软件著作权的全部所有权均归属ZRRX。

本次评估所涉及的全部软件著作权情况如下表：

表3-13软件著作权情况表

ZRRX自有产品信息表

发证机关：

中华人民共和国国家版权局计算机软件著作权登记处。

有效期：

无期限

序号

自有产品名称

著作权登记

证书日期

登记号

略

1998年12月30日

（四）无形资产权属核实及价值类型定义

1.无形资产权属性质

（1）根据评估人员的了解，本次评估的计算机软件仅包括著作权或版权，没有专利权/专有技术和商标权。

按照国内计算机版权保护条例和其他有关知识产权法律、法规对版权”权与利”的规定，本次评估的计算机版权转让应该包括如下权力：

（2）修改权，即对软件进行增补、删节，或者改变指令、语句顺序的权利；

（3）复制权，即将软件制作一份或者多份的权利；

（4）发行权，即以出售或者赠与方式向公众提供软件的原件或者复制件的权利；

（5）出租权，即有偿许可他人临时使用软件的权利，但是软件不是出租的主要标的的除外；

（6）信息网络传播权，即以有线或者无线方式向公众提供软件，使公众可以在其个人选定的时间和地点获得软件的权利；

（7）翻译权，即将原软件从一种自然语言文字转换成另一种自然语言文字的权利；

（8）许可权，既许可他人行使上述1）~6）权利的权利，并获得报酬的权利；

（9）转让权，即全部或者部分转让1）~7）权利的权利，并获得报酬。

在本次评估的计算机软件版权转让后，出让人将不再具有上述计算机版权规定的权利。

本次评估的计算机软件内容包括：

（1）计算机软件程序的源程序和目标程序；

（2）相关文档。

即指用来描述程序的内容、组成、设计、功能规格、开发情况、测试结果及使用方法的文字资料和图表等，包括程序设计说明书、流程图、用户手册等。

（3）本次评估的计算机版权转让应该是指出让人将与本次评估的计算机软件程序的源程序代码和相关文挡一并交与受让方。

2．价值类型定义

因为本次交易的软件著作权受让方将按其约定的目的和用途使用上述软件，并在可预见的未来，不会发生重大改变，所以本次软件著作权评估的价值类型定义是软件著作权的投资价值，即评估的价值是指该软件系统对于具有明确投资目标的特定投资者所具有的价值估计数额，亦称特定投资者价值。

（五）评估假设

假设一：

我们假设委估无形资产权利的实施是完全按照有关法律、法规的规定执行的，不会违反国家法律及社会公共利益，也不会侵犯他人包括著作权在内的任何受国家法律依法保护的权利。

假设二：

本次预测是基于现有的市场情况，不考虑今后市场发生目前不可预测的重大变化和波动。

如经济危机、恶性通货膨胀等因素。

假设三：

本次预测是基于现有的国家法律、法规、税收政策以及银行利率等政策，不考虑今后的不可预测的重大变化。

（六）评估基准日

根据评估目的的相关要求，选择2008年12月31日作为评估基准值日。

二、评估过程说明

（一）评估方法

无形资产的评估方法有三种即成本法、市场比较法和收益现值法。

一般认为，软件类无形资产的价值用成本法很难反映其价值。

因为该类资产的价值通常主要表现在科技人才的创造性智力劳动上，该等劳动的成果很难以劳动力成本来衡量。

市场比较法在资产评估中，不管是对有形资产还是无形资产的评估都是可以采用的，采用市场比较法的前提条件是要有相同或相似的交易案例，且交易行为应该是公平交易。

结合本次评估无形资产的自身特点及市场交易情况，据我们的市场调查及有关介绍，目前国内没有类似的转让案例，本次评估由于无法找到可对比的历史交易案例及交易价格数据，故市场法也不适用。

由于以上评估方法的局限性，结合本次评估的无形资产特点，我们确定采用收益途径的方法。

收益途径的方法是指分析评估对象预期将来的业务收益情况来确定其价值的一种方法。

运用收益途径的方法是用无形资产创造的现金流的折现价值来确定委估无形资产的公平市场价值。

折现现金流分析方法，具体分为如下四个步骤：

1．确定软件的经济寿命期，预测在经济寿命期内软件产品的销售收入；

2．预测在经济寿命期内软件产品的销售成本；

3．计算软件对销售收入的贡献；

采用适当折现率将软件对销售收入的贡献折成现值。

折现率应考虑相应的形成该现金流的风险因素和资金时间价值等因素；

4．该现金流的风险因素和资金时间价值等因素；

将经济寿命期内软件对销售收入的贡献的现值相加，确定软件的公平市场值价值

（二）软件著作权经济寿命确定

一般认为计算机版权是有经济寿命周期的，根据国家《计算机软件保护条例》的规定，计算机版权的保护期超过50年。

但对于一项计算机软件其使用性一般不会有50年，因此其经济寿命一般会短于其版权法定保护期。

按目前的规律，计算机技术发展十分迅速，一般技术的更新换代时间最长为3~5年，因此对于一般的软件，其经济寿命也会相应地与计算机技术同步。

但本次委估的计算机软件属于金融领域内的用户软件。

由于金融领域内的软件对可靠性方面的要求极高，因此软件竞争相对受到一定限制，该软件的使用寿命要比一般的非金融领域里的软件的寿命相对长一些，因此我们可以判断该软件的经济寿命至少可以达到5年。

另一方面，由于本次评估的软件内涵包括源程序和相关文档，受让方可以进一步升级、完善甚至再开发，如果考虑进行两次再开发，每次开发可以延长1-2年寿命，则我们认为该等软件的经济寿命应该可以达到7年。

由于本次评估的软件大多是2007开发的，即从评估基准日计算，在今后的7年内，本次评估的软件在今后7年内不会完全被更为先进的软件所取代。

（三）委估软件产品的应用方式介绍和著作权收益方式确定

本次评估的计算机软件目前销售的方式是直接销售的方式或间接销售的方式。

所谓直接销售型是指软件直接销售给客户使用；所谓间接销售型是指将软件集成于硬件产品中与硬件产品一并销售。

通过上述分析，无论是直接销售型还是间接销售型，软件的收益方式可以认定为销售收益型模式，软件收益为：

软件收益=销售收入－（销售成本+期间费用分摊）×（1+行业投资平均回报率）+著作权软件相关增值税返还

这里收入增加所谓“增值税返还”是由于本次评估的著作权软件是一个软件包，因此一般情况下可以使得获得该软件包的企业获得软件企业认定，根据国家相关规定，软件企业实际增值税税负不超过3%，企业超额部分给予返还。

本次评估的行业硬件和劳动力的平均回报率采用对比公司平均加权资金成本，即税前WACC的平均值。

由于本次评估的软件销售成本主要是人工费，期间费用则包括销售费用和管理费用。

由于企业运行中销售被评估软件仅为其一种业务，企业还有其他相关业务，因此上述人工费和期间费等需要在被评估著作权软件业务和其他业务之间进行分摊。

我们考虑采用历史数据和未来预测销售收入数据为基础，按自有软件销售收入占全部业务销售收入的比例来分析确定分摊比例，经过计算我们确定这个分摊比例为55%。

另外，由于本次评估的软件著作权是被评估企业被认定为软件企业的主要基础，因此由于被评估著作权软件赢得的增值税返还也是软件著作权的贡献组成部分

（四）无形资产评估技术说明

1．委估软件概况与市场分析

（略）

2．委估软件著作权的应用方式

（略）

3．对比公司的选取

在本次评估中对比公司的选择标准如下：

（1）对比公司近年为盈利公司；

（2）对比公司必须为至少有两年上市历史；

（3）对比公司只发行人民币A股；

（4）对比公司所从事的行业或其主营业务为软件和信息技术行业。

根据上述四项原则，我们选取了以下4家上市公司作为对比公司：

对比公司一：

宝信软件

上海宝信软件股份有限公司，股票简称：

宝信软件，股票代码：

600845.sh。

上海宝信软件股份有限公司，前身为“上海钢管股份有限公司”，于1993年9月25日经上海市经委“沪经（企1993）第409号”文批准改制为股份有限公司。

本公司于1994年3月发行A股和B股，于1994年6月23日经上海市人民政府“外经贸股制字（1994）05号”文批准为中华人民共和国外商投资企业，并经上海市工商行政管理局核准登记。

公司总部位于上海市浦东新区张江高科技园区郭守敬路515号。

公司业务范围为计算机、自动化、网络通讯系统及软硬件产品的研究、设计、开发、制造、集成，及相应的外包、维修、咨询等服务。

智能交通、智能建筑、机电一体化系统及产品的研究、设计、开发、制造，销售相关产品。

公共安全防范工程及信息系统安全工程的设计、施工和维修。

在线信息与数据检索（涉及许可经营的凭许可证经营）。

对比公司二：

恒生电子

恒生电子股份有限公司，股票简称：

恒生电子，股票代码：

600570.sh。

恒生电子股份有限公司，系经浙江省人民政府企业上市工作领导小组浙上市〔2000〕48号文批准，由杭州恒生电子集团有限公司、中国投资担保有限公司和黄大成等15位自然人股东在原杭州恒生电子有限公司基础上整体变更设立的股份有限公司，于2000年12月13日在浙江省工商行政管理局登记注册，取得注册号为330000000027505的《企业法人营业执照》，现有注册资本29,702.40万元，股份总数29,702.40万股（每股面值1元），均系无限售条件的流通股份。

公司股票于2003年12月16日在上海证券交易所挂牌交易。

本公司属计算机应用服务行业。

公司经营范围为计算机软件的技术开发、咨询、服务、成果转让；计算机系统集成；自动化控制工程设计、承包、安装；计算机及配件的销售；电子设备、通讯设备、计算机硬件及外部设备的生产、销售；自有房屋的租赁；企业自产产品及技术的出口业务：

经营企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及技术的进口业务（国家限定公司经营和国家禁止进出口的商品及技术除外）；经营进料加工和“三来一补”业务。

对比公司三：

用友软件

用友软件股份有限公司，股票简称：

用友软件，股票代码：

600588.sh。

用友软件股份有限公司，是根据《中华人民共和国公司法》（以下简称“公司法”）于1999年12月6日在中华人民共和国（以下简称“中国”）注册成立的股份有限公司。

本公司根据2005年4月29日股东大会决议，公司名称由原来的北京用友软件股份有限公司变更为现时的用友软件股份有限公司，于2005年12月31日前有关的工商变更手续已办理完毕。

公司总部位于北京市海淀区北清路68号用友软件园。

公司经营范围为电子计算机软件、硬件及外部设备的技术开发、技术咨询、技术转让、技术服务、技术培训；企业管理咨询；数据库服务；销售电子计算机软硬件及外部设备、销售打印纸和计算机耗材；图书零售。

自营和代理各类商品和技术的进出口，但国家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除外；法律、行政法规、国务院决定禁止的，不得经营；法律、行政法规、国务院决定规定应经许可的，经审批机关批准并经工商是行政管理机关登记注册后方可经营；法律、行政法规、国务院决定未规定许可的，自主选择经营项目开展经营活动（公司经营范围以工商行政管理机关核准的经营范围为准）。

对比公司四：

金证股份

深圳市金证科技股份有限公司，股票简称：

金证股份，股票代码：

600446.sh。

深圳市金证科技股份有限公司，前身为深圳市金证高科技有限公司,成立于1998年8月21日。

于2003年12月25日经中国证券监督管理委员会证监发行字[2003]142号“关于核准深圳市金证科技股份有限公司公开发行股票的通知”核准：

向社会公开发行人民币普通股股票1800万股。

股票代码：

600446。

经深圳市工商行政管理局批准,领取4403012005330号企业法人营业执照。

法人代表：

杜宣。

截止到2007年12月31日,股本总数为137440000股,其中：

有限售条件股份为40261612股,占股份总数的29.29%,无限售条件股份为97178388股,占股份总数的70.71%。

公司经营范围为计算机应用系统及配套设备的技术开发、生产、销售；电子产品、通讯器材、机械设备的购销及国内商业，物资供销业（不含专营、专控、专卖商品及限制项目）。

进出口业务（具体按深贸管准证字第2003-2435号文执行）。

建筑智能化工程专业（凭《建筑业企业资质证书》经营）。

专业音响、灯光、多媒体显示、会议、公共广播设备、闭路监控设计、工程与购销。

以上四家公司均通过了股票波动与沪深300指数波动相关性的t检验测试，结果如下：

对于上述对比公司我们进行了t检验，相关t检验数据和结论如下：

表3-14：

对比公司名称

股票代码

自由度（n-2）

t检验统计量

t检验结论

宝信软件

600845.sh

47.6

通过

恒生电子

600570.sh

14.6

通过

用友软件

600588.sh

14.9

通过

金证股份

600446.sh

11.6

通过

由于上述t检验通过，我们可以认定上述4个对比公司的股票波动与股票市场沪深300指数波动存在相关关系，因此为以下CAPM的估算奠定了基础。

（五）软件产品销售收入预测

企业的软件产品销售收入来源于企业各类自由软件的销售收入：

根据对企业经营现状和历史，以及目标市场的分析，自由软件在历史年度保持了较高的增长态势，08年受到奥运和经济危机的影响，销售收入出现下降。

考虑到奥运后经营恢复正常，而在经济危机背景下，企业金融风险控制类软件需求的上升，以及各金融机构应对金融危机，更新软件系统以提高办公效率等需要，预计09年，ZRRX自由软件销售业务，将较08年有所增长。

并在以后的2010年年度保持一定增速，然后由于本次评估的软件著作权会由于新软件著作权的出现而使现有软件著作权逐步被新软件替代，因此被评估的著作权软件产品的销售收入会逐步下降。

详见下表《主营业务收入预测表》

主营业务销售收入预测表

表3-15：

单位：

万元

年份

主营业收入预测值

合计

2009

4,807.43

2010

5,768.92

2011

6,345.81

2012

6,663.10

2013

6,663.10

2014

6,376.18

2015

5,796.52

（六）软件产品销售成本预测

1．人工成本预测

有关人工费预测可参考收益法评估相关部分说明。

被评估软件著作权应该分摊整个公司人工费，分摊比例我们按自有软件销售收入占全部收入的比例确定。

请详见《人工费用预测表》

人工费用预测表

表3-16单位：

万元

序号

项目名称

单位

未来预测

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

雇员人数

1.1

销售人员

人

100

1.2

员工和管理人员

人

440

460

480

490

500

1.3

合计

人

480

520

560

580

600

人员平均年薪标准

2.1

销售人员

元/月

6,382.69

6,701.82

6,835.86

2.2

员工和管理人员

元/月

6,049.52

6,352.00

6,479.04

工资费

3.1

销售人员

万元

306.37

482.53

656.24

738.27

820.30

3.2

员工和管理人员

万元

3,194.15

3,506.30

3,731.92

3,809.67

3,887.42

工资费合计

万元

3,500.52

3,988.83

4,388.17

4,547.95

4,707.73

管理费用中的人工费附加

万元

554.40

579.60

604.80

617.40

销售费用中的人工费附加

万元

50.40

75.60

100.80

113.40

126.00

人工费附加合计

万元

604.80

655.20

705.60

730.80

743.40

2．管理费用和销售费用分摊

管理费用和销售费用分摊，根据自由软件销售收入与其它业务收入比例，计算出分摊系数。

用预测期各年管理费用和销售费用，乘以分摊系数，计算出自由软件业务对应的管理费用和销售费用。

销售费用预测表

表3-17单位：

万元

序号

费用明细项

未来预测

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

办公费

109.48

125.09

136.69

141.14

差旅费

228.08

260.60

284.78

294.04

业务招待费和经费

54.74

62.54

68.35

70.57

会议费

136.85

156.36

170.87

176.43

外包费

71.15

81.82

94.09

培训费

55.00

房屋使用费

其他费用

91.23

104.24

113.91

117.62

合计

746.52

845.65

923.69

948.89

管理费用预测表

表3-18单位：

万元

序号

费用明细项

未来预测

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

差旅费

729.85

833.92

911.29

940.94

办公费

136.85

156.36

170.87

176.43

会议费

136.85

156.36

170.87

176.43

业务招待费

45.62

52.12

56.96

58.81

业务经费

145.54

167.37

192.48

租赁费

298.40

物业费

153.55

折旧费

120.01

126.85

58.39

47.86

64.96

82.05

92.31

低值易耗品摊销

45.62

52.12

56.96

58.81

审计咨询费

20.00

培训费

60.00

装修费

市差费

技术人员成本

坏帐准备

其他费用

182.46

208.48

227.82

235.23

合计

2,074.75

2,285.54

2,377.58

2,418.94

2,436.04

2,453.13

2,463.39

3．增值税返还

根据著作权软件销售收入情况估算增值税，并且按14%的比例作为返还比例。

软件增值税返还预测表

表3-19单位：

万元

明细项

单位

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

增值税

销项税

被评估著作权软件销售收入

万元

4,807.4

5,768.9

6,345.8

6,663.1

6,376.2

5,796.5

销项税

17%

817.3

980.7

1,078.8

1,132.7

1,083.9

985.4

销项税合计

万元

817.3

980.7

1,078.8

1,132.7

1,083.9

985.4

应交增值税

万元

817.3

980.7

1,078.8

1,132.7

1,083.9

985.4

增值税返还额

万元

114.42

137.30

151.03

158.58

151.75

137.96

4．机会成本

机会成本，根据WACC模型，取对比公司平均投资回报率。

根据测算，对比公司税前平均回报率为17.6%。

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