资产管理业务组织架构和业务模式概览.docx
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资产管理业务组织架构和业务模式概览
16家顶尖行资产管理业务组织架构和业务模式概览
近年来，我国包括银行理财业务在内的资产管理业务迅猛发展，银监会要求理财业务实行事业部制、试点子公司，引起广泛关注。
本文研究比较了国外一些商业银行资产管理业务组织架构及业务模式，分析其特点及对我国银行资管业务的启示。
一、国内外银行资产管理业务发展概况
资产管理（资产管理和财富管理有时在相同的意义上，有时在不同的意义上使用，一般区分是财富管理从客户角度，资产管理从投资角度。
本文中统称为资产管理。
对国外银行部门设置按原文直译。
）是一个宽泛的概念，通常指投资人（包括零售客户、私人银行客户、机构客户甚至主权国家）委托资产管理机构对其资产进行管理，以实现其约定目标的综合金融服务。
国外资产管理业务常用的管理资产规模（AUM：
AssetsUnderManagement）指标和我国银行理财产品规模指标虽从产品形式、投资标的、法律关系、会计核算方法等来看有一定差异，但银行受托资产管理的性质类似，本文中作为可比指标。
国外AUM一般指的是由银行（或其他资产管理机构，本文只研究银行）进行投资管理，银行按资产市值的一定比例或约定方式收取资产管理费的资产，但各银行统计口径有差异。
银行销售其他金融机构的资管产品（如保险、基金、信托计划等）和股票、债券等，若只收取销售佣金，并不控制投资方向，有的银行将其归为经纪业务，不统计在银行的AUM之内，而统计在客户资产或客户余额指标内（各银行名称和口径也不完全一致）（如美国银行称为客户余额（ClientBalances），包括AUM、经纪资产、托管资产、存款、贷款和租赁余额。
瑞银的客户资产（Clientassets）包括AUM、存款和托管资产，瑞银的投资资产（investedassets）包括AUM、存款，不包括托管资产。
摩根大通银行的客户资产（Clientassets）包括AUM、经纪资产、托管资产等，但不包括存款。
），但在全权委托或咨询委托服务模式下，也可能统计进AUM。
国内银行的AUM则一般包含了表内外所有客户资产，基本相当于国外银行的客户资产。
2013年末全球资产管理业迎来了金融危机后最强劲的增长，AUM余额比2013年增长了13%，达68.7万亿美元（波士顿咨询公司数据）（波士顿咨询公司（BCG），GlobalAssetManagement2014：
SteeringtheCoursetoGrowth（2014年7月）。
）。
全球前20名资产管理公司数据见表1。
注：
除贝莱德数据为年报数，其他数据均来源于彭博（Bloomberg）（2015年6月1日查询数据）。
母公司性质/主业栏为作者大致归类。
如摩根斯坦利、高盛在金融危机中转为银行控股公司和金融控投公司，但仍归作投资银行。
从国际大银行来看，AUM占银行总资产比例普遍较高，下表列举的国际大银行最低的为36%，汇丰、摩根大通、美国银行三家综合性银行分别为36%、68%、43%，在全球银行中资产管理规模最大的瑞银集团AUM占资产比重达257%，以托管和资产管理业务为特色、表内业务相对不大的纽约梅隆银行更高达444%。
2012年末美国银行AUM/总资产达97.6%，即二者基本相当。
2014年末中国银行业理财/总资产为8.7%。
注：
除“美国银行业”一行的数据为2012年末（因为美国银行业AUM目前只找到2012年末OFR数据），表内其他数据均为2014年末。
银行数据来源于各行2014年年报（表1数据来源于彭博，二者有一定差异）。
中国银行业总资产和理财余额来源于银监会，存款余额来源于人民银行。
美国银行业总资产和存款余额来源于美联储。
国外银行理财栏口径，瑞银、瑞信、德意志银行为投资资产（investedassets），其他银行为AUM（汇丰称为fundsundermanagement）。
二、国外主要商业银行资产管理组织架构和业务模式
本文列举的银行资料主要来源于各行年报、10-K表格（Form10-K）和官网等公开资料，少数来源于交流。
这些银行中既有综合性商业银行，也有过去的投资银行（摩根斯坦利、高盛），以财富管理和投资银行为主营业务的银行（瑞银集团、瑞士信贷），以资产管理和托管业务为主的银行（纽约梅隆银行）。
（一）美国
1.摩根大通
2007-2011年，摩根大通公司分为零售金融服务、卡服务（包括汽车贷款和学生贷款）、投资银行、商业银行、资金管理和证券服务、资产管理六大业务板块。
2012年四季度调整为消费者和社区银行（含大通财富管理子板块）、公司和投资银行、商业银行、资产管理（含全球财富管理GWM和全球投资管理GIM两个子板块）四个主要业务板块，其中后三个业务板块组成了摩根大通的批发银行业务，2014年仍然如此。
2014年资产管理模板业务的收入和净收入分别占全行的12.3%、9.9%。
从2012年到2014年三年的ROE来看，资产管理板块的ROE水平最为稳定，在2014年还是ROE最高的业务板块。
来源：
摩根大通银行年报。
净收入占比之和可能不为100%，是因为有合并调整项目。
下同
摩根大通公司（JPMorganChase&Co.）是金融控股公司，其主要的银行子公司是摩根大通银行（银行网点在其名下）和美国大通银行（信用卡发卡银行），主要的非银行子公司有摩根证券有限公司（J.P.MorganSecuritiesLLC）等。
在不同国家按当地要求以分行、子公司、代表处等形式运营。
摩根大通公司全资控股的资产管理子公司JP摩根资产管理控股公司（JPMorganAssetManagementHoldingsInc.），负责整个资产管理板块的业务管理。
旗下还有众多子公司。
2013年的10-K表格中，列出了摩根大通公司旗下的500多个子公司。
其中JP摩根资产管理控股公司下有59个子公司。
包括摩根资管（亚洲）公司、JP摩根资管（日本）有限公司，JP摩根另类资产管理公司，JP摩根全球绝对收益策略基金公司（JPMorganGlobalAbsoluteReturnStrategiesFundLLC），JP摩根危机债券机会基金公司（JPMorganDistressedDebtOpportunitiesMasterFundLtd.）等。
2014年的10-K表格中，只列出了显着重要的（significant）49个子公司。
JP摩根资产管理控股公司下列出了6个子公司：
JP摩根投资管理公司（注册在美国），JP摩根资产管理国际有限公司（注册在英国），JP摩根资产管理控股公司（英国），JP摩根资产管理公司（英国），JP摩根资产管理控股公司（卢森堡），JP摩根资产管理（欧洲）。
2014年摩根资管有2万名员工，其中客户顾问（clientadvisors）有2836人（消费者和商业银行板块共有客户顾问3090人），组合管理经理600多人，研究分析师250人，市场策略师30人。
摩根资管提供所有主要类别的资产投资管理，包括权益投资、固定收益、另类投资、货币基金等。
衡量资管业绩的硬性标准是所管理基金被评为四星或五星级基金的数量和比例（2014年旗下有228只基金被评为四星或五星级基金），和获得了超过基准收益率水平的AUM的百分比（2014年84%的10年长期基金在业绩前50%的基金内）。
由于优异的业绩持续吸引顾客，自2010年开始，它平均每年AUM净增加约1000亿美元。
摩根资管在另类投资方面也是领先者，另类投资/绝对回报AUM达2140亿美元。
2014年，另类投资方面引进了30多种新的策略，包括新兴市场成长股权投资，流动另类资产和基础设施投资等。
摩根资管宣传其对资产管理客户服务的一大优势是，资管部门可以和本行的其他各部门（都是世界一流的，这是全能型银行的优势所在）合作，满足个人和企业各种金融需求，从现金管理到信托、不动产、按揭贷款、其他银行服务等。
摩根资管服务三类客户，一是私人银行客户，包括高净值和超高净值个人客户、家庭、货币经理（moneymanagers）、企业主和小公司。
服务内容为向客户提供投资建议和财富管理服务，包括投资管理、资本市场和风险管理、税务和不动产筹划、银行业务、资本筹措以及其它特殊的财富咨询服务。
其私人银行50%以上的AUM来自于委托资产超过1亿美元的客户，86%的AUM来自于委托资产超过1000万美元的客户（在美国各银行中是最高的）。
二是机构客户，包括公司、公共机构、捐赠基金、基金会、非盈利性机构和政府，服务内容为向客户提供综合的全球投资服务，包括资产管理、养老金分析、资产负债管理以及风险预算策略等。
三是零售客户，包括金融中介和个人投资者，服务内容为向客户提供投资管理、退休计划管理等全面投资服务，并通过中介和直接渠道提供多种投资产品。
风险管理架构方面，各业务板块负责其业务活动中内在的风险管理。
每个业务板块都有个风险管理委员会，如资产管理板块有资产管理风险委员会。
2013年还成立了信托风险（银行未能执行适用的法律和监管规定，未能按高标准的尽职标准，未能按最大化客户利益原则行事，或未能公平对待客户，而导致监管行动、声誉损害或财务责任的风险。
）委员会，研究全行信托活动相关的风险和信托风险治理架构。
各业务板块的重大事项可提交全行风险委员会或其他相关委员会。
资产管理业务风险和其他业务风险一样都纳入全行风险治理体系下。
2.美国银行
美国银行2006-2008年划分为三大业务板块：
全球消费者和小企业银行、全球公司和投资银行、全球财富及投资管理。
2009年分为六大业务板块：
存款、全球卡服务、住房贷款和保险、全球银行、全球市场、全球财富及投资管理。
2012年调整为五大主要业务板块，一直到2014年仍是如此：
消费者和企业银行（CBB）、消费者不动产服务（CRES）、全球财富及投资管理（GWIM）、全球银行（GB）、全球市场（GM）。
2014年GWIM板块的的收入（184亿美元，创历史新高）和净收入（29.74亿美元）分别占全行的22%和62%（净收入占比高是因为CRES板块亏损）。
从2012到2014年，GWIM板块都是资本回报率最高的板块。
GWIM板块为从新富族群（Emergingaffluent）到超高净值个人和机构客户提供投资和经纪服务、不动产和财务规划、信托组合管理、现金和负债管理、特色资产管理、退休计划服务、慈善管理等服务。
美林财富管理主要面向可投资资产在25万到1000万美元间的客户，除了提供MerrillEdge所包含的所有账户及管理服务外，还通过一对一的财务顾问（financialadvisors）服务量身打造符合客户财务目标和财务结构的财富管理策略。
美国信托和美林财富管理的私人银行及投资团队，主要面向可投资资产超过1000万美元的高净值及超高净值个人客户和家庭，提供全面定制及复杂的财富管理策略，包括流动性管理、另类投资、对冲策略、信托方案、税务管理、个人信托服务及慈善信托基金、家族管理等，为客户提供跨越几代的家族财富管理服务。
2014年报中提到，板块间的联动效应日益明显，如当年美林新增的40%个人客户都是从其他条线介绍而来，很多美国银行公司和机构客户的职员也将其个人财产交由GWIM管理，美国银行服务的公司客户购买其机构养老金计划的数量增长了53%。
美国银行的客户按可投资资产金额变化在不同板块间迁徙，若客户的分类发生变化，例如由消费者部门的客户变成私人银行的客户，则其存、贷款都计入私人银行部门，年报中披露了客户的双向（往高层或低层）迁徙数据。
3.富国银行
2014年富国银行分为三大业务板块:
社区银行，批发银行，财富、经纪和养老（WBR）。
富国银行以交叉销售着称，2014年，其零售银行客户平均有6.17个富国银行的产品，批发银行客户平均有7.2个，WBR的零售客户平均有10.49个产品。
WBR板块有三大条线：
一是财富管理条线，向富裕和高净值客户提供全覆盖的财富管理解决方案，包括财务规划、私人银行、信贷、投资管理、信托服务。
富国银行2012年在整合原来旗下财富管理机构的基础上推出服务品牌AbbotDowning（子公司），针对可投资资产在5000万美元超高净值客户以及捐赠基金、养老基金等客户。
客户既可以享受“精品店”（boutique）的专业服务，又可以充分利用富国银行的各项资源。
二是经纪条线，在美国对客户提供最全方位的咨询、经纪服务。
三是养老条线，在为机构提供养老金和信托服务（包括401（k）和养老计划），为个人提供零售养老解决方案，为人寿保险公司提供再保险服务方面处于领先地位。
4.花旗集团
2008年以前，花旗集团分为五大业务板块：
全球卡业务、消费者银行、机构客户、全球财富管理、公司其他。
全球财富管理包括美邦和私人银行两个业务条线。
2007到2009年，花旗集团在金融危机中遭受重创，剥离了35项业务，其中包括2009年出售的美邦。
2009年，花旗集团拆分为“花旗公司”（Citicorp）和“花旗控股”（CitiHoldings）两部分，业务板块进行了较大调整。
2014年，花旗公司分为三大业务板块（全球消费者银行、机构客户、公司/其他）、四大区域（北美，欧洲、中东和非洲，拉丁美洲，亚洲）。
消费者银行下包含资产管理业务。
花旗金（Citigold）财富管理是花旗零售银行的财富管理品牌，向客户提供投资渠道和咨询服务，包括共同基金、投资组合、股票、债券、保险产品和退休解决方案。
私人银行归到机构客户板块下（这在各行中较为特殊，主要因为美邦出售后财富管理板块缩小）。
私人银行部门有800个私人银行家和产品专家，在16个国家开展业务。
花旗的关键风险管理委员会（KeyRiskCommittees）中，有一个投资品风险委员会，下面又分为自创产品审批委员会（ManufacturingProductApprovalCommittee）和分销产品审批委员会（DistributionProductApprovalCommittee），前者负责花旗自创的，向个人投资者或第三方零售渠道销售产品的审批，后者负责从第三方引入的，向个人投资者（包括私银客户和消费者银行客户）销售产品的审批。
花旗打造了一个“开放架构”（openarchitecture）的分销模式（即代销第三方投资品）。
5.摩根斯丹利
摩根斯丹利2014年分为三大业务板块：
机构证券业务（净收入占比49%）、财富管理（占比43%）、投资管理（占比8%）。
财富管理板块向个人客户（富裕、高净值、超高净值客户）、中小企业和机构客户提供综合金融服务，包括公司自身和第三方（其他金融机构、保险公司、基金公司等）的产品，也提供经纪和投资咨询服务。
财富管理部门也从事自身承担风险的固定收益交易（principaltrading），主要是为了便于客户的交易和投资。
财富管理板块还通过银行和其他第三方向客户提供现金管理服务，包括存款、借记卡、开立支票账户等，以及通过摩根斯坦利银行和摩根斯坦利私人银行提供证券借贷、按揭贷款、房屋净值贷款等业务。
投资管理板块包括传统资产管理、另类投资、商人银行和不动产投资等。
组合管理经理和其他投资专家管理从货币市场基金到权益和固收策略、另类投资和商人银行产品。
2014年末，摩根斯丹利客户资产（Clientassets）达到20250亿美元，AUM（摩根斯丹利写的是assetsundermanagementorsupervision，未区分这二者，和下文高盛不同）11810亿美元（其中财富管理板块7780亿美元，投资管理板块4030亿美元）。
6.高盛集团
高盛集团2014年分为四大业务板块：
投资银行（净收入占比22%），机构客户服务（占比35%），投资和借贷（占比32%），投资管理（占比11%）。
投资管理板块主要是向各类机构和个人客户提供投资管理服务和涵盖各主要资产大类的投资品（主要是通过独立管理的账户和混合工具，例如共同基金和私人投资基金），也向高净值客户提供财富顾问服务，包括组合管理和财务咨询，经纪和其他交易服务。
高盛的服务对象以机构客户为主，零售客户的平均账户规模在4000万美元以上。
高盛认为在扩展私人财富管理平台方面有很好的机会，并且能和投资银行部门开展业务联系，如推荐私人财富客户投资于Facebook和Uber。
高盛近年加强了在资产管理业务方面的收购，如2012年高盛资产管理公司收购了德怀特（Dwight）资产管理公司，2013年收购了德意志银行资产和财富管理旗下稳定价值基金业务。
高盛和摩根斯坦利类似，也是通过集团旗下的美国高盛银行（GSBankUSA）和高盛国际银行吸收存款。
高盛2014年末AUS（Assetsundersupervision）11780亿美元，其中AUM为10270亿美元，其他客户资产1510亿美元。
年报中解释AUM指高盛受托全权管理并收取管理费的资产，包括共同基金、对冲基金、信贷基金（creditfunds）、私募股权基金，以及为机构和个人客户单独管理的账户。
其他客户资产指客户投资于第三方资产管理机构的资产、银行存款，以及在咨询委托下，高盛收取咨询服务和其他服务费的资产。
AUS不包括客户自主交易的经纪资产。
2014年末的AUS中，按资产大类分，固定收益资产占43.8%，股权类资产占20.0%，另类投资占12.1%（这三项合称长期AUS，占76%），流动性资产（货币市场投资和银行存款）占24%；按客户类型分，机构客户占35%，高净值个人客户占31%，从第三方销售渠道向机构客户、高净值客户、零售客户销售的占34%。
2013年和2014年AUS的平均有效管理费（扣除不以资产为收费基础的）为40BP，2012年为39BP。
7.纽约梅隆银行
纽约梅隆银行是以托管和资产管理业务为主的专业性银行，优势在于能为客户提供资产管理全流程的服务。
而且其业务模式是以收费为基础的，80%以上的收入来自于托管费、管理费等，因此对扩充资本的需求较小，资本充足率、信用评级都处于业内最高水平。
2014年分为三大业务板块:
投资管理（2014年末AUM为1.7万亿美元，是全球第七大资产管理机构、美国第七大财富管理机构）、投资服务（包括托管、资金管理等，2014年末托管资产余额达28.5万亿美元，是世界第一大托管银行）、其他（信贷、租赁、全球市场等）。
纽约梅隆银行在资产管理领域不断收购。
如2015年1月收购美国Cutwater资产管理公司，约有230亿美元AUM，主要是固定收益投资和解决方案专家。
2014年末它有13个资产管理专业子公司（“精品店”），每个子公司有不同的专业投资领域和服务对象，有符合自身特点的一套投资流程，纽约梅隆银行不强加统一的“机构观点”给子公司，也不设集团投资总监，子公司有较强的独立性。
如房地产投资专家URDANG、次级债券资产管理者Alcentra、全球权益类投资专家WalterScott等。
（二）英国
1.汇丰控股
根据汇丰控股2014年年报，其管理架构有三个维度，全球业务（零售银行和财富管理RBWM、商业银行CMB、全球银行和市场GB&M、全球私人银行GPB等四大板块），地理区域（欧洲、亚洲、中东和北非、北美、拉丁美洲等五大区），全球功能（人力资源、法律、市场营销、风险合规、技术和服务等十一项功能）。
业务板块负责制订全球统一的业务战略和运营模式，负责条线损益业绩，管理其职员；大区协助执行业务板块的业务战略、共同负责损益业绩，代表集团面对客户、监管者、雇员和其他利益相关者；全球功能则负责制订和管理政策、流程，负责其成本管控，管理其职员。
汇丰集团下众多的子公司作为有独立资本的法律实体，在其各自的董事会负责下运营，执行集团的战略、提供集团的产品和服务，在集团确定的风险偏好下计提自己的风险准备，管理自己的资金和流动性。
汇丰RBWM和GPB板块分别面对零售银行和私人银行客户，提供存贷款、资产管理、财务规划、经纪业务等服务。
GPB板块还提供公司理财（通过全球银行及市场板块）、另类投资、信托和不动产规划等服务。
RBWM和GPB板块提供的投资产品来自汇丰全球资产管理公司、汇丰保险和第三方。
2014年末汇丰AUM（其年报中用Fundsundermanagement一词）9540亿美元，其中全球资产管理公司管理4450亿美元、GPB板块管理2750亿美元、附属机构（Affiliates）管理50亿美元、其他部门管理2290亿美元。
2.渣打银行
渣打银行2013年分为两大业务板块：
消费者银行和批发银行。
消费者银行板块下包括个人银行、私人银行和中小企业条线。
2014年进行了组织架构调整，面对四大客户群体：
公司和机构客户、商业客户（指中小企业）、私银客户、零售客户；划分为五大产品线：
公司金融、金融市场、交易银行、财富管理、零售产品；八大区：
大中华、南亚、非洲、东北亚、欧洲、美国等。
产品线从要么服务于消费者，要么服务于批发客户，改为可以按客户需要服务于各类客户，增强了产品和平台能力的共享性。
财富管理产品线主要是提供投资、组合管理、财务建议和规划服务。
2014年，财富管理产品线的营运收入占9.3%。
3.苏格兰皇家银行
苏格兰皇家银行2014年分为三大业务板块：
个人和企业银行、商业和私人银行、公司和机构银行。
个人和企业银行板块服务个人、大众富裕客户和小企业客户（年营业额在200万美元以下）；商业和私人银行板块服务于中型企业客户和高净值个人客户；公司和机构银行板块服务于大型、跨国企业。
商业和私人银行板块又分为商业银行和私人银行两大报告条线。
私人银行板块提供银行和财富管理服务，在英国是通过Coutts公司和Adam公司，离岸是通过RBS国际和IsleofMan银行，国际业务是通过Coutts公司。
4.巴克莱银行
巴克莱银行2014年分为四大业务板块：
个人和公司银行、巴克莱卡、非洲银行业务、投资银行。
个人和公司银行板块下有四大业务单元：
个人银行、按揭贷款、公司银行、财富管理（为高净值和超高净值客户提供财富和投资管理服务）。
（三）德国
1.德意志银行
德意志银行2014年分为五大业务板块（公司银行和证券CB&S、全球交易银行GTB、德意志资产和财富管理AWM、个人和企业客户PBC、非核心运营单位）和四大区（德国，其他欧洲国家、中东和非洲，美国，亚太）。
2014年末，德意志银行集团由769个法律实体组成（不包括母公司DeutscheBankAG），包括115个信贷机构，2个支付机构，60个金融服务机构，396个金融企业，8个投资基金管理公司和188个附属服务企业。
德意志银行集团自2007年被德国联邦金融服务业监察署（BaFin）根据德国金融集团监管法案认定为金融集团（financialconglomerate）（20世纪90年代以前，以德国为代表的欧陆国家多采用全能银行制，在银行内分设部门经营各项业务，但90年代后也逐步发展为多个子公司的金融集团，欧盟2002年发布《金融集团补充监管指令》。
可参见曹莉《美欧金融集团监管的演变及对中国的启示》，《金融会计》2015年第2期。
2014年9月欧盟联合委员会认定的在欧洲运营的金融集团76家，本文提到的银行中，德意志银行、瑞银集团、汇丰控股被包括在内。
）。
德意志银行在德国的私人银行服务排名第一。
AWM板块负责德意志银行全球的信托资产管理和财富顾问业务，服务于个人和机构客户，帮助其财富保值增值，提供涵盖所有主要资产类型的传统主动和被动投资、另类投资，也向高净值客户提供量身打造的财富管理解决方案和私人银行服务。
AWM板块的投资平台有1500名投资、研究和交易专家，发布AWM自己的投资观点，为其全球的组合管理团队制订投资指南，组合管理经理结合这些指导和自身分析来对他们管理的资产组合和客户账户进行投资。
在为客户服务中，既可以利用德银自身强大的资产管理能力和一流的产品和解决方案，也可以从第三方采购。
2014年，AWM板块致力于业务转型和发展，改变运营模式，加大产品创新，资产管理投资平台和财富管理客户服务都采用了新的方式。
例如增加了可复制的ETF，2014年底有60多支ETF产品，总规模190亿欧元，是欧洲第
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