EVA引管理向何方.docx
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EVA引管理向何方
EVA引管理向何方1
浅谈EVA的计算及应用9
浅析EVA在航天企业经营业绩考核中的应用16
EVA引管理向何方
作者：
谢昆仑 出处：
《中国总会计师》杂志 更新时间：
2010年07月03日
EVA概念引入中国时间并不长，但发展迅速。
尤其是国资委在中央企业推行EVA管理以来，中国企业逐步将EVA作为重要的业绩考核指标和完善企业价值管理的新思路。
一、EVA是什么
EVA（EconomicValueAdded，即企业经济增加值）理论源自诺贝尔奖经济学家默顿·米勒和弗兰科·莫迪利亚尼在1958年至1961年间撰写的《关于公司价值的经济模型》及相关系列论文。
这一系列研究和论述尝试从经济学，而不是会计学的角度去衡量企业的利润。
会计利润是企业在一定会计期间的经营成果，按照会计准则之计算和列报要求，为收入减成本、费用后的净额（包含计入当期的利得和损失）。
若企业当期有银行贷款，其利息不论是否支付，均应计提为当期费用。
股东投入企业的资本虽然被企业使用，但会计利润表上并未列示相应的资本占用成本。
这是由于会计成本的确认应遵循历史成本原则，而资本的受偿存在较多的不确定性，金额也难以事前估量，不符合会计确认、计量的条件。
虽然经济利润也是收入减成本的差额，但是经济收入和经济成本不同于会计收入和会计成本。
经济收入是指保持期末和期初同样富有的前提下一定期间内可能的最大花费，如果没有任何花费，则期末财产市值超过期初财产市值的部分就是当期收入，它是按照价值增量来计算的。
经济成本不仅包括会计上实际支付或应承担的成本，而且还包括机会成本，其中最重要的就是股东投入资本的机会成本。
二、EVA如何计算
EVA以经济利润来衡量企业的价值创造，由经济收入扣减经济成本来计算，实际操作中可近似地简化表述为，EVA为企业息前税后营业利润扣减企业全部资本费用后的价值增量。
EVA=NOPAT-TC×WACC
其中，NOPAT是企业息前税后营业利润，TC是期间企业（全部）资本（金）的平均占用额，WACC代表了资本（金）占用的成本系数，即加权平均资本成本率。
EVA与会计利润之间最大的差异就是EVA将股东资本投入的机会成本作为企业的一项经营成本。
如果EVA为正值，则表明公司获得的收益高于为其投入的资本加权平均成本及风险，公司为股东创造了新增价值；如果EVA为负值，则表明公司的收益低于为其投入的资本加权平均成本及风险，如图1所示。
三、EVA背后潜藏着什么
EVA作为一项企业价值评价指标得以创立，然后不断演进、提升为完整的企业价值管理体系。
专注于EVA应用的思腾思特咨询公司将EVA价值管理体系概括为四部分（“4M”s），如图2所示。
首先，EVA是一项评价指标（Measurement），相比会计利润，EVA更能鼓励管理者降低获取同等利润所需的资本投入，提升资本利用效率。
“作为一种度量全要素生产率的关键指标，EVA反映了管理价值的所有方面”（彼得·德鲁克）。
其次，由于EVA反映了管理价值的所有方面，可以它为核心建立企业决策和执行的经营管理体系（Management），包括战略规划、资源配置、并购撤资、预算管理等。
EVA经营管理体系促使管理者更加关注股东价值的创造。
第三，围绕EVA建立的激励制度（Motivation）。
它以EVA作为管理者和员工绩效的确定标杆和奖励来源，力图将股东、管理者和员工结合成利益共同体。
EVA最大化，意味着管理者能获得的奖励最大化，而此时股东价值也最大。
EVA激励制度促使管理者站在股东角度看待问题，它使EVA得以突破指标层面，发展成完整的经营管理体系。
最后，EVA代表了一种新的理念体系（Mindset），EVA尝试在企业内部建立共同的价值观念——为股东创造价值。
同时，股东价值创造作为企业内部各责任单元的共同目标，为企业内部协作提供了平台与通道。
四、EVA增长（价值创造）基本途径
在以会计口径的收入、利润为主导开展业绩评价的情况下，企业经营偏重于以规模创效益，但效益绝对额的扩大却未必伴随着股东价值增加。
如图3所示，当通过规模增长带动收入和利润增长时，企业的资本占用和成本均会增长，股东价值增长与否取决于两者增长的速度对比。
而EVA指标试图引导管理者更加关注什么？
我们通过分析EVA指标的口径来进行探讨。
EVA=NOPAT-TC×WACC
我们将NOPAT加以细化，会发现：
EVA=（RONA-WACC）×TC
RONA为NOPAT/NA之比例，NA为“净”资产（现金、运营资本和固定资产总和）。
通过上述分析，我们可以总结出企业EVA增长（价值创造）的基本途径：
（1）提高现有业务和资本的回报水平。
这代表着在WACC和TC未发生变动的情况下，由于RONA提升，企业的EVA增加了；
（2）有效增长。
企业应投资于预计能带来比WACC更大的利益的项目；这代表着企业TC的增长，由于TC增量所带来的回报效率高于WACC，企业的EVA会增加；
（3）从降低EVA的项目中抽回投资，此时TC会减少，但由于减少部分TC的RONA小于WACC，企业EVA反而增加了；
（4）降低资本成本率，在RONA和资本占用TC不变的情况下，通过合理安排资本结构，降低企业WACC，则RONA-WACC之差额扩大，企业EVA增长。
上述四条都是增加企业当期EVA的途径。
更进一步，如果能够让企业在更长期的时间中保持EVA增长，企业EVA就会不断累积，因此增长企业EVA还可以通过如下途径：
保持更长期的竞争优势。
如图4所示。
五、顺势应时，提升管理
EVA所展示的企业价值创造途径显露出其与以利润额为代表的企业效益管理途径存在很大差异，企业需要如何调整原有管理思路，才能适应EVA所代表的全新企业价值衡量呢？
笔者认为，中国企业的EVA管理实践必须做到以下几点。
1．关注效率，均衡管理
资本成本不单单是EVA计算的一个构成内容，更是企业经营的现实成本项目，EVA最大化是NOPAT与资本成本差额的最大，不能片面追求效益（NOPAT）绝对额，必须关注效益创造的效率。
降低资本占用是提升EVA的重要途径，但中国企业往往偏重于利润表有关指标的控制，却忽略了资产负债表所反映的存量资产（本）管理。
均衡关注、控制动态的利润流量和静态的资源存量是中国企业EVA管理的基础一课。
2．有进有退，科学决策
一些管理者认为企业从某行业（项目）退出代表了企业在该行业的竞争失败，在经营中往往勇于进而滞于退。
EVA体系下，股东资本的机会成本是资本成本的组成之一，企业从一个产业退出并非意味着经营失败，而是资本追求更高回报的逐利性体现，是讲求价值创造效率的理性之举。
实施EVA管理，企业管理者必须树立可进可退的观念。
何时可进？
何时应退？
EVA给出了明确的判断标准——预期回报率与资本成本率的差额。
若预期回报率高于WACC，可以考虑投资进入，反之应及时退出。
企业管理者应借助资本成本率建立科学的产业投资决策体系。
3．金融战略，成败攸关
降低资本成本、提升EVA的另一重要途径是降低资本成本率。
企业的资本构成包括：
短期债务（贷款等）、长期债务、盈余留存、新增资本、可转换债券等。
资本结构设计首先确定公司本次融资后适当的债务和权益比例，然后以存量定增量，作出本次融资的具体决策。
降低资本成本，不是追求单次融资（增量）成本最低，而是平衡风险后长期资本占用的平均成本最优。
每一个企业都应确立自身的金融战略并长期贯彻。
科学设计企业资本结构要关注两大重要因素——税收对资本结构的影响、财务危机的风险成本。
4．核心优势，意在长远
EVA指标与会计指标的主要区别还在于：
长期建设的投入并不构成当期经济成本。
保持长期竞争优势也是EVA价值创造的一大重要途径。
因此管理者要有长远眼光，抓住重点，集中、持续建设，打造企业核心竞争优势。
5．蓄势而动，逐步推进
EVA管理体系是由四个M所组成的完整管理体系，但中国企业目前全面推行EVA管理体系存在一定困难。
首先，国有企业由于存在工资总额等方面的限制，EVA激励难以有效展开。
同时，由于EVA指标不够直观，一步到位全面推行也存在一定风险，中国企业EVA管理需要逐步推行完成。
（作者单位：
中华财务咨询有限公司）
浅谈EVA的计算及应用
作者：
刘素珍 出处：
《中国总会计师》杂志 更新时间：
2010年07月03日
我国企业的经营理念正在由传统的利润最大化转向企业价值最大化即股东权益最大化，考核企业经营业绩的依据也逐渐从传统的会计利润指标转向股东权益价值指标。
将EVA指标纳入考核体系，对经营者的经营理念、对工作流程、对企业文化建设都会产生深远的影响。
这一举措对促进管理者和员工重视资金的使用成本并提高利用效率，从而节约资源，无疑具有很重要的意义。
2010年开始，国资委将在中央企业范围内全面推行EVA考核。
通过对该指标的考核引导企业由追求利润最大化转变为追求企业价值最大化。
一、EVA的计算
EVA也称经济增加值，是企业营业利润减去债务和股本成本后的所得。
EVA=营业利润-资本成本=调整后的营业利润-调整后的资本成本=调整后的营业利润-调整后的资本×加权平均资本成本率
《企业价值创造：
经济增加值业绩考核操作实务》一书中，对会计口径的营业利润作了7项调整，分别为研究开发费、会计准备、商誉摊销、递延税金、财务费用、营业外收入与营业外支出、补贴收入。
即：
调整后的营业利润=会计利润+摊销的研发费用+会计准备余额增加+商誉本期摊销额+递延税款贷方增加额-递延税款借方增加额+财务费用+（营业外支出-营业外收入）-补贴收入
《企业价值创造：
经济增加值业绩考核操作实务》一书中，对会计口径的资本总额作了6项调整，分别为无息流动负债、在建工程、会计准备、商誉摊销、递延税金、非正常营业收支。
即：
调整后的资本=资产总额-无息流动负债-在建工程+会计准备金余额+商誉摊销余额+递延税款贷方余额-递延税款借方余额+（累计营业外支出-累计营业外收入-累计补贴收入）
加权平均资本成本率=债务资本成本率×债务占总资本比例+股本资本成本率×股本占总资本比例
现行习惯做法是股本资本成本率参照银行利率制定。
如果EVA值为正，则表明公司为股东创造了财富；如果EVA值为负，虽然利润为正值，也说明股东的财富在损失。
有利润不一定创造价值，创造了价值一定会有利润。
二、EVA考核导向
EVA考核应用调整后的营业利润，剔除营业外等非经常性收入，意在引导企业做强做大主业。
国企是国防建设的主力，是国民经济的支柱，理应更加注重调整优化结构，更加注重转变发展方式，更加注重优化资源配置，更加注重发展质量，提升企业价值，增强国民经济实力。
当前世界经济大变革，国内亦如此，国资委企业并购重组也进入了关键阶段，调整结构、做强主业，是改革发展的必然选择。
EVA计算中把研究开发费、商誉摊销、会计准备等调整加回到营业利润，使得与未来收益相关的收入费用相匹配。
意在引导企业致力于长期、可持续发展，加大研发投入，提升自主创新能力，提高核心竞争力。
新的考核体系中加入EVA指标，有利于规避经营者的短期经营行为，使得经营者与股东目标趋同，堵塞了为完成利润总额指标采用减少研发投入手段的通道。
引入资本成本的概念，意在引导经营者树立股本也需要支付成本的理念。
会计利润是营业收入扣减营业成本与非经常性收支后再减去债务成本的剩余，EVA不仅要扣减债务成本，还需要扣减股本成本。
新的考核体系中加入EVA指标，有利于规避中央企业无限申请投资、重复建设扩大资产规模的行为，有利于推动节能减排，建设资源节约型企业，从而维护股东权益，实现企业价值与股东财富最大化。
三、应用EVA考核应注意的问题
1．主管部门可根据不同企业的价值定位分类制定考核权重系数，如：
研究所主要是开发研究，企业主要是生产制造，老企业社会负担较重。
分类制定考核权重系数，有利于正确评价经营者的经营业绩。
2．引入EVA考核，需与企业的发展战略结合，把EVA的理念融入到预算管理、生产经营、投资决策、项目建设等工作中，从源头规划，对过程控制，对结果的考核才更有意义。
3．加强基础管理，提高会计信息质量，EVA的利润与会计利润不同，但EVA是以会计利润为基础调整计算的结果。
因此，加强基础管理、提高会计信息质量将有利于正确评价经营层经营业绩。
4．清理不良资产，加速资金周转。
以EVA考核企业，明确不良资产的占用也须计算资本成本，及时清理应收账款，合理确定企业库存，加速资金周转，有利于EVA值的改善。
5．对固定资产定期清查盘点，并对其使用效率进行分类评估，对使用率不高的固定资产采用调拨调剂、出租出售等方式，按照资源节约和保护环境的基本国策，淘汰落后产能，提高固定资产的使用效率，从而减少固定资产占用，促进EVA值改善。
（作者单位：
北方科技信息研究所）
基于EVA视角的绩效评价与价值创造
作者：
涂祥策 出处：
《中国总会计师》杂志 更新时间：
2010年07月03日
经济附加值观念的流行标志着对企业的绩效评价已经逐步从利润观念转向价值观念，由此可能促使企业经营模式逐步从利润模式转向价值模式；因为EVA是衡量企业价值创造及评价企业可持续发展的重要指标，单一财务指标（利润）的评价缺陷将导致企业绩效评价模式转向采用含EVA的多维绩效评价体系。
一、问题的提出
现代企业的成本包括生产经营成本与资本成本，企业生产经营成本发生于企业生产经营过程，包括生产成本和期间费用，它主要与生产要素市场相联系。
企业资本成本发生于企业资本经营过程，它主要与资本市场相联系。
生产要素市场与资本市场共同影响企业成本。
众所周知，成本是一种补偿价值，通俗地说，利润就是补偿成本之后的剩余价值，因此，在许多人眼里，利润意味着赚钱。
这绝对是真理，问题的关键在于代表赚钱的利润是怎么算出来的？
这样的计算真的代表赚钱吗？
其实，现在人们所说的利润就是财务会计观念的利润，它是财务会计规则的产物。
可见，利润是会计学“计算”出来的，而不见得是企业创造出来的。
企业的资本来源包括债务资本和权益资本，现行财务会计对债务资本成本与权益资本成本区别对待，前者尽管可能资本化处理，但最终都作为费用处理，后者却作为股利支付或利润分配处理（这意味着先有利润、再分配，至于是否分配那又是后话），由此，导致企业可以通过调整资本结构人为地“创造”利润。
如果进一步从成本补偿原理的角度分析，财务会计观念的利润只是补偿了企业生产经营的成本，并没有完全补偿资本经营的成本，这样，即便企业账面上出现巨额利润，也有可能“亏本”经营，企业非但没有创造价值，相反，还可能毁灭价值。
二、EVA的本质
1．EVA的本质
如何借助“慧眼”，揭开企业利润的“面纱”，从而透视企业是否创造价值呢？
经济附加值（EconomicValueAdded，简称EVA）观念就是这样“一双慧眼”，尽管经济附加值观念目前很时髦，但是，学过管理会计的人都知道经济附加值观念并不是什么“创新”，它不过是管理会计的“剩余收益”（ResidualIncome）的另一个名称而已，就基本内涵和思路而言，经济附加值观念与剩余收益没有什么差别。
即便从财务会计的角度看，经济附加值观念也绝非“新鲜事物”。
美国会计学家罗伯特・N・安东尼（RobertNAnthony）曾经在20世纪70年代初期提出并在80年代发展了资本成本会计理论构想，按其构想，财务会计观念的利润便相当于当今的经济附加值。
尽管经济附加值观念绝非“创新”，还不是不能否认思腾思特公司（SternSteward）的贡献，思腾思特公司使经济附加值观念从理论走向实践，并成为“当今最热门的财务观念，并将越来越热”。
2．EVA的计算
经济附加值在数量上就是企业经营所得收益扣除全部要素成本之后的剩余价值，因此，经济附加值观念是一种“全要素补偿”观念，是企业经过调整的营业利润（NOPAT）减去该企业为了产生利润而投资的资本成本后的余额，其计算公式为：
EVA=NOPAT-WACC×TC，如果用公式表示就是“EVA＝EBIT（息税前利润）－At（占用资产平均数）×Kw（综合资本成本率）”，按照这个计算公式，就可以解释“为什么投资者要把钱投入其他企业，而不是自己营运”的原因，道理很简单，投资者把钱投入其他企业，就是期望该企业能够做投资者自己所不能做的事情，获得投资者自己所不能获得的报酬率。
如果经济附加值大于零，说明企业获得了超过投资者期望的投资报酬率（企业不仅做了投资者自己无法做的事情，而且还创造了价值）；如果经济附加值小于零，说明企业连金融市场一般预期收益率（机会成本）都无法获得（企业没有做投资者自己无法做的事情，更别说创造价值了）；如果经济附加值等于零，说明企业只获得了金融市场一般预期收益率（企业只是做了投资者自己可以做的事情，还谈不上创造价值）。
如果我们换一个角度计算经济附加值，即“EVA=资本效率×投入资本=（企业资本报酬率－综合资本成本率）×投入资本”，那么，经济附加值观念这双“慧眼”的功能更为明显。
企业资本报酬率就是企业能够做的事情，而综合资本成本率就是投资者自己能够做的事情，资本效率便是考察企业是否做了投资者自己所不能做的事情、获得投资者所不能获得的报酬率的“试金石”。
三、企业绩效评价与EVA
1．经营模式的改变：
利润模式转向价值模式
从更深层次看，经济附加值观念的流行标志着对企业的绩效评价已经逐步从利润观念转向价值观念，由此可能促使企业经营模式逐步从利润模式转向价值模式。
作为一种观念，经济附加值观念引入企业并不是为了精确地计量经济附加值指标，而是通过该指标的动态观察，评价企业价值创造程度。
因此，我们应该从管理视角而非会计视角认识经济附加值观念，以避免其思维误区。
人们常说“评价什么，就得到什么”（Yougetwhatyoumeasured）。
经济附加值观念的管理哲学就在于引导企业创造价值以及衡量企业是否创造价值，而不在于企业创造了多少价值。
也许，这就是经济附加值观念的真谛。
透过经济附加值，人们可以判断企业是在创造价值还是毁灭价值，企业经理人是价值创造者还是价值毁灭者，1993年，美国有6家巨型公司的总裁被董事会撤职，这6家公司是大名鼎鼎的IBM、美国运通、通用汽车、西屋电气、西尔斯百货、柯达公司，原因很简单，作为这6家公司重要股东之一的加利福尼亚退休基金（Calipers基金）对管理层行使了否决权。
他们采用的最主要的指标就是经济附加值，每年他们把经济附加值表现不佳的公司总裁列入一个特别的“黑名单”，其中的一些人可能被解职，这迫使人们重新思考究竟什么是企业的价值。
2．企业绩效评价模式的转变：
从单一财务指标（利润）模式转向含EVA的多维绩效评价体系
客观地说，经济附加值并不是什么财务创新，但是，它却改变了企业管理行为，什么样的绩效评价指标便造就什么样的企业管理，即改变企业绩效评价指标就会改变企业管理行为。
经济附加值指标促使企业经理人对企业所有资产都考虑资本成本，从而促使企业经理人直接关注与库存、应收账款以及机器设备有关的成本，更为谨慎地使用资产，快速处理不良资产，减少消耗性资产的占用量（比如美国有些企业的总裁开始更换原先使用的豪华汽车，以便减少消耗性资产的占用量），减少不必要的规模扩张。
很多习以为常的观念将受到彻底冲击，规模大不再是一件值得炫耀的事情，除非经理人的确能完全收回资本成本。
在美国，采用经济附加值指标之后，企业股票回购事项增加了，把自由现金流量返还给股东，由股东自己去投资。
从另一个角度看，考虑资本成本之后，实际上就是把企业资产负债表转化为另一种支出项目清单。
因此，采用经济附加值指标可以促使经理人考虑资产负债表，更为关注资产负债表上资产项目的利用，而不仅仅考虑收益表。
这对我国企业尤其是国有企业和上市公司的绩效评价具有重要的启迪作用。
前几年我国许多国有企业热衷于“债转股”，的确，“债转股”可以“立竿见影”地“扭亏为盈”，但是，如果没有以此为契机，实现企业的经营机制转换，充其量只是实现了“财务解困”，而没有真正实现“体制解困”，如果以经济附加值作为评价指标，恐怕连“财务解困”都谈不上。
我们必须思考：
会计真实、完整吗？
会计是一门科学还是艺术，或者根本就是一门魔术？
何谓赚钱？
利润代表赚钱吗？
经济附加值（EVA）能否取代每股收益（EPS）？
如果说每股收益（EPS）归股东所有，那么，经济附加值（EVA）归谁所有？
无论杜邦分析系统还是经济附加值都是一种结果导向的财务评价。
以利润为例，企业发展战略、财务政策、营销政策都可以影响利润指标的信息含量，尽管可以通过应收账款周转率、存货周转率和经济附加值等指标对利润质量进行分析。
显然，我们将企业绩效评价主要构建在财务指标之上，就会鼓励或驱使企业管理当局去人为操纵财务指标，以获得良好的绩效评价，这种操纵有时对企业未来可持续发展能力的损害是致命性的。
四、企业价值创造及其可持续发展的评价
以企业财务导向指标为基础构建企业绩效评价指标体系的合理前提是，企业经营绩效的取得不能以损害企业可持续发展能力为代价，然而，这是一个悖论，以企业财务导向指标为基础构建企业绩效评价指标体系，怎能确保企业管理当局遵守这个前提呢？
目前我们评价一个企业经营绩效的好坏主要看利润。
在中国，到处都存在“利润至上”或“利润锁定功能”现象，更要命的是许多事情都跟利润指标挂钩，无论是评价企业经营绩效、企业贷款融资、公司上市和增资扩股，还是国有企业的“脱困”或“扭亏为盈”乃至企业领导人的仕途与升迁等等，无不与利润指标挂钩。
因此笔者认为，造成我国当前会计信息严重虚假的原因固然很多，但是，与其绩效评价指标过分集中在财务指标不无关系。
我们可以设想，如果企业绩效评价指标是多维的（财务指标只是其中的一部分），那么，企业人为操纵财务指标以谋取良好的绩效评价，其效果就不大。
同时，多维的绩效评价指标体系，也使企业管理当局人为操纵绩效评价指标的交易成本和难度增大。
由此，财务绩效评价指标是催人奋进还是诱人作假？
企业的经营活动是否都可以量化？
如果可以量化，是否采用货币尺度来量化最合适？
需要我们进一步思考。
（作者单位：
遵义职业技术学院会计系）
浅析EVA在航天企业经营业绩考核中的应用
现阶段我国中央企业考核体系以利润等财务指标为主，不但难以横向比较，甚至有可能造成企业盲目扩大规模、追求数量而忽视质量。
2007年，国资委副主任黄淑和在中央企业经营业绩考核工作会议中明确提出，央企业绩考核的工作重点之一，就是要抓紧完善考核办法，探索运用EVA等先进的考核工具。
航天科技集团公司也将“组织研究EVA在集团公司的应用”作为财务工作的重点。
一、EVA在评价航天企业经营业绩中的意义
经济增加值（EconomicValueAdded，简称EVA）,是指税后净营运利润扣除包括股权和债务的全部投入资本的机会成本后所得，也就是被经济学家长期称之为“剩余收入”或者“经济利润”的一种概念。
EVA=税后净营业利润-资本成本
其中，资本成本=资本占用×加权平均资本成本率
加权平均资本成本是根据债务资本成本和股权资本成本加权平均计算求得，而股权资本成本是运用资本资产定价模型计算出来的，其计算公式为：
股权资本成本=无风险收益率+Bata系数×（股本市场预期收益率-无风险收益率）。
EVA的三个特点：
1．用经济利润代替会计利润
在EVA的计算过程中，为更真实地反映企业的业绩，对由会计原则导致的在衡量企业创造价值方面的曲解进行了调整：
即研究开发费、顾客与市场开发、雇员技能培训等费用，都是对未来的竞争力、客户、人力资源等方面的投资，在公认的会计原则下是将其计入当年的成本，它恰恰对利润产生了扭曲；而EVA的做法是将费用化调整为资本化，并在适当的时期内分期摊销；另外，EVA对商誉的处理方法也是把当前阶段的商誉摊销加到税后净营业利润中，把过去年份已经摊销的商誉加到资本中。
2．向管理者灌输了新的“资本增值”理念
EVA强调了只有在资本投资于现有资产
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