广钢股份财务分析报告.docx

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广钢股份财务分析报告

广钢股份是隶属于广州钢铁集团的一家中外合资国有控股的大型钢铁工业企业（截至2010年12月31日），主要生产各种圆钢、高拉力螺纹钢、中低压锅炉用无缝钢管、结构用无缝钢管等，是国内最早一批上市的钢铁企业，曾拥有全国第三大建筑钢材生产基地，拥有良好的市场区位优势、政策环境等优势。

建筑钢材生产系统早在1997年就通过了ISO9002国际质量体系认证，所生产的“五羊”牌建筑钢材（包括螺纹钢、圆钢及线材）质量好、信誉高，是广州市名牌产品，获全国冶金产品实物质量最高奖——“金杯奖”；被国家技术监督局列为免检产品，“五羊”牌建筑钢材是大亚湾核电站二期工程唯一指定使用的钢材，也是省市很多重点工程如环城高速公路、九运会场馆、新机场等指定选用建材之一，新开发的优质二、三级钢和按英标、美标生产的钢材供出口及国内重点工程使用，增加了产品附加值和市场适应性，受到国内、外市场的欢迎。

近些年来，随着国内其他大型钢铁企业产能的迅猛扩张，广钢股份在国内甚至区域内的行业地位渐趋下降，受制于国家严厉的钢铁产业调控政策和公司自身所处广州市核心区位的环保因素制约，公司主营业务规模较小，产能扩张能力有限，冶炼能力不足，原材料成本上涨和质量不稳定，产品结构低端，使得广钢股份发展空间所剩无几。

在2010广州年亚运会和广州市整体发展的规划下，广东省结合湛江钢铁的项目建设淘汰省内落后炼钢能力1000万吨，广钢股份将借此淘汰全部炼铁、炼钢和轧钢项目，并于2011年1月召开董事会宣布与广日股份进行资产重组，通过了以广钢股份截至2010年12月31日的全部资产与负债与广日股份进行资产置换的决议，自此，广钢股份已然变身为主营业务为电梯制造的企业。

广钢股份的行业背景

钢铁产业长期以来是世界各国国民经济的基础性产业，在国民经济中具有非常重要的地位，钢铁产业的发展水平历来是衡量一个国家综合国力的重要要素。

我国历来重视钢铁产业的发展，钢铁产业作为基础性产业在我国国民经济中起着举足轻重的作用。

二十世纪九十年代以来我国钢铁产业飞速发展，1996年钢铁产能突破一亿吨大关，跃居世界第一位，之后我国钢铁产能连年增长一直保持世界第一的位置；2005年粗钢产量首超三亿吨，与此同时钢铁产能过剩矛盾渐趋凸显，国家针对钢铁产业的宏观调控政策频繁出台；尽管如此，在国内强劲的投资需求带动下，钢铁产能仍保持高速增长，2010年粗钢产量首次突破六亿吨，占世界粗钢产量比重达45%，国家针对钢铁产业动用行政、资金、土地甚至限电等措施强化督促钢铁产业完成淘汰落后产能、技术改造升级和节能减排等工作；众多调控措施多管齐下降低产能增速，2011年成效初显，仅比2010年增长7.3%，但钢铁产能过剩矛盾依然是造成钢坯钢材价格大幅下降的根本原因。

在国内钢铁产能突飞猛进和钢铁产业宏观调控、结构调整日趋加紧的背景下，钢铁企业并购重组如火如荼，形成了一批体量巨大的大型钢铁集团，钢铁行业集中度不断提升，2010年河北钢铁集团、宝钢集团、武钢集团、鞍本集团、江苏沙钢和山东钢铁集团等6家企业产能超过2000万吨，其粗钢产量达2.1亿吨，占全国比重达35%，其中河北钢铁集团和宝钢集团总产能位列世界第二、第三。

但近以来钢铁行业出现的铁矿石价格高、海运费高和钢产量高的新“三高症”，2011年全国平均进口铁矿石到岸价同比增长30.8%，同期钢材价格指数仅上涨10%左右，使得钢铁行业一直处于微利状态，钢铁行业高成本、低利润的问题更加突出，钢铁企业降本增效压力进一步加大。

广钢股份作为一家区域性特征突出的钢铁企业，华南地区发达的经济状况为其提供了良好的市场环境和交通运输条件，公司在二十世纪九十年代曾是国内第三大建筑钢材生产基地，主营的五羊牌建筑用钢在区域内具有一定的市场影响力；然而近些年来钢铁产业的快速发展，市场竞争环境愈发激烈，广钢股份的市场地位日趋下降，高企不下的原材料成本、技术改造升级和节能减排任务使得广钢股份受宏观经济政策影响明显，产能萎缩、技术落后、产品附加值等因素使得公司经营状况很不稳定，2007年-2011年，五年间仅在2009年受国家刺激性政策的推动实现盈利，2011年净利润亏损达6.89亿元。

在广东省钢铁产业发展规划的推动下，广钢股份于2009年被宝钢集团整合吸收；2011年1月广钢股份发布资产重组预案，拟将公司现有资产负债及业务全部剥离，并注入广日集团电梯资产，重组完成后广钢股份将转型以电梯整机制造、电梯零部件生产及物流服务为主业。

3.2资产负债表比较分析

3.2.1资产负债表结构分析

1.从资产结构角度分析，2010年广钢股份的流动资产占资产总额比重为67.81%，非流动资产占比32.19%。

流动资产占比08-10年逐年增加，说明公司的资产流动性水平不断提升，支付能力和应变能力较强。

08-10年存货比重显著提高，一方面是受国家出台一系列扩张性政策的刺激钢铁需求量大幅增长，在这种背景下公司产品销量上升，并且根据国际国内钢材市场继续增长的趋势增加了原材料价值，说明公司具有一定的应对市场变化调整生产销售的能力；另一方面2010年库存的大幅攀升也在于四季度公司生产经营服从于亚运会大局，限产减排，公司产能未能充分发挥，经济效益受到较大影响；然而库存量不断攀升也意味着公司在原料采购、生产销售等各个环节的联系并非特别紧密，而且对市场行情的研究判断有待加强。

08-10年公司的应收票据和应收款项占比逐年下降，说明公司的业务回款状况不断优化，财务管理能力不断增强，这也为公司资产流动性的提升奠定基础。

2.从资本结构角度分析，2010年广钢股份的资产负债率为88.90%，大幅超过国内钢铁行业64.03%的平均资产负债率，近年来跌宕起伏的钢铁市场形势导致的公司高居不下的库存是一方面的原因，高企的资产负债率在加剧了公司的财务风险，进一步提高公司的融资成本；2010年负债率比09年上升2.99%，其中非流动负债占负债和所有者权益的比率由09年的2.60%上升至4.60%，提高了2%。

通过比较分析发现，非流动负债比重的上升主要源于长期借款比重的加大，主要原因在于广钢集团将其持有的广钢股份国有法人股135000000股质押给上海浦东银行广州分行，为广钢股份提供长期贷款。

另外，公司流动负债中短期借款占比达53.63%，说明公司还款压力比较大，更容易受到适度紧缩货币政策的影响，不利于公司生产经营和稳健发展。

3.2.2资产负债表趋势分析

2008年-2010年，公司资产总量总体处于稳步增长，资产流动性逐渐增强。

2009年末和2010年末资产总量环比增长0.08%和3.66%，其中流动资产增长比较突出，高于资产总量的增长速度，2009年和2010年分别增长3.95%和12.99%。

2010年流动资产增长幅度较大，主要在于货币资金、预付账款和存货及预付账款平均高达20%的增长比例，同时当年公司也加强了应收款管理使应收账款和应收票据环比下降24.3%和43.31%。

2008年-2010年，在公司流动负债中，短期借款所占比重较大，分别达到39.75%、57.36%和53.63%，短期借款占比较高的与公司的所处行业的性质分不开的，钢铁生产企业属于资金密集型企业，主要的业务和生产经营需要有充足的资金维持和保障其正常生产经营，短期借款资金成本低银行借贷政策灵活，虽然广钢股份今年经营业绩欠佳但作为广州市国资委直管的大型国有企业，与银行合作关系良好而密切，从而使得在公司的筹资结构中短期借款所占比重较高，然而也应该看到，资金来源过于依赖短期借款，用短期借款支撑公司运营发展，也会导致公司面临较大的财务风险。

同时公司也在着力优化和改善负债结构，2010年短期借款占比相较2009年略微下降3.08%，长期借款同比增长35.67倍。

2010年由母公司广钢集团为其提供1.1亿元的担保借款，从而优化了公司的负债结构，在一定程度上降低了公司的财务风险，为公司的长期持续发展和竞争力的提升奠定基础和提供保证。

所有者权益合计数2010年比2009年下降18.13%，主要源于资本公积的下降，本经营期间内在转让广州气体厂有限公司股权时将与该股权投资相关的12，392，798.8元的股权投资准备转入投资收益，少数股东权益也因此大幅下降495.80%。

未分配利润虽相对2009年增长9.27%，却也难以掩盖公司亏损的事实，2010年虽然营业总收入相对2009年增长7.2%，但净亏损达到98，314，533.20元，说明公司盈利能力持续弱化，盈利能力亟待加强提高。

3.3利润表比较分析

广钢股份2009年营业利润率较2008有大幅上升，实现扭负为正，主要原因一方面在于该年度报表中仅合并广钢贸易的第一季度营收状况，降低了该年度的营业收入和成本，且成本下降幅度要大于营收下降幅度同时，公司通过加强成本管理，消化既定库存，使得成本下降比例大于营收下降幅度。

2010年广钢股份营业总收入虽然相对2009年增长7.2%，但营业成本增幅远超营业总收入的增幅；而且在营业总收入中营业外收入比重较2009年由较大增长，说明公司该年度有大量营业外收入进账，尽管如此，再加上2010年钢材市场形势整体转好的情况，广钢股份在该年度的利润比率和营业净利润比率却均比09年有明显下降，年度净利润为负值。

这足以说明公司在市场行情转好的情况下，未能充分整合资源，抓住有利形势和机遇，进一步扩大公司经营成果，盈利水平亟待提高。

3.3.2利润表趋势分析

1.利润实现情况分析

2009年，广钢股份实现营业收入60.73亿，同比下降18.74%。

营业收入下降主要受到两方面因素的影响，一方面是2009年3月，广钢股份以持有的广州广钢集团贸易有限公司90%的股权置换广州钢铁企业集团有限公司60吨电炉设备资产，因而在2009年年度报表中仅合并了广州广钢集团贸易有限公司第一季度的营收状况，另一方面在于本年主要产品销售单价下跌，尽管主要产品产量同比均有增长，但增长幅度小于销售单价下跌程度。

然而，由于该年度生产成本下降以及仅合并广州广钢集团贸易有限公司第一季度的成本，从而使得2009年度营业成本下降24.29%，同时营业收入下降18.74%，营业收入下降幅度小于营业成本下降幅度，故而广钢股份在2009年扭亏为盈并实现利润3647.5万元。

2010年，广钢股份实现营业总收入65.1亿元，同比增长7.2%，但营业总成本同比增长10.76%，使得公司该年度亏损9808.66万元。

受一季度设备大检修和四季度广州亚运会因素的影响，导致公司产能未能充分发挥，在2010年市场环境向好的背景下，产能受到抑制给公司的营业收入和利润创造都带来较大的负面影响，尤其是四季度受亚运会技术改造及限产减排不仅影响了产量而且还增加了安全生产的难度，使得广钢股份各主要产品产量均有不同幅度的下降，对生产经营直接影响损益超亿元，再加上环保技改投入和技改影响生产损失，对公司利润影响则更大。

2.营业总成本变化情况分析

广钢股份2010年营业总成本增加10.76%，其中，营业成本增加11.29%，营业税金及附加增加13.10%，销售费用增加85.65%，财务费用减少11.22%，投资收益增加184.59%，资产减值损失降低77.91%。

营业成本的增加一方面在于主要原材料成本的增加，另一方面主要在于亚运环保技术改造增加投入所致。

销售费用的大幅增加85.65%，主要原因是该年度公司钢材出口销量大幅增长导致出口费用增加所致；投资收益大幅增加184.59%，主要在于本年度公司处置子公司收益以及前期所投资的气体产业公司效益增长态势良好；资产减值损失下降77.91%，主要在于本期公司未计提存货跌价准备，以及减少了2010年3月份剥离出的合并单位广州气体厂。

3.营业外收支变化情况分析

2010年广钢股份营业外收支变动较大，2010年营业外收入比上年增长154.1%，营业外支出减少85.43%。

营业外收入增加主要在于是本期非流动资产处置利得增加较大，其中位于广钢开发区的8432平米土地及房产处置收益1019.5万元，广中公路8597.15平米的土地获得拆迁补偿净收益1977.5万元；营业外支出本期比上期较少743.7万元，减少的主要在于上期非流动资产处置的损失较大。

根据上表的结构分析，在2010年广钢股份的现金流入构成中，经营活动现金流入占59.31%，投资活动现金流入占0.69%，筹资活动现金流入占31.51%，说明公司主要的现金流入来源于经营活动，筹资活动现金流入也占到相当大的比重；现金流出构成中，经营活动占56.59%，投资活动占0.51%，筹资活动占42.90%，现金的流入和流出基本相配比；在现金净额构成中，经营活动现金流量净额为14723.07%，投资活动现金流量净额为1087.52%，筹资活动现金流量净额为-15710.59%。

从这些现金流量净额构成的数值可以看出，公司经营活动处于相对比较稳定状态，经营活动中能产生大量现金流，而且所产生的现金流量基本能够满足公司现有经营活动的需求；公司筹资以银行借款为主，且筹资现金流入占比达31.51%，说明公司筹资能力比较强，然而公司债务也比较繁重，仅本期偿还债务支出就达28.84亿元，筹资的现金流入并未足以满足债务支出，使筹资活动现金流量净额为负值，这种以借新债还旧债的模式大大增加了公司的财务风险。

1.经营活动产生的现金流量分析

广钢股份2010年经营活动现金流入比上年增长7.18%，在本期生产销售规模比去年减少的情况下，能实现现金流入的正增长说明公司加强了应收账款回收力度，使本期资金回笼情况较上年有所提高；经营活动现金流入同比上年下降8.87%，主要在于期末公司以银行承兑进行支付为主，有效的减少了现金的流出。

本期公司现金流入和流出相对上年一正一负的增长，而且现金流入大于现金流出，使得本期现金流量净额扭负为正，说明公司经营活动已摆脱上年的不利因素影响，并逐步好转。

2.投资活动产生的现金流量分析

广钢股份2009年、2010年投资活动产生的现金流量净额为-5201.5万元和1857.3万元，2009年投资活动现金流量净额为负的主要原因在于公司为了加强技术改造达到国家要求的节能环保目标以及贯彻落实公司所确定的降本增效的方针，而进行了公司内部废水整治、热电锅炉脱氮、热电1#磨煤机改造、3#和4#高炉出铁厂除尘改造等重点投资项目，因此增加了本期投资活动现金流出，而且本期除了处置部分固定资产收回少量的现金之外再无取得其他投资收益，从而使得本期投资活动产生的现金流量净额为负。

作为一家国有钢铁生产企业，广钢股份进行技术改造、节能减排是应负的社会责任，对企业既有经济效益又有社会效益，而且增加固定资产和无形资产的投资是对企业的长期发展有益。

2010年广钢股份投资活动产生现金流量净额比2009年增长-110.08%，一方面在于公司本期投资活动现金流入比上期大幅增长，一是公司着力培育的气体产业发展势头强劲，所投资控股和参股的气体公司经营业绩较好，取得投资收益2750万元，为主营业务发展提供较为一定的支撑，二是本期公司处置了两块土地获取大额的拆迁补偿款；另一方面在于本期的固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金比上期减少了980余万元。

从而实现本期投资活动现金净流入1857.3万元。

3.筹资活动产生的现金流量分析

由于生产经营资金需求增加，公司在2009年通过银行借款获取筹集资金342441.4万元，偿还到期债务资金281011.4万元，筹资净流入46667.2万元；2010年银行借款筹资281764万元，但偿还到期债务288430万元，筹资规模比上期降低，偿还债务比上期增加从而使得筹资净流入比上期降低144%，为-20530.5万元。

从筹资规模可以看出公司具有较强的筹资能力，但以银行借款为主的筹资活动说明其筹资渠道比较单一，并且所筹资金主要用于偿还到期债务。

长期来看，如果公司经营活动获取现金能力不能得以有效的增强，这种蕴含很大财务风险的借新债还旧债的方式将是难以为继。

小结：

通过对广钢股份的财务三大报表资产负债表、利润表、现金流量表的分析，资产负债结构不合理，现金流入远不能满足现金流出，使筹资活动现金流量净额为负值，这种以借新债还旧债的模式大大增加公司的财务风险；2008-2010年三年中仅2009年实现盈利，在这过程中，未能充分整合资源，抓住有利的形式和机遇，扩大经营成果，利水平亟待提高。

4.1偿债能力分析

4.1.1短期偿债能力分析

从表4-1、4-2可见，广钢股份2008年-2010年，流动比率逐年小幅上升，并不能说明短期偿债能力有所增强，因为速动比率在逐年下降，速动比率和流动比率增长呈相反趋势主要在于变现性和流动性较差的存货增长幅度较大，2009年底和2010年底公司存货同比增长11%和25%，说明公司短期偿债能力未能增强并不断恶化，流动比率和速动比率不仅未达到一般公认标准，而且低于同行业平均值，相对偏低的流动比率和速动比率表明公司流动性不足，短期偿债压力较大，如果出现收付款政策的重大变化，大额银行借款如果到期不能续转以及对公司经营影响重大的不利因素发生，公司偿债能力以及经营发展都将受到重大影响。

再看公司的现金比率，由于使用票据收付款所占比例较高，使得2009年现金比率下降31%，2010年则加快货款回收力度，采购支付较为谨慎，并且期末销售减少票据结算方式，使得货币资金同比增长18.11%，略微改善了现金比率，从该指标角度使得短期偿债能力略显增强；但与同行业相比，该指标仍较低，同时也远低于一般公认标准，再次说明公司短期偿债能力不足。

综合以上三个指标分析，广钢股份速动资产和现金明显不足，资金的流动性和短期偿债能力亟待提高。

4.1.2长期偿债能力分析

如表4-3所示，2008年底、2009年底、2010年底公司的产权比率分别为649.8%、609.76%、800.71%，可见负债是公司资金筹集的主要来源，2010年公司产权比率高达800.71%主要在于当年新增长期贷款规模较大同时并将广钢气体厂资产从公司剥离出去；总体较高的产权比率表明长期偿债能力较低，在同行业的比较中，也可以发现公司产权比率明显高于同行业其他企业（见表4-4），说明公司财务杠杆率较高，致使公司负债规模远大于公司自有资本规模，公司长期偿债能力较低，财务风险较高。

广钢股份近三年年底带息负债比率分别为63.61%、70.44%、63.16%，虽在同行业相比中处于中等的位置，但也长期保持在60%以上的高位，反映公司对带息负债结构的调整力度不够，偿还债务利息的压力一直较大。

广钢股份近三年年底的资产负债率分别为86.66%、85.91%和88.90%，资产负债率很高，已逼近90%的国际警戒线，也大大高于同行业其他企业的水平，居高不下的资产负债率降低了公司债务性融资的能力和抗风险能力，限制了公司利用债务性融资进行扩张的空间，使得公司长期偿债能力较弱。

广钢股份高企的负债说明企业有较强的融资能力的，能够及时满足公司扩大规模、调整产品结构以及响应国家政策进行节能减排的资金需求外，也大大的增加了公司的财务风险；特别是在当前钢铁行业市场景气指数持续在低位徘徊、信贷日趋紧缩的宏观环境下，公司面临着诸如回款慢、还款到期压力加大等问题，甚至到后期无法取得新增贷款的窘迫局面，使得公司净现金流入量下滑，进而影响到公司资金链的安全性。

因此，公司必须要合理控制负债规模，降低资产负债率。

综合以上四个指标分析，广钢股份的资产负债率较高，经营现金流量不充裕，很难为公司偿还长期债务及利息提供持续长久的保障，财务风险较高，长期偿债能力较弱。

4.2营运能力分析

4.2.1流动资产运营能力分析

从图、表4-5可见，广钢股份近三年应收账款周转率分别为16.69、13.83和16.38，虽说总体处在一个比较稳定的区域内，却逐年呈下降趋势，且在2010年的应收账款余额中账龄3年以上占比均在15%左右，这应该引起公司的警惕，加强应收账款的管理，谨防应收账款呆账坏账的发生；同时公司2010年底的应收账款周转率还远低于行业均值，资金大量沉淀于应收账款项目不仅降低了公司运营管理效率，也增加了公司财务成本降低了公司的短期偿债能力。

因此公司应抓好应收账款的清收结算工作，制定应收账款、其他应收款等应收债权的回收计划，分阶段进行清理，着重对3年以上的坏、呆、死账进行清理，必要时可以请司法机关配合开展清欠工作，主动采取财产保全和强制执行措施来解决。

这也提示公司务必要强客户信用等级得到动态调整，防止新坏账的发生。

广钢股份近三年存货周转率也呈逐年下降趋势，主要受钢铁行业宏观调控以及环保节能减排的影响，使公司生产规模的扩张受到一定的抑制，存货增长较多；2010年存货周转率的降低主要还受到第四季度广州亚运会的影响，使产能释放不充分，生产系统受阻时间达70多天，生产线长时间处于不饱和状态，不仅影响了产量也使得库存原材料的消耗和产成品的销售受到极大影响。

与同行业其他公司对比也可以发现，公司2010年底的存货周转率处在比较低的位置，仅略高于韶钢松山。

因此，公司亟需加强存货管理，提升库存管理水平，通过科学的库存管理缩短产品周期，加快库存商品的流转速度，从而减少存货对资金的占用，以提高公司的资金使用效率和资产管理效率。

4.2.2非流动资产与总资产营运能力分析

从图、表4-7、4-8可以看出，广钢股份固定资产周转率、非流动资产周转率和总资产周转率三项指标呈曲线发展趋势，得益于广钢股份产能有限、资产规模比较小使得其三项指标在同行业中处于较高的水平，说明公司的非流动资产利用比较充分，营运能力较强。

但是也应看到，一方面广钢股份该三项指标相对公认的一般标准还有较大差距，公司仍应继续加强管理提高流动资产的使用效率和管理效率，进一步提升企业的营运能力；另一方面，该三项指标并不稳定，在2009年均有不同幅度下降，虽在2010年小幅提升略有好转，但也充分说明广钢股份对全部资产进行经营的效率受市场行情影响波动较大，继而会影响公司的盈利能力。

因此，公司应更进一步的采取多项措施来提高企业总资产的利用程度，比如提高营业收入或处理多余的资产等。

从表4-9中可以看出，广钢股份六项衡量盈利能力的指标，均在2009年达到最大值，2008年的各项指标均为最小值，随后到2010年比2009年均有不同幅度下降，不过指标总体状况比2008年有所改善，2008年主要是受到各项重大自然灾害以及国际金融危机蔓延渗透至实体经济，国际国内下滑趋势加剧，作为基础性生产资料生产企业的广钢股份在风雨飘摇的市场形势下受到严重冲击，产品销售难度加大，虽营业收入同比增长21%，但营业成本同比增加31%，从而使得各项指标恶化空前。

2009年各项指标的改善主要受益于国务院出台的一揽子促进经济复苏的刺激性政策，基础设施建设大规模开工扩大了钢材需求量使钢材市场逐步回暖复苏，宽松的货币政策使得钢材价格大幅上涨，广钢股份实施的谨慎经营效益优先的稳健性生产经营策略，提高生产和成本掌控能力，同时也较好的把握销售方向，加大直供材和工程材的比重，通过一系列的强化后的管控措施使当年总体产量同比增长10.3%，并扭亏为盈实现利润3647.5万元，盈利能力得以增强。

2010年钢材市场跌宕起伏，广钢股份始终保持高库存、高成本