第九章 财务计划.docx
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第九章财务计划
第九章财务计划
一、长期财务计划
✧财务战略类型
✧长期财务计划的内容
✧财务预测方法
1.企业战略、财务战略与长期财务计划的关系
✧公司战略由公司任务、战略目标、业务组合计划、投资计划、研究与发展计划等组成，解决企业向何处发展和如何竞争的问题。
✧财务战略是公司战略下的一项职能战略。
它从财务角度对公司面临的投资机会、筹资选择进行分析评估，并预测各种决策带来的后果，这种预测的具体结果就是财务计划。
2.财务战略的类型
✧积极型增长战略：
大量投资和新产品开发，以扩大市场占有率或进入新市场。
✧通常型增长战略：
新投资主要来源于折旧，占有市场的总规模逐步增加，但不以夺取对手的市场为目标。
✧收缩型战略：
压缩资本需求，进维持简单在生产，企业可能会因此撤出某项产业。
✧撤退型战略：
出售公司。
3.长期财务计划的内容
✧财务预测报表：
预测的三大报表——公司战略的财务结果。
✧投资计划与企业竞争战略：
长期财务计划——未来计划的投资项目——设备扩充或更新改造项目、新产品生产线投资等。
企业竞争战略——如规模经济战略、新技术战略、原材料控制战略。
✧筹资计划：
公司准备何时、从什么渠道、以何种方式、取得多少资金，采取何种股利政策等。
（应权衡资本结构、公司价值、融资成本等）
4.财务预测
财务预测结果——财务报表，它是财务计划的重要组成部分。
预测财务报表有五种方法：
✧销售百分比法
✧线性回归法
✧曲线回归法
✧多元回归法
✧专门项目预测法
这里介绍常用的销售百分比法。
✧定量分析法：
有两类方法——一是把变量本身过去的变动趋势看做未来变动的依据；二是过去该预测变量与其他变量的相互关系作为预测根据。
✧定性分析法：
根据市场调研和专家意见预测。
具体预测方法：
（1）调查购买者意图。
适合于价值昂贵的工业产品和耐用消费品。
（2）综合销售人员意见。
（3）专家意见法。
如德尔菲法。
头脑风暴法。
（4）时间序列分析法。
一个产品过去销售的时间序列（Y），可以分解为4个成分要素：
第一，趋势（T），是人口、技术发展的结果。
第二，循环（C），经济波动的影响。
第三，季节（S），呈现某种规律形态。
第四，偶发事件（E），如战乱、罢工和政治危机等。
（5）统计需求分析法。
试图用各种影响需求的自变量X1,X2…Xn来解释销售量Q，即
Q=f（X1,X2,..,Xn）
销售百分比法的应用：
例：
3P公司2006年财务报表如下：
3P公司资产负债表
12006年12月31日单位：
百万元
流动资产：
现金10
应收账款85
存货100
合计195
净固定资产150
流动负债：
应付账款40
应付票据10
应计工资25
合计75
抵押债券72
普通股150
保留盈余48
资产总计345
总计345
23P公司损益表
2006年12月31日单位：
百万元
净销售额500
减：
销售成本400
毛利100
减：
销售费用52
利税前收益48
减：
利息8
税前收益40
减：
所得税（40%）16
净利24
减：
红利（33%）8
保留盈余增加16
第一步：
确定销售百分比关系。
第二步：
确定2007年预计值。
第三步：
确定外筹资金需求量。
33P公司预计财务报表（草案）单位：
百万元
资产负债表
资产
现金
应收账款
库存
流动资产总额
固定资产总额
资产总额
负债
应付账款
应付票据
应计工资
流动负债
抵押债券
权益
普通股
保留盈余
负债与权益总计
2006年销售百分比%
2
17
20
39
40
69
8
n.a
5
n.a
n.a
n.a
n.a
n.a
2007年预计值
15
128
150
293
225
518
60
10
38
108
72
150
78（=48+30）
408
损益表
销售额
销售成本
销售费用
利税前收益
利息支出
税前收益
税收
净利
股利
保留盈余增加
2006年销售百分比%
100
80
10.4
9.6
n.a
n.a
n.a
n.a
n.a
2007年预计
750
620
78
72
8
64
26
38
8
30
说明：
（1）资产负债表不平衡，企业需要外部筹资1.1亿元。
（2）假设该公司筹资顺序：
短期借款——长期借款——发行股票。
（3）设规定公司负债率不能超过50%，流动比率不低于2.5.
（4）公司最大负债额=50%×518=259（百万元）
减2007年预计负债额：
流动负债108
抵押债券72
180（百万元）
公司追加负债限额：
79（百万元）
（5）最大流动负债=流动资产/2.5=293/2.5=117
减预计流动负债108（百万元）
（6）最大追加流动负债9（百万元）
（7）最大追加长期负债=79-9=70（百万元）
（8）普通股筹资额=外部筹资-公司追加负债限额
=110-79=31（百万元）
公司追加负债和股票后需要调整利息支出和股利支付。
（9）追加利息支出（设短期负债利率=10%，长期负债利率=12%）
短期负债利息额=9000000×10%=900000（元）
长期负债利息额=70000000×12%=8400000（元）
追加利息支出9300000（元）（≈900万元）
（10）追加红利支出（设每股支付股利=0.8元，当前股价25元/股），则为筹集31百万与资金需要发行新股数：
新股数=31000000/25=1240000（股）
追加股利金额=0.8×1240000=992000（元）（≈1百万元）
调整财务报表：
43P公司预计财务报表（调整）单位：
百万元
损益表
销售额
销售成本
销售费用
利税前收益
利息支出
税前收益
税收
净利
股利
保留盈余增加
2006年预计
750
620
78
72
17（=8+9）
55
22
33
9（=8+1）
24
资产负债表2006年112月31日
资产
现金
应收账款
库存
流动资产总额
固定资产总额
资产总额
负债
应付账款
应付票据
应计工资
流动负债
抵押债券
权益
普通股
保留盈余
筹资缺口
负债与权益总计
15
128
150
293
225
518
60
19（=10+9）
38
117
142（=72+70）
181（=150+31）
72（=48+24）
6
512+6=518
说明;经过一次调整仍有600万元的资金缺口。
这是因为追加了利息和股息支付。
这600万元只能通过发股票解决。
53P公司预计现金流报告（最终）
2006年度单位：
百万元
经营活动提供的现金流
净收益33
折旧D
应付款增加20
应计工资增加13
运营资本来源总计66+D
应收账款增加43
库存增加50
运营资本使用总计93
运营现金流D-27
固定资产投资支出75+D
筹资提供的资金
应付票据增加9
债券销售70
发行普通股37
减股利9
筹资总额107
现金净变动额（增加）5
5.增长模型
增长模型就是确定与公司实际和金融市场状况相适应的销售增长率。
（1）内在增长率
设：
公司销售净利率、资产销售之比、股利支付率、负债与权益比均为常数。
内在增长模型假设满足销售增长的资金来源于保留盈余。
内在增长率就是仅使用该项资金所能产生的最大增长率。
A/S:
资产销售之比目标值
P:
销售净利率目标值
d:
股利支付率目标值
S0:
基期销售收入
g:
销售增长率
有
A/S·S·g=S0（1+g）·P（1-d）
（2）持续增长率
持续增长率是根据负债比率、股利支付率等目标值确定的公司销售额的年最大增长率。
将增长过程模型化。
我们将持续增长率分为常态持续增长率和变动持续增长率。
第一，常态持续增长率。
常态持续增长率是指在公司财务杠杆不变时，运用内部和外部资金所能获得的最大增长率。
B/E:
负债与股东权益之比的目标值。
若该比率不变，则
第二，变动持续增长率。
放松前者假设，由于经营效率提高等原因，企业可以有更高的债务率，更多的保留盈余，可以发行新股等，基于这些原因，公司可以获得的最大增长率是多少？
设：
Eq0:
基期股东权益
Eqn:
新筹集的权益资本
D:
全年股利支付额
有
二、短期财务计划
1.长期财务计划与短期财务计划的联系
长期财务计划5-10年；前瞻性。
短期财务计划1年；财务预测。
短期财务计划中的预测财务报表是通过生产经营全面预算体系推算出来的。
2.生产经营全面预算
是指用数量和表格形式反映的企业销售、生产、分配及筹资等经济活动过程的正式计划。
即是企业总体规划的数量说明。
企业全面预算主要包括：
销售预算、生产预算、直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算、销售与管理费用预算、现金预算、预计的损益表、预计资产负债表等。
预算关系图：
（1）销售预算
主要内容：
预计销售量、单位售价和销售收入。
✧各期销售预测。
✧研究客户付款方式。
例：
该公司50%顾客在购货当季付款；另50%延迟到下一季。
P&E公司销售预算
62006年度单位：
万元
第1季度
第2季度
第3季度
第4季度
全年合计
预计销量（万个）
单位售价（元）
销售收入（万元
100
100
10000
150
100
15000
200
100
20000
150
100
15000
600
100
60000
7预期现金收入
2006年度单位：
万元
第1季度
第2季度
第3季度
第4季度
销售额合计
应收账款2005年末
第1季度销售额（10000）
第2季度销售额（15000）
第3季度销售额（20000）
第4季度销售额（15000）
6000
5000
5000
7500
7500
10000
10000
7500
6000
10000
15000
20000
7500
现金收入合计
11000
12500
17500
17500
58500
（2）生产预算
主要内容：
销售量、期初期末存货、生产量。
公司规定季末存货量应保持下一季销售预测的10%。
P&E公司生产预算
82006年度单位：
万个
第1季度
第2季度
第3季度
第4季度
全年合计
预计销量
+预计期末存货
合计
-预计期初存货
预计生产量
100
15
115
15
100
150
20
170
15
155
200
15
215
20
195
150
15
165
15
150
600
15（年末）
615
15（年初）
600
（3）直接材料预算
主要内容：
直接材料单位产品耗用量、单位直接材料价格、直接材料期初期末存货。
假设：
①只消耗一种材料，只有一道工序；
②公司规定材料每季末的存货水平为下季预计用量的10%；
③公司支付政策是本季付款50%，下季付清应付款。
9P&E公司直接材料预期的现金支出单位：
元
第1季度
第2季度
第3季度
第4季度
采购额合计
应付账款
（2005年末）
第1季度采购额（2000）
第2季度采购额（3180）
第3季度采购额（3180）
第4季度采购额（3000）
2000
1000
1000
1590
1590
1905
1905
1500
2000
2000
3180
3180
1500
现金支出总计
3000
2590
3495
3405
12490
注：
无在制品。
（4）直接人工预算
规定：
各期产成品数×单位产品耗用工时数×直接人工成本=预计直接人工成本
假设：
无在制品；直接人工只有一种工种；个人工资均在当期支付；生产单位产品耗时5小时；直接人工成本6元/时。
102006年直接人工成本单位：
元
第1季度
第2季度
第3季度
第4季度
全年合计
各期直接人工成本
3000
4650
5850
4500
18000
（5）制造费用预算
生产成本中不属于直接材料和直接人工的部分都属于制造费用。
变动制造费用：
利用预计生产量、预计变动制造费用分配率计算
固定制造费用：
以上年度发生额为基础，考虑挖潜
本例：
“制造费用预计现金支出”
2006年P&E公司固定制造费用预算为6000元（其中折旧1000元），非现金项目，剔除。
变动制造费用预算为6000元（上表全年合计预计生产量600万个），单位小时变动制造费用分配率10元。
现金支出为：
11000元（=12000-1000折旧）。
（6）销售与管理费用预算
该费用是为了支持销售和企业运转所发生的。
P&E公司2006年的销管费用为7200元，其中变动销管费用6000元，固定销管费用1200元。
（7）现金预算
内容：
现金收入；现金支出；现金盈亏；资金的筹集和运用。
现金收入=期初现金余额+本期现金收入
现金支出=当期各种现金支出
现金盈亏：
企业经营活动产生的现金支付了各种开支后的余额。
若该值为负，表明企业需寻找外部资金
资金筹集与运用：
各种筹资及其成本。
例：
P&E公司2005年末有2000元短期借款和2000元长期债务，其中2000元短期借款在2006年第一季度末到期。
设短期借款利率10%，长期借款利率12%。
另假定借款在期初借入，在期末偿还。
11P&E公司现金预算
2006年度单位：
万元
第1季度
第2季度
第3季度
第4季度
合计
期初现金余额
2000
1770
2000
2415
2000（期初）
现金收入
合计
11000
13000
12500
14270
17500
19500
17500
19915
58500
60500
减支出总数
其中：
直接材料
直接人工
变动制造费用
固定制造费用
变动销售管理费用
固定销售管理费用
支付应付费用
购买设备
已借债务利息
股利
所得税
11180
3000
3000
1000
1250
1000
300
1000
110
520
14220
2590
4650
1550
1250
1500
300
1000
110
1270
20965
3495
5850
1950
1250
2000
300
2000
2000
160
1960
15945
3405
4500
1500
1250
1500
300
280
2000
1210
62310
12490
18000
6000
5000
6000
1200
4000
2000
660
2000
4960
现金盈亏
1820
50
（1465）
3970
（1810）
资金筹集运用
向银行借款
偿还借款
为新借款项支付利息
2000
（2000）
（50）
2000
（50）
4000
（120）
3970
8000
（2000）
（220）
期末现金余额
1770
2000
2415
3970（期末）
注：
应付费用在第1季度末偿还1000元，在第2季度末偿还1000元，第3季度末全部还完。
第1季度和第2季度的借款均为一年期的短期借款，第3季度的借款为长期借款。
（8）预计损益表
根据上述各表可得预计损益表。
12P&E公司2006年预计损益表单位：
万元
第1季度
第2季度
第3季度
第4季度
合计
销售额
减：
销售成本
（平均每件70元）
毛利
减：
销售管理费用
财务费用
税前净利
减：
所得税
净利
减：
股利
保留盈余增加
10000
7000
3000
1800
160
1040
520
520
15000
10500
4500
1800
160
2540
1270
1270
20000
14000
6000
1800
280
3920
1960
1960
15000
10500
4500
1800
280
2420
1210
1210
60000
42000
18000
7200
880
9920
4960
4960
2000
2960
注：
假设所得税率50%。
（9）预计资产负债表
13P&E公司资产负债表（实际）
2005年12月31日单位：
万元
资产
流动资产
现金2000
应收账款6000
存货1360
（其中，材料31万件，产成品15万个）
固定资产10000
总计19360
负债
流动负债
短期借款2000
应付账款2000
应付费用4000
长期负债2000
股东权益
股本6000
保留盈余3360
负债和股东权益总计19360
在此基础上，编制2006年预计资产负债表。
14P&E公司预计资产负债表
2006年12月31日单位：
万元
资产
流动资产
现金3970
应收账款7500
存货1350
固定资产12000
减：
折旧1000
净固定资产11000
总计23820
负债
流动负债
短期借款4000
应付账款1500
长期负债4000
股东权益
股本6000
保留盈余6320
负债和股东权益总计23820
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