中国央行暗逼银行吐钱.docx

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中国央行暗逼银行吐钱

中国央行暗逼银行“吐钱”

格林斯潘当美联储主席时，非常善于把话说得玄之又玄。

他曾笑言，“如果我说的东西你能懂，我一定是没说明白。

”他好歹说话。

中国央行则习惯默不作声，一般不做政策通告，就算做，也是挑你猜不到的时间点，常常是周末。

　　人民币值的突然起落总有中国央行的影子，央行却甚少作出解释。

中国央行的铭言应该是：

“如果你知道我们做了什么，我们一定是没做好。

”

　　据彭博社报道，在补贴银行和工业数十年之后，中国的储户在上周六醒来感到非常惊讶。

　　非对称降息银行不高兴

　　中国央行上周六（11月21日）宣布，一年期贷款基准利率下调0.4个百分点，一年期存款基准利率下调0.25个百分点。

　　中国政府网上发布的图解称，降息将保护储户不受损失，同时银行让利至少0.15个百分点。

　　中国媒体新华网也在评论中表示，“在这次非对称降息中，银行做出了让利，而贷款企业、储户成为了最终的受益者。

”

　　过去30年，正因为存款利息低于通胀率，银行得以将大量低成本资金贷给国企并用于基建投资，推动中国经济以10%速度增长。

如今，这种“金融压迫”的持续放松让更多财富流入民众手中，有助于扩大国内消费。

　　华盛顿布鲁金斯学会高级研究员的DavidDollar表示，“中国已开始解除数十年来的金融压抑，中国储户在一年期存款上能够获得高达3.3%的利息。

在通胀为1.6%的情况下，这一实际利率相对于其他主要经济体而言较高。

”

　　中国央行11月21日宣布，一年期贷款基准利率下调0.4个百分点，一年期存款基准利率下调0.25个百分点。

同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍，如果银行用足上浮区间，则存款人不受损失。

　　在活期存款利率维持不变的情况下，上调存款利率浮动区间上限意味着银行要把这些资金的回报提高大约4个基点。

截至10月末，活期存款占中国49万亿元人民币的36%左右。

　　宏源证券的分析师孙海琳和朱晓明在11月25日的报告中写道，本次降息是过去十年来对银行存贷利差侵蚀最大的一次。

　　报告称，“过去十多年，金融抑制导致居民存款利率被人为压低，而政府又为银行提供了较为稳定的利差保护，银行只需简单的依赖资产负债表的扩张即可实现巨额利润。

”

　　在中国政府网上的一篇文章表示，“金融机构可能不会乐见这种非对称降息，因为银行颇为看重的利差空间被压缩了。

”

　　银行长久以来行业利润都偏高于实体经济，如今银行适当让利为实体经济减压降负，其实也是它们承担社会责任的表现。

　　银行打响存款保卫战

　　众所周知，存款历来是银行间必争之利，尤其是在互联网货币基金冲击下，银行存款规模首降之时，存贷比不得高于75%的“紧箍咒”束缚中，保卫存款现在成为摆在各家银行面前的一道现实难题。

　　央行降息后，各家银行选择上浮。

11月22日，各家银行火速公布最新存款利率，均在“新基准利率”基础上有所上浮。

不过，各家银行在上浮存款利率10%甚至20%之后，存款利率并没有比央行降息之前高，甚至低于降息前的利率。

　　工行、农行、中行、建行、交行、招行步调一致，1年期定期存款利率均为3%，与央行降息前的基准利率等同，不过仍低于上述银行此前的挂牌价3.25%；两年期定期存款利率3.5%，低于降息前的基准利率及挂牌价3.75%，三年期定期存款利率4%，仍低于降息前的基准利率和挂牌价4.25%，五年期基准利率4.25%，远低于调整前的4.75%。

　　不过，股份制商业银行、城商行将利率上浮到顶，略高于央行降息前的基准利率。

存款利率最高的是平安银行、宁波银行和南京银行等，1年期利率达3.3%。

　　中国银行首席经济学家曹远征表示，央行非对称降息的同时，又将存款利率上浮空间扩大到1.2倍，这意味着各家银行拥有更大的自主定价权。

为了挽留储户，各银行纷纷抬高存款利率打响存款保卫战。

　　在中国银行首席经济学家曹远征看来，这是由银行自身经营状况决定的，也是市场机制的表现。

对于规模较小的银行来说，愿意上浮20%，以更高的资金成本来获取更多的存款。

而规模较大的银行，则由于自身存款充足以及经营优势，选择上浮较小幅度。

　　“利率市场化也给了小银行与大银行竞争的机会，”曹远征说，央行将存款利率上浮区间由基本利率的1.1倍扩大至1.2倍，这是向利率市场化又迈进一步，让银行拥有更多的自主定价权。

未来随着存款利率的完全放开，银行间存款利率竞争将更加激烈。

　　中央财经大学银行业研究中心教授郭田勇则表示，降息后不同银行给出的不同利率定价，正是利率市场化的表现，而各家银行的定价需要考虑包括资金松紧状况、网点业务能力、客户年纪等综合因素，“如果各家银行都上浮到顶，那就失去鼓励市场定价的意义了。

”

　　中国正在推动政府指令性信贷体系转型，中共领导人决定让市场在资源配置中起“决定性”作用。

贷款利率下限在2013年7月份被取消，中国人民银行行长周小川在3月份表示，存款利率将在一两年内市场化。

　　美国财政部中国事务原高级协调员DavidLoevinger表示，“银行吸纳低成本储蓄，轻松赚钱的日子距离结束更进一步。

”

　　周小川从未一次就罢手

　　在周小川担任中国央行行长的12年中，一旦开始调整基准利率，从未止步于一次行动。

　　在他2002年就任中国央行行长的时候，美联储主席还是格林斯潘。

　　12年来，周小川主导了中国货币政策的两个紧缩周期和两个宽松周期，总计对一年期贷款利率调整22次，对一年期存款利率调整20次。

做一个简单的算术就知道，他最近这次降息不太可能是一锤子买卖。

　　通过加入德拉吉和黑田东彦的全球刺激阵营，周小川的降息之举表明了对中国经济前景的更深切忧虑，并承认仅靠定向政策无法重振增长。

彭博新闻社的一项调查发现，经济学家预计中国央行在明年年中之前还会进一步放松货币政策。

　　“预计未来还有更多降息，”帮助管理大约1,250亿美元资产的AMPCapitalInvestorsLtd。

驻悉尼投资策略主管ShaneOliver表示。

“中国的降息凸显出全球货币政策环境依然宽松，虽然美联储结束量化宽松，但日本、欧洲和中国接过来货币宽松政策的接力棒。

”

　　接受彭博调查的经济学家预期中值显示，预计中国一年期贷款利率在明年第二季度降至5.35%、一年期存款利率降至2.5%。

AMP的Oliver预期最低，认为贷款利率到明年底降至4.5%；而接受调查的15位经济学家中，有4人预计不会进一步降息。

　　瑞信驻香港的日本以外亚洲地区首席地区经济学家陶冬表示，央行的事情以前挺简单，经济好的时候加息，经济不好的时候降息，现在的情况比较复杂，一方面是经济增长疲软，另一方面是金融风险高企。

　　受房地产市场下滑和批发价格下跌拖累，中国有可能出现1990年以来最低全年经济增速。

与此同时，地方政府融资平台、房地产项目和国有企业方面的金融风险就在眼前，在中国政府应对全球金融危机而实施大规模刺激期间，这些企业借入了大量债务。

　　在降息之前，中国央行采取了多种举措，但基本没能降低实际利率。

澳新银行驻香港的经济学家刘利刚表示，下一步可能是降准，以抑制通缩风险。

　　号脉中国经济病情不可只紧盯着货币政策微调

　　11月21日晚间，中国人民银行决定自11月22日起降息。

各大机构对此有多角度解读，各具立场皆有道理，但本次降息并非毫无预兆。

年内央行采取了谨慎但并不保守的政策组合。

从两次“三农”和小微企业的定向信贷资源配置，到SLF试点，再到SLO，央行货币放水有序而不急切。

第三季度，央行则通过对大型商业银行开展定向SLF和正回购利率下调组合，让利率下调水到渠成并不突兀。

但中国货币政策的阀门是有节制的，即使未来央行可能还会降准甚至再次降息，也不能简单称为量化宽松。

　　考量中国货币政策，离不开新常态定位。

7.5%左右的经济增长目标是个动态区间，只要处于7%~7.5%，甚至更低皆属正常。

2014年中国经济的最大使命是调结构和强改革前提下的促增长。

　　2014年行将过去，从改革调整的成效和经济增长的基本面看，中央抵住了来自内外两个市场的压力，也彰显出足够的耐心与信心。

体现在货币政策上，维持了谨慎、开放和有条不紊的理性之道。

此次降息，当然有刺激经济的效应，但更是货币政策因时因势的常态调整。

　　作为世界第二大经济体，中国宏观经济的些微变化，都将深度影响全球市场。

中国降息，即引发全球股市的提振效应。

　　在欧洲，斯托克斯欧洲600指数11月21日大幅上涨2.1%。

美国股市标普指数也上涨0.52%再创历史新高。

黄金、白银和原油价格亦呈现不同幅度的上涨。

　　世界经济依然不明朗，各经济体救经济办法不多。

美国提供了次优的量化宽松药方，似乎效果不错。

日本效仿，“安倍经济学”射出“三箭”，但日本经济在二、三季度表现并不见好，日版量化宽松已成强弩之末。

欧元区在降息刺激经济，但对于是否全面量宽尚未拿定主意。

在刚刚结束的布里斯班G20峰会上，美国批评欧元区“保持现状”，警告全球经济无法再承受一个“欧洲流失的十年”。

　　由于欧日经济体处于通缩困境，美国式量化宽松猛药似已成为灵丹妙药。

从现实观之，欧元区也可能全部量化宽松。

中国此时意外降息，则让敏感的市场感到中国亦加入到量化宽松的大合唱中。

欧洲股市的突然提振，有分析认为全球各主要经济体在刺激增长这一问题上已逐渐趋向达成共识。

　　笔者不以为然。

中国和美日欧三大经济体不同，中国面临的最大任务是强改革而非强刺激，中国货币政策会适度放水，但不会大开阀门变成量化宽松。

审视中国经济，不可紧盯货币政策微调和小数据，而应关注改革大方向和大数据。

QE退出后中国货币政策如何调整？

整体来看，QE的退出、国际资本的流动，对中国即使有影响，也在适度可控的范围内。

不要把对新兴经济体所产生的一些影响，完全等同于可能对中国经济所产生的影响。

　　近日，美联储正式宣布退出QE，对于它的后续影响，大家讨论非常热烈。

在我看来，如果我们能够比较积极稳妥地应对的话，这可能不是个坏事。

　　目前，QE退出对许多新兴经济体来说压力较大，主要来自两个方面，即资本流出拖累经济和对本国货币形成压力。

不过，中国不同于这些新兴经济体。

毫无疑问，与新兴经济体、发达经济体相比，目前中国的情况最为良好，即使再低，经济增长也会在7%的水平上运行。

而且，我们拥有高额的外汇储备，应对资本流出，完全有充足的准备。

当然，中外之间的资本逆差仍然会有，即使我们的利率不动，美国升息仍然存在较大概率，这对国际资本流动具有一定的吸引力。

　　除此之外，中国回旋余地比较大。

一方面中西部地区开发对境外资本还会产生一定吸引力。

另一方面，在经济运行速度放缓的情况下，中国贸易顺差仍有明显扩大，这在某种意义上也需要资本流动做出一些适当的对冲。

　　因此，总体而言，QE退出，对中国即使有影响，也不会有非常大的冲击。

我们不要把对新兴经济体所产生的一些影响，完全等同于可能对中国经济所产生的影响。

　　另外，QE退出对中国而言，也可能不完全是坏事。

2005年汇改之后，中国拥有巨额的外汇占款，这其实就是表示了货币政策所承受的压力。

我们一直希望有朝一日能够加以改变，但因为整个国际环境的关系，我们没有获得这样的机会。

现在我想机会来了，我们应该把握好目前这个机会，使资本和金融账户保持一定规模的逆差。

这种状态在最近已经显山露水。

　　同样，对于汇率来说，人民币持续近十年升值，对美元升值了30%，毫无疑问越来越接近均衡水平。

在这种情况下，如果经济下行压力较大，人民币能够拥有一个贬值的机会也挺好。

根据实际需求，根据市场供需关系，汇率有弹性上下波动，它产生的效果恰恰是我们希望看到的。

　　目前我们需要注意的是避免短期内资本迅速地较大规模地流出，这需要政策在各方面很好地配合。

在我看来，主要有五个方面需要加以注意：

　　1.从基础货币投放来说，要尽快开展推进投放的渠道转换。

或者说，在外汇占款这个渠道逐渐地退出之后，迅速以其他的方式，更加前瞻地加以应用，保证这个新的基础货币的投放渠道能够很好地弥补由于外汇占款迅速减少所带来的损失。

　　2.存款准备金率在必要的时候，需要做适度的调整。

原来我们的外汇占款迅速增加，存款准备金率保持在高位，使得银行存款持续大规模增长。

现在情况发生了很大变化，它的运行方面发生逆转，在必要的时候，存款准备金率需要做适度下调。

　　3.人民币汇率应该在这种新形势下更加灵活，可以进一步考虑扩大波动的幅度，以此来抵御资本流动冲击。

这也是国际社会通常运用的一种工具。

　　4.资本和金融账户的开放，我认为接下来特别需要谨慎，总体态度还是可以保持积极，但它的推进方向，需要斟酌和考虑。

　　5.有人建议，应对资本大规模流出，我们的利率应该上调。

在我看来，这与中国经济目前整体运行格局相矛盾，我们没有必要上调利率。

中国经济下行压力较大，这本身就存在一种适度的逆周期调节需要，所以，我认为，我们的利率政策在未来总体仍然应该是基本稳定的，可以根据实际需要进行一些小幅调整，但它属于微调。

当然，思维固化也不行。

该打压的时候打压，该抬升的抬升，这需要提高货币政策的预见性、灵活性和针对性。