9A文探路者财务分析报告.docx
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9A文探路者财务分析报告
课程实践报告
专业年级20RR级财务管理
课程名称财务分析
指导教师陈弘
学生姓名兰鹏冉珊珊袁春梅苟仕英
李琎潘福静刘婷婷吕相芳
学号20RR2204022049、29、27、28、
56、30、17、26
实践日期2015/05/27
实践地点笃行楼A栋203
实践成绩
教务处制
2015年05月27日
探路者（300005）20RR年度财务分析报告
1、探路者公司概况
（一）简介
1999年1月11日，北京探路者户外用品股份有限公司在北京注册成立，以下简称探路者。
探路者立志从优秀迈向卓越，成为中国户外行业领导型企业和国际一流的户外品牌运营商。
北京探路者户外用品股份有限公司（300005，深圳）专业从事户外用品研发设计及销售。
公司通过品牌塑造与推广、产品自主设计与开发、营销网络建设与优化、供应链整合与管理，以外包生产、加盟与直营销售相结合的哑铃型品牌经营模式，在全国建立连锁零售网络，向广大消费者提供性能可靠、外观时尚的户外用品。
20RR年，探路者品牌被认定为“中国驰名商标”，并成为“北京20RR年奥运会特许生产商”，创造了中国户外用品行业的两项唯一。
20RR年，公司建成了中国户外用品业规模最大、创新能力最强的研发中心，设计的多项产品荣获国内最具权威性的工业设计大奖“红星奖”。
目前公司的营销网络已遍布全国200多个大中城市，拥有标准化门店近800家。
（二）主营业务构成
公司主导产品分为户外服装、户外功能鞋和户外装备三大系列，主要产品包括冲锋衣
裤、速干衣裤、滑雪装、徒步鞋、登山鞋、帐篷、背包、睡袋、防潮垫、眼镜、水壶、登山杖、折叠系列、野炊用具等户外旅行、休闲用品。
表1：
公司主要产品
产品品类主要产品
户外服装冲锋衣裤、速干衣裤、滑雪服、抓绒衣、羽绒服等
户外功能鞋徒步鞋、登山鞋、溯溪鞋、穿越鞋、沙滩鞋、
营地鞋等、户外装备
背包、帐篷、睡袋、防潮垫、眼镜、水壶、登山杖、折叠系列、野炊用具等
数据来源：
公司网站，安信证券研究中心
2、户外用品行业前景分析
随着国内户外用品市场的快速发展和市场规模的不断扩大，消费者对户外用品的需求逐步出现了多层次特点，在相对专业的登山、徒步、自行车、滑雪、自驾游等领域之外，轻专业级的垂钓、摄影、假日游览等日常户外休闲活动正在持续蓬勃发展，并日益大众化，普及化，“户外休闲”的概念不断升温。
同时，随着我国城乡网络的逐步普及，网上购物已逐渐成为一种新的主流购物方式，受到网络新生代消费群体的普遍欢迎，户外用品电子商务市场的规模也在逐步扩大，据COCA统计20RR年国内网络等其他渠道户外用品的零售总额已达8.9亿元，较去年同期增长了53.45%。
消费者的购物渠道呈现更加丰富化和多样化，对户外产品的需求正在逐步明晰和细分。
在上述行业背景下，公司预计随着行业内主力品牌经营规模的逐步扩大，将在产品原材料采购、人才资源、管理系统等方面形成有效的规模效应；同时随着国内户外用品消费者的逐步成熟，对于契合自我精神追求且性价比较高的优质户外用品品牌的认知度和忠诚度将持续得到大幅提升，单一品牌会逐步发展成为冲锋衣、徒步鞋等户外重点产品品类的代表，并在消费者的心智中形成有效的品牌忠诚度，国内户外用品行业的进入壁垒也将随之逐步提高。
在国内户外用品行业快速成长阶段，渠道的扩张及扩张模式的选择对于品牌长期可持续发展显得尤为重要。
我们通过对国内外户外用品品牌进行对比发现，国内外品牌渠道拓展特点主要有以下几点：
1）定位差异决定市场分布格局。
国外品牌渠道主要分布在一二线城市，知名品牌略有向经济发展的三线城市下沉的趋势，而国内品牌在定位上更符合二三线市场的发展，因此，本土品牌在二三线渠道规模扩张明显，具有一定优势；
2）定位差异限制业态模式丰富度的提升。
因国外品牌主要定位于中高端的专业户外以及偏专业的大众户外市场，渠道多以专卖店及中高端百货商场店为主，而国内品牌因定位范围较广，业态模式较国外品牌更加丰富，包括专卖店、商场店、商超店及近年来新兴的ShoppingMall及网销模式；
3）资源优势推升规模。
因本土品牌对国内加盟商资源较为了解，同时随着部分加盟商退出体育用品市场，良好的资源优势更有利于本土品牌加快规模拓展速度，而国外品牌由于定位较高，在中国市场可匹配的资源有限，因此，国内品牌拓展速度明显快于国外品牌，本土龙头品牌具备一定的规模优势。
单纯从业态模式上看，国内户外用品市场主要以专卖店、百货商场店、网络及其他渠道三种方式存在。
其中，商场渠道扩张速度迅速，规模最大，销售占比呈现逐年上升的趋势，其次是专卖店。
根据统计显示，20RR年国内户外用品市场渠道数量共计拥有11099家，其中，商场店和专卖店分别为7247和3852家，较20RR年分别增长231和94家。
20RR至今，受市场推动，国内渠道扩张速度进一步提升，尽管户外用品行业属于渠道容量不大的行业，但从目前的规模看较体育用品行业而言，渠道推力仍存在一定的释放空间。
3、报表分析
（1）利润表分析
利润表是反映企业一定期间生产经营成果的财务报表。
通过利润表可以了解企业的经营成果和获利能力，了解企业的成本控制水平。
探路者利润表结构百分比分析（%）
项目
20RR
20RR
20RR
营业收入
100
100
100
营业利润
16.38
17.45
18.50
利润总额
16.54
17.67
19.51
净利润
14.22
15.26
17.21
从上表可以明显的得出，探路者的利润主要来自营业利润，营业利润的结构百分比都在16%以上，并且从20RR年到20RR年百分比是递增的，预示着探路者的利润质量较好，说明探路者的可持续发展能力不错。
以20RR年基期年度的探路者利润表趋势分析（%）
项目
20RR
20RR
20RR
营业收入
100
146.68
191.77
营业利润
100
156.26
216.60
利润总额
100
156.72
226.18
净利润
100
157.44
232.20
从探路者利润表趋势分析可以看出，探路者的营业收入和利润均呈连年上升的趋势，而且增长的幅度较大。
20RR年的营业收入与20RR年相比增长了191.77%，20RR年的净利润与20RR年相比增长了232.20%。
净利润的增长幅度超过了营业收入的增长幅度。
说明近几年来探路者的成本费用控制较好，为探路者提供了较多的利润空间。
（二）资产负债表
资产负债表是反映企业一定时期财务状况的会计报表。
通过资产负债表可以了解企业的资产规模，以及企业的资产结构、资本结构是否合理。
（1）探路者资产结构分析
探路者流动资产占资产总额百分比分析金额单位：
万元
项目
20RR-12-31
20RR-12-31
20RR-12-31
流动资产合计
57.685
81.189
116.318
资产合计
84.543
108.644
148.945
流动资产占资产总额的比重
68.23%
74.73%
78.09%
从表中可以看出，探路者流动资产占资产总额的比重较高，其资产结构属于保守型。
尤其是在20RR年，流动资产占资产总额的比重竟高达78.9%。
在这种资产结构下，说明探路者的资产流动性较好，风险较低，但是因为收益水平较高的非流动资产比重较小，企业的盈利水平较低，因此，企业的风险和收益水平也较低。
探路者货币资金占资产总额百分比金额单位：
万元
项目
20RR-12-31
20RR-12-31
20RR-12-31
货币资金
36.508
58.750
73.121
存货
17.795
16.363
29.144
资产合计
84.543
108.644
148.945
货币资金占资产总额的比重
43.18%
54.08%
49.09%
在流动资产中主要是货币资金和存货，其中货币资金占资产总额的比重高达49.09%，也就是说探路者探路者的资产总额中有将近一半是可以用于直接支付的货币资金。
说明探路者有很强的支付能力和偿债能力，但是也充分说明资金利用率不高，降低了资金的盈利性。
（2）探路者资本结构分析
探路者资本结构百分比分析金额单位：
万元
项目
20RR-12-31
20RR-12-31
20RR-12-31
负债合计
23.945
28.082
43.916
资产合计
84.543
108.644
148.945
资产负债率
28.32%
25.85%
29.48%
从上表中可以看出，探路者连续三年的资产负债率都低于30%，说明资本结构较为保守。
一般来说，资产负债率比较保守的判断一般不高于50%，国际上认为则在60%比较好。
如果从偿债能力来看，其长期偿债能力很强，风险也小，但是也反映了探路者没有充分的发挥好财务杠杆的效用。
（3）现金流量表分析
现金流量表，是反映企业一定会计期间现金和现金等价物流入和流出的报表。
可以了解企业的支付能力和偿债能力，了解企业的现金流量并预测企业未来的现金流量。
（1）探路者20RR-20RR年的现金流量净额。
探路者现金流量净额金额单位：
万元
项目
20RR年
20RR年
20RR年
经营活动产生的现金流量净额
12,946
22,468
21,827
投资活动产生的现金流量净额
-13,223
-1,061
-5,406
筹资活动产生的现金流量净额
-1,156
836
-2,051
现金及现金等价物净增加额
-1,433
22,242
14,371
从上表可以看出，探路者连续3年的经营活动现金净流量为正数，投资活动产生的现金流量净额为负数，说明探路者经营活动产生的净现金流量较多，可以用经营活动产生的现金流量进行投资和支付股利，说明其销售能力强，货币回笼能力较强。
从20RR年看，探路者的经营活动产生的现金流量净额大幅上升，20RR年稍微降低；20RR年其筹资活动现金流量净额变为正数，而20RR年又变为负数，说明探路者可能由于在前期经营状况良好，所以20RR年大量追加投资用于扩大再生产，进入高速发展扩张期，并通过筹集外部资金作为补充，20RR年继续以经营活动为主主导现金，筹资活动减少，说明探路者的产品畅销，不仅可以用经营现金继续投资还可用于偿还债务。
（2）探路者现金流入结构分析
探路者现金流入结构分析（%）
项目
20RR-12-31
20RR-12-31
20RR-12-31
经营活动现金流入小计
99.77
97.27
98.07
投资活动现金流入小计
0.0090
0.0015
0.0077
筹资活动现金流入小计
0.22
2.73
1.92
现金流入合计
100
100
100
从上表可以看出，探路者在20RR-20RR年的现金流入主要是经营活动产生的现金流入，经营活动产生的现金流入占总现金流入的97%以上，说明其现金流入量以经营活动为主，经营状况较好，财务风险较低，而在经营活动产生的现金流入量中，又以销售商品、提供劳务收到的现金为主，销售商品、提供劳务收到的现金连续三年占经营活动产生的现金流入量98%以上，说明探路者的产品畅销，货币资金回笼好，货币资金充裕。
投资活动产生的现金流入量是以处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金为主，说明企业设备、厂房等利用价值高。
筹资活动产生的现金流入量主要为吸收投资收到的现金，20RR年数额较小，而20RR年筹资活动现金流入增加，说明企业在20RR年开始将更多的资金用于发行股票、债券等方面。
（3）探路者现金流出结构分析
探路者现金流出结构分析（%）
项目
20RR-12-31
20RR-12-31
20RR-12-31
经营活动现金流出小计
83.896
96.494
93.031
投资活动现金流出小计
14.607
0.992
3.530
筹资活动现金流出小计
1.496
2.514
3.439
现金流出合计
100
100
100
从上表可以看出，探路者在20RR-20RR年的现金流出主要是经营活动产生的现金流出量，经营活动产生的现金流出占总现金流出的80%以上。
其中，购买商品、接受劳务支付的现金占总现金流出量的比重呈逐年升高趋势，说明其原材料费用成本高。
在投资活动现金流出量中，主要是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，且逐年增加，连续三年其投资活动现金流出量占总现金流出量的比率依次为14.607%、0.992%、3.530%，20RR年，该企业加大投资力度，使其投资活动现金的比率达到14.607%，主要为建固定资产、无形资产和其他长期资产的基本投资，20RR年，继续增加其固定资产、无形资产和其他长期资产的基本投资，20RR年，除基本的固定资产、无形资产和其他长期资产投资外，探路者还扩展了子公司及其他营业单位业务，并增大了股票、债券等方面的投资，说明探路者近年来加大了对内投资的力度，并在扩建规模的基础上增加了对股票、债券等的投资。
筹资活动的现金流出连续3年逐年增加，从现金流量表上看，该项现金流出主要是回报股东所支付的现金股利。
4、财务指标分析
（1）盈利能力分析
财务指标
20RR年
20RR年
20RR年
销售毛利率
47.53
50.94
营业利润率
16.38
17.45
18.51
销售净利率
14.22
15.22
16.07
净资产收益率
20.30
23.49
27.37
总资产报酬率
13.83
17.16
18.00
表中显示，探路者的销售毛利率处于较好水平，20RR年探路者的销售毛利率达到了50.94%，为探路者提供了较好的利润空间。
营业利润率和销售净利率在这三年里逐年增长，说明探路者对期间费用的控制在逐渐加强，主营业务市场竞争力在增强，获利水平也在增强。
净资产收益率和总资产报酬率呈上升趋势，这说明探路者的资产利用效率和全部资产的总体运营效果较好，企业的资产得到了充分合理的利用，企业净资产盈利能力不断增强。
企业自有资产获利能力增强，自有资本获利能力在不断上升。
从整行业来看，探路者的盈利能力较好。
（2）营运能力分析
财务指标
20RR年
20RR年
20RR年
总资产周转率（次）
1.02
1.14
1.12
流动资产周转率（次）
1.41
1.59
1.46
固定资产周转率（次）
4.46
4.72
6.03
应收账款周转率（次）
73.07
40.71
25.24
应收账款周转天数天（天）
4.93
8.84
14.26
存货周转率（次）
2.96
3.18
3.17
存货周转天数（天）
121.60
113.36
113.39
从表中可以看出，探路者的总资产周转率整体上是在上升，说明总资产的利用效率较为理想；流动资产周转率和固定资产周转率也呈现出上升趋势，说明流动资产和固定资产的利用效率较高，增加了企业的盈利能力。
应收账款周转率在不断下降，应收账款周转天数在不断增多，说明企业的应收账款回收速度变慢，企业资产流动性减弱，企业的短期清偿能力也减弱，增强了坏账的发生的可能性；存货的周转率呈上升趋势，存货周转天数减少，说明探路者的存货变现速度较快，存货的占用水平在降低，流动性增强，存货周转一次需要一百多天，这是由于探路者的主营业务（户外行业）造成的。
总体上看，探路者的营运能力较好。
（3）偿债能力状况分析
财务指标
20RR年
20RR年
20RR年
资产负债率
28.32
25.85
29.48
流动比率
2.41
2.89
2.65
速动比率
1.67
2.31
1.99
从偿债能力状况分析表上可以看出，流动比率和速动比率都高于正常水平，流动资产所占比率较大，意味着企业低收益资产持有量较多，增大了了企业的机会成本；速动比率过高使企业不能把资金投入到生产经营领域，由此可见，企业的获利能力受到了不利影响，资产负债率低于正常水平，企业对财务杠杆的利用程度不够。
由此可得，探路者的偿债能力有明显的阻碍。
（4）发展能力分析
财务指标
20RR年
20RR年
20RR年
营业收入增长率
73.64
46.68
30.74
净利润增长率
98.81
57.07
43.45
资产增长率
21.50
32.94
30.37
资本积累率
35.02
28.51
37.09
从探路者20RR到20RR年的发展能力指标分析表来看，该企业的营业收入增长率和净利润增长率总体来说处于下降的趋势，并且在20RR年与资产增长率几近于持平，资产增长率在20RR年突然上升但是20RR年却下降，可以推断改企业正处于举债经营当中，所以探路者的发展能力并不好。
5、杜邦分析法
（一）20RR年杜邦分析图
净资产收益率20.30%
资产净利率14.50%
权益乘数1.40
销售净利率14.22%
资产周转率1.02
净利润÷
107151778.05
销售收入
753703565.80
销售收入÷
753703565.80
资产总额
748866320.59
流动资产+
576850000
长期资产
172016320.59
销售收入—
753703565.80
全部成本+
630225409.53
其他收益—
0
所得税产
17520447
主营业务成本+
399025017
管理费用+
118044388.38
销售费用+
91414145.42
财务费用
-3767474.57
其他流动资产+
5170000
现金有价证券+
392440000
应收账款+
1290000
存货
177950000
（二）20RR年杜邦分析图
净资产收益率23.49%
资产净利率17.40%
权益乘数1.40
销售净利率15.26%
资产周转率1.14
净利润÷
1687020RR.17
销售收入
1105531033.07
销售收入÷
1105531033.07
资产总额
1053794084.09
销售收入—
1105531033.07
全部成本+
912579034.48
其他收益—
0
所得税产
27071873
流动资产+
811890000
长期资产
241904084.09
主营业务成本+
550648678
管理费用+
135659158.35
销售费用+
204939199
财务费用
-4539758.46
其他流动资产+
3360000
现金有价证券+
603490000
应收账款+
41410000
存货
163630000
（三）20RR年杜邦分析图
净资产收益率27.37%
资产净利率19.28%
权益乘数1.42
销售净利率17.21%
资产周转率1.12
净利润÷
248803837.35
销售收入
1445348131
销售收入÷
1445348131
资产总额
1397181926.50
销售收入—
1445348131
全部成本+
1177886282.99
其他收益—
0
所得税产
40543345
流动资产+
1163180000
长期资产
234001926.5
主营业务成本+
732655038
管理费用+
156621750.32
销售费用+
253288879.14
财务费用
-9622359.70
其他流动资产+
4340000
现金有价证券+
794270000
应收账款+
73130000
存货
291440000
（四）杜邦分析计算表
探路者（300005）杜邦分析计算表
项目
20RR年
20RR年
20RR年
销售净利润（%）
14.22
15.26
17.21
总资产周转率（）
1.02
1.14
1.12
权益乘数
1.40
1.35
1.42
股东权益报酬率（%）
20.30
23.49
27.37
从上表可以看到，探路者这三年的股东权益报酬率呈上升趋势，探路者这三年的净资产收益率上升主要是销售净利润与总资产周转率上升引起的，权益乘数的上升会引起股东权益报酬率的上升；其中销售净利润呈上升趋势，说明探路者在这三年里努力开拓市场，增加销售收入，扩大市场占有率，并在这三年里加强成本费用的控制，使得销售费用、管理费用与销售收入的增加成一定的比例增加；总资产周转率虽成上升趋势，但探路者应该加强资产的利用效果，以提高净资产收益率；权益乘数呈上升趋势，说明探路者应适当开展负债经营，提高财务杠杆的节税效益，因此探路者要合理应用全部资产，妥善安排资产结构，这样才能有效提高权益利率。
6、结论
总体来说，北京探路者股份有限公司目前所处的经济环境是乐观的，而国家对行业实施的政治策略是有利的。
公司现阶段经营面临的主要困难在于：
（1）虽然中国的户外用品市场增长迅速，但市场容量和欧美发达国家相比仍有相当大的差距，这说明中国户外用品市场的潜力还巨大，但同时国内户外用品企业也需承担着巨大的市场培育和引导的任务。
另外随着国内外品牌和资本的不断介入，公司也面临着越来越激烈的市场竞争。
（2）随着公司连锁经营规模的持续扩大，截止20RR年底，经营探路者系列产品的直营店和加盟店的店铺总数已达1041家。
但由于近年来我国房地产市场的持续升温，各重要城市商业店铺的租赁、购置价格都有较大幅度的提升，对公司销售终端，特别是专卖店的经营带来了明显的不利影响，因此如何进一步精细化店铺管理、提升单店效益，成为公司未来经营管理中需要重点解决的问题之一。
（3）随着我国品牌服饰企业的大量崛起，对服装加工资源需求大幅增加，而户外产品对加工水平的要求较高，相应加工资源的可供选择范围又相对较窄，随着公司业务的持续高速增长，则可能会出现供应不足的风险，如何进一步提升供应链管理水平，整合供应链全流程资源，确保公司供应安全，以具有竞争力的价格快速采购到质优的货品将是公司在未来相当一段时期的重点战略课题。
（4）北京探路者户外用品股份有限公司随着营业规模的持续扩大，公司各项成本费用也大幅增加，尤其是近年来全社会人力成本的快速提高，对公司盈利水平产生了明显影响。
如何精细化公司管理，加强成本费用控制，保持业务发展的增速与净利润提升速度匹配，有效发挥规模效益，提升盈利能力是公司新时期的重要管理目标。
针对上述困难，公司将充分发挥上市公司的综合优势，持续有效投入资源，精确品牌定位，推动精细化管理模式，加强研发投入，优化供应链管理全过程，持续推动管理团队的职业化和专业化，抓住户外行业发展的战略机遇，直面市场变化，积极应对竞争，持续塑造和提升公司核心竞争力，为实现公司“国际一流的户
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