第六章 金融创新与发展.docx
《第六章 金融创新与发展.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第六章 金融创新与发展.docx（28页珍藏版）》请在冰点文库上搜索。
第六章金融创新与发展
第一节 金融创新
一、金融创新概述
金融创新为金融发展提供了深厚而广泛的微观基础，是推动金融发展的最为直接的动力。
（一）金融创新的涵义
金融创新（Financialinnovation）就是在金融领域内各种要素之间实行新的组合。
1.狭义的金融创新
狭义的金融创新是指金融工具的金融创新。
以l961年美国花旗银行首次推出的大额可转让定期存单（CD）为典型标志。
2.广义的金融创新
广义的金融创新包括金融工具、金融机构、金融市场以及金融制度的创新。
广义的金融创新是金融体系方方面面的变革和改进。
（二）金融创新的理论
1.西尔伯的约束诱致假说
西尔伯认为：
金融创新是微观金融组织为了寻求利润的最大化，减轻外部对其造成的金融压制而采取的自卫行为，是在努力消除和减轻施加给微观金融企业的经营约束中，实现金融工具和金融交易的创新的。
对于金融机构的金融压制主要来自两个方面：
一是来自政府的金融管制和市场竞争的外部压力，这种因外部条件变化而导致的金融创新要付出很大的代价；二是来自金融机构内部的压制，为了保障金融资产具有流动性的同时，还有一定的收益率，以避免经营风险，金融机构必须制定一系列的规章管理制度，这些规章制度一方面保障了金融机构运营的稳定，但同时也形成了内部的金融压制。
2.凯恩的“自由——管制”的博弈理论
金融的管制和因此而产生的规避行为，是以“创新——管制——再创新——再管制”的方式，二者不断交替、循环往复的不断出现、上升、发展的。
所以凯恩认为，对金融的控制和因此而产生的规避行为，是以政府和微观金融主体之间的博弈方式来进行的。
3.制度学派的金融创新理论
该理论学派的主要学者有D.诺斯、L.E.戴维斯以及R.塞拉等。
金融创新是一种与经济制度相互影响、相互因果的制度变革。
4.金融创新的交易成本理论
J.R.希克斯和J.尼汉斯于1976年提出了金融创新的交易成本理论。
它的基本命题是：
金融创新的支配因素是降低交易成本。
【例题1·单选题】金融创新就是（ ）。
A.在金融领域内创造金融工具
B.银行的信用创造
C.在金融领域内各种要素实行新的组合
D.在金融市场上开展金融业务
『正确答案』C
【例题2·单选题】西尔伯的约束诱致假说认为金融创新就是为了（ ）。
A.规避管制 B.寻求利润的最大化
C.制度变革 D.降低交易成本
『正确答案』B
二、金融创新的背景与动因
（一）金融创新的经济背景
从当代经济发展的历史看，对近三四十年来的金融创新有较大影响的经济事件主要有：
1.欧洲货币市场的兴起
一是由于东西方冷战时期前苏联和东欧国家持有的大量美元货币存入欧洲国家银行；
二是由于l957年英国政府加强了外汇管制，促使英国银行转向美元进行融资，美元在欧洲可以自由兑换与买卖流通；
三是自1958年起，美国的国际收支逆差增大，致使许多国家将获得的剩余美元投向欧洲货币市场。
欧洲货币市场的建立，开创了当代金融创新的先河，其灵活多样的经营管理手段，为以后的金融创新树立了典范。
2.国际货币体系的改变
1944年，美、英等44个国家确立了战后的国际货币体系——布雷顿森林体系。
该体系实际上是以黄金为基础，以美元为最主要的国际储备货币，实行黄金——美元本位制。
该货币体系实行的是“双挂钩”制度，即美元与黄金挂钩，其他国家的货币又与美元挂钩。
这种以美元为中心的国际货币体系对战后的国际贸易和世界经济的发展起到了一定的积极作用。
但是，1973年2月，美元再度贬值，各国货币开始浮动，随后不久便逐步发展成为浮动汇率制。
浮动汇率制的诞生，标志着布雷顿森林体系的终结。
3.石油危机与石油美元回流
4.国际债务危机
【例题·多选题】金融创新的经济背景包括欧洲货币市场的兴起以及（ ）。
A.西方国家经济波动加大
B.国际货币体系的改变
C.国际经济一体化
D.石油危机与石油美元回流
E.国际债务危机
『正确答案』BDE
（二）金融创新的动因
1.金融管制的放松
2.市场竞争日趋激烈
3.利润最大化的驱动
如何在市场经济的大环境下，在法律许可的范围内进行改革、创新，成为增加利润空间、扩展生产的最重要手段。
因此，追求利润成为不断创新的强大动机。
4.科学技术的进步
【例题·多选题】金融创新的主要动因是（ ）。
A.金融管制的放松
B.经济危机
C.市场竞争激励
D.长期通货膨胀
E.追求利润最大化
『正确答案』ACE
三、金融创新的主要内容
按创新的主体来划分，可以分为市场主导型和政府主导型；
按创新的动因来划分，可以分为逃避管制型、规避风险型、技术推动型和理财型等；
按创新的内容来划分，可以分为制度创新、业务创新、工具创新。
（一）金融制度的创新
金融制度的创新是指金融体系与金融结构的大量新变化，主要表现在以下三个方面：
1.分业管理制度的改变
从目前来看，世界上大多数国家的商业银行的分业界限已经逐渐消失，商业银行的经营范围正不断扩大，世界上的著名大银行实际上都已经成为“百货公司”式的全能银行，从其发展动向看，商业银行经营全能化、综合化已经成为一种必然的发展趋势。
【例题·单选题】金融制度创新使商业银行与投资银行业务领域的界限（ ）。
A.逐渐清晰
B.大大强化
C.逐渐模糊
D.保持不变
『正确答案』C
2.对商业银行与非银行金融机构实施不同管理制度的改变
3.金融市场准入制度趋向国民待遇，促使国际金融市场和跨国银行业务获得极大发展。
【例题·单选题】金融制度的创新是指（ ）。
A.分业经营到混业经营的改变
B.金融市场监管与发展关系的确定
C.金融体系与金融结构的新变化
D.与国际惯例接轨
『正确答案』C
（二）金融业务的创新
商业银行的业务创新构成了金融业务创新的核心内容。
1.负债业务的创新
（1）改造传统业务，创设与拓展新型存款方式
商业银行存款业务的创新体现在对传统业务的改造、新型存款方式的创设与拓展上，其发展趋势表现在以下四个方面：
一是存款工具功能的多样化，即存款工具由单一功能向多功能方向发展；
二是存款证券化，即改变存款过去那种固定的债权债务形式，取而代之的是可以在二级市场上流通转让的有价证券形式，如大额可转让存单等；
三是存款业务操作电算化；
四是存款结构发生变化，即活期存款比重下降，定期及储蓄存款比重上升。
【例题·多选题】商业银行存款业务创新的发展趋势是（ ）。
A.存款结构发生变化
B.存款工具的功能多样化
C.存款扩大化
D.存款证券化
E.存款业务操作电子化
『正确答案』ABDE
（2）创设新型存款账户
（3）扩大借入款的范围与用途
负债业务创新的最终目的就是扩大商业银行原始存款的资金来源，而且，通过各种合理、合规的创新业务的技术处理，减少或逃避法定存款准备金率的约束，从而创造更多的派生存款。
【例题·单选题】商业银行负债业务创新的最终目的是创造（ ）。
A.低成本的存款来源
B.存款账户的灵活性
C.存款的获利能力
D.更多的派生存款
『正确答案』D
2.资产业务的创新
商业银行资产业务的创新主要表现在贷款业务上，具体表现在以下四个方面：
（1）贷款结构的变化
现在消费信贷已成为不少商业银行的主要资产项目。
（2）贷款证券化
贷款证券化作为商业银行贷款业务与证券市场紧密结合的产物，是商业银行贷款业务创新的一个重要表现，它极大地增强了商业银行资产的流动性和盈利能力。
（3）与市场利率密切联系的贷款形式不断推出
（4）贷款业务“表外化”
为了规避风险，或为了逃避管制，还可能是为了迎合市场客户之需，商业银行的贷款业务有逐渐“表外化"的倾向。
具体业务有：
回购协议、贷款额度、周转性贷款承诺、循环贷款协议、票据发行便利等。
资产业务的创新，主要目的是为了降低风险、服务客户、扩大收益、减少资本充足率指标对于商业银行资金运用能力的限制，以及业务范围方面的监管限制等。
【例题·多选题】商业银行贷款业务的创新主要表现在（ ）。
A.贷款结构的改变
B.贷款业务表外化
C.股权转债权
D.贷款证券化
E.与市场利率密切相关的贷款形式不断出现
『正确答案』ABDE
3.中间业务的创新
商业银行中间业务创新的内容主要有以下方面：
（1）结算业务的创新
（2）信托业务的创新
（3）现金管理业务的创新
商业银行通过电子计算机的应用，为客户处理现金管理业务，其内容不仅限于协助客户减少闲置资金余额并进行短期投资，还包括为企业（客户）提供电子转账服务、有关账户信息服务、决策支援服务等多项内容。
该业务既可以增加商业银行的手续费收入，还可以密切银企关系，有利于吸引更多的客户。
（4）信息咨询方面的创新
（5）自动化服务的创新
商业银行发展、创新表外业务的直接动机是规避金融监管当局对资本金的特殊要求，通过保持资产负债表的良好外观来维持自身稳健经营的形象。
【例题·多选题】在金融创新过程中，商业银行的贷款有逐渐“表外化”的倾向，具体业务包括：
贷款额度、周转性贷款承诺、循环贷款协议、（ ）。
A.贷款打包出售
B.回购协议
C.票据发行便利
D.大额可转让存单
E.可转让支付命令
『正确答案』BC
【补充内容】
大额可转让定期存单是由商业银行发行的、可以在市场上转让的存款凭证。
大额可转让定期存单的期限一般为14天到一年，金额较大，美国为10万美元。
大额可转让定期存单储蓄是一种固定面额、固定期限、可以转让的大额存款定期储蓄。
可转让大额定期存单最早产生于美国。
美国的Q条例规定商业银行对活期存款不能支付利息，定期存款不能突破一定限额。
20世纪60年代，美国市场利率上涨，高于Q条例规定的上限，资金从商业银行流入金融市场。
为了吸引客户，商业银行推出可转让大额定期存单，购买存单的客户随时可以将存单在市场上变现出售。
这样，客户实际上以短期存款取得了按长期存款利率计算的利息收入。
可转让大额存单提高了商业银行的竞争力，而且也提高了存款的稳定程度，对于发行存单的银行来说，存单到期之前，不会发生提前提取存款的问题。
（三）金融工具的创新
金融工具的创新是金融创新中最主要的内容。
1.基本存款工具的创新
2.大额可转让定期存单（CDs）
随着金融机构竞争的加剧，CDs也出现了许多新的变种，主要有：
（1）可变利率定期存单（VariablerateCD）。
该种存单在存期内被分成几个结转期，在每一个结转期，银行根据当地的市场利率水平重新设定存单利率。
（3）扬基定期存单（YankeeCD）。
这是外国银行在美国发行的可转让定期存单，大多由位于纽约的外国著名银行发行。
3.金融衍生工具的创新
金融衍生工具主要包括以下类型：
（1）远期合约
远期合约是一种最简单的金融衍生工具。
它是交易双方在合约中规定在未来某一确定时间以约定价格购买或出售一定数量的某种资产。
它常发生在两个金融机构或金融机构与客户之间，是一种场外交易产品，包括远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约等，以其中的远期利率协议发展最快。
远期合约的最大功能在于转嫁风险。
例如，远期利率协议，买方可以将未来的利率成本或收益提前锁定，且交易方式简单，交易对象、期限方便灵活，限制少，费用低，是一种应用广泛的、避险增值的金融衍生工具。
（2）金融期货
1972年5月16日，美国芝加哥商品交易所的国际货币市场率先推出了包括英镑、加拿大元、德国马克、日元、法国法郎等货币在内的货币期货交易，标志着货币期货的正式产生。
期货合约是一种标准化的合约，是买卖双方分别向对方承诺在合约规定的未来某时间按约定价格买进或卖出一定数量的某种金融资产的书面协议，是一种在交易所交易的、用独特的结算制度进行结算的标准化合约，可以说，是远期合约的标准化。
主要有货币期货、利率期货和股指期货。
金融期货的最主要的功能就在于风险转移和价格发现。
价格发现功能是指在一个公开、公平、高效、竞争的期货市场中，通过集中竞价形成期货价格的功能。
【例题·多选题】金融期货的最主要的功能在于（ ）。
A.逃避管制 B.转移风险
C.追逐利润 D.价格发现
E.平衡权益
『正确答案』BD
（3）金融互换
金融互换是指两个或两个以上的当事人依据预先约定的规则，在未来的一段时期内，互相交换一系列现金流量（本金、利息、价差等）的交易。
交易各方通过签订互换协议来体现双方的权利，约束各方的义务。
互换其实可以看做是一系列远期合约的组合，对于互换的研究也是对远期合约和期货合约研究的延伸。
自1981年世界上第一份互换协议在世界银行的安排下签订。
金融互换作为一种创新的场外衍生金融工具，具有现存的其他金融衍生工具不可比拟的优越性。
首先，互换的期限相当灵活，一般为2～10年，甚至可达30年；
其次，互换能满足交易者对非标准化交易的要求；
第三，也是最重要的是，使用互换进行套期保值，可以省却使用期货、期权等产品对头寸的日常管理和经常性重组的麻烦。
根据基础产品的不同，金融互换可以分为利率互换、货币互换、股票互换和交叉互换等。
（4）金融期权
l973年4月26日世界上第一个期权集中交易所在美国芝加哥登场，成为一种与远期、期货交易截然不同的新兴的金融衍生工具市场。
期权，又称选择权，是一种权利合约，给予其持有者在约定的时间内，或在此时间之前的任何交易时刻，按约定价格买进或卖出一定数量的某种资产的权利，分看涨期权和看跌期权。
在这份合约中，买卖双方的权利与义务并不对等，期权的买方是有权利而无义务（只是交纳期权费），而卖方则只有义务却无自由选择的权利。
这与远期、期货的买卖双方到期时都必须履约是完全不同的。
也就是说，期权与其他衍生金融工具的主要区别在于其他衍生金融工具所产生的风险格局是对称的，即交易双方共同面临和承担几乎等量的风险；而期权交易的风险在买卖双方之间的分布却不对称，期权买方的损失是有限的，不会超过期权费，而获利的机会从理论上讲却是无限的；期权的卖方则正好相反。
【例题1·单选题】期权与其他衍生金融工具的主要区别在于买卖双方之间交易风险分布的（ ）。
A.不确定
B.确定
C.不对称
D.对称
『正确答案』C
期权这种金融衍生工具的最大魅力就在于可以使期权买方利用它来进行套期保值，并将风险锁定在一定的范围内。
所以，金融期权是一种有助于规避风险、获取收益的理想工具。
上述四类衍生金融工具中，远期合约是其他三种衍生工具的始祖，其他衍生工具均可认为是远期合约的延伸或变形。
第二节 金融深化
一、金融创新与金融深化的关系
前面讲到，金融创新是金融体系内部的变化。
而金融深化则是金融体系的变化作用于经济体系程度的一种反映。
金融创新对金融深化具有重要的影响，包括对货币化的影响和信用化的影响两个方面。
金融深化既是金融创新的反映，又反过来促进金融创新的进一步发展。
二、金融深化与金融抑制
1973年美国斯坦福大学经济学教授罗纳德.I.麦金农（Ronaldl.McKinnon）和爱德华.S.肖（EdwardS.Shaw）分别出版了各自的著作：
《经济发展中的货币和资本》和《经济发展中的金融深化》，建立起金融发展理论。
他们提出“金融抑制”论，把发展中国家的经济欠发达归咎于金融抑制，主张进行“深化”金融，极力倡导和推行金融自由化。
他们把金融抑制的原因直接归结为金融管制，因此也把金融深化与金融自由化等同起来。
【例题·单选题】罗纳德.I.麦金农和爱德华.S.肖把金融抑制的原因直接归结为金融管制，因此也把金融深化等同于（ ）。
A.金融自由化
B.金融抑制
C.金融管制
D.金融约束
『正确答案』A
（一）金融深化
1.金融深化的涵义
金融深化（FinancialDeepening）是指随着一个国家或地区的经济发展对金融服务不断提出的新的要求，其金融中介、金融工具和金融市场不断进行创新，市场可以运用的资金潜力不断被挖掘，市场规模不断增加，同时不断走向专业化和复杂化的过程。
它既包括金融机构和产品的创新，也包括金融制度和技术的创新；既包含数量的增加，也包含质量的提高。
金融深化可以用多种方式去测量。
一个最基本的衡量方法是所谓“货币化”程度。
即：
国民生产总值中货币交易总值所占的比例。
货币化程度越高表明“自然经济”和“物物交换总值”的比重越低，经济的市场化程度就越高。
实际上，金融深化并不等于金融发展。
金融深化表现为金融资产规模与金融机构数量的扩张，或者为金融产品的复杂化等；金融发展不单是指数量或质量上的变化，更主要的是指金融效率的提高，体现为对经济发展需要的满足程度和贡献作用。
【例题1·单选题】金融深化一个最基本的衡量方法是所谓"货币化"程度，即（ ）。
A.社会信用总额与国民收入额的比例
B.实物资产总额与对外净资产之比
C.某一时点上现存金融资产总额与国民财富之比
D.国民生产总值中货币交易总值所占的比例
『正确答案』D
【例题2·单选题】金融发展不单是指金融数量或质量上的变化，更主要的是指（ ）。
A.农村金融市场的发展
B.外资金融机构的增加
C.金融产品的复杂化
D.金融效率的提高
『正确答案』D
【例题3·多选题】金融深化的含义包括（ ）。
A.金融中介、金融工具和金融市场不断进行创新
B.市场可以运用的资金潜力不断被挖掘
C.市场规模不断增加
D.金融结构不断走向专业化和复杂化
E.金融服务不断满足经济发展提出的新的要求
『正确答案』ABCDE
2.金融深化的原因
（1）信息不对称
信息不对称（InformationAsymmetry）是指交易的一方对交易的另一方的信息掌握的不充分而无法做出准确的决策。
信息不对称会降低市场的运作效率。
金融交易中也普遍存在着类似的“次品车问题”，即借钱的人比被借钱的人更了解该借款使用中的风险，因此，有钱的人总是不敢轻易地把钱借出去。
由于信息不对称，就容易导致所谓的“逆向选择”，形成“道德危害”。
逆向选择（AdverseSelection）是一种由于信息不对称的存在而常常在交易发生之前出现的问题，即在几个潜在的借款人当中，越是最后准备不想偿还的借款人，可能会表现得越积极，越想急于得到这笔贷款。
因为逆向选择增加了给信用差的人贷款的机会，即使市面上还有信用很好的借款人存在，贷款人也可能宁愿选择不发放任何贷款，因为他不愿意冒这个风险。
道德危害（MoralHazard）则是交易发生以后出现的问题，即借款人拿到贷款以后，为了取得更高的回报，会用它去从事贷款人所不希望看到的、风险更大的经营活动，因为钱是别人的；如果是他自己的钱，他就不会去冒这个风险。
因为道德危害也降低了贷款偿还的可能性，贷款人也可能会选择宁愿不发放贷款。
本质上讲，所有形式的金融深化，其内容都是某种意义上有关信息的交易。
【例题·单选题】逆向选择是指（ ）。
A.由于信息不对称造成的交易过程中的“劣胜优汰”现象
B.市场竞争过程中有实力的竞争者选择没有实力的做交易
C.消费者交易时宁可选择质量差一点但更便宜的商品
D.做对方不愿看到的事
『正确答案』A
（2）交易成本
交易的成本会限制了你的投资。
此外，交易成本还使你面临另外的问题：
因为资金太少，投资品种的数量就会受到限制，你不得不把所有的鸡蛋都装在一个篮子里，不能够去分散你的投资风险。
解决上述问题的办法就是靠“规模经济”。
规模经济是指通过增大交易规模来降低每一元钱的交易成本。
通过把许多小投资者的资金绑在一起来投资，单个投资者分担的交易成本就大大地减小了。
规模经济的出现就能够帮助解释金融活动中为什么会产生金融中介机构，以及为什么会不断有新的金融产品出现。
有效的金融体系会降低金融中介的成本，提高资金配置的效率，最终提高经济的增长。
因此可以说，信息不对称的存在和生产信息的需要，以及生产信息需要交易成本，是推动金融发展和金融深化的最主要的原因和最原始的动力。
3.金融深化的表现
金融深化最直接的表现为金融机构数量的增加，分工的专业化程度加深，金融资产总规模的增长，经济活动的各种要素对金融的依赖程度加深，金融交易的方式变得更加多样、方便、有效，金融监管的效率更高，金融运行的法律环境更完善、更有效等等。
以下仅对金融深化的一些重要表现加以介绍：
（1）专业生产和销售信息的机构的建立
（2）政府出面进行管理
政府管理的出现及其管理的深度和广度，既是金融深化的要求和条件，又是金融深化的标志和内容。
（3）金融中介的出现
像银行、货币经纪公司、信托公司、证券公司、基金管理公司等金融中介的出现和专业化分工，是金融深化的最重要表现。
商业银行通过单独向单个客户发放贷款的方式来进行的，因而能够有效地防止出现搭便车的现象。
因此，银行也是能够最成功地减少不对称信息的金融中介机构。
（4）限制条款、抵押和资本净值
限制条款通常包括四个方面的内容：
一是限制借款人从事某些活动和高风险投资；
二是鼓励借款人采取一些有利于保证贷款偿还的措施；
三是要求使抵押品处于良好的保管状态；
四是要求借款人定期及时地提供其经营状况的信息。
【例题·多选题】现代金融深化的表现包括（ ）。
A.专业生产和销售信息的机构的建立
B.各类金融中介的出现
C.限制条款、抵押和资本净值在金融交易中的作用加强
D.大银行的资产规模急速扩张
E.中央银行对商业银行的管制越来越细
『正确答案』ABC
（二）金融抑制
1.金融抑制的涵义
金融抑制（Financialrepression）是指当金融市场受到不适当的限制或干预时，各种类型的资金价格被扭曲，资金需求者应有的融资渠道遭遇阻滞，不能以其希望的融资方式和市场公允
升级会员 