0809南财金融Word格式.docx

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

关于弱购买力评价理论和相对购买力评价理论要考虑交易成本和一般价格水平中计算的商品的权数都存在差异，也就是e=θ×

（Pi/Pj）。

这个Θ是偏离值。

∆e=∆∆Pi-∆Pj。

汇率的升值或者贬值是有两国的通货膨胀率决定的。

购买力评价理论是货币数量说，货币供应越多，在实际商品总量不变的情况下，单位货币的购买能力越弱，所以导致物价水平越高，从而决定汇率。

②汇率与利率的关系：

利率平价学说（一种短期分析）

套补利率平价CIP:

对于甲国的投资者可以投资本国市场，也可以投资乙国市场，投资甲国市场增值为（1+i），投资乙国市场牵涉到货币兑换、到期还要兑换回来，并且远期汇率是不能确定的，所以可以通过购买1年后交割的远期合约对冲风险。

这样最终获得一个汇率的远期升水ρ=i-i*。

非套补利率平价：

Eρ=i-i*。

预期的未来汇率变动等于两国货币的利率之差。

③汇率与国际收支学说：

国际收支说

汇率是外汇市场上的价格，外汇市场上供给和需求流量的变动对他有着直接的影响，而外汇市场上的交易又都是由于国际收支决定的。

早期形式：

国际借贷学说。

商品进出口、债券交易、利润、捐赠、和旅游收支、资本交易等都会引起国际收入和支出。

而已进入支付阶段的国际收支，才会影响外汇的供求。

主要是外汇供求理论决定汇率的升值和贬值。

国际收支包括经常账户CA和资本金融账户KA，所以如果国际收支平衡那么CA+KA=0，CA作为贸易账户主要由于商品和劳务进出口有关。

进口主要由于本国国名收入Y和实际汇率e×

（Pi/Pj）决定；

出口主要由外国国名收入Y*和外国实际汇率决定。

KA账户的国际资本流动受到本国和外国利率、未来汇率变化的预期，所以得到：

BP=fBP（Y,Y*,P,P*，i，i*，e，Eef）=0汇率的国际收支学说是关于汇率学说的流量理论，浓重的凯恩斯主义色彩。

4、国际货币基金组织的三大功能是什么

8、什么是期货的追逐日盯市交易

①产生原因

期货交易，有的盈利必然来源于另一方的亏损。

但盈亏结算并不直接在交易双方问进行，而是由交易所通过在双方保证金账户划转盈亏来实现。

当亏损方在交易所保证金账户中的资金不能承担其亏损（在扣除亏损后保证金余额出现负数）时，交易所作为成交合约的担保者，必须代为承担这部分亏损，以保证盈利者能及时地得到全部盈利。

这样，亏损方便向交易所拖欠了债务。

为防止这种负债现象的发生，逐日盯市、每日无负债结算制度每日无负债结算制度每日无负债结算制度每日无负债结算制度便应运而生了。

②逐日盯市的作用

逐日盯中的结算制度对于控制期货市场风险，维护期货市场的正常运行具有重要作用。

（1）逐日盯市制度对所有账户的交易及头寸按不同品种、不同月份的合约分别进行结算，保证每一交易账户的盈亏都能得到及时的、具体的、真实的反映，为及时调整账户资金、控制风险提供依据。

（2）由于这一制度规定以一个交易日为最长的结算周期，在一个交易日中，要求所有交易的盈亏都得到及时的结算，保证会员保证金账户上的负债现象不超过一天，因而能够将市场风险控制在交易全过程的一个相对最小的时间单位之内。

7、一道套期保值的运用题

①套期保值（hedge）：

就是买入（卖出）与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出（买入）期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。

保值的类型最基本的又可分为买入套期保值和卖出套期保值。

买入套期保值是指通过期货市场买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行为；

卖出套期保值则指通过期货市场卖出期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失的行为。

②牛市中电铜生产商的套期保值交易铜价处于涨势之中，电铜生产商显然很少会担心产品的销售风险，对于拥有矿山的生产商来说，价格的上涨对企业非常有利，企业可以在确保利润的价格水平之上根据市场情况逐步在期货市场进行卖出保值。

但对于原料（铜精矿）不足的冶炼厂来说，会更多地担心因原料价格上涨过快而削弱其产品获利能力。

某铜业公司1999年6月与国外某金属集团公司签定一份金属含量为3000吨的铜精矿供应合同，合同除载明各项理化指标外，特别约定TC/RC为48/4.8，计价月为1999年12月，合同清算价为计价月LME（伦敦金属交易所）三月铜平均结算价。

该公司在签定合同后，担心连续、大规模的限产活动可能会引发铜价的大幅上涨，因此决定对这笔精矿贸易进行套期保值。

当时，LME三月铜期货合约价为1380美元/吨。

（后来铜价果然出现大幅上涨，到计价月时，LME三月铜期货合约价已涨至1880美元/吨，三月铜平均结算价为1810美元/吨。

）于是该公司在合同签定后，立即以1380美元/吨的价格在期货市场上买入3000吨期货合约，（这意味着该公司所确定的铜精矿目标成本=1380-（48+4.8*22.5）=1224美元/吨）到计价月后，1810美元/吨清算价被确定的同时，（铜精矿价格=1810-（48+4.8*22.5）=1654美元/吨）该公司即在期货市场上以1880美元/吨的价格，卖出平仓3000吨期货合约

期权计算

1定义期权（option；

optioncontract）又称为选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。

从其本质上讲，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，行使其权利，而义务方必须履行。

在期权的交易时，购买期权的一方称作买方，而出售期权的一方则叫做卖方；

买方即是权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。

2

期权的分类

看涨期权认购权）：

1月1日，标的物是铜期货，它的期权执行价格为1850美元/吨。

A买入这个权利，付出5美元；

B卖出这个权利，收入5美元。

2月1日，铜期货价上涨至1905美元／吨，看涨期权的价格涨至55美元。

A可采取两个策略：

行使权利一一A有权按1850美元/吨的价格从B手中买入铜期货；

B在A提出这个行使期权的要求后，必须予以满足，即便B手中没有铜，也只能以1905美元/吨的市价在期货市场上买入而以1850美元／吨的执行价卖给A，而A可以1905美元/吨的市价在期货币场上抛出，获利50美元/吨（1905一1850一5）。

B则损失50美元/吨（1850一1905+5）

售出权利一一A可以55美元的价格售出看涨期权、A获利50美元/吨（55一5）。

如果铜价下跌，即铜期货市价低于敲定价格1850美元／吨，A就会放弃这个权利，只损失5美元权利金，B则净赚5美元。

看跌期权（认沽权）：

l月1日，铜期货的执行价格为1750美元／吨，A买入这个权利．付出5美元；

2月1日，铜价跌至1695美元／吨，看跌期权的价格涨至55美元/吨。

此时，A可采取两个策略：

行使权利一一一A可以按1695美元／吨的中价从市场上买入铜，而以1750美元／吨的价格卖给B，B必须接受，A从中获利50美元/吨（1750一1695一5），B损失50美元/吨。

售出权利一一A可以55美元的价格售出看跌期权。

A获利50美元/吨（55一5〕。

如果铜期货价格上涨，A就会放弃这个权利而损失5美元/吨，B则净得5美元/吨。

通过上面的例子，可以得出以下结论：

一是作为期权的买方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有权利而无义务。

他的风险是有限的（亏损最大值为权利金），但在理论上获利是无限的。

二是作为期权的卖方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有义务而无权利，在理论上他的风险是无限的，但收益显有限的（收益最大值为权利金）。

三是期权的买方无需付出保证金，卖方则必须支付保证金以作为必须履行义务的财务担保。

3关于内在价值、时间价值

内在价值（IntrinsicValue）是指多方行使期权时可以获得的收益的现值。

期权价格=期权的内在价值+期权的时间价值，期权的价格可以分为两部分：

内在价值和时间价值。

期权的内在价值是指期权立即履约（即假定是一种美式期权）时的价值。

买入期权的内在价值IV=max（0，s-x）卖出期权的内在价值IV=max（0，x-s）其中s为当前股票市价，x为股票执行价，所以现货价格是60，敲定价是55，那么买权实值（内在价值）是MAX（60-55,0）=5,那么卖全的实值（内在价值）是MAX（0，55-60）=0

4欧式期权、美式期权

美式期权合同在到期日前的任何时候或在到期日都可以执行合同，结算日则是在履约日之后的一天或两天，大多数的美式期权合同允许持有者在交易日到履约日之间随时履约，但也有一些合同规定一段比较短的时间可以履约，如“到期日前两周”。

欧式期权合同要求其持有者只能在到期日履行合同，结算日是履约后的一天或两天。

目前国内的外汇期权交易都是采用的欧式期权合同方式。

由于美式期权比对应的欧式期权的余地大，所以通常美式期权的价值更高。

在美国交易的期权大部分是美式的。

但是，外汇期权以及一些股票指数期权显然是个例外。

因此美式期权比欧式期权更灵活，赋于买方更多的选择，而卖方则时刻面临着履约的风险，因此，美式期权的权利金相对较高

1、外汇报价与升贴水的汇率的变化的运用？

1远期汇率的报价形式有两种

第一种是与即期汇率报价方式相同，直接将各种不同交割期限的外汇的买入价、卖出价都报出来。

例如瑞士法郎的即期汇率是＄1=SFr1.2707，如果这一交割日期是一个月后、三个月后、或者一年后，则未来交割时候1美元分别可以兑换1.2697\1.2679\1.2594瑞士法郎。

可以看出随着期限的延长，1美元可兑换的法郎减少了，也就是远期，美元相对于瑞士法郎贬值了。

第二种报价方法是利用即期汇率和远期汇率之间的这种关系，只报出他们之间存在差价的方式表示远期汇率。

远期差价有升水（atpremium）表示这种货币在远期升值，贴水（discount）表示该种货币在远期贬值。

上述中瑞士法郎对美元的一个月远期汇率也可以表示为：

美元贴水10个点。

如果升贴水报价中再加上买入价、卖出价要根据掉期率2边数字的大小来考虑远期利率，例如美元与瑞士法郎的报价为：

1.2704/1.2709[买入价/卖出价]，一个月的掉期率为13/6，那么这个时候要看掉期率两边的数字的大小，口诀“左低右高往上加、左高右低往下减”，那么根据口诀，一个月后美元与瑞士法郎的远期汇率是：

1.2691/1,2703。

关于套算汇率需要参看课本《金融学》P35

1、论短期投机资本对经济的消极影响论

（1）短期投机资本对一国经济的消极影响：

①对国际收支的影响。

短期资本流动会加剧持久性国际收支不平衡。

当一国出现持久性逆差时，该国货币汇率可能会持续下跌，如果投机者预期汇率将进一步下跌，他们会卖出该国货币，买入外国货币，从而造成资本外流，扩大该国国际收支逆差。

2汇率的影响。

前面提到了国际游资对汇率的正面影响，但实际上其负面影响才是普遍的。

一般认为国际游资对一国汇率的影响主要是造成汇价扭曲，引起汇价大起大落。

国际游资以投机性资本为主，它根据对未来汇价的预测在国际外汇市场上进行投机以谋取高额利润，从而可能使汇率波动加剧，严重脱离该国的经济实力。

3货币政策的影响。

首先，国际游资的流动影响一国的货币政策的自主性，并使货币政策的有效性受到削弱。

当一国政府企图实行紧缩货币政策时，会引起短期投机资本内流从而降低紧缩政策的力度与效果；

反之，短期资本外逃又会削弱扩张性政策的效力。

其次，即使汇率变动或其他原因造成国际游资的流动与货币政策目标同向，但国际游资的流动，一方面会缩短货币政策的时滞，另一方面可能会使货币政策的效果超过制定政策时的预期目标效果，从而造成经济过热或萧条。

（2）短期投机资本对国际经济的消极影响表现在：

①对国际金融市场的影响。

极大地增加了国际金融市场的不稳定性。

国际游资在各国间的流动，使得国际信贷流量变得不规则，国际信贷市场风险加大。

衍生金融产品的发展，以及汇率、利率的大幅度不规则波动，使金融工具的风险加大。

另外，国际游资十分注意自身的安全性，一旦其停留国政治经济动荡就会大量逃离，引发国际金融动荡乃至危机，而在当前全球金融日益一体化的形势下，势必对国际金融市场造成危害。

②对资金在国际间配置的影响。

国际游资的盲目投机性，会干扰市场的发展，误导有限的经济资源的配置，从而相应提高了国际经济平衡运行的成本。

同时，国际游资对安全性的高度重视，使得一些急需资金而没有安全保障的国家、市场裹足不前，不利于资金在国际问有效配置。

2、试述欧洲货币市场对世界经济的影响①业务经营自由，很少受市场所在国的管制，资金借贷自由，调拨方便。

②资金规模大，币种多，交易货币主要是境外货币。

③建立独特的利率体系，存款利率高于货币发行国，贷款利率低于货币发行国。

④交易以银行间交易为主。

为战后各国经济发展提供筹集资金的便利促进国际资金流动与国际金融一体化的发展促进国际贸易快速发展为逆差国提供了筹集资金的便利。

⑤欧洲货币市场也给世界经济带来了不可低估的不稳定性，国际金融市场更加脆弱。

提供投机方便加剧了金融市场的动荡不利于各国货币政策的实行，削弱了各国货币政策的效力。

四、案例题

上世纪日圆大幅升值，于是日商中有一句话说：

要想存活，就把它办到中国去，你是如何理解的

2009复试题目

一、名词解释

1、自主性失衡

国际收支表上的交易项目分为两类：

自主性交易和调节性交易。

其中自主性交易是企业、单位或者个人由于自身的需要而进行的交易。

国际收支表上的自主性交易项目如果出现收入和支出的不对等，叫做自主性失衡，需要调节性交易来维持平衡。

2、货币替代

所谓货币替代，简单来说就是指在开放经济与货币可兑换条件下，本币的货币职能部分或全部被外国货币所替代的一种经济现象。

货币替代现象在现代经济中非常普遍，世界各国几乎都不同程度地存在这种现象，譬如在本国人们可以使用外汇进行交易，持有外国金融资产等等。

货币替代可分为直接货币替代和间接货币替代（McKinnon，1985）。

3、系统风险

系统性风险是指某种因素会给市场上所有的证券带来损失的可能性。

如政策风险、市场风险、利率风险和购买力风险等具有比较宏观影响的风险,投资者不能通过购买多种特征的股票来分散风险。

非系统风险是指某些因素对单个证券造成损失的可能性,属于微观层面上的风险,如上市公司摘牌风险、流动性风险、财务风险、信用风险、经营管理风险等,投资者可以通过制定证券投资组合将这种风险分散或转移。

由于非系统风险是可以通过投资组合分散掉的风险,而系统风险不能通过投资组合规避,因此市场上所说的“高风险高收益”的风险只是针对系统风险而言,证券市场只是给高的系统风险以高收益的回报,对非系统风险则不予以弥补。

4、托宾税

①托宾税（TobinTax）是指对现货外汇交易课征全球统一的交易税，旨在减少纯粹的投机性交易。

这一税种是美国经济学家、1981年诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·

托宾在1972年的普林斯顿大学演讲中首次提出的，他建议"

往飞速运转的国际金融市场这一车轮中掷些沙子"

。

该税种的提出主要是为了缓解国际资金流动尤其是短期投机性资金流动规模急剧膨胀造成的汇率不稳定。

托宾税的特征是单一税率和全球性。

②托宾税的功能抑制投机、稳定汇率。

实施托宾税可以使一国政府在中短期内依据国内经济状况和目标推行更为灵活的利率政策而无需担忧它会受到短期资金流动的冲击。

而且，托宾税是针对短期资金的往返流动而设置的，它不仅不会阻碍反而将有利于因生产率等基本面差异而引致的贸易和长期投资，有助于引导资金流向生产性实体经济。

可以为全球性收入再分配提供资金来源。

全球的外汇交易数额巨大，即使对其课征税率很低的税收，也能筹集到巨额资金。

如果将这笔巨资用于全球性收入再分配，那么确实能对世界作出极大贡献。

5、套期保值①所谓套期保值就是买入（卖出）与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出（买入）期货合约补偿现货市场价格变动带来的实际价格风险。

②

简答题

1、衡量一国外债承受能力的主要指标有哪些

①什么是外债根据国际货币基金组织和世界银行的定义，外债是任何特定的时间内，一国居民对非居民承担的具有契约性偿还责任的负债，不包括直接投资和企业资本。

根据我国国家外汇管理局的定义，外债是中国境内的机关、团体、企业、事业单位、金融机构或者其他机构对中国境外的国际金融组织、外国政府、金融机构、企业或者其他机构用外国货币承担的具有契约性偿还义务的全部债务

外债与外资既有联系又有区别。

它作为外资的一部分，与直接投资又有本质的区别。

直接投资是以利润分配形式偿还，并在合同有效期间双方共担经营风险，外债则由举债国使用并按规定的期限归还本金和支付利息。

②外债的作用一国对外举债通常有两种目的：

①筹措资金，用于投资，以促进本国的经济增长，或用于弥补财政赤字。

在经济开放条件下，一国的总投资应等于国内积累与利用国外资金,当国内积累不能满足其投资需要时,就有必要借用国外资金。

因而，外债是由国内积累、国内储蓄与投资的差额引起的。

②弥补暂时的外汇短缺。

当一国出现国际收支不平衡，如出现经常项目逆差时，在不动用其储备的情况下，就可以利用外资来弥补，使其国际收支重新达到平衡。

一般说来，适度的外债规模可以加速一国的经济增长，而超出国力承受极限的外债则可能对一国的经济产生很大的压力，这不仅表现在外债的还本付息可能会减少一国今后所能动用的资源，从而影响到经济的增长；

而且外债增长过快也将影响到一国的进出口及国际收支的平衡。

③外债的适度标准衡量外债是否适度的指标主要有

①偿债率，即年还本付息额与年商品及劳务出口所创外汇收入总额的百分比；

②债务率，指一国外债余额占年出口外汇收入的百分比例；

③负债率，指一国外债余额占国民生产总值的比例；

④偿息率，指年利息支付总额与出口所创外汇收入的百分比

2、什么是利率风险结构

①什么是利率风险结构利率的风险结构是指相同期限的金融工具不同利率水平之间的关系，它反映了这种金融工具所承担的信用风险的大小对其收益率的影响。

一般而言，利率和风险呈正比例关系，也即风险越大，利率越高。

②利率风险结构决定因素相同期限金融资产因风险差异而产生的不同利率，被称为利率的风险结构。

这一定义中的风险是指违约风险、流动性风险和税收风险。

违约风险

违约风险是指由于债券发行者的收入会随经营状况而改变，因此债券本息的偿付能力不同，这就给债券本息能否及时偿还带来了不确定性。

违约风险低的债券利率也低，违约风险高的债券的利率也高。

如政府债券的违约风险低，因而利率也低。

流动性风险

流动性风险是指因资产变现速度慢而可能遭受的损失。

债券的流动性越强，变现越容易，利率越低。

反之，流动性越弱，利率越高

税收风险

西方国家地方政府债券的违约风险高于中央政府债券，流动性也比较差，但地方政府债券的利率却是比较低的，这其中的原因是二者的税收待遇不同。

地方政府债券的利息一般是免缴所得税的。

投资于中央政府债券就可能遭受税收风险。

税率越高的债券，其税前利率也越高。

3、什么是利率期限结构？

关于利率期限结构的理论主要是那些？

①定义：

利率期限结构利率期限结构利率期限结构利率期限结构严格地说，利率期限结构是指某个时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律。

由于零息债券的到期收益率等于相同期限的市场即期利率，从对应关系上来说，任何时刻的利率期限结构是利率水平和期限相联系的函数。

因此，利率的期限结构，即零息债券的到期收益率与期限的关系可以用一条曲线来表示，如水平线、向上倾斜和向下倾斜的曲线。

甚至还可能出现更复杂的收益率曲线，即债券收益率曲线是上述部分或全部收益率曲线的组合。

收益率曲线的变化本质上体现了债券的到期收益率与期限之间的关系，即债券的短期利率和长期利率表现的差异性。

②相关理论利率的期限结构理论说明为什么各种不同的国债即期利率会有差别，而且这种差别会随期限的长短而变化。

1、预期假说利率期限结构的预期假说首先由欧文·

费歇尔（IrvingFisher）（1896年）提出，是最古老的期限结构理论。

预期理论认为，长期债券的现期利率是短期债券的预期利率的函数，长期利率与短期利率之间的关系取决于现期短期利率与未来预期短期利率之间的关系。

如果以Et（r（s））表示时刻t对未来时刻的即期利率的预期，那么预期理论的到期收益可以表达为：

因此，如果预期的未来短期债券利率与现期短期债券利率相等，那么长期债券的利率就与短期债券的利率相等，收益率曲线是一条水平线；

如果预期的未来短期债券利率上升，那么长期债券的利率必然高于现期短期债券的利率，收益率曲线是向上倾斜的曲线；

如果预期的短期债券利率下降，则债券的期限越长，利率越低，收益率曲线就向下倾斜。

这一理论最主要的缺陷是严格地假定人们对未来短期债券的利率具有确定的预期；

其次，该理论还假定，资金在长期资金市场和短期资金市场之间的流动是完全自由的。

这两个假定都过于理想化，与金融市场的实际差距太远。

2、市场分割理论理论预期假说对不同期限债券的利率之所以不同的原因提供了一种解释。

但预期理论有一个基本的假定是对未来债券利率的预期是确定的。

如果对未来债券利率的预期是不确定的，那么预期假说也就不再成立。

只要未来债券的利率预期不确定，各种不同期限的债券就不可能完全相互替代，资金也不可能在长短期债券市场之间自由流动。

市场分割理论认为，债券市场可分为期限不同的互不相关的市场，各有自己独立的市场均衡，长期借贷活动决定了长期债券利率，而短期交易决定了独立于长期债券的短期利率。

根据这种理论，利率的期限结构是由不同市场的均衡利率决定的。

市场分割理论最大的缺陷正是在于它旗帜鲜明宣称，不同期限的债券市场是互不相关的。

因为它无法解释不同期限债券的利率所体现的同步波动现象，也无法解释长期债券市场的利率随着短期债券市场利率波动呈现的明显有规律性的变化。

3、流动性偏好假说希克思首先提出了不同期限债券的风险程度与