企业财务危机分析Word文档格式.doc
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实践日期:
实践成绩:
批改教师:
批改时间:
指导教师评阅:
一、实践目的和要求
采用上市公司实际数据,利用财务危机预警模型分析公司陷入财务危机的过程及状况。
二、实践环境与条件
7307实验室,
实验平台:
泽源——公司分析决策系统BIAv3.0
(BusinessIntelligentAnalysis)
三、实践内容
2人一组,利用泽源分析决策系统的阿塔曼模型,分析上市公司的财务危机情况:
(1)找一家业绩亏损的ST上市公司,进行分析;
(2)分析导致上市公司财务危机严重或不严重的主要影响因素,提出改进管理的建议。
分析报告的分析主体部分应包括(不限于):
1、分析公司简介及阐述研究区间(3-5年);
2、阿塔曼Z值计算及模型报告;
(1)包括研究区间(3-5年)该上市公司的Z值分值表(包括风险提示)及文字分析。
(2)研究区间(3-5年)中每年的阿塔曼Z值模型图。
3、Z值敏感性分析;
(1)选取研究区间中某一年度的Z值进行敏感性分析,计算敏感性分析表(包括极值、相关性、变化率等信息)及文字分析。
(2)敏感性分析表中主要财务指标(变化率较大的)的敏感性报告(excel表)及图形(柱状图、曲线图等选一)。
4、Z值模型因素分析。
选取研究区间中某一年度的Z值进行Z值因素分析(变动率取2个数值一正一负),列出Z值变动率表并进行文字分析。
四、实践报告(附件)
ST大洋
(日期区间:
2001年——2004年)
一、公司简介
公司名称:
深圳大洋海运股份有限公司
股票代码:
200057
经营范围:
港澳及近洋航线的海上集装箱运输;
蔬菜、水果、茶叶无公害栽培技术及产品系列化开发。
主营:
沿海、近远洋和港澳航区运输及货物中转、船舶和船员租赁、货运代理、联运及报关业务;
兼营:
船舶维修。
ST大洋在2001年——2004年间存在着严重的财务危机,是濒临破产企业中的典型案例,因而我们小组选取此公司作为样本,通过分析其产生财务危机的原因及公司的财务状况来评价给公司。
二、实验大纲
1、分析公司简介及阐述研究区间;
(1)包括研究区间该上市公司的Z值分值表(包括风险提示)及文字分析。
(2)研究区间中每年的阿塔曼Z值模型图。
(1)包括研究年度Z值敏感性分析表(包括极值、相关性、变化率等信息)及文字分析。
(2)敏感性分析表中主要财务指标的敏感性报告(excel表)及图形(柱状图、曲线图等选一)。
包括研究年度Z计分值的变动率表及文字分析。
三、实验内容
(一)阿塔曼Z值计算及模型报告
(1)研究区间(2001—2004年)该上市公司的Z值分值表(包括风险提示)
2001-2002年:
2002-2003年
2003-2004年:
阿塔曼模型介绍:
该模型运用了五种基本财务比率,通过对这五种财务比率的加权计算,该模型能得出预测企业破产的总的判别分数,称为Z值(Z-Score),这就是著名的Z值模型。
其表达式为:
其中:
X1=营运资本/总资本X2=留存收益/总资X3=息税前利润/总资产
X4=股票市价/负债总额X5=销售收入/负债总额
Z值越低,企业发生破产的可能性就越大。
通过计算同一企业连续多年的Z值就能帮助判断该企业是否破产。
如图所示:
该上市公司2001-2002年度阿塔曼Z值为-10.4478,风险提示为投资风险高;
2002-2003年度阿塔曼Z值为-44.8604,风险提示为投资风险高;
2003-2004年度阿塔曼Z值为-64.7063,风险提示为投资风险高。
纵观该企业2001-2004年其阿塔曼Z值均远低于1.81,所以该企业已濒临破产边缘,企业财务状况堪忧。
(2)研究区间中每年的阿塔曼Z值模型图
2002-2003年:
包括研究区间该上市公司的Z值分值表(包括风险提示)
时间
当期值
风险提示
累计值
2001.12.31-2002.12.31
-10.4478
投资风险高
-12.3576
2002.12.31-2003.12.31
-44.8604
-46.4349
2003.12.31-2004.12.31
-64.7063
-66.993
单指标分析:
财务比率
变动率
Z值变动率
2001-2002
2002-2003
2003-2004
X1
10%
1.20%
1.53%
6.28%
X2
0.18%
0.45%
0.47%
X3
0.79%
2.09%
X4
7.83%
5.93%
1.15%
X5
0.00%
X1=营运资本/总资本
X2=留存收益/总资本
X3=息税前利润/总资产
X4=股票市价/负债总额
X5=销售收入/负债总额
从单一指标来看,X1-X5都变动10%,2001-2002年度对Z值变动率影响最大的是X4,即股票市价/负债总额;
2002-2003年度对Z值变动率影响最大的也是X4;
2003-2004年度对Z值变动率影响最大的是X1,即营运资本/总资本。
多指标分析:
指标
流动资产合计
-1.05%
-0.22%
-0.17%
财务费用
-1.11%
-0.25%
-0.28%
市盈率
6.72%
5.68%
0.87%
流动负债合计
1.49%
6.17%
从多项指标来看,仅从2001-2002年度分析,流动资产变动10%,Z值变动-1.05%;
当流动资产和财务费用分别变动10%,Z值变动-1.11%;
当流动资产、财务费用和市盈率分别变动10%,Z值变动6.72%;
当流动资产、财务费用、市盈率和流动资产分别变动10%时,Z值变动1.15%。
由此可见,市盈率对Z值得变动最大。
纵观2001-2004这四个年度,市盈率对Z值变动的影响都是最大的,其次是流动负债。
(二)Z值敏感性分析
1.年度Z值敏感性分析表
表中所选取的数据区间是2003.12.31—2004.12.31的累计值,步长为5%。
从表中可以看出,资产总计、营运资本比率、营运资本等指标对Z值的变化率影响较大。
其中,Z值随资产总计的增加而变小,资产总计与Z值变动呈负相关,因而资产总计对于Z值来说是不利因素,应该减少资产总计的数量;
Z值随营运资本比率和营运资本的增加而变大,因而营运资本比率和营运资本与Z值变动呈现正相关,因而营运资本比率与营运资本对于Z值来说是有利因素,应该增加营运资本比率和营运资本。
2.资产总计财务指标的敏感性分析报告
资本总计
阿塔曼Z值
指标变化率
阿塔曼Z值变化率
4,890,072
-91.9308
-30%
37.22%
5,309,221
-85.3681
-24%
27.43%
5,728,370
-79.7658
-18%
19.07%
6,147,519
-74.9275
-12%
11.84%
6,566,668
-70.707
-6%
5.54%
6,985,817
0%
7,404,966
-63.6992
6%
-4.92%
7,824,115
-60.7586
12%
-9.31%
8,243,264
-58.1168
18%
-13.25%
8,662,413
-55.7305
24%
-16.81%
9,081,562
-53.5649
30%
-20.04%
图1(2003.12.31——2004.12.31)
25,457,941
-52.681
17.43%
27,276,365
-50.9432
-25%
13.56%
29,094,790
-49.4224
-20%
10.17%
30,913,214
-48.0809
-15%
7.18%
32,731,638
-46.8881
-10%
4.52%
34,550,063
-45.8207
-5%
2.14%
36,368,487
38,186,911
-43.9914
5%
-1.94%
40,005,336
-43.2016
-3.7%
41,823,760
-42.4801
15%
-5.31%
43,642,184
-41.819
20%
-6.78%
45,460,609
-41.2105
25%
-8.14%
47,279,033
-40.6494
-9.39%
图2(2002.12.31——2003.12.31)
65,314,236
-13.3639
8.14%
70,912,599
-13.0989
76,510,962
-12.8728
4.17%
82,109,325
-12.6779
2.59%
87,707,688
-12.5076
1.21%
93,306,051
98,904,414
-12.2248
-1.07%
104,502,777
-12.106
-2.04%
110,101,140
-11.9992
-2.9%
115,699,503
-11.9032
-3.68%
121,297,866
-11.8158
-4.38%
图3(2001.12.31——2002.12.31)
图4(2003.12.31-2004.12.31)
图5(2002.12.31—2003.12.31)
图6(2001.12.31—2002.12.31)
从上面几张图可以看出,ST大洋的Z值为负数,表明企业的财务状况差,企业可能面临着财务危机,其中资产总计对Z值影响最大,资产总计越大,Z值变大,但仍然为负数,因而该企业面临着严峻的财务危机,企业的资金周转困难开始加剧,并有资金链断裂的危险;
企业面临的市场风险不断增强,竞争能力明显下降;
企业销售业绩大幅度下滑,盈利能力急剧减弱;
企业筹资困难,已经无法通过筹资来弥补资产净值下降带来的损失。
在此阶段,企业应该适度的增加资产总额,减少负债,增加阿塔曼Z值,使企业的财务状况改善,慢慢从企业的财务危机中解脱出来。
(三)Z值模型因素分析
2001-2002年度
自变量因素
自变量变动率
因变量变动率
资产总计
-1.97%
营运资本比率
留存收益比率
资产报酬率
市值债务比率
总资产销售率
营运资本
1.2%
净利润
8.85%
留存比例
市值
债务总额
-7.12%
营业收入净额
-4.86%
所得税
-0.05%
长期负债合计
2002-2003年度
8.51%
-5.39%
-3.65%
-0.03%
2003-2004年度
-8.04%
3.83%
5.4%
-0.11%
由上图可知,2001-2002年度对阿塔曼Z值正影响最大的是市值债务比率和市盈率,对阿塔曼Z值负影响最大的是债务总额;
2002-2003年度对阿塔曼Z值正影响最大的也是市值债务比率和市盈率,对其负影响最大的是债务总额;
2003-2004年度对阿塔曼Z值正影响最大的是营运资本,对其负影响最大的是资产。
四、小结
通过本章的学习,我们了解到财务危机分四个阶段:
潜伏时期、发展时期、恶化时期、最终阶段。
潜伏时期企业表现为对自身极限发展速度认识不够而盲目扩张;
企业管理制度,尤其是财务管理制度混乱无效率;
企业内部没有完善的内部财务风险预警机制。
发展时期企业表现为其负债比率不断地上升;
企业资金的周转有困难;
对外部金融依赖性增强,尤其是大量向外部借款;
贷款的加剧导致企业的利息费用不断上升并开始出现拖欠现象,开始出现呆账坏账。
恶化时期企业的资金周转困难开始加剧,并有资金链断裂的危险;
最终阶段即企业破产阶段。
企业表现为资不抵债,存在严重资金短缺问题;
完全丧失偿债能力,需要进行债务重组;
企业全部破产。
我们的研究的企业处于恶化阶段,濒临破产。
本次实验我们利用了阿塔曼Z值模型分析了ST大洋的财务危机状况,阿塔曼模型运用了五种基本财务比率,通过对这五种财务比率的加权计算,该模型能得出预测企业破产的总的判别分数,称为Z值(Z-Score),这就是著名的Z值模型。
通过阿塔曼模型分析,我们得出影响阿塔曼Z值最重要的因素有:
资产总计、市盈率、营运资金比率、债务总额等。
该企业要想改变面临严峻的财务危机状况,可以适度的增加资产总额和营运资本并且适度地减少负债。