财务管理习题答案.docx
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财务管理习题答案
第三章时间价值和风险报酬
1.本利和=1000（F/P，3%，20）=10001.8061=1806.1
复利息=1806.1-1000=806.1
2.P=10000（P/A，5%，20）=124622
3.租用：
P=10000（P/A，6%，10）（1+6%）
=100007.3601（1+6%）=78017.06
购入：
P=80000
故租用。
4.1000=A（P/A，12%，6）（P/F，12%，2）
A=305.1
5.
年度支付额利息本金偿还额贷款余额
1374.1160314.11685.89
2374.1141.15332.96352.93
3374.1121.18352.930
合计1122.33122.331000
6.
答案：
P甲＝10（万元）
P乙＝3＋4×（P/A,10％,2）＝3＋4×1.7355
＝9.942（万元）。
因此，乙方案较好。
7.
答案：
（1）2002年1月1日存入金额1000元为现值，2005年1月1日账户余额为3年后终值。
计算过程如下：
F＝P（F/P，10％，3）＝1000×1.331＝1331（元）
（2）F＝1000×（1＋10％/4）3×4＝1000×1.34489＝1344.89（元）
（3）分别在2002年、2003年、2004年和2005年1月1日存入250元，求2005年1月1日存款，这是计算到期日的本利和，可以看成是3年的预付年金终值再加上一期A，或者可以看成是4年的普通年金终值。
计算过程如下：
F＝250×[（F/A，10％，3＋1）－1]＋250
＝250×（F/A，10％，4）＝250×4.641＝1160.25（元）
（4）已知：
F＝1331i＝10％n＝4
则：
F＝A×（F/A，i，n）
1331＝A×（F/A，10％，4）
1331＝A×4.641
A＝286.79（元）
8.
答案：
（方案1为即付年金，方案2为递延年金，对于递延年金关键是正确确定递延期S，方案2从第5年开始，每年年初支付，即从第4年末开始有支付，则没有收支的期限即递延期为3）
（1）P0＝20×[（P/A，10％，9）＋1]＝20×（5.759＋1）＝135.18（万元）
（2）P0＝25×（P/A，10％，13）－25×（P/A，10％，3）＝25×7.1034－25×2.4869＝115.41（万元）
或者，
P3＝25×（P/A，10％，10）＝25×6.1446＝153.62（万元）
P0＝153.62×（P/F，10％，3）＝115.41（万元）
该公司应该选择第二种方案。
9.
答案
（1）A方案预期收益率的期望值＝0.3×30％＋0.5×15％＋0.2×（－5％）＝15.5％；
B方案预期收益率的期望值＝0.3×40％＋0.5×15％＋0.2×（－15％）＝16.5％；
（2）A方案预期收益率的标准离差
[（30％－15.5％）2×0.3＋（15％－15.5％）2×0.5＋
（－5％－15.5％）2×0.2]0.5＝12.13％
B方案预期收益率的标准离差
[（40％－16.5％）2×0.3＋（15％－16.5％）2×0.5＋
（－15％－16.5％）2×0.2]0.5＝19.11％
（3）A方案标准离差率＝12.13％÷15.5％＝78.26％；
B方案标准离差率＝19.11％÷16.5％＝115.82％
（4）风险价值系数＝ （16％－8％）÷80％＝0.1;
A方案的风险收益率＝0.1×78.26％＝7.83％
B方案的风险收益率＝0.1×115.8％＝11.58％
A方案的预期收益率＝8％＋7.83％＝15.83％
B方案的预期收益率＝8％＋11.58％＝19.58％
第四章筹资方式
1．
答案：
（1），计算2003年公司需增加的营运资金
流动资产占销售收入的百分比＝10000/20000＝50％
流动负债占销售收入的百分比＝3000/20000＝15％
增加的销售收入＝20000×30％＝6000（万元）
增加的营运资金＝6000×50％－6000×15％＝2100（万元）
（2），预测2003年需要对外筹集资金量
增加的留存收益＝20000×（1＋30％）×12％×（1－60％）
＝1248（万元）
对外筹集资金量＝148＋2100－1248＝1000（万元）
2
答案：
（1）假设2007年可实现的销售额为W万元
根据题意可知：
2007年
销售净利率＝400/5000×100%＝8%
股利支付率＝120/400×100%＝30%
变动经营资产销售百分比＝8000×80%/5000×100%＝128%
变动经营负债销售百分比＝3000×60%/5000×100%＝36%
变动净经营资产销售百分比＝128%－36%＝92%
资金总需求＝净经营资产增加＝92%×销售增加额＝92%×（W－5000）＝0.92W－4600
可动用的金融资产为200万元
2007年增加的留存收益＝W×8%×（1－30%）＝0.056W
外部融资额＝0.92W－4600－200－0.056W
因为不进行外部融资，所以外部融资额为0，即：
0＝0.92W－4600－200－0.056W
解得：
W＝5555.56（万元）
（2）2007年的销售额＝5000×（1＋25%）×（1－8%）＝5750（万元）
资金总需求＝0.92×5750－4600＝690（万元）
可动用的金融资产为200万元
2007年增加的留存收益＝5750×（8%－2%）×（1－20%）＝276（万元）
新增外部负债＝690－200－276－100＝114（万元）
第五章筹资决策
1，
答案：
（1）借款成本＝7％×（1－33％）÷（1－2％）＝4.79％
债券成本＝[14×9％×（1－33％）]÷[15×（1－3％）]＝5.8％
优先股成本＝12％÷（1－4％）＝12.5%
普通股成本＝[1.2/10×（1－6％）]＋8％＝20.77％
留存收益成本＝1.2/10＋8％＝20％
（2）加权平均资金成本＝14.78％
2，
答案：
（1）边际贡献＝（销售单价－单位变动成本）×产销量
＝（50－30）×10＝200（万元）
（2）息税前利润总额＝边际贡献－固定成本＝200－100＝100（万元）
（1）复合杠杆系数＝边际贡献/[息税前利润总额－利息费用－优先股利/（1－所得税税率）]
＝200/[100－60×12%－10/（1－33%）]＝2.57
3，
答案：
（1）目前资本结构为：
长期借款40％，普通股60％
借款成本＝10％×（1－33%）＝6.7％
普通股成本＝2×（1＋5%）÷20＋5％＝15.5％
加权平均资本成本＝6.7％×40％＋15.5％×60％＝11.98%
（2）原有借款的资金成本＝10％×（1－33%）＝6.7％
新借款的资金成本＝12％×（1－33%）＝8.04％
普通股成本＝2×（1＋5%）÷18＋5％＝16.67％
加权平均资本成本＝6.7％×（800/2100）＋8.04％×（100/2100）＋16.67％×（1200/2100）＝12.46%
（3）原有借款的资金成本＝10％×（1－33%）＝6.7％
普通股资金成本＝2×（1＋5%）/25＋5％＝13.4％
加权平均资本成本＝6.7％×（800/2100）＋13.4％×（1300/2100）＝10.85%
（4）该公司应该选择普通股筹资。
4，
答案：
（1）计算两种筹资方案下每股无差别点的息税前利润。
[（EBIT－1000×8%）×（1－33%）]/（4500＋1000）＝[（EBIT－1000×8%－2500×10%）×（1－33%）]/4500
EBIT＝1455（万元）
（2）计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数
DFL＝EBIT/（EBIT-I）＝1455/（1455-330）＝1.29
（3）由于预计的EBIT（1200万元）小于无差别点的EBIT（1455万元），所以应该采用甲方案筹资。
（4）由于预计的EBIT（1600万元）大于无差别点的EBIT（1455万元），所以应该采用乙方案筹资。
（5）每股利润的增长幅度＝1.29×10％＝12.9％
5，
答案：
（1）A方案
①2004年增发普通股的股份数＝2000/5＝400（万股）
②2004年全年债券利息＝2000×8％＝160（万元）
（2）B方案下2004年公司的全年债券利息
＝（2000＋2000）×8％＝320（万元）
（3）①计算A、B两方案的每股利润无差别点；
[（EBIT－160）×（1－33%）]/（8000＋400）＝[（EBIT－320）×（1－33%）]/8000
每股利润无差别点＝3520（万元）
2筹资决策：
4000>3520，应当发行公司债券筹集所需资金。
6、
【答案】
（1）银行借款成本=8.93%×（1-40%）=5.36%
（2）债券成本=
=5.88%
（3）普通股成本和留存收益成本
股利增长模型:
股权资金成本=
=
=13.81%
资本资产订价模型：
股权资金成本=5.5%+1.1×（13.5%-5.5%）=14.3%。
（4）目前的
=0.35/25%=1.4（元）
下年的每股利润=目前的每股利润×（1+增长率）=1.4×（1+7%）=1.498（元）。
（5）加权平均资金成本=30%×5.36%+20%×5.88%+50%×14.05%=9.82%。
（6）借款的筹资总额分界点=210/30%=700（万元）
债券的筹资总额分界点=100/20%=500（万元）
债券的筹资总额分界点=250/20%=1250（万元）
股权资金的筹资总额分界点=600/50%=1200（万元）
（7）内含报酬率=10%+
=11.11%。
边际资金成本=30%×6.2%+20%×6.6%+50%×14.05%=10.21%。
由于项目的内含报酬率大于为该项目追加筹资的边际资金成本，所以，该项目可行。
第六章营运资本管理
1，
答案：
（1）现销与赊销比例为1：
4，所以现销额＝赊销额/4，
即赊销额＋赊销额/4＝4500，所以赊销额＝3600（万元）
（2）应收账款的平均余额＝日赊销额×平均收款天数
＝3600/360×60＝600（万元）
（3）维持赊销业务所需要的资金额＝应收账款的平均余额×变动成本率＝600×50％＝300（万元）
（4）应收账款的机会成本＝维持赊销业务所需要的资金×资金成本率＝300×10％＝30（万元）
（5）应收账款的平均余额＝日赊销额×平均收款天数
＝3600/360×平均收款天数＝400，所以平均收款天数＝40（天）
2，
答案：
（1）A材料的经济进货批量＝（2×45000×180/20）0.5＝900（件）
（2）A材料年度最佳进货批数＝45000/900＝50（次）
（3）A材料的相关进货成本＝50×180＝9000（元）
（4）A材料的相关存储成本＝900/2×20＝9000（元）
（5）A材料经济进货批量平均占用资金＝240×900/2＝108000（元）
3，
答案：
方案
机会成本
短缺成本
合计
甲
30000×8％＝2400
3000
5400
乙
40000×8％＝3200
1000
4200
丙
50000×8％＝4000
500
4500
丁
60000×8％＝4800
0
4800
通过上表分析可知，乙方案的总成本最低，因此企业持有现金40000元时是最佳持有量。
4，
答案：
（1）
项目
A政策
B政策
平均收账期（天）
60
45
坏账损失率（％）
3
2
应收账款平均余额（万元）
（240×60）/360＝40
（240×45）/360＝30
收账成本
N/A
N/A
应收账款机会成本（万元）
40×80％×25％＝8
30×80％×25％＝6
坏账损失（万元）
240×3％＝7.2
240×2％＝4.8
年收账费用（万元）
1.8
7
收账成本合计
8＋7.2＋1.8＝17
6＋4.8＋7＝17.8
（2）计算表明，A政策的收账成本较低，故应该选择A政策。
（3）B政策收账费用上限＝17－6－4.8＝6.2（万元）
5，
答案：
变动成本率＝3850/5500＝70％
B方案的平均收账天数＝10×70％＋20×10％＋60×20％＝21（天）
项目
A
B
销售收入
5500×（1＋10％）＝6050
5500×（1＋20％）＝6600
变动成本
6050×70％＝4235
6600×70％＝4620
折扣成本
0
6600×2％×70％＋6600×1％×10％＝99
信用成本前的收益
1815
1881
机会成本
（6050/360）×60×70％×10％＝70.58
（6600/360）×21×70％×10％＝26.95
坏账成本
6050×4％＝242
6600×3％＝198
收账费用
80
60
信用成本合计
392．58
284．95
信用成本后的收益
1815-392．58=1422.42
1881-284．95=1596.05
应选择B方案。
6，答案：
放弃折扣的成本＝[2％/（1－2％）]×[360/（50－10）]＝18.37%
第七章项目投资
1、答案:
（1）年折旧=（240000-30000）/5=42000（元）
第1～第4年每年的经营现金净流量
=（240000-128000-10000）×（1-40%）＋42000×40%=78000（元）
第5年的经营现金净流量=78000＋30000=108000（元）
净现值=-240000-200000
+78000×（P/A,10%,4）+108000×（P/S,10%,5）+200000×（P/S,10%,5）
=-240000-200000+78000×3.170+108000×0.621+200000×0.621
=-240000-200000+247260+67068+124200=-1472（元）
由于该项目的净现值小于零,故不可行.
（2）i=8%时,净现值
=-240000-200000
+78000×（P/A,8%,4）+108000×（P/S,8%,5）+200000×（P/S,8%,5）
=-240000-200000+78000×3.312+108000×0.681+200000×0.681
=-240000-200000+258336+73548+136200=28084（元）
内含报酬率=8%+（10%-8%）（0-28084）/（-1472-28084）=9.90%
由于该项目的内含报酬率9.90%小于投资报酬率10%，故不可行。
2、答案:
（1）该项目各年净现金流量为：
NCF0=-500（万元）
NCF1-9=100+（500-25）/10=147.5（万元）
NCF10=100+（500-25）/10+25=172.5（万元）
（2）项目净现值：
NPV=147.5×5.759+172.5×0.3855-500=849.45+66.50-500=415.95（万元）
（3）投资回收期=500/147.5=3.39（年）
（4）该项目的会计收益率=100/500×100%=20%
3、答案:
（1）甲方案：
年折旧额为30000÷5=6000（元），初始投资30000元。
5年内每年现金流量=（15000-5000-6000）×（1-40%）+6000=8400（元）
乙方案：
年折旧额为=（36000-6000）÷5=6000（元）
5年内的现金流量估计如下表所示：
（2）净现值：
NPV甲=8400×（P/A，10%，5）-30000=1843（元）
NPV乙=-39000+8181.9+7288.85+6491.23+5778.18+10729.15=-530.69（元）
（3）现值指数：
甲方案=（1843+30000）÷30000=1.06
乙方案=（-530.69+39000）÷39000=0.99
（4）内含报酬率：
甲方案NPV=8400×（P/A，r，5）-30000
r=12%时，NPV=280.32元；
r=14%时，NPV=-1162元，运用插值法可得IRR=12.40%。
同理，乙方案的IRR=9.52%
（5）回收期：
甲方案=3.57（年）乙方案=4.24（年）
（6）应选用甲方案。
4、答案
（1）如果投资总额不受限制，应是按照净现值排序，所以最佳投资组合应是C+D+B。
（2）在资金总额受限制时，需要按照净现值率或获利指数的大小，结合净现值进行各种组合排队，在保证充分利用资金的前提下，净现值之和最大的为最优组合。
本题中按照净现值率的大小排序为：
A、B、D、C，但是需要注意A与D是互斥方案不能同时出现在同一个投资组合中，故所有可能出现的组合为A+B、A+C、B+D、B+C、D+C，投资组合的净现值之和分别为146500、178000、159500、190500、191000，所以最佳组合为D+C。
第十一章财务分析
1，
答案：
（1）①净资产收益率＝500/[（3500＋4000）/2]×100％＝13.33%
②总资产收益率＝500/[（8000＋10000）/2]×100％＝5.556%
③营业净利率＝500/20000×100％＝2.5%
④总资产周转率＝20000/[（8000＋10000）/2]×100％＝2.222（次）
⑤权益乘数＝[（10000＋8000）/2]/[（4000＋3500）/2]=2.4
（2）净资产收益率＝营业净利率×总资产周转率×权益乘数
＝2.5％×2.222×2.4＝13.33％
2，
答案：
所有者权益＝100＋100＝200
长期负债＝200×0.5=100
负债及所有者权益合计＝200＋100＋100＝400
资产合计＝负债及所有者权益合计＝400
销售收入＝2.5×400＝1000
应收账款＝18×1000/360＝50
（销售收入－销售成本）/销售收入＝10％，销售成本＝900
存货＝900/9＝100
固定资产＝400－50－50－100＝200
资产
负债及所有者权益
货币资金
50
应付账款
100
应收账款
50
长期负债
100
存货
100
实收资本
100
固定资产
200
留存收益
100
资产合计
400
负债及所有者权益合计
400
3，
答案：
（1）应收账款周转次数＝2000/[（200＋400）/2]＝6.67（次）
2006年应收账款周转天数＝360/6.67＝53.97（天）≈54（天）
（2）存货周转次数＝1600/[（200＋600）/2]＝4（次）
存货周转天数＝360/4＝90（天）
（3）年末速动资产/年末流动负债＝1.2
（年末速动资产－400）/年末流动负债＝0.7
年末流动负债余额=800（万元）
速动资产余额＝960（万元）
（4）流动比率＝（960＋600）/800＝1.95
4，
答案：
（1）计算流动资产的余额
年初余额＝6000×0.8＋7200＝12000（万元）
年末余额＝8000×1.5＝12000（万元）
平均余额＝（12000＋12000）/2＝12000（万元）
（2）本年主营业务收入净额＝4×12000＝48000（万元）
总资产周转率＝48000/[（15000＋17000）/2]＝3（次）
（3）主营业务净利率＝2880/48000×100％＝6％
净资产收益率＝6％×3×1.5＝27％
（4）每股利润＝2880/1200＝2.4
平均每股净资产＝2.4/（6％×3×1.5）＝8.89
（5）公司投资所需权益资金数＝2100×（1/1.5）＝1400（万元）
向投资者分红金额＝2880－1400＝1480（万元）
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