证券投资打印版分析Word文档下载推荐.docx
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4狭义的直接投资:
投资于股票、债券、各种票据等有价证券
2、实物投资与金融投资
1进入实业领域——实物投资
稀有资产投资、固定资产投资、流动资产投资
2进入金融领域一一证券投资
股票投资、债券投资、期货投资
区别
投资
投机
(1)动机与目的不同
稳定的收入
获取价差收入
(2)投资期限不同
期限长
期限短
(3)风险偏好不同
规避风险
偏好风险
(4)分析方法不同
基本面分析
技术分析
联系:
二者可相互转化
二、证券投资的含义
(一)证券投资的含义:
投资买卖有价证券以获取收益的经济活动。
接投资,属于一种信用活动。
三、投资与投机的区别与联系
这是一种金融投资或间
第三节证券市场概述
」、证券市场及其特征
(1)证券市场的含义:
证券市场是有价证券发行和流通的场所以及与此相适应的组织与管
理方式的总称。
(2)证券市场的特征:
交易对象和交易目的不同
价格的决定因素不同
市场风险和流动性不同
市场的功能和作用不同
1.
2.
3.
4.
二、我国证券交易场所
上海证券交易所-----成立于1990年11月26日,于12月19日开业。
日。
深圳证券交易所-----成立于1990年12月1
三、证券市场的分类
-股票市场
厂按性质分,债券市场
基金市场
一级市场
-按功能分■
是OTC(场外交易市场)的一部分,无固定交易场所,场外交易商收取的佣金是通过磋商来确定的,费用较低。
L场外市场
L第四市场:
大宗交易市场,没有交易费,交易成本低廉、价格合理、有很大发展潜力。
四、证券市场的基本功能
促进储蓄向投资的转化功能创造流动性的功能
优化资源配置的功能分散和降低风险的功能
第一节股票概述
二、股票的类型
(一)按股东享有的权利不同分为
(1)普通股股票
①最基本的一种股票。
其权力、义务最广泛,具备股票最一般的特性。
②享有的权利有:
参与经营权、盈余分配权、优先认股权、剩余财产权。
(2)优先股股票
但是不参与公司
①相对于普通股而言,在利润分配和剩余资产分配两方面享有优先权,经营管理。
②其特点是预先定明股息率。
3优先股的特征:
股息率固定、股息分派优先、剩余资产分配优先,一般无表决权
(二)按股票是否记载股东姓名分为记名股票和不记名股票
(1)记名股票:
在股票票面和股份公司的股东名册上记载股东姓名的股票。
(2)不记名股票:
转让时无需过户,股东权利属于股票的持有人,认购股票时要求缴足股款,安全性差。
三)按票面上是否标明金额分为:
1)面值股票:
特点:
明确表示每一股所代表的股权比例;
为股票的发行价格的确定提供依据。
2)无面值股票特点:
发行和转让价格较灵活;
便于股票分割。
(四)其他类型的股票
(1)后配股股票(发起人股或管理人股):
在规定的日期或规定的事件发生后才能分享股息红利和公司剩余资产的股票。
(2)混合股股票:
优先分取股息的权利和最后分配公司剩余资产的权利相结合而构成的股票。
三、我国股票的类型
「A股
B股
H股
-N股
境外流通股-S股
LADR
-国家股
国家法人股
L境内发起人持股募集法人股一般法人股投资基金持股
-战略投资持股
境内法人股-
五、
5.
6.
7.
自然人股
内部职工股
转配股非上市外资股
著名的股票指数
道琼斯股票指数
标准普尔股票价格指数
纽约证券交易所股票价格指数
日经道琼斯股票指数(日经平均股价)
《金融时报》股票价格指数
香港恒生指数
上证综合指数
深圳综合指数
8.
六、我国股票交易基本知识
(一)证券交易时间
星期一到星期五,国家法定假日除外
9:
15――9:
25开盘集合竞价
(9:
15〜9:
20可以申报和撤销;
9:
20〜9:
25可以申报,不可以撤销)
30——11:
30前市,连续竞价
13:
0015:
00后市,连续竞价
深交所14:
57分一一15:
00为收盘集合竞价时间
对于停牌一小时的股票,在停牌期间(9:
30-10:
30)交易系统不接受该股票的申报单
和撤单。
大宗交易的交易时间为本所交易日的15:
00-15:
30
(二)委托交易的种类
当面委托,电话委托,电传委托,传真委托和网络委托。
(三)交易单位
1手或其整数倍,1手=100股
不足1手的部分应当一次性申报卖出
(四)单笔申报上限
低于100万手
(五)交易费用
交易费用包括、印花税、佣金、过户费
佣金:
一般由券商的经纪佣金、证券交易所交易经手费及管理机构的监管费等构成。
(六)大宗交易
证券单笔买卖达到如下最低限额,可以采用大宗交易方式:
(1)A股交易数量在50万股(含)以上,或交易金额在300万元(含)人民币以上;
B股交易数量在50万股(含)以上,或交易金额在30万美元(含)以上;
(2)基金交易数量在300万份(含)以上,或交易金额在300万元(含)人民币以上;
(3)债券及债券回购大宗交易交易数量在1万手(含)以上,或交易金额在1000万元(含)人民币以上。
100万元(含)人民币以上。
(4)其他债券交易数量在1000手(含)以上,或交易金额在
第二节股票定价
一、影响股票投资价值的因素
(一)内部因素
1、公司净资产
净资产与股价保持一定比例。
净资产增加,股票价值上升。
2、公司盈利水平
同方向变化,但不一定同时变化。
3、公司的股利政策
一般股票价格与股利成正比,但股利政策对股价的影响是个复杂的过程。
4、股份分割(股份拆细)
将原有股份均等地拆成若干较小的股份。
一般是刺激股价上涨
5、增资和减资
增资可能会引起股价上涨或下跌,主要看公司的发展情况而定,减资则会引起股价下降。
6、公司资产重组
重组后对公司有利则股价上升,反之下降。
(二)外部因素
1、宏观经济因素
经济周期、通货变动、国际经济形势、货币政策、财政政策、收入分配政策和证券市场的监管政策。
2、行业因素
行业的发展状况和趋势、国家产业政策等
3、市场因素
投资者的心理预期
二、股票内在价值的计算方法
(一)零增长模型
1、一般公式:
股息增长率等于零
j/=y__=Dy-__
幺(i+xy。
幺(i+xyK
式中:
DO-在未来每期支付的每股股息,
K-到期收益率
V—股票的内在价值
2、内部收益率:
使得下式成立的
K*
—y几/幺(l+K)K*
3、应用
例1:
假定某公司在未来每期支付的每股股息为8元,必要收益率为10%,当时股票的价格
为65元。
求:
其股票的内在价值和内部收益率。
股票内在价值=8—10%=80(元)
内部收益率=8十65=12.3%
从股票的内在价值80>
65可知:
该股票价格被低估了
从内部收益率12.3%>
10%可知:
该股票价格被低估了,可购买该股票
(二)不变增长模型
1、两种形式:
(1)股息按照不变的增长率增长
(2)股息以固定不变的绝对值增长
2、公式:
股息按不变的增长率增长
K-gK-g
g—增长率K—必要的收益率
3、内部收益率
4、应用:
例2:
去年某公司支付每股股息为的速率增长,假定必要的收益率为的内在价值和内部收益率。
该股票内在价值=1.8X(1+5%)
1.8元,预计在未来日子里该公司股票的股息按每年5%
11%,当前该公司股票价格为40元,求:
该公司的股票
十(11%—5%)
=31.5(元)
该股票的内部收益率=1.8X(1+5%)-40+5%
=9.73%
第四章债权类投资工具
第一节债券概述
一、债券的特征:
期限性、流通性、收益性、风险性。
二、债券的种类
厂中央政府债券
L地方政府债券厂全国性金融债券
金融债券
(一)按发行主体主要分为
企业债券
(二)按计息
与付息的差异
(三)按利率
固定与否分
*-地方性金融债券厂公司债券
L非公司企业债券r外国债券
L欧洲债券
仅按本金计息
定期分次付息
票面上不规定利率,折价发行,到期按面额偿还,期限一般短分于1年。
不付利息,购买价格是票面值的现值,期限一般大于实际是一种以复利方式计息的债券。
-累进利率债券:
以利率逐年累进方法计息的债券。
随着时间的推移,利率越来越高。
其期限是浮动的,但有最短持有期和最长持有期的规定。
「固定利率债券
「单利债券:
附息债券:
贴现债券:
零息债券:
1年,
'
浮动利率债券
(四)按债券形态分
L实物债券
凭证式债券-记账式债券
(五)按债券期限分
「短期债券:
还本付息的期限在一年以下的债券
中期债券:
还本付息时间在一年以上,十年以下的债券
-长期债券:
还本付息时间在十年以上的债券
7信用债券:
(六)按有无担保分
担保债券
仅凭债券发行者的信用作保证而发行的债券
■不动产抵押债券:
不动产抵押
•抵押信托债券:
以股票和其他证券抵押
-保证债券:
第三者担保
「公募债券
(七)按是否公开发行分
4己名债券
(八)按是否记名分T
■不记名债券:
目前一般采用这种
转换债券
(九)按是否可转换分
不可转换债券
厂国内债券
(十)按面额货币不同分
•国际债券
四、债券交易基本知识
交易时间:
和买卖股票一样
交易单位:
手(1手=1000元面值)
计价单位:
每百元面值
(四)
(五)
(六)
价格变动单位:
0.01元
每笔申报限制:
最低申报限额为1手,最高申报限额为10000手
交易方式:
T+0
第二节债券定价
一、影响债券投资价值的因素
1、期限
与投资者要求的收益率成正比
2、票面利率
票面利率越低,价格变动越大
3、提前赎回规定
提前赎回的可能性越高,债券价值越低,其票面利率较高
4、税收待遇
免税债券的到期收益率比类似的应纳税债券的低
5、流动性:
流动性与债券内在价值成正比
6、信用级别
信用级别与债券的内在价值成正比
1、基础利率
短期政府债券或银行存款利率。
一般政府债券的收益率要低于公司债券的收益率。
2、市场利率
市场利率与债券内在价值成反比。
市场利率风险与债券的期限相关,期限越长,其价格的利率敏感度越大。
3、其他因素
通货膨胀水平及外汇汇率风险等。
二、债券的利息计算
(一)短期债券
1、计息天数
通常全年天数定为360天,半年定为180天。
利息累计天数分为
(1)按实际天数(ACT)计算(ACT360/ACT/180)
(2)按每月30天计算(30/360、30/180)。
2、债券贴现率的确定
债券必要报酬率=无风险收益率+预期通货膨胀率+风险溢价
3、债券的报价
(1)全价报价:
债券买卖双方实际支付的价格
(2)净价报价:
扣除累积应付利息后的报价
例:
2010年3月5日,某年息6%、面值100元、每半年付息1次的1年期债券,上次付息为2009年12月31日。
如市场净价报价为96元。
则实际支付价格为多少?
(1)ACT/180累计天数=31+28+4=63(天)累计利息=100X6%/2X63/180=1.05(元)实际支付价格=96+1.05=97.05(元)
(2)30/180
累计天数=30+30+4=64(天)
累计利息=100X6%/2X64/180=1.07(元)实际支付价格=96+1.07=97.07(元)
(二)中长期付息债券
365天。
1、计息天数全年天数有的定为实际全年天数,也有的定为累计天数也分实际天数和每月按30天计算
2月29
我国交易所对附息债券的计息规定:
全年天数统一按365天计算,利息累积天数则按实际天数计算,算头不算尾,闰年日不计息。
例5:
2011年3月5日,某年息8%,每年付息一次,面值为100元的国债,上次付息日为
2010年12月31日,如净报价为103.45元,则实际支付价格为多少
累计天数=31+28+4=63(天)
累积利息=100X8%X63/365=1.38(元)
实际支付价格=103.45+1.38=104.83(元)
(三)贴现式债券
2月29日也计利息。
我国目前对于贴现发行的零息债券按照实际天数计算累计利息,闰年
应计利息额=起息总付额期发行价格X起息日至结算日的天数
2008年1月10日,财政部发行3年期贴现式债券,2011年1月10日到期,发行价格为85元。
2010年3月5日,该债券的净价报价为87元,则实际支付价格为多少?
累计天数=366+365+21+28+4=784(天)
起息日到到期日的天数=366+365+365=1096(天)
累积利息=(100—85)/1096X784=10.73(元)
实际支付价格=87+10.73=97.73(元)
三、债券估值模型
(一)零息债券定价
M=债券面值
n=债券到期期限
通常1年期以内的债券为零息债券,其内在价值计算公式
其中:
P=债券的市场价格;
r=必要收益率
例7:
2011年1月1日,央行发行1年期中央银行票据,每张面值为100元,年贴现率为
4%,则其理论价格为多少?
理论价格=100/(1+4%)=96.15(元)
例&
2011年6月30日,例9中央银行票据贴现率为3.5%,则理论价格为多少?
0.5=98.29(元)
理论价格=100/(1+3.5%)
(二)一次还本付息债权
P=债券的市场价格;
M=债券面值n=债券到期期限
i=每期利率口=剩余期限
例10:
某面值1000元5年期债券的票面利率为8%,2005年1月1日发行,在发行后第2年(2007年1月1日)买入。
假定当时此债券的必要收益率为6%,求其理论价值为多少?
八10007+0•附十3.瞅元)
第三节可转换公司债券和可分离交易债券
一、可转换公司债券
(一)可转换公司债券:
一种允许持有人在规定的时间内,按照规定的价格转换成发债公司
确定数量的普通股股票的特殊企业债,一般由上市公司发行。
具有股票和债券的双重性质。
(二)可转换公司债券的要素
1、基准股票
发债公司自己的股票或其他公司的股票
A股、B股、H股、ADR等。
一般低于普通债券,上限是同期银行存款利率,通常为同期银行存款利率的一半左右。
票面利率的高低受制于:
(1)公司现有债权人对公司收入利息倍数等债务指标的约束,据此设定债券利率最高值
(2)转换价值收益增长及未来水平,据此设定利率最低值
转换价值预期越高,票面利率越低,反之,则越高。
3、转换比率每张可转换债券可以换取的普通股股票的股数。
转换比率=可转换债券的面值十转换价格
4、转换价格
债券发行时确定的将债券转换为股票所必须付出的价格。
一般定在比债券发售日股票市场价格高出10%-30%。
我国规定:
转股价格应不低于募集说明书公告日前二十个交易日该公司股票交易均价和前一交易日的均价。
在发行公司发生股票拆细、公司合并、配股或发行新股、增发可转换公司债券、送红股和现金股利、出售资产时,可转换债券的转股价格要相应调整。
5、转换期
可转债转换为股份的起始日至结束日的期间。
发行后某日到到期前某日发行后某日至到期日发行日至到期前某日;
发行日至到期日
前两种情况,可转债有一段时间的锁定日期。
我国《上市公司证券发行管理办法》规定,可转换公司债券的期限最短为1年,最长为6年,自发行结束之日起6个月方可转换为公司股票。
6、赎回条款(加速条款)指在一定条件下公司按事先约定的价格买回未转换为股票的可转换债券。
其包括:
(1)
(2)
(3)
(4)
四种期限:
不可赎回期:
越长债券价值越大赎回期:
不限时间和限定时间赎回价格:
一半为可转债面值的103%-106%赎回条件。
这是赎回条款中最重要的因素,通常在基准股票的价格达到或超过转换价格的一定幅度并持续一段时间后,发行人的赎回权可行使。
如国外一般以股价达到或超过转换价格的100%-150%,同时该价格水平维持30个交易日。
可按事先约定的价格将
7、回售条款公司股票价格在一定时期内连续低于转股价格达到某一幅度时,债券卖给发行公司。
回售条款是投资者享受的卖权,为了保护投资者的利益。
回售条款一般包括以下几个要素:
(1)回售条件当公司股价在较长时间表现不佳,转换无法实现时,发行人无条件接受投资者回售的债券。
(2)回售时间事先约定,一般为可转债整个期限最后30%时间
(3)回售价格一般比市场利率稍低,但远高于债券票面利率。
在预定的时间里,将
8、转换调整条件(向下修正条款)当公司股价表现不佳,又未设计回售条款,可设计转换调整条款,转换价格向下修正,直至修正到原来转换价格的80%。
这是保护投资者的利益的比较重要的条款。
同时,这也能减轻公司对可转债还本付息的压力,促使投资者行使可转换权利。
(三)我国发行可转债的规定
1、《上市公司证券发行管理办法》发行可转换债券应具备:
(1)最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%。
扣除非经常性损益后的净
利润与扣除前的净利润相比,以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据;
(2)本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%
(3)最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息。
可转换公司债券的期限最短为一年,最长为六年。
可转换公司债券每张面值100元。
可转换公司债券自发行结束之日起6个月后方可转换为公司股票,转股期限由公司根据可转换公司债券的存续期限及公司财务状况确定。
(四)可转换债券的优势
1、对发行者而言
(1)转股价格一般高于当前股价,发行可转债避免低价位股权融资,避免了股价的进一步下跌,并减少了现有股权的稀释。
(2)降低了利息的支出
(3)当债券转换后,降低了公司的债务比率,减少税后现金的流出,增强公司的财务状况和再借债能力。
(4)可转换债券的期限较长,投资者在一个较长的时期内转股,对公司股价的不利影响小于一次性发行新股的影响。
2、对投资者而言
(1)投资者获得“上不封顶,下可保底”的收益
(2)投资工具变得更加灵活,投资的选择余地也变得更加宽阔二、可分离交易债券
(一)可分离交易债券的特点
1、债券与股票期权相分离上市后债券和权证分别交易。
2、可分离债券股票期权部分的价值将得到充分体现发行的权证价格远大于一般可转债期权部分的价值
3、可分离债券的票面利率低于市场利率,折价发行由于权证的价值较高,相应的企业在不影响融资的前提下有意愿降低融资成本。
4、期限不同
1可分离债券权证部分的存续期不得高于24个月,导致期权与债权的存续期不匹配,使得期权价值有一定损失。
2行权期也不同,一般为欧式期权,只有到期日才可行权,而不可分离的可转债一般在债券上市6个月后随时可以行使转股权利
(二)可分离交易债券的优点
1、对上市公司而言的优点
(1)单笔可分离债券的发行规模较大,属于目前证监会鼓励的方式,因此,容易得到发审会通过。
6年
(2)债权融资成本较低,可分离债券的年限超过一半都是
(3)权证行权价格的溢价幅度比传统转债高
如唐钢和武钢溢价高达20%,股权融资成本低。
而且通过对转股比率的控制,使得公司可控制股权的摊薄比率。
(4)如果权证最后行权,公司相当于实现了两次融资。
1避免了资金一次性到位,在一定程度上防止资金被挪用
2通过灵活调整债权和股权的比例及期限,为公司提供更便利的融资工具
3设定合理的行权价格,减少短期内股本融资带来的摊薄效应
4可分离债券可节省发行成本及其他交易费用
2、对投资者而言的优点
(1)具有安全和投机的双重特性投资者的收益包括两部分:
1稳定的债券利息收入,对收益封底。
2当公司股价上涨时,还可分享股价上涨的收益。
认股权证的杠杆效应强于可转债隐含的认股权
(2)流动性好于传统的可转债和公司债
由于权证部分和债券部分分离交易,投资者等于同时购买了债券和认股权证
(3)投资吸引力强
可吸引传统的固定收益投资者外,还可吸引权证投资者。
、权证投资相关知识
(一)权证相关概念
1、权证:
持有人在约定时间内,有权按照约定价格要求发行人出售(或者买入)权证对应的资产。
权证发行人承诺按约定条件向权证持有人购买或出售的证券。
指发行人发行权证时所约定的,权证持有人向发行人购买或出售标的证券的价格。
指一份权证可以购买或出售的标的证券数量。
权证的到期日和最后交易日不是同一天。
我国权证在到期日前5个交易日要终止交易。
二、权证的类别
1、
2、
3、
4、
5、
按买卖方向分为认购权证和认沽权证。
按权利行使期限分为欧式权证和美式权证。
按发行人不同可分为股本权证和备兑权证。