证券投资复习1doc.docx

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第一章

1、什么是证券投资？

证券投资是指投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金券等有价证券以及这些有价证券的衍生品以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。

2、证券投资步骤

（1）确定证券投资政策

（2）进行证券投资分析

（3）组建证券投资组合

（4）投资组合的修正

（5）投资组合业绩评估

3.证券投资分析的意义

A进行证券投资分析的必要性:

规避风险的需要;实施投资决策的依据和前提.

B进行证券投资分析的重要性:

进行证券投资分析是能否降低投资风险、投资获得成功的关键。

4.证券投资分析的信息来源:

公开发布的信息资料;计算机储存信息资料;实地访查

5.证券投资分析的主要步骤:

资料的收集整理;案头研究;实地考察;撰写分析报告

6.证券投资分析的主要方法:

A基本分析法

a基本分析的定义:

基本分析法就是指证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学及投资学的基本原理，通过对决定证券投资价值及价格的基本要素分析来评估证券的投资价值的方法。

b理论基础:

经济学、财政金融学、财务管理学、投资学。

c分析内容:

宏观分析;行业与区域分析;公司分析

B技术分析法

a技术分析的定义:

技术分析是从证券市场的行为来分析和预测证券将来走势的行为，不考虑别的因素。

b理论基础:

三个假设:

市场的行为包含一切信息；价格沿趋势移动;历史会重复

c分析内容:

K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论等.

C证券投资分析中易出现的失误:

a忽略风险b忽略交易成本c未考虑股利d采用不适用的系统

e配合不合逻辑f直观比较的误导g事后选择偏差

7.证券市场效率理论与证券投资分析

A有效市场假设理论B有效市场的分类C有效市场假设理论对证券分析的意义

第二章证券的理论价值分析

第一节、债券的价格决定

A债券的定价原理：

6个

1、如果一种债券的市场价格等于其面值，则到期收益率等于其票面利率；如果债券的市场价格低于其面值（当债券贴水出售时），则债券的到期收益率高于票面利率。

反之，如果债券的市场价格高于其面值（债券以升水出售时），则债券的到期收益率低于票面利息率。

总之，债券价格、到期收益与票面利率之间的关系，可用以下公式概括：

票面利率＜到期收益←→债券价格＜票面价值

票面利率=到期收益←→债券价格=票面价值

票面利率＞到期收益←→债券价格＞票面价值

2、如果一种债券的市场价格上涨，则其到期收益率必然下降，反之，如果债券的市场价格下降，则其到期收益率必然提高。

3.如果债券的收益率在整个期限内没有发生变化，则价格折扣或升水会随着到期日的接近而减少，或说其价格日益接近面值。

4.如果一种债券的收益率在整个期限内没有变化，则其价格折扣或升水会随着债券期限的缩短而以一个不断增加的比率减少。

5、债券收益率的下降会引起债券价格提高，债券价格提高的金额在量上会超过债券收益率以相同幅度提高时所引起的价格下跌的金额。

6、如果债券的票面利率较高，则因收益率变动而引起的债券价格变动百分比会较小（注意，这一原理不适用于一年期债券或终身债券）。

B收益率曲线与利率的期限结构

B债券的价格决定

一、收益率曲线:

收益率曲线反映的是在一定时点不同期限的债券的收益率与到期期限之间的关系。

二、利率的期限结构:

债券的利率期限结构是指债券的到期收益率与到期期限之间的关系。

1.影响债券利率期限结构的因素:

对未来利率变动方向的预期;债券预期收益中可能存在的流动性溢价;市场效率低下或者资金从长期（或短期）市场向短期（或长期）市场流动可能存在的障碍。

2.三种利率预期理论:

市场预期理论;流动性偏好理论;市场分割理论

三、债券的基本价值评估:

1.假设条件:

假定各种债券的名义和实际支付金额都是确定的。

假定通货膨胀的幅度可以精确地预测出来，从而对债券的估价可以集中于时间的影响上。

2.货币的时间价值、未来值和现值:

货币的时间价值是指使用货币按照某种利率进行投资的机会是有价值的，因此一笔货币投资的未来价值高于其现值，多出的部分相当于投资的利息收入，而一笔未来的货币收入（包含利息）的当前价值（现值）必须低于其未来值，低于的部分也相当于投资的利息收入。

因此，货币投资的现值实际上是对未来值做逆运算的结果。

1）未来值的计算

或

如果你今天把100元钱存入银行，假设银行存款利率为10％，这100元钱十年后的价值是多少？

即这100元钱十年后的终值是多少？

解：

一年后的终值为：

100×（1＋10％）＝110（元）

二年后的终值为：

100×（1＋10％）×（1＋10％）

＝100×（1＋10％）2＝121（元）

三年后的终值为：

100×（1＋10％）×（1＋10％）

×（1＋10％）＝100×（1＋10％）3＝133.1（元）

以此类推，十年后的终值为：

100×（1＋10％）＝259.37（元）

通过计算，我们可知今天的100元钱的价值等于十年后的259.37元钱的价值，所以你应该选择得到今天的100元钱，而不应该选择得到十年后的200元钱。

2）现值的计算

如果知道投资的利率为r，若进行一项为期n年的投资，到第n年时的货币总额为：

或

方法二：

假设银行存款利率为10％，十年后的200元钱现在的价值是多少？

即现值是多少？

也就是说，你现在需要在银行存多少钱，才能在十年后得到200元？

根据复利现值公式，我们计算十年后的200元钱的现值是：

解：

3.简化的债券价格决定公式

如果按单利计算，并一次还本付息，其价格决定公式为：

式中：

P为债券的价格；M为票面价值；i为每期票面利率；n为所余时期数；r为贴现率

如果按复利计算，并且一次还本付息，其价格决定公式为：

式中：

P为债券的价格；M为票面价值；i为每期票面利率；n为所余时期数；r为贴现

4.债券的基本估价公式

a.一年付息一次债券的估价公式：

（如果该债券按单利计算，其价格决定公式为：

）

b.半年付息一次债券的估价公式：

对于半年付息一次的债券，由于每年会收到两次利息支付，因此在计算其价格时，要对公式（2.7）和（2.8）进行修改。

第一、年利率要被每年利息支付的次数除，即由于每半年收到一次利息，年利率要被2除。

第二、时期数要乘以每年支付利息的次数，例如，在期限到期时，其时期数为年数乘以2，用公式表示为：

或

c.收益率的计算

对于票面债券来说，计算收益率的最合适方法就是使用内生到期收益率。

内生到期收益率在投资学中被定义为把未来的投资收益折算成现值使之成为价格或初始投资额的贴现收益率。

内在到期收益率假设每期的利息收益都可以按照内在收益率进行再投资，即假设市场利率不变，对半年付息一次的债券来说，其公式为：

式中：

P为债券价格；C为每半年利息收益；F为到期价值；n为时期数（年数*2）；Y为周期性利率

例题：

1.就半年付息一次的债券来说，将周期利率Y乘以2便得到到期年收益率，这样得出的年收益低估了实际年收益而被称为债券等价收益。

若要精确到收益率，可利用下面公式：

实际年收益=（1+周期性利率）-1，式中：

m为每年支付利息的次数

2.对于一年付息一次的债券来说，可直接用下列公式得出到期收益率：

式中P为债券价格；C为每年利息收益；F为到期价值；n为时期数（年数）；Y为到期收益率。

第二节、股票的价格决定

一、市盈率估价法

市盈率，又称价格收益比率，它是每股价格与每股收益之间的比率，其计算公式是：

市盈率=每股价格/每股收益或每股价格=市盈率×每股收益

a目前沪深股市市盈率：

2012年11月22日，上证指数报收2015.61点，上海股市平均市盈率10.9倍；深圳股市平均市盈率19.79倍，其中，深市主板平均市盈率16.12倍、中小板平均市盈率23.27倍、创业板平均市盈率29.21倍。

b美国1968-2008年40年平均市盈率走势图:

1）美国股市长期价值中枢16.5倍动态市盈率

2）历史市盈率方差为6.5

4）74年中几个月和77年到82年市盈率低于10倍，79年到80年有短暂的几个月低于7倍。

这中间有深刻的宏观经济原因：

美元和黄金脱钩，大幅贬值；美国制造业全面溃败，德国和日本在制造业上完胜美国，美国经济前景黯淡;石油危机致使石油价格暴涨，导致全面的持久的通货膨胀。

5）最近20年，最低市盈率11.5倍。

美国在高科技和IT产业取得巨大优势，美国经济全面复苏，在新经济领域遥遥领先。

美国股市再次复苏。

这期间，最低市盈率11.5，为老布什期间，1988年到1991有长达36个月时间连续低于历史平均市盈率16.5。

这期间为新经济孕育钱的黑暗，人们还没看到美国的未来。

以后的20年，低于16.5倍市盈率的时间最长持续时间为不到1年。

二、贴现现金流模型

贴现现金流模型是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票的内在价值的。

按照收入的资本化定价方法，任何资产的内在价值是由拥有这种资产的投资者在未来时期中所接受的现金流决定的。

贴现现金流模型的公式：

净现值等于内在价值与成本之差，即：

式中，P为在t=0时购买股票的成本。

如果NPV>0，意味着所有预期的现金流入的净现值之和大于投资成本，即这种股票被低估价格，因此购买这种股票可行。

如果NPV<0，意味着所有预期的现金流入的净现值之和小于投资成本，即这种股票被高估价格，因此不可购买这只股票。

第三节、投资基金的价格决定

投资基金的净值是基金经营业绩的指示器，也是基金在发行期限到期后基金单位买卖价格的计算依据。

基金资产净值可用下面公式计算：

资产净值=（基金资产的市场价值-各种费用）/基金单位数量

a开放基金的价格决定:

开放式基金由于经常不断地按客户要求购回或卖出自己公司的股份，因此，开放式基金的价格分为两种，即申购价格和赎回价格。

申购价格:

申购价格=资产净值/（1-附加费）

赎回价格:

赎回价格=资产净值

b封闭式基金的价格决定:

封闭式基金的价格除受到上述因素影响以外，还受到杠杆效应高低程度的影响。

第四节、其他投资工具的价格决定

一、可转换证券

（一）理论价值

1、理论价值。

可转换证券的理论价值是指当它作为不具有转换选择权的一种证券的价值。

2、转换价值。

如果一种可转换证券可以立即转换，它可转换的普通股票的市场价值与转换比率的乘积就是转换价值。

（二）可转换证券的市场价格

1、转换平价：

可转换证券的市场价格/转换比率

2、转换升水和转换贴水：

转换升水（或贴水）=转换平价-基准股价

3、转换期限。

二、优先股认股权

（一）附权优先认股权的价值

计算公式：

M-（RN+S）=R或R=（M-S）/（N+1）

式中：

M为附权股票的市价；R为附权优先认股权的价值；N为购买1股股票所需的股权数；S为新股票的认购价。

（二）除权优先认股权的价值

M-（RN+S）=R=0

（三）优先认股权的杠杆作用

优先认股权的主要特点之一就是它能够提供较大程度的杠杆作用，就是说优先认股权的价格要比股票的价格的增长或减少的速度快得多。

三、认股权证

（一）认股权证的理论价值

认股权证的理论价值=股票市场价值-预购股票价格

溢价=认股权证的市场价格-普通股市场价格

（二）认股权证的杠杆作用

认股权证的价格杠杆作用，就是指认股权证的价格要比其可选购的股票价格的增长或减少的速度快得多。

第3章证券投资的宏观分析

第1节宏观经济分析

一、宏观经济分析的意义和方法

（一）意义

证券市场与宏观经济密切相关，尤其是股票市场素有宏观经济晴雨表之称。

所以，宏观经济分析对于证券投资来说是非常重要的，不仅投资对象要受到宏观经济形势的影响，而且证券业本身的生存、发展和繁荣也与宏观经济因素息息相关。

（二）方法

1、经济指标：

经济指标是反映经济活动结果的一系列数据和比例关系。

经济指标有三类：

先行指标、同步指标和滞后指标

2、计量经济模型：

计量经济模型是表示经济现象及其主要因素之间数量关系的方程式。

3、概率预测

二、评价宏观经济形势的相关变量

（一）国内生产总值与经济增长率

（二）失业率

（三）通货膨胀率

（四）利率

（五）汇率

（六）财政收支

（七）国际收支

第2节宏观经济分析的主要内容

一、宏观经济运行分析

证券市场是市场经济体系的重要内容，证券投资活动是国民经济活动的重要组成部分。

因此，有必要将证券市场和证券投资活动放到整个宏观经济运行的过程中去考察，从全局的高度找出影响证券市场价格的因素，揭示宏观经济变动与证券投资间的关系。

（一）影响证券市场价格的因素

证券市场主要包括股票市场和债券市场，我们的分析也主要以这两个市场作为分析对象。

1、股票市场价格影响因素:

宏观经济形势与政策;政治因素;行业因素;公司因素;市场技术因素;社会心理因素;市场效率因素

a.宏观经济形势与政策因素:

①经济增长与经济周期②通货膨胀③利率水平④币值（汇率）水平⑤货币政策⑥财政政策

b.行业因素:

行业周期:

在经济发展的不同时期和阶段，不同行业可能会有迥然不同的表现，某一行业伴随经济周期有不同的表现特征，这便形成行业伴生周期。

从长期看，行业自身也有产生、发展和衰落的生命周期。

c.其他因素:

政府产业政策;相关行业的变动

d.公司因素:

公司因素一般只影响特定公司自身的股票价格，这些因素包括：

①公司的财务状况②公司的盈利能力③股息水平与股息政策④公司资产价值⑤公司的管理水平⑥市场占有率⑦新产品开发能力⑧公司的行业性质

e.市场技术因素:

市场技术因素，指的是股票市场的各种投机操作、市场规律以及证券主管机构的某些干预行为等因素。

其中，股票市场上的各种投机操作尤其应当引起投资者注意。

①股票市场上的投机操作②股票市场规律

③证券管理机构的管制行为④乌龙指

案例：

历史上的“乌龙指”

股票中的“乌龙指”是指股票交易员、操盘手、股民等在交易的时候，不小心敲错了价格、数量、买卖方向等事件的统称。

历史上曾出现了多起“乌龙指”交易，这些“乌龙指”使得有人赚了大钱，也使得有人血本全无。

f.社会心理因素:

社会公众特点即投资者的心理变化对股票市价有着很大的影响。

对行情预期的乐观和悲观心理;贪婪与恐惧;羊群心理.

g.市场效率因素:

市场信息披露是否全买呢、准确；通讯条件是否先进;投资专业化程度;大众处理信息的能力、速度及准确性.

h.政治因素:

政治因素对股市的影响是全面的、整体的和敏感的;国内外政治形势;政治活动;政局变化;国家机构和领导人的更迭;国家政治经济政策与法律的改变;战争和军事行为.

2、影响债券价格的因素:

宏观经济形势和政策;股票价格与债券价格对比;公司因素;期限因素.

（二）宏观经济变动与证券投资

1、国内生产总值（GDP）变动对证券市场的影响

（1）持续、稳定、高速的GDP增长

（2）高通胀下GDP增长

（3）宏观调控下的GDP增长

（4）转折性的GDP波动

2.宏观经济政策分析

a.货币政策对证券市场的影响:

货币政策;货币政策的作用;货币政策的目标与中介指标;货币政策工具;我国目前使用的货币工具

b.财政政策对证券市场的影响

财政政策的运作:

（1）扩张财政政策及其对证券市场的影响

（2）紧缩财政政策及其对证券市场的影响