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43.05
32.25
19.89
2006
53.46
40.43
26.22
2007
78.56
65.01
46.45
2008
90.91
88.11
63.39
2009
108
89
62.5
2010
130.21
118.3
81.57
2011
204.25
183.44
128.78
2012
299.88
281.30
199.38
2013
346.23
310.17
217.71
2014
350.67
311.25
223.24
2015
362.52
321.22
227.21
资料来源：
贵州茅台酒股份有限公司官网
表1显示，贵州茅台自1998年以来，销售收入、利税和利润总额连年稳步上涨，表现出欣欣向荣的发展局面。
同时，贵州茅台的股价走势也呈现出一路上扬的上升趋势，成为备受广大投资者关注的标的股票，是我国A股市场上一颗闪耀的明星。
第二章财务报表分析
一、三大报表综合分析
1.资产负债表分析
（1）趋势分析
表2资产负债趋势分析表（单位：
万元）
科目\时间
2016-12-31
2015-12-31
增幅
货币资金
6685496.21
3680074.99
181.67%
100%
81.67%
应收票据
81762.72
857893.54
9.53%
-90.47%
应收账款
23.08
0.00%
-100.00%
预付账款
104610.07
147773.49
70.79%
-29.21%
应收利息
14090.49
8534.71
165.10%
65.10%
应收股利
其他应收款
7722.76
4821.9
160.16%
60.16%
存货
2062225.18
1801329.7
114.48%
14.48%
一年内到期的非流动资产
其他流动资产
23147.46
流动资产合计
9018054.88
6500451.4
138.73%
38.73%
可供出售金融资产
2900
100.00%
持有至到期投资
长期股权投资
固定资产
1445317.74
1141595.32
126.61%
26.61%
在建工程
274558
489515.07
56.09%
-43.91%
工程物资
26.09
固定资产清理
68.26
无形资产
353174.06
358246.24
98.58%
-1.42%
长期待摊费用
18811.88
19860.35
94.72%
-5.28%
递延所得税资产
174553.91
115533.61
151.08%
51.08%
非流动资产合计
2275398.95
2129694.94
106.84%
6.84%
资产总计
11293453.83
8630146.34
130.86%
30.86%
短期借款
应付账款
104060.82
88097.61
118.12%
18.12%
预收账款
1754108.22
826158.21
212.32%
112.32%
应交税费
427228.92
251551.62
169.84%
69.84%
应付利息
3448.16
2740.94
125.80%
25.80%
应付股利
其他应付款
172463.86
142313.92
121.19%
21.19%
一年内到期的非流动负债
其他流动负债
流动负债合计
3702042.54
2005172.3
184.62%
84.62%
长期借款
专项应付款
1557
非流动负债合计
负债合计
3703599.54
2006729.3
184.56%
84.56%
股本|万股
125619.78
资本公积金
137496.44
盈余公积金
713565
621052.45
114.90%
14.90%
未分配利润
6271780.8
5487896.45
114.28%
14.28%
一般风险准备
42075.84
21836.13
192.69%
92.69%
归属于母公司股东权益合计
7289413.78
6392597.84
114.03%
14.03%
少数股东权益
300440.51
230819.2
130.16%
30.16%
股东权益合计
7589854.29
6623417.04
114.59%
14.59%
负债和股东权益总计
贵州茅台财务报表披露，笔者整理计算所得
从表2中可以看出，从总体上看，贵州茅台2016年在资产、负债和所有者权益方面都比2015年时有所增长。
2016年资产总额显著增长，达到11293453.83万元，比2015年增长了130.86%，这一较高的增长率表明贵州茅台2016年在一年内资产经营规模扩张的速度越快。
2016年负债总额大幅比2015年增长了184.56%，增加到3703599.54万元。
国际上通常认为资产负债率等于60％时较为适当。
而一般情况下，资产负债率越小，表明企业长期偿债能力越强。
从债权人来说，该指标越小越好，从企业所有者来说，该指标过小表明对财务杠杆利用不够。
而贵州茅台2016年的资产负债率为32.79%，低于60%，因此贵州茅台资产负债率较低，长期偿债能力越强，这对贵州茅台的债权人来说较为有利，而对贵州茅台的股东来说，较低的资产负债率意味着贵州茅台对财务杠杆利用不够，因此有待改善，以高效利用宝贵资源。
（2）资产负债表结构分析
表3资产负债结构分析表（单位：
项目名称
余额（万元）
百分比
59.20%
42.64%
0.72%
9.94%
0.93%
1.71%
0.12%
0.10%
0.07%
0.06%
18.26%
20.87%
0.20%
79.85%
75.32%
20.15%
24.68%
流动比率
243.60%
324.18%
从表3可知，2015年和2016年贵州茅台流动资产比例分别为75.32%和79.85%，流动资产比例很高，资产增值主要来源于流动资产的增加，资产变现能力较强。
流动比率衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。
流动比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强；
反之则弱。
一般认为流动比率应在2：
1以上，流动比率2：
1，表示流动资产是流动负债的两倍，即使流动资产有一半在短期内不能变现，也能保证全部的流动负债得到偿还。
贵州茅台2015年和2016年的流动比率分别为324.18%和243.60%，均高于200%，因此表明贵州茅台资产的变现能力强，短期偿债能力亦强。
2.利润表分析
表4利润分析表（单位：
2016
百分比（%）
营业总收入
4015508.44
120.06%
3344685.9
营业收入
3886219
118.99%
3265958.37
营业总成本
1588945.92
140.72%
1129173.64
营业成本
341010.41
134.34%
253833.74
营业利润
2426562.52
109.51%
2215899.2
投资收益
386.93
资产减值损失
1232.75
-2281.60%
-54.03
管理费用
418718.98
109.82%
381285.21
销售费用
168105.2
113.21%
148496.15
财务费用
-3317.52
49.32%
-6726.68
营业外收入
855.39
177.35%
482.32
营业外支出
31629.81
195.13%
16210.02
营业税金及附加
650892.63
188.71%
344917.06
2395788.1
108.89%
2200171.5
所得税
602723.78
108.66%
554671.83
其他综合收益
179.32
-14.44%
-1241.5
综合收益总额
1793243.63
109.06%
1644258.16
归属于母公司股东的综合收益总额
1672015.6
107.94%
1549067.52
归属于少数股东的综合收益总额
121228.04
127.35%
95190.63
净利润
1671836.27
107.84%
1550309.03
销售净利率
43.02%
47.47%
从表4可以看出，贵州茅台2015-2016年销售收入增幅较大，为18.99%，净利润也有一定的增长，增幅为7.84%，净利润增速小于销售收入增速。
2015年销售净利率为47.47%，2016年销售净利率为43.02%，增幅略有回落，但总体上看公司经营业绩表现不错。
3.现金流量表分析
表5现金流量分析表（单位：
销售商品、提供劳务收到的现金
6101296.41
164.53%
3708307.18
支付的各项税费
1751051.63
125.05%
1400304.89
支付给职工以及为职工支付的现金
467415.42
103.03%
453687.73
经营现金流入
6727914.56
168.14%
4001390.69
经营现金流出
2982789.6
132.11%
2257756.67
经营现金流量净额
3745124.96
214.79%
1743634.01
处置固定资产、无形资产的现金
9.21
1.05%
877.29
购建固定资产和其他支付的现金
101917.81
49.44%
206147.05
投资支付的现金
2505
支付其他与投资的现金
8897.71
130.24%
6831.98
投资现金流入
565.44
5.33%
10605
投资现金流出
110815.52
51.43%
215484.03
投资现金流量净额
-110250.08
53.81%
-204879.03
吸收投资收到现金
1600
其中子公司吸收现金
收到其他与筹资的现金
2200
偿还债务支付现金
5591.77
分配股利、利润或偿付利息支付的现金
835051.23
150.35%
555410.2
其中子公司支付股利
53206.73
103.71%
51300.93
筹资现金流入
72.73%
筹资现金流出
148.85%
561001.96
筹资现金流量净额
-833451.23
149.15%
-558801.96
汇率变动对现金的影响
7.23
-0.44%
-1627.35
现金及现金等价物净增加额
2801430.89
286.35%
978325.67
根据表5，贵州茅台2016年的经营现金流入比2016年增加了68.14%，这表明贵州茅台经营活动现金流入增长迅速，企业在经营活动中创造现金的能力大大增强，经营活动现金流入作为企业最主要的资金来源，增强了企业的偿债能力、到期支付能力和风险抵抗能力，有利于企业长期发展。
经营现金流量净额增幅更大，为114.79%，表明贵州茅台发展势头良好。
二、相关财务指标分析
1．偿债能力分析
表6偿债能力指标表
项目
财务比率
短期偿债能力
速动比率
187.89%
234.35%
现金比率
180.67%
183.67%
现金流量比率
101.16%
86.96%
长期偿债能力
资产负债率
32.79%
23.25%
现金总负债比率
101.12%
86.89%
1.1短期偿债能力分析
从表6可以看到，2016年流动比率、速动比率、现金比率均较2015年增幅有所下降，说明公司的短期偿债能力在减弱。
一般情况下，流动比率应在2：
速动比率，相对于流动比率来说，剔除了存货等非速动资产的影响，能更好地体现企业的变现能力和偿债能力。
一般认为这个比值至少维持在1:
1以上才算财务状况良好。
贵州茅台2015年和2016年的速动比率分别为234.35%和187.89%，均大于1，因此贵州茅台短期偿债能力较强。
现金比率和现金流量比率从现金的角度反映企业的短期偿还债务的能力，数值越高，短期偿债能力就越强，反之则越弱。
贵州茅台2015年-2016年现金比率有微小的下降，现金流量比率则增加了14.21%，表明贵州茅台短期偿债能力较强，财务风险不太。
1.2长期偿债能力分析
一般认为，资产负债率越小，表明企业长期偿债能力越强。
贵州茅台2015年和2016年的资产负债率分别为23.25%和32.79%，均较低，因此贵州茅台长期偿债能力较强，不存在资金周转的风险。
现金总负债比率表明企业营业活动创造的现金流量对企业负债的保障能力，该比率越大，表明企业经营活动创造现金流量的能力越强，现金对企业债务的偿付能力越强。
贵州茅台2015年和2016年的现金总负债比率分别为86.89%和101.12%，均较高，表明贵州茅台在创造现金流量和债务偿付方面能力较强。
2.营运能力分析
表7营运能力指标表
应收账款周转率
--
1439699.52%
应收账款周转天数
0.03
存货周转率
17.65%
15.39%
存货周转天数
2039.35
2339.81
流动资产周转率
50.08%
58.02%
流动资产周转天数
728.761657
629.0655311
固定资产周转率
340.42%
314.77%
固定资产周转天数
105.751713
114.3698843
总资产周转率
40.00%
44.00%
总资产周转天数
900
818.1818182
从表7中可以看出，贵州茅台2015年和2016年存货周转天数均较长，表明存货企业库存高，资金回笼慢，营运能力弱，风险加大。
贵州茅台2015年应收账款周转率很高，说明公司收账速度快，坏账损失少，资产流动快，偿债能力强。
贵州茅台2015年和2016年的流动资产周转率均在50%以上，且相差不大，表明贵州茅台其流动资产的周转速度较均匀，保证了企业的经营效率和盈利能力。
贵州茅台2015年和2016年的总资产周转率分别为44%和40%，处于较低水平，且有下降趋势，表明企业销售能力减弱，利润减少。
贵州茅台总资产周转天数较长，这说明其利用全部资产经营的效率较低，不利于获利能力。
因此，贵州茅台应当采取措施提高各项资产的利用程度，处理多余资产，提高销售收入。
3．获利能力分析
表8获利能力指标表
净资产收益率
23.53%
25.51%
总资产收益率
16.78%
20.38%
销售净利润率
每股收益
14.27
13.10
价格与收益比率（市盈率）
23.41
16.66
表8表明，贵州茅台2015年和2016年的销售净利润率分别为47.47%和43.02%，有所下降，说明企业销售的盈利能力存在减弱的迹象，企业必须采取一定的政策来提高销售净利润率，改善企业财务状况。
总资产收益率和净资产收益率综合地反映了公司所有者权益的投资报酬率，贵州茅台2016年的总资产收益率和净资产收益率均比2015年有所增长，反映企业资本获取收益的能力得到加强。
贵州茅台2016年相比2015年每股收益提高1.17，说明贵州茅台的盈利能力在提高。
市盈率反映投资者对上市公司每元净利润愿意支付的价格，可以用来估计股票的投资收益和风险，一般来说，市盈率水平为：
<
0：
指该公司盈利为负；
0-13：
即价值被低估；
14-20：
即正常水平；
21-28：
即价值被高估；
28+：
反映股市出现投机性泡沫。
贵州茅台2015年市盈率为16.66，处于正常水平；
20
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