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5=175000/5=35000（元）
销售成本=销售收入X（1-毛利率）
平均存货=销售成本÷
存货周转次数
流动负债=平均存货÷
（流动比率-速动比率）=35000÷
（2.16-1.6）=62500（元）
流动资产=流动负债X流动比率=62500X2.16=135000（元）
资产（总资产）=流动资产÷
30%=450000
资产净利率=（净利润÷
资产）X100%=250000x10%/450000=5.5%
总负债=资产X负债比率（资产负债比）=450000X37.5%=168750（元）
所有者权益总额=总资产-总负债=450000-168750=281250（元）
净值报酬率=净利润÷
所有者权益总额=250000X10%/281250=8.8%
每股盈余（每股收益）=未分配利润/流通股普通股数=250000X10%÷
10000=2.5（元/股）
市盈率=每股市价÷
每股收益=17.5÷
2.5=7
3，某公司为上市公司，1999年股东权益总额60000万元，净利润额为8000万元，没有优先股，发行在外的普通股股数为2000万股，年底每股市价50元，当年分配股利总额为2400万元。
根据以上资料计算该公司1999年度的每股盈余，市盈率，每股股利，留存盈利比例，股利支付率，每股净资产
每股盈余=未分配利润÷
流通在外普通股股数=8000万÷
2000万=4（万/股）
每股收益=50÷
4万=0.12%
每股股利=2400万÷
2000万=1.2万
留存盈利比例=（净利润-全部股利）/净利润X100%=5400万/8000万=67.5%
股利支付率=股利总额÷
净利润总额=2400万÷
8000万=30%
每股净资产=股东权益总额/股数=60000万/2000万=30（万/股）
第三章长期计划与财务预测
企业上年末的资产负债表（简表）如下：
单位：
万元
项目
期末数
流动资产合计
240
短期借款
46
应付票据
18
应付帐款
25
长期投资净额
3
预提费用
7
流动负债合计
96
固定资产合计
65
长期负债合计
32
无形资产及其他资产
12
股本
90
资本公积
35
留存收益
67
股东权益合计
192
资产总计
320
权益总计
净负债
经营资产合计
减：
净经营资产合计
238
净负债及股东权益总计
左边：
与经营活动有关的项目
右边：
满足经营活动的资金来源：
股东权益，投融资活动产生的资金
根据历史资料考察，销售收入与流动资产、固定资产、应付票据、应付帐款和预提费用等项目成正比，企业上年度销售收入4000万元，实现净利100万元，支付股利60万元。
预计下年度销售收入5000万元，销售净利率增长10％，股利支付率与上年度相同。
⑴采用销售百分比法预测内部可提供的融资额；
⑵计算应向外部融资的金额；
⑶如预计下年度通货膨胀率5％，假设其他因素不变，企业需再追加多少外部融资额；
⑷如假定股利支付率提高10％，此时企业可从外部融到资金20万元，你认为是否可行
预计销售净利率=100/4000×
（1+10%）=2.75%
预计的留存收益率=1-60/100=40%
预计留存收益增加额=5000×
2.75%×
40%=55（万元
1、内部可提供的融资额=预计留存收益增加额=55万
预计经营资产合计=5000X（238/4000）=297.5（万元）
融资总需求=预计经营资产合计-基期经营资产合计=297.5-238=59.5（万元）
2、外部融资额=融资总需求-内部可提供的融资额=4.5（万元）
3、追加的外部融资额=1000X（8%-2.05%-1.3125/0.3125X2.75%X40%）-4.5=8.8（万元）
4、预计留存收益增加额=5000×
30%=41.25（万元）
外部融资额=59.5-41.25=18.25（万元）所以不行
第四章财务估价的基础概念
1，拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项，假设银行存款利率为10％，计算在每年年末和每年年初应分别存入多少钱。
普通年金（偿债年金）
每年年末存入的金额（普通年金）A=10000/（F/A,10%,5）=10000X1/6.105=10000X0.1638=1638元
每年年初（预付年金）=10000/［（F/A,10%,5+1）,-1］=1296元
2,某企业1996年初投资某生产项目，该项目延至到1999年初完工投产，预计从1999年至2005年每年年末获得收益25万元，设利率10％。
计算到2005年止共可获得多少收益；
各年收益相当于1996年初的现值。
递延年金【所谓递延年金，是一种“零存整付”的观念，而且区分为两个阶段：
一为累积期，另一为清偿期；
也就是保户先缴费一定的期间（累积期），再由保险公司在一定期间或保户退休后开始给付年金（清偿期）。
】终值F1=25X（F/A,10%,7）=237.18（万元）F2=25X（F/A,10%3）=82.75（万元）
总收益=F1-F2=237.18-82.75=154.43（万元）
3,现有2个备选方案，其投资有效期均为1年，对应于三种不同经济状况的概率分布和预期报酬率如下表：
――――――――――――――――――――――――――――――――――――――
经济情况概率A方案预期报酬率B方案预期报酬率
繁荣0.230％40％
一般0.620％20％
萧条0.210%－10％
―――――――――――――――――――――――――――――――――――――――
计算两方案的期望报酬率和标准离差。
A方案期望报酬率K*=0.2X30%+0.6X20%+0.2X10%=20%
B方案期望报酬率K*=0.2X40%+0.6X20%+0.2X（-10%）=18%
标准差A=6.3%,标准差B=16.12%
4，已知现行国库券利率为6％，股票市场平均报酬率为15％，要求：
1，计算市场风险报酬率（风险溢价）与某公司的风险报酬率，该公司的贝塔系数为1.52，股票甲的贝他系数等于2时，计算股票甲的风险报酬率和预期报酬率.3，假设股票甲为股东成长型股票，成长率为5％，最近一年的股利为2元，计算股票甲的价值，4，某投资者持有证券500万元，其中：
股票A为200万元，股票B为100万元，股票C为200万元，贝他系数分别为2，1.5，0.5，计算综合贝他系数和证券组合的预期报酬率.5，假定股票A的必要报酬率为12％，其贝他系数应为多少？
1.1市场风险报酬率（风险溢价）=15%-6%=9%
1.2某公司的风险报酬率=1.5X9%=13.5%
2.1、股票甲的风险报酬率=（15%-6%）X2=18%2.2、预期报酬率=6%+2X9%=24%
3、股票甲的价值=2÷
（24%X（1+5%））=50.4（万元）
4.1、综合贝他系数=2X200/500+1.5X100/500+0.5X200/500=1.3
4.2、预期报酬率=6%+1.3X（15%-6%）=17.7%
5、A的贝塔系数=（12%-6%）/9%=0.67
第五章债券和股票估价
1,假定anth公司计划发行10年期债券，该债券的年票面利息是80元，同类债券的到期收益率是8％，平均等额支付利息，该债券的价值为多少？
如果在10年后anth公司还将支付1000元给债券持有人，这张债券可以卖多少钱？
1该债券的价值=
2,Microgates产业公司的债券票面利率是10％，面值为1000美元，利息每半年支付一次，而且该债券的到期期限为20年，如果投资者要求12％的收益率，那么，该债券的价值和多少？
答案：
每次支付利息=1000X10%÷
2=50（美元）
债券的价值=50X（P/A,12%/2,20X2）+1000X（P/F,12%/2,20X2）
=50X15.0463+1000X0.0972=849.515（美元）（平息债券）
3,Hedless公司刚分派每股3美元的股利，该公司的股利每年以8％的固定比率增长，根据以上信息，5年后该公司的股利是多少？
5年后该公司的股利=3X（F/P,8%,5）=3X5.8666=17.5998（美元）
4,假定有一家公司，它目前不分派股利。
你预计5年后这家公司将第一次分派股利，每股0.5美元，预计此受股利将以10％的比率无限期增长，同类公司的必要报酬率为20％，目前股票的价值是多少？
D1=0.5X（1+10%）=0.55（美元）P=D1/（R-G）
【P=股息/（折现率-增长率）】=0.55/（20%-10%）=5.5（美元）
5,某公司每年分配股利2元，最低报酬率为16％，假定该公司股票价格为13元，判断是否应该购买这张股票。
零增长股票股票价值（现值）=2/16%=12.5元12.5<
13
所以不应该购买
6,ABC公司报酬率为16％，年增长率为12％，最近一次分配股利2元，计算该公司股票的内在价值答案：
内在价值=2X（1+12%）/（16%-12%）=56元
7,某公司一每股12元的价格购入某种股票，预计该股票第一年的每股股利为0.4元，以后每年增长5％，计算该股票的预期报酬率。
预期报酬率【股利除以股价】=0.4/12+5%=8.3%
预期报酬率~折现率-增长率？
？
第六章资本成本（几年期无所谓）
【长期借款资本成本】1,某公司取得5年期长期借款200万元，年利率为11％，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5％，企业所得税率33％，计算该项长期借款的成本。
如考虑货币时间价值该项长期借款的成本为多少
11%X（1-33%）/（1-0.5%）=7.4%
【债券成本】2,某公司按面值发行3年期利率为10％的债券1000万元，筹资费率3％，公司所得税税率33％，要求：
计算该债券的资金成本
利息=1000X10%=100万元
1000X（1-3%）=Σ100/（1+K）的3次方+1000/（1+K）的3次方求K
或者10%X（1-33%）/（1-3%）==3.4%
2、债券成本（Bond）
（1）特点：
债券利息应计人税前成本费用，可以起到抵税的作用；
债券筹资费用一般较高，不可省略。
【留存收益成本:
留存收益包含盈余公积和未分配利润，是所有者追加的投入，与普通股计算原理相同，只是没有筹资费用。
】
计算留存收益成本的方法主要有三种：
a股利增长模型法：
股利除以股价加上增长率；
b资本资产定价模型：
无风险报酬率+贝塔系数*（必要报酬-无风险）；
c风险溢价：
债券成本+风险溢价
3,某公司普通股目前市价为56元，估计年增长率为12％，本年发放股利2元，计算留存收益的成本
留存收益的成本=2X（1+12%）/56+12%=4%+12%=16%
4,某期间市场无风险报酬率为10％,平均风险股票必要报酬率为14％，某公司普通股β值1.2，计算其留存收益的成本。
假如该公司债券的成本为9％，采用4％的风险溢价，该公司的留存收益成本为多少
1、该公司留存收益成本=10%+1.2X（14%-10%）=14.8%
2、留存收益成本=9%+4%=13%
【普通股成本】
5，如公司发行普通股，筹资费用率为股票市价的10％，则新发行普通股的成本为多少
股利除以股价（要减去筹资费）加上增长率
新发行普通股本=2X（1+12%）/56X（1-10%）+12%=16.4%
【综合】
6，某公司拟筹资2500万元，
其中发行债券1000万元，筹资费率2％，债券年利率10％，所得税率33％，
优先股500万元，年股息率7％，筹资费率3％，
普通股1000万元筹资费率4％，第一年预期股利率10％，以后每年增长4％，
要求，计算其综合资金成本。
债券成本=10%X（1-33%）/（1-2%）=6.84%
优先股成本=7%/（1-3%）=7.22%
普通股成本==1000X105/（1000x（1-4%））+0.04=14.42%
计算综合资金成本，即各单项资金成本的加权平均数
K=Σ（单项资金成本×
权数）
=6.84%*1000/2500+7.22%*500/2500+14.42%*1000/2500=9.948%≈9.95%
第七章企业价值评估
1，E公司2007年销售收入5000万元，2007年底净负债及股东权益总计为2500万元（其中，股东权益2200万元），预计2008年销售增长率为8%，税后经营净利润率为10%，净经营资产周转率保持与2007年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算。
企业的融资政策为：
多余现金优先用于归还借款，归还全部借款后剩余的现金全部发放股利。
下列有关2008年的各项预计结果中，正确的有（）。
A.净投资为200万元
B.税后经营净利润为540万元
C.实体现金流量为340万元
D.收益留存为500万元
ABCD
净投资=期末净经营资产-期初净经营资产=净经营资产（净负债及股东权益总计）×
8%=（净负债+所有者权益）×
8%=2500×
8%=200
税后经营利润=5000×
（1+8%）×
10%=540=销售收入*税后经营净利润率
实体流量=税后经营利润-净投资=540-200=340
上年末净负债=2500-2200=300，（税后）净利=税后经营利润-税后利息=540-300×
4%=528
税后净利=税后经营利润-税后利息费用
剩余现金=（税后经营利润-税后利息）-净投资=（540-300×
4%）-200=328
还款：
300；
支付股利：
28；
留存收益=净利-支付股利=528-28=500
2，请你对H公司的股权价值进行评估。
有关资料如下：
（1）以2006年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下：
年份
2006
利润表项目（年度）
营业收入
10000
税后经营净利润
1500
税后利息费用
275
税后净利润
1225
应付股利
725
本期利润留存
500
加：
年初未分配利润
4000
年末未分配利润
4500
资产负债表项目（年末）
净经营性营运资本净额
1000
经营固定资产净额
净经营资产总计
11000
净金融负债
5500
净金融负债及股东权益总计
（2）以2007年和2008年为详细预测期，2007年的预计销售增长率为10%，2008年的预计销售增长率为5%，以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。
（3）假设H公司未来的“税后经营净利润/营业收入”、“净经营性营运资本净额/营业收入”、“经营固定资产净额/营业收入”可以维持预测基期的水平。
（4）假设H公司未来将维持基期的资本结构（净金融负债/净经营资产），并持续采用剩余股利政策。
公司资金不足时，优先选择有息负债筹资；
当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时，将选择增发股份筹资。
（5）假设H公司未来的加权平均资本成本为10%，股权资本成本为12%。
（6）假设公司未来的“净金融负债平均利息率（税后）”为5%，各年的“利息费用”按年初“净金融负债”的数额预计
（1）编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表（结果填入表中，不必列出计算过程）
预计利润表和资产负债表单位：
万元
2007
2008
利润表项目（年度）：
11550
1650
1732.5
减；
302.5
1375
1430
825
1127.5
550
5050
5352.5
资产负债表项目（年末）：
1100
1155
12100
12705
6050
6352.5
6353.5
（2）计算2007年和2008年的“实体现金流量”、“股权现金流量”
实体现金流量=营业现金净流量-净经营长期资产总投资
=（税后经营利润+折旧与摊销-经营营运资本增加）-净经营长期资产总投资
=税后经营利润+折旧与摊销-净经营资产总投资
=税后经营利润+折旧与摊销-（本期净经营资产净投资-折旧与摊销）
=税后经营利润-本期净经营资产净投资=税后经营利润-（期末净负债+期末股东权益-期初净负债-期初股东权益）
2007年=1650-（12100-11000）=550
2008年=1732.5-（12705-12100）=1127.5
债务现金流量=税后利息费用-净负债增加
股权现金流量=股利分配-股份资本发行+股份回购
2007年=825-0+0=825
2008年=1127.5-0+0=1127.5
实体现金流量=融资现金流量=债务现金流量+股权现金流量
编制实体现金流量模型、股权现金流量模型的股权价值评估表（结果填入表中，不必列出计算过程）企业的实体价值=预测期价值+后续其价值
实体现金流量模型股权价值评估表单位：
年份（年末）
实体现金流量
资本成本
10%
折现系数
0.9091
0.8264
预测期现值
1431.8
931.8
后续期现值
19567.09
实体价值合计
20998.89
债务价值
股权价值
15498.89
股数
每股价值（元）
15.50
股权现金流量模型股权价值评估表单位：
股权现金流量
股权成本
12%
现值系数
0.8929
0.7972
各年股权现金流量现值
736.64
898.84
预测期现金流量现值
1635.48
13482.645
15118.125
15.1
3，C公司的每股收益为1元，其预期增长率是12%。
为了评估该公司股票是否低估，收集了以下3个可比公司的有关数据：
可比公司
当前市盈率
预期增长率
D公司
8
5%
E公司
F公司
27
18%
（1）采用修正平均市盈率法，对C公司股价进行评估
可比公司市盈率平均数=（8+25+27）/3=20
预期增长率平均值=（5%+10%+18%）/3=11%
修正市盈率=实际市盈率（可比公司市盈率平均数）/（预期增长率X100）=20/11=182%
C公司每股价值=修正市盈率X目标企业增长率X100X目标企业每股收益
=1.82X12%X100X1=21.84（元/股）
（2）采用股价平均法，对C公司股价进行评估
D公司修正市盈率=实际市盈率/（预期增长率X100）=8/5=1.6
E公司修正市盈率=25/10=2.5
F公司修正市盈率=27/18=1.5
C公司每股价值=（1.6X1X12%X100+2.5X1X12%X100+1.5X1X12%X100）/3=22.4（元/股）
第八章资
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